姜波克《國(guó)際金融新編》(第四版)第三章_匯率基礎(chǔ)理論

1、第三章第三章 匯率基礎(chǔ)理論匯率基礎(chǔ)理論 本章旨在介紹外匯、匯率、匯率決定理論以及匯率變本章旨在介紹外匯、匯率、匯率決定理論以及匯率變化對(duì)其他經(jīng)濟(jì)變量的影響、外匯市場(chǎng)和外匯交易?；瘜?duì)其他經(jīng)濟(jì)變量的影響、外匯市場(chǎng)和外匯交易。要求掌握的內(nèi)容要求掌握的內(nèi)容n外匯、匯率、匯率標(biāo)價(jià)方法以及匯率種類外匯、匯率、匯率標(biāo)價(jià)方法以及匯率種類n影響匯率變化的因素影響匯率變化的因素n匯率決定理論：購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)、利率平價(jià)說(shuō)、國(guó)際收支匯率決定理論：購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)、利率平價(jià)說(shuō)、國(guó)際收支說(shuō)、匯兌心理說(shuō)、資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)說(shuō)、匯兌心理說(shuō)、資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)n匯率變動(dòng)對(duì)其他經(jīng)濟(jì)變量的影響匯率變動(dòng)對(duì)其他經(jīng)濟(jì)變量的影響n外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)n外匯交易類型

2、外匯交易類型第三章第三章 匯率基礎(chǔ)理論匯率基礎(chǔ)理論引導(dǎo)探究的問(wèn)題引導(dǎo)探究的問(wèn)題n利用本章介紹的匯率決定理論分析近年來(lái)人民幣匯率利用本章介紹的匯率決定理論分析近年來(lái)人民幣匯率 變動(dòng)情況變動(dòng)情況n結(jié)合人民幣變動(dòng)情況和中國(guó)國(guó)情，從結(jié)合人民幣變動(dòng)情況和中國(guó)國(guó)情，從“什么變量影響什么變量影響 匯率水平匯率水平”以及以及“匯率變動(dòng)會(huì)影響什么變量匯率變動(dòng)會(huì)影響什么變量” 兩方面兩方面 來(lái)全面認(rèn)識(shí)來(lái)全面認(rèn)識(shí)“怎樣才算好的匯率水平以及好的匯率水怎樣才算好的匯率水平以及好的匯率水 平應(yīng)該如何決定平應(yīng)該如何決定”n利用互聯(lián)網(wǎng)查找?guī)追N主要匯率的水平，并進(jìn)行虛擬外利用互聯(lián)網(wǎng)查找?guī)追N主要匯率的水平，并進(jìn)行虛擬外 匯買(mǎi)賣(mài)匯

3、買(mǎi)賣(mài)第三章第三章 匯率基礎(chǔ)理論匯率基礎(chǔ)理論第一節(jié)第一節(jié) 外匯和匯率的基本概念外匯和匯率的基本概念第二節(jié)第二節(jié) 匯率決定的原理（匯率決定的原理（I）第三節(jié)第三節(jié) 匯率決定的原理（匯率決定的原理（II）第一節(jié)第一節(jié) 外匯和匯率的基本概念外匯和匯率的基本概念一、外匯一、外匯二、匯率及匯率的表示二、匯率及匯率的表示三、匯率種類三、匯率種類一、外匯一、外匯1. 1. 外匯定義外匯定義外匯（外匯（Foreign ExchangeForeign Exchange）是指外國(guó)貨幣或以外）是指外國(guó)貨幣或以外國(guó)貨幣表示的、能用來(lái)清償國(guó)際收支差額的資產(chǎn)。國(guó)貨幣表示的、能用來(lái)清償國(guó)際收支差額的資產(chǎn)。2. 2. 外國(guó)貨幣

4、成為外匯的三個(gè)前提條件外國(guó)貨幣成為外匯的三個(gè)前提條件v 自由兌換性自由兌換性v 普遍接受性普遍接受性v 可償性可償性一、外匯一、外匯n3 3、我國(guó)我國(guó)外匯管理?xiàng)l例外匯管理?xiàng)l例中外匯的具體規(guī)定中外匯的具體規(guī)定n第三條第三條 本條例所稱外匯，是指下列以外幣表示的可本條例所稱外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。n（1 1）外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；）外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；n（2 2）外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、）外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存銀行存款憑證款憑證、銀行卡等；、銀行卡等；n（3 3）外幣有價(jià)證券，包括債券、股

5、票等；）外幣有價(jià)證券，包括債券、股票等；n（4 4）特別提款權(quán)；）特別提款權(quán)；n（5 5）其他外匯資產(chǎn)。）其他外匯資產(chǎn)。二、匯率及匯率表示二、匯率及匯率表示1、匯率（匯率（Foreign Exchange RateForeign Exchange Rate） 所謂匯率，就是兩種不同貨幣之間的折算所謂匯率，就是兩種不同貨幣之間的折算比價(jià)，也就是以一種貨幣表示的另一種貨幣的比價(jià)，也就是以一種貨幣表示的另一種貨幣的相對(duì)價(jià)格相對(duì)價(jià)格。二、匯率及匯率表示二、匯率及匯率表示n2 2 、匯率的表達(dá)方式、匯率的表達(dá)方式n直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法（Direct Quotation），），即固定外國(guó)貨幣數(shù)量，即固定外

