企業(yè)價值評估習(xí)題答案1

1、第三章 企業(yè)價值評估 一、單項選擇題 1. 按照企業(yè)價值評估的市價/收入比率模型，以下四種不屬于“收入乘數(shù)”驅(qū)動因素的是( )。 A.股利支付率 B.權(quán)益收益率C.企業(yè)增長潛力 D.股權(quán)資本成本2. 有關(guān)企業(yè)的公平市場價值表述不正確的是( )。A.企業(yè)的公平市場價值應(yīng)當(dāng)是續(xù)營價值與清算價值中較高的一個B.一個企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營的基本條件，是其繼續(xù)經(jīng)營價值超過清算價值C.依據(jù)理財?shù)摹白岳瓌t”，當(dāng)未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值大于清算價值時，投資人通常會選擇繼續(xù)經(jīng)營D.如果現(xiàn)金流量下降，或者資本成本提高，使得未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于清算價值，則企業(yè)必然要進行清算3. 市凈率模型主要適用于擁有大量資產(chǎn)而且( )。 A.連

2、續(xù)盈利，并且 值接近于1的企業(yè)B.凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)C.銷售成本率較低的服務(wù)業(yè)企業(yè)D.銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)4.企業(yè)價值評估的對象一般是( )。A.企業(yè)單項資產(chǎn)價值的總和 B.企業(yè)整體的經(jīng)濟價值C.企業(yè)的清算價值 D.企業(yè)的會計價值5. 用可比企業(yè)的市凈率估計目標企業(yè)價值應(yīng)該滿足的條件為( )。 A.適合連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè)。B.適合市凈率大于1，凈資產(chǎn)與凈利潤變動比率趨于一致的企業(yè)C.適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。D.適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)6.甲公司今年的每股收益為2元，分配股利0.6元/股，該公司利潤和股利的增長率

3、都是5%，值為1.2。政府債券利率為4%，股票市場的風(fēng)險附加率為6%。問該公司的預(yù)期市盈率是( )。 B.4.55 7.企業(yè)債務(wù)的價值等于預(yù)期債權(quán)人現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計算現(xiàn)值的折現(xiàn)率是( )。A.加權(quán)平均資本成本B.股權(quán)資本成本C.市場平均收益率D.等風(fēng)險的債務(wù)成本8.A公司今年的每股收益為1元，分配股利0.3元/股。該公司利潤和股利的增長率都是6%，系數(shù)為1.1。政府債券利率為3%，股票市場的風(fēng)險附加率為5%。則該公司的內(nèi)在市盈率為（ ）。A. 9.76 B. 12 C. 6.67 D. 8.46 9.在相對價值法中，（ ）模型主要適用于需要大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。A.市價/凈利比率模型

4、 B.市價/凈資產(chǎn)比率模型C.市價/收入比率模型 D.實體價值/凈資本比率模型10.某公司年初股東權(quán)益為1500萬元，年初凈負債為500萬元，預(yù)計今后每年可取得息稅前經(jīng)營利潤600萬元，每年凈投資為零，所得稅率為40%，加權(quán)平均資本成本為10%，則該企業(yè)實體價值為（ ）萬元。A. 3600 B. 2400 C. 2500 D. 1600二、多項選擇題 1. 在進行企業(yè)價值評估時，判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標志有( )。A.現(xiàn)金流量是一個常數(shù)B.投資額為零C.有穩(wěn)定的報酬率并且與資本成本趨于一致D.具有穩(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率2. 應(yīng)用市盈率模型評估企業(yè)的股權(quán)價值，在確定

5、可比企業(yè)時需要考慮的因素有( )。A.收益增長率 B.銷售凈利率C.未來風(fēng)險 D.股利支付率3.企業(yè)的整體價值觀念主要體現(xiàn)在( )。A.整體不是各部分的簡單相加B.整體價值來源于要素的結(jié)合方式C.部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價值D.整體價值只有在運行中才能體現(xiàn)出來4.下列說法中正確的有( )。A.經(jīng)營營運資本增加= 經(jīng)營流動資產(chǎn)- 經(jīng)營流動負債B.股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤-(本期凈投資-凈負債增加)C.投資資本=股東權(quán)益+凈負債D.投資資本=經(jīng)營營運資本+經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值-經(jīng)營長期債務(wù)5.市盈率和市凈率的共同驅(qū)動因素包括( )。 A.股利支付率 B.增長率C.風(fēng)險(股權(quán)成本) D.權(quán)益報酬率6.

