第十三講集團(tuán)治理揭開(kāi)法人面紗

1、精選ppt第十三講（第十章 第一、二、三節(jié)）精選ppt學(xué)習(xí)目的、關(guān)鍵詞學(xué)習(xí)目的、關(guān)鍵詞學(xué)習(xí)目的l把握集團(tuán)治理的本質(zhì)、特點(diǎn)及主要內(nèi)容；l熟悉母公司采取濫用交易行為侵害其他利益相關(guān)者利益的動(dòng)機(jī)與手段l理解對(duì)子公司利益相關(guān)者保護(hù)的效率分析及相關(guān)機(jī)制 關(guān)鍵詞l集團(tuán)治理 關(guān)聯(lián)交易 剝奪 精選ppt前言前言l企業(yè)集團(tuán)在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮著重要作用l企業(yè)集團(tuán)中錯(cuò)綜復(fù)雜的企業(yè)間關(guān)聯(lián)使得企業(yè)運(yùn)營(yíng)行為已經(jīng)超越了企業(yè)的“法人邊界”l以法人治理結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)的治理機(jī)制已經(jīng)難以與這種行為相匹配，于是產(chǎn)生了集團(tuán)治理問(wèn)題精選ppt本章結(jié)構(gòu)本章結(jié)構(gòu)第一節(jié) 集團(tuán)治理及其相關(guān)概念集團(tuán)治理及其相關(guān)概念第二節(jié) 母公司行為：控制、合作

2、與利益轉(zhuǎn)移第三節(jié) 子公司的利益相關(guān)者保護(hù)精選ppt一、企業(yè)集團(tuán)一、企業(yè)集團(tuán)（一）定義（二）子公司的界定（三）關(guān)聯(lián)公司的概念精選ppt企業(yè)集團(tuán)定義：國(guó)外企業(yè)集團(tuán)定義：國(guó)外l狹義狹義：大企業(yè)間資本上的相互結(jié)合（奧村宏），如日本六大企業(yè)集團(tuán)；l廣義廣義：介于市場(chǎng)和層級(jí)組織之間的中間組織形態(tài)。是“為了共同避免市場(chǎng)失敗、組織失敗而形成的制度創(chuàng)新”（宮崎義一、金井賢一）l歐美：“日本企業(yè)聯(lián)合體的最重要形態(tài)，并不是以單一市場(chǎng)控制力為軸心展開(kāi)的，而是以相關(guān)產(chǎn)業(yè)和相關(guān)市場(chǎng)的整個(gè)領(lǐng)域中壟斷力為軸心展開(kāi)的。必須了解企業(yè)間持股、市場(chǎng)和信任關(guān)系”。英國(guó)：企業(yè)結(jié)合體。說(shuō)明企業(yè)間相互關(guān)系作為企業(yè)集團(tuán)的研究重心精選ppt日本

3、六大企業(yè)集團(tuán)社長(zhǎng)會(huì)成員企業(yè)日本六大企業(yè)集團(tuán)社長(zhǎng)會(huì)成員企業(yè) 集團(tuán)集團(tuán)業(yè)種業(yè)種三井集團(tuán)三井集團(tuán)（二目會(huì)（二目會(huì)26社）社）三菱集團(tuán)三菱集團(tuán)（金曜會(huì)（金曜會(huì)29社）社）住友集團(tuán)住友集團(tuán)（白水會(huì)（白水會(huì)20社）社）芙蓉集團(tuán)芙蓉集團(tuán)（芙蓉會(huì)（芙蓉會(huì)29社）社）三和集團(tuán)三和集團(tuán)（三水會(huì)（三水會(huì)44社）社）第一勸銀集團(tuán)第一勸銀集團(tuán)（三金會(huì)（三金會(huì)48社）社）金融、保險(xiǎn)櫻花銀行、三井信托銀行、三井生命保險(xiǎn)、三井海上火災(zāi)保險(xiǎn)三菱銀行、三菱信托銀行、明治生命保險(xiǎn)、東京海上火災(zāi)保險(xiǎn)住友銀行、住友信托銀行、住友生命保險(xiǎn)、住友海上火災(zāi)保險(xiǎn)富士銀行、安田信托銀行、安田生命保險(xiǎn)、安田海上火災(zāi)保險(xiǎn)三和銀行、東洋信托銀行、日本

4、生命保險(xiǎn)第一勸業(yè)銀行朝日生命保險(xiǎn)富國(guó)生命保險(xiǎn)日產(chǎn)火災(zāi)海上保險(xiǎn)、大成火災(zāi)海上保險(xiǎn)商業(yè)三井物產(chǎn)三越三菱商事住友商社丸紅日棉日商巖井高島屋伊藤忠商事兼松西武百貨其他三井礦山、日本制鐵所、東芝、豐田汽車(chē)三菱重工、三菱汽車(chē)、麒麟啤酒住友化工、日本電氣日清制粉、日立、日產(chǎn)汽車(chē)大林組、神戶(hù)制鐵、京瓷資生堂、富士通、鈴木汽車(chē)精選ppt日本集團(tuán)特點(diǎn)：相互持股日本集團(tuán)特點(diǎn)：相互持股櫻花銀行櫻花銀行三井商社三井商社二目會(huì)二目會(huì)三井礦山三井礦山日本制鐵所日本制鐵所東芝集團(tuán)東芝集團(tuán)三井造船三井造船三井石化三井石化日本制粉日本制粉三井物產(chǎn)、三越百貨三井物產(chǎn)、三越百貨豐田汽車(chē)豐田汽車(chē)精選ppt企業(yè)集團(tuán)定義：國(guó)內(nèi)企業(yè)集團(tuán)定義

5、：國(guó)內(nèi)l經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體: 強(qiáng)調(diào)層次性、成員企業(yè)的獨(dú)立性和經(jīng)濟(jì)性，核心企業(yè)的作用和影響 l資產(chǎn)紐帶：資產(chǎn)紐帶：在股份制的基礎(chǔ)上通過(guò)參股、控股的方式結(jié)成企業(yè)集團(tuán)，特別強(qiáng)調(diào)集團(tuán)內(nèi)部的聯(lián)結(jié)手段是資產(chǎn)。 l內(nèi)在技術(shù)經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系性：內(nèi)在技術(shù)經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系性：內(nèi)部各成員企業(yè)間的技術(shù)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系l法人性法人性：具有法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體 （集團(tuán)母公司）精選ppt我國(guó)企業(yè)集團(tuán)的表面形態(tài)：我國(guó)企業(yè)集團(tuán)的表面形態(tài)：5、5、1結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)集團(tuán)有限責(zé)任公司董事會(huì)經(jīng)理部門(mén)部門(mén)部門(mén)部門(mén)A公司B公司A公司絕對(duì)控股B公司C公司參股、控制董事會(huì)子公司子公司A公司B公司A公司B公司C公司關(guān)聯(lián)公司關(guān)聯(lián)公司少數(shù)參股、只有董事會(huì)發(fā)言權(quán)控股股東股東股