6、國(guó)貨幣數(shù)量，以本國(guó)貨幣表示這一固定數(shù)量的外國(guó)貨幣的價(jià)格。以本國(guó)貨幣表示這一固定數(shù)量的外國(guó)貨幣的價(jià)格。n間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法（Indirect Quotation），），即固定本國(guó)貨幣數(shù)量，即固定本國(guó)貨幣數(shù)量，以外國(guó)貨幣表示這一固定數(shù)量的本國(guó)貨幣的價(jià)格。以外國(guó)貨幣表示這一固定數(shù)量的本國(guó)貨幣的價(jià)格。n美元標(biāo)價(jià)法美元標(biāo)價(jià)法 （ Dollar Quotation），），即以一定單位的美元折即以一定單位的美元折成若干數(shù)量的各國(guó)貨幣來(lái)表示各國(guó)貨幣匯率的方法。成若干數(shù)量的各國(guó)貨幣來(lái)表示各國(guó)貨幣匯率的方法。n小結(jié)：在習(xí)慣上，人們將各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量固定不變的貨幣小結(jié)：在習(xí)慣上，人們將各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量固定不變的貨

7、幣叫做叫做基準(zhǔn)貨幣基準(zhǔn)貨幣，把數(shù)量變化的貨幣叫做，把數(shù)量變化的貨幣叫做標(biāo)價(jià)貨幣標(biāo)價(jià)貨幣。二、匯率及匯率表示二、匯率及匯率表示n3 3、匯率的表示、匯率的表示n（1 1）我國(guó)的匯率表示）我國(guó)的匯率表示n（2 2）常見(jiàn)的國(guó)際匯率表示）常見(jiàn)的國(guó)際匯率表示我國(guó)中國(guó)銀行外匯牌價(jià)我國(guó)中國(guó)銀行外匯牌價(jià)2012.09.032012.09.03（100100外幣兌人民幣外幣兌人民幣) )貨幣名稱貨幣名稱現(xiàn)匯買(mǎi)入現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)價(jià)現(xiàn)鈔買(mǎi)入現(xiàn)鈔買(mǎi)入價(jià)價(jià)賣(mài)出價(jià)賣(mài)出價(jià)英鎊英鎊1002.451002.45971.5971.51010.51010.5港元港元81.6281.6280.9780.9781.9381.93美元美元63

8、3.09633.09628.02628.02635.63635.63日元日元8.07498.07497.82577.82578.13168.1316歐元?dú)W元794.52794.52769.99769.99800.9800.9澳門(mén)元澳門(mén)元79.2679.2678.678.679.5779.57國(guó)際外匯市場(chǎng)匯率報(bào)價(jià)表Closing Mid-PointBid/Offer Spread OneMonth RateFFr5.675740-7605.6650DM1.6920917-9221.68901.6812808-8161.6786HK$ 7.7495490-5007.7640二、匯率及匯率表示二、匯

9、率及匯率表示n4 4、貨幣幣值的、貨幣幣值的“升值升值”及及“貶值貶值”n（1 1）貨幣幣值的）貨幣幣值的“升值升值”：一國(guó)貨幣幣：一國(guó)貨幣幣值的提高。值的提高。n（2 2）貨幣幣值的）貨幣幣值的“貶值貶值”：一國(guó)貨幣幣：一國(guó)貨幣幣值的降低。值的降低。三、匯率種類三、匯率種類1.1.基本匯率和套算匯率基本匯率和套算匯率n（1 1）基本匯率和套算匯率的定義基本匯率和套算匯率的定義n基本匯率（基本匯率（Key currencyKey currency） n套算匯率（套算匯率（Cross RateCross Rate）三、匯率種類三、匯率種類n（2 2）套算匯率的計(jì)算）套算匯率的計(jì)算 n1 1）中間

10、價(jià)套算匯率的計(jì)算）中間價(jià)套算匯率的計(jì)算n例例1 1：已知：已知1$=5.6750FFr, 1$=1.6920DM1$=5.6750FFr, 1$=1.6920DM，試計(jì)算試計(jì)算1DM1DM等于多少等于多少FFrFFr？n例例2 2：已知：已知1$=5.6750FFr, 11$=5.6750FFr, 1 =1.6812$=1.6812$，試，試計(jì)算計(jì)算1 1 等于多少等于多少FFrFFr？三、匯率種類三、匯率種類n例例1解：解：n1DM=5.6750/1.6920=3.3540FFr1DM=5.6750/1.6920=3.3540FFrn例例2 2解：解：n1 1= 1.6812= 1.6812