6、下列關(guān)于企業(yè)價值評估的表述中，正確的有( )。 A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則B.實體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和C.在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率D.在穩(wěn)定狀態(tài)下股權(quán)現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率7.企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想有( )。A.資金時間價值原則B.風(fēng)險與收益的權(quán)衡原則C.資本市場有效原則D.增量現(xiàn)金流量原則8.關(guān)于企業(yè)價值評估與投資項目評價的說法正確的是（ ）。A.都可以給投資主體帶來現(xiàn)金流量 B.現(xiàn)金流量都具有不確定性C.壽命都是有限的 D.都具有穩(wěn)定的或下降的現(xiàn)金流9.企業(yè)

7、的整體價值觀念主要體現(xiàn)在（ ）。A.整體價值是各部分價值的簡單相加B.整體價值來源于要素的結(jié)合方式C.部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價值D.整體價值只有在運行中才能體現(xiàn)出來10.判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標志是（ ）。A.具有穩(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率B.具有穩(wěn)定的凈資本回報率，它與資本成本接近C.現(xiàn)金流量增長率與銷售增長率相同D.具有穩(wěn)定的凈資本回報率，它與銷售增長率接11.以下關(guān)于企業(yè)價值評估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的表述中，錯誤的有()。A.預(yù)測基數(shù)應(yīng)為上一年的實際數(shù)據(jù)，不能對其進行調(diào)整B.預(yù)測期是指企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期，通常在5至7年之間C.實體現(xiàn)金流量應(yīng)該等于融資現(xiàn)金流量D

8、.后續(xù)期的現(xiàn)金流量增長率越高，企業(yè)價值越大三、判斷題1.由于價值評估具有科學(xué)性和客觀性，所以其結(jié)論對企業(yè)來講具有長遠的意義。（ ）2.企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營價值。資產(chǎn)負債表的“資產(chǎn)總計”是單項資產(chǎn)價值的合計，即企業(yè)作為整體的價值。 （ ）3.即使在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和銷售收入的增長率也可能不同。（ ）4.“經(jīng)營現(xiàn)金毛流量”是指在沒有資本支出和經(jīng)營營運資本的情況下，企業(yè)可以提供給投資人的現(xiàn)金流量總和。（ ）四、計算分析題1.A公司是一個規(guī)模較大的跨國公司，目前處于穩(wěn)定增長狀態(tài)。2001 年每股凈利潤為13.7元。根據(jù)全球經(jīng)濟預(yù)期，長期增長率為6%，預(yù)計該公司的

9、長期增長率與宏觀經(jīng)濟相同，為維持每年6%的增長率，需要每股股權(quán)本年凈投資11.2元。據(jù)估計，該企業(yè)的股權(quán)資本成本為10%。請計算該企業(yè)2001年每股股權(quán)現(xiàn)金流量和每股股權(quán)價值。2. 甲企業(yè)今年的每股凈利是0.5元，分配股利0.35元/股，該企業(yè)凈利潤和股利的增長率都是6%，值為0.75。政府長期債券利率為7%，股票市場的平均風(fēng)險附加率為5.5%。要求：（1）計算該企業(yè)的本期市盈率和預(yù)期市盈率；（2）如果乙企業(yè)與甲企業(yè)是類似企業(yè)，今年的實際每股收益為1元，未來每股收益增長率是6%，分別采用本期市盈率和預(yù)期市盈率計算乙企業(yè)股票價值。3.甲企業(yè)今年每股凈利為0.5元/股，預(yù)期增長率為7.8%，每股凈

10、資產(chǎn)為1.2元/股，每股收入為2元/股，股東權(quán)益凈利率為10.6%，銷售凈利率為3.4%。假設(shè)同類上市企業(yè)中，增長率、股利支付率和風(fēng)險與該企業(yè)類似的有5家，相關(guān)資料見下表：企業(yè)實際市盈率預(yù)期增長率實際市凈率預(yù)期股東權(quán)益凈利率實際收入乘數(shù)預(yù)計銷售凈利率A105%510%23%B10.56%5.210%2.43.2%C12.58%5.512%33.5%D138%614%54%E149%6.58%64.5%要求：（1）按照修正平均市盈率法計算甲企業(yè)每股價值；（2）按照修正平均市凈率法計算甲企業(yè)每股價值；（3）按照修正平均收入乘數(shù)法計算甲企業(yè)每股價值。（計算過程和結(jié)果均保留兩位小數(shù)）4.甲公司 200