6、東股東精選ppt我國(guó)企業(yè)集團(tuán)實(shí)際形態(tài)：金字塔形控股結(jié)構(gòu)我國(guó)企業(yè)集團(tuán)實(shí)際形態(tài)：金字塔形控股結(jié)構(gòu)李如成先生（G）寧波盛達(dá)發(fā)展公司（H）寧波扇州新華投資有限公司（I）雅戈?duì)栁鞣S（J）雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司（K）寧波英華服飾有限公司（L）寧波宜科科技實(shí)業(yè)股份有限公司（M）股票代碼：00203623.9%10%2.57%92%33.61%100%90%10.27%17%精選ppt我國(guó)企業(yè)集團(tuán)實(shí)際形態(tài)：金字塔形控股結(jié)構(gòu)我國(guó)企業(yè)集團(tuán)實(shí)際形態(tài)：金字塔形控股結(jié)構(gòu)國(guó)務(wù)院國(guó)資委（A）中國(guó)華潤(rùn)總公司（B）中國(guó)華源集團(tuán)有限公司（C） 香港冠豐國(guó)際投資有限公司（D） 上海華源投資發(fā)展集團(tuán)有限公司（E） 上海華源企業(yè)發(fā)展

7、股份有限公司（F）股票代碼：600757100%9.136%100%57.91%40.27%3.61%1.51%精選ppt企業(yè)集團(tuán)概念的界定企業(yè)集團(tuán)概念的界定l作為獨(dú)立法人的市場(chǎng)交易主體在長(zhǎng)期交易中為了克服市場(chǎng)作為獨(dú)立法人的市場(chǎng)交易主體在長(zhǎng)期交易中為了克服市場(chǎng)失靈與組織失靈、更有效率地實(shí)現(xiàn)交易，通過(guò)產(chǎn)權(quán)或戰(zhàn)略失靈與組織失靈、更有效率地實(shí)現(xiàn)交易，通過(guò)產(chǎn)權(quán)或戰(zhàn)略性契約的連接而形成的中間型組織性契約的連接而形成的中間型組織l三層含義：（1）企業(yè)集合體企業(yè)集合體，由多個(gè)企業(yè)通過(guò)有機(jī)的經(jīng)濟(jì)連接（產(chǎn)權(quán)和戰(zhàn)略性契約）形成的企業(yè)(法人)集合；（2）相對(duì)穩(wěn)定的組織形式相對(duì)穩(wěn)定的組織形式，是基于各成員企業(yè)長(zhǎng)期的交

8、易關(guān)系而形成了共同的目標(biāo)和規(guī)范的集團(tuán)框架；（3）具備多樣的企業(yè)間形態(tài)具備多樣的企業(yè)間形態(tài)，有機(jī)的實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)與組織的結(jié)合，在不同的交易條件下形成了不同的企業(yè)間形態(tài)。精選ppt美國(guó)之外美國(guó)之外“系族企業(yè)系族企業(yè)”的普遍性的普遍性l企業(yè)系族受到公司治理研究者的主意，主要是在亞洲金融危機(jī)之后。那次危機(jī)的主要原因被認(rèn)為是公司治理出了問(wèn)題l這些系族雖然各自有著他們的股東和董事會(huì)，但他們都有著實(shí)際控制人l東亞國(guó)家的企業(yè)系族形式存在某種鮮明特征，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們稱(chēng)之為“類(lèi)型事件”（stylized facts）精選ppt東南亞家族企業(yè)集團(tuán)特點(diǎn)：金字塔形控股東南亞家族企業(yè)集團(tuán)特點(diǎn)：金字塔形控股家族主要的產(chǎn)業(yè)公司銀行、

9、證券公司或保險(xiǎn)公司貿(mào)易公司或酒店、超市下屬企業(yè)下屬企業(yè)下屬企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)運(yùn)輸公司服務(wù)公司上市公司上市公司無(wú)關(guān)多元化家族直接控股通過(guò)交叉持股間接持有精選ppt一、企業(yè)集團(tuán)一、企業(yè)集團(tuán)（一）定義（二）子公司的界定（三）關(guān)聯(lián)公司的概念精選ppt子公司界定標(biāo)準(zhǔn)的變化子公司界定標(biāo)準(zhǔn)的變化l法律層次上，一個(gè)公司擁有另一個(gè)公司相當(dāng)多的股份（通常認(rèn)為超過(guò)50%）并對(duì)其進(jìn)行實(shí)際控制時(shí)，稱(chēng)為母公司，被控制公司為子公司l隨著公司發(fā)展，這種單純依據(jù)資本多數(shù)標(biāo)準(zhǔn)逐漸被實(shí)質(zhì)性標(biāo)準(zhǔn)所替代精選ppt子公司認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際比較子公司認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際比較l美國(guó)美國(guó)：形式標(biāo)準(zhǔn)：控股一半以上；實(shí)際標(biāo)準(zhǔn)“B公司認(rèn)為已被A公司控制并處于其

10、代理人地位，或淪為A公司的經(jīng)營(yíng)工具者，即為A公司的子公司”l德國(guó)德國(guó)：采用實(shí)質(zhì)性標(biāo)準(zhǔn)：直接或間接控制l日本日本： 2001年商法規(guī)定：A持有B表決權(quán)（以前為股份）50%以上，A為B的母公司l國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則：Y公司擁有X公司50%以上股份或?qū)嶋H控制X公司； 50%以下者有條件承認(rèn)l我國(guó)我國(guó)：控股與被控股（比例未定）精選ppt子公司的定義子公司的定義l界定子公司的三個(gè)原則：主動(dòng)原則、控制原則、持續(xù)原則l當(dāng)公司當(dāng)公司A絕對(duì)控股絕對(duì)控股B公司；或控制其董事會(huì)，使公司；或控制其董事會(huì)，使得得A的意志能夠在的意志能夠在B公司的決策中得到充分體現(xiàn)，公司的決策中得到充分體現(xiàn)，則稱(chēng)則稱(chēng)B為為A的子公司的子公司A公

11、司B公司絕對(duì)控股控制董事會(huì)母公司子公司精選ppt一、企業(yè)集團(tuán)一、企業(yè)集團(tuán)（一）定義（二）子公司的界定（三）關(guān)聯(lián)公司的概念精選ppt關(guān)聯(lián)公司的界定關(guān)聯(lián)公司的界定l國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)：控制或施加重大影響，且二者非母子公司，則認(rèn)為他們是關(guān)聯(lián)的l美國(guó)：美國(guó)：一個(gè)公司如果直接地或通過(guò)一個(gè)或多個(gè)中介間接地制約某公司，或受某公司制約或與某公司處于同一個(gè)公司控制之下。這些公司成為關(guān)聯(lián)公司l中國(guó)財(cái)政部中國(guó)財(cái)政部：控制或施加重大影響，且二者非母子公司，則認(rèn)為他們是關(guān)聯(lián)的；或兩方或多方受同一方控制精選ppt關(guān)聯(lián)公司的概念關(guān)聯(lián)公司的概念（1） 公司公司A以少數(shù)股權(quán)參股以少數(shù)股權(quán)參股B公司，且公司公司

