第四章__財務分析

1、第四章第四章 財務分析財務分析Chapter 4 Financial Analysis1 財務分析概述財務分析概述 一、概念一、概念起點起點財務財務報表報表1、資產負債表、資產負債表-財務狀況財務狀況 2、利潤表、利潤表-經營成果經營成果 3、現金流量表、現金流量表-資金周轉及營運情況資金周轉及營運情況4、股東權益變動表、股東權益變動表-權益變動情況權益變動情況它是以企業(yè)財務報表以及其他有關財務資料為它是以企業(yè)財務報表以及其他有關財務資料為主要依據，運用專門的方法，對企業(yè)財務狀況、主要依據，運用專門的方法，對企業(yè)財務狀況、經營成果和現金流量狀況進行評價。經營成果和現金流量狀況進行評價。二、財務

2、分析的目的二、財務分析的目的v早期的財務分析的目的是為銀行信貸提供服務。早期的財務分析的目的是為銀行信貸提供服務。v資本市場的形成與發(fā)展，此時財務報表不僅要為資本市場的形成與發(fā)展，此時財務報表不僅要為債權人提供信息服務，而且要為投資人提供投資債權人提供信息服務，而且要為投資人提供投資服務。服務。概括來說，財務分析的目的可歸納為：概括來說，財務分析的目的可歸納為：（一）評價企業(yè)的經營業(yè)績；（一）評價企業(yè)的經營業(yè)績；（二）分析企業(yè)財務狀況和經營成果產生的原因；（二）分析企業(yè)財務狀況和經營成果產生的原因；（三）預測企業(yè)未來的發(fā)展趨勢（三）預測企業(yè)未來的發(fā)展趨勢即：總結過去、評價現在、預測未來即：總結

3、過去、評價現在、預測未來三、財務分析步驟三、財務分析步驟 1、收集與選取分析資料、收集與選取分析資料 2、評價財務信息的真實性、評價財務信息的真實性 3、選用一定的方法進行財務分析、選用一定的方法進行財務分析 4、分析原因，總結評價、分析原因，總結評價5四、財務分析的方法四、財務分析的方法 方法不同方法不同比較分析法比較分析法比率分析法比率分析法趨勢分析法趨勢分析法結構分析法結構分析法因素分析法因素分析法62 、財務分析的依據v是以會計資料為基礎資產負債表資產負債表利潤表利潤表現金流量表現金流量表企業(yè)在某一特定期間所實現的利潤或發(fā)生虧損數量的報表提供企業(yè)在某一時點所擁有的全部資產、負債和所有者

4、權益存量及其結構的報表提供企業(yè)在某一特定期間內有關現金和現金等價物的流入和流出信息的報表（一）資產負債表 資產期末數年初數負債和所有者權益期末數年初數流動資產：流動資產：流動負債：流動負債： 貨幣資金 短期借款 交易性金融資產 應付票據 應收票據 應付賬款 應收賬款 預收款項 其他應收款 應付職工薪酬 存貨 應交稅費 流動資產合計 流動負債合計非流動資產：非流動資產：非流動負債：非流動負債： 可供出售金融資產 長期借款 持有至到期投資 應付債券 長期股權投資 長期應付款 長期應收款 預計負債 投資性房地產 非流動負債合計 固定資產 負債合計負債合計 在建工程所有者權益：所有者權益： 無形資產

5、實收資本（股本） 開發(fā)支出 資本公積 商譽 盈余公積 長期待攤費用 未分配利潤 非流動資產合計 所有者權益合計資產總計資產總計負債和所有者權益總計負債和所有者權益總計（二）利潤表 項 目本年金額上年金額一、營業(yè)收入一、營業(yè)收入 減：營業(yè)成本 營業(yè)稅金及附加 銷售費用 管理費用 財務費用 資產減值損失 加：公允價值變動收益（損失以“”號填列） 投資收益（損失以“”號填列） 其中：對聯營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益二、營業(yè)利潤（虧損以二、營業(yè)利潤（虧損以“”號填列）號填列） 加：營業(yè)外收入 減：營業(yè)外支出 其中：非流動資產處置凈損失 三、利潤總額（虧損總額以三、利潤總額（虧損總額以“”號填列號填列）

