貨幣金融學(xué) 貨幣金融學(xué) 蔣先玲版

1、授課題目（教學(xué)章）第三章 利息與利率（教材第四章）課次第3次第4次授課方式講授課時(shí)安排從第3教學(xué)周第4教學(xué)周，共4課時(shí)教學(xué)目的、要求（分掌握、熟悉、了解三個(gè)層次）：1、掌握影響利率變化的主要因素及影響機(jī)理，能對(duì)我國(guó)影響利率的因素進(jìn)行分析；2、掌握利率作為經(jīng)濟(jì)杠桿對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用，在此基礎(chǔ)上對(duì)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行分析和探討；3、熟悉幾種重要的利率決定理論的主要內(nèi)容；4、熟悉利率的劃分標(biāo)準(zhǔn)及其主要分類(lèi)，能應(yīng)用單利法和復(fù)利法進(jìn)行計(jì)算；5、了解利息的來(lái)源。 教學(xué)重點(diǎn)及難點(diǎn)提示：1、重點(diǎn)掌握利息的本質(zhì)、利息率的計(jì)算；2、影響利息率的主要因素；3、本章的難點(diǎn)在于理解利率發(fā)揮作用的原理，能

2、夠運(yùn)用理論對(duì)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)行分析。教學(xué)主要內(nèi)容：第一節(jié) 利息發(fā)展與利息理論一、利息的產(chǎn)生與發(fā)展西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的觀點(diǎn)：“節(jié)欲論”、“時(shí)差利息論”、“流動(dòng)性偏好論”。在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家們看來(lái)，利息是對(duì)放棄貨幣的機(jī)會(huì)成本的補(bǔ)償。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于利息來(lái)源與本質(zhì)的理論，大多脫離經(jīng)濟(jì)關(guān)系本身，無(wú)法揭示資本主義利息的真正來(lái)源與本質(zhì)。馬克思的觀點(diǎn)：利息是使用借貸資金的報(bào)酬，是貨幣資金所有者憑借對(duì)貨幣資金的所有權(quán)向這部分資金使用者索取的報(bào)酬。馬克思關(guān)于利息來(lái)源與本質(zhì)的理論認(rèn)為，利息就其本質(zhì)而言，是剩余價(jià)值的一種特殊表現(xiàn)形式，是利潤(rùn)的一部分。利息是隨著信用行為的產(chǎn)生而產(chǎn)生的，伴隨著信用形式和關(guān)系的發(fā)展而發(fā)展在一

3、定意義上，利息也是信用存在和發(fā)展的必要條件。 二、利息的定義利息(interest)：是指在借貸關(guān)系中由借入方支付給貸出方的報(bào)酬，是在償還借款時(shí)大于本金的那部分金額。正確理解“利息是資本的價(jià)格”這一說(shuō)法的不合理性。“如果我們把利息叫做貨幣資本的價(jià)格，那就是價(jià)格的不合理形式，與商品價(jià)格的概念完全相矛盾”，商品價(jià)格是商品價(jià)值的貨幣表現(xiàn)，資本商品是以貨幣形式表示的一定量商品的價(jià)值，它的使用價(jià)值是生產(chǎn)利潤(rùn)。利息只是資本商品的使用價(jià)值經(jīng)過(guò)消費(fèi)而取得平均利潤(rùn)的一部分，與資本商品本身是完全不等的量。因此，利息絕不是借貸資本的價(jià)格，而是借貸資本的增值。第二節(jié) 利息率與利率市場(chǎng)化一、利息率的定義利息率：利息額與

4、預(yù)付借貸資本價(jià)值之比，是計(jì)量借貸資本增值程度的數(shù)量指標(biāo)。用公式表示：二、利息率的種類(lèi)（一）基準(zhǔn)利率與市場(chǎng)利率基準(zhǔn)利率通常是由一個(gè)國(guó)家中央銀行直接制定和調(diào)整，在整個(gè)利率體系中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用的利率。基準(zhǔn)利率有兩重含義：一是基準(zhǔn)利率決定一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)利率水平；二是基準(zhǔn)利率的變化引導(dǎo)一個(gè)國(guó)家利率的總體變化方向。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家主要指再貼現(xiàn)率，近年來(lái)美國(guó)的聯(lián)邦基金利率銀行間隔夜拆借利率，成為重要操作目標(biāo)。“再貸款利率”為我國(guó)基準(zhǔn)利率。市場(chǎng)利率指借貸雙方在金融市場(chǎng)上通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)，所形成的反映一定時(shí)期金融市場(chǎng)貨幣供求關(guān)系的利率。市場(chǎng)利率受基準(zhǔn)利率的左右，市場(chǎng)利率是借貸資金供求狀況的指示器。（二）官定利率與公定利

5、率官定利率是由國(guó)家貨幣管理當(dāng)局（中央銀行），根據(jù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融市場(chǎng)需要所確定和調(diào)整的利率，不能隨意變動(dòng)和自主調(diào)整。公定利率是由一個(gè)國(guó)家或地區(qū)銀行公會(huì)（同業(yè)協(xié)會(huì)）等金融機(jī)構(gòu)行業(yè)組織所確定的利率。由同業(yè)協(xié)會(huì)組織的絕大多數(shù)成員共同商定和遵守，主要是存款利率和貸款利率。（三）固定利率和浮動(dòng)利率固定利率是指在整個(gè)借貸期限內(nèi)，利率水平保持不變的利率。浮動(dòng)利率是指在借貸關(guān)系存續(xù)期內(nèi)，利率水平可隨市場(chǎng)變化而定期變動(dòng)的利率。（四）名義利率和實(shí)際利率名義利率，是指沒(méi)有剔除通貨膨脹因素的利率，即包括補(bǔ)償通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的利率。實(shí)際利率，是指剔除通貨膨脹因素的利率。即物價(jià)不變，從而貨幣購(gòu)買(mǎi)力不變條件下的利息率。實(shí)際利