11、* *5.6750=9.5408FFr5.6750=9.5408FFr三、匯率種類三、匯率種類n2 2）買(mǎi)入價(jià)）買(mǎi)入價(jià)/ /賣(mài)出價(jià)套算匯率的計(jì)算賣(mài)出價(jià)套算匯率的計(jì)算n標(biāo)價(jià)方法相同的買(mǎi)入價(jià)標(biāo)價(jià)方法相同的買(mǎi)入價(jià)/ /賣(mài)出價(jià)套算匯賣(mài)出價(jià)套算匯率的計(jì)算率的計(jì)算n例例3 3、已知、已知1$=5.6740/5.6760FFr, 1$=5.6740/5.6760FFr, 1$=1.6917/1.6922DM1$=1.6917/1.6922DM，試計(jì)算，試計(jì)算1DM1DM等于多等于多少少FFrFFr？三、匯率種類三、匯率種類n例例3 3解：解：5.6740 5.67601DM=/=3.3530/3.3552F

12、Fr1.6922 1.6917三、匯率種類三、匯率種類n標(biāo)價(jià)方法相同的買(mǎi)入價(jià)標(biāo)價(jià)方法相同的買(mǎi)入價(jià)/ /賣(mài)出價(jià)套算匯率賣(mài)出價(jià)套算匯率的計(jì)算的計(jì)算規(guī)律規(guī)律：n“標(biāo)價(jià)方法相同，交叉相除標(biāo)價(jià)方法相同，交叉相除”n練習(xí)：已知練習(xí)：已知1$=5.6740/5.6760FFr, 1$=5.6740/5.6760FFr, 1$=7.7490/7.7500HK$1$=7.7490/7.7500HK$，試計(jì)算，試計(jì)算1HK$1HK$等于等于多少多少FFrFFr？ 1FFr1FFr等于多少等于多少HK$HK$ ？三、匯率種類三、匯率種類5.67405.67601HK$ =/= 0.7321/ 0.7325FFr7.

13、75007.7490三、匯率種類三、匯率種類7.74907.75001FFr =/=1.3652/1.3659HK$5.67605.6740三、匯率種類三、匯率種類n標(biāo)價(jià)方法不同的買(mǎi)入價(jià)標(biāo)價(jià)方法不同的買(mǎi)入價(jià)/ /賣(mài)出價(jià)套算匯賣(mài)出價(jià)套算匯率的計(jì)算率的計(jì)算n例例4 4、已知、已知1$=5.6740/5.6760FFr, 1$=5.6740/5.6760FFr, 1 1 =1.6808/1.6816$=1.6808/1.6816$，試計(jì)算，試計(jì)算1 1 等于多少等于多少FFrFFr？三、匯率種類三、匯率種類n例例4 4解：解：n1 1=5.6740*1.6808/5.6760*1.6816 = 9.

14、5369/9.5448FFr三、匯率種類三、匯率種類n標(biāo)價(jià)方法不同的買(mǎi)入價(jià)標(biāo)價(jià)方法不同的買(mǎi)入價(jià)/ /賣(mài)出價(jià)套算匯率賣(mài)出價(jià)套算匯率的計(jì)算的計(jì)算規(guī)律規(guī)律：n“標(biāo)價(jià)方法不同，同邊相乘標(biāo)價(jià)方法不同，同邊相乘”n練習(xí)：已知練習(xí)：已知1$=1.6917/1.6922DM, 1$=1.6917/1.6922DM, 1 1 =1.6808/1.6816$=1.6808/1.6816$，試計(jì)算，試計(jì)算1 1 等于多少等于多少DMDM？1DM1DM等于多少等于多少 ？三、匯率種類三、匯率種類n1=1.6917*1.6808/1.6922*1.6816 = 2.8434/ 2.8456DM三、匯率種類三、匯率種類n

15、1DM=11/=0.3514/0.35171.6922*1.6816 1.6917*1.6808三、匯率種類三、匯率種類2.2.固定匯率和浮動(dòng)匯率固定匯率和浮動(dòng)匯率n固定匯率（固定匯率（Fixed Exchange RateFixed Exchange Rate）是指本國(guó)）是指本國(guó)貨幣當(dāng)度公布的，并用經(jīng)濟(jì)、行政手段或法律貨幣當(dāng)度公布的，并用經(jīng)濟(jì)、行政手段或法律手段維持其不變的本國(guó)貨幣與某種外國(guó)參照貨手段維持其不變的本國(guó)貨幣與某種外國(guó)參照貨幣（或貴金屬）之間的規(guī)定比價(jià)。幣（或貴金屬）之間的規(guī)定比價(jià)。n浮動(dòng)匯率（浮動(dòng)匯率（Floating Exchange RateFloating Exchang