6、減：所得稅費用 四、凈利潤（凈虧損以四、凈利潤（凈虧損以“”號填列）號填列）五、每股收益：五、每股收益：（一）基本每股收益（二）稀釋每股收益（三）現金流量表 項目本年金額上年金額一、經營活動產生的現金流量： 銷售商品、提供勞務收到的現金 收到的稅費返還 收到的其他與經營活動有關的現金 經營活動現金流入小計 購買商品、接受勞務支付的現金 支付給職工以及為職工支付的現金 支付的各項稅費 支付的其他與經營活動有關的現金 經營活動現金流出小計 經營活動產生的現金流量凈額二、投資活動產生的現金流量： 收回投資所收到的現金 取得投資收益所收到的現金 處置固定資產、無形資產和其他長期資產所收回的現金凈額 處

7、置子公司及其他營業(yè)單位收到的現金凈額 收到的其他與投資活動有關的現金 投資活動現金流入小計（三）現金流量表項目本年金額上年金額 購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金 投資支付的現金 取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現金凈額 支付的其他與投資活動有關的現金 投資活動現金流出小計 投資活動產生的現金流量凈額三、籌資活動產生的現金流量： 吸收投資收到的現金 取得借款收到的現金 收到其他與籌資活動有關的現金 籌資活動現金流入小計 償還債務支付的現金 分配股利、利潤或償付利息支付的現金 支付其他與籌資活動有關的現金 籌資活動現金流出小計 籌資活動產生的現金流量凈額四、匯率變動對現金的影響五、現金

8、及現金等價物凈增加額11v財務報表附注以及財務狀況說明書財務報表財務報表附注附注財務狀況說財務狀況說 明書明書12v企業(yè)內部財務報表資產減值準備資產減值準備明細表明細表應繳增值稅應繳增值稅明細表明細表分部報表分部報表1 企業(yè)償債能力分析企業(yè)償債能力分析 企業(yè)償還各種到期債務的能力。企業(yè)償還各種到期債務的能力。v包括：包括： 短期償債能力分析：短期償債能力分析： 長期償債能力分析：長期償債能力分析： 143 財務分析的基本比率v主要有三個方面：主要有三個方面：償債能力分析償債能力分析營運能力分析營運能力分析盈利能力分析盈利能力分析15一、償債能力分析一、償債能力分析短期償債能力分析短期償債能力分

9、析長期償債能力分長期償債能力分流動比率流動比率速動比率速動比率資產負債率資產負債率產權比率產權比率權益乘數權益乘數利息保障倍數利息保障倍數現金流量債務總額比現金流量債務總額比率率16 該指標一般認為其值為該指標一般認為其值為2.0以上為好。即短期償債能力較強。以上為好。即短期償債能力較強。不同行業(yè)其要求是不同的。不同行業(yè)其要求是不同的。 分析：流動資產分析：流動資產-流動負債流動負債=營運資金營運資金v 營運資金越多，可以說明不能償還的風險越小。當企業(yè)營運資金越多，可以說明不能償還的風險越小。當企業(yè)規(guī)模不同時，就難以用營運資金多少進行比較，而流動比率規(guī)模不同時，就難以用營運資金多少進行比較，而

10、流動比率是個相對數，更適合不同規(guī)模企業(yè)之間以及本企業(yè)不同歷史是個相對數，更適合不同規(guī)模企業(yè)之間以及本企業(yè)不同歷史時期的比較。時期的比較。1、流動比率、流動比率=流動資產流動資產/流動負債流動負債說明企業(yè)每一元流動說明企業(yè)每一元流動負債有多少流動資產負債有多少流動資產可以作為支付保證可以作為支付保證。注：該比率并非是越高越好，因為資金過多地滯留注：該比率并非是越高越好，因為資金過多地滯留于流動資產，有可能是應收賬款收不回來或超儲積于流動資產，有可能是應收賬款收不回來或超儲積壓物資過多所致。壓物資過多所致。 合理值合理值=2 經驗值經驗值 同行業(yè)平均值同行業(yè)平均值本企業(yè)歷史值本企業(yè)歷史值主要影響因

