第十一章證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、做市商業(yè)務(wù)和融資融券業(yè)務(wù)

1、第十一章 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、做市商業(yè)務(wù)和融資融券業(yè)務(wù)第一節(jié) 投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)第二節(jié) 投資銀行的做市商業(yè)務(wù)第三節(jié) 投資銀行的融資融券業(yè)務(wù)第一節(jié) 投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 一、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基本概念 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的概念指投資銀行以投資者代理人的身份接受并執(zhí)行投資者的委托指令完成證券交易，投資銀行從中取得傭金的業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的分類柜臺(tái)代理買賣（場(chǎng)外交易）證券交易所代理買賣（場(chǎng)內(nèi)交易）第一節(jié) 投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 一、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基本概念 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中的要素 （1）委托人 （2）證券經(jīng)紀(jì)人 （3）證券交易所 會(huì)員制 公司制 （4） 證券交易對(duì)象 股票（A股、B股） 、債券、基金二、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

2、的種類按照經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)所在的場(chǎng)所劃分場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)場(chǎng)外經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)按照是否為客戶墊資（墊券）劃分普通經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)融資融券三、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的特征（1）業(yè)務(wù)對(duì)象的廣泛性 （2）證券經(jīng)紀(jì)商的中介性 （3）客戶指令的權(quán)威性 （4）客戶資料的保密性 四、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作流程以股票市場(chǎng)為例，交易所內(nèi)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)步驟：（一）開設(shè)賬戶（二）委托買賣 （三）競(jìng)價(jià)成交（四）清算與交收四、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作流程（一）開設(shè)賬戶證券賬戶證券交易結(jié)算資金賬戶 “客戶交易結(jié)算資金第三方存管”制度投資者、投資銀行和存管銀行共同簽署客戶交易結(jié)算資金銀行存管協(xié)議書 “客戶交易結(jié)算資金第三方存管”制度存管銀行為投資者開立兩個(gè)帳戶一般存

3、款賬戶：供投資者進(jìn)行資金存取交易結(jié)算賬戶：記錄證券交易結(jié)算資金的變動(dòng)情況投資銀行為投資者設(shè)立一個(gè)帳戶客戶證券資金臺(tái)帳：供投資銀行對(duì)投資者的證券買賣交易進(jìn)行前端控制 “客戶交易結(jié)算資金第三方存管”制度的主要特點(diǎn)多銀行制，券商是會(huì)計(jì)，銀行是出納分別保有客戶資金明細(xì)賬銀行提供另路查詢和負(fù)責(zé)總分核對(duì)全封閉銀證轉(zhuǎn)賬 （二）委托買賣委托指令的內(nèi)容 證券賬戶號(hào)碼 證券代碼 買賣方向 委托數(shù)量 委托價(jià)格委托指令的三種基本形式 市價(jià)委托限價(jià)委托止損委托 （二）委托買賣市價(jià)委托：投資者要求證券經(jīng)紀(jì)商按照交易所內(nèi)的實(shí)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格買進(jìn)或賣出證券。市價(jià)委托的特點(diǎn)指令易被執(zhí)行，成交迅速且成交率高委托價(jià)格沒(méi)有限制，最后的成交

4、價(jià)格可能差強(qiáng)人意。 （二）委托買賣限價(jià)委托：投資者要求證券經(jīng)紀(jì)商按照限定的價(jià)格或者比限定的價(jià)格更優(yōu)的價(jià)格買賣股票。限價(jià)委托的特點(diǎn)限價(jià)成交速度較慢有利于投資者控制成交價(jià)格，保證收益四、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作流程（二）委托買賣止損委托：投資者要求證券經(jīng)紀(jì)商在目標(biāo)證券的市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到一定水平時(shí)，立即以市價(jià)或以限價(jià)按指定的數(shù)量買進(jìn)或賣出目標(biāo)證券。市價(jià)止損委托 限價(jià)止損委托 四、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作流程（二）委托買賣上海證券交易所交易規(guī)則、深圳證券交易所交易規(guī)則都規(guī)定，投資者可以采用限價(jià)委托或市價(jià)委托的方式委托會(huì)員買賣證券。市價(jià)委托只適用于有價(jià)格漲跌幅限制且證券連續(xù)競(jìng)價(jià)期間的交易。委托指令的有效期 當(dāng)日有效 四

