國(guó)債投資講演稿

1、整理課件整理課件提綱一、國(guó)債市場(chǎng)歷史沿革二、國(guó)債市場(chǎng)狀況三、宏觀基本面分析四、利率走勢(shì)分析五、國(guó)債市場(chǎng)投資的技巧整理課件1988年-1993年 實(shí)物券柜臺(tái)市場(chǎng)主導(dǎo)時(shí)期1、1981-1988 有債無(wú)市2、1988 財(cái)政部在全國(guó)61個(gè)城市進(jìn)行國(guó)債流通轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)3、1990上交所成立，接受實(shí)物債券托管4、1994以后，機(jī)構(gòu)以代保管單的形式超發(fā)和賣空國(guó)庫(kù)券的現(xiàn)象非常普遍實(shí)物券柜臺(tái)市場(chǎng)失敗了，其中原因很多，關(guān)鍵在于沒(méi)有計(jì)帳式債券作為市場(chǎng)的基礎(chǔ)。整理課件1994年-1996年 交易所債券市場(chǎng)主導(dǎo)時(shí)期1、1994年財(cái)政部發(fā)行國(guó)債1028億，交易所開(kāi)辟了國(guó)債期貨市場(chǎng)2、1995年國(guó)債“327”事件，國(guó)債市場(chǎng)關(guān)閉

2、，國(guó)家停止一切場(chǎng)外債券交易3、1996年開(kāi)展國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)，計(jì)帳式國(guó)債大量發(fā)行，共六期1116.7億，占當(dāng)年國(guó)債發(fā)行量的52.5%，同時(shí)二級(jí)市場(chǎng)成交量迅速放大。交易所債券市場(chǎng)主導(dǎo)的出現(xiàn)，主要是當(dāng)時(shí)交易所債券市場(chǎng)制度滿足了市場(chǎng)主體的利益。整理課件1997年 銀行間場(chǎng)外交易市場(chǎng)的興起金融體制改革的需求和偶然外部事件的推動(dòng)，使的中國(guó)的場(chǎng)外債券市場(chǎng)獲得了契機(jī)需求：1、中央銀行要進(jìn)行直接貨幣政策向間接貨幣政策的轉(zhuǎn)軌，沒(méi)有成熟的場(chǎng)外債券交易市場(chǎng)制約了簡(jiǎn)捷調(diào)控體制的建立。 2、國(guó)家要實(shí)施積極的財(cái)政政策 3、商業(yè)銀行需要通過(guò)債券市場(chǎng)解決銀行間融資問(wèn)題，同時(shí)需要增加債券資產(chǎn)比例改善自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。偶然事件：199

3、7年上半年，大量銀行資金通過(guò)交易所回購(gòu)方式流入股票市場(chǎng)造成股市過(guò)熱。國(guó)務(wù)院統(tǒng)一部署，商業(yè)銀行全部退出上海和深圳交易所的債券市場(chǎng)，同時(shí)建立銀行間債券市場(chǎng)整理課件1997年-1998年 從銀行間資金融通起步1、1997年下半年人民銀行停止融資中心的自營(yíng)拆借業(yè)務(wù)。2、1998年9月國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行通過(guò)銀行間債券發(fā)行系統(tǒng)，采取公開(kāi)招標(biāo)方式首次發(fā)行了金融債券。1999年至2000年 銀行間債券市場(chǎng)確立了主導(dǎo)地位1、1999年財(cái)政部和政策性銀行在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行國(guó)債和政策性金融債券4426億，占當(dāng)年國(guó)債發(fā)行總量的74%2、2000年財(cái)政部和政策性銀行在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行國(guó)債和政策性金融債券3904億，占當(dāng)年

4、國(guó)債發(fā)行總量的62%整理課件銀行間國(guó)債時(shí)?，F(xiàn)狀國(guó)債托管得到長(zhǎng)足發(fā)展市場(chǎng)主體為銀行、券商、保險(xiǎn)公司券商不能代理進(jìn)入銀行間國(guó)債交易市場(chǎng)結(jié)算系統(tǒng)落后交易清淡、流動(dòng)性低整理課件1、國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng) 目前在上海上市國(guó)債現(xiàn)貨有8個(gè)品種。投資者買賣國(guó)債可直接使用證券帳戶卡，最小委托單位為1手（1手=10張*面值、1張=100面值），其過(guò)程和買賣股票類似。 附:表1. 上市國(guó)債基本情況一覽表 債券名稱 債券代碼 債券類型 票面利率 發(fā)行期限 發(fā)行價(jià) 付息日期 96國(guó)債(6) 000696 附息 11.83 10年 100 每年6月15日 96國(guó)債(8) 000896 附息 8.56 7年 100 每年11月1日

