衍生品市場(chǎng)的發(fā)展分析

1、1衍生品市場(chǎng)發(fā)展分析衍生品市場(chǎng)發(fā)展分析2015.10.25 福州21 衍生品市場(chǎng)介紹 期貨行業(yè)對(duì)于創(chuàng)新的探索及困難4 中國(guó)期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)思考32 期貨行業(yè)歷史及發(fā)展31、衍生品的歷史為貿(mào)易服務(wù)的古代衍生品 -船貨貸款合約（古希臘，500BC） -訂貨合同 （中世紀(jì)西歐） -糧鹽交易 （明朝 商品互換）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和投機(jī)的現(xiàn)代衍生品 -遠(yuǎn)期合約，期權(quán)（荷蘭 17世紀(jì)） -交易所 （芝加哥 1848）41、衍生品的歷史蓬勃發(fā)展的當(dāng)代衍生品-標(biāo)的物的擴(kuò)充（大宗商品、金融、信用、保險(xiǎn)）-定價(jià)理論的產(chǎn)生（風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)理論，BS公式）-產(chǎn)品多樣化復(fù)雜化（多標(biāo)的物、復(fù)雜合同事件、二次衍生品、高次衍生品）52、衍生品的

2、特征 派生性價(jià)值基于標(biāo)的物 非及時(shí)性遠(yuǎn)期成分(隱含風(fēng)險(xiǎn)) 復(fù)雜性定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理、操作的重要性 杠桿性前期投入可以為零 契約性價(jià)值實(shí)行依賴(lài)于可靠的信用63、衍生品的作用和社會(huì)意義 風(fēng)險(xiǎn)管理工具 -經(jīng)濟(jì)體風(fēng)險(xiǎn)的多樣性和互補(bǔ)性 航空公司與油田（原油合約） 農(nóng)民和加工廠 （糧食） -廉價(jià)、便利 虛擬（紙貨合約） 杠桿（保證金） 73、衍生品的作用和社會(huì)意義 投資、投機(jī)工具 -提供市場(chǎng)流動(dòng)性 大宗-零售-標(biāo)準(zhǔn)化 隔離了物理屬性，降低投資門(mén)檻 -提供了表達(dá)市場(chǎng)看法的工具 -提供了豐富的投資渠道83、衍生品的作用和社會(huì)意義 提高資本效率 -變現(xiàn)隱形資產(chǎn) 倉(cāng)儲(chǔ)期權(quán) 壓榨價(jià)差期權(quán) -結(jié)構(gòu)性融資 礦產(chǎn)貿(mào)易融資 房

3、貸產(chǎn)品 -資產(chǎn)證券化93、衍生品的作用和社會(huì)意義 敏感的經(jīng)濟(jì)信息來(lái)源和金融調(diào)控工具 -價(jià)格發(fā)現(xiàn) -有效資源配置的基礎(chǔ) -定價(jià)權(quán) -經(jīng)濟(jì)調(diào)控的工具104、衍生品交易的分類(lèi) 場(chǎng)內(nèi)-交易所內(nèi)進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)合約交易 場(chǎng)外-相對(duì)于交易所標(biāo)準(zhǔn)交易而言的非標(biāo) 準(zhǔn)交易 交易雙方直接交易 清算在交易對(duì)手方之間進(jìn)行 自由裁減以滿足交易對(duì)手方的需求 非標(biāo)準(zhǔn)。所以低/無(wú)二次流動(dòng)性11場(chǎng)外衍生品遠(yuǎn)大于場(chǎng)內(nèi)衍生品124、衍生品的分類(lèi) 利率-互換、利率上下限期權(quán) 貨幣-互換、掉期、貨幣利率互換 股票-期權(quán)、期貨、質(zhì)押、ETF 信用-掉期、期權(quán)、違約掉期 商品-期貨、期權(quán)、運(yùn)輸 混合產(chǎn)品-可轉(zhuǎn)債 指數(shù)產(chǎn)品-期貨、期權(quán)13 衍生品