12、，且公司A在公司在公司B的董事會(huì)中只有發(fā)言權(quán)，其意志在公司的董事會(huì)中只有發(fā)言權(quán)，其意志在公司B的體的體現(xiàn)程度取決于現(xiàn)程度取決于B公司董事會(huì)成員間討價(jià)還價(jià)的公司董事會(huì)成員間討價(jià)還價(jià)的結(jié)果，這樣，我們稱(chēng)公司結(jié)果，這樣，我們稱(chēng)公司B為公司為公司A的關(guān)聯(lián)公司的關(guān)聯(lián)公司A公司B公司少數(shù)參股只有董事會(huì)發(fā)言權(quán)關(guān)聯(lián)公司精選ppt關(guān)聯(lián)公司的概念關(guān)聯(lián)公司的概念（2）公司公司A和公司和公司B同為一公司的子公司，則二者為關(guān)同為一公司的子公司，則二者為關(guān)聯(lián)公司。聯(lián)公司。A公司B公司關(guān)聯(lián)公司關(guān)聯(lián)公司母公司母公司子公司子公司精選ppt企業(yè)集團(tuán)（母公司、子公司、關(guān)聯(lián)公司）企業(yè)集團(tuán)（母公司、子公司、關(guān)聯(lián)公司）集團(tuán)有限責(zé)任公司董

13、事會(huì)經(jīng)理部門(mén)部門(mén)部門(mén)部門(mén)A公司B公司A公司絕對(duì)控股B公司C公司參股、控制董事會(huì)子公司子公司A公司B公司A公司B公司C公司關(guān)聯(lián)公司關(guān)聯(lián)公司少數(shù)參股、只有董事會(huì)發(fā)言權(quán)控股股東股東股東股東精選ppt精選ppt（一）集團(tuán)治理（二）集團(tuán)治理與企業(yè)治理的區(qū)別二、集團(tuán)治理與企業(yè)治理二、集團(tuán)治理與企業(yè)治理精選ppt集團(tuán)治理：剝奪問(wèn)題的出現(xiàn)集團(tuán)治理：剝奪問(wèn)題的出現(xiàn)l是在企業(yè)集團(tuán)各成員企業(yè)間進(jìn)行的關(guān)于準(zhǔn)租金分配的機(jī)制設(shè)計(jì)，來(lái)協(xié)調(diào)企業(yè)間的關(guān)系，以更好地實(shí)現(xiàn)企業(yè)間交易l在母子公司之間產(chǎn)生基于股權(quán)關(guān)系的“代理問(wèn)題”；而在關(guān)聯(lián)公司之間，由于成員企業(yè)間存在難以復(fù)制的獨(dú)特性資源而產(chǎn)生“信任”、“合作”等問(wèn)題。取決于一系列關(guān)于

14、準(zhǔn)租金討價(jià)還價(jià)的制度安排，同時(shí)存在同時(shí)存在“剝奪問(wèn)題剝奪問(wèn)題”精選ppt集團(tuán)治理除了集團(tuán)治理除了“代理問(wèn)題代理問(wèn)題”外還存在外還存在“剝奪問(wèn)題剝奪問(wèn)題”集團(tuán)母公司董事會(huì)經(jīng)理A公司B公司A公司絕對(duì)控股B公司C公司參股、控制董事會(huì)子公司子公司A公司B公司A公司B公司C公司關(guān)聯(lián)公司關(guān)聯(lián)公司少數(shù)參股、只有董事會(huì)發(fā)言權(quán)代理問(wèn)題代理問(wèn)題剝奪問(wèn)題剝奪問(wèn)題精選ppt“剝奪問(wèn)題剝奪問(wèn)題”的背景的背景代理問(wèn)題代理問(wèn)題剝奪問(wèn)題剝奪問(wèn)題l多出現(xiàn)在股權(quán)分散，無(wú) 控股大股東的歐美企業(yè)l法律司法體系健全，治 理重心在防止經(jīng)理人利 益侵占l多出現(xiàn)在股權(quán)集中，有控股 大股東的東亞、東南亞企業(yè)l法律司法體系不健全，治理 重心在防

15、止控股股東利益侵 占精選ppt二、集團(tuán)治理與企業(yè)治理二、集團(tuán)治理與企業(yè)治理（一）集團(tuán)治理（二）集團(tuán)治理與企業(yè)治理的區(qū)別精選ppt集團(tuán)治理與企業(yè)治理的區(qū)別集團(tuán)治理與企業(yè)治理的區(qū)別l集團(tuán)治理是在單個(gè)企業(yè)治理基礎(chǔ)之上形成的，旨在協(xié)調(diào)企業(yè)間關(guān)系、更好實(shí)現(xiàn)企業(yè)間交易的一種制度安排l特征來(lái)源于“有組織的市場(chǎng)”“有市場(chǎng)的組織”這種復(fù)雜的企業(yè)間關(guān)系產(chǎn)生的復(fù)雜的交易形式l集團(tuán)治理的邊界超過(guò)法人邊界l集團(tuán)治理中的主體、客體都是“法人”，承擔(dān)的是一種“法人間”的“說(shuō)明責(zé)任”精選ppt本章結(jié)構(gòu)本章結(jié)構(gòu)第一節(jié) 集團(tuán)治理及其相關(guān)概念第二節(jié) 母公司行為：控制、合作與利益轉(zhuǎn)移母公司行為：控制、合作與利益轉(zhuǎn)移第三節(jié) 子公司的利

16、益相關(guān)者保護(hù)精選ppt第二節(jié)第二節(jié) 母公司行為：控制、合作與利益轉(zhuǎn)移母公司行為：控制、合作與利益轉(zhuǎn)移一、母公司行為的影響因素二、母公司對(duì)子公司的控制三、關(guān)聯(lián)公司間的合作四、母公司濫用關(guān)聯(lián)交易形式精選ppt剝奪問(wèn)題形成原因：企業(yè)系族（金字剝奪問(wèn)題形成原因：企業(yè)系族（金字塔型企業(yè)）的結(jié)構(gòu)與性質(zhì)塔型企業(yè)）的結(jié)構(gòu)與性質(zhì)l雖然系族形式并不是剝奪型公司治理問(wèn)題產(chǎn)生的充分條件l在兩個(gè)人共同投資但只有一個(gè)投資人參與經(jīng)營(yíng)的公司里，實(shí)際上已存在了控制性股東對(duì)非控制性股東進(jìn)行剝奪的可能l只有到了系族企業(yè)階段，剝奪才更具有隱蔽性只有到了系族企業(yè)階段，剝奪才更具有隱蔽性（降低公司透明度；放大控股股東財(cái)富效應(yīng)），（降低公

17、司透明度；放大控股股東財(cái)富效應(yīng)），才更加具有操作性才更加具有操作性精選ppt金字塔結(jié)構(gòu)可以放大財(cái)富效應(yīng)金字塔結(jié)構(gòu)可以放大財(cái)富效應(yīng)金字塔結(jié)構(gòu)金字塔結(jié)構(gòu)控股股東100 A企業(yè)200 占50%B企業(yè)200 占50%全部投入投入100控股股東用100的財(cái)富控制了400（200+200）加上銀行貸款; 控制了800（400+400）銀行貸款200貸款200平行結(jié)構(gòu)平行結(jié)構(gòu)控股股東100 A企業(yè)100 B企業(yè)100 投入50，占50%投入50，占50%控股股東用100的財(cái)富僅控制了200（100+100）加上銀行貸款; 控制了400（200+200）銀行貸款100貸款100精選ppt剝奪手段：投票權(quán)和現(xiàn)金