11、6年底發(fā)行在外的普通股為5000萬股，當(dāng)年銷售收入15000萬元，經(jīng)營營運資本5000萬元，稅后利潤2400萬元，資本支出2000萬元，折舊與攤銷1000萬元。資本結(jié)構(gòu)中負債比率為20%，可以保持此目標資本結(jié)構(gòu)不變。目前股票市場價格為5.0元/股。預(yù)計20072008年的銷售收入增長率保持在20%的水平上，2009年及以后銷售收入將會保持10%的固定增長速度。該公司的資本支出、折舊與攤銷、經(jīng)營營運資本、稅后利潤與銷售收入同比例增長。已知無風(fēng)險收益率為2%，股票市場的平均收益率為10%，2006年公司股票的貝他系數(shù)為2.0，2007年開始每年按照算數(shù)級數(shù)均勻下降，從2009年開始停止下降，貝他系

12、數(shù)變?yōu)?.7。要求：（1）計算20072010年各年的股權(quán)現(xiàn)金流量；（2）計算2007年及以后各年的股權(quán)資本成本；（3）計算20072009年各年的折現(xiàn)系數(shù)（保留四位小數(shù)）；（4）計算甲公司的每股價值并判斷該股票是否值得購買（計算結(jié)果保留兩位小數(shù)）。5. A公司目前處于穩(wěn)定增長階段，本年度的稅后利潤為4000萬元，假設(shè)沒有非營業(yè)收益，發(fā)行在外的股數(shù)為2000萬股，資本支出2000萬元，折舊和攤銷1800萬;本年度比上年度凈經(jīng)營性營運資本增加800萬元。按照經(jīng)濟預(yù)期，長期增長率為5%。該公司的負債比率目前為20%，預(yù)計將來繼續(xù)保持這一比率。經(jīng)估計該公司的股權(quán)成本為10%。 要求:(1)計算該公司

13、當(dāng)前的每股價值；(2)若考慮到今后想支持6%的增長率，若要保持股權(quán)價值與增長率為5%前提下的股權(quán)價值相等，則股權(quán)凈投資應(yīng)增加到多少？一、單選題答案：1. 【答案】B【解析】收入乘數(shù)的驅(qū)動因素是銷售凈利率、股利支付率、增長率(企業(yè)的增長潛力)和股權(quán)成本，其中，銷售凈利率是關(guān)鍵因素;權(quán)益收益率是市凈率的驅(qū)動因素。2.【答案】D【解析】一個企業(yè)的繼續(xù)經(jīng)營價值已經(jīng)低于其清算價值，本應(yīng)當(dāng)進行清算。但是，也有例外，就是控制企業(yè)的人拒絕清算，企業(yè)得以繼續(xù)經(jīng)營。這種繼續(xù)經(jīng)營，摧毀了股東本來可以通過清算中得到的價值。3. 【答案】B【解析】本題的主要考核點是市凈率模型主要適用于擁有大量資產(chǎn)而且凈資產(chǎn)為正的企業(yè)。

14、4.【答案】B【解析】企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值。5. 【答案】D【解析】市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè);市凈率模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè);收入乘數(shù)模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。6. 【答案】B【解析】股利支付率=0.6/2=30%，股權(quán)資本成本=4%+1.2×6%=11.6%，預(yù)期市盈率=股利支付率/(股權(quán)資本成本-增長率)=30%/(11.6%-5%)=4.55。7.【答案】D【解析】企業(yè)的實體價值是預(yù)期企業(yè)實體現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計算現(xiàn)值的折現(xiàn)率是企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，企業(yè)債務(wù)的

15、價值等于預(yù)期債權(quán)人現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計算現(xiàn)值的折現(xiàn)率，要能反映其現(xiàn)金流量風(fēng)險，應(yīng)是等風(fēng)險的債務(wù)成本。8. B?！敬鸢附馕觥?股利支付率0.3/1×100%30%，增長率為6%，股權(quán)資本成本3%1.1×5%8.5%，內(nèi)在市盈率30%/（8.5%-6%）12。9. B【答案解析】 市價/凈資產(chǎn)比率，就是市凈率，該模型適用于需要大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。10.A【答案解析】 年初投資資本年初股東權(quán)益年初凈負萬元），息前稅后經(jīng)營利潤600×（1-40%）360（萬元），每年經(jīng)濟利潤息前稅后經(jīng)營利潤-全部資本費用360-2000×10%