6、率 名義利率通貨膨脹率例 A向B提供1000元貸款，年利息額80元，且該年度物價(jià)沒(méi)有變化，其實(shí)際利率就為8，如果物價(jià)上漲了3，名義利率為8那么1000元的本金就貶值了30元所獲利息額80元中就要扣除30元的漲價(jià)損失，實(shí)得利息額50元。故實(shí)際利率就是50/1000583 （五）國(guó)內(nèi)利率與國(guó)際利率國(guó)內(nèi)利率是反映一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)資金供求總體狀況的利率；國(guó)際利率是比較寬泛的概念，一般意義上是指國(guó)際金融市場(chǎng)的利率水平。在國(guó)際金融領(lǐng)域，習(xí)慣把倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）、紐約同業(yè)拆借利率（NIBOR）、新加坡同業(yè)拆借利率（CIBOR）、香港同業(yè)拆借利率（HIBOR）看作是該國(guó)際金融市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率。國(guó)際金

7、融市場(chǎng)的利率水平逐步趨向一致。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，國(guó)內(nèi)利率水平的高低直接或間接影響資金在國(guó)際間的移動(dòng)。資金的國(guó)際流動(dòng)大體熨平了國(guó)內(nèi)與國(guó)際之間的資金供求關(guān)系。（六）單期利率與復(fù)期利率1、單利的計(jì)算單利(simple interest)就是不管貸款期限的長(zhǎng)短，僅按本金計(jì)算利息，當(dāng)期本金所產(chǎn)生的利息不計(jì)入下期本金計(jì)息的計(jì)算方法。計(jì)算公式：利息（I）=本金（P）×利率（r）×期限（n）本利和的計(jì)算公式為：（S）=P（1+r×n） 2、復(fù)利的計(jì)算復(fù)利(compound interest ):復(fù)利是單利的對(duì)稱(chēng)，是指在整個(gè)借貸期限內(nèi)，每隔固定期限計(jì)算一次利息，并將所得利息轉(zhuǎn)入本金

8、再計(jì)算下一年的利息，即利滾利。復(fù)利反映利息的本質(zhì)特征。復(fù)利的利息計(jì)算公式為：S=P（1+r）n I=S-P3、貼現(xiàn)利息的計(jì)算貼現(xiàn)：是指把未來(lái)某一時(shí)期的資金值，折算成現(xiàn)在時(shí)期的資金值。終值(final value)：未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的本利和，一般是指到期的本利和?，F(xiàn)值 (present value)：未來(lái)本利和的現(xiàn)在價(jià)值?，F(xiàn)代商業(yè)銀行的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)其貼現(xiàn)值就是根據(jù)票據(jù)金額、期限和利率“倒算”出來(lái)的現(xiàn)值。公式： 三、利率體系及其結(jié)構(gòu)利率體系是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)體中存在的各種利息率由各種內(nèi)在因素聯(lián)結(jié)成的有機(jī)體，主要包括利率結(jié)構(gòu)、各種利率間的傳導(dǎo)機(jī)制和利率監(jiān)管體系。利率體系結(jié)構(gòu)主要有中央銀行利率、商業(yè)銀行利率

9、和市場(chǎng)利率。各種利率之間的傳導(dǎo)機(jī)制：中央銀行再貼現(xiàn)率商業(yè)銀行可貸資金存貸款利率中央銀行買(mǎi)賣(mài)證券市場(chǎng)資金供求商業(yè)銀行利率市場(chǎng)利率中央銀行貨幣政策中介目標(biāo)（利率）監(jiān)測(cè)調(diào)節(jié)。四、利率管理體制利率管理體制是指一國(guó)政府管理利息率的政策、方法和制度的總稱(chēng)。一般分為直接管理體制和間接管理體制。利率管理體制取決于一國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制、金融體制、宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力和金融監(jiān)管水平。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)對(duì)利率實(shí)行直接管理體制，不適合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)。我國(guó)利率市場(chǎng)化問(wèn)題專(zhuān)題一、利率市場(chǎng)化的內(nèi)涵1、定義：利率市場(chǎng)化是指中央銀行只控制基準(zhǔn)利率，金融資產(chǎn)的交易利率由金融市場(chǎng)的資金供求關(guān)系決定，形成了多樣化的利率體系和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)利率機(jī)制。簡(jiǎn)

10、言之，利率市場(chǎng)化是指由金融市場(chǎng)資金供求關(guān)系來(lái)決定利率水平和結(jié)構(gòu)的機(jī)制。是相對(duì)于利率管制而言的。只是放棄了直接管制，間接管制仍然存在。是逐步放松利率管制的動(dòng)態(tài)過(guò)程。2、內(nèi)涵：金融交易主體享有利率決定權(quán)，利率水平的高低由市場(chǎng)的資金供求關(guān)系決定利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)該由市場(chǎng)自發(fā)選擇；同業(yè)拆借利率和短期國(guó)債利率應(yīng)成為市場(chǎng)利率的基本指針政府和中央銀行享有間接影響金融資產(chǎn)利率的權(quán)力。二、利率市場(chǎng)化的客觀必要性1、利率市場(chǎng)化是引導(dǎo)貨幣資金合理流動(dòng)、實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源優(yōu)化配置的重要條件。2、利率市場(chǎng)化是不完善間接調(diào)控體系的重要條件，有利于中央銀行宏觀調(diào)控。3、利率市場(chǎng)化有利于推進(jìn)資金商品化和融資市場(chǎng)化

11、。4、利率市場(chǎng)化有利于推進(jìn)金融體制和信貸資金經(jīng)營(yíng)方式的轉(zhuǎn)變。我國(guó)目前存在的問(wèn)題也要求利率市場(chǎng)化利率市場(chǎng)化改革滯后于金融市場(chǎng)發(fā)展。 利率市場(chǎng)化調(diào)整的杠桿功能發(fā)揮有限。利率水平調(diào)整的主動(dòng)性不夠。利率市場(chǎng)化的傳導(dǎo)機(jī)制不夠通暢。三、實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化需要的條件1、工商企業(yè)必須是自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展的經(jīng)濟(jì)法人2、有完善發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)3、商業(yè)銀行與其他金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)化經(jīng)營(yíng)4、間接宏觀調(diào)控體系健全完善，調(diào)控靈活5、中央銀行有較強(qiáng)的獨(dú)立性，監(jiān)管充分有效四、我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的目標(biāo)建立由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率的機(jī)制，中央銀行通過(guò)運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)控和引導(dǎo)市場(chǎng)利率，使市場(chǎng)機(jī)制在金融資源配置中發(fā)揮主