18、流權(quán)的偏離剝奪手段：投票權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)的偏離l現(xiàn)金流權(quán)（現(xiàn)金流權(quán)（CF）：度量所有權(quán)；投票權(quán)（）：度量所有權(quán)；投票權(quán)（V）：）：度量控制權(quán)度量控制權(quán)l(xiāng)當(dāng)在企業(yè)集團(tuán)中出現(xiàn)金字塔形控股、交叉持股等形式時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)投票權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的偏離l二者偏離的程度越大，母公司越有動(dòng)機(jī)侵害中小股東的利益，損害公司價(jià)值。因?yàn)槟腹緭碛性蕉嘁驗(yàn)槟腹緭碛性蕉嗟目刂屏?，就越有能力侵占與轉(zhuǎn)移公司資源，而的控制力，就越有能力侵占與轉(zhuǎn)移公司資源，而較小的現(xiàn)金流權(quán)則降低了母公司的侵占成本較小的現(xiàn)金流權(quán)則降低了母公司的侵占成本精選ppt剝奪源：終極控股股東（金字塔塔尖）剝奪源：終極控股股東（金字塔塔尖）l 現(xiàn)金流權(quán)（CF）：度量所

19、有權(quán)l(xiāng) 投票權(quán)（V）：度量控制權(quán)l(xiāng)一般采用20%投票權(quán)（控制權(quán)）作為判別終極所有者的閾值為判斷一個(gè)上市公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)是集中的還是分散的，La Porta et al以該公司是否具有終極控股股東（終極所有者）為標(biāo)準(zhǔn)終極所有者：一個(gè)公司中擁有總投票權(quán)超過(guò)預(yù)先設(shè)定閾值的股東終極所有者：一個(gè)公司中擁有總投票權(quán)超過(guò)預(yù)先設(shè)定閾值的股東精選ppt總現(xiàn)金流權(quán)的計(jì)算總現(xiàn)金流權(quán)的計(jì)算總現(xiàn)金流權(quán)：直接的和間接的現(xiàn)金流權(quán)之和，其中間接現(xiàn)金流權(quán)是各控制鏈條中持股比例的乘積之和11, (1)nmktktC FDIm CF：總現(xiàn)金流權(quán)D：直接現(xiàn)金流權(quán)n：間接控制鏈個(gè)數(shù)m：某一控制鏈條中層級(jí)的個(gè)數(shù)Ikt：第k控制鏈上第t各

20、層級(jí)控股比例ABCD51%51%51%終極控制人經(jīng)營(yíng)公司中間公司間接現(xiàn)金流權(quán)：51%51%51%=12.5%精選ppt總投票權(quán)的計(jì)算總投票權(quán)的計(jì)算總投票權(quán)：直接的和間接的投票權(quán)之和，其中間接投票權(quán)是終極所有者控制的各鏈條中最小投票權(quán)之和1231(,),(1)nkkkkktkVDMinIIIItm ,V：總投票權(quán)D：直接投票權(quán)n：間接控制鏈個(gè)數(shù)m：某一控制鏈條中層級(jí)的個(gè)數(shù)Ikt：第k控制鏈上第t各層級(jí)控股比例ABCD51%51%51%終極控制人經(jīng)營(yíng)公司中間公司間接投票權(quán)：最小值51%精選ppt所有權(quán)和控制權(quán)的偏離程度所有權(quán)和控制權(quán)的偏離程度現(xiàn)金流權(quán)投票權(quán)=CFV原因：（1）公司發(fā)行了不同種類(lèi)的股

21、票（多重股票），現(xiàn)金流權(quán)與投票權(quán)不同的股票（2）存在金字塔結(jié)構(gòu)、交叉持股或者多重控制鏈等控制權(quán)安排 中國(guó)不允許存在多重投票權(quán)，因此中國(guó)股東持股權(quán)、直接投票權(quán)和直接現(xiàn)金流權(quán)是一致的精選ppt如何進(jìn)行剝奪如何進(jìn)行剝奪ABCD51%51%51%終極控制人經(jīng)營(yíng)公司中間公司關(guān)聯(lián)交易：D從A處高價(jià)采購(gòu)原材料，轉(zhuǎn)移10萬(wàn)元A損失1.25萬(wàn)元收益，得到10萬(wàn)元現(xiàn)金，凈收益為8.75萬(wàn)元投票權(quán)：51%現(xiàn)金流權(quán)：12.5%偏離程度：0.24精選ppt案例：上海華源股份有限公司終級(jí)控制案例：上海華源股份有限公司終級(jí)控制國(guó)務(wù)院國(guó)資委（A）中國(guó)華潤(rùn)總公司（B）中國(guó)華源集團(tuán)有限公司（C） 香港冠豐國(guó)際投資有限公司（D）

22、上海華源投資發(fā)展集團(tuán)有限公司（E） 上海華源企業(yè)發(fā)展股份有限公司（F）股票代碼：600757100%9.136%100%57.91%40.27%3.61%1.51%直接所有權(quán)計(jì)算直接所有權(quán)計(jì)算：直接控股股東是：中國(guó)華源集團(tuán)有限公司V=40.27%；CF=40.27；CF/v=1終極所有權(quán)計(jì)算：終極所有權(quán)計(jì)算：（1）總現(xiàn)金流權(quán)計(jì)算CF1= A-B-C-D-F=100%=0.33%CF2= A-B-C-F=100%=3.68%CF3= A-B-C-E-F=100%=0.08%總現(xiàn)金流權(quán)CF=CF1+CF2+CF3=4.09%（2）總投票權(quán)計(jì)算V1=A-B-C-D-F=Min（3.61%）=3.61

23、%V2=A-B-C-F=Min（9.136%）=9.136%V3=A-B-C-E-F=Min（1.51%）=1.51%總投票權(quán)V=V1+V2+V3=14.26%所有權(quán)和控制權(quán)的偏離程度：所有權(quán)和控制權(quán)的偏離程度：CF/V=4.09%/14.26%=0.287精選ppt例：寧波宜科終極控制例：寧波宜科終極控制李如成先生（G）寧波盛達(dá)發(fā)展公司（H）寧波扇州新華投資有限公司（I）雅戈?duì)栁鞣S（J）雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司（K）寧波英華服飾有限公司（L）寧波宜科科技實(shí)業(yè)股份有限公司（M）股票代碼：00203623.9%10%2.57%92%33.61%100%90%10.27%17%直接所有權(quán)計(jì)算直接所

