利率風險以及利率衍生產(chǎn)品講義

1、(春暉計劃春暉計劃)金融研討會金融研討會王勇王勇 博士博士 加中金融協(xié)會加中金融協(xié)會2005年年9月月利率風險以及利率衍生產(chǎn)品利率風險以及利率衍生產(chǎn)品Page 2聲聲 明明All the views expressed in this presentation are those of my own and do not necessarily represent the views of RBC Financial Group.Page 3提 綱 利率風險的來源以及分類 利率風險/資產(chǎn)負債管理工具 利率風險以及衍生產(chǎn)品Page 4利率風險的來源利率風險的來源利率風險的來源舉例舉例利率曲線儲蓄

2、, 短期資金市場產(chǎn)品利率益差: 短期 半長期最佳客戶貸款儲蓄與業(yè)務平衡表有關的產(chǎn)品隨時可以提取的儲蓄帳戶內涵期權 與業(yè)務平衡表有關的 與利率有關的住房貸款提取付清住房貸款LockoutPage 5利率風險 “利率風險是因為利率變動所帶來的對不同時間及不同數(shù)量資產(chǎn)，負債，本金，收入，以及費用的不利影響.” 中心風險 利差風險 內含期權風險 利率扭動風險Page 6中心利率風險 中心利率風險起源于長期及短期利率變化的時間差距 這是由于銀行通常把短期借款轉為長期貸款 例如：銀行將三個月短期借款轉為五年長期貸款 中心利率風險占整個利率風險的20-25%Page 7利差(溢差)風險 顧名思義，利差風險是

3、由于相同(或相近)期限的利率的差異所至 例如：浮動最佳利率貸款和30天BA (借款)利率的差異 利差風險占整個利率風險的50-60%Page 8內含期權風險 內含期權：包含在金融產(chǎn)品內的賣入(CALL)買出(PUT)期權 例如：可以提前付清的貸款，可以提前提取的存款，可以提前付清的按揭 內含期權風險占整個利率風險的20-25%Page 9利率扭動風險 利率曲線扭動風險是由于不同期限的利率的變化的差異所造成 例如：一家銀行用一年產(chǎn)品來對沖五年產(chǎn)品，當利率曲線變化平行移動時對沖效果會不錯。但是當長期利率變大而短期減少時，對沖效果會很差。 利率扭動風險占整個利率風險的10%Page 10利率風險的構

4、成Estimated Components of Interest Rate RiskCore Risk20%Basis Risk50%Embedded Option Risk20%Yield Curve Twist Risk10%不同利率風險在整體利率風險中所占的比例。- 利率扭動風險 10%- 內含期權風險 20%- 中心利率風險 20%- 利差(溢差)風險 50%Page 11利率風險應考慮以下事項 利率風險不可避免 資產(chǎn)和負債對利率有不同的風險度 銀行媒介作用喪失，造成存款減少 規(guī)章制度 利率風險并不是銀行所面臨最可怕的風險 信用風險8 操作風險9 利率風險7管理難度 1-10Page

5、 12利率風險管理較為流行管理測度 凈利率風險：測量在最糟利率變動時所帶來利率收入的損失 經(jīng)濟價值風險：測量在最糟利率變動時所帶來經(jīng)濟價值的損失 綜合風險：測量在最糟利率變動所帶來利率收入和經(jīng)濟價值的損失 新的測量方式：價值風險度，敏感度，曲率敏感度Page 13利率風險管理 利率量集中計算 某些產(chǎn)品具有自然對沖效應 利用衍生產(chǎn)品來達到對沖效應 利用利率期權(賣出)，利率期權(買入)及其它利率期權對沖內含期權Page 14戰(zhàn)術對策 戰(zhàn)術對策：建立好的利率預測模型并采取相應措施以取得好的回報 風險限制額：針對收入和經(jīng)濟價值建立風險最大尺度，保證風險介于尺度之內Page 15皇家銀行戰(zhàn)術對策皇家銀

6、行的政策。利率平行移動200基點。風險額度定為三個億。Page 16資產(chǎn)負債管理所采用產(chǎn)品 利率調期 調期期權 利率期權(賣出) 利率期權(買入) 利率區(qū)間，利率期權(賣出)和利率期權(買入)的組合 其它利率期權Page 17資產(chǎn)負債管理的解析工具 缺口報告 這個給出資產(chǎn)及負債再定價的期限結構 缺口 = 利率敏感性資產(chǎn) - 利率敏感性負債 收入模擬報告：這個給出了凈收入在不同利率現(xiàn)象對收入的影響 風險價值度Page 18資產(chǎn)負債管理的職責Role of ALM2%3%4%5%6%7%8%9%TermRateAssetALMLiability資產(chǎn)負債Page 19資金定價與業(yè)績衡量 資金轉移定價