5、、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作流程（三） 競(jìng)價(jià)成交競(jìng)價(jià)成交的原則價(jià)格優(yōu)先原則時(shí)間優(yōu)先原則 競(jìng)價(jià)的方式集合競(jìng)價(jià)方式連續(xù)競(jìng)價(jià)方式上海上海深證深證9:15-9:25開盤集開盤集合競(jìng)價(jià)合競(jìng)價(jià) 開盤集開盤集合競(jìng)價(jià)合競(jìng)價(jià) 9:30-11:30、13:00-14:57連續(xù)連續(xù)競(jìng)價(jià)競(jìng)價(jià)連續(xù)連續(xù)競(jìng)價(jià)競(jìng)價(jià)14:57-15:00收盤集收盤集合競(jìng)價(jià)合競(jìng)價(jià)四、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作流程（三） 競(jìng)價(jià)成交 集合競(jìng)價(jià) 對(duì)在規(guī)定的一段時(shí)間內(nèi)接受的買賣申報(bào)，按照一定的原則，進(jìn)行一次性集中撮合的競(jìng)價(jià)方式，集合競(jìng)價(jià)的所有交易以同一價(jià)格成交。 （三） 競(jìng)價(jià)成交我國(guó)證交所集合競(jìng)價(jià)確定成交價(jià)的原則 可實(shí)現(xiàn)最大成交量 高于該價(jià)格的買入申報(bào)、低于該價(jià)格的賣

6、出申報(bào)全部成交與該價(jià)格相同的買方和賣方至少有一方全部成交注意事項(xiàng)深交所采取與前收盤價(jià)最近的價(jià)格作為成交價(jià)上交所采取使未成交量最小的申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)，若仍有兩個(gè)以上申報(bào)價(jià)格，取其中間價(jià)為成交價(jià)格 集合競(jìng)價(jià)買入數(shù)量買入數(shù)量(手手)價(jià)價(jià) 格格(元元)賣出數(shù)量賣出數(shù)量(手手)8.801008.703001008.601001008.505002008.401003008.303004008.201005008.106008.00例：例：ABC股票股票2012年年12月月22日在集合競(jìng)價(jià)時(shí)買賣申報(bào)價(jià)格和日在集合競(jìng)價(jià)時(shí)買賣申報(bào)價(jià)格和數(shù)量如表數(shù)量如表10-1所示。該股票上一交易日的收盤價(jià)為所示。該股票上一交

7、易日的收盤價(jià)為8.38元。元。例 ABC股票在集合競(jìng)價(jià)時(shí)買賣申報(bào)價(jià)格和數(shù)量（前收盤價(jià)為8.38元 ） 累計(jì)買入累計(jì)買入數(shù)量數(shù)量(手手)買入數(shù)量買入數(shù)量(手手)價(jià)價(jià) 格格(元元)賣出數(shù)量賣出數(shù)量(手手)累計(jì)賣出數(shù)累計(jì)賣出數(shù)量量(手手)最大可成最大可成交量交量(手手)08.801001500008.70300140001001008.6010011001002001008.5050010002004002008.401005004007003008.3030040040011004008.2010010010016005008.100022006008.0000四、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作流程（三） 競(jìng)

8、價(jià)成交競(jìng)價(jià)成交的原則價(jià)格優(yōu)先原則時(shí)間優(yōu)先原則 競(jìng)價(jià)的方式集合競(jìng)價(jià)方式連續(xù)競(jìng)價(jià)方式上海上海深證深證9:15-9:25開盤集開盤集合競(jìng)價(jià)合競(jìng)價(jià) 開盤集開盤集合競(jìng)價(jià)合競(jìng)價(jià) 9:30-11:30、13:00-14:57連續(xù)連續(xù)競(jìng)價(jià)競(jìng)價(jià)連續(xù)連續(xù)競(jìng)價(jià)競(jìng)價(jià)14:57-15:00收盤集收盤集合競(jìng)價(jià)合競(jìng)價(jià)四、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作流程（三） 競(jìng)價(jià)成交 集合競(jìng)價(jià) 對(duì)在規(guī)定的一段時(shí)間內(nèi)接受的買賣申報(bào)，按照一定的原則，進(jìn)行一次性集中撮合的競(jìng)價(jià)方式，集合競(jìng)價(jià)的所有交易以同一價(jià)格成交。 四、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作流程（三） 競(jìng)價(jià)成交我國(guó)證交所集合競(jìng)價(jià)確定成交價(jià)的原則 可實(shí)現(xiàn)最大成交量 高于該價(jià)格的買入申報(bào)、低于該價(jià)格的賣出申報(bào)全