4、市場(chǎng)介紹 期貨行業(yè)對(duì)于創(chuàng)新的探索及困難4 中國(guó)期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)思考32 期貨行業(yè)歷史及發(fā)展1141、期貨的歷史 期貨市場(chǎng)的歷史可以追索到中世紀(jì)。最初創(chuàng)建期貨市場(chǎng)的目的是為了滿足農(nóng)民和商人的需要。 現(xiàn)代意義上的期貨交易在19世紀(jì)中期產(chǎn)生于美國(guó)中北部地區(qū)。1848年芝加哥的82位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所（CBOT）。并采用遠(yuǎn)期合約方式進(jìn)行交易，到了1865年，又推出了標(biāo)準(zhǔn)化合約。同時(shí)實(shí)行了保證金制度，向簽約雙方收取不超過(guò)合約價(jià)值10%的保證金作為履約保證。 15 從 1848 年到 20 世紀(jì) 70 年代，期貨市場(chǎng)的交易品種主要是商品期貨，他們可以分為以小麥、玉米、大豆等為代表的農(nóng)產(chǎn)品期貨；以銅

5、、鋁、錫、銀等為代表的金屬期貨和以原油、汽油、丙烷等為代表的能源期貨三大類(lèi)型。 上世紀(jì) 70 年代，利率、股票和股票指數(shù)、外匯等金融期貨相繼推出，而美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨期權(quán)合約于 1982 年 10 月 1 日 在 CBOT 的上市，又為其他商品期貨和金融期貨交易開(kāi)辟了一方新天地。1、期貨的歷史162、中國(guó)期貨發(fā)展 方案研究時(shí)期(1988年-1990年) 盲目發(fā)展時(shí)期（1990年-1995年） 治理整頓時(shí)期（1995年-2003年) 市場(chǎng)恢復(fù)時(shí)期(2003年-2006年) 快速發(fā)展時(shí)期(2006-今)17 我國(guó)的期貨市場(chǎng)發(fā)展開(kāi)始于 20 世紀(jì) 80 年代末，主要經(jīng)歷了以下幾個(gè)時(shí)期。 第一個(gè)時(shí)期 ：

6、方案研究和初步實(shí)施階段（ 1988-1990 年） 1990 年 10 月，中國(guó)鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，引入期貨交易機(jī)制，作為我國(guó)第一個(gè)商品期貨市場(chǎng)正式啟動(dòng)。 第二個(gè)時(shí)期 ：迅猛發(fā)展階段（ 1990-1995 年） 到 1993 年下半年，全國(guó)期貨交易所達(dá) 50 多家，期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)近千家，期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了盲目發(fā)展的跡象。 第三個(gè)時(shí)期 ：治理整頓時(shí)期（ 1995-1998 ）我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的細(xì)節(jié)：我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的細(xì)節(jié)：18 1993 年 11 月，國(guó)務(wù)院發(fā)出了關(guān)于制止期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展的通知， 1994 年 5 月，國(guó)務(wù)院辦公廳批轉(zhuǎn)國(guó)務(wù)院證券委關(guān)于堅(jiān)決制止期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展

7、若干意見(jiàn)的請(qǐng)示，開(kāi)始對(duì)期貨交易所進(jìn)行全面審核，到 1998 年， 14 家交易所重組調(diào)整為大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海期貨交易所三家； 35 個(gè)期貨交易品種調(diào)減為 12 個(gè)；兼營(yíng)機(jī)構(gòu)退出了期貨經(jīng)紀(jì)代理業(yè)，原有的 294 家期貨經(jīng)紀(jì)公司縮減為 180 家左右。 1999 年 9 月，一個(gè)條例、四個(gè)管理辦法的正式實(shí)施，構(gòu)建了期貨市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展的監(jiān)管框架。這樣，在經(jīng)過(guò)幾年較大力度的結(jié)構(gòu)調(diào)整和規(guī)范整頓，以期貨交易管理暫行條例及四個(gè)管理辦法為主的期貨市場(chǎng)規(guī)劃框架基本確立，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)、期貨交易所三層次的市場(chǎng)監(jiān)管體系已經(jīng)初步形成，期貨市場(chǎng)主體行為逐步規(guī)范，期貨交易所的市場(chǎng)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制