24、有權(quán)計(jì)算：直接控股股東是：寧波扇州新華投資V=17%；CF=17%；CF/v=1終極所有權(quán)計(jì)算：終極所有權(quán)計(jì)算：總現(xiàn)金流權(quán)：CF1=G-H-I-M=23.9%=3.61%；CF2= G-H-K-J-L-M=23.9%=0.02% CF3= G-H-K-L-M=23.9%=0.18%；CF4= G-H-K-E-M=23.9%=0.8%總現(xiàn)金流權(quán)：CF=CF1+CF2+CF3+CF4 = 4.61%精選ppt例：寧波宜科終極控制例：寧波宜科終極控制李如成先生（G）寧波盛達(dá)發(fā)展公司（H）寧波扇州新華投資有限公司（I）雅戈?duì)栁鞣S（J）雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司（K）寧波英華服飾有限公司（L）寧波宜科科技

25、實(shí)業(yè)股份有限公司（M）股票代碼：00203623.9%10%2.57%92%33.61%100%90%10.27%17%直接所有權(quán)計(jì)算直接所有權(quán)計(jì)算：直接控股股東是：寧波扇州新華投資V=17%；CF=17%；CF/v=1終極所有權(quán)計(jì)算：終極所有權(quán)計(jì)算：總投票權(quán)： V1=G-H-I-M=Min(,17%) =17%； V2= G-H-K-J-L-M=Min(,2.57%)=2.57% V3= G-H-K-L-M=Min (,2.57%)=2.57% ；V4= G-H-K-E-M=Min(,10.27%)=10.27%總投票權(quán)：V=V1+V2+V3+V4 =32.41%所有權(quán)和控制權(quán)的偏離程度：所

26、有權(quán)和控制權(quán)的偏離程度：CF/V=4.61%/32.41%=0.14精選ppt我國(guó)上市公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)特征我國(guó)上市公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)特征（1）直接所有權(quán)結(jié)構(gòu)）直接所有權(quán)結(jié)構(gòu) 我國(guó)上市公司直接所有權(quán)結(jié)構(gòu)具有較高的集中度，仍然是第一大股東一股獨(dú)大。境內(nèi)法人和國(guó)家是我國(guó)上市公司中最主要的直接控股股東（2）終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)）終極所有權(quán)結(jié)構(gòu) 以25%為閾值，我國(guó)有近90%的上市公司由終極所有者最終控制，只有10%的公司屬于分散持有的類(lèi)型，終極所有者平均持有近40%的投票權(quán)。終極所有者中國(guó)家占60%，境內(nèi)自然人占27%。（3）所有權(quán)與控制權(quán)的偏離所有權(quán)與控制權(quán)的偏離 比值最高的是國(guó)家（0.89），其次是外資企業(yè)（

27、0.68），最低的是境內(nèi)自然人（0.63），說(shuō)明自然人最終控制上市公司時(shí)，終極所有權(quán)和終極控制權(quán)的偏離程度最大精選ppt第二節(jié)第二節(jié) 母公司行為：控制、合作與利益母公司行為：控制、合作與利益轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)移一、母公司行為的影響因素二、母公司對(duì)子公司的控制三、關(guān)聯(lián)公司間的合作四、母公司濫用關(guān)聯(lián)交易形式精選ppt母公司對(duì)子公司的控制母公司對(duì)子公司的控制間接控制間接控制直接控制直接控制混合控制混合控制母公司只是通過(guò)子公司的董事會(huì)對(duì)子公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行控制。母公司職能部門(mén)對(duì)子公司的相關(guān)職能部門(mén)實(shí)施控制和管理；母公司對(duì)子公司的財(cái)務(wù)、人事和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行全面控制子公司的管理人員進(jìn)入子公司的股東會(huì)及董事會(huì)等決策機(jī)構(gòu)來(lái)

28、自母公司的董事均為非執(zhí)行董事來(lái)自母公司的董事均為執(zhí)行董事，且由母公司董事會(huì)直接提名子公司的高管層母子公司的管理人員共同決策適合于實(shí)施多元化戰(zhàn)略的綜合性企業(yè)集團(tuán)適合于產(chǎn)業(yè)型集團(tuán)或?qū)嵭屑谢?jīng)營(yíng)的集團(tuán)適用于高科技企業(yè)集團(tuán)，因?yàn)樽庸镜膶W(xué)習(xí)能力對(duì)母公司來(lái)說(shuō)至關(guān)重要精選ppt精選ppt第二節(jié)第二節(jié) 母公司行為：控制、合作與利益母公司行為：控制、合作與利益轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)移一、母公司行為的影響因素二、母公司對(duì)子公司的控制三、關(guān)聯(lián)公司間的合作四、母公司濫用關(guān)聯(lián)交易形式精選ppt關(guān)聯(lián)公司間的合作關(guān)聯(lián)公司間的合作信息交流信息交流高管互派高管互派關(guān)聯(lián)交易關(guān)聯(lián)交易通過(guò)董事長(zhǎng)會(huì)議（日本稱(chēng)社長(zhǎng)會(huì)） 進(jìn)行信息的交流和溝通指同一企

29、業(yè)集團(tuán)的高級(jí)管理者或骨干職工被派遣成為其他關(guān)聯(lián)公司的高級(jí)管理者。母公司或其子公司與在該公司直接或間接擁有權(quán)益、存在利益關(guān)系的關(guān)聯(lián)公司之間所進(jìn)行的交易定期舉行會(huì)議，交流科技、經(jīng)濟(jì)、政治情報(bào)日本六大企業(yè)集團(tuán)社長(zhǎng)會(huì)，成員數(shù)平均達(dá)到家會(huì)各成員間的高管還通過(guò)彼此兼職西方國(guó)家用于節(jié)約交易成本和合理避稅；亞洲多用于母子公司間轉(zhuǎn)移利潤(rùn)或掩蓋虧損精選ppt精選ppt第二節(jié)第二節(jié) 母公司行為：控制、合作與利益母公司行為：控制、合作與利益轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)移一、母公司行為的影響因素二、母公司對(duì)子公司的控制三、關(guān)聯(lián)公司間的合作四、母公司濫用關(guān)聯(lián)交易形式母公司濫用關(guān)聯(lián)交易形式精選ppt母公司濫用關(guān)聯(lián)交易形式母公司濫用關(guān)聯(lián)交易形式（

30、一）產(chǎn)品買(mǎi)賣(mài)中的關(guān)聯(lián)交易濫用（二）轉(zhuǎn)讓、置換和出售資產(chǎn)中的關(guān)聯(lián)交易濫用（三）資金拆借中的關(guān)聯(lián)交易濫用（四）托管經(jīng)營(yíng)中的關(guān)聯(lián)交易濫用（五）貸款擔(dān)保中的關(guān)聯(lián)交易濫用（六）債務(wù)沖抵中的關(guān)聯(lián)交易濫用（七）無(wú)形資產(chǎn)的使用與買(mǎi)賣(mài)中的關(guān)聯(lián)交易濫用精選ppt（一）產(chǎn)品買(mǎi)賣(mài)中的關(guān)聯(lián)交易濫用（一）產(chǎn)品買(mǎi)賣(mài)中的關(guān)聯(lián)交易濫用l母公司與關(guān)聯(lián)公司串通，高價(jià)向子公司供應(yīng)原材料或低價(jià)購(gòu)買(mǎi)子公司產(chǎn)品l使子公司利潤(rùn)受損，或虛增子公司利潤(rùn)精選ppt（二）轉(zhuǎn)讓、置換和出售資產(chǎn)中的關(guān)聯(lián)交易濫（二）轉(zhuǎn)讓、置換和出售資產(chǎn)中的關(guān)聯(lián)交易濫用用l為轉(zhuǎn)移上市子公司利潤(rùn)，子公司調(diào)高租金價(jià)格，l母公司高價(jià)租給子公司資產(chǎn)，或?qū)⒉涣假Y產(chǎn)和等額債務(wù)剝離給子

