飲食企業(yè)資本籌措、運(yùn)用和積累

1、飲食企業(yè)資本籌措、運(yùn)用和積累設(shè)公司負(fù)債率為設(shè)公司負(fù)債率為d，負(fù)債額為，負(fù)債額為L，負(fù)債利率為，負(fù)債利率為i，公司息稅前利潤率為，公司息稅前利潤率為X，公司所得稅率為，公司所得稅率為T，那么公司自有資金利率潤那么公司自有資金利率潤Y為：為：1)負(fù)債經(jīng)營的前提條件負(fù)債經(jīng)營的前提條件-自有資金利潤率分析法自有資金利潤率分析法)1)(1)1()(11)1)(TiXddTXidXdTLdLTiLXdLY 求自有資金利潤率Y對負(fù)債率d的一階和二階導(dǎo)數(shù)，分別為：當(dāng)一階導(dǎo)數(shù)大于零，即Xi 時(shí)，二階導(dǎo)數(shù)也必大于零，說明自有資金利潤率在0d1間呈單調(diào)上升，是增函數(shù)，且是加速增函數(shù)，即Y隨d 的增長而加速增長，產(chǎn)生

2、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)一階導(dǎo)數(shù)小于零，即Xi 時(shí)，二階導(dǎo)數(shù)也必小于零，說明自有資金利潤率在0d i)()1()1(2)()1(13222iXdTYiXdTdYd附：資本結(jié)構(gòu)理論附：資本結(jié)構(gòu)理論 2)主觀風(fēng)險(xiǎn)法新建工程：在不確定狀況下，主觀風(fēng)險(xiǎn)法新建工程：在不確定狀況下，X、Y均為均為隨機(jī)變量，假定服從正態(tài)分布，隨機(jī)變量，假定服從正態(tài)分布， 那么：那么： 故，故， 令：令： 提出自己愿意承擔(dān)的壞帳破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)提出自己愿意承擔(dān)的壞帳破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)正態(tài)分布函數(shù)。根據(jù)正態(tài)分布函數(shù)表，可知：表，可知：PY0=Z 時(shí)時(shí),Z的取值的取值，進(jìn)而可求出，進(jìn)而可求出負(fù)債率：負(fù)債率：)(11);(,(2idXdTYXXNX)

3、()()()0)()0(XXidXXXPidXPidXPYP）（）（則ZYPXXidZ0,)(iXXd)( 例：某企業(yè)需籌集各類資金共計(jì)例：某企業(yè)需籌集各類資金共計(jì)1000萬元，萬元，通過工程的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析可知該工程息稅前通過工程的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析可知該工程息稅前資金利潤率資金利潤率X=0.18，(X)=0.1。企業(yè)對所籌。企業(yè)對所籌集資金只愿承擔(dān)集資金只愿承擔(dān)8%以下的風(fēng)險(xiǎn)，以下的風(fēng)險(xiǎn)，i =10%。 那么：那么： PY0=Z0.08 查正態(tài)分布表：查正態(tài)分布表：Z-1.405(即即) 故故d39.5%3)行業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)法老工程行業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)法老工程 參考同行業(yè)中主要競爭對手風(fēng)險(xiǎn)水平，使本企業(yè)壞帳參

4、考同行業(yè)中主要競爭對手風(fēng)險(xiǎn)水平，使本企業(yè)壞帳破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)不超過競爭對手水平。一個(gè)企業(yè)假設(shè)要取破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)不超過競爭對手水平。一個(gè)企業(yè)假設(shè)要取得行業(yè)平均資本報(bào)酬率以上水平，它的虧損風(fēng)險(xiǎn)必須小得行業(yè)平均資本報(bào)酬率以上水平，它的虧損風(fēng)險(xiǎn)必須小于行業(yè)平均虧損水平。即：于行業(yè)平均虧損水平。即： PYj0 P(Y0) 即：即：ZjZ 故：故： Zj Z )()(1jjjXXidXXid 例：企業(yè)例：企業(yè) j歷年來平均息稅前利潤率歷年來平均息稅前利潤率Xj=6.42% ，(Xj)=0.47；假設(shè)；假設(shè)i=4.87%， 行業(yè)平均息稅前利潤率行業(yè)平均息稅前利潤率X=8.43% ， 標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)差差(X)=0.82 ， 負(fù)債