12、導(dǎo)作用。五、利率市場(chǎng)化的內(nèi)容1、金融交易主體享有利率決定權(quán)2、利率結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)由市場(chǎng)選擇3、同業(yè)拆借利率和短期國(guó)債利率是市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率4、中央銀行通過(guò)間接手段影響金融資產(chǎn)利率六、我國(guó)利率市場(chǎng)化的思路 中國(guó)人民銀行提出了我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的次序，那就是：先外幣，后本幣；先農(nóng)村，后城鎮(zhèn)；先貸款，后存款；先長(zhǎng)期，后短期，先大額，后小額。七、 利率市場(chǎng)化進(jìn)程1、1993年明確提出利率市場(chǎng)化2、1995年提出改革基本思路3、96.6.1放開(kāi)同業(yè)拆借市場(chǎng)利率4、97.6 放開(kāi)債券市場(chǎng)利率5、98.3 放開(kāi)貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率6、98.10各商業(yè)銀行、城市信用社對(duì)小型企業(yè)貸款利率最高上浮幅度由10擴(kuò)

13、大為20，最低下浮幅度10不變；農(nóng)村信用社貸款利率最高上浮幅度由40擴(kuò)大為50。 7、1999年4月1日起，各金融機(jī)構(gòu)（不含農(nóng)村信用社）縣以下（不含縣城）營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)貸款利率最高上浮幅度擴(kuò)大到30。 8、1999年9月1日起，各商業(yè)銀行、城市信用社對(duì)中小型企業(yè)貸款利率最高上浮幅度擴(kuò)大為30。 9、1999年10月，中國(guó)人民銀行發(fā)布關(guān)于對(duì)保險(xiǎn)公司試辦協(xié)議存款的通知，對(duì)5000萬(wàn)元以上、3年以上定期存款利率，實(shí)行保險(xiǎn)公司與商業(yè)銀行雙方協(xié)議確定的原則。外幣利率改革    1993年，廣東、福建、海南省和上海市的外幣貸款最高可上浮20，美元存款最高上浮10，港幣存款

14、上浮10，其中廣東、海南港幣存款最高可上浮20。在此基礎(chǔ)上，各種外幣個(gè)人存款折合2萬(wàn)美元，單位存款折合50萬(wàn)美元以上的較大數(shù)額定期存款利率可在同檔次利率基礎(chǔ)上加05個(gè)百分點(diǎn)。    2000年9月21日起，300萬(wàn)美元（或等值的其它外幣）以上的外幣存款利率由金融機(jī)構(gòu)與客戶(hù)協(xié)商確定。300萬(wàn)美元（或等值的其它外幣）以下的小額存款利率水平由中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)一制定。外幣貸款利率全部放開(kāi)。 八、利率市場(chǎng)化可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)1.利率水平升高蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為兩方面:一是籌資成本增加，導(dǎo)致投資規(guī)模減少。一方面表現(xiàn)為企業(yè)籌資成本增加, 將降低其投資積極性,減少

15、投資規(guī)模。另一方面表現(xiàn)為政府發(fā)行國(guó)債的成本增加，將增加財(cái)政的負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致政府基礎(chǔ)設(shè)施投資資金的減少。二是超高利率吸引外匯過(guò)度流入,引起通貨膨脹,造成宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不穩(wěn)定。2.價(jià)格制定權(quán)蘊(yùn)藏著金融腐敗的風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)中有可能出現(xiàn)“人情利率”和借機(jī)提高貸款利率的政策性漏洞，而不是真正根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)加成的原則對(duì)貸款利率實(shí)施合理定價(jià)。這蘊(yùn)藏著金融腐敗的風(fēng)險(xiǎn)。3.企業(yè)高利率借款蘊(yùn)藏著債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一旦利率放開(kāi)，銀行就有可能冒著高風(fēng)險(xiǎn)以獲得高收益，而國(guó)有企業(yè)和部分其他企業(yè)本著借了款不想還的思想，勢(shì)必會(huì)利用銀行賺取高收益的心理，以高利率爭(zhēng)取貸款。這一過(guò)程本身可能會(huì)導(dǎo)致不良信貸資產(chǎn)的增加。4.信貸資金流入證券市場(chǎng)蘊(yùn)藏的經(jīng)濟(jì)泡

16、沫風(fēng)險(xiǎn)利率市場(chǎng)化后,投入股市、房市的信貸資金失去管制，股市和房市的高額回報(bào)，有可能不斷吸引大量信貸資金通過(guò)種種途徑流入；這可能會(huì)引起股價(jià)和房?jī)r(jià)的飚升和“泡沫經(jīng)濟(jì)”的出現(xiàn)。 5.銀行過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致銀行體系的不穩(wěn)定 第三節(jié) 決定和影響利息率變化的因素一、馬克思的利率決定理論（一）平均利潤(rùn)率是決定利息率的基本因素馬克思指出，利息是貸出資本家從借入資本的資本家那里分割來(lái)的一部分剩余價(jià)值。剩余價(jià)值表現(xiàn)為利潤(rùn)，因此，利息率的變化范圍是在零與平均利潤(rùn)率之間。利潤(rùn)率決定利息率。（二）供求和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)利息率的影響在利潤(rùn)率一定的情況下，貸者和借者之間的競(jìng)爭(zhēng)決定著利息率的高低。利息率的高低，是由借貸資本的供給和需求狀況決

17、定的。借貸資本供過(guò)于求，利率下跌。借貸資本供不應(yīng)求，利率上升。（三）社會(huì)再生產(chǎn)狀況是影響利息率的決定性因素社會(huì)再生產(chǎn)狀況決定著借貸資本的供求，因而是影響利息率的決定性因素。在資本主義產(chǎn)業(yè)周期的不同階段，利率呈現(xiàn)出不同的變化。（實(shí)際上是資本供求因素在起作用）危機(jī)階段：由于貨幣資本需求增加而貨幣供給減少，會(huì)使短期市場(chǎng)利率急劇上升到最高限。蕭條階段：資本需求下降，銀行可貸資金增加，利率下降。1.經(jīng)濟(jì)規(guī)模收縮，企業(yè)貨幣需求減少。2.市場(chǎng)蕭條，企業(yè)投資信心低，借貸需求下降。3.個(gè)人因失業(yè)增加、工資停滯而消費(fèi)意愿下降。4.政府為刺激經(jīng)濟(jì)、增加貨幣供給，常常采取降息政策，5.企業(yè)投資和個(gè)人消費(fèi)意愿下降會(huì)導(dǎo)致