9、部成交與該價(jià)格相同的買方和賣方至少有一方全部成交注意事項(xiàng):深交所采取與前收盤價(jià)最近的價(jià)格作為成交價(jià)上交所采取使未成交量最小的申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)，若仍有兩個(gè)以上申報(bào)價(jià)格，取其中間價(jià)為成交價(jià)格 集合競(jìng)價(jià)買入數(shù)量買入數(shù)量(手手)價(jià)價(jià) 格格(元元)賣出數(shù)量賣出數(shù)量(手手)8.801008.703001008.601001008.505002008.401003008.303004008.201005008.106008.00例：例：ABC股票股票2012年年12月月22日在集合競(jìng)價(jià)時(shí)買賣申報(bào)價(jià)日在集合競(jìng)價(jià)時(shí)買賣申報(bào)價(jià)格和數(shù)量如表格和數(shù)量如表10-1所示。該股票上一交易日的收盤價(jià)為所示。該股票上一交易日的

10、收盤價(jià)為8.38元。元。例 ABC股票在集合競(jìng)價(jià)時(shí)買賣申報(bào)價(jià)格和數(shù)量（前收盤價(jià)為8.38元 ） 累計(jì)買入累計(jì)買入數(shù)量數(shù)量(手手)買入數(shù)量買入數(shù)量(手手)價(jià)價(jià) 格格(元元)賣出數(shù)量賣出數(shù)量(手手)累計(jì)賣出數(shù)累計(jì)賣出數(shù)量量(手手)最大可成最大可成交量交量(手手)08.801001500008.70300140001001008.6010011001002001008.5050010002004002008.401005004007003008.3030040040011004008.2010010010016005008.100022006008.0000例 ABC股票在集合競(jìng)價(jià)時(shí)買賣申報(bào)價(jià)格和數(shù)

11、量（前收盤價(jià)為8.38元 ） 累計(jì)買入累計(jì)買入數(shù)量數(shù)量(手手)買入數(shù)量買入數(shù)量(手手)價(jià)價(jià) 格格(元元)賣出數(shù)量賣出數(shù)量(手手)累計(jì)賣出數(shù)累計(jì)賣出數(shù)量量(手手)最大可成最大可成交量交量(手手)08.801001500008.70300140001001008.6010011001002001008.5050010002004002008.401005004007003008.3030040040011004008.2010010010016005008.100022006008.0000深交所的深交所的集合成交集合成交價(jià)價(jià)8.40元。元。上交所的集上交所的集合成交價(jià)合成交價(jià)(8.30+8.40

12、)/2=8.35元。元。四、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作流程（三） 競(jìng)價(jià)成交連續(xù)競(jìng)價(jià) 對(duì)買賣申報(bào)逐筆連續(xù)撮合的競(jìng)價(jià)方式。我國(guó)證交所規(guī)定的連續(xù)競(jìng)價(jià)的成交價(jià)確定原則最高買入申報(bào)與最低賣出申報(bào)價(jià)位相同時(shí)，以該價(jià)格為成交價(jià)買入申報(bào)價(jià)格高于即時(shí)揭示的最低賣出申報(bào)價(jià)格時(shí)，以即時(shí)揭示的最低賣出申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)賣出申報(bào)價(jià)格低于即時(shí)揭示的最高買入申報(bào)價(jià)格時(shí)，以即時(shí)解釋的最高買入申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)。 四、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作流程（四）清算與交收清算：在每一個(gè)交易日對(duì)每個(gè)結(jié)算參與人成交的證券數(shù)量與價(jià)款分別予以軋抵，對(duì)證券和資金的應(yīng)收或應(yīng)付凈額進(jìn)行計(jì)算的處理過(guò)程。清算的主要方式：凈額清算雙邊凈額清算 多邊凈額清算 （四）清算與交收