8、能力不斷增強(qiáng)，期貨投資者越來(lái)越成熟和理智，整個(gè)市場(chǎng)的規(guī)范化程度有了很大提高。 19 在清理整頓過(guò)程中，我國(guó)期貨市場(chǎng)交易量有了比較大的下滑，但是從 2003年開(kāi)始，期貨市場(chǎng)逐步走出低谷。上海期貨交易所目前已經(jīng)成為亞洲最大，世界第二的銅期貨交易中心， 2003 年的成交量達(dá)到 11166.29 萬(wàn)噸， 10 年內(nèi)增長(zhǎng)了 50 多倍。大連商品交易所的大豆期貨品種的交易量在 2003 年達(dá)到了 2818.80 萬(wàn)噸，已經(jīng)成為亞洲第一，世界第二的大豆期貨交易中心，成交量?jī)H次于美國(guó)的 CBOT 。 203、期貨品種與交易所213、期貨品種與交易所類(lèi)型類(lèi)型具體品種具體品種數(shù)量數(shù)量農(nóng)產(chǎn)品早秈稻、粳稻、普麥、強(qiáng)

9、麥、玉米、黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、豆粕、豆油、菜籽、菜籽油、菜粕、棕櫚油、棉花、白糖、雞蛋、天然橡膠、晚秈稻18金屬銅、鋁、鋅、鉛、鎳、黃金、白銀、鐵礦石、螺紋鋼、線材、熱卷板、硅鐵、錳硅13建材化工PTA、塑料、PVC、PP、甲醇、玻璃、膠合板、纖維板8能源動(dòng)力煤、焦炭、焦煤、燃料油、瀝青5金融IF、IH、IC、5年期國(guó)債、10年期國(guó)債5四大交易所合計(jì)49個(gè)品種22在1999年由上海金屬交易所、上海糧油商品交易所、上海商品交易所合并而成主要交易品種： 銅、鋁、鋅、鎳、鉛 黃金、白銀 天然橡膠、螺紋鋼、熱卷、瀝青 （原油）232011年上海市納稅年上海市納稅15強(qiáng)強(qiáng)1上海煙草集團(tuán)有限責(zé)任公司施

10、超2上海通用汽車(chē)有限公司TIMOTHY EBY LEE3上海大眾汽車(chē)有限公司胡茂元4交通銀行股份有限公司胡懷邦5中國(guó)石化上海石油化工股份有限公司戎光道6中國(guó)石油化工股份有限公司上海高橋分公司張涌7上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司吉曉輝8寶山鋼鐵股份有限公司何文波9上海市電力公司馮軍10上海期貨交易所楊邁軍11上海上汽大眾汽車(chē)銷(xiāo)售有限公司陳虹12上海銀行股份有限公司寧黎明13國(guó)際商業(yè)機(jī)器（中國(guó)）有限公司錢(qián)大群14上海農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司胡平西15上海證券交易所張育軍24大連商品交易所成立于1993年2月28日，是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的三家期貨交易所之一 主要交易品種： 玉米、黃大豆一號(hào)、黃大豆二號(hào)、豆粕

11、、豆油、棕櫚油、雞蛋塑料、PP（聚丙烯）、pvc、焦炭、焦煤、鐵礦石25鄭州商品交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)鄭商所）成立于1990年10月12日，是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立的國(guó)內(nèi)首家期貨市場(chǎng)試點(diǎn)單位，在現(xiàn)貨交易成功運(yùn)行兩年以后，于1993年5月28日正式推出期貨交易。 主要交易品種：小麥、棉花、白糖、早秈稻、菜籽油、菜籽、菜粕菜粕精對(duì)苯二甲酸（PTA）、甲醇、玻璃、動(dòng)力煤26中國(guó)金融期貨交易所于2006年9月8日在上海掛牌成立。 主要交易品種： 股指期貨：IF（2010年）、IH、IC（2015年） 國(guó)債期貨：5年期（TF）和10年期（T） （外匯期貨、股指期權(quán)）27 從成交量的國(guó)際排名來(lái)看，2013年大商所、上

