蒙格斯報(bào)告之六：企業(yè)規(guī)模與治理結(jié)構(gòu)拐點(diǎn)

1、.蒙格斯報(bào)告之六：企業(yè)規(guī)模與治理構(gòu)造拐點(diǎn)持續(xù)發(fā)布各種經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)變化確定適宜觀察中國(guó)經(jīng)濟(jì)維度企業(yè)規(guī)模是企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中的重要特征，在一定程度上代表了企業(yè)所處的生命周期。作為一個(gè)顯性特征，企業(yè)規(guī)模能夠影響到企業(yè)對(duì)治理機(jī)制的內(nèi)在需求。然而規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論告訴我們，企業(yè)規(guī)模并不是越大越好，從規(guī)模經(jīng)濟(jì)到規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的路徑上存在一個(gè)拐點(diǎn)，超過(guò)該點(diǎn)受技術(shù)、市場(chǎng)、管理等諸多因素的制約，企業(yè)效益降低，進(jìn)入規(guī)模不經(jīng)濟(jì)階段，正所謂“末大必折，尾大不掉。企業(yè)越大越需要制約，越強(qiáng)越需要制衡。股權(quán)何時(shí)應(yīng)集中，何時(shí)應(yīng)分散.企業(yè)何時(shí)應(yīng)加大股權(quán)制衡.董事會(huì)應(yīng)是什么規(guī)模.獨(dú)立董事占比應(yīng)為多少.高管薪酬鼓勵(lì)應(yīng)該保持在什么水平.高管股權(quán)鼓勵(lì)應(yīng)

2、該保持在什么水平.企業(yè)什么時(shí)候應(yīng)該增發(fā)股利.機(jī)構(gòu)投資者控股比例多少更適宜.如何生成衡量企業(yè)綜合治理水平的指數(shù)."蒙格斯報(bào)告之六：企業(yè)規(guī)模與治理構(gòu)造拐點(diǎn)"以下簡(jiǎn)稱“本報(bào)告采用實(shí)證方法定位企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)與最優(yōu)治理構(gòu)造，可為不同規(guī)模企業(yè)提供包括股權(quán)構(gòu)造、董事會(huì)規(guī)模與構(gòu)造、高管鼓勵(lì)制度、股利政策和機(jī)構(gòu)投資者等多個(gè)治理構(gòu)造維度的操作實(shí)踐指南，以期推動(dòng)企業(yè)良性開(kāi)展。報(bào)告附贈(zèng)原始數(shù)據(jù)及數(shù)據(jù)分析光盤報(bào)告主要內(nèi)容本報(bào)告利用1990-2017年中國(guó)A股上市公司企業(yè)規(guī)模、治理構(gòu)造與企業(yè)價(jià)值三個(gè)維度的面板數(shù)據(jù)，實(shí)證分析了企業(yè)規(guī)模演進(jìn)對(duì)股權(quán)構(gòu)造、董事會(huì)規(guī)模與構(gòu)造、高管鼓勵(lì)制度、股利政策和機(jī)構(gòu)投資者等五

3、個(gè)維度治理機(jī)制需求的影響。以企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模為例，企業(yè)規(guī)模與治理構(gòu)造的一般性拐點(diǎn)關(guān)系如下表所示。需要注意的是，行業(yè)與行業(yè)間存在著較大差異，如您需要了解特定行業(yè)的企業(yè)規(guī)模與治理構(gòu)造，歡送咨詢定制報(bào)告。表1 企業(yè)規(guī)模與治理構(gòu)造之間的拐點(diǎn)關(guān)系為綜合反映企業(yè)治理情況，本報(bào)告將上述5項(xiàng)治理機(jī)制共計(jì)8個(gè)指標(biāo)綜合起來(lái)，構(gòu)建了企業(yè)綜合治理指數(shù)。該指數(shù)值介于0-8之間，越大說(shuō)明企業(yè)治理情況越合理。我國(guó)A股上市公司企業(yè)綜合治理指數(shù)均值如下列圖：圖1 企業(yè)治理綜合指數(shù)平均數(shù)年度分布可以看出，我國(guó)上市企業(yè)的綜合指數(shù)水平在逐漸提高，特別是在2001-2003年之間，中國(guó)上市公司的治理水平出現(xiàn)大幅度提升，這與我國(guó)資本市場(chǎng)中的

4、相關(guān)監(jiān)管政策息息相關(guān)，特別是中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2002年公布并實(shí)施了"上市公司治理準(zhǔn)那么"，極大地推動(dòng)了上市公司建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度，規(guī)X上市公司治理機(jī)制。本報(bào)告還對(duì)樣本中不同行業(yè)企業(yè)的綜合治理指數(shù)進(jìn)展了統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)我國(guó)企業(yè)之間的公司治理水平存在顯著的行業(yè)特征：金融業(yè)企業(yè)的公司治理水平最高，而住宿和餐飲業(yè)企業(yè)的公司治理水平最低，此外批發(fā)和零售業(yè)企業(yè)的公司治理水平也比擬低。但需要注意的是，金融業(yè)企業(yè)的公司治理水平雖然最高，但差異也相對(duì)較大。圖2 不同行業(yè)之間的治理指數(shù)均值注：A.農(nóng)、林、牧、漁業(yè) B.采礦業(yè) C.制造業(yè) D.電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)