18、銀行存款增加。復(fù)蘇階段：經(jīng)濟(jì)開(kāi)始恢復(fù)，但借貸資本充足，利率不會(huì)上升。繁榮階段： （先平后升）繁榮初期，生產(chǎn)迅速發(fā)展，但信用周轉(zhuǎn)靈活，商業(yè)信用擴(kuò)大，利率平穩(wěn)。繁榮后期，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，信用投機(jī)出現(xiàn)，資本需求增加，利率迅速上升。（四）物價(jià)對(duì)利率的影響在紙幣流通的條件下，利率與物價(jià)有非常密切的聯(lián)系。利率與物價(jià)的變動(dòng)具有同向運(yùn)動(dòng)的趨向。（五）國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策對(duì)利率的影響利息率成為國(guó)家調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要經(jīng)濟(jì)杠桿，利息率不能不受?chē)?guó)家經(jīng)濟(jì)政策的影響。（六）國(guó)際利率水平對(duì)國(guó)內(nèi)利率的影響世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來(lái)越密切，國(guó)際利率水平對(duì)國(guó)內(nèi)利率的影響也越來(lái)越大，這種影響是通過(guò)資金在國(guó)際間的移動(dòng)實(shí)現(xiàn)的。資本的自由流動(dòng)會(huì)引起貨

19、幣市場(chǎng)上資金供求狀況發(fā)生變化，必然會(huì)引起國(guó)內(nèi)利率的變動(dòng)。二、影響我國(guó)利率的主要因素（一）企業(yè)承受能力（二）市場(chǎng)資金供求狀況（三）物價(jià)變動(dòng)（四）銀行利潤(rùn)（五）經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策三、西方利率決定理論的幾種觀點(diǎn)1、儲(chǔ)蓄投資利率論（實(shí)際利率理論）這種傳統(tǒng)的利率理論認(rèn)為，利率決定于投資與儲(chǔ)蓄的均衡點(diǎn)。投資是利率的遞減函數(shù)；儲(chǔ)蓄是利率的遞增函數(shù)。投資函數(shù)與儲(chǔ)蓄函數(shù)共同決定了一個(gè)均衡的利率水平。當(dāng)儲(chǔ)蓄大于投資時(shí)，促使利率下降；當(dāng)儲(chǔ)蓄小于投資時(shí)，促使利率上升。只有儲(chǔ)蓄者愿意提供的資金與投資者愿意借入的資金相等時(shí)，利率才會(huì)達(dá)到均衡水平。2、流動(dòng)性偏好理論凱恩斯認(rèn)為，利率是由貨幣需求與貨幣供給的數(shù)量決定的

20、。貨幣需求又基本取決于人們的流動(dòng)性偏好。他認(rèn)為人們流動(dòng)性偏好的動(dòng)機(jī)有三個(gè)，即交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。人們持有現(xiàn)金從而滿足其交易和預(yù)防貨幣需求的量與利率無(wú)關(guān)，與收入正相關(guān)；而滿足投機(jī)需要的投機(jī)性貨幣需求是利率的遞減函數(shù)，與收入無(wú)關(guān)。貨幣的供應(yīng)是外生變量，由中央銀行控制。 利率決定于貨幣的供求關(guān)系，是人們保持貨幣的欲望（貨幣需求）與現(xiàn)有貨幣數(shù)量間（貨幣供給）的均衡價(jià)格。3、可貸資金理論羅伯遜（英）、俄林（瑞典）提出了“可貸資金論”。他們認(rèn)為：利率是由可貸資金的需求與決定供給的?？少J資金的需求包括兩個(gè)部分，一是投資需求（ I ），二是貨幣貯藏的需求（H ）。這里影響市場(chǎng)利率的貨幣貯藏需求是當(dāng)年

21、貨幣貯藏的增加額?？少J資金的供給由兩部分組成，一是儲(chǔ)蓄（ S ），二是貨幣當(dāng)局新增發(fā)的貨幣數(shù)量和商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造（M ）。 可貸資金理論認(rèn)為，H與I一樣也是利率的遞減函數(shù)；M卻不同于S，M是貨幣當(dāng)局調(diào)節(jié)貨幣流通的工具，是利率的外生變量，與利率無(wú)關(guān)?？少J資金理論認(rèn)為投資與儲(chǔ)蓄決定自然利率；而市場(chǎng)利率則由可貸資金的供求關(guān)系來(lái)決定。均衡利率由I = S和H =M同時(shí)成立來(lái)決定，此時(shí)自然利率與市場(chǎng)利率相等。4、ISLM模型的利率決定由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家?？怂故紫忍岢觥⒚绹?guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家漢森加以發(fā)展而形成的IS-LM模型，IS-LM分析模型，是從整個(gè)市場(chǎng)全面均衡來(lái)討論利率的決定機(jī)制的。該模型的理論基礎(chǔ)有以下幾點(diǎn)：

22、（1）整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可分為兩個(gè)領(lǐng)域，實(shí)際領(lǐng)域和貨幣領(lǐng)域。（2）實(shí)際領(lǐng)域均衡的條件是投資I儲(chǔ)蓄 S，貨幣領(lǐng)域均衡的條件是貨幣需要L 貨幣供給 M，整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)均衡必須在實(shí)際領(lǐng)域和貨幣領(lǐng)域同時(shí)達(dá)到均衡時(shí)才能實(shí)現(xiàn)。（3）投資是利率的反函數(shù)； 儲(chǔ)蓄是收入的增函數(shù)。貨幣需求可按不同的需求動(dòng)機(jī)分為兩部分。其中，滿足交易與預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求，是收入的增函數(shù)；滿足投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求，是利率的反函數(shù)。貨幣供給在一定時(shí)期由貨幣當(dāng)局確定，因而是經(jīng)濟(jì)的外生變量。根據(jù)以上條件，必須在實(shí)際領(lǐng)域找出I和S相等的均衡點(diǎn)的軌跡，即 IS曲線；在貨幣領(lǐng)域找到L和M相等的均衡點(diǎn)的軌跡，即LM曲線。然后由這兩條曲線所代表的兩個(gè)領(lǐng)域