5、97國(guó)債(4) 009704 附息 9.78 10年 100 每年9月5日99國(guó)債(5) 009905 附息 3.28 8年 100 每年8月20日99國(guó)債(8) 009908 附息 3.3 10年 100 每年9月23日2000國(guó)債(4) 010004 浮動(dòng)利率附息 +0.62 10年 100 每年5月23日2000國(guó)債(10) 010010 浮動(dòng)利率附息 +0.38 7年 100 每年11月14日 2001國(guó)債(3) 010103 附息 3.27 7年 100 每年04月24日 整理課件2、國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)目前，上海交易所有6個(gè)回購(gòu)品種，分別是3天回購(gòu)、7天回購(gòu)、14天回購(gòu)、28天回購(gòu)、91天

6、回購(gòu)、182天回購(gòu)?；刭?gòu)業(yè)務(wù)對(duì)到期購(gòu)回價(jià)采用資金年收益率形式報(bào)價(jià)。具體委托時(shí)，在委托價(jià)格欄目中直接填寫(xiě)資金收益率（去掉百分號(hào)），拆入資金方填買單，拆出資金方填賣單。最小委托單位為100手（1手=10張*面值，即10萬(wàn)元人民幣），在成交行情中，交易所即時(shí)顯示回購(gòu)交易到期購(gòu)回價(jià)（利率）的競(jìng)價(jià)結(jié)果，該利率水平的高低直接反映市場(chǎng)資金的利率水平。交易所國(guó)債回購(gòu)交易的成交回報(bào)分兩次完成。整理課件第一步，投資者和券商委托當(dāng)日，若成交則返回兩條成交記錄。其中，第一條為正常成交記錄，其成交成本價(jià)格為100，其買賣類別與客戶當(dāng)日委托中的買賣類別相反。第二條為僅用來(lái)報(bào)告該筆回購(gòu)交易的到期購(gòu)回價(jià)競(jìng)價(jià)結(jié)果，其購(gòu)回價(jià)格為

7、100加上到期應(yīng)付利息，購(gòu)回金額為到期本息之和。第二步，在回購(gòu)到期日，交易所系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)產(chǎn)生一條反向成交記錄，作為正常成交回報(bào)返回，其買賣類別與委托時(shí)相同，其成交價(jià)格是委托交易的競(jìng)價(jià)結(jié)果?；刭?gòu)交易的清算也相應(yīng)地分二次完成，在成交當(dāng)日，按面值100元進(jìn)行資金清算，同時(shí)記減或記加相應(yīng)國(guó)債量；在回購(gòu)到期日，根據(jù)競(jìng)價(jià)結(jié)果折合成的到期價(jià)格進(jìn)行資金清算，并相應(yīng)記加或記減國(guó)債量。在整個(gè)清算過(guò)程中，交易所實(shí)行中央清算，以保證資金清算的高效和安全。整理課件宏觀基本面分析：1、國(guó)家將繼續(xù)執(zhí)行積極的財(cái)政政策，今年國(guó)債發(fā)行水平將高于去年達(dá)到近6000億規(guī)模。2、現(xiàn)行國(guó)債占GDP17%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家95%的水平，發(fā)債仍

8、有空間。3、國(guó)家將利用當(dāng)前低利率來(lái)降低政府債務(wù)成本，加大發(fā)行長(zhǎng)期國(guó)債。4、發(fā)行競(jìng)標(biāo)的結(jié)果會(huì)使國(guó)債票面利率不斷降低，從2002年（一期）憑證式國(guó)債票面利率低于同期銀行存款利率就可以看出。5、政府將傾向發(fā)行中長(zhǎng)期浮息國(guó)債以迎合市場(chǎng)需求整理課件利率走勢(shì)分析： 我在1-2年的中短期仍將維持低利率格局，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的完成和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期利率將會(huì)上升。1、全球性經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力較大。日本經(jīng)濟(jì)下滑幅度加大，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇效應(yīng)明年才能體現(xiàn)2、擴(kuò)大內(nèi)需仍是政府主要工作3、財(cái)政政策也轉(zhuǎn)向?qū)?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，社會(huì)保障體系的建立，保持穩(wěn)定，擴(kuò)大社會(huì)投資將是重點(diǎn)4、保持低利率對(duì)社會(huì)資本的低成本融資有重要意