13、交收：買方支付相應(yīng)的款項(xiàng)得到所購(gòu)的股票，賣方交付所賣的股票得到相應(yīng)的款項(xiàng)的過(guò)程。根據(jù)結(jié)算時(shí)間安排的不同，交收可以分為滾動(dòng)交收：成交日后的某個(gè)營(yíng)業(yè)日進(jìn)行會(huì)計(jì)日交收：某一特定營(yíng)業(yè)日進(jìn)行我國(guó)的交收方式 T+1 A股、基金、債券、回購(gòu)交易 T+3 B股四、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作流程清算和交收的原則（1）凈額清算原則 （2）共同對(duì)手方制度 （3）錢貨兩清原則 （4）分級(jí)結(jié)算原則 開戶開戶 委托委托 競(jìng)價(jià)競(jìng)價(jià) 成交成交清算交收清算交收四、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作流程（三） 競(jìng)價(jià)成交競(jìng)價(jià)成交的原則價(jià)格優(yōu)先原則時(shí)間優(yōu)先原則 競(jìng)價(jià)的方式集合競(jìng)價(jià)方式連續(xù)競(jìng)價(jià)方式上海上海深證深證9:15-9:25開盤集開盤集合競(jìng)價(jià)合競(jìng)價(jià) 開

14、盤集開盤集合競(jìng)價(jià)合競(jìng)價(jià) 9:30-11:30、13:00-14:57連續(xù)連續(xù)競(jìng)價(jià)競(jìng)價(jià)連續(xù)連續(xù)競(jìng)價(jià)競(jìng)價(jià)14:57-15:00收盤集收盤集合競(jìng)價(jià)合競(jìng)價(jià)四、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作流程（三） 競(jìng)價(jià)成交 集合競(jìng)價(jià) 對(duì)在規(guī)定的一段時(shí)間內(nèi)接受的買賣申報(bào)，按照一定的原則，進(jìn)行一次性集中撮合的競(jìng)價(jià)方式，集合競(jìng)價(jià)的所有交易以同一價(jià)格成交。 四、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作流程（三） 競(jìng)價(jià)成交我國(guó)證交所集合競(jìng)價(jià)確定成交價(jià)的原則 可實(shí)現(xiàn)最大成交量 高于該價(jià)格的買入申報(bào)、低于該價(jià)格的賣出申報(bào)全部成交與該價(jià)格相同的買方和賣方至少有一方全部成交注意事項(xiàng)深交所采取與前收盤價(jià)最近的價(jià)格作為成交價(jià)上交所采取使未成交量最小的申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)，若

15、仍有兩個(gè)以上申報(bào)價(jià)格，取其中間價(jià)為成交價(jià)格 集合競(jìng)價(jià)買入數(shù)量買入數(shù)量(手手)價(jià)價(jià) 格格(元元)賣出數(shù)量賣出數(shù)量(手手)8.801008.703001008.601001008.505002008.401003008.303004008.201005008.106008.00例：例：ABC股票股票2012年年12月月22日在集合競(jìng)價(jià)時(shí)買賣申報(bào)價(jià)日在集合競(jìng)價(jià)時(shí)買賣申報(bào)價(jià)格和數(shù)量如表格和數(shù)量如表10-1所示。該股票上一交易日的收盤價(jià)為所示。該股票上一交易日的收盤價(jià)為8.38元。元。例 ABC股票在集合競(jìng)價(jià)時(shí)買賣申報(bào)價(jià)格和數(shù)量（前收盤價(jià)為8.38元 ） 累計(jì)買入累計(jì)買入數(shù)量數(shù)量(手手)買入數(shù)量買入數(shù)量