16、e Rate）：是指）：是指由外匯市場(chǎng)上的供求關(guān)系決定、本國(guó)貨幣當(dāng)局由外匯市場(chǎng)上的供求關(guān)系決定、本國(guó)貨幣當(dāng)局不加干預(yù)的貨幣比價(jià)。不加干預(yù)的貨幣比價(jià)。三、匯率種類三、匯率種類n3.3.單一匯率和復(fù)匯率單一匯率和復(fù)匯率n單一匯率單一匯率（Single Exchange Rate）:是指一種是指一種貨幣貨幣( (或一個(gè)國(guó)家或一個(gè)國(guó)家) )只有一種匯率，這種匯率通只有一種匯率，這種匯率通用于該國(guó)所有的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往。用于該國(guó)所有的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往。 n復(fù)匯率復(fù)匯率（Multiple Exchange Rates）：）：是指一是指一種貨幣種貨幣( (或一個(gè)國(guó)家或一個(gè)國(guó)家) )有兩種或兩種以上匯率，有兩種或兩種

17、以上匯率，不同的匯率用于不同的國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。不同的匯率用于不同的國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。 三、匯率種類三、匯率種類4.實(shí)際匯率和有效匯率實(shí)際匯率和有效匯率n（1 1）實(shí)際匯率）實(shí)際匯率（Real Exchange Rate ）n（2 2）有效匯率）有效匯率（Effective Exchange Rate ）三、匯率種類三、匯率種類n（1 1）實(shí)際匯率）實(shí)際匯率（Real Exchange Rate ）：）：n是相對(duì)于名義匯率而言的，根據(jù)不同的需要，是相對(duì)于名義匯率而言的，根據(jù)不同的需要，實(shí)際匯率有多種不同的定義。實(shí)際匯率有多種不同的定義。n外部實(shí)際匯率外部實(shí)際匯率fde PR=P三、匯率種類三、匯率種類

18、n內(nèi)部實(shí)際匯率內(nèi)部實(shí)際匯率TNPR=P三、匯率種類三、匯率種類n第三種定義的實(shí)際匯率是指名義匯率加第三種定義的實(shí)際匯率是指名義匯率加上或減去財(cái)政補(bǔ)貼或稅收減免。上或減去財(cái)政補(bǔ)貼或稅收減免。n實(shí)際匯率實(shí)際匯率= =名義匯率名義匯率財(cái)政補(bǔ)貼或稅收減免財(cái)政補(bǔ)貼或稅收減免三、匯率種類三、匯率種類n第四種定義的實(shí)際匯率是指名義匯率減去第四種定義的實(shí)際匯率是指名義匯率減去通貨膨脹率。通貨膨脹率。n第五種定義的實(shí)際匯率包含了兩國(guó)的勞動(dòng)第五種定義的實(shí)際匯率包含了兩國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率對(duì)比。生產(chǎn)率對(duì)比。fddfw R =ew 三、匯率種類三、匯率種類n（2 2）有效匯率有效匯率：它是某種加權(quán)平均的匯：它是某種加權(quán)平均

19、的匯率，最常用的是以一國(guó)對(duì)某國(guó)的貿(mào)易在率，最常用的是以一國(guó)對(duì)某國(guó)的貿(mào)易在其全部對(duì)外貿(mào)易中的比重為權(quán)數(shù)。其全部對(duì)外貿(mào)易中的比重為權(quán)數(shù)。三、匯率種類三、匯率種類Ni=1AiA=(Ai*A國(guó)同 國(guó)的貿(mào)易值國(guó)的有效匯率國(guó)貨幣對(duì) 國(guó)貨幣的匯率）國(guó)的全部對(duì)外貿(mào)易值三、匯率種類三、匯率種類n5、即期匯率和遠(yuǎn)期匯率即期匯率和遠(yuǎn)期匯率n（1）即期匯率和遠(yuǎn)期匯率的定義）即期匯率和遠(yuǎn)期匯率的定義n即期匯率即期匯率：指目前市場(chǎng)上兩種貨幣的比：指目前市場(chǎng)上兩種貨幣的比價(jià)，用于外匯的現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)。價(jià)，用于外匯的現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)。n遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率：指當(dāng)前約定，在將來(lái)某一時(shí)：指當(dāng)前約定，在將來(lái)某一時(shí)刻（比如刻（比如1個(gè)月后、個(gè)月后、3

20、個(gè)月后或個(gè)月后或6個(gè)月后）個(gè)月后）交割外匯時(shí)所用的兩種貨幣比價(jià)，用于交割外匯時(shí)所用的兩種貨幣比價(jià)，用于外匯遠(yuǎn)期交易和期貨買(mǎi)賣(mài)。外匯遠(yuǎn)期交易和期貨買(mǎi)賣(mài)。三、匯率種類三、匯率種類n（2 2）外匯的遠(yuǎn)期匯率的升水、貼水和平價(jià)）外匯的遠(yuǎn)期匯率的升水、貼水和平價(jià)n外匯的遠(yuǎn)期匯率的升水：外匯的遠(yuǎn)期匯率的升水：當(dāng)遠(yuǎn)期匯率高當(dāng)遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率時(shí)。于即期匯率時(shí)。n外匯的遠(yuǎn)期匯率的貼水：外匯的遠(yuǎn)期匯率的貼水：當(dāng)遠(yuǎn)期匯率低當(dāng)遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率時(shí)。于即期匯率時(shí)。n外匯的遠(yuǎn)期匯率的平價(jià)外匯的遠(yuǎn)期匯率的平價(jià)：當(dāng)遠(yuǎn)期匯率等：當(dāng)遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率時(shí)。于即期匯率時(shí)。三、匯率種類三、匯率種類n（2 2）外匯的遠(yuǎn)期匯率的報(bào)