12、期所、鄭商所、中金所在全球場(chǎng)內(nèi)衍生品交易所中分別排在第11、第12、第13、第19名。大商所排名與2012年保持不變，上期所和鄭商所排名較2012年上升一名，而中金所的排名較2012年的第24名上升了6名，呈現(xiàn)了較大增長(zhǎng)。 3、中國(guó)期貨在全球的地位28 在鞏固全球最大商品期貨交易市場(chǎng)、第一大農(nóng)產(chǎn)品期貨交易市場(chǎng)以及保持螺紋鋼、銀、銅、黃金等金屬期貨較高國(guó)際影響力的基礎(chǔ)上，2013年新上市的動(dòng)力煤期貨首次躋身能源期貨第20位，同時(shí)金融期貨的國(guó)際地位繼續(xù)實(shí)現(xiàn)較快上升，進(jìn)入全球股指期貨排名前10名行列。 在成交量前20名的農(nóng)產(chǎn)品期貨和期權(quán)合約中，大商所的豆粕、豆油、棕櫚油、玉米、黃大豆1號(hào)分列全球第1

13、、第3、第4、第15、第19名。鄭商所的菜粕、白糖、菜籽油分別位列第2、第6、第17名。上期所的天然橡膠位列第5名。在金屬期貨和期權(quán)合約的成交量排名中，上海期貨交易所的螺紋鋼依然排名第1，白銀期貨由2012年的第14位大幅躍升至第2位，銅期貨維持在第3名，黃金期貨躍升至第12位。3、中國(guó)期貨在全球的地位293031 總體上看， 我國(guó)期貨交易的市場(chǎng)份額在全球市場(chǎng)中有著重要的地位。324、中國(guó)期貨歷史成交情況334、中國(guó)期貨歷史成交情況2014年，全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量2505百萬(wàn)手，同比增長(zhǎng)21.54%，是1993年的529倍。344、中國(guó)期貨歷史成交情況2014年，全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交金額29

14、2萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)9.16%，是1993年的281倍。35金融期貨一股獨(dú)大金融期貨一股獨(dú)大交易所交易所20142014年年（萬(wàn)億）（萬(wàn)億）20152015年上半年年上半年（萬(wàn)億）（萬(wàn)億）中金所164289.7大商所41.518.9鄭商所23.215.9上期所63.229.1合計(jì)合計(jì)291.9291.9353.6353.636中國(guó)期貨日趨發(fā)展空間巨大，前景廣闊對(duì)中金所限制政策的反思375、中國(guó)期貨市場(chǎng)創(chuàng)新日歷時(shí)間事件2011年3月23日期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)試行辦法頒布2012年5月22日期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法頒布2012年10月24日證監(jiān)會(huì)發(fā)布了最新修訂的期貨交易管理?xiàng)l例2012年12月

15、22日中期協(xié)發(fā)布期貨公司設(shè)立子公司開(kāi)展以風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引2014年9月17日中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)期貨及衍生品行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的意見(jiàn)2015年1月9日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布股票期權(quán)交易試點(diǎn)管理辦法及配套指引證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與股票期權(quán)交易試點(diǎn)指引2015年6月26日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布境外交易者和境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)從事境內(nèi)特定品種期貨交易管理暫行辦法38 外匯期貨、原油期貨、股指期權(quán)、商品期權(quán)。將陸續(xù)上市，擴(kuò)大期貨的交易標(biāo)的和市場(chǎng)份額。期貨市場(chǎng)迎來(lái)空前的發(fā)展機(jī)遇！為期貨從業(yè)者提供廣闊的發(fā)展空間。39 衍生品市場(chǎng)介紹 期貨行業(yè)對(duì)于創(chuàng)新的探索及困難4 期貨行業(yè)歷史及發(fā)展23 中國(guó)期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)思考1

16、40期貨市場(chǎng)創(chuàng)新浪潮制度創(chuàng)新：新的期貨交易管理?xiàng)l例實(shí)施，從多個(gè)層面為期貨市場(chǎng)的快速發(fā)展打開(kāi)空間監(jiān)管模式創(chuàng)新：放松管制，加強(qiáng)監(jiān)管業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新：投資咨詢、資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理子公司、連續(xù)交易、基金代銷(xiāo)品種創(chuàng)新：一些影響力較大的新品種動(dòng)力煤、鐵礦石、原油、國(guó)債等已發(fā)或蓄勢(shì)待發(fā)41芝加哥的農(nóng)民和商人為了管理農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格季節(jié)性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而創(chuàng)立了現(xiàn)代意義上的期貨市場(chǎng)。經(jīng)過(guò)100多年的發(fā)展，期貨市場(chǎng)不斷變化，但其風(fēng)險(xiǎn)管理的特性沒(méi)有變過(guò)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更加多樣化，而出現(xiàn)了很多創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理手段：遠(yuǎn)期、期權(quán)、掉期、互換等。期貨的誕生：一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理的工具風(fēng)險(xiǎn)管理的工具42中國(guó)企業(yè)需要運(yùn)用先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段來(lái)