23、同時(shí)達(dá)到均衡的點(diǎn)來(lái)決定利率和收入水平，此即IS-LM模型。 從ISLM模型我們可得以下結(jié)論：均衡利率的大小取決于投資需求函數(shù)、儲(chǔ)蓄函數(shù)、流動(dòng)偏好即貨幣需求函數(shù)和貨幣供給量。當(dāng)資本投資的邊際效率提高，利率將上升；當(dāng)邊際儲(chǔ)蓄傾向提高，利率將下降；當(dāng)交易與預(yù)防的貨幣需求增強(qiáng)，即流動(dòng)偏好增強(qiáng)時(shí)，利率將提高；當(dāng)貨幣供給增加時(shí)，利率將降低。第四節(jié) 利率的作用一、利率發(fā)揮作用的原理（一）利差變動(dòng)對(duì)資金供求的影響中央銀行通過(guò)再貼現(xiàn)率與商業(yè)銀行貸款利率之間的利差，發(fā)揮對(duì)資金的調(diào)節(jié)作用，影響商業(yè)銀行從央行獲得資金的成本，約束或激勵(lì)融資意愿。存貸利差擴(kuò)大，貸款利率上升幅度大于存款利率上升幅度，加大資金使用者的經(jīng)營(yíng)成

24、本，資金需求就會(huì)相對(duì)減少。若貸款利率下降慢于存款利率下降，存款者積極性受到影響，既壓抑需求又減少供給。反之，亦然。（二）存貸利差對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的影響目前在我國(guó)商業(yè)銀行的收益中，存貸利差收益一般占90%以上，存貸利差相對(duì)擴(kuò)大，銀行利潤(rùn)增加，利差縮小，利潤(rùn)相對(duì)下降。利差的微小變動(dòng)會(huì)引起銀行收益很大的變動(dòng)。隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，竟?fàn)幍募觿?，商行存貸利差呈現(xiàn)逐步縮小的趨勢(shì)。（三）存貸款利差對(duì)投資和消費(fèi)的影響經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)時(shí)，投資的預(yù)期高收益會(huì)使貸款需求增長(zhǎng)，從而推高貸款利率，拉大利差。但是，籌資成本的上升，存貸款利差會(huì)逐步回歸。二、利率發(fā)揮作用的表現(xiàn)（一）利率對(duì)聚集社會(huì)資金的作用（二）利率對(duì)調(diào)節(jié)信貸

25、規(guī)模和結(jié)構(gòu)的作用（三）利率對(duì)資金使用效益的作用（四）利率對(duì)貨幣流通的調(diào)節(jié)作用（五）利率對(duì)穩(wěn)定物價(jià)的作用三、復(fù)利在經(jīng)濟(jì)中的應(yīng)用 （自學(xué)）四、收入資本化與虛擬資本 （不講）五、利息率與其他經(jīng)濟(jì)杠桿的協(xié)調(diào)。（自學(xué)）復(fù)習(xí)思考題：1、簡(jiǎn)述利息的本質(zhì)？2、簡(jiǎn)述利息率的種類(lèi)？3、利率市場(chǎng)化的內(nèi)涵應(yīng)包括哪些內(nèi)容？結(jié)合實(shí)際談一談對(duì)我國(guó)利率市場(chǎng)化的認(rèn)識(shí)？4、決定和影響利率變化的因素有哪些方面？5、論述利率的作用？教法提示：多媒體教學(xué)圖示教學(xué)授課題目（教學(xué)章）第四章 金融市場(chǎng)及其構(gòu)成（教材第五章）課次第6次第7次授課方式講授課時(shí)安排第6-7教學(xué)周，共4課時(shí)教學(xué)目的、要求（分掌握、熟悉、了解三個(gè)層次）：1、掌握金融市

26、場(chǎng)的概念、構(gòu)要成素與分類(lèi)方法；2、理解金融市場(chǎng)的地位與主要功能； 3、了解資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成與特點(diǎn)，掌握各子市場(chǎng)的主要功能與運(yùn)作。教學(xué)重點(diǎn)及難點(diǎn)提示：金融市場(chǎng)的要素、職能、作用重點(diǎn)掌握貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的基本種類(lèi)和內(nèi)容教學(xué)主要內(nèi)容：第一節(jié) 金融市場(chǎng)概述一、金融市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)廣義的金融市場(chǎng)是通過(guò)金融工具交易進(jìn)行資金融通的場(chǎng)所與行為的總和。狹義的金融市場(chǎng)就是指證券市場(chǎng)。金融市場(chǎng)與普通商品市場(chǎng)的不同點(diǎn)：1、交易對(duì)象特殊。交易的商品是特殊的金融商品，即貨幣、貨幣資本等金融資產(chǎn)。2、交易場(chǎng)所特殊。是一個(gè)以不固定場(chǎng)地為主的交易市場(chǎng)，它既有有形市場(chǎng)，在更大的范圍內(nèi)還有無(wú)形市場(chǎng)。3、交易價(jià)格特殊。交易價(jià)

27、格完全隨市場(chǎng)供求關(guān)系決定，可以嚴(yán)重背離金融商品的面值和價(jià)值。4、交易方式特殊。交易完成之后，雙方關(guān)系并沒(méi)有結(jié)束，還存在著本息的償付和收益分配等行為。5、交易動(dòng)機(jī)特殊。金融商品的賣(mài)者一般是為了取得籌資運(yùn)用的權(quán)利，買(mǎi)者則是為了取得投融資利息、控股權(quán)、保值、升值、投機(jī)利潤(rùn)等動(dòng)機(jī)。商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，必然帶來(lái)信用制度的發(fā)展，產(chǎn)生多種信用形式和信用工具，多種信用形式和信用工具的運(yùn)用和流通，必然導(dǎo)致金融市場(chǎng)的形成。金融市場(chǎng)的存在和發(fā)展是商品經(jīng)濟(jì)賴(lài)以生存和發(fā)展的重要支柱之一。金融市場(chǎng)的地位：是整個(gè)市場(chǎng)體系中最基本的組成部分之一，是聯(lián)系其他市場(chǎng)的紐帶。 金融市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)整個(gè)市場(chǎng)體系的發(fā)展起著舉足輕重的制約作用，而