21、價(jià)方式）外匯的遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方式n直接報(bào)價(jià)直接報(bào)價(jià)n用遠(yuǎn)期差價(jià)或掉期率報(bào)價(jià)用遠(yuǎn)期差價(jià)或掉期率報(bào)價(jià)三、匯率種類三、匯率種類n（3 3）由即期匯率求遠(yuǎn)期匯率公式）由即期匯率求遠(yuǎn)期匯率公式n基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期匯率升貼水的計(jì)算基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期匯率升貼水的計(jì)算n基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期匯率升水基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期匯率升水= =即期匯率即期匯率+ +升水升水n基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期匯率貼水基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期匯率貼水= =即期匯率即期匯率- -貼水貼水n標(biāo)價(jià)貨幣遠(yuǎn)期匯率升貼水的計(jì)算標(biāo)價(jià)貨幣遠(yuǎn)期匯率升貼水的計(jì)算n標(biāo)價(jià)貨幣遠(yuǎn)期匯率升水標(biāo)價(jià)貨幣遠(yuǎn)期匯率升水= =即期匯率即期匯率- -升水升水n基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期匯率貼水基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期匯率貼水= =即期匯率即期匯率+

22、+貼水貼水三、匯率種類三、匯率種類n（4 4）中間價(jià)的即期匯率求遠(yuǎn)期匯率）中間價(jià)的即期匯率求遠(yuǎn)期匯率n例例1 1：在巴黎外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率：在巴黎外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率1$=5.1000FFr1$=5.1000FFr，三個(gè)月美元升水，三個(gè)月美元升水500500點(diǎn)，點(diǎn)，六個(gè)月美元貼水六個(gè)月美元貼水450450點(diǎn)。試計(jì)算三個(gè)月期點(diǎn)。試計(jì)算三個(gè)月期及六個(gè)月期美元與法郎的遠(yuǎn)期匯率。及六個(gè)月期美元與法郎的遠(yuǎn)期匯率。三、匯率種類三、匯率種類n例例1 1解：解：n三月期遠(yuǎn)期匯率三月期遠(yuǎn)期匯率n1$=5.1000+0.0500=5.1500FFr1$=5.1000+0.0500=5.1500FFrn六

23、月期遠(yuǎn)期匯率六月期遠(yuǎn)期匯率n1$=5.1000-0.0450=5.0550FFr1$=5.1000-0.0450=5.0550FFr三、匯率種類三、匯率種類n練習(xí)練習(xí)1 1：在倫敦外匯市場(chǎng)上，美元即期匯：在倫敦外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率為率為1 1=1.5500$=1.5500$，一月期美元升水，一月期美元升水300300點(diǎn)，二月期美元貼水點(diǎn)，二月期美元貼水400400點(diǎn)。試計(jì)算一個(gè)點(diǎn)。試計(jì)算一個(gè)月期及二個(gè)月期美元與英鎊的遠(yuǎn)期匯率。月期及二個(gè)月期美元與英鎊的遠(yuǎn)期匯率。三、匯率種類三、匯率種類n練習(xí)練習(xí)1 1解：解：n一月期遠(yuǎn)期匯率一月期遠(yuǎn)期匯率n1 1=1.5500-0.0300=1.5200$

24、=1.5500-0.0300=1.5200$n二月期遠(yuǎn)期匯率二月期遠(yuǎn)期匯率n1 1=1.5500+0.0400=1.5900$=1.5500+0.0400=1.5900$三、匯率種類三、匯率種類n（5 5）買(mǎi)入價(jià)）買(mǎi)入價(jià)/ /賣(mài)出價(jià)的即期匯率求遠(yuǎn)期匯率賣(mài)出價(jià)的即期匯率求遠(yuǎn)期匯率n例例2 2：某日香港外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)如下：某日香港外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)如下：n即期匯率：即期匯率：1$=7.7800/7.800HK$1$=7.7800/7.800HK$n一月期遠(yuǎn)期匯率美元升水一月期遠(yuǎn)期匯率美元升水 30305050n三月期遠(yuǎn)期匯率美元貼水三月期遠(yuǎn)期匯率美元貼水 45452020n試計(jì)算美元與港元的一月期