16、(手手)價(jià)價(jià) 格格(元元)賣出數(shù)量賣出數(shù)量(手手)累計(jì)賣出數(shù)累計(jì)賣出數(shù)量量(手手)最大可成最大可成交量交量(手手)08.801001500008.70300140001001008.6010011001002001008.5050010002004002008.401005004007003008.3030040040011004008.2010010010016005008.100022006008.0000例 ABC股票在集合競(jìng)價(jià)時(shí)買賣申報(bào)價(jià)格和數(shù)量（前收盤價(jià)為8.38元 ） 累計(jì)買入累計(jì)買入數(shù)量數(shù)量(手手)買入數(shù)量買入數(shù)量(手手)價(jià)價(jià) 格格(元元)賣出數(shù)量賣出數(shù)量(手手)累計(jì)賣出數(shù)累計(jì)賣

17、出數(shù)量量(手手)最大可成最大可成交量交量(手手)08.801001500008.70300140001001008.6010011001002001008.5050010002004002008.401005004007003008.3030040040011004008.2010010010016005008.100022006008.0000深交所的深交所的集合成交集合成交價(jià)價(jià)8.40元。元。上交所的集上交所的集合成交價(jià)合成交價(jià)(8.30+8.40)/2=8.35元。元。四、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作流程（三） 競(jìng)價(jià)成交連續(xù)競(jìng)價(jià) 對(duì)買賣申報(bào)逐筆連續(xù)撮合的競(jìng)價(jià)方式。我國(guó)證交所規(guī)定的連續(xù)競(jìng)價(jià)的成交價(jià)確

18、定原則最高買入申報(bào)與最低賣出申報(bào)價(jià)位相同時(shí)，以該價(jià)格為成交價(jià)買入申報(bào)價(jià)格高于即時(shí)揭示的最低賣出申報(bào)價(jià)格時(shí)，以即時(shí)揭示的最低賣出申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)賣出申報(bào)價(jià)格低于即時(shí)揭示的最高買入申報(bào)價(jià)格時(shí)，以即時(shí)解釋的最高買入申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)。 四、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作流程（四）清算與交收清算：在每一個(gè)交易日對(duì)每個(gè)結(jié)算參與人成交的證券數(shù)量與價(jià)款分別予以軋抵，對(duì)證券和資金的應(yīng)收或應(yīng)付凈額進(jìn)行計(jì)算的處理過(guò)程。清算的主要方式：凈額清算雙邊凈額清算 多邊凈額清算 四、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作流程（四）清算與交收交收：買方支付相應(yīng)的款項(xiàng)得到所購(gòu)的股票，賣方交付所賣的股票得到相應(yīng)的款項(xiàng)的過(guò)程。根據(jù)結(jié)算時(shí)間安排的不同，交收可以分為滾

19、動(dòng)交收：成交日后的某個(gè)營(yíng)業(yè)日進(jìn)行會(huì)計(jì)日交收：某一特定營(yíng)業(yè)日進(jìn)行我國(guó)的交收方式 T+1 A股、基金、債券、回購(gòu)交易 T+3 B股四、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作流程清算和交收的原則（1）凈額清算原則 （2）共同對(duì)手方制度 （3）錢貨兩清原則 （4）分級(jí)結(jié)算原則 開戶開戶 委托委托 競(jìng)價(jià)競(jìng)價(jià) 成交成交清算交收清算交收四、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作流程債券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)債券的報(bào)價(jià)形式為“每百元面值債券的價(jià)格” 債券質(zhì)押式回購(gòu)為“每百元資金的到期年收益率”債券買斷式回購(gòu)為“每百元面值債券的到期購(gòu)回價(jià)格” 債券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)債券交易的交易方式全價(jià)交易：以含有應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格申報(bào)并成交的交易。凈價(jià)交易：以不含有應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格申報(bào)并成

20、交的交易。 全價(jià)交易：深圳證券交易所公司債的現(xiàn)貨交易凈價(jià)交易：上海證券交易所公司債的現(xiàn)貨交易 所有國(guó)債的交易場(chǎng)外經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)臺(tái)交易市場(chǎng)、店頭交易市場(chǎng)在證券交易所外進(jìn)行證券買賣的市場(chǎng)無(wú)形市場(chǎng)，通過(guò)電話、電傳或當(dāng)面洽談等方式進(jìn)行買賣減少交易費(fèi)用 五、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的交易費(fèi)用傭金按成交金額的一定比例支付的費(fèi)用固定傭金制和浮動(dòng)傭金制過(guò)戶費(fèi)買賣雙方為變更雙方證券登記所支付的費(fèi)用印花稅A股和B股成交后對(duì)買賣雙方投資者按照規(guī)定的稅率征收的稅金 五、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的交易費(fèi)用費(fèi)用項(xiàng)目費(fèi)用項(xiàng)目費(fèi)用用途費(fèi)用用途收入單位收入單位收人標(biāo)準(zhǔn)收人標(biāo)準(zhǔn)最低額度最低額度傭金證券公司服務(wù)收取的報(bào)酬證券公司不超過(guò)成交金額的0.3%A股：5