17、增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力；金融衍生品的應(yīng)用是國(guó)內(nèi)企業(yè)的短板。國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀：國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀：432011年以來(lái)，投資咨詢、資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理子公司、國(guó)際業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)逐漸變成了現(xiàn)實(shí)，期貨市場(chǎng)的規(guī)模有了大幅增長(zhǎng)；同其他金融行業(yè)的規(guī)模相比，期貨市場(chǎng)仍然有很大的潛在增長(zhǎng)空間；中國(guó)的期貨業(yè)必須加快發(fā)展，主動(dòng)創(chuàng)新，符合與經(jīng)濟(jì)規(guī)模相匹配的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)定位。44隨著中國(guó)勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)的喪失和資源環(huán)境成本的提高，傳統(tǒng)的中國(guó)制造業(yè)已經(jīng)面臨發(fā)展的瓶頸；中國(guó)已經(jīng)到了必須調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的時(shí)候；在這個(gè)過(guò)程中，期貨行業(yè)的大力創(chuàng)新對(duì)于維持中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，保障國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速發(fā)展意義重大。期貨行業(yè)創(chuàng)新的歷史意義：期貨行業(yè)創(chuàng)新的歷史

18、意義：45 衍生品市場(chǎng)介紹 中國(guó)期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)思考3 期貨行業(yè)歷史及發(fā)展24 期貨行業(yè)對(duì)于創(chuàng)新的探索及困難14680%以上的金融衍生品交易分布在北美和歐洲。美國(guó)是全球交易所金融衍生品交易的主要市場(chǎng)，但其地位正在趨于下降，歐洲市場(chǎng)的增長(zhǎng)最為顯著，日本的交易量大約增長(zhǎng)了7倍倫敦是OTC金融衍生品市場(chǎng)最重要的中心，紐約日均交易額位居第二，法蘭克福交易額名列第三國(guó)外發(fā)達(dá)衍生品市場(chǎng)：國(guó)外發(fā)達(dá)衍生品市場(chǎng)：47全球衍生品市場(chǎng)增長(zhǎng)速度2004年4月,OTC金融衍生工具市場(chǎng)交易額比2001年上升了78%，市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度在2008年達(dá)到了高峰。但隨著金融危機(jī)和歐債危機(jī)在全球的蔓延，衍生品業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)受到嚴(yán)重影響，20

19、12年6月底，衍生品市場(chǎng)的增長(zhǎng)為-6.9%。48全球全球OTC衍生品市場(chǎng)市值（百萬(wàn)美元）衍生品市場(chǎng)市值（百萬(wàn)美元）整個(gè)OTC市場(chǎng)衍生品的面值在2012年6月底達(dá)到639萬(wàn)億美元，同比去年下降了1個(gè)百分點(diǎn)。492012年各類(lèi)衍生品交易收入累計(jì)值及變化(百萬(wàn)美元)50發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)中，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占50%左右，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)成為金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的重中之重；傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具如保險(xiǎn)、資產(chǎn)負(fù)債管理和證券投資組合等均無(wú)法防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；金融衍生產(chǎn)品卻能以其特有的對(duì)沖和套期保值功能，有效規(guī)避利率、匯率或股市等基礎(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)所帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。以期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、互換等為代表的金融衍生品，其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的意義表現(xiàn)在以下方面：一是規(guī)避和管理系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生產(chǎn)品具有規(guī)避和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能，可將風(fēng)險(xiǎn)由承受能力較弱的個(gè)體轉(zhuǎn)移至承受能力較強(qiáng)的個(gè)體。二是增強(qiáng)金融體系整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。51創(chuàng)新是期貨發(fā)展的必由之路。創(chuàng)新是期貨發(fā)展的必由之路。期貨公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)方向期貨公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)方向52A.以穩(wěn)為主的監(jiān)管理念必然導(dǎo)致金融抑制，表現(xiàn)在各種業(yè)務(wù)采取審批