投資項目財務可行性分析

1、廣東新協(xié)力集團總經(jīng)理研修班課程系列廣東新協(xié)力集團總經(jīng)理研修班課程系列新項目投資新項目投資的的財務可行性分析財務可行性分析主講主講：張群：張群 財務可行性分析六項指標詳解財務可行性分析六項指標詳解4.財務可行性分析實例介紹財務可行性分析實例介紹3.財務可行性分析指標及其分類財務可行性分析指標及其分類概述概述2.項目可行性分析的概念和作用項目可行性分析的概念和作用1.課程提要課程提要1項目項目可行性研究是投資決策之前，在調(diào)查、研究與擬建項目有關的自然、社會、經(jīng)可行性研究是投資決策之前，在調(diào)查、研究與擬建項目有關的自然、社會、經(jīng)濟、技術資料，比較分析可能的建設方案，預測評價項目建成后經(jīng)濟濟、技術資料

2、，比較分析可能的建設方案，預測評價項目建成后經(jīng)濟和和社會效益的社會效益的基礎上，綜合論證項目建設的必要性，財務上的盈利性和經(jīng)濟上的合理性，技術上基礎上，綜合論證項目建設的必要性，財務上的盈利性和經(jīng)濟上的合理性，技術上的先進性和適用性以及建設條件上的可能性和可行性，從而為投資決策提供科學依的先進性和適用性以及建設條件上的可能性和可行性，從而為投資決策提供科學依據(jù)的一項重要工作據(jù)的一項重要工作。項目可行性分析的概念項目可行性分析的概念項目可行性分析的概念和作用項目可行性分析的概念和作用1.21.1.十分重視市場調(diào)查和市場預測；十分重視市場調(diào)查和市場預測；2.2.是以經(jīng)濟效益為核心的，進行多方案的比

3、較；是以經(jīng)濟效益為核心的，進行多方案的比較；3.3.邊緣性學科，涉及多學科知識；邊緣性學科，涉及多學科知識；4.4.在決策前進行在決策前進行；項目可行性項目可行性分析的分析的特點特點3項目項目可行性可行性分析分析的作用的作用1.1.作為投資決策的依據(jù)；作為投資決策的依據(jù)；2.2.作為籌資的依據(jù)；作為籌資的依據(jù)；3.3.作為編制設計的依據(jù)；作為編制設計的依據(jù)；4.4.項目實施的依據(jù)項目實施的依據(jù)；4指標分類指標分類指標分類指標分類靜態(tài)指標靜態(tài)指標（總投資收益率、靜態(tài)投資回收期）（總投資收益率、靜態(tài)投資回收期）動態(tài)指標動態(tài)指標（凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率）（凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率）指標分類

4、指標分類正指標正指標（靜態(tài)投資回收期外的其他指標）（靜態(tài)投資回收期外的其他指標）反指標反指標（靜態(tài)投資回收期）（靜態(tài)投資回收期）指標分類指標分類主要指標主要指標（凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率）（凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率）次要指標次要指標（靜態(tài)投資回收期）（靜態(tài)投資回收期）輔助指標輔助指標（總投資收益率）（總投資收益率）財務可行性分析指標及其分類財務可行性分析指標及其分類概述概述2.5財務可行性財務可行性完全具備完全具備財務可行性財務可行性所有指標所有指標均處于可行區(qū)間均處于可行區(qū)間完全不具備完全不具備財務可行性財務可行性所有指標所有指標均處于不可行區(qū)間均處于不可行區(qū)間基本具備基本具備財務可