11、素主要影響因素 應收賬款金額應收賬款金額存貨周轉速度存貨周轉速度 營業(yè)周期營業(yè)周期流動比率= 流動資產/流動負債 一、短期償債能力分析一、短期償債能力分析合理值合理值=1主要影響因素主要影響因素 應收賬款的變現能力應收賬款的變現能力 主要原因主要原因剔除存貨剔除存貨在流動資產中存貨的變現速度最慢；在流動資產中存貨的變現速度最慢；由于某種原因，部分存貨可能已損失報廢還沒作處理；由于某種原因，部分存貨可能已損失報廢還沒作處理；部分存貨已抵押給某債權人；部分存貨已抵押給某債權人；存貨估價還存在著成本與合理市價相差懸殊的問題。存貨估價還存在著成本與合理市價相差懸殊的問題。速動比率= 速動資產/流動負債

12、速動資產=流動資產-存貨 注意：注意：速動比率有兩種計算方法速動比率有兩種計算方法 即速動資產的計算有不同即速動資產的計算有不同 （1）減法：流動資產）減法：流動資產-存貨等存貨等 （2）加法：貨幣資金）加法：貨幣資金+交易性金融資交易性金融資產產+應收票據應收票據+應收賬款應收賬款+其他應收款等其他應收款等二、長期償債能力分析二、長期償債能力分析（財務杠桿比率）（財務杠桿比率）不同評價主體對該指標有不同的認識：不同評價主體對該指標有不同的認識：0.5債權人債權人股東股東經營者經營者債務比例越低越好企業(yè)償債有保證，債務比例越低越好企業(yè)償債有保證， 全部資本利潤率借款利息率時，舉債有利全部資本利

13、潤率借款利息率時，舉債有利全部資本利潤率借款利息率時，舉債不利全部資本利潤率借款利息率時，舉債不利評價經營者理財能力和進取心的一個重要指標。該指標評價經營者理財能力和進取心的一個重要指標。該指標小，說明經營者利用債權人資本進行經營的能力很差，小，說明經營者利用債權人資本進行經營的能力很差，對前途信心不足。對前途信心不足。 負債率是把雙刃劍負債率是把雙刃劍 1、資產負債率=總負債|總資產 產權比率產權比率1，表明負債、權益各占一半，表明負債、權益各占一半產權比率產權比率1，表明負債比權益資金多，是高，表明負債比權益資金多，是高風險、高報酬的財務結構風險、高報酬的財務結構產權比率產權比率1，表明負

14、債比權益資金少，是低，表明負債比權益資金少，是低風險、低報酬的財務結構風險、低報酬的財務結構 產權比率=總負債/總權益 權益乘數大，說明企業(yè)靠負債融資多，財務風權益乘數大，說明企業(yè)靠負債融資多，財務風險大；險大； 權益乘數小，說明企業(yè)靠權益融資多，財務風權益乘數小，說明企業(yè)靠權益融資多，財務風險小。險小。權益乘數=總資產/總權益=總負債/總權益+1企業(yè)對一筆債務總是負兩種責任：還本、付息。企業(yè)對一筆債務總是負兩種責任：還本、付息。利息：包括費用化利息（財務費用）和資本化利息（資本化部分）利息：包括費用化利息（財務費用）和資本化利息（資本化部分）分析分析（1）該指標反映了企業(yè)經營收益為所需支付的

15、債務利息的多少倍。）該指標反映了企業(yè)經營收益為所需支付的債務利息的多少倍。倍數大，償付能力強。倍數大，償付能力強。（2）該指標與同行業(yè)平均水平進行比較，同時也和企業(yè)過去進行）該指標與同行業(yè)平均水平進行比較，同時也和企業(yè)過去進行比較，并選擇最低指標年度的數據作為標準?？杀Ｕ献畹偷膬攤鼙容^，并選擇最低指標年度的數據作為標準?？杀Ｕ献畹偷膬攤芰ΑＡ?。 一般要維持正常償債能力，從長期看，利息保障倍數至少應大一般要維持正常償債能力，從長期看，利息保障倍數至少應大于于1，且比值越高，企業(yè)長期償債能力就越強。，且比值越高，企業(yè)長期償債能力就越強。 2、已獲利息倍數=息稅前利潤利息費用 24練習題v 某企