5、和供給業(yè) E.建筑業(yè) F.批發(fā)和零售業(yè) G.交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè) H.住宿和餐飲業(yè) I.信息傳輸、軟件和信息技術(shù)效勞業(yè) J.金融業(yè)K.房地產(chǎn)業(yè) L.租賃和商務(wù)效勞業(yè) M.科學(xué)研究和技術(shù)效勞業(yè) N.水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè) P教育 Q.衛(wèi)生和社會(huì)工作 R.文化、體育和娛樂(lè)業(yè) S.綜合研究說(shuō)明，公司綜合治理指數(shù)與企業(yè)價(jià)值存在正相關(guān)的關(guān)系，這說(shuō)明不同規(guī)模企業(yè)的治理需求不同，對(duì)企業(yè)價(jià)值的奉獻(xiàn)也存在很大差異，只有適合企業(yè)規(guī)模需求的治理機(jī)制設(shè)置才能促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提高。政策建

6、議與實(shí)操指南中國(guó)企業(yè)在開(kāi)展過(guò)程中，需要根據(jù)企業(yè)規(guī)模調(diào)整自身的治理構(gòu)造，以提高公司治理機(jī)制對(duì)企業(yè)價(jià)值的推動(dòng)作用。針對(duì)本報(bào)告所適用的不同群體，我們建議如下：1. 企業(yè)的治理構(gòu)造設(shè)置與企業(yè)成長(zhǎng)針對(duì)企業(yè)的管理層，為了建構(gòu)合理有效的治理機(jī)制，充分發(fā)揮公司治理對(duì)于企業(yè)價(jià)值成長(zhǎng)的有力作用，需要在董事會(huì)建立、高管薪酬、股利政策、引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者等方面采取積極有利的措施。1在董事會(huì)構(gòu)造方面，應(yīng)合理設(shè)置董事會(huì)規(guī)模；2在高管鼓勵(lì)方面，應(yīng)當(dāng)積極探索將高管薪酬與企業(yè)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)掛鉤的方式；3在股利政策方面，應(yīng)當(dāng)探索積極穩(wěn)健的股利政策以保障投資者利益；4在機(jī)構(gòu)投資者方面，應(yīng)當(dāng)積極引入有效的戰(zhàn)略投資者，但也要防止一股獨(dú)

7、大，限制防X風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移與風(fēng)險(xiǎn)移植。2. 監(jiān)管層與企業(yè)治理構(gòu)造企業(yè)治理構(gòu)造的設(shè)計(jì)并不是孤立的。企業(yè)存在于由外部政策監(jiān)管部門、商業(yè)效勞機(jī)構(gòu)、供給鏈上下游企業(yè)等不同主體所構(gòu)成的網(wǎng)絡(luò)中。在中國(guó)，由于制度環(huán)境的獨(dú)特性，監(jiān)管部門尤其背負(fù)著重要職責(zé)，在引導(dǎo)企業(yè)設(shè)立有效的治理構(gòu)造和提供監(jiān)管效勞等方面起到了不可無(wú)視的作用。針對(duì)監(jiān)管層的特殊角色，本報(bào)告的建議方案如下：1應(yīng)當(dāng)建立積極有效的治理生態(tài)系統(tǒng)，發(fā)揮各個(gè)主體的治理作用；2應(yīng)當(dāng)建立健全與公司開(kāi)展相關(guān)的法制法規(guī)，為投資者提供一個(gè)更加公平的投資環(huán)境，從而吸引他們參與到公司治理當(dāng)中；3針對(duì)一些具體的治理要素，應(yīng)當(dāng)秉承因地制宜的管理理念，真正提供既反映公司治理

8、核心精神，又契合企業(yè)實(shí)際情況的指導(dǎo)性政策。3. 實(shí)操指南此外，本報(bào)告在企業(yè)層面給出了包括股權(quán)構(gòu)造、董事會(huì)規(guī)模與構(gòu)造、高管鼓勵(lì)制度、股利政策和機(jī)構(gòu)投資者等多個(gè)治理構(gòu)造維度的詳盡的實(shí)踐指南。以股權(quán)集中度為例，實(shí)操指南如下：當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小于120.26萬(wàn)元時(shí)，假設(shè)第一大股東持股比例高于29.4%，隨著企業(yè)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)X，總體上來(lái)看企業(yè)應(yīng)逐步分散股權(quán)，例如圖中的A企業(yè)；當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模大于120.26萬(wàn)元時(shí)，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)X，企業(yè)第一大股東應(yīng)加持、提高持股比例，以使企業(yè)規(guī)模與股權(quán)集中度符合預(yù)期，例如圖中的B企業(yè)；而C企業(yè)符合預(yù)期。圖3 股權(quán)集中度與資產(chǎn)規(guī)模倒U型關(guān)系如需了解董事會(huì)規(guī)模及構(gòu)造、高管鼓勵(lì)制度、股利政策、機(jī)構(gòu)投資者等其他幾個(gè)企業(yè)治理維度的操作指引，您可在蒙格斯微信商城或通過(guò)下方聯(lián)系方式與我們聯(lián)系購(gòu)置獲取報(bào)告全文，獲取一般性實(shí)操指南，也可定制咨詢效勞獲取單個(gè)行業(yè)/企業(yè)的實(shí)操指南。本報(bào)告正文目錄及圖表目錄如下："蒙格斯報(bào)告之六：企業(yè)規(guī)模