5、行性財務可行性主要指標處于可行區(qū)主要指標處于可行區(qū)間，但次要或輔助指間，但次要或輔助指標處于不可行區(qū)間標處于不可行區(qū)間基本不具備基本不具備財務可行性財務可行性主要指標處于不可行主要指標處于不可行區(qū)間，次要或輔助指區(qū)間，次要或輔助指標處于可行區(qū)間標處于可行區(qū)間財務可行性分析指標及其分類財務可行性分析指標及其分類概述概述2.6項目項目判斷標準判斷標準具體要求具體要求完全完全具備具備財務財務可行性的條件可行性的條件主要評價指標、次要評價指標和輔助指標主要評價指標、次要評價指標和輔助指標都處于可行區(qū)間都處于可行區(qū)間NPV0，NPVR0， IRRicPPn/2，PPp/2ROI基準總投資收益率基準總投資

6、收益率i完全不完全不具備具備財務財務可行性條件可行性條件主要評價指標、次要評價指標和輔助指標主要評價指標、次要評價指標和輔助指標都處于不可行區(qū)間都處于不可行區(qū)間NPV0，NPVR0， IRRicPPn/2，PPp/2ROI基準總投資收益率基準總投資收益率基本基本具備具備財務財務可行性條件可行性條件主要評價指標處于可行區(qū)間，次要或輔助主要評價指標處于可行區(qū)間，次要或輔助評價指標處于不可行區(qū)間評價指標處于不可行區(qū)間NPV0，NPVR0， IRRicPPn/2或或PPp/2或或ROI基準總投資收益率基準總投資收益率基本不基本不具備具備財務財務可行性條件可行性條件主要評價指標處于不可行區(qū)間，次要或輔主

7、要評價指標處于不可行區(qū)間，次要或輔助指標處于可行區(qū)間助指標處于可行區(qū)間NPV0，NPVR0，IRRicPPn/2或或PPp/2或或ROI基準總投資收益率基準總投資收益率i運用相關指標評價項目的財務可行性分析匯總運用相關指標評價項目的財務可行性分析匯總表表7財務可行性分析實例介紹財務可行性分析實例介紹3.小汽車租賃服務采購小汽車租賃服務采購1. 采購預算：530萬/6年；2. 租賃期限為6年，自交付使用并驗收合格之日起計算。 租賃期內(nèi)，采購人承擔車輛的租賃費、路橋費、停車費、故障維修費及燃油費， 不再承擔其它任何費用；3. 租賃清單車車 型型數(shù)數(shù) 量量廣汽豐田廣汽豐田 漢蘭達漢蘭達 豪華版豪華版

8、3 3輛輛一汽馬自達一汽馬自達 2011 2011款款 M8 7 M8 7座至尊版座至尊版1 1輛輛上海通用上海通用 別克別克GL8 2.4LTGL8 2.4LT行政版行政版3 3輛輛84. 租賃期限為租賃期限為6年，自交付使用并驗收合格之日起計算年，自交付使用并驗收合格之日起計算；5.租賃期內(nèi)，采購人承擔車輛的租賃費、路橋費、停車費、故障維修費及燃油費，不租賃期內(nèi)，采購人承擔車輛的租賃費、路橋費、停車費、故障維修費及燃油費，不再承擔其它任何費用再承擔其它任何費用；6. 租賃期內(nèi)，中標人負責對車輛進行日常的保養(yǎng)，負責按出廠設計要求免費更換車輛租賃期內(nèi)，中標人負責對車輛進行日常的保養(yǎng)，負責按出廠

9、設計要求免費更換車輛發(fā)動機機油，負責支付因自然磨損的更換輪胎費用發(fā)動機機油，負責支付因自然磨損的更換輪胎費用；7.租賃期內(nèi)，中標人負責政府規(guī)定繳納的車船使用稅、車輛通行費（年費）等一切稅租賃期內(nèi)，中標人負責政府規(guī)定繳納的車船使用稅、車輛通行費（年費）等一切稅費；負責車輛的年檢；負責購買車輛綜合商業(yè)保險、交強險、車輛損失險、盜搶險、費；負責車輛的年檢；負責購買車輛綜合商業(yè)保險、交強險、車輛損失險、盜搶險、不計免賠特約險、玻璃單獨破碎險、劃痕險、自燃險，座位險投保金額不得少于每個不計免賠特約險、玻璃單獨破碎險、劃痕險、自燃險，座位險投保金額不得少于每個1萬元，第三者責任保險投保金額不得少于萬元，第

