第二章貨幣市場(chǎng)

1、 一、貨幣市場(chǎng)的概念一、貨幣市場(chǎng)的概念某投資者在某投資者在19961996年年5 5月月1 1日購(gòu)買(mǎi)了于日購(gòu)買(mǎi)了于19961996年年4 4月月1 1日發(fā)日發(fā)行的半年國(guó)債，該國(guó)債行的半年國(guó)債，該國(guó)債19961996年年1010月月1 1日到期。日到期。應(yīng)用舉例應(yīng)用舉例固有期限固有期限 0.5年年實(shí)際期限實(shí)際期限 5個(gè)月個(gè)月實(shí)際期限實(shí)際期限= 固有期限固有期限二、二、 貨幣市場(chǎng)的特征貨幣市場(chǎng)的特征1.1.市場(chǎng)的無(wú)形性市場(chǎng)的無(wú)形性通過(guò)網(wǎng)絡(luò)或計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易通過(guò)網(wǎng)絡(luò)或計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易2.2.交易規(guī)模的巨大性批發(fā)市場(chǎng)交易規(guī)模的巨大性批發(fā)市場(chǎng)世界貨幣市場(chǎng)主要由倫敦、紐約、東京和新加坡等地世界貨幣市場(chǎng)

2、主要由倫敦、紐約、東京和新加坡等地的不足百家金融機(jī)構(gòu)占據(jù)主體地位的不足百家金融機(jī)構(gòu)占據(jù)主體地位個(gè)人投資者通過(guò)投資基金進(jìn)入個(gè)人投資者通過(guò)投資基金進(jìn)入3.3.流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)小和收益低流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)小和收益低4.4.市場(chǎng)的深度、廣度和彈性富有市場(chǎng)的深度、廣度和彈性富有深度交易的活躍程度深度交易的活躍程度用成交額，成交成功率來(lái)衡量用成交額，成交成功率來(lái)衡量廣度參與者的多樣化和金融產(chǎn)品的種類(lèi)廣度參與者的多樣化和金融產(chǎn)品的種類(lèi)彈性市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整的能力彈性市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整的能力三、三、 貨幣市場(chǎng)的功能貨幣市場(chǎng)的功能1.基本功能基本功能 實(shí)現(xiàn)短期資金的融通實(shí)現(xiàn)短期資金的融通提供短期融資的渠道和手段提供短期融資的渠道

3、和手段2.利率具有基準(zhǔn)利率性質(zhì)利率具有基準(zhǔn)利率性質(zhì)3.派生功能貨幣政策實(shí)行的場(chǎng)所派生功能貨幣政策實(shí)行的場(chǎng)所為中央銀行實(shí)施貨幣政策提供有利條件為中央銀行實(shí)施貨幣政策提供有利條件公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)務(wù) 再貼現(xiàn)率再貼現(xiàn)率 央行三大傳統(tǒng)工具央行三大傳統(tǒng)工具 直接影響貨幣市場(chǎng)的資金供給直接影響貨幣市場(chǎng)的資金供給 作用于貨幣作用于貨幣市場(chǎng)工具市場(chǎng)工具 法定存款準(zhǔn)備率法定存款準(zhǔn)備率 A、廣度（參與主體的多樣性）、廣度（參與主體的多樣性）B、深度（交易的活躍程度）、深度（交易的活躍程度）C、彈性（應(yīng)變能力）、彈性（應(yīng)變能力）金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通的

4、市場(chǎng)通的市場(chǎng)關(guān)鍵詞：關(guān)鍵詞：金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)貨幣借貸貨幣借貸短期資金融通短期資金融通最早產(chǎn)生于美國(guó)，最早產(chǎn)生于美國(guó)，法定存款準(zhǔn)備金制度法定存款準(zhǔn)備金制度則是其產(chǎn)生則是其產(chǎn)生的根本原因。的根本原因。1913年年 美國(guó)美國(guó) 法定存款準(zhǔn)備金法定存款準(zhǔn)備金實(shí)際提取的準(zhǔn)備金若低于應(yīng)提數(shù)額的實(shí)際提取的準(zhǔn)備金若低于應(yīng)提數(shù)額的2%，應(yīng)按當(dāng)，應(yīng)按當(dāng)時(shí)的貼現(xiàn)率加時(shí)的貼現(xiàn)率加2%的利率交付罰息。的利率交付罰息。1921年，在紐約形成了以調(diào)劑聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行會(huì)員銀年，在紐約形成了以調(diào)劑聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行會(huì)員銀行的準(zhǔn)備金頭寸為內(nèi)容的聯(lián)邦基金市場(chǎng)行的準(zhǔn)備金頭寸為內(nèi)容的聯(lián)邦基金市場(chǎng)英國(guó)倫敦同業(yè)拆借市場(chǎng)形成于英國(guó)倫敦同業(yè)拆借市場(chǎng)形成于