31、公司，金蟬脫殼，以達(dá)到降低財(cái)務(wù)費(fèi)用和避免不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的虧損或損失的目的l有的上市公司將母公司租來(lái)的資產(chǎn)同時(shí)再轉(zhuǎn)給母公司的其他子公司，轉(zhuǎn)移利潤(rùn)精選ppt（三）資金拆借中的關(guān)聯(lián)交易濫用（三）資金拆借中的關(guān)聯(lián)交易濫用l母公司通過(guò)資金拆借中的費(fèi)用轉(zhuǎn)移，對(duì)子公司進(jìn)行盈余管理，以此來(lái)保住子公司作為母公司“提款機(jī)”的資格l當(dāng)上市公司利潤(rùn)水平不理想時(shí)，母公司或調(diào)低上市公司應(yīng)繳納的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)，或承擔(dān)其費(fèi)用，從而達(dá)到轉(zhuǎn)移費(fèi)用、調(diào)高上市公司利潤(rùn)水平的目的，不利于上市公司盈利能力的培養(yǎng)l在上市公司發(fā)行股票或配股融資后，母公司無(wú)償或少量利息占用上市公司資金精選ppt（四）托管經(jīng)營(yíng)中的關(guān)聯(lián)交易濫用（四）托管經(jīng)營(yíng)中的關(guān)

32、聯(lián)交易濫用l一是母公司將不良資產(chǎn)委托給子公司經(jīng)營(yíng)，定額收取回報(bào)。母公司既回避了不良資產(chǎn)的虧損，由憑空獲取了利潤(rùn)l二是子公司將穩(wěn)定、高獲利能力的資產(chǎn)以低收益的形式由母公司托管，直接成為母公司利潤(rùn)精選ppt（五）貸款擔(dān)保中的關(guān)聯(lián)交易濫用（五）貸款擔(dān)保中的關(guān)聯(lián)交易濫用l在母公司行政干預(yù)下，許多上市公司違背自己的真實(shí)意愿為其關(guān)聯(lián)公司提供擔(dān)保l不但使上市公司多一層經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也給中小股東、債權(quán)人帶來(lái)利益受損的威脅l一旦被擔(dān)保人出現(xiàn)償債障礙，上市公司必須履行償債義務(wù)精選ppt（六）債務(wù)沖抵中的關(guān)聯(lián)交易濫用（六）債務(wù)沖抵中的關(guān)聯(lián)交易濫用l民法上債的混同是指?jìng)鶛?quán)人和債務(wù)人和為一體時(shí)，可實(shí)行債的抵消l而現(xiàn)實(shí)中常常

33、出現(xiàn)母公司用自己的債務(wù)與上市公司債權(quán)沖抵l上述行為將股東與公司混同，明顯違背了股東與公司相獨(dú)立的原則，它侵害了中小股東、債權(quán)人在公司中應(yīng)得收益精選ppt（七）無(wú)形資產(chǎn)的使用與買(mǎi)賣(mài)中的關(guān)聯(lián)交易濫（七）無(wú)形資產(chǎn)的使用與買(mǎi)賣(mài)中的關(guān)聯(lián)交易濫用用l母公司或關(guān)聯(lián)公司向上市公司收取過(guò)高無(wú)形資產(chǎn)使用費(fèi)，或無(wú)償、低價(jià)使用上市公司無(wú)形資產(chǎn)l在無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中，母公司或關(guān)聯(lián)公司往往向上市公司攫取利潤(rùn)精選ppt我國(guó)上市公司大股東獲取控制權(quán)私利的表現(xiàn)形式我國(guó)上市公司大股東獲取控制權(quán)私利的表現(xiàn)形式l利用關(guān)聯(lián)交易向母公司或其控股子公司轉(zhuǎn)移利潤(rùn)利用關(guān)聯(lián)交易向母公司或其控股子公司轉(zhuǎn)移利潤(rùn)。如母向子高價(jià)出售劣質(zhì)資產(chǎn)或相反；子現(xiàn)金購(gòu)

34、買(mǎi)或交換母實(shí)物資產(chǎn)；母向子征收明顯過(guò)高的商標(biāo)、專(zhuān)利權(quán)、特許權(quán)及其他無(wú)形資產(chǎn)使用費(fèi)等l非法占用上市公司巨額資金，或利用上市公司的名義進(jìn)行各種擔(dān)保和惡非法占用上市公司巨額資金，或利用上市公司的名義進(jìn)行各種擔(dān)保和惡意融資。意融資。上市公司賬面上有大量其他應(yīng)收款，或?yàn)槟腹咎峁?dān)保，最后變成子公司真實(shí)負(fù)債l融資分紅。融資分紅。IPO及配股后高派現(xiàn)，現(xiàn)金股利來(lái)自于小股東的股本投入，變相的融資分紅l為上市公司的高管人員提供不合理的高薪水和特殊津貼為上市公司的高管人員提供不合理的高薪水和特殊津貼。如08.03，247家高管薪酬6.32億元占凈利潤(rùn)1.33%，且不含高額在職消費(fèi)l其他方式。其他方式。母憑借控股

35、、資金、信息等優(yōu)勢(shì)，將利益輸送、內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)等與虛假信息披露結(jié)合起來(lái)，從而實(shí)現(xiàn)其利益。精選ppt控制權(quán)私利案例：格林科爾的控制權(quán)私利案例：格林科爾的“掏空行掏空行為為”顧雛軍格林科爾企業(yè)控股有限公司顧善鴻格林科爾制冷劑（中國(guó)）有限公司廣東格林科爾揚(yáng)州格林科爾江西格林科爾亞星客車(chē)襄陽(yáng)軸承科龍電器美菱電器格林科爾資本有限公司格林科爾科技控股有限公司科龍發(fā)展有限公司揚(yáng)州科龍電器江西科龍有限公司國(guó)外注冊(cè)子公司國(guó)內(nèi)注冊(cè)子公司100%100%10%90%60%29.24%60.67%11.37%40%34.95%26.43%20.03%53.68%62.6%30%70%40%60%100%100%精

36、選ppt1、弱投資者保護(hù)與金字塔結(jié)構(gòu)的財(cái)、弱投資者保護(hù)與金字塔結(jié)構(gòu)的財(cái)富放大效應(yīng)富放大效應(yīng)l顧雛軍全資擁有“格林科爾”冠名的公司；另一類(lèi)為其擁有部分權(quán)益的五家上市公司（科龍電器、襄陽(yáng)軸承、揚(yáng)州亞星、美菱電器、香港格林科爾科技控股）及其子公司l顧雛軍控制國(guó)內(nèi)四家上市公司總成本為10.83億元，大都來(lái)自于上市公司資金。如香港格林科爾向天津格林科爾制冷公司支付購(gòu)買(mǎi)制冷劑預(yù)付款2.3億元用于收購(gòu)科龍電器；2003年為了收購(gòu)揚(yáng)州亞星客車(chē)，以父子名義注冊(cè)揚(yáng)州格林科爾，注冊(cè)資金10億元中有8億元挪用于科龍電器l正是弱投資者保護(hù)事先帶來(lái)的低違規(guī)懲戒成本預(yù)期，致使顧雛軍通過(guò)層層控股的金字塔結(jié)構(gòu)控制了遠(yuǎn)大于自身財(cái)