16、業(yè)2006年末產權比率為80%，流動資產占總資產的40%。有關負債的資料如下：資料一：該企業(yè)資產負債表中的負債項目如表1所示：表1負債項目 金額流動負債： 短期借款 2000應付賬款 3000預收賬款 2500其他應付款 4500一年內到期的長期負債 4000流動負債合計 16000非流動負債： 長期借款 12000應付債券 20000非流動負債合計 32000負債合計 48000要求計算下列指標：（1）所有者權益總額。（2）流動資產和流動比率。（3）資產負債率。二、企業(yè)營運能力分析二、企業(yè)營運能力分析 1、應收賬款周轉率、應收賬款周轉率 ： 分析企業(yè)的資產管理水平。包括應收賬款周轉率、存貨周

17、轉分析企業(yè)的資產管理水平。包括應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率、總資產周轉率。率、流動資產周轉率、固定資產周轉率、總資產周轉率。應收賬款周轉率= 賒銷收入凈額平均應收賬款 賒銷收入凈額=銷售收入銷售折扣與折讓平均應收賬款=（期初應收賬款期末應收賬款）2平均收現期= 360天應收賬款周轉率 應收賬款周轉速度越快，收現能力越強應收賬款周轉速度越快，收現能力越強 季節(jié)性經營季節(jié)性經營企業(yè)營銷方式的影響企業(yè)營銷方式的影響年末大量銷售或銷售大幅度下降年末大量銷售或銷售大幅度下降影響因素影響因素 存貨周轉速度越快，存貨的周轉天數越短，存貨周轉速度越快，存貨的周轉天數越短，存貨的占

18、用水平越低存貨的占用水平越低,變現能力越強。變現能力越強。 存貨的計價方法存貨的計價方法受產品制造技術影響受產品制造技術影響 影響因素影響因素 2、存貨周轉率、存貨周轉率 ：存貨周轉率= 營業(yè)成本平均存貨 平均存貨=（期初存貨+期末存貨）2存貨周轉天數=360天存貨周轉率 流動資產周轉率= 營業(yè)收入平均流動資產 平均流動資產=（期初流動資產+期末流動資產）2流動資產周轉天數= 360天流動資產周轉率 3、流動資產周轉率、流動資產周轉率 ： 周轉速度越快，會相對節(jié)約流動資產，增加企業(yè)周轉速度越快，會相對節(jié)約流動資產，增加企業(yè)的盈利能力；否則，會增加新的流動資產投入周轉，的盈利能力；否則，會增加新

19、的流動資產投入周轉，從而降低企業(yè)的盈利能力。從而降低企業(yè)的盈利能力。固定資產周轉率= 營業(yè)收入平均固定資產凈值 平均固定資產凈值=(期初固定資產凈值+期末固定資產凈值)2固定資產周轉天數= 360天固定資產周轉率 4、固定資產周轉率、固定資產周轉率 ：總資產周轉率= 營業(yè)收入總額 平均總資產 平均總資產=（期初資產總額+期末資產總額）2總資產周轉天數=360天總資產周轉率5、總資產周轉率、總資產周轉率 ：課堂練習1 . 一定時期內商品或產品主營業(yè)務收入凈額與平均應收賬款余額的比值，稱作（） A 固定資產周轉率 B 存貨周轉率 C 應收賬款周轉率 D 流動資產周轉率 2、某公司年末會計報表上部分