10、三者責任保險投保金額不得少于50萬元。因中標人未按照采購要求購置車萬元。因中標人未按照采購要求購置車輛保險，采購人在使用車輛過程中所產(chǎn)生的一切事故責任均由中標人承擔輛保險，采購人在使用車輛過程中所產(chǎn)生的一切事故責任均由中標人承擔；財務可行性分析實例介紹財務可行性分析實例介紹3.9序號車型包牌價(1)月利息(2)月規(guī)費(3)月管理費(4)月稅金(5)月租(6)數(shù)量(7)4年收入(8)=(6)(7)484年折舊(9)=(1)(7)2年利息4年攤銷(10)=(2)(7)484年規(guī)費(11)=(3)(7)484年稅金(12)=(5)(7)484年管理費(13)=(4)(7)484年成本小計(14)=(

11、9)+(10)+(11)+(12)+(13)4年利潤(15)=(8)-(14)13臺漢蘭達3.5L豪華版427,760 1,390 1,593 500 744 12,000 3 1,728,000 1,283,280 200,192 229,380 107,136 72,000 1,891,988 (163,988)23臺GL82.4LT行政版275,280 895 1,383 500 511 8,800 3 1,267,200 825,840 128,831 199,140 73,549 72,000 1,299,360 (32,160)31臺馬自達2011款7座至尊版283,520 921

12、 1,463 500 527 8,800 1 422,400 283,520 44,208 70,220 25,296 24,000 447,244 (24,844)合計合計986,560 29,600 7 3,417,600 2,392,640 373,231 498,740 205,981 168,000 3,638,591 (220,991)備注：漢蘭達月租價備注：漢蘭達月租價1200012000元元/ /臺，臺，GL8GL8月租價月租價88008800元元/ /臺，馬自達月租價臺，馬自達月租價88008800元元/ /臺。利潤率計算未含殘值收入臺。利潤率計算未含殘值收入工業(yè)園工業(yè)園7臺

13、車前臺車前4年成本利潤表年成本利潤表10序號車型包牌價(1)月利息(2)月規(guī)費(3)月管理費(4)月稅金(5)月租(6)數(shù)量(7)2年收入(8)=(6)(7)242年規(guī)費(9)=(3)(7)242年稅金(10)=(5)(7)242年管理費(11)=(4)(7)242年成本小計(12)=(9)+(10)+(11)2年利潤(13)=(8)-(12)前4年利潤(14)6年利潤合計(15)=(13)+(14)1 3臺漢蘭達3.5L豪華版427,760 1,593 500 744 12,000 3 864,000 114,690 53,568 36,000 204,258 659,742 (163,98

14、8)495,754 2 3臺GL82.4LT行政版275,280 1,383 500 511 8,800 3 633,600 99,570 36,774 36,000 172,344 461,256 (32,160)429,096 3 1臺馬自達2011款7座至尊版283,520 1,463 500 527 8,800 1 211,200 35,110 12,648 12,000 59,758 151,442 (24,844)126,598 合計合計986,560 29,600 7 1,708,800 249,370 102,990 84,000 436,360 1,272,440 (220,

15、991)1,051,448 備注：漢蘭達月租價備注：漢蘭達月租價1200012000元元/ /臺，臺，GL8GL8月租價月租價88008800元元/ /臺，馬自達月租價臺，馬自達月租價88008800元元/ /臺。利潤率計算未含殘值收入臺。利潤率計算未含殘值收入工業(yè)園7臺車后2年成本利潤表11項目項目0 01 12 23 34 45 56 6合計合計原始投資額原始投資額- -2,392,640.00 2,392,640.00 - -2,392,640.00 2,392,640.00 所得稅前利潤所得稅前利潤-55,248.00 -55,248.00 -55,248.00 -55,248.00