37、富的巨大資本精選ppt2、利用金字塔結(jié)構(gòu)獲取控制權(quán)私利、利用金字塔結(jié)構(gòu)獲取控制權(quán)私利l利用金字塔結(jié)構(gòu)通過(guò)關(guān)聯(lián)方交易掏空利用金字塔結(jié)構(gòu)通過(guò)關(guān)聯(lián)方交易掏空 2001.10.01-2005.07.31，上市公司及其子公司向顧雛軍全資控股的格林科爾公司現(xiàn)金凈流出金額為5. 92億元。方法主要有：（1）直接劃撥。既無(wú)任何業(yè)務(wù)的資金劃撥共0.57億元；（2）關(guān)聯(lián)購(gòu)銷(xiāo)，即購(gòu)買(mǎi)不需要的原材料，導(dǎo)致上市公司資金凈流出5.36億元；（3）其他方式的關(guān)聯(lián)交易。如咨詢(xún)顧問(wèn)等轉(zhuǎn)移利潤(rùn)3.53億元精選ppt2、利用金字塔結(jié)構(gòu)獲取控制權(quán)私利、利用金字塔結(jié)構(gòu)獲取控制權(quán)私利l利用金字塔結(jié)構(gòu)控制巨額資本建立政治關(guān)系向政府尋租利用

38、金字塔結(jié)構(gòu)控制巨額資本建立政治關(guān)系向政府尋租 2002年江西公司注冊(cè)資金中包括4.7億2378畝土地使用權(quán)，為同年476萬(wàn)元價(jià)格轉(zhuǎn)讓而來(lái)。此后該土地以廠房租賃方式出租給上市公司；從當(dāng)?shù)劂y行中無(wú)任何擔(dān)保獲得了4億元貸款。后在珠海、商丘等地也采用類(lèi)似方式獲得控制權(quán)私利 以上事實(shí)表明，顧雛軍通過(guò)金字塔結(jié)構(gòu)控制的巨額資本可與有關(guān)政府部門(mén)建立特殊“政治關(guān)系”，并籍此向當(dāng)?shù)卣畬ぷ猓ㄈ鐭o(wú)擔(dān)保貸款、廉價(jià)獲取土地使用權(quán)等）精選ppt3、利用金字塔結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性降低財(cái)、利用金字塔結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性降低財(cái)務(wù)信息透明度務(wù)信息透明度l2002-2004年，科龍公司采取虛構(gòu)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、少記壞賬準(zhǔn)備、少記訴訟賠償金等手段表虛假

39、財(cái)務(wù)報(bào)告，導(dǎo)致公司2002-2004年度報(bào)告分別虛增利潤(rùn)11,996.31萬(wàn)元、11,847.05萬(wàn)元、14,875.91萬(wàn)元；l該公司2003年年度財(cái)務(wù)報(bào)告合并現(xiàn)金流量表少記借款所收現(xiàn)金302,550萬(wàn)元，少記償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金213,573萬(wàn)元，少記經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~88,976萬(wàn)元。其中，2002-2004年度對(duì)未出庫(kù)的存貨開(kāi)具發(fā)票確認(rèn)收入的形式虛增年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入40,330.54萬(wàn)元、30,483.86萬(wàn)元和51,270.29萬(wàn)元；此外，公司的關(guān)聯(lián)交易是想也未披露l2003年專(zhuān)門(mén)注冊(cè)兩家造假公司，作為虛假收入的主要客戶(hù)精選ppt本章結(jié)構(gòu)本章結(jié)構(gòu)第一節(jié) 集團(tuán)治理及其相關(guān)概念第

40、二節(jié) 母公司行為：控制、合作與利益轉(zhuǎn)移第三節(jié) 子公司的利益相關(guān)者保護(hù)子公司的利益相關(guān)者保護(hù)精選ppt第三節(jié)第三節(jié) 子公司的利益相關(guān)者保護(hù)子公司的利益相關(guān)者保護(hù)一、中小股東保護(hù)：效率與公平二、債權(quán)人保護(hù)：法人資格否定精選ppt一、中小股東保護(hù)：效率與公平一、中小股東保護(hù)：效率與公平（一）事前激勵(lì)原則（二）不完備契約與中小股東保護(hù)（三）中小股東保護(hù)的基本原則精選ppt前言前言l母公司在支配子公司從事對(duì)自己有利的交易時(shí)，存在著榨取中小股東利益的事實(shí)上的可能性l采取措施保護(hù)中小股東的利益，就涉及公平與效率問(wèn)題l效率：帕累托最優(yōu)l公平：事前公平（機(jī)會(huì)平等）；事后公平（結(jié)果平等）精選ppt（一）事前激勵(lì)原

41、則（一）事前激勵(lì)原則l多數(shù)的經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為“如果能夠確保事前公平，也就不會(huì)產(chǎn)生事后是否公平的問(wèn)題”，也就說(shuō)如果給與的機(jī)會(huì)是平等的，結(jié)果是否一樣并不重要。機(jī)會(huì)平等實(shí)際上是對(duì)行為人提供的事前激勵(lì)。而現(xiàn)實(shí)中法律意義上的公平往往指的是結(jié)果的平等，僅從法律意義上的公平出發(fā)，就難以對(duì)行為人產(chǎn)生激勵(lì)并阻礙效率的提高。 l從庇谷稅到科斯定理表明人們對(duì)公平與效率的認(rèn)識(shí)在不斷的發(fā)生變化。 精選ppt選擇責(zé)任選擇責(zé)任l重視“選擇責(zé)任”的立場(chǎng)：中小股東要對(duì)大股東可能的榨取行為自己負(fù)責(zé)，因?yàn)樗鼈兺ǔＪ且苑从尺@種風(fēng)險(xiǎn)的折扣價(jià)格來(lái)購(gòu)買(mǎi)股份的，事前已經(jīng)知道這種潛在風(fēng)險(xiǎn)的存在仍然購(gòu)買(mǎi)股份的話，就應(yīng)承擔(dān)起選擇的責(zé)任；中小股東可以以