5、票據(jù)交換票據(jù)交換的基礎(chǔ)上。的基礎(chǔ)上。A銀行準(zhǔn)備金存款賬戶銀行準(zhǔn)備金存款賬戶B銀行準(zhǔn)備金存款賬戶銀行準(zhǔn)備金存款賬戶C銀行準(zhǔn)備金存款賬戶銀行準(zhǔn)備金存款賬戶借入彌補(bǔ)準(zhǔn)備金余額借入彌補(bǔ)準(zhǔn)備金余額同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)在直接交易方式下利率由交易雙方協(xié)商確定在直接交易方式下利率由交易雙方協(xié)商確定在間接交易方式下利率由中介機(jī)構(gòu)公開(kāi)競(jìng)價(jià)或從中撮合在間接交易方式下利率由中介機(jī)構(gòu)公開(kāi)競(jìng)價(jià)或從中撮合確定確定目前國(guó)際貨幣上較有代表性的同業(yè)拆借利率：目前國(guó)際貨幣上較有代表性的同業(yè)拆借利率：美國(guó)聯(lián)邦基金利率美國(guó)聯(lián)邦基金利率倫敦同業(yè)拆借利率（倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）新加坡同業(yè)拆借利率（新加坡同業(yè)拆借利率（SIBOR

6、）香港同業(yè)拆借利率（香港同業(yè)拆借利率（HIBOR） 市場(chǎng)準(zhǔn)入管理市場(chǎng)準(zhǔn)入管理對(duì)拆借資金的管理對(duì)拆借資金的管理對(duì)拆借期限的管理對(duì)拆借期限的管理對(duì)拆借市場(chǎng)利率的管理對(duì)拆借市場(chǎng)利率的管理其他管理措施其他管理措施六、我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)六、我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng) 我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)自我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)自86年開(kāi)辦以來(lái)經(jīng)歷年開(kāi)辦以來(lái)經(jīng)歷了三個(gè)階段：了三個(gè)階段：1986到到1991年的起步階段年的起步階段1992至至1995年高速發(fā)展和清理整頓階段年高速發(fā)展和清理整頓階段1996年至今的規(guī)范發(fā)展階段年至今的規(guī)范發(fā)展階段上網(wǎng)查閱：我國(guó)的同業(yè)拆上網(wǎng)查閱：我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)概況及其報(bào)價(jià)借市場(chǎng)概況及其報(bào)價(jià)資金的需求方在出售

7、證券獲得資金時(shí)承諾到期按約資金的需求方在出售證券獲得資金時(shí)承諾到期按約定價(jià)格購(gòu)回所賣(mài)證券的協(xié)議。定價(jià)格購(gòu)回所賣(mài)證券的協(xié)議。 一、回購(gòu)協(xié)議的概念一、回購(gòu)協(xié)議的概念關(guān)鍵詞：關(guān)鍵詞：售賣(mài)證券售賣(mài)證券約定價(jià)格約定價(jià)格購(gòu)回證券購(gòu)回證券實(shí)質(zhì)是質(zhì)押貸款實(shí)質(zhì)是質(zhì)押貸款 交易日交易日有證券的賣(mài)方有證券的賣(mài)方有證券的買(mǎi)方有證券的買(mǎi)方出售有價(jià)證券出售有價(jià)證券回購(gòu)協(xié)議回購(gòu)協(xié)議到期日到期日有證券的賣(mài)方有證券的賣(mài)方有證券的買(mǎi)方有證券的買(mǎi)方收回投資收回投資（2 2）回購(gòu)協(xié)議）回購(gòu)協(xié)議的原理的原理約定價(jià)格贖回證券約定價(jià)格贖回證券投入資金購(gòu)買(mǎi)證券投入資金購(gòu)買(mǎi)證券（一）回購(gòu)協(xié)議的參與者（一）回購(gòu)協(xié)議的參與者商業(yè)銀行商業(yè)銀行非銀行