16、-55,248.00 -55,248.00 -55,248.00 -55,248.00 636,220.00 636,220.00 636,220.00 636,220.00 1,051,448.00 1,051,448.00 利息利息93,307.75 93,307.75 93,307.75 93,307.75 93,307.75 93,307.75 93,307.75 93,307.75 373,231.00 373,231.00 折舊折舊598,160.00 598,160.00 598,160.00 598,160.00 598,160.00 598,160.00 598,160.00

17、 598,160.00 2,392,640.00 2,392,640.00 回收額回收額717,792.00 717,792.00 717,792.00 717,792.00 每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量- -2,392,640.00 2,392,640.00 636,219.75 636,219.75 636,219.75 636,219.75 636,219.75 636,219.75 636,219.75 636,219.75 636,220.00 636,220.00 1,354,012.00 1,354,012.00 2,142,471.00 2,142,471.00 累計凈現(xiàn)金流量

18、累計凈現(xiàn)金流量- -2,392,640.00 2,392,640.00 - -1,756,420.25 1,756,420.25 - -1,120,200.51,120,200.50 0 - -483,980.75 483,980.75 152,239.00 152,239.00 788,459.00 788,459.00 2,142,471.00 2,142,471.00 息稅前利潤息稅前利潤38,059.75 38,059.75 38,059.75 38,059.75 38,059.738,059.75 5 38,059.738,059.75 5 636,220.00 636,220.00

19、 1,354,012.1,354,012.00 00 12項目投資的定義項目投資的定義定義：定義：是指以特定建設項目為投資是指以特定建設項目為投資對象的一種長期投資行為對象的一種長期投資行為1. 投資內(nèi)容獨特；（每個項目都至少涉及到一項固定資產(chǎn)投資）2. 投資數(shù)額大；3. 影響時間長；（至少一年或一個營業(yè)周期以上）4. 發(fā)生頻率低；5. 變現(xiàn)能力差；6. 投資風險高。特點特點13項項目投目投資資定定義義的的補補充充說說明明不涉及固定資產(chǎn)的投資行為不屬于項目投資。比如：股票投資、債券投資均不屬于項目投資的范疇。本案例提及到的七臺車是企業(yè)自購用于給招標企業(yè)提供本案例提及到的七臺車是企業(yè)自購用于給招

20、標企業(yè)提供長期租賃服務，屬于固定資產(chǎn)投資。長期租賃服務，屬于固定資產(chǎn)投資。14項目計算期指投資項目從投資建設開始到最終清理結束整個過程的全部時間項目計算期項目計算期（項目計算期（n）建設期（）建設期（s）運營期）運營期 （p）運營期試產(chǎn)期達產(chǎn)期運營期試產(chǎn)期達產(chǎn)期15本案例中用于租賃業(yè)務的小汽車的使用壽命一般為本案例中用于租賃業(yè)務的小汽車的使用壽命一般為10年，法定的折舊年限為年，法定的折舊年限為4年，協(xié)年，協(xié)議使用年限為議使用年限為6年。因為沒有建設期，所以本案例中的項目運營期和計算期一致為協(xié)年。因為沒有建設期，所以本案例中的項目運營期和計算期一致為協(xié)議服務年限議服務年限6年。年。16項目計算

21、期指投資項目從投資建設開始到最終清理結束整個過程的全部時間建設項目凈現(xiàn)金流量建設項目凈現(xiàn)金流量建設期某年凈現(xiàn)金流量該年原始投資額本案例不涉及維持運營投資和流動資金投資（講解本案例運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量的形成）本案例不涉及維持運營投資和流動資金投資（講解本案例運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量的形成）17項目計算期指投資項目從投資建設開始到最終清理結束整個過程的全部時間靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期含義：靜態(tài)投資回收期是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn) 金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。種類：包括建設期的回收期（PP）和不包括建 設期的回收期（PP）1819總投資收益率又稱投資報酬率，指達產(chǎn)總投資收益率又