20、數據為：流動負債60萬元，流動比率為2，速動比率為1.2，銷售成本100萬元，年初存貨為52萬元，則本年度存貨周轉次數為（） A 1.65次 B 2次 C 2.3次 D 1.45次v3. 下列不屬于流動資產周轉率越大所帶來的結果的是（） A 企業(yè)盈利及償債能力越強 B 變現能力越強 C 周轉速度越快 D 周轉天數越多 三、企業(yè)盈利能力分析三、企業(yè)盈利能力分析v盈利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力盈利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力。 1、營業(yè)利潤率、營業(yè)利潤率 營業(yè)營業(yè)凈利潤率=凈利潤營業(yè)收入v營業(yè)毛利率= 毛利 營業(yè)收入v營業(yè)息稅前利潤率=息稅前利潤營業(yè)收入反映每一元銷售收入帶來的凈反映每一元銷售收入帶

21、來的凈利潤的多少，即銷售收入的收利潤的多少，即銷售收入的收益水平。通過分析其升降變動，益水平。通過分析其升降變動，可以促使企業(yè)在擴大銷售的同可以促使企業(yè)在擴大銷售的同時，注意改進經營管理，提高時，注意改進經營管理，提高盈利水平。盈利水平。 表示每一元營業(yè)收入扣除營業(yè)成本后，有多少錢可表示每一元營業(yè)收入扣除營業(yè)成本后，有多少錢可以用于各項期間費用和形成盈利。它是銷售凈利率以用于各項期間費用和形成盈利。它是銷售凈利率的最初基礎，沒有足夠大的毛利率便不會盈利。的最初基礎，沒有足夠大的毛利率便不會盈利。 v資產凈利率=凈利潤 平均總資產 v資產息稅前利潤率 =息稅前利潤 平均總資產2、資產利潤率、資產

22、利潤率4 企業(yè)獲利能力分析企業(yè)獲利能力分析 表明資產利用的綜合效果。指表明資產利用的綜合效果。指標越高，表明資產的利用效率標越高，表明資產的利用效率越高，說明企業(yè)在增加收入和越高，說明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得較好節(jié)約資金使用等方面取得較好效果。效果。凈資產收益率反映公司凈資產收益率反映公司所有者權益的投資報酬所有者權益的投資報酬率，具有較強的綜合率，具有較強的綜合性性 。影響因素：影響因素： 產品價格、單位成本高低、產品產量和銷量、資金占用量的大小等，產品價格、單位成本高低、產品產量和銷量、資金占用量的大小等， 可用來分析經營中存在的問題。可用來分析經營中存在的問題。Net Pr

23、ofit 100%Average Total AssetNet Profit 100%Average Owners Equity凈資產收益率凈資產收益率Net Profit on Owners Equity資產凈利率資產凈利率Net Profit on Total Asset是杜邦分析體系的核心指標是杜邦分析體系的核心指標 5 上市公司信息披露上市公司信息披露v一、每股收益：一、每股收益：Earnings Per Share of Common Stock（EPS）：反映每一普通股的獲利水平。）：反映每一普通股的獲利水平。Net ProfitPD 100%Number of Common Sh

24、areEPS vN N的確定方法：的確定方法： 加權平均法：考慮到年度中間股份變動的影響。加權平均法：考慮到年度中間股份變動的影響。v平均發(fā)行在外的普通股股數平均發(fā)行在外的普通股股數 =( =(發(fā)行在外普通股股數發(fā)行在外月份數發(fā)行在外普通股股數發(fā)行在外月份數)/12)/12 = =（股份變化前的總股本持有時間股份變化后的總股本（股份變化前的總股本持有時間股份變化后的總股本持有時間）持有時間）12 12 v例：某公司某年實現凈利潤為例：某公司某年實現凈利潤為100 000元，該元，該年年初流通在外的普通股有年年初流通在外的普通股有10 000股，并分別股，并分別于于7月月1日和日和10月月1日新

25、增發(fā)行普通股日新增發(fā)行普通股2000股和股和3000股。計算股。計算EPS?1175012N （10000 122000 63000 3）股1175012N （10000 612000 315000 3）股EPS100 000/117508.51元元/股股二、每股股利（二、每股股利（DPSDPS）v該指標反映的是每股所能分配的現金額。該指標反映的是每股所能分配的現金額。PD Dividend Per Share=Number of Common ShareCash Dividend每股股利: 三、股利支付率三、股利支付率 反映公司的股利分配政策和支付現金股利的能力。反映公司的股利分配政策和支付