7、資金轉移定價 ROEROE = 所分配的普通股東的資本所分配的普通股東的資本普通股東普通股東收益率收益率Page 20部門之間的資金流動負債資金存款利率存款1存款2存款n負債客戶資金部資產(chǎn)負債管理存款定價利率資金貸款定價利率資金資產(chǎn)資金貸款利率貸款n貸款2 貸款1資產(chǎn)客戶Page 21資金轉移定價收益率收益率 收益收益收益曲線收益曲線 Page 22內部資金定價事例分析內部資金定價事例分析 假設 五年限，一百萬貸款。利率為8.0% 三個月，一百萬存款。利率為2.5% 利差 = 5.5% 利率收入 = $55,000 (無避險措施)此例來自于皇家銀行資金部副總裁Jim Salem的資產(chǎn)負債管理講

8、座。Page 232.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%匹配失效差價=1% 利利率率 總計 $55,000 貸款 20,000存款 25,000資金匹配中心 10,000貸款利差存款利率存款利差風險風險利率收入的組成部分Page 24內部往來資產(chǎn)$100$100$100$100$100$1008%-6%5%-2.5%6%-5%2%2.5%匹配失效差價1%業(yè)務部門資金匹配中心$1= $10,000固定利率貸款存款內部往來債務內部往來債務內部往來資產(chǎn)貸款差價存款差價內部資金定價的帳務表現(xiàn)Page 254.0%4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%7.0%7.5%Term Rat

9、e7%實際利差變?yōu)樨撝祵嶋H利差變?yōu)樨撝?1% 實際實際 = -$5,000 6%5%原計劃利差原計劃利差1%資金匹配中心 :原計劃原計劃= $10,000利率變化引起的利率收入變化Page 26業(yè)績的起因分析No ChangeRates UpRates Down200200Net Interest Income55,00050,00080,000% Change - (9.09%)45.45%Business LineProfitabilityNo ChangeRates UpRates Down200200Loan Originator20,00020,00020,000% Change -

10、 - - Deposit Originator25,00025,00025,000% Change - - - Mismatch Centre10,000-5,00025,000% Change - (150%)150%Net Interest Income55,00050,00080,000% Change - (9.09%)14.54%12 Month Forecast12 Month Forecast業(yè)務部門的收入平穩(wěn)與利率變化無關匹配收入體現(xiàn)利率風險的回報Page 27與風險有關的收入構成$0$10,000$20,000$30,000$40,000$50,000$60,000$70,0

11、00Down 200Down 100FlatUp 100Up 200資金部資金部貸款部貸款部存款部存款部Page 28利率風險回避交易利率調期交易伙伴交易伙伴XYZ五年定期利率6%90天浮動利率面值 = $1,000,000固定利率 = 6%浮動利率期限- 90 days期限 = 5 years支付固定利率Page 29LIBOR浮動現(xiàn)金流 固定現(xiàn)金流凈固定現(xiàn)金流日期利率Sept 14, 20055.6%Dec. 14, 20055.8%+1.401.500.10Mar.15, 20066.3%+1.451.500.05Sept. 5, 20056.5%+1.5751.50+0.075+1.6

12、251.50+0.125Mar. 15, 20107.2%+1.50+Sept.15, 20107.4%+1.801.50+0.30利率調期現(xiàn)金流Page 30利率風險回避2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%匹配失效差價=1% 風險風險利率率 避險利差 -1% 總計 $45,000 貸款 20,000存款 25,000資金匹配中心 10,000避險利差 (10,000)貸款利差固定利率貸款存款利率存款利差Page 31內部資金定價的帳務表現(xiàn)內部往來資產(chǎn)$100$100$100$100$100$1008%-6%5%-2.5%6%-5%2%2.5%匹配失效差價1%業(yè)務部門資金匹

13、配中心$1= $10,000避險利差 -1%總計凈利差 0%固定利率貸款存款內部往來債務內部往來債務內部往來資產(chǎn)貸款差價存款差價Page 32利率利率管理管理經(jīng)常采用的衍生經(jīng)常采用的衍生產(chǎn)品產(chǎn)品Page 33內含期權產(chǎn)品簡介 貸款可以提前付清 存款可以提前提取 和股票相連的利率 無期限存款Page 34利率對沖產(chǎn)品產(chǎn)品 利率調期 利率調期期權 利率期權 股票期權 其他期權Page 35利率調期的目的 變換債務性態(tài)將固定利率轉化為浮動利率將浮動利率轉化為固定利率 變換投資性態(tài)將固定利率轉化為浮動利率將浮動利率轉化為固定利率Page 36利率浮動產(chǎn)品(FRN) 現(xiàn)值等于投資 現(xiàn)值仍等于投資.5%Page 37利率對沖產(chǎn)品(SWAP) 利率調期.Payment of A.Payment of BA和B誰的利率風