22、稱投資報酬率，指達產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運營期年期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。均息稅前利潤占項目總投資的百分比?？偼顿Y收益率總投資收益率總投資收益率（總投資收益率（ROI）年息稅前利潤或年均息稅前利潤）年息稅前利潤或年均息稅前利潤/項目總投資項目總投資100%【提示】（1）各年息稅前利潤不相等時，計算平均息稅前利潤（簡單平均法計算）；）各年息稅前利潤不相等時，計算平均息稅前利潤（簡單平均法計算）； （2）項目總投資等于原始投資加上資本化利息）項目總投資等于原始投資加上資本化利息；20凈現(xiàn)值是指在項目計算期內(nèi)，按基準收凈現(xiàn)值是指在項目計算期內(nèi)，按基準收

23、益率或設定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流益率或設定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和量現(xiàn)值的代數(shù)和凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPVNPV） 凈現(xiàn)值各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計凈現(xiàn)值各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計或投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計原始投資或投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計原始投資 額現(xiàn)值額現(xiàn)值21凈現(xiàn)值率（記作凈現(xiàn)值率（記作NPVRNPVR）是指投資項目的）是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值造的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值率（NPVRNPVR）凈現(xiàn)值率項目的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率項目的凈現(xiàn)值/原始投

24、資的現(xiàn)值合計原始投資的現(xiàn)值合計22財務可行性分析六項指標詳解財務可行性分析六項指標詳解4.項目計算期項目計算期232,392,640.00132456636219636219 636219 636219 636219 13540120 01 12 23 34 45 56 6NCFNCF-2392640-23926406362196362196362196362196362196362196362196362196362196362191354012135401224靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期公式法公式法【適用條件】（1）運營期內(nèi)前若干年（假定為s1sm年，共m年）每年凈現(xiàn)金流量相等；（2）這

25、些年內(nèi)的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量之和應大于或等于原始投資合計；【公式】包括建設期的回收期（PP）不包括建設期的回收期建設期例：某項目有甲乙兩個投資方案，有關資料如下：年份年份0 01 12 23 34 45 56 6甲方案甲方案NCF2000 0808080808080120120120120乙方案乙方案NCF20050505050505015015015015020020025【要求】判斷能否應用公式法計算靜態(tài)投資回收期，若能，計算出靜態(tài)投資回收期【要求】判斷能否應用公式法計算靜態(tài)投資回收期，若能，計算出靜態(tài)投資回收期 甲方案：甲方案： 初始投資初始投資200萬元，凈現(xiàn)金流量前三年是相等的，萬元，凈現(xiàn)

26、金流量前三年是相等的，380240萬元萬元200萬元萬元所以甲方案可以利用公式法。所以甲方案可以利用公式法。不包括建設期的回收期不包括建設期的回收期PP200/802.5（年）（年）包括建設期的回收期包括建設期的回收期PP2.513.5（年）（年）乙方案：乙方案：前三年凈現(xiàn)金流量也是相等的，但前三年凈現(xiàn)金流量總和小于原始投資，所以前三年凈現(xiàn)金流量也是相等的，但前三年凈現(xiàn)金流量總和小于原始投資，所以 不能用公式法。不能用公式法。26列表法（一般方法）列表法（一般方法）所謂列表法是指通過列表計算所謂列表法是指通過列表計算“累計凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量”的方式，來確定包括建設期的投資回收的方式，來確