21、元B股：1美元或5港元過(guò)戶費(fèi)變更證券登記費(fèi)用登記結(jié)算公司 收入；證券公司代扣A股：上交所成交面額的0.75；深交所不收B股：上交所成交面額的0.5；深交所成交面額的0.5基金：不收過(guò)戶費(fèi)1元最高不超500港幣印花稅國(guó)家稅收證券公司代扣0.1%債券傭金0.1%5元 五、傳統(tǒng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險(xiǎn)及變革傳統(tǒng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的主要風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資銀行控制這些風(fēng)險(xiǎn)的措施建立健全開設(shè)帳戶、帳戶的掛失與注銷等一套完整的程序?qū)ν顿Y者進(jìn)行適當(dāng)?shù)娜胧薪逃∪?cái)務(wù)管理制度保證交易系統(tǒng)的安全做好內(nèi)部監(jiān)督工作 五、傳統(tǒng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險(xiǎn)及變革傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的變革盈利模式交易方式上：網(wǎng)上交易 現(xiàn)場(chǎng)交易

22、服務(wù)質(zhì)量上：提供交易手段 高質(zhì)量的咨詢服務(wù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)種類上：證券經(jīng)紀(jì) 綜合理財(cái)費(fèi)率結(jié)構(gòu)20世紀(jì)90年代，西方國(guó)家放棄了固定傭金制2002年5月1日，我國(guó)實(shí)施浮動(dòng)傭金制管理制度經(jīng)紀(jì)人制度、信用交易制度和網(wǎng)上交易制度等第二節(jié) 投資銀行的做市商業(yè)務(wù)一、做事商和做市商制度做市商做市商制度交易制度報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度(做市商制度) 美國(guó)的NASDAQ 市場(chǎng)指令驅(qū)動(dòng)制度(競(jìng)價(jià)制度) 深滬兩個(gè)交易所 做市商制度的兩個(gè)重要特點(diǎn)所有客戶訂單都必須由做市商用自己的賬戶買進(jìn)賣出,客戶訂單之間不直接進(jìn)行交易做市商必須在看到訂單前報(bào)出買賣價(jià)格,而投資人在看到報(bào)價(jià)后才下訂單一、做事商和做市商制度投資銀行充當(dāng)做市商的動(dòng)機(jī)賺取價(jià)差 維

23、持市場(chǎng)均衡和連續(xù)防止短期價(jià)格的劇烈波動(dòng)價(jià)差由提供做市服務(wù)而承擔(dān)的成本和風(fēng)險(xiǎn)決定易量越大，價(jià)差越小波動(dòng)性越大，價(jià)差越大提高形象，增強(qiáng)一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力 一、做事商和做市商制度做市商制度與競(jìng)價(jià)制度的比較 價(jià)格形成方式不同：前者報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)；后者指令驅(qū)動(dòng)信息傳遞的范圍與速度不同：前者信息不對(duì)稱；后者信息同步傳遞給整個(gè)市場(chǎng) 交易量與價(jià)格維護(hù)機(jī)制不同：做市商有義務(wù)維護(hù)交易量與交易價(jià)格 處理大額買賣指令的能力不同：做市商能夠有效處理大額買賣指令 做市商制度的利弊分析 做市商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度的優(yōu)點(diǎn) 成交及時(shí)性 價(jià)格穩(wěn)定性 矯正買賣指令不均衡現(xiàn)象 抑制股價(jià)操縱做市商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度的缺點(diǎn) 缺乏透明度 增加投資者的成本 可