28、市場(chǎng)體系中其他市場(chǎng)的發(fā)展，又為金融市場(chǎng)的發(fā)展提供了條件和可能。二、金融市場(chǎng)要素（一）交易對(duì)象貨幣資金在不同的場(chǎng)合，交易對(duì)象表現(xiàn)不同：在信貸市場(chǎng)，交易對(duì)象是貨幣資金，是借貸資金的交易和轉(zhuǎn)讓。在證券市場(chǎng)，直接交易的對(duì)象是股票或債券。但從本質(zhì)上講，交易的對(duì)象仍然是貨幣資金。（二）交易工具金融交易的憑證，簡(jiǎn)稱(chēng)金融工具,是以書(shū)面形式發(fā)行和流通的、借以保證債權(quán)債務(wù)雙方權(quán)利和責(zé)任的信用憑證。它是證明金融交易金額、期限、價(jià)格的書(shū)面文件。金融工具一般包括：票據(jù)（支票、匯票、本票）、可轉(zhuǎn)讓定期存單、債券（公債券、金融債券、公司債券）、國(guó)庫(kù)券、股票、基金、各種金融衍生工具（三）交易主體即金融市場(chǎng)的參與者，可以分為資

29、金的供應(yīng)者、需求者、中介者和管理者。具體講，又可以分為金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè)人、政府及海外投資者、中央銀行等。1、金融機(jī)構(gòu)是主導(dǎo)力量，既是供應(yīng)者也是需求者。（1）作為資金的供應(yīng)者，它通過(guò)發(fā)放貸款、拆借、貼現(xiàn)、抵押、買(mǎi)進(jìn)債券等方式向市場(chǎng)輸出資金；（2）作為資金的需求者，它通過(guò)吸收存款、再貼現(xiàn)、拆借等方法，將資金最大限度地集中到自己手里；（3）金融機(jī)構(gòu)還提供信用工具，如支票、匯票、存單、保單等等，向金融市場(chǎng)提供資金交易的工具。（4）金融機(jī)構(gòu)還充當(dāng)資金交易的媒介。2、企業(yè)單位是金融市場(chǎng)運(yùn)行的基礎(chǔ)金融市場(chǎng)是企業(yè)單位籌集和運(yùn)用資金的場(chǎng)所，企業(yè)和銀行之間總保持著存貸關(guān)系，也和其他企業(yè)或者金融機(jī)構(gòu)保持中投融資關(guān)

30、系。3、家庭和個(gè)人首先是金融市場(chǎng)上資金的供應(yīng)者，以?xún)?chǔ)蓄存款、購(gòu)買(mǎi)證券的方式參與金融市場(chǎng)。同時(shí)也是市場(chǎng)資金的需求者，在使用消費(fèi)信貸和拋出證券時(shí)，也會(huì)從金融市場(chǎng)抽回資金，成為市場(chǎng)資金的需求者。4、政府部門(mén)作為金融市場(chǎng)上的資金需求者，政府部門(mén)通過(guò)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上發(fā)行國(guó)債等籌集資金，作為資金的供給者，國(guó)家的財(cái)政性存款和外匯儲(chǔ)備，是金融市場(chǎng)上重要的資金來(lái)源。5、海外投資者（國(guó)外部門(mén)）在金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的情況下，海外投資者可以到國(guó)內(nèi)投資和籌資，進(jìn)行信貸活動(dòng)、投資活動(dòng)。6、中央銀行中央銀行是金融市場(chǎng)的管理者、也是資金的供給者和需求者。作為管理者，它代表國(guó)家管理金融市場(chǎng)；作為資金的供給者，通過(guò)在貼現(xiàn)、再貸款、購(gòu)回

31、證券與票據(jù)，收購(gòu)黃金、外匯等方式投放基礎(chǔ)貨幣；作為資金需求者，它主要吸納商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金，通過(guò)在公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)拋售證券、票據(jù)，回收金融市場(chǎng)上過(guò)多的資金；作為中介者，為銀行辦理資金清算。（四）交易價(jià)格即交易對(duì)象貨幣資金的價(jià)格。在借貸市場(chǎng)，借貸資金的價(jià)格就是借貸利率。在證券市場(chǎng)，資金的價(jià)格直接表現(xiàn)為有價(jià)證券的價(jià)格。在外匯市場(chǎng)，貨幣的價(jià)格表現(xiàn)為匯率。（五）交易組織系統(tǒng) 金融交易是在特定的制度安排上進(jìn)行的。證券市場(chǎng)的交易組織系統(tǒng)可劃分為交易所交易和場(chǎng)外交易兩種。三、金融市場(chǎng)的種類(lèi)（一）貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)按金融市場(chǎng)交易的期限劃分，貨幣市場(chǎng)（短期資金市場(chǎng)）是指融資期限在一年以?xún)?nèi)的資金市場(chǎng)，其資金主要用于

32、短期生產(chǎn)周轉(zhuǎn)需要，貨幣市場(chǎng)包括拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、定期存款單市場(chǎng)和短期債務(wù)市場(chǎng)，短期存款市場(chǎng)和放款市場(chǎng)。資本市場(chǎng)（長(zhǎng)期資金市場(chǎng)）是指融資期限在一年以上的資金市場(chǎng)，其資金主要用于固定資產(chǎn)投資的需要。資本市場(chǎng)包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)。二者區(qū)別：貨幣市場(chǎng)是調(diào)節(jié)短期資金的場(chǎng)所，資本市場(chǎng)是使實(shí)際儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y的場(chǎng)所；貨幣市場(chǎng)的票據(jù)大多是由較大二級(jí)市場(chǎng)，流動(dòng)性高，資本市場(chǎng)的二級(jí)市場(chǎng)較弱，期限較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)較大，流動(dòng)性較差；貨幣市場(chǎng)交易頻繁，交易量較大，資本市場(chǎng)交易量較??；貨幣市場(chǎng)的參與者注重流動(dòng)性，資本市場(chǎng)的參與者注重證券的安全性和盈利性，追求投資價(jià)值；貨幣市場(chǎng)的票據(jù)證券發(fā)行人必須有較高的信用，

