第20章-期權(quán)市場介紹

1、 2l（一）衍生證券（一）衍生證券l衍生證券的價格取決于或者衍生于其他證衍生證券的價格取決于或者衍生于其他證券的價格。券的價格。l衍生證券的收益取決于其他證券的收益，衍生證券的收益取決于其他證券的收益，因此它又被稱為或有權(quán)益。因此它又被稱為或有權(quán)益。l期權(quán)交易分為交易所交易和場外交易。期權(quán)交易分為交易所交易和場外交易。一、期權(quán)介紹一、期權(quán)介紹3（二）期權(quán)合約（二）期權(quán)合約l1、看漲期權(quán)、看漲期權(quán)l(xiāng)看漲期權(quán)賦予持有者購買某項資產(chǎn)的權(quán)利：看漲期權(quán)賦予持有者購買某項資產(chǎn)的權(quán)利：l以執(zhí)行價格購買以執(zhí)行價格購買l在到期日或到期日之前，如果市值在到期日或到期日之前，如果市值執(zhí)行價格，執(zhí)行價格，則行權(quán)，購買

2、標(biāo)的資產(chǎn)。則行權(quán)，購買標(biāo)的資產(chǎn)。l2、看跌期權(quán)、看跌期權(quán)l(xiāng)看跌期權(quán)賦予持有者出售某項資產(chǎn)的權(quán)利：看跌期權(quán)賦予持有者出售某項資產(chǎn)的權(quán)利：l以執(zhí)行價格出售以執(zhí)行價格出售l在到期日或之前，如果市值在到期日或之前，如果市值執(zhí)行價格，則行執(zhí)行價格，則行權(quán)，出售標(biāo)的資產(chǎn)。權(quán)，出售標(biāo)的資產(chǎn)。4l3、期權(quán)費、期權(quán)費l期權(quán)的購買價格被稱為期權(quán)費。期權(quán)的購買價格被稱為期權(quán)費。l期權(quán)的賣方得到期權(quán)費收入。期權(quán)的賣方得到期權(quán)費收入。l如果期權(quán)持有者行權(quán)，期權(quán)出售者必須賣出或如果期權(quán)持有者行權(quán)，期權(quán)出售者必須賣出或買入標(biāo)的資產(chǎn)。買入標(biāo)的資產(chǎn)。5例例 20.1 看漲期權(quán)的利潤和損失看漲期權(quán)的利潤和損失l2010年年1月到

3、期的月到期的 IBM 股票看漲期權(quán)，執(zhí)行價股票看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為每股格為每股130美元，于美元，于2009年年12月月2日出售，日出售，權(quán)利金為權(quán)利金為2.18美元。美元。l期權(quán)在到期月的第三個周五到期，即期權(quán)在到期月的第三個周五到期，即2010年年1月月15日。日。l如果如果IBM股價持續(xù)低于股價持續(xù)低于130美元美元, 那么看漲期權(quán)那么看漲期權(quán)直到到期日也沒有任何價值。直到到期日也沒有任何價值。6l假設(shè)到期日假設(shè)到期日IBM 股票價格為每股股票價格為每股132美元美元l期權(quán)價格期權(quán)價格= 股票價格股票價格-執(zhí)行價格執(zhí)行價格$132- $130= $2l利潤利潤= 最終價值最終價值 初始投

4、資初始投資$2.00 - $2.18 = -$0.18l期權(quán)將被行使以抵消損失的期權(quán)費。期權(quán)將被行使以抵消損失的期權(quán)費。l如果到期日如果到期日IBM股票價格高于股票價格高于 132.18美元美元/股股 (執(zhí)行價格執(zhí)行價格 + 期權(quán)費期權(quán)費) ，看漲期權(quán)持有者才會獲，看漲期權(quán)持有者才會獲得凈收益。得凈收益。7例例 20.2 看跌期權(quán)的利潤和損失看跌期權(quán)的利潤和損失l假設(shè)一個執(zhí)行價格為假設(shè)一個執(zhí)行價格為130美元美元2010 年年1月到期月到期的的IBM股票看跌期權(quán)，與股票看跌期權(quán)，與2009年年12月月2日出售，日出售，權(quán)利金是權(quán)利金是4.79美元。美元。l期權(quán)持有者可以在期權(quán)持有者可以在1月月