25、和三月期遠(yuǎn)期匯試計(jì)算美元與港元的一月期和三月期遠(yuǎn)期匯率率三、匯率種類三、匯率種類n例例2 2解：解：n一月期遠(yuǎn)期匯率一月期遠(yuǎn)期匯率n1$=(7.7800+0.0030)/(7.8000+0.0050)HK$1$=(7.7800+0.0030)/(7.8000+0.0050)HK$n= 7.7830/7.8050HK$= 7.7830/7.8050HK$n三月期遠(yuǎn)期匯率三月期遠(yuǎn)期匯率n1$=(7.7800-0.0045)/(7.8000-0.0020)HK$1$=(7.7800-0.0045)/(7.8000-0.0020)HK$n= 7.7755/7.7980HK$= 7.7755/7.798

26、0HK$三、匯率種類三、匯率種類n練習(xí)練習(xí)2 2：某日紐約外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)為：某日紐約外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)為：n即期匯率：即期匯率：1$=7.2220/7.2240FFr1$=7.2220/7.2240FFrn六月期遠(yuǎn)期匯率六月期遠(yuǎn)期匯率FFrFFr升水：升水：200200140140n九月期遠(yuǎn)期匯率九月期遠(yuǎn)期匯率FFrFFr貼水：貼水：100100150150n試計(jì)算美元與法郎的六月期和九月期遠(yuǎn)試計(jì)算美元與法郎的六月期和九月期遠(yuǎn)期匯率期匯率三、匯率種類三、匯率種類n練習(xí)練習(xí)2 2解：解：n六月期遠(yuǎn)期匯率六月期遠(yuǎn)期匯率n1$=(7.2220-0.0200)/(7.2240-0.0140)FFr1$

27、=(7.2220-0.0200)/(7.2240-0.0140)FFrn= 7.2020/7.2100FFr= 7.2020/7.2100FFrn九月期遠(yuǎn)期匯率九月期遠(yuǎn)期匯率n1$=(7.2220+0.0100)/(7.2240+0.0150)FFr1$=(7.2220+0.0100)/(7.2240+0.0150)FFrn= 7.2320/7.2390FFr= 7.2320/7.2390FFr三、匯率種類三、匯率種類n例例3 3：某日巴黎外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)如下：某日巴黎外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)如下：n即期匯率：即期匯率：1$=1.8410/1.8420DM1$=1.8410/1.8420DMn三月期遠(yuǎn)

28、期匯率掉期率三月期遠(yuǎn)期匯率掉期率 200200300300n六月期遠(yuǎn)期匯率掉期率六月期遠(yuǎn)期匯率掉期率 300300100100n試計(jì)算美元與德國(guó)馬克的三月期和六月試計(jì)算美元與德國(guó)馬克的三月期和六月期遠(yuǎn)期匯率期遠(yuǎn)期匯率三、匯率種類三、匯率種類n由即期匯率與掉期率求遠(yuǎn)期匯率規(guī)律：由即期匯率與掉期率求遠(yuǎn)期匯率規(guī)律：n“小大加，大小減小大加，大小減”三、匯率種類三、匯率種類n例例3 3解：解：n三月期遠(yuǎn)期匯率三月期遠(yuǎn)期匯率n1$=(1.8410+0.0200)/(1.8420+0.0300)DM1$=(1.8410+0.0200)/(1.8420+0.0300)DMn= 1.8610/1.8720DM

29、= 1.8610/1.8720DMn六月期遠(yuǎn)期匯率六月期遠(yuǎn)期匯率n1$=(1.8410-0.0300)/(1.8420-0.0100)DM1$=(1.8410-0.0300)/(1.8420-0.0100)DMn= 1.8110/1.8320DM= 1.8110/1.8320DM三、匯率種類三、匯率種類n由即期匯率與掉期率求遠(yuǎn)期匯率規(guī)律：由即期匯率與掉期率求遠(yuǎn)期匯率規(guī)律：n“小大加，大小減小大加，大小減”的的原理分析原理分析三、匯率種類三、匯率種類n練習(xí)練習(xí)3 3：某日倫敦外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)如下：某日倫敦外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)如下：n即期匯率：即期匯率：1 1=1.6955/1.6965$=1.695

30、5/1.6965$n三月期遠(yuǎn)期匯率掉期率三月期遠(yuǎn)期匯率掉期率 40402020n六月期遠(yuǎn)期匯率掉期率六月期遠(yuǎn)期匯率掉期率 50508080n試計(jì)算美元與英鎊的三月期和六月期遠(yuǎn)試計(jì)算美元與英鎊的三月期和六月期遠(yuǎn)期匯率期匯率三、匯率種類三、匯率種類練習(xí)練習(xí)3 3解：解：n三月期遠(yuǎn)期匯率三月期遠(yuǎn)期匯率n1 1=(1.6955-0.0040)/(1.6965-0.0020)$=(1.6955-0.0040)/(1.6965-0.0020)$n= 1.6915/1.6945$= 1.6915/1.6945$n六月期遠(yuǎn)期匯率六月期遠(yuǎn)期匯率n1 1=(1.6955+0.0050)/(1.6965+0.008