33、資本市場(chǎng)政府、企業(yè)都可以發(fā)行，違約風(fēng)險(xiǎn)大，期限較長(zhǎng)，也增加了利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；貨幣市場(chǎng)基本是由商業(yè)銀行控制，央行職能通過(guò)存款準(zhǔn)備金予以影響，資本市場(chǎng)受影響因素較多，不是某一個(gè)部門(mén)可以控制的；貨幣市場(chǎng)以日、周、月計(jì)算利息，資本市場(chǎng)以年計(jì)息。二者密切聯(lián)系。二者的供求狀況是一致的，當(dāng)資本市場(chǎng)上交易旺盛，證券價(jià)格上漲，往往需要較多的資金，此時(shí)貨幣市場(chǎng)的資金需求也會(huì)增加。（二）發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)按照金融交易的程序劃分，有發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)之分。發(fā)行市場(chǎng)也叫初級(jí)市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)，是票據(jù)或證券等金融工具最初發(fā)行的場(chǎng)所。流通市場(chǎng)也稱(chēng)二級(jí)市場(chǎng)、次級(jí)市場(chǎng)或交易市場(chǎng)，是已發(fā)行票據(jù)或證券等金融工具轉(zhuǎn)讓買(mǎi)賣(mài)的市場(chǎng)。（三）有形

34、市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)按金融交易的具體場(chǎng)地或空間，分為有形無(wú)形市場(chǎng)。有形市場(chǎng)指由具體的固定交易場(chǎng)地，如證券交易所，無(wú)形市場(chǎng)則是觀念上的市場(chǎng)，沒(méi)有具體的固定場(chǎng)所，如資金拆借，證券場(chǎng)外交易，也叫場(chǎng)外交易，店頭交易、柜臺(tái)交易和電話交易。（四）現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)按金融商品交割時(shí)間劃分?，F(xiàn)貨市場(chǎng)也稱(chēng)現(xiàn)金市場(chǎng)，即當(dāng)天成交，當(dāng)天就交割（交錢(qián)付款），最遲在三天內(nèi)交割。期貨交易則是指交易雙方達(dá)成協(xié)議后，不立即交割，而是在一定時(shí)期后，如一個(gè)月或三個(gè)月后交割?，F(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)小，收益低，期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大，收益高。（五）間接金融市場(chǎng)和直接金融市場(chǎng)按金融市場(chǎng)交易有無(wú)中介機(jī)構(gòu)，劃分為間接和直接金融市場(chǎng)。間接金融市場(chǎng)指資金供給者將資金存

35、入金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)再將集中起來(lái)的資金提供給資金需求者。直接金融市場(chǎng)是指資金供給者和資金需求者直接進(jìn)行資金融通，如企業(yè)間賒銷(xiāo)商品和預(yù)付貨款，企業(yè)直接發(fā)行股票、債券籌資等。（六）拆借、貼現(xiàn)、證券、外匯、黃金、保險(xiǎn)市場(chǎng)按金融資產(chǎn)存在的形式劃分。（七）國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)是一個(gè)國(guó)家內(nèi)部以本國(guó)貨幣表示的資金交易市場(chǎng)，其交易活動(dòng)受到本國(guó)法律和制度的管制；國(guó)際金融市場(chǎng)是國(guó)際間各種金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的領(lǐng)域，包括長(zhǎng)期和短期資金借貸、外匯黃金買(mǎi)賣(mài)，以及票據(jù)貼現(xiàn)、國(guó)際間債權(quán)債務(wù)等金融交易。四、金融市場(chǎng)的功能（一）配置資源的功能 1、金融市場(chǎng)擴(kuò)大了資金供需雙方融資機(jī)會(huì)，便利了金融交易，降低了成本。 2、

36、通過(guò)金融資產(chǎn)流動(dòng)，將社會(huì)資源由低 效部門(mén)向高效部門(mén)轉(zhuǎn)移，優(yōu)化資金和資源的配置。（二）資本積累功能 以利率和收益為動(dòng)力，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)信用工具，集中社會(huì)資本，使社會(huì)儲(chǔ)蓄向社會(huì)投資轉(zhuǎn)化。 （三）調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)功能 1、通過(guò)對(duì)金融工具的選擇，達(dá)到對(duì)投融資方向的選擇，從而達(dá)到調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的目的。 2、在宏觀調(diào)控方面，貨幣政策和財(cái)政政策要依靠金融市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。 3、通過(guò)促進(jìn)利潤(rùn)率平均化，形成合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。（四）避險(xiǎn)功能 通過(guò)投資組合、套期保值提供抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力（五）反映經(jīng)濟(jì)功能 1、通過(guò)個(gè)股價(jià)格變化，反映公司經(jīng)營(yíng)管理和經(jīng)營(yíng)效益的狀況； 2、通過(guò)銀根的松緊及貨幣供應(yīng)量的變化，反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況； 3、通過(guò)信息收集、

37、傳播網(wǎng)絡(luò)、以及與國(guó)際金融市場(chǎng)的聯(lián)絡(luò)，及時(shí)反映和了解國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)向。 4、通過(guò)利率和證券價(jià)格的變動(dòng)，反映社會(huì)資金供求情況，為預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)提供依據(jù)。第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成與特點(diǎn)：貨幣市場(chǎng)是指以期限1年以?xún)?nèi)的金融工具為媒介進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)又稱(chēng)作短期資金市場(chǎng)。 主要由拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)、CD市場(chǎng)、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)等子市場(chǎng)組成。 貨幣市場(chǎng)具有三個(gè)特點(diǎn)：交易期限短；交易的目的是解決短期資金周轉(zhuǎn)的需要；所交易的金融工具有較強(qiáng)的貨幣性。一、拆借市場(chǎng)拆借市場(chǎng)是指銀行等金融機(jī)構(gòu)之間短期資金借貸的市場(chǎng)。該市場(chǎng)上的借貸期限通常都很短，一般有一天、兩天、7天、14天等。借貸利率隨行就市。