24、能增加監(jiān)管成本 做市商可能濫用特權(quán) 二、 國(guó)外做市商業(yè)務(wù)NASDAQ 市場(chǎng) 每一種股票同時(shí)由很多個(gè)做市商來(lái)負(fù)責(zé)，故也稱為多元做市商制度 做市商可以為自己、自己的客戶或其他代理商進(jìn)行交易 做市商必須雙向報(bào)價(jià)，所報(bào)差價(jià)須在允許范圍內(nèi) 做市商的報(bào)價(jià)要和主流市場(chǎng)價(jià)格合理相關(guān)，否則必須重新報(bào)價(jià) 做市商對(duì)屬于NASDAQ全國(guó)市場(chǎng)的股票一個(gè)月內(nèi)所報(bào)的平均買賣差價(jià)不能超過(guò)其它所有做市商所報(bào)平均差價(jià)的150。 紐約證券交易所 交易所指定一個(gè)且只能有一個(gè)券商來(lái)負(fù)責(zé)某一股票的交易，券商被稱為特許交易商(Specialist) 交易所有將近400個(gè)特許交易商，而一個(gè)特許交易商一般負(fù)責(zé)幾個(gè)或十幾個(gè)股票客戶訂單可以不通過(guò)

25、特許交易商而在代理商之間直接進(jìn)行交易 特許交易商有責(zé)任保持“市場(chǎng)公平有序” 紐交所特許交易商的職責(zé)保持價(jià)格連續(xù)性保持市場(chǎng)活躍保持價(jià)格穩(wěn)定其他職責(zé),包括大額交易、散股交易、賣空交易及訂單保價(jià)等。 我國(guó)市場(chǎng)交易制度A、B股市場(chǎng)采用競(jìng)價(jià)交易制度進(jìn)行交易2013年2月2日 全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司管理暫行辦法轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票轉(zhuǎn)讓，可以采取做市方式、協(xié)議方式、競(jìng)價(jià)方式或證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他方式新三板做市商制度的正式啟動(dòng)意義：確立全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)及掛牌公司的法律地位；明確全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司的職能；建立全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的基本監(jiān)管框架；實(shí)行主辦券商制度。第三節(jié) 投資銀行的融資融券業(yè)務(wù)一、融資融券概述

26、融資融券的概念融資交易 向客戶出借資金供其買入證券融券交易 向客戶出借證券供其賣出二、融資融券機(jī)制的利弊 融資融券交易具有以下三大作用對(duì)金融市場(chǎng)，具有增加流動(dòng)性、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和穩(wěn)定市場(chǎng)的重要功能。 對(duì)投資者，具有風(fēng)險(xiǎn)管理功能。 對(duì)投資銀行，拓寬了投資銀行業(yè)務(wù)范圍，在一定程度上增加投資銀行自有資金和自有證券的運(yùn)用渠道。 二、融資融券機(jī)制的利弊 融資融券交易蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融市場(chǎng)，可能會(huì)助長(zhǎng)市場(chǎng)上的投機(jī)氣氛、給市場(chǎng)帶來(lái)過(guò)度波動(dòng) 對(duì)投資者，融資融券業(yè)務(wù)的推出使得證券交易更容易被操縱，損害投資者利益 對(duì)投資銀行，對(duì)其管理能力提出了更高的要求 三、我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的探索 融資融券業(yè)務(wù)的推出2005年，證券法

27、證券公司提供融資融券服務(wù)，應(yīng)按照國(guó)務(wù)院規(guī)定并經(jīng)證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn) 2006年，證監(jiān)會(huì)證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法，上交所、深交所、中國(guó)證券登記結(jié)算公司和證券業(yè)協(xié)會(huì)也分別公布了相關(guān)實(shí)施細(xì)則和自律規(guī)范文本 2008年，證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例對(duì)融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行了具體規(guī)定，為我國(guó)建立融資融券交易制度提供了法律依據(jù)。 三、我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的探索 融資融券業(yè)務(wù)開展的原則“試點(diǎn)先行、逐步推開” 2010年3月19日，國(guó)泰君安、國(guó)信證券、中信證券、光大證券、海通證券、廣發(fā)證券作為融資融券首批試點(diǎn)證券公司2010年3月31日滬深交易所開始正式接受券商的融資融券交易申報(bào)，融資融券交易試點(diǎn)正式啟動(dòng)，我國(guó) A股市