8、金融機(jī)構(gòu)非銀行金融機(jī)構(gòu)企業(yè)企業(yè)政府政府中央銀行中央銀行封閉式回購(gòu)封閉式回購(gòu)開(kāi)放式回購(gòu)開(kāi)放式回購(gòu)證券出售方證券出售方證券投資方證券投資方承諾時(shí)間和價(jià)承諾時(shí)間和價(jià)格贖回格贖回按合約贖回按合約贖回證券出售方證券出售方證券購(gòu)買(mǎi)方證券購(gòu)買(mǎi)方證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)承諾時(shí)間和承諾時(shí)間和價(jià)格贖回價(jià)格贖回按市價(jià)按市價(jià)出售出售合約到期按合約到期按市價(jià)購(gòu)回市價(jià)購(gòu)回按約定價(jià)格按約定價(jià)格購(gòu)回購(gòu)回（三）回購(gòu)協(xié)議的證券品種（三）回購(gòu)協(xié)議的證券品種國(guó)庫(kù)券國(guó)庫(kù)券政府債券政府債券公司債券公司債券金融債券金融債券其他有擔(dān)保債券其他有擔(dān)保債券大額可轉(zhuǎn)讓存單大額可轉(zhuǎn)讓存單商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)1、7、14、21天；天；1、2、3、6個(gè)月。個(gè)月。1

9、天稱(chēng)隔夜回購(gòu)；天稱(chēng)隔夜回購(gòu)；超過(guò)超過(guò)1天的統(tǒng)稱(chēng)定期回購(gòu)天的統(tǒng)稱(chēng)定期回購(gòu)回購(gòu)價(jià)格回購(gòu)價(jià)格=出售價(jià)格約定利息出售價(jià)格約定利息利率以年收益率作為報(bào)價(jià)方式利率以年收益率作為報(bào)價(jià)方式回購(gòu)協(xié)議中的交易計(jì)算公式為：回購(gòu)協(xié)議中的交易計(jì)算公式為： I=PPRRT/360 （2.1） RP=PP+I （2.2）其中，其中， PP 本金；本金； RR證券商和投資者所達(dá)成的回購(gòu)時(shí)應(yīng)付的利率；證券商和投資者所達(dá)成的回購(gòu)時(shí)應(yīng)付的利率； T回購(gòu)協(xié)議的期限；回購(gòu)協(xié)議的期限； I 應(yīng)負(fù)利息；應(yīng)負(fù)利息； RP 回購(gòu)價(jià)格回購(gòu)價(jià)格例例封閉式回購(gòu)協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)有：封閉式回購(gòu)協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)有：信用風(fēng)險(xiǎn)、清算風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)、清算風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)放式回購(gòu)協(xié)議的

10、風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)放式回購(gòu)協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)除信用和清算風(fēng)險(xiǎn)外還具有其特定風(fēng)險(xiǎn)：除信用和清算風(fēng)險(xiǎn)外還具有其特定風(fēng)險(xiǎn)：提前賣(mài)出交易的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提前賣(mài)出交易的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)循環(huán)再回購(gòu)交易的交易鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)循環(huán)再回購(gòu)交易的交易鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)上網(wǎng)查閱：我國(guó)的證券回購(gòu)市場(chǎng)上網(wǎng)查閱：我國(guó)的證券回購(gòu)市場(chǎng)是指出票人依法簽發(fā)的，約定自己或委托付款人在見(jiàn)票是指出票人依法簽發(fā)的，約定自己或委托付款人在見(jiàn)票時(shí)或指定的日期向收款人或持票人無(wú)條件支付一定金額時(shí)或指定的日期向收款人或持票人無(wú)條件支付一定金額并可以轉(zhuǎn)讓的有價(jià)證券。并可以轉(zhuǎn)讓的有價(jià)證券。出票人出票人付款人付款人持票人持票人請(qǐng)請(qǐng)求求承承兌兌付付款款債務(wù)人債務(wù)人承兌人承兌人出票

11、人出票人債權(quán)人債權(quán)人付款人付款人做成票據(jù)并交持票人做成票據(jù)并交持票人二、票據(jù)的基本形式二、票據(jù)的基本形式匯匯 票票本本 票票支支 票票商業(yè)匯票商業(yè)匯票銀行匯票銀行匯票出票出票人不人不同同出票出票人不人不同同商人本票商人本票銀行本銀行本 票票依用依用途不途不同同轉(zhuǎn)賬支票轉(zhuǎn)賬支票現(xiàn)金支票現(xiàn)金支票劃線支票劃線支票保付支票保付支票廣義的商業(yè)票據(jù)包括以商品交易為基礎(chǔ)的廣義的商業(yè)票據(jù)包括以商品交易為基礎(chǔ)的商商業(yè)匯票業(yè)匯票、商業(yè)抵押票據(jù)商業(yè)抵押票據(jù)及一般意義上的及一般意義上的無(wú)抵無(wú)抵押商業(yè)票據(jù)。押商業(yè)票據(jù)。一般意義的商業(yè)票據(jù)一般意義的商業(yè)票據(jù)是指公司為籌措資金在公是指公司為籌措資金在公開(kāi)市場(chǎng)上發(fā)行的一種開(kāi)市