5、率負(fù)債率d=48.5% ； 那么那么dj60.3%4)息稅前盈余息稅前盈余EBIT-每股盈余每股盈余EPS分析法分析法 EPS的增加有利于股票價(jià)格的上升，借助盈虧平衡分析思想，投資者可根據(jù)EPS的大小作出權(quán)益籌資與負(fù)債籌資的決策。其關(guān)鍵是計(jì)算出各籌資方式的EPS無差異點(diǎn)。 EBIT-權(quán)益及負(fù)債籌資方式下EPS差異點(diǎn)處息稅前盈余 I1 、I2-兩種籌資方式下年利息率 D1、D2-兩種籌資方式下優(yōu)先股股利 N1、N2-兩種籌資方式下普通股股數(shù)222111)1)()1)(NDTIEBITNDTIEBIT例：華光公司目前有資金75萬元，現(xiàn)因生產(chǎn)需要準(zhǔn)備再籌集25萬元。他們可通過發(fā)行股票和債券兩種方法來

6、籌集。假設(shè)有以下信息資料，試選擇資金籌集方式?；I資方式原資本結(jié)構(gòu) 增發(fā)普通股 增發(fā)公司債公司債（8%）100,000100,000350,000普通股 （面值10元）200,000300,000200,000資本公積250,000400,000250,000留存收益200,000200,000200,000資金總額合計(jì)750,000 1,000,0001,000,000普通股股數(shù)20,00030,00020,000負(fù)債率13.33%10%35%EPS元EBIT萬元24681012141234股票債券0.8萬元2.8萬元6.8萬元故：當(dāng)企業(yè)盈利能力EBIT6.8萬元時(shí)，利用負(fù)債籌資有利；反之，以

7、發(fā)行股票為宜。 華特公司不同資本結(jié)構(gòu)下的每股盈余 項(xiàng) 目增發(fā)股票增發(fā)債券預(yù)計(jì)息稅前盈余（EBIT）200,000200,000 減：利息8,00028,000稅前盈余192,000172,000 減：所得稅（50%）96,00086,000稅后盈余96,00086,000普通股股數(shù)30,00020,000每股盈余（EPS）3.24.3由以上可知，本企業(yè)發(fā)行債券可提高每股收益。但此時(shí)企業(yè)的負(fù)債由以上可知，本企業(yè)發(fā)行債券可提高每股收益。但此時(shí)企業(yè)的負(fù)債比率由比率由13%上升為上升為 35%，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。5比較資金本錢法：企業(yè)先擬定假設(shè)干備選方案，分別計(jì)算各方比較資金本錢法：企業(yè)先

8、擬定假設(shè)干備選方案，分別計(jì)算各方案的加權(quán)平均資金本錢案的加權(quán)平均資金本錢WACC，并根據(jù)，并根據(jù)WACC的上下來確定資本結(jié)的上下來確定資本結(jié)構(gòu)的方法。構(gòu)的方法。A：初始資本結(jié)構(gòu)決策：初始資本結(jié)構(gòu)決策某企業(yè)初創(chuàng)始時(shí)有如下三種籌資方案可供選擇。試選擇最正確方某企業(yè)初創(chuàng)始時(shí)有如下三種籌資方案可供選擇。試選擇最正確方案。案。(單位：萬元單位：萬元籌資方式長期借款債券優(yōu)先股普通股合計(jì) 籌資方案1 籌資方案2 籌資方案3籌資額 資本本錢% 籌資額 資本本錢% 籌資額 資本本錢%40 6.0 50 6.5 80 7.0100 7.0 150 8.0 120 7.560 12.0 100 12.0 50 12

9、.0300 15.0 200 15.0 250 15.0500 500 500華光公司原來的資本結(jié)構(gòu)如下。普通股目前市價(jià)10元，今年期望股利為1元/股，預(yù)計(jì)以后每年增加股利5%，該企業(yè)所得稅率30%，假設(shè)不計(jì)證券發(fā)行籌資費(fèi)用?，F(xiàn)公司擬增資400萬元，以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，現(xiàn)有如下三種方案可供選擇。甲：增加發(fā)行400萬元債券，債券利率12%，預(yù)計(jì)普通股利不變，但由于風(fēng)險(xiǎn)加大，股價(jià)可能跌至8元/股。乙：發(fā)行債券200萬元，年利率10%，發(fā)行股票20萬股，發(fā)行價(jià)10元/股，預(yù)計(jì)普通股股利不變。丙：發(fā)行股票36.36萬股，市價(jià)11元/股債券年利率10%普通股面值1元，發(fā)行價(jià)10元，共80萬股800800