38、同業(yè)拆借市場(chǎng)的一般特點(diǎn)： 1、拆借期限短。 2、拆借利率由融資雙方議定，其利率是貨幣市場(chǎng)資金松緊程度的指示器。 3、拆借可以通過(guò)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行，也可以由雙方直接洽談成交。 4、同業(yè)拆借一般不需要提供擔(dān)保品，屬于信用拆借。（也有擔(dān)保拆借，多采用回購(gòu)協(xié)議方式進(jìn)行）。二、回購(gòu)協(xié)議回購(gòu)協(xié)議是指證券出售時(shí)賣(mài)方向買(mǎi)方承諾在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間將證券買(mǎi)回的協(xié)議?；刭?gòu)的實(shí)質(zhì)其實(shí)質(zhì)是以證券為抵押的短期融資。回購(gòu)方式（以金融中介為立足點(diǎn)） 正向回購(gòu)先賣(mài)后買(mǎi)逆向回購(gòu)先買(mǎi)后賣(mài)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的參與者及目的：商業(yè)銀行和證券商（主要的資金需求者） 是為了擴(kuò)大資金來(lái)源，滿足資金需求。政府和企業(yè)（主要的資金供給者）是為了投資獲利。中央銀

39、行是為了貫徹貨幣政策，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量三、票據(jù)市場(chǎng)票據(jù)市場(chǎng)指票據(jù)的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓、承兌與貼現(xiàn)的場(chǎng)所。該市場(chǎng)上交易的票據(jù)主要有商業(yè)票據(jù)（真實(shí)、融通票據(jù)）、銀行票據(jù)。四、國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)指國(guó)庫(kù)券的發(fā)行、流通、貼現(xiàn)的場(chǎng)所。庫(kù)券的發(fā)行方式通常為貼現(xiàn)發(fā)行貼現(xiàn)率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。其發(fā)行頻率高。美國(guó)的三個(gè)月、六個(gè)月庫(kù)券每周發(fā)行一次。庫(kù)券的風(fēng)險(xiǎn)極低（被當(dāng)作無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資品）、報(bào)酬率較高（免稅）、流動(dòng)性極強(qiáng)。五、CD市場(chǎng)CD：可轉(zhuǎn)讓大額定期存單的簡(jiǎn)稱(chēng)，它兼有定期存款和有價(jià)證券的特性。CD與一般定期存單的主要差別是：不記名、可以自由轉(zhuǎn)讓?zhuān)唤痤~固定、面額大；存單期限1年以?xún)?nèi)，多為1-9個(gè)月。CD因其安全性、收益性、流動(dòng)性好而

40、受企業(yè)和各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者的歡迎，成為大額流動(dòng)資金的“停靠站”。CD市場(chǎng)是經(jīng)營(yíng)可轉(zhuǎn)讓的定期存款單的市場(chǎng)。定期存款單的特點(diǎn)不記名，可自由轉(zhuǎn)讓?zhuān)幻骖~固定，起點(diǎn)高；期限短（一年之內(nèi)）不得提前支??；利率較高。第三節(jié) 資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)的特點(diǎn)：資本市場(chǎng)是指以期限年以上的金融工具為媒介，進(jìn)行長(zhǎng)期性資金交易活動(dòng)的市場(chǎng)，又稱(chēng)長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。包括證券市場(chǎng)（股票和債券）和中長(zhǎng)期信貸。交易對(duì)象主要包括股票、政府債券、公司債券投資基金等等。一、證券發(fā)行與交易（一）證券發(fā)行發(fā)行市場(chǎng)（初級(jí)市場(chǎng)）又稱(chēng)初級(jí)市場(chǎng)，其活動(dòng)圍繞著有價(jià)證券的發(fā)行而開(kāi)展。1、證券發(fā)行程序（核準(zhǔn)制）提出申請(qǐng)；批準(zhǔn)申請(qǐng)；落實(shí)發(fā)行任務(wù)2、證券發(fā)行方式公募方式，是發(fā)

41、行人委托金融中介機(jī)構(gòu)面向社會(huì)公開(kāi)出售有價(jià)證券。其方式有募集發(fā)行、出售發(fā)行和投標(biāo)發(fā)行。私募方式是將證券出售給少數(shù)特定的投資者，即與發(fā)行人有某些關(guān)系的人。一般是小企業(yè)募集小額資金的辦法。3、證券發(fā)行利率和價(jià)格的確定影響因素：發(fā)行人的信用程度；債券期限的長(zhǎng)短；管理體制的影響；發(fā)行債券時(shí)市場(chǎng)銀根的松緊狀況。債券的發(fā)售價(jià)格有面額發(fā)行、貼水發(fā)行、投標(biāo)發(fā)行等不同方式。股票發(fā)行時(shí)的價(jià)格有面額發(fā)行、時(shí)價(jià)發(fā)行、投標(biāo)發(fā)行。（二）證券交易交易市場(chǎng)，又叫二級(jí)市場(chǎng)，其活動(dòng)圍繞著有價(jià)證券的轉(zhuǎn)讓流通而展開(kāi)。1、證券交易所交易證券交易所為交易者提供交易場(chǎng)地，提供各種服務(wù)，本身不參加交易，不決定交易的價(jià)格。證券交易所有會(huì)員制和公司制兩種組織形式。會(huì)員制是由證券經(jīng)紀(jì)商和自營(yíng)商自愿組織、不以盈利為目的的法人團(tuán)體；公司制是由證券經(jīng)紀(jì)商和證券自營(yíng)商共同出資組織、以盈利為目的的股份有限公司。2、證券交易方式（1）現(xiàn)貨交易：是證券交易雙方成交后，立即辦理交割手續(xù)的交易方式。特點(diǎn)：成交與交割同時(shí)進(jìn)行，購(gòu)買(mǎi)證券者一般是真正的投資人。（2）期貨交易，證券交易雙方成交后，按合約規(guī)定的價(jià)格、數(shù)量，在遠(yuǎn)期進(jìn)行交割的交易方式。特點(diǎn)：成交與交割不在同時(shí)進(jìn)行；期貨交易可以對(duì)沖，不一定要交現(xiàn)貨；期貨交易對(duì)象是交易所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)化合約；期貨交易以保證金