12、場(chǎng)上發(fā)行的一種短期無(wú)擔(dān)保信用憑證短期無(wú)擔(dān)保信用憑證。a.19a.19世紀(jì)初發(fā)端于美國(guó)世紀(jì)初發(fā)端于美國(guó)非金融企業(yè)非金融企業(yè)經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人商業(yè)銀行商業(yè)銀行發(fā)行人發(fā)行人b.20b.20世紀(jì)世紀(jì)2020年代年代消費(fèi)信貸公司消費(fèi)信貸公司發(fā)行人發(fā)行人直接直接投資者投資者C.20C.20世紀(jì)世紀(jì)6060年代快速發(fā)展年代快速發(fā)展 發(fā)行人發(fā)行人大型公司大型公司銀行銀行直接直接間接間接投資者投資者d.20d.20世紀(jì)世紀(jì)8080年代后年代后在收購(gòu)兼并中起到過(guò)渡性融資作用在收購(gòu)兼并中起到過(guò)渡性融資作用投資者投資者利息成本利息成本非利息成本非利息成本利息成本面利息成本面值發(fā)行價(jià)格值發(fā)行價(jià)格承銷(xiāo)費(fèi)承銷(xiāo)費(fèi)保證費(fèi)保證費(fèi)信用額

13、度信用額度支持費(fèi)支持費(fèi)信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí)費(fèi)費(fèi)支付給承銷(xiāo)支付給承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)的傭金機(jī)構(gòu)的傭金支付給為發(fā)行支付給為發(fā)行者提供信用保者提供信用保證的金融機(jī)構(gòu)證的金融機(jī)構(gòu)的費(fèi)用的費(fèi)用發(fā)行者保留其銀行賬戶發(fā)行者保留其銀行賬戶一定的無(wú)息資金，從而一定的無(wú)息資金，從而導(dǎo)致資金的機(jī)會(huì)成本導(dǎo)致資金的機(jī)會(huì)成本支付給支付給評(píng)級(jí)機(jī)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的費(fèi)構(gòu)的費(fèi)用用美國(guó)證券交易委員會(huì)認(rèn)可兩種合格的商業(yè)票據(jù)：美國(guó)證券交易委員會(huì)認(rèn)可兩種合格的商業(yè)票據(jù)：一級(jí)票據(jù)和二級(jí)票據(jù)一級(jí)票據(jù)和二級(jí)票據(jù)一級(jí)票據(jù)：兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予一級(jí)票據(jù)：兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予“1 1”的評(píng)級(jí)的評(píng)級(jí)二級(jí)票據(jù)：必須一家給予二級(jí)票據(jù)：必須一家給予“1 1”的評(píng)級(jí)，至少還有的評(píng)級(jí)，至少還

14、有一家給予一家給予“2 2”的評(píng)級(jí)。的評(píng)級(jí)。美國(guó)商業(yè)票據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：美國(guó)商業(yè)票據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：1.1.穆迪公司穆迪公司2.2.標(biāo)準(zhǔn)普爾公司標(biāo)準(zhǔn)普爾公司3.3.德萊德萊. .菲爾普斯菲爾普斯4.4.費(fèi)奇投資公司費(fèi)奇投資公司知識(shí)擴(kuò)展知識(shí)擴(kuò)展：課后查閱資料：國(guó)際上主要信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：課后查閱資料：國(guó)際上主要信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（五）面額與期限（五）面額與期限面額大，一般在面額大，一般在1010萬(wàn)美金以上。萬(wàn)美金以上。期限期限美國(guó)不超過(guò)美國(guó)不超過(guò)270270天，歐洲市場(chǎng)稍長(zhǎng)些。天，歐洲市場(chǎng)稍長(zhǎng)些。市場(chǎng)上未到期的商業(yè)票據(jù)平均期限在市場(chǎng)上未到期的商業(yè)票據(jù)平均期限在3030天以天以?xún)?nèi)，固有期限為內(nèi)，固有期限為2020404