10、6)比較公司價(jià)值法逐步測試法比較公司價(jià)值法逐步測試法 在此中方法中，假定公司的全部資金由債務(wù)和普通股兩方面構(gòu)成，所有籌資費(fèi)用忽略不計(jì)。公司W(wǎng)ACCKw)計(jì)算如下： Kb-債務(wù)本錢；Ks-股票本錢；B/V-債務(wù)資金價(jià)值占全部資金價(jià)值比重；S/V-股票資金價(jià)值占全部資金價(jià)值比重;T-所得稅率；Rf-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Rm-股票市場平均報(bào)酬率；-本公司股票貝他系數(shù)；)()1 (fmfsdbsbWRRRKTKKVSKVBKK 企業(yè)總價(jià)值V=S+B 債務(wù)價(jià)值B為 面值； 股票價(jià)值S用下式計(jì)算： EBIT-息稅前盈余；I-利息 例：假設(shè)華光公司每年EBIT為500萬元。目前其全部資金均是利用發(fā)行股票籌集，帳面

11、價(jià)值200萬元。假設(shè)T=40%，其他因素不變，試用逐步測試法選擇最正確資金結(jié)構(gòu)。 經(jīng)市場調(diào)查及與投資銀行協(xié)商，不同債務(wù)水平對華光公司債務(wù)資金本錢和股票資金本錢的影響如下所示：sKTIEBITS)1)(債務(wù)價(jià)值(百萬元 債務(wù)利率Kd% 股票值 股票本錢Ks%0 - 1.10 14.40 3 12.0 1.25 15.006 12.0 1.35 15.409 13.0 1.45 15.8012 14.0 1.60 16.4015 16.0 1.80 17.2018 18.0 2.10 18.4021 20.0 2.75 21.00債券市場價(jià)值B 股票市場價(jià)值S 公司市場價(jià)值V 財(cái)務(wù)杠桿B/V%債務(wù)

12、成本Kd 股票成本Ks 加權(quán)平均成本Kw020.83320.83300.014.414.4318.5621.5613.9112.015.013.92616.67522.67526.4612.015.413.33914.54423.54438.2313.015.812.741212.16424.14649.714.016.412.42159.0724.0762.3216.017.212.46185.73923.73975.8218.018.412.64212.28623.28690.1820.021.012.88 總結(jié)：企業(yè)從無舉債經(jīng)營到有舉債經(jīng)營的過總結(jié)：企業(yè)從無舉債經(jīng)營到有舉債經(jīng)營的過程中，

13、在初期增加舉債比重，企業(yè)綜合資金程中，在初期增加舉債比重，企業(yè)綜合資金本錢率呈下降趨勢。舉債融資比重增加到一本錢率呈下降趨勢。舉債融資比重增加到一定水平，增加的本錢將超過其得到的收益，定水平，增加的本錢將超過其得到的收益，企業(yè)綜合資金本錢開始上升。合理的融資結(jié)企業(yè)綜合資金本錢開始上升。合理的融資結(jié)構(gòu)在理論上確實(shí)存在，但要精確地測定這一構(gòu)在理論上確實(shí)存在，但要精確地測定這一點(diǎn)難度很大，故一般只要找出滿意的資產(chǎn)負(fù)點(diǎn)難度很大，故一般只要找出滿意的資產(chǎn)負(fù)債率即可。債率即可。 第二節(jié)第二節(jié) 資本的投放以實(shí)業(yè)投資為主資本的投放以實(shí)業(yè)投資為主 一、投資時(shí)機(jī)的選擇 二、建設(shè)條件及技術(shù)可行性分析 三、現(xiàn)金流量的