28、場(chǎng)由此正式進(jìn)入“雙邊市”時(shí)代融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀2010年末，“兩融”規(guī)模127.72億元2011年末上漲至382.07億元2012年末則大幅飆升至895.16億元融資融券業(yè)務(wù)呈現(xiàn)嚴(yán)重的發(fā)展不平衡融資余額占比一般情形下都超過(guò)95%，甚至98%香港市場(chǎng)融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模中，融券賣空占20%左右融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模仍然相當(dāng)較小相對(duì)于證券市場(chǎng)日均千億交易規(guī)模較小美國(guó)和日本信用交易規(guī)模比重達(dá)到16%-20%臺(tái)灣地區(qū)達(dá)到了30%以上三、我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的探索 轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出指證券金融公司借入證券、籌得資金后，再轉(zhuǎn)借給證券公司，為證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)提供資金和證券來(lái)源轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù) 轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)2012年8月

29、27日，證金公司發(fā)布了轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)、融資融券業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)與監(jiān)控規(guī)則(試行)、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金管理實(shí)施細(xì)則(試行)同日，滬深交易所分別發(fā)布了轉(zhuǎn)融通證券出借交易實(shí)施辦法(試行)，中登公司發(fā)布了證券出借及轉(zhuǎn)融通登記結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)以及擔(dān)保品管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則(適用于轉(zhuǎn)融通)三、我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的探索 轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出8月30日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，證金公司先行辦理轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)，海通、申萬(wàn)、華泰等11家證券公司作為成為第一批借入人截止2012年12月底，融資融券總余額為825.6億元，融資余額為779.1億元，融券余額為29.4億元。四、 保證金及擔(dān)保物的管理（一）融資融券業(yè)務(wù)賬戶體系的管理 證券

30、公司在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)開立帳戶 融券專用證券賬戶：用于記錄證券公司持有的擬向客戶融出的證券和客戶歸還的證券，不得用于證券買賣客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶：用于記錄客戶委托證券公司持有、擔(dān)保證券公司因向客戶融資融券所生債權(quán)的證券信用交易證券交收賬戶：用于客戶融資融券交易的證券結(jié)算信用交易資金交收賬戶：用于客戶融資融券交易的資金結(jié)算 四、 保證金及擔(dān)保物的管理（一）融資融券業(yè)務(wù)賬戶體系的管理 證券公司在商業(yè)銀行開立賬戶融資專用資金賬戶：用于存放證券公司擬向客戶融出的資金及客戶歸還的資金客戶信用交易擔(dān)保資金賬戶：用于存放客戶交存的、擔(dān)保證券公司因向客戶融資融券所生債權(quán)的資金 四、 保證金及擔(dān)保物的管理（

31、一）融資融券業(yè)務(wù)賬戶體系的管理證券公司與客戶簽訂合同應(yīng)當(dāng)約定證券公司與客戶約定的融資、融券期限不得超過(guò)證券交易所規(guī)定的最長(zhǎng)期限，且不得展期融資利率不得低于中國(guó)人民銀行規(guī)定的同期金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率客戶在證券公司開立實(shí)名信用證券賬戶四、 保證金及擔(dān)保物的管理（一）融資融券業(yè)務(wù)賬戶體系的管理客戶交易結(jié)算資金第三方存管：證券公司、客戶及商業(yè)銀行簽訂客戶信用資金存管協(xié)議。融資交易只能使用融資專用資金賬戶內(nèi)的資金融券交易只能使用融券專用證券賬戶內(nèi)的證券 （二）融資融券保證金比例及其計(jì)算 融資保證金比例的計(jì)算融券保證金比例的計(jì)算我國(guó)規(guī)定，保證金可以是標(biāo)的證券以及交易所認(rèn)可的其他證券 （二）融資融券保證金比例及其計(jì)算 在計(jì)算保證金金額時(shí)，充抵保證金的有價(jià)證券應(yīng)當(dāng)以證券市值按下列折算率進(jìn)行折算 上證180指數(shù)、深證100指數(shù)成份股股票折算率 70%，其他股票折算率 65%交易所開放式指數(shù)基金折算率90%國(guó)債折算率 95%其他上市基金和債券