第七章企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平分析ppt課件

1、第七章 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)程度分析謝福泉第一節(jié)：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)程度分析的意義及分類n一.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分類及其風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源n一風(fēng)險(xiǎn)分類總風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)盈利才干的可變性償債才干的不確定性短期償債才干長(zhǎng)期償債才干風(fēng)險(xiǎn)對(duì)折現(xiàn)率的影響風(fēng)險(xiǎn)對(duì)盈利才干影響總風(fēng)險(xiǎn)n二企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源n 固定本錢的存在固定本錢運(yùn)營(yíng)性固定本錢財(cái)務(wù)性固定本錢n二.不同風(fēng)險(xiǎn)程度盈利才干與折現(xiàn)率的換算n一不同風(fēng)險(xiǎn)程度盈利才干的換算數(shù)某一風(fēng)險(xiǎn)水平的風(fēng)險(xiǎn)系該企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)某企業(yè)的盈利水平某一風(fēng)險(xiǎn)下的盈利水平*n二不同風(fēng)險(xiǎn)程度折現(xiàn)率的換算風(fēng)險(xiǎn)程度無風(fēng)險(xiǎn)收益率預(yù)期收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率0風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益率關(guān)系圖n三企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)程度分析的意義n1.有利于控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

2、n2.有利于不同風(fēng)險(xiǎn)程度盈利才干的比較n3.有利于判別企業(yè)價(jià)值第二節(jié)：企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)程度分析n一.運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)概述n運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指消費(fèi)運(yùn)營(yíng)方面的緣由給企業(yè)盈利即息稅前收益帶來的不確定性。n外部環(huán)境：供求關(guān)系、消費(fèi)要素市場(chǎng)變化n內(nèi)部環(huán)境：企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理程度、科技開發(fā)才干、決策程度、設(shè)備的先進(jìn)性二.運(yùn)營(yíng)杠桿分析一運(yùn)營(yíng)杠桿效應(yīng) 1.運(yùn)營(yíng)杠桿效應(yīng) 在單價(jià)和本錢程度不變的條件下，銷售量的增長(zhǎng)會(huì)引起息稅前利潤(rùn)EBIT(Earnings Before Interest and Tax) 以更大的幅度增長(zhǎng)。 EBIT=px-bx-a 2.運(yùn)營(yíng)杠桿效應(yīng)產(chǎn)生的緣由:不變的固定本錢總額 當(dāng)銷售量添加時(shí)，變動(dòng)本錢將同比添加，銷

3、售收入也同比添加，但固定本錢總額不變，單位固定本錢以反比例降低，這就導(dǎo)致單位產(chǎn)品本錢降低，單位產(chǎn)品利潤(rùn)添加，于是利潤(rùn)比銷量添加得更快。(二)運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)及其計(jì)算00EBITTcmDOL 0 00 0 x x/ /x xE EB BI IT T/ /E EB BI IT T銷銷售售量量變變動(dòng)動(dòng)率率息息稅稅前前利利潤(rùn)潤(rùn)變變動(dòng)動(dòng)率率基期息稅前利潤(rùn)基期邊際貢獻(xiàn)0001000101000011010001)()()()(EBITxbpxxEBITxxxbpxxxEBITabxpxabxpxxxxEBITEBITEBIT 三.完全本錢的分解n1.直接認(rèn)定法n2.要素分析法n1回歸分析法n2高低點(diǎn)法四.運(yùn)營(yíng)

4、杠桿的意義n運(yùn)營(yíng)杠桿本身不是息稅前利潤(rùn)可變性的根源，而主要是市場(chǎng)和消費(fèi)的不確定性。n運(yùn)營(yíng)杠桿會(huì)放大市場(chǎng)和消費(fèi)的不確定性，運(yùn)營(yíng)杠桿越高，放大功能就越大，從而使企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)展化。n可以將同行業(yè)的平均運(yùn)營(yíng)杠桿為規(guī)范，將企業(yè)的息稅前利潤(rùn)率換算成行業(yè)平均運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)條件下的息稅前利潤(rùn)率，就可以進(jìn)展同行業(yè)不同企業(yè)的比較，從而有利于判別企業(yè)價(jià)值。行業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿平均值企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿息稅前利潤(rùn)率險(xiǎn)的息稅前利潤(rùn)率換算為行業(yè)平均經(jīng)營(yíng)風(fēng)第三節(jié)：企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度分析n一.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述n財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于籌集負(fù)債資金引起的股東收益的可變性和償債才干的不確定性。n一負(fù)債籌資引起股東收益的可變性n二負(fù)債籌資引起的償債才干的不確定性

5、凈資產(chǎn)收益率= (1- T)負(fù)債報(bào)酬率）（總資產(chǎn)報(bào)酬率平均凈資產(chǎn)平均負(fù)債總資產(chǎn)報(bào)酬率n二.財(cái)務(wù)杠桿分析n一財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)n 1.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)n 在資金構(gòu)成不變的情況下，息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)會(huì)引起普通股每股利潤(rùn)EPS(Earnings per Share )以更大的幅度增長(zhǎng)。n 2.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)產(chǎn)生的緣由n 當(dāng)息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)時(shí)，債務(wù)利息不變，優(yōu)先股(preferred stock/shares )股利不變，這就導(dǎo)致普通股(common stocks /ordinary shares )每股利潤(rùn)比息稅前利潤(rùn)添加得更快。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)及其計(jì)算 tEIEBITEBITEBITEBITEPSEPSDFL 100