14、預(yù)測及經(jīng)濟(jì)效果評價(jià) 四、風(fēng)險(xiǎn)分析 五、多元化投資的動(dòng)因、誤區(qū)第三節(jié)第三節(jié) 資本的增殖與循環(huán)周轉(zhuǎn)資本的增殖與循環(huán)周轉(zhuǎn) 一、資本增殖一、資本增殖 一界定：會(huì)計(jì)學(xué)上的凈利潤、權(quán)益凈利率、一界定：會(huì)計(jì)學(xué)上的凈利潤、權(quán)益凈利率、 經(jīng)濟(jì)利潤經(jīng)濟(jì)利潤 二提高資本增殖的途徑二提高資本增殖的途徑 1 1、加強(qiáng)市場營銷、加強(qiáng)市場營銷 2 2、強(qiáng)化本錢管理、強(qiáng)化本錢管理 3 3、注重先進(jìn)科學(xué)技術(shù)應(yīng)用，不斷增強(qiáng)研發(fā)能、注重先進(jìn)科學(xué)技術(shù)應(yīng)用，不斷增強(qiáng)研發(fā)能力力 4 4、加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理，提高管理水平、加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理，提高管理水平 5 5、加強(qiáng)內(nèi)部資產(chǎn)的優(yōu)化配置及周轉(zhuǎn)、加強(qiáng)內(nèi)部資產(chǎn)的優(yōu)化配置及周轉(zhuǎn) 。權(quán)益報(bào)酬率資產(chǎn)凈利

15、率 權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率 * 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利/銷售收入 銷售收入/資產(chǎn)總額銷售收入-總本錢費(fèi)用+其他利潤-所得稅制造本錢 管理費(fèi)用銷售費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用固定資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)無形資產(chǎn)長期投資=1/1-資產(chǎn)負(fù)債率XYZ公司權(quán)益凈利率收益率與公司權(quán)益凈利率收益率與2000年行業(yè)平均值年行業(yè)平均值XYZ公司共同尺度損益表公司共同尺度損益表XYZ公司資產(chǎn)管理比率公司資產(chǎn)管理比率XYZ公司財(cái)務(wù)杠桿及負(fù)債比率指標(biāo)公司財(cái)務(wù)杠桿及負(fù)債比率指標(biāo)二、資本的循環(huán)周轉(zhuǎn)二、資本的循環(huán)周轉(zhuǎn) 資本各職能形式貨幣資本、生產(chǎn)資本、商品資本同時(shí)并存，并依次轉(zhuǎn)化，資本的運(yùn)動(dòng)過程才會(huì)周而復(fù)始進(jìn)行，并實(shí)現(xiàn)增殖。 優(yōu)化配置存量資本-資產(chǎn)組合優(yōu)化 加

16、速資本形態(tài)的轉(zhuǎn)化-提高資本周轉(zhuǎn)率：資本在完成它的循環(huán)后，回到它原來的形式上，并能夠重新開始同一過程所經(jīng)歷的時(shí)間和速度。 加速資本周轉(zhuǎn)的意義： 可以節(jié)約預(yù)付資本量：以較少的資本獲取較大的收益，或在相同收益情況下，節(jié)約預(yù)付資本。 可以擴(kuò)大資本增殖 1、資產(chǎn)組合的含義與意義 資產(chǎn)組合就是企業(yè)的資產(chǎn)總額中流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)之間的比例。 流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量代表了企業(yè)的償債能力 非流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量代表了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和能力。 1合理的資產(chǎn)組合，可以有效地控制企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 2合理的資產(chǎn)組合，有利于增加企業(yè)的收益 3資產(chǎn)組合是企業(yè)選擇等資方式的一個(gè)重要依據(jù) 4合理的資產(chǎn)組合，有利于加強(qiáng)回金管理。一優(yōu)化配置資本

17、存量一優(yōu)化配置資本存量-資產(chǎn)組合優(yōu)化資產(chǎn)組合優(yōu)化2 2、影響資產(chǎn)組合的因素、影響資產(chǎn)組合的因素 1必須充分考慮到資產(chǎn)組合對企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與收益的影響。 2企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn) 3企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模 4資金本錢因素流動(dòng)資產(chǎn) 60% 速動(dòng)資產(chǎn) 30% 盤存資產(chǎn) 30%固定資產(chǎn) 40%總計(jì) 100%負(fù)債 40% 流動(dòng)負(fù)債 30% 長期負(fù)債 10%所有者權(quán)益 60% 實(shí)收資本 20% 公積金 30% 未分配利潤 10%100%注：1、固定資產(chǎn)數(shù)額一般不應(yīng)大于自有資本，否那么要靠拍賣固定資產(chǎn)償債； 同時(shí)還要留一局部自有資本用于流動(dòng)資產(chǎn)，以應(yīng)付可能急需的流動(dòng)負(fù)債的歸還。固定資產(chǎn)/所有者權(quán)益=2/3；2、流動(dòng)比率以2