15、0天。天。發(fā)行人發(fā)行人投資人投資人中介機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)獨(dú)立的非金融公司獨(dú)立的非金融公司附屬于制造業(yè)的金融公司附屬于制造業(yè)的金融公司獨(dú)立的金融公司獨(dú)立的金融公司商業(yè)銀行商業(yè)銀行投資銀行、從事商業(yè)投資銀行、從事商業(yè)票據(jù)推銷(xiāo)的經(jīng)紀(jì)商票據(jù)推銷(xiāo)的經(jīng)紀(jì)商保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司基金組織基金組織非金融公司非金融公司中央銀行中央銀行政府政府個(gè)人個(gè)人（三）商業(yè)票據(jù)的流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)ㄈ┥虡I(yè)票據(jù)的流通轉(zhuǎn)讓一、銀行承兌匯票市場(chǎng)的概念一、銀行承兌匯票市場(chǎng)的概念（一）承兌匯票（一）承兌匯票售貨人為了向購(gòu)貨人索取貨款而簽發(fā)的匯票，經(jīng)付款人售貨人為了向購(gòu)貨人索取貨款而簽發(fā)的匯票，經(jīng)付款人在票面上承諾到期付款的承兌字樣并簽章后，就成為承在票面

16、上承諾到期付款的承兌字樣并簽章后，就成為承兌匯票兌匯票匯票匯票 “承兌承兌” 蓋章蓋章承兌匯票按承兌人不同分為：承兌匯票按承兌人不同分為：商業(yè)承兌匯票購(gòu)貨人承兌商業(yè)承兌匯票購(gòu)貨人承兌銀行承兌匯票銀行承諾付款（企業(yè)支付一銀行承兌匯票銀行承諾付款（企業(yè)支付一定的手續(xù)費(fèi)）定的手續(xù)費(fèi)）進(jìn)口商進(jìn)口商出口商出口商進(jìn)口方銀行進(jìn)口方銀行出口方銀行出口方銀行1.簽訂合同，指定匯票開(kāi)出行簽訂合同，指定匯票開(kāi)出行2.開(kāi)開(kāi)立立信信用用證證3.信用證寄出信用證寄出4.通知發(fā)貨通知發(fā)貨5.裝貨開(kāi)出匯票裝貨開(kāi)出匯票6.貨運(yùn)單據(jù)匯票請(qǐng)求承兌貨運(yùn)單據(jù)匯票請(qǐng)求承兌7.承兌后寄回承兌后寄回8.到期付款到期付款出票出票承兌承兌參與者

17、參與者產(chǎn)生匯票的交產(chǎn)生匯票的交易雙方易雙方作出承兌的金作出承兌的金融機(jī)構(gòu)融機(jī)構(gòu)售貨人向購(gòu)貨售貨人向購(gòu)貨人收取貨款而人收取貨款而出具匯票的行出具匯票的行為。由做成和為。由做成和交出票據(jù)兩個(gè)交出票據(jù)兩個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成環(huán)節(jié)構(gòu)成購(gòu)貨人將匯票購(gòu)貨人將匯票交由自己的委交由自己的委托銀行，由其托銀行，由其在匯票上注明在匯票上注明“承兌承兌”字樣，字樣，并簽章的行為并簽章的行為三、銀行承兌匯票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)三、銀行承兌匯票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) 銀行承兌匯票的二級(jí)市場(chǎng)銀行承兌匯票的二級(jí)市場(chǎng)交易方式交易方式交易參與者交易參與者買(mǎi)賣(mài)轉(zhuǎn)讓買(mǎi)賣(mài)轉(zhuǎn)讓貼現(xiàn)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)再貼現(xiàn)再貼現(xiàn)居民個(gè)人居民個(gè)人工商企業(yè)工商企業(yè)商業(yè)銀行商業(yè)銀行中央銀行中央