31、0)$=(1.6955+0.0050)/(1.6965+0.0080)$n= 1.7005/1.7045$= 1.7005/1.7045$四、套匯計(jì)算四、套匯計(jì)算n（一）套匯的定義（一）套匯的定義n（二）套匯的分類（二）套匯的分類n（三）直接套匯的計(jì)算（三）直接套匯的計(jì)算n（四）間接套匯的計(jì)算（四）間接套匯的計(jì)算四、套匯計(jì)算四、套匯計(jì)算n（一）套匯的定義：套匯是指利用同一（一）套匯的定義：套匯是指利用同一時(shí)刻不同外匯市場(chǎng)上的匯率差異，通過(guò)時(shí)刻不同外匯市場(chǎng)上的匯率差異，通過(guò)買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出外匯而賺取利潤(rùn)的行為。買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出外匯而賺取利潤(rùn)的行為。四、套匯計(jì)算四、套匯計(jì)算n（二）套匯的分類（二）套匯的分類n

32、1、直接套匯：又稱雙邊套匯或兩角套匯，是、直接套匯：又稱雙邊套匯或兩角套匯，是最簡(jiǎn)單的套匯方法，指利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)上某最簡(jiǎn)單的套匯方法，指利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)上某種貨幣的匯率差異，同時(shí)在兩個(gè)外匯市場(chǎng)上一種貨幣的匯率差異，同時(shí)在兩個(gè)外匯市場(chǎng)上一邊買(mǎi)進(jìn)一邊賣(mài)出這種貨幣。邊買(mǎi)進(jìn)一邊賣(mài)出這種貨幣。n2、間接套匯：也稱三角套匯，是利用三個(gè)不、間接套匯：也稱三角套匯，是利用三個(gè)不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)上的匯率差異，同時(shí)在三地同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)上的匯率差異，同時(shí)在三地市場(chǎng)上高賣(mài)低買(mǎi)從中賺取匯率差價(jià)的行為。市場(chǎng)上高賣(mài)低買(mǎi)從中賺取匯率差價(jià)的行為。四、套匯計(jì)算四、套匯計(jì)算n（三）直接套匯的計(jì)算（三）直接套匯的計(jì)算n1 1、中

33、間價(jià)直接套匯的計(jì)算、中間價(jià)直接套匯的計(jì)算n例例1 1：在紐約外匯市場(chǎng)上，：在紐約外匯市場(chǎng)上，USD1=DM1.9075USD1=DM1.9075，在法蘭克福外匯市場(chǎng)上，在法蘭克福外匯市場(chǎng)上， USD1=DM1.9100USD1=DM1.9100，用用1 1億美元進(jìn)行套匯，試計(jì)算套匯收益？?jī)|美元進(jìn)行套匯，試計(jì)算套匯收益？四、套匯計(jì)算四、套匯計(jì)算n例例1 1解：解：n（1 1）法蘭克福外匯市場(chǎng)）法蘭克福外匯市場(chǎng) USDDMUSDDMn1000010000萬(wàn)萬(wàn)USDUSD* *1.9100=191001.9100=19100萬(wàn)萬(wàn)DMDMn(2)(2)紐約外匯市場(chǎng)紐約外匯市場(chǎng) DMUSDDMUSDn1

34、910019100萬(wàn)萬(wàn)DM/1.9075=10013.11DM/1.9075=10013.11萬(wàn)萬(wàn)USDUSDn（3 3）套匯收益）套匯收益n10013.1110013.11萬(wàn)萬(wàn)USD-10000USD-10000萬(wàn)萬(wàn)USD=13.11USD=13.11萬(wàn)萬(wàn)USDUSD四、套匯計(jì)算四、套匯計(jì)算n2 2、買(mǎi)入價(jià)、買(mǎi)入價(jià)/ /賣(mài)出價(jià)直接套匯的計(jì)算賣(mài)出價(jià)直接套匯的計(jì)算n例例2 2：紐約外匯市場(chǎng)匯價(jià)為：紐約外匯市場(chǎng)匯價(jià)為USD1=HKD7.7201-7.7355USD1=HKD7.7201-7.7355，香港，香港外匯市場(chǎng)匯價(jià)為外匯市場(chǎng)匯價(jià)為USD1=HKD7.6857-7.77011USD1=HKD

35、7.6857-7.77011。有人以。有人以HKD9000HKD9000萬(wàn)進(jìn)行套匯，試計(jì)算套匯收益？萬(wàn)進(jìn)行套匯，試計(jì)算套匯收益？四、套匯計(jì)算四、套匯計(jì)算n例例2 2解：解：n（1 1）香港外匯市場(chǎng)：）香港外匯市場(chǎng)：HKDUSDHKDUSDn9000HKD/7.7011=1168.669000HKD/7.7011=1168.66萬(wàn)萬(wàn)USDUSDn(2)(2)紐約外匯市場(chǎng)：紐約外匯市場(chǎng)：USDHKDUSDHKDn1168.661168.66萬(wàn)萬(wàn)USDUSD* *7.7201=9022.177.7201=9022.17萬(wàn)萬(wàn)HKDHKDn(3)(3)套匯收益套匯收益n9022.179022.17萬(wàn)萬(wàn)H