27、定包括建設期的投資回收期，進而再推算出不包括建設期的投資回收期的方法。期，進而再推算出不包括建設期的投資回收期的方法。原理是：按照回收期的定義，包括建設期的回收期原理是：按照回收期的定義，包括建設期的回收期PP滿足以下關系式：滿足以下關系式：這表明在財務現(xiàn)金流量表的這表明在財務現(xiàn)金流量表的“累計凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量”一欄中，包括建設期的投資回收期一欄中，包括建設期的投資回收期PPPP恰好是累計凈現(xiàn)金流量為零的年限。恰好是累計凈現(xiàn)金流量為零的年限。00ppttNCF27包括建設期的投資回收期(PP) =) =最后一項為負最后一項為負值的累積凈現(xiàn)值的累積凈現(xiàn)金流量對應的金流量對應的年數(shù)年數(shù)+最

28、后一項為負值的最后一項為負值的累積凈現(xiàn)金流量絕對值累積凈現(xiàn)金流量絕對值下年現(xiàn)金流量下年現(xiàn)金流量【例】某投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量為：NCF0100萬元，NCF10，NCF230萬元，NCF330萬元，NCF440萬元，NCF560萬元NCF680萬元【要求】按照列表法確定該項目的靜態(tài)投資回收期如果無法在“累計凈現(xiàn)金流量”欄上找到零，必須按下式計算包括建設期的投資回收期PP28項目計算期0123456所得稅前凈現(xiàn)金流量10003030406080累計所得稅前凈現(xiàn)金流量1001007040060140由于第4年的累計凈現(xiàn)金流量為0，所以，包括建設期的回收期4（年）不包括建設期的回收期413（年）

29、 【例】假設第4年的凈現(xiàn)金流量為50萬元，則靜態(tài)回收期為多少年？項目計算期0123456凈現(xiàn)金流量10003030506080累計凈現(xiàn)金流量10010070401070150290123456NCF-23926406362196362196362196362196362191354012累計NCF-2392640-1756421-1120202-4839831522367884552142467包括建設期的回收期340/503.8（年）不包括建設期的回收期3.812.8（年）公式法不包括建設期的回收期PP2392640/6362193.76（年）包括建設期的回收期PP3.76+03.76（年）

30、列表法不包括建設期的回收期PP=3+483983/636219=3.76（年）包括建設期的回收期PP3.76+03.76（年）30總投資收益率總投資收益率總投資收益率又稱投資報酬率，指達產(chǎn)期正常年份的年息稅總投資收益率又稱投資報酬率，指達產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比?？偼顿Y收益率（總投資收益率（ROI）年息稅前利潤或年均息稅前利潤）年息稅前利潤或年均息稅前利潤/項項目總投資目總投資100%（1）各年息稅前利潤不相等時，計算平均息稅前利潤（簡單平均法計算）；（2）項目總投資等于原始投資加上資本化利息；總投資

31、收益率（總投資收益率（ROI）=2142471/6/2392640*100%=14.92%總投資收益率不是很高，主要的原因是殘值回收根據(jù)經(jīng)驗保守估計，我們估計殘總投資收益率不是很高，主要的原因是殘值回收根據(jù)經(jīng)驗保守估計，我們估計殘值率為值率為30%，實際殘值率會高一點。，實際殘值率會高一點。31計算凈現(xiàn)值就必須事先知道或事先計算出折現(xiàn)率。折現(xiàn)率的確定通常有如下幾種方法：折現(xiàn)率折現(xiàn)率適用情況適用情況投資項目所在行業(yè)的權益資本必要收益率投資項目所在行業(yè)的權益資本必要收益率資本來源單一的項目資本來源單一的項目投資項目所在行業(yè)的加權平均資本成本投資項目所在行業(yè)的加權平均資本成本相關數(shù)據(jù)齊備的行業(yè)相關數(shù)據(jù)齊備的行業(yè)社會的投資機會成本社會的投資機會成本已經(jīng)持有投資所需資金的項目已經(jīng)持有投資所需資金的項目國家或行業(yè)主管部門定期公布的行業(yè)基準收益率國家或行業(yè)主管部門定期公布的行業(yè)基準收益率投資項目的財務可行性研究和建設項目評估中的投資項目的財務可行性研究和建設項目評估中的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標的計算凈現(xiàn)值和凈