18、銀行30天、天、60天、天、90天，長(zhǎng)的有天，長(zhǎng)的有180天和天和270天天（三）銀行承兌匯票的成本（三）銀行承兌匯票的成本一是給持有人帶來(lái)的機(jī)會(huì)成本一是給持有人帶來(lái)的機(jī)會(huì)成本二是貼現(xiàn)轉(zhuǎn)讓所支付的貼現(xiàn)利息二是貼現(xiàn)轉(zhuǎn)讓所支付的貼現(xiàn)利息（二）銀行承兌匯票的期限（二）銀行承兌匯票的期限（一）概念與產(chǎn)生背景（一）概念與產(chǎn)生背景商業(yè)銀行發(fā)行的有固定額并可以轉(zhuǎn)讓流通的存款商業(yè)銀行發(fā)行的有固定額并可以轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。憑證。產(chǎn)生背景：產(chǎn)生背景：Q Q項(xiàng)條款的限制是其產(chǎn)生的制度背景項(xiàng)條款的限制是其產(chǎn)生的制度背景（二）特點(diǎn)（二）特點(diǎn)可流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)幻骖~固定且較大；收益率高；利率可流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)幻骖~固定且較大；收益率高

19、；利率既有固定，也有浮動(dòng)既有固定，也有浮動(dòng)一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單概述一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單概述（三）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單種類(lèi)（三）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單種類(lèi)國(guó)內(nèi)存單國(guó)內(nèi)存單歐洲美元存單歐洲美元存單揚(yáng)基存單揚(yáng)基存單儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)及其參與者二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)及其參與者（一）發(fā)行市場(chǎng)（一）發(fā)行市場(chǎng)（二）流通市場(chǎng)（二）流通市場(chǎng)發(fā)行方式發(fā)行方式參與者參與者直接發(fā)行直接發(fā)行間接發(fā)行間接發(fā)行發(fā)行人發(fā)行人投資者投資者中介機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)投資者之間投資者之間轉(zhuǎn)讓所形成轉(zhuǎn)讓所形成的市場(chǎng)，是的市場(chǎng)，是實(shí)現(xiàn)存單流實(shí)現(xiàn)存單流通性的場(chǎng)所通性的場(chǎng)所 （一）風(fēng)險(xiǎn)（一）風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)

20、風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（二）收益（二）收益1.1.一級(jí)市場(chǎng)持有到期的收益：利息收入一級(jí)市場(chǎng)持有到期的收益：利息收入2.2.二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入持有到期收益：利息與買(mǎi)入價(jià)同面額之二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入持有到期收益：利息與買(mǎi)入價(jià)同面額之間的差價(jià)間的差價(jià)3.3.一級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入后在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出的收益：買(mǎi)賣(mài)差價(jià)一級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入后在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出的收益：買(mǎi)賣(mài)差價(jià)4.4.二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入后又賣(mài)出：買(mǎi)賣(mài)差價(jià)二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入后又賣(mài)出：買(mǎi)賣(mài)差價(jià)上網(wǎng)查閱：我國(guó)的大額可轉(zhuǎn)讓定期上網(wǎng)查閱：我國(guó)的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)存單市場(chǎng)一、短期政府債券的概念和特征一、短期政府債券的概念和特征（一）定義（一）定義它是政府作為債務(wù)人承諾它是政府作為債務(wù)人承諾1 1年內(nèi)債務(wù)到期時(shí)

21、償還年內(nèi)債務(wù)到期時(shí)償還本息的有價(jià)憑證本息的有價(jià)憑證（二）特征（二）特征違約風(fēng)險(xiǎn)小違約風(fēng)險(xiǎn)小流動(dòng)性強(qiáng)流動(dòng)性強(qiáng)面額小面額小利息免稅利息免稅 （一）發(fā)行市場(chǎng)（一）發(fā)行市場(chǎng)發(fā)行人發(fā)行人發(fā)行方式發(fā)行方式中央政府中央政府公開(kāi)競(jìng)標(biāo)公開(kāi)競(jìng)標(biāo)繳款期招標(biāo)繳款期招標(biāo)價(jià)格招標(biāo)價(jià)格招標(biāo)收益率招標(biāo)收益率招標(biāo)荷蘭式招標(biāo)荷蘭式招標(biāo)美式招標(biāo)美式招標(biāo)一是滿足短期資金周轉(zhuǎn)需要一是滿足短期資金周轉(zhuǎn)需要二是規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)二是規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)三是為央行提供公開(kāi)市場(chǎng)操作工具三是為央行提供公開(kāi)市場(chǎng)操作工具投資者投資者投資者投資者買(mǎi)賣(mài)轉(zhuǎn)讓買(mǎi)賣(mài)轉(zhuǎn)讓短期政府債券市場(chǎng)短期政府債券市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)流通市場(chǎng)流通市場(chǎng)發(fā)行人發(fā)行人投資者投資者政府政府短期政府短期政府債券發(fā)行債券發(fā)行投標(biāo)