36、KD-9000HKD-9000萬(wàn)萬(wàn)HKD=22.17HKD=22.17萬(wàn)萬(wàn)HKDHKD四、套匯計(jì)算四、套匯計(jì)算n（四）間接套匯的計(jì)算（四）間接套匯的計(jì)算n1、中間價(jià)間接套匯的計(jì)算、中間價(jià)間接套匯的計(jì)算n例例3 3：在紐約外匯市場(chǎng)上，：在紐約外匯市場(chǎng)上，USD100=FRF500.0000USD100=FRF500.0000；在；在巴黎外匯市場(chǎng)上，巴黎外匯市場(chǎng)上，GBP1=FRF8.5400;GBP1=FRF8.5400;在倫敦外匯市場(chǎng)在倫敦外匯市場(chǎng)上，上，GBP1=USD1.7200GBP1=USD1.7200。是否存在套匯機(jī)會(huì)？若存在。是否存在套匯機(jī)會(huì)？若存在套匯機(jī)會(huì)，試計(jì)算套匯機(jī)會(huì)，試計(jì)算

37、10001000萬(wàn)美元的套匯收益？萬(wàn)美元的套匯收益？四、套匯計(jì)算四、套匯計(jì)算n例例3 3解：解：n（1 1）E Eabab* *E Ebcbc* *E Ecaca=5.0000=5.0000* *（1/8.5400)1/8.5400)* *1.7200=1.0071 1.7200=1.0071 所以存在套匯機(jī)會(huì)所以存在套匯機(jī)會(huì)n（2 2）紐約外匯市場(chǎng)）紐約外匯市場(chǎng)USDFRFUSDFRFn 1000 1000萬(wàn)萬(wàn)USDUSD* *5.0000=50005.0000=5000萬(wàn)萬(wàn)FRFFRFn（3 3）巴黎外匯市場(chǎng)）巴黎外匯市場(chǎng) FRFGBPFRFGBPn 5000 5000萬(wàn)萬(wàn)FRF/8.54

38、00=585.48FRF/8.5400=585.48萬(wàn)萬(wàn)GBPGBPn（4 4）倫敦外匯市場(chǎng)）倫敦外匯市場(chǎng) GBPUSDGBPUSDn 585.48 585.48萬(wàn)萬(wàn)GBPGBP* *1.7200=1007.02561.7200=1007.0256萬(wàn)萬(wàn)USDUSDn（5 5）套匯收益）套匯收益1007.02561007.0256萬(wàn)萬(wàn)USD-1000USD-1000萬(wàn)萬(wàn)USD=7.0256USD=7.0256萬(wàn)萬(wàn)USD USD 四、套匯計(jì)算四、套匯計(jì)算n2、買(mǎi)入價(jià)、買(mǎi)入價(jià)/賣(mài)出價(jià)間接套匯的計(jì)算賣(mài)出價(jià)間接套匯的計(jì)算n例例4 4：假定某日下列市場(chǎng)報(bào)價(jià)為：紐約外匯市場(chǎng)即：假定某日下列市場(chǎng)報(bào)價(jià)為：紐約外

39、匯市場(chǎng)即期匯率為期匯率為USD/CHF=1.5349/89;USD/CHF=1.5349/89;倫敦外匯市場(chǎng)即期匯倫敦外匯市場(chǎng)即期匯率為率為GBP/USD=1.6340/70;GBP/USD=1.6340/70;蘇黎世外匯市場(chǎng)即期匯率蘇黎世外匯市場(chǎng)即期匯率為為GBP/CHF=2.5028/48GBP/CHF=2.5028/48。如果不考慮其他費(fèi)用，是。如果不考慮其他費(fèi)用，是否存在套匯機(jī)會(huì)？某瑞士商人以否存在套匯機(jī)會(huì)？某瑞士商人以100100萬(wàn)瑞士法郎進(jìn)萬(wàn)瑞士法郎進(jìn)行套匯，可獲多少套匯收益？行套匯，可獲多少套匯收益？四、套匯計(jì)算四、套匯計(jì)算n例例4 4解：解：n（1 1）E Eabab* *E

40、Ebcbc* *E Ecaca= =（1/1.53891/1.5389）* *（1/1.6370)1/1.6370)* *2.5028=0.99351 2.5028=0.99351 n 所以存在套匯機(jī)會(huì)所以存在套匯機(jī)會(huì)n（2 2）蘇黎世外匯市場(chǎng)）蘇黎世外匯市場(chǎng)CHFGBPCHFGBPn 100 100萬(wàn)萬(wàn)CHF/2.5048=39.9233CHF/2.5048=39.9233萬(wàn)萬(wàn)GBPGBPn（3 3）倫敦外匯市場(chǎng)）倫敦外匯市場(chǎng) GBPUSDGBPUSDn 39