42、退出來(lái)懲罰l事前激勵(lì)的原則告訴我們：保護(hù)中小股東不能簡(jiǎn)單地追求結(jié)果的平等，否則就會(huì)扭曲對(duì)大股東專(zhuān)用性資產(chǎn)的激勵(lì)精選ppt【網(wǎng)絡(luò)鏈接10-1】庇古稅與科斯定理當(dāng)個(gè)體的經(jīng)濟(jì)行為直接影響到其他個(gè)體的經(jīng)濟(jì)利益，就存在經(jīng)濟(jì)的外部性。對(duì)外部性問(wèn)題傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)分析源自庇古（Pigou），他認(rèn)為，外部性存在導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格扭曲，政府應(yīng)該糾正這種扭曲，可以向廠商增稅來(lái)實(shí)現(xiàn)。如某工廠的煙塵給鄰近的財(cái)產(chǎn)所有者帶來(lái)有害的影響，則工廠主對(duì)煙塵所引起的損害負(fù)責(zé)賠償，或者根據(jù)工廠排出煙塵的不同容量及其所致?lián)p害的相應(yīng)金額標(biāo)準(zhǔn)對(duì)工廠主征稅，或者最終責(zé)令該廠遷出居民區(qū)-資料來(lái)源：蔣殿春：高級(jí)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，經(jīng)濟(jì)管理出版社2000年版，第

43、391394頁(yè)。精選ppt（二）不完備契約與中小股東保護(hù)（二）不完備契約與中小股東保護(hù)l大股東與小股東之間是不完備契約關(guān)系，大股東要取得小股東信任就變得困難l作為大股東行為約束的替代，保護(hù)中小股東立法就有存在價(jià)值精選ppt（三）中小股東保護(hù)的基本原則（三）中小股東保護(hù)的基本原則l在滿(mǎn)足效率的前提下實(shí)現(xiàn)公平規(guī)則來(lái)保護(hù)小股東措施l尊重當(dāng)事人事前選擇l盡量避免扭曲大股東激勵(lì)的結(jié)果平等規(guī)則l制定使未來(lái)事項(xiàng)更加明確化的規(guī)則l制定不損害效率的法律規(guī)則，來(lái)維護(hù)事后的公平是必要的精選ppt中小股東保護(hù)的政策建議中小股東保護(hù)的政策建議l改善執(zhí)法手段，更有效地保障中小股東利益改善執(zhí)法手段，更有效地保障中小股東利益

44、。注重證監(jiān)會(huì)的條文規(guī)定、政策導(dǎo)向、窗口指導(dǎo)等具有較大靈活性和及時(shí)性的日常規(guī)范建設(shè)，彌補(bǔ)大陸法系立法滯后、靈活性缺乏的缺陷l維持市場(chǎng)審核制度，推進(jìn)其透明化進(jìn)程維持市場(chǎng)審核制度，推進(jìn)其透明化進(jìn)程。殼資源價(jià)值的存在說(shuō)明我國(guó)股票市場(chǎng)的準(zhǔn)入限制較高，主要原因在于審核制度不透明造成的尋租空間l加強(qiáng)對(duì)后股權(quán)分置時(shí)期上市公司管理層的監(jiān)管加強(qiáng)對(duì)后股權(quán)分置時(shí)期上市公司管理層的監(jiān)管。全流通背景下自愿性信息披露會(huì)增加，方便了管理層的虛假披露或選擇性披露行為，并將與內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等行為緊密結(jié)合l加強(qiáng)控制權(quán)轉(zhuǎn)移中的并購(gòu)審核加強(qiáng)控制權(quán)轉(zhuǎn)移中的并購(gòu)審核。精選ppt二、債權(quán)人保護(hù)：法人資格否定二、債權(quán)人保護(hù)：法人資格否定（

45、一）對(duì)有限責(zé)任的反思（二）法人人格的否認(rèn)：揭開(kāi)法人面紗精選ppt前言前言l有限責(zé)任制度保護(hù)母公司權(quán)利，即使子公司破產(chǎn)不能抵補(bǔ)貸款本息，債權(quán)人也不能向母公司追索l但如果母公司利用有限責(zé)任制度，通過(guò)關(guān)聯(lián)公司間的交易，惡意轉(zhuǎn)移子公司的資產(chǎn)，通過(guò)破產(chǎn)來(lái)侵害子公司債權(quán)人的利益，就會(huì)產(chǎn)生保護(hù)債權(quán)人利益問(wèn)題精選ppt美國(guó)美國(guó)1809年開(kāi)始實(shí)施年開(kāi)始實(shí)施公司股東或控制性股東各種類(lèi)型的公司權(quán)利索取者（非控制性股東、債權(quán)人和其他利益相關(guān)者）公司有限責(zé)任屏障精選ppt（一）對(duì)有限責(zé)任的反思（一）對(duì)有限責(zé)任的反思1 1有限責(zé)任制度有限責(zé)任制度 有限責(zé)任就是指股東僅以其出資額為限對(duì)公司債務(wù)負(fù)責(zé)，從而使公司以股東出資形成

46、的公司法人財(cái)產(chǎn)獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任。 有限責(zé)任制度同樣適用于企業(yè)集團(tuán)，即母公司對(duì)子公司的債權(quán)人承擔(dān)有限責(zé)任。 有限責(zé)任制度保證了公司法人人格的獨(dú)立，將股東的責(zé)任限制于其投資范圍之內(nèi)，使股東與公司債務(wù)隔離，使得現(xiàn)代公司制度在社會(huì)價(jià)值創(chuàng)造發(fā)揮著重要作用。精選ppt（一）對(duì)有限責(zé)任的反思（一）對(duì)有限責(zé)任的反思l有限責(zé)任賴(lài)以存在的前提條件是公司應(yīng)該具有獨(dú)立的法人人格（獨(dú)立的意志、獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)），然而，在企業(yè)集團(tuán)情形下，由于控制因素的存在，子公司雖然在法律形式仍然保持著的“獨(dú)立存在”，但是事實(shí)上，子公司的獨(dú)立性是受母公司的意志左右的。l首先，母公司能夠掌握子公司的決策權(quán)；第二，子公司的財(cái)產(chǎn)也存在失去真正意義獨(dú)立的

47、可能精選ppt【案例10-2】薩洛蒙訴案l公司法史上，英國(guó)的薩洛蒙訴案，可以說(shuō)是為股東牟取法外利益開(kāi)了先河。當(dāng)時(shí)薩洛蒙公司僅有7位股東，分別為薩洛蒙及其妻子和5個(gè)兒子，公司董事由薩洛蒙及其兩個(gè)兒子擔(dān)任。該判例確立了這樣一個(gè)原則：只要依照法律規(guī)定設(shè)立公司，該公司便依法取得獨(dú)立人格，即使公司的控制權(quán)僅操縱于控股股東手中，其余股東對(duì)公司僅具有象征性利益，亦不影響公司的獨(dú)立地位。由于該原則使公司財(cái)產(chǎn)獨(dú)立，股東僅負(fù)有限責(zé)任的思想在法律形式上獲得了最高體現(xiàn)，使得薩洛蒙訴案成為公司法上為數(shù)不多的里程碑之一。然而正是基于同一原因，該判決也經(jīng)常被視為一個(gè)后患無(wú)究的不幸判決，它為控股股東牟取法外利益提供了機(jī)會(huì)，對(duì)公司的債權(quán)人則有失公平。資料來(lái)源：劉大洪：公司有限責(zé)任制度負(fù)面效應(yīng)的法律思考，2004年11月26日，http:/。精選ppt（二）法人人格的否認(rèn)：揭開(kāi)法人面紗（二