18、為宜3、每股凈資產(chǎn)應(yīng)達(dá)3元，形象好；故實(shí)收資本/所有者權(quán)益=1/34、公積金應(yīng)明顯大于未分配利潤；5、實(shí)收資本應(yīng)小于其他各項(xiàng)累計(jì)，以減少分紅壓力 理想的資產(chǎn)負(fù)債表假設(shè)理想的資產(chǎn)負(fù)債表假設(shè)二加速資本形態(tài)轉(zhuǎn)化的途徑二加速資本形態(tài)轉(zhuǎn)化的途徑 1、加速現(xiàn)金的流轉(zhuǎn)： 加速回收 嚴(yán)格控制支出 利用閑置現(xiàn)金進(jìn)行短期投資 2、加速存貨資本周轉(zhuǎn) 盡量作到以銷定產(chǎn)，以產(chǎn)定購 及時(shí)清理積壓，減少損失和資本占用 對于單位價(jià)值較大的存貨及時(shí)供給 與供給商和客戶建立長期的合作關(guān)系，創(chuàng)造良好的供銷環(huán)境，必要時(shí)實(shí)施JIT生產(chǎn)模式。 3、應(yīng)收帳款的加速周轉(zhuǎn) 合理確定信用政策信用期、信用條件、信用標(biāo)準(zhǔn) 合理制定收帳政策：考慮本錢

19、與收益的均衡來制定。 4、固定資本的加速周轉(zhuǎn) 加強(qiáng)資產(chǎn)的維護(hù)、改造，使其處于最正確的使用狀態(tài) 改進(jìn)生產(chǎn)組織方式，提高資產(chǎn)利用效率 重組工藝流程，優(yōu)化生產(chǎn)節(jié)奏 分析固定資產(chǎn)閑置原因，分別措施加以處理： 季節(jié)性閑置 永久性閑置； 閑置難以分割的剩余生產(chǎn)能力 三縮短生產(chǎn)時(shí)間和流通時(shí)間三縮短生產(chǎn)時(shí)間和流通時(shí)間 1 1、努力縮短勞動(dòng)時(shí)間、努力縮短勞動(dòng)時(shí)間 2 2、適當(dāng)縮短產(chǎn)銷距離、適當(dāng)縮短產(chǎn)銷距離3 3、運(yùn)用現(xiàn)代化通訊手段貼近市場，縮短流通時(shí)間、運(yùn)用現(xiàn)代化通訊手段貼近市場，縮短流通時(shí)間4 4、盡力縮短生產(chǎn)時(shí)間和勞動(dòng)時(shí)間的差距、盡力縮短生產(chǎn)時(shí)間和勞動(dòng)時(shí)間的差距第四節(jié)第四節(jié) 資本的積累資本的積累 一、資本積

20、累的含義： 即盈利的資本化，是資本增殖后與分配同一決策的兩個(gè)方面。是企業(yè)擴(kuò)張的重要資本來源，是優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要措施。 二、本卷須知： 1、投資時(shí)機(jī)的多少 2、資產(chǎn)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱 3、投資者的偏好 4、企業(yè)控制權(quán)的影響 5、法律和契約的限制三、現(xiàn)行股利政策介紹三、現(xiàn)行股利政策介紹 1、按股利發(fā)放占公司凈收益比率的大小 全額發(fā)放政策無投資時(shí)機(jī)、留存收益充足、法律允許 高股利政策維持高股價(jià)、滿足注重現(xiàn)實(shí)收益股東的愿望 低股利政策 無股利政策多數(shù)股東同意，且寄希望于將來股價(jià)上漲的投資回報(bào) 2、按股利發(fā)放的穩(wěn)定程度 股利支付率固定的股利政策：將每年盈利的某一固定比率作為股利支付給股東?！岸嘤喾郑儆俜?，不盈不分原那么。但假設(shè)盈利各年不定或盈利與現(xiàn)金流量背離太大，股利的波動(dòng)大，公司的財(cái)務(wù)狀況也將惡化。 穩(wěn)定增長的股利政策：不管公司公司經(jīng)營好壞，不管經(jīng)濟(jì)情