16、160（萬元），經(jīng)濟利潤現(xiàn)值160÷10%1600（萬元），企業(yè)實體價值年初凈資本經(jīng)濟利潤現(xiàn)值200016003600（萬元）。二、多選題答案：1. 【答案】CD【解析】判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標志是：(1)具有穩(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率;(2)企業(yè)有穩(wěn)定的投資資本回報率，它與資本成本接近。2.【答案】ACD【解析】選項B是收入乘數(shù)模型的驅(qū)動因素。3. 【答案】ABCD【解析】本題的主要考核點是關(guān)于企業(yè)整體價值觀念的含義。見教材。4.【答案】ABCD【解析】本題的主要考核點是有關(guān)經(jīng)營營運資本增加、股權(quán)現(xiàn)金流量和投資資本等幾個概念的界定。經(jīng)營營運資本增加= 經(jīng)營

17、流動資產(chǎn)- 經(jīng)營流動負債股權(quán)現(xiàn)金流量=實體自由現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量=息前稅后經(jīng)營利潤-本期凈投資-(稅后利息-凈負債增加)=EBIT×(1-T)-本期凈投資-I×(1-T)+凈負債增加=(EBIT-I)×(1-T)-本期凈投資+凈負債增加=稅后利潤-(本期凈投資-凈負債增加)根據(jù)“資產(chǎn)=負債+股東權(quán)益”即有“經(jīng)營流動資產(chǎn)+經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值+金融資產(chǎn)=(經(jīng)營流動負債+經(jīng)營長期債務(wù)+金融負債)+股東權(quán)益”變形后得到：(經(jīng)營流動資產(chǎn)-經(jīng)營流動負債)+經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值-經(jīng)營長期債務(wù)=(金融負債-金融資產(chǎn))+股東權(quán)益即：經(jīng)營營運資本+經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值-經(jīng)營長期債務(wù)=股東

18、權(quán)益+凈負債投資資本即指股東權(quán)益和凈負債(即從籌資的角度講，經(jīng)營債務(wù)包括經(jīng)營流動負債和經(jīng)營長期債務(wù)，可理解為經(jīng)營活動范疇)。5. 【答案】ABC【解析】本題的主要考核點是市盈率和市凈率的共同驅(qū)動因素。市盈率= 由此可知，市盈率的驅(qū)動因素包括：增長率;股利支付率;風(fēng)險(股權(quán)成本)。其中最主要的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力。市凈率= 由此可知，市凈率的驅(qū)動因素包括：權(quán)益報酬率;股利支付率;增長率;風(fēng)險(股權(quán)成本)。其中最主要的驅(qū)動因素是權(quán)益報酬率。所以，市盈率和市凈率的共同驅(qū)動因素包括：股利支付率、增長率和股權(quán)成本。6. 【答案】AB【解析】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則;

19、實體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和。穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般等于銷售收入增長率，也等于股權(quán)現(xiàn)金流量增長率。7.【答案】AD【解析】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則，也就是任何資產(chǎn)(包括企業(yè)或股權(quán))的價值是其產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。8.AB?！敬鸢附馕觥?投資項目的壽命是有限的，而企業(yè)的壽命是無限的；典型的項目投資具有穩(wěn)定的或下降的現(xiàn)金流，而企業(yè)通常將收益再投資并產(chǎn)生增長的現(xiàn)金流。所以C、D的說法是錯誤的。9.BCD?！敬鸢附馕觥?企業(yè)的整體價值觀念主要體現(xiàn)在四個方面：整體不是各部分的簡單相加；整體價值來源于要素的結(jié)合方式；部分只有在整

20、體中才能體現(xiàn)出其價值；整體價值只有在運行中才能體現(xiàn)出來。10.AB?！敬鸢附馕觥?判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標志是：（1）具有穩(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率；（2）具有穩(wěn)定的凈資本回報率，它與資本成本接近。11.正確答案AD答案解析確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種，一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù);另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務(wù)報表分析認為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)適當(dāng)進行調(diào)整，使之適合未來情況，所以選項A的說法不正確。企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期有多長，預(yù)測期就應(yīng)當(dāng)有多長，實務(wù)中的詳細預(yù)測期通常為57年，由此可知，選項B的說法正確?！叭谫Y現(xiàn)金流量”是從投資人