9、義5、物價(jià)指數(shù)、消費(fèi)指數(shù)、消費(fèi)者信心指數(shù)持續(xù)走低，通貨緊縮仍事故我國(guó)經(jīng)濟(jì)急需解決的問(wèn)題。整理課件結(jié)論：1、政府將加大發(fā)行債券的力度2、政府將加大發(fā)行浮息債券的力度3、固定利率的債券利率將低于銀行同期利率整理課件債券投資的策略整理課件一、積極的投資策略1、調(diào)整債券期限的策略2、基于利率預(yù)測(cè)的投資策略3、基于市場(chǎng)無(wú)效率的債券調(diào)劑策略整理課件1、調(diào)整債券期限的策略（1）、配對(duì)策略（2）、梯形策略（3）、啞鈴策略整理課件2、基于利率預(yù)測(cè)的投資策略（1）、市場(chǎng)預(yù)期理論（2）、流動(dòng)性偏好理論（3）、市場(chǎng)分割理論（4）、乘坐收益曲線策略整理課件3、基于市場(chǎng)無(wú)效率的債券調(diào)劑策略（1）、收益增加型的債券調(diào)劑（2

10、）、替代調(diào)劑（3）、稅收調(diào)劑（4）、利率調(diào)劑整理課件二、消極的投資策略1、買進(jìn)保存2、指數(shù)投資3、利率風(fēng)險(xiǎn)消除法整理課件3、利率風(fēng)險(xiǎn)消除法（1）、凈值保護(hù)（2）、目標(biāo)期保護(hù)（3）、有條件的消除利率風(fēng)險(xiǎn)法整理課件其他投資策略整理課件債券與股票組合證券市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)與收益是成正比例變動(dòng)的：債券風(fēng)險(xiǎn)小，其收益也低；股票收益高，但其風(fēng)險(xiǎn)也大。作為投資者，當(dāng)然希望的是高收益和低風(fēng)險(xiǎn)。那么，如何能夠既獲得較高的收益，又降低風(fēng)險(xiǎn)呢？這就需要對(duì)債券和股票進(jìn)行巧妙的搭配。為什么選擇股票與債券搭配？其基本思路是：將資金按一定的比例分配于股票和債券兩種投資工具上，并根據(jù)證券市場(chǎng)行情進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，從而抽取各自的優(yōu)勢(shì)，當(dāng)

11、能帶來(lái)高收益的股票行情對(duì)投資者有利時(shí)，即實(shí)現(xiàn)預(yù)期的期望值，而當(dāng)股票行情不利時(shí)，則依靠手中掌握的具有穩(wěn)定收入的債券將股票投資所造成的損失在一定程度上予以彌補(bǔ)，保住元?dú)?，以圖下一輪?wèn)|山再起。整理課件國(guó)債和期貨組合 國(guó)債期貨組合其實(shí)是進(jìn)取型保本投資法，在確保本金的安全的前提之下，將投資收益部分提前取出，進(jìn)行期貨投資，如果操作人員水平高超，投資得當(dāng)，可以獲得比單純國(guó)債投資收益數(shù)倍利潤(rùn)。整理課件國(guó)債和國(guó)債回購(gòu)組合1、國(guó)債和國(guó)債回購(gòu)組合具體的操作手法之一是將現(xiàn)金買入合適的國(guó)債品種，然后在回購(gòu)市場(chǎng)套取現(xiàn)金，再回頭購(gòu)買國(guó)債，反復(fù)循環(huán)，可以將資本金規(guī)模擴(kuò)大，投資收益的大小主要取決于投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力的大小和投資決策者對(duì)投資品種的選擇。包括國(guó)債品種和回購(gòu)品種。2、國(guó)債和國(guó)債回購(gòu)組合具體的操作手法之二是準(zhǔn)備兩筆現(xiàn)金，一筆在交易所市場(chǎng)做國(guó)債，一筆在銀行間國(guó)債市場(chǎng)做國(guó)債，賺取其中的差額。整理課件327”國(guó)債期貨事件 1995年2月23日，受新債發(fā)行及保值貼息等因素的刺激，加