5、15日到期之前的任何時日到期之前的任何時間以每股間以每股130美元的價格出售美元的價格出售IBM股權(quán)。股權(quán)。l如果如果IBM的股價持續(xù)高于的股價持續(xù)高于130美元美元/股，看跌期股，看跌期權(quán)將沒有任何價值。權(quán)將沒有任何價值。8l假設(shè)在到期日假設(shè)在到期日IBM股票價格是每股股票價格是每股123美美元。元。l到期日價值到期日價值= 執(zhí)行價格執(zhí)行價格 股票價格股票價格$130 - $123 = $7l投資者獲利：投資者獲利：$7.00 - $4.79 = $2.21l持有期的收益率持有期的收益率= 46.1% ，僅僅，僅僅44天天9實值期權(quán)實值期權(quán)- 執(zhí)行期權(quán)能獲得利潤執(zhí)行期權(quán)能獲得利潤看漲：執(zhí)行價

6、格看漲：執(zhí)行價格 資產(chǎn)價值（現(xiàn)在市場價值）資產(chǎn)價值（現(xiàn)在市場價值）虛值期權(quán)虛值期權(quán)- 執(zhí)行期權(quán)無利可圖執(zhí)行期權(quán)無利可圖看漲看漲: 資產(chǎn)價值（現(xiàn)在市場價值）資產(chǎn)價值（現(xiàn)在市場價值） 執(zhí)行價格執(zhí)行價格平價期權(quán)平價期權(quán)- 執(zhí)行價格等于資產(chǎn)價值（現(xiàn)在市場價執(zhí)行價格等于資產(chǎn)價值（現(xiàn)在市場價值）值）（三）資產(chǎn)價值和執(zhí)行價格的關(guān)系（三）資產(chǎn)價值和執(zhí)行價格的關(guān)系10美式期權(quán)美式期權(quán) 在期權(quán)到期日或之前的任何時點行在期權(quán)到期日或之前的任何時點行使期權(quán)使期權(quán)歐式期權(quán)歐式期權(quán) 只有在到期日當(dāng)天行權(quán)只有在到期日當(dāng)天行權(quán)l(xiāng)在美國，多數(shù)期權(quán)都是美式期權(quán)，但外匯期在美國，多數(shù)期權(quán)都是美式期權(quán)，但外匯期權(quán)和股價指數(shù)期權(quán)除外。

7、權(quán)和股價指數(shù)期權(quán)除外。（四）美式期權(quán)與歐式期權(quán)（四）美式期權(quán)與歐式期權(quán)11l股票期權(quán)股票期權(quán)l(xiāng)指數(shù)期權(quán)指數(shù)期權(quán)l(xiāng)期貨期權(quán)期貨期權(quán)l(xiāng)外匯期權(quán)外匯期權(quán)l(xiāng)利率期權(quán)利率期權(quán)（五）期權(quán)的不同形式（五）期權(quán)的不同形式12資產(chǎn)價格資產(chǎn)價格= ST 執(zhí)行價格執(zhí)行價格= X看漲期權(quán)買方收益：看漲期權(quán)買方收益： (ST - X) 如果如果ST X 0 如果如果ST X 0 如果如果ST X(X - ST) 如果如果 ST X-(X - ST) 如果如果 ST 115 說明存在定價錯誤。由于股票加看跌期權(quán)的說明存在定價錯誤。由于股票加看跌期權(quán)的資產(chǎn)組合相對便宜，于是買入并賣出高成本資產(chǎn)組合相對便宜，于是買入并賣出高成本的看漲期權(quán)加債券的資產(chǎn)組合。的看漲