21、角度觀察的實體現(xiàn)金流量，由此可知，選項C的說法正確。有時候，改變后續(xù)期的增長率甚至對企業(yè)價值不產(chǎn)生任何影響。如果投資回報率與資本成本接近，每個新項目的凈現(xiàn)值接近于零，則銷售增長并不提高企業(yè)的價值，是“無效的增長”。因此選項D的說法不正確。三、判斷題1、× 【答案解析】 企業(yè)價值受企業(yè)狀況和市場狀況的影響，隨時都會變化。價值評估依賴的企業(yè)信息和市場信息也在不斷波動，新信息的出現(xiàn)隨時可能改變評估的結(jié)論。因此，企業(yè)價值評估提供的結(jié)論具有很強的時效性。2、× 【答案解析】 企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值，整體經(jīng)濟價值又分為實體價值和股權(quán)價值、持續(xù)經(jīng)營價值和清算價值、少數(shù)

22、股權(quán)價值和控股權(quán)價值等。資產(chǎn)負債表的“資產(chǎn)總計”是單項資產(chǎn)價值的合計，而不是企業(yè)作為整體的價值。3、× 【答案解析】 在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和銷售收入的增長率一定相同。因為在“穩(wěn)定狀態(tài)下”，影響實體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量的各因素都與銷售額同步增長。4、×?！敬鸢附馕觥?“經(jīng)營現(xiàn)金毛流量”是指在沒有資本支出和經(jīng)營營運資本變動的情況下，企業(yè)可以提供給投資人的現(xiàn)金流量總和。四、計算題答案：1.每股股權(quán)現(xiàn)金流量=每股凈利潤-每股股權(quán)本年凈投資=13.7-11.2=2.5(元/股)每股股權(quán)價值=(2.5×1.06)/(10%6%)=66.25(元/股)如果

23、估計增長率為8%，本年凈投資不變，則股權(quán)價值為：(2.5×1.08)/(10%-8%)=135(元/股) 2. （1）甲企業(yè)股利支付率=每股股利/每股凈利=0.35/0.5=70%甲企業(yè)股權(quán)資本成本=無風(fēng)險利率+×股票市場平均風(fēng)險附加率=7%+0.75×5.5%=11.125%甲企業(yè)本期市盈率=股利支付率×（1+增長率）÷（股權(quán)資本成本-增長率）=70%×（1+6%）÷（11.125%-6%）=14.48甲企業(yè)預(yù)期市盈率=股利支付率/（資本成本-增長率）=70%/（11.125%-6%） =13.66 （2）采用本期市盈率計

24、算：ABC公司股票價值=目標企業(yè)本期每股收益×可比企業(yè)本期市盈率=1×14.48=14.48（元/股）采用預(yù)期市盈率計算： ABC公司股票價值=目標企業(yè)預(yù)期每股凈利×可比企業(yè)預(yù)期市盈率=1.06×13.66=14.48（元）3.（1）可比企業(yè)平均市盈率（1010.512.51314）/512可比企業(yè)平均預(yù)期增長率（5%6%8%8%9%）/57.2%修正平均市盈率12/7.21.67甲企業(yè)每股價值1.67×7.8×0.56.51（元/股）（2）可比企業(yè)平均市凈率（55.25.566.5）/55.64可比企業(yè)平均預(yù)期股東權(quán)益凈利率（10%

25、10%12%14%8%）/510.8%修正平均市凈率5.64/10.80.52甲企業(yè)每股價值0.52×1.2×10.66.61（元/股）（3）可比企業(yè)平均收入乘數(shù)（22.4356）/53.68可比企業(yè)平均預(yù)期銷售凈利率（3%3.2%3.5%4%4.5%）/53.64%修正平均收入乘數(shù)3.68/3.641.01甲企業(yè)每股價值1.01×3.4×26.87（元/股）4. 【正確答案】 （1）計算20072010年各年的股權(quán)現(xiàn)金流量 年度 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年稅后利潤 2400 2880 3456 3801.6 4181.76資本支出 2000 2400 2880 3168 3484.8折舊與攤銷 1000 1200 1440 1584 1742.4經(jīng)營營運資本 5000 6000 7200 7920 8712經(jīng)營營運資本增加 1000 1200 720 792本期凈投資 2200 2640 2304 2534.4負債率 20% 20% 20% 20%股權(quán)現(xiàn)金流量 1120 1344 1958.4 2154.24（2）計算2007年及以后各年的股權(quán)資