6、0/息息稅稅前前利利潤(rùn)潤(rùn)變變動(dòng)動(dòng)率率普普通通股股每每股股利利潤(rùn)潤(rùn)變變動(dòng)動(dòng)率率E=0時(shí) DFL=EBIT0/(EBIT0-I)=基期息稅前利潤(rùn)/基期稅前利潤(rùn)tEIEBITEBITEtIEBITtEBITEBITEBITEBITEtIEBITtEBITEBITEBITEBITEBITnEtIEBITnEtIEBITnEtIEBITEBITEBITEBITEPSEPSEPS1)1()()1()1()()1)()1()()1()()1()(0000010001001001001001三.償債才干分析：短期n目的1：流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)比率 規(guī)范：2；我國(guó)：1.5過?。阂徊糠至鲃?dòng)負(fù)債投放到變現(xiàn)才干差的長(zhǎng)

7、期資產(chǎn)上；過大：資金過多滯留在盈利才干低的資產(chǎn)上，影響企業(yè)獲利才干。缺陷：易支配 如：年末還款年初借回等量減少流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債n目的2：酸性測(cè)試比率流動(dòng)負(fù)債待攤費(fèi)用存貨流動(dòng)資產(chǎn)或流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)比率國(guó)際：1過?。憾唐趦攤鸥刹睿L(fēng)險(xiǎn)大；過大：資金過多滯留在現(xiàn)金或近似于現(xiàn)金的資產(chǎn)上，影響企業(yè)獲利才干。缺陷：易支配 如：延期采購(gòu)資料或商品n目的3：現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率年末流動(dòng)負(fù)債年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入量現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率留意：該目的并非越大越好。過大意味著企業(yè)流動(dòng)資金利用不充分，盈利才干低。償債才干分析：長(zhǎng)期n目的1：資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)總額負(fù)債總額資產(chǎn)負(fù)債率 最高：50%；我國(guó)：65%企業(yè)負(fù)債益處：財(cái)務(wù)杠桿

8、收益 堅(jiān)持控制權(quán) 堅(jiān)持企業(yè)活力凈資產(chǎn)總額負(fù)債總額凈資產(chǎn)負(fù)債率 最高：1n目的2：利息保證倍數(shù)利息支出息稅前利潤(rùn)利息保障倍數(shù)實(shí)際利息支出實(shí)際利息支出利潤(rùn)總額利息保障倍數(shù)規(guī)范：3留意：西方計(jì)算5年；我國(guó)計(jì)算3年；強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定性n目的3：現(xiàn)金總負(fù)債比率負(fù)債總額經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入量現(xiàn)金總負(fù)債比率 負(fù)債總額長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷折舊凈利潤(rùn)現(xiàn)金總負(fù)債比率n目的4：固定支出現(xiàn)金覆蓋率其他固定支出租金利息支出其他固定支出租金利息支出長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷折舊利潤(rùn)總額或固定支出固定支出經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金稅前凈流量固定支出現(xiàn)金覆蓋率固定支出：利息、本金、租金、優(yōu)先股股利稅前償還負(fù)債本金稅前優(yōu)先股利租金利息支出租金利息支出長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷折舊利潤(rùn)總額率全部

9、固定支出現(xiàn)金覆蓋思索稅后還貸；優(yōu)先股股利情形：思索稅后還貸；優(yōu)先股股利情形：第4節(jié)：企業(yè)綜合風(fēng)險(xiǎn)程度分析和企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值確實(shí)定n一.總風(fēng)險(xiǎn)對(duì)盈利才干的影響分析一綜合杠桿效應(yīng) 由于存在固定的消費(fèi)運(yùn)營(yíng)本錢，會(huì)產(chǎn)生運(yùn)營(yíng)杠桿效應(yīng)，即銷售量的增長(zhǎng)會(huì)引起息稅前利潤(rùn)以更大的幅度增長(zhǎng)。 由于存在固定的財(cái)務(wù)本錢債務(wù)利息和優(yōu)先股股利，會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，即息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)會(huì)引起普通股每股利潤(rùn)以更大的幅度增長(zhǎng)。 一個(gè)企業(yè)會(huì)同時(shí)存在固定的消費(fèi)運(yùn)營(yíng)本錢和固定的財(cái)務(wù)本錢，那么兩種杠桿效應(yīng)會(huì)共同發(fā)生，會(huì)有連鎖作用，構(gòu)成銷售量的變動(dòng)使普通股每股利潤(rùn)以更大幅度變動(dòng)。 綜合杠桿效應(yīng)就是運(yùn)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合效應(yīng)。二綜合杠桿系數(shù)及其計(jì)算 tEIEBITTcmDFLDOLEBITEBITEPSEPSxxEBITEBITxxEPSEPSDTL