26、現金股利的能力。 Dividend Payout Ratio=DPSEPS股利支付率：Dividend Retained Profit Ratio =Net Profit Cash 收益留存率：Net Profit反映公司的股利分配政策（受法律制約：盈余公積反映公司的股利分配政策（受法律制約：盈余公積的比例），通常成長中的企業(yè)該比例會較高。的比例），通常成長中的企業(yè)該比例會較高。 股利支付率股利支付率+收益留存率收益留存率=1四、每股凈資產四、每股凈資產（每股賬面價值）（每股賬面價值） 表明每一普通股票所代表的公司凈資產價值，在表明每一普通股票所代表的公司凈資產價值，在理論上提供了股票的最低價

27、值。理論上提供了股票的最低價值。 v分析評價：分析評價： （1）一般認為，企業(yè)每股凈資產越大，說明每股股）一般認為，企業(yè)每股凈資產越大，說明每股股票所代表的財富越雄厚，其發(fā)展的潛在能力越強。創(chuàng)票所代表的財富越雄厚，其發(fā)展的潛在能力越強。創(chuàng)造利潤的能力和抵御外來因素影響的能力越強。造利潤的能力和抵御外來因素影響的能力越強。 （2）若股價每股凈資產，該公司沒有發(fā)展前景，）若股價每股凈資產，該公司沒有發(fā)展前景，清算是最好的選擇。清算是最好的選擇。 Net Asset Per Share=owners Equity at the end of year每股凈資產：N五、市盈率五、市盈率 該比率反映投資

28、者對每元凈利潤所愿支付的該比率反映投資者對每元凈利潤所愿支付的價格，可以用來估計股票的投資報酬和風險。價格，可以用來估計股票的投資報酬和風險。v用途：用途： 1、衡量二級市場中股價水平的高低；、衡量二級市場中股價水平的高低； 2、在股票發(fā)行時，作為估算發(fā)行價格的重要、在股票發(fā)行時，作為估算發(fā)行價格的重要指標。在籌資管理部分展開。指標。在籌資管理部分展開。Price Per Share of Common ShareEarning Per Share of Common Share市盈率P/E Ratio=六、市凈率六、市凈率v市凈率至少要求大于市凈率至少要求大于1倍，即若股價每股凈倍，即若股價

29、每股凈資產，該公司沒有發(fā)展前景，清算是最好的選資產，該公司沒有發(fā)展前景，清算是最好的選擇。擇。v該比率是否以及有多大的分析意義，主要取該比率是否以及有多大的分析意義，主要取決于資產的帳面價值在多大程度上反映企業(yè)的決于資產的帳面價值在多大程度上反映企業(yè)的內在價值或市場價值。內在價值或市場價值。Price Per Share of Common ShareNet Asset Per Share of Common Share市凈率P/B Ratio= 是就企業(yè)的營運能力、償債能力和是就企業(yè)的營運能力、償債能力和獲利能力等各方面的分析納入一個有機獲利能力等各方面的分析納入一個有機整體之中，以全方位地對企業(yè)財務狀況整體之中，以全方位地對企業(yè)財務狀況和經營成果進行評價和判斷。和經營成果進行評價和判斷。 指標評分法指標評分法 (沃爾評分法沃爾評分法) 指標分解法指標分解法(杜邦分析法杜邦分析法)它可相互聯系地揭示企業(yè)各項能它可相互聯系地揭示企業(yè)各項能力力找出在某方面存在的問題找出在某方面存在的問題一、沃爾評分法一、沃爾評分法 v是根據有關財務比率及其重要性系數計算一個綜合是根據有關財務比率及其重要性系數計算一個綜合指數，用以確定企業(yè)總體財務狀況的方法。指數，用以確定企業(yè)總體財務狀況的方法。v具體分六步具體分六步: 1.選擇相關的財務比率選擇相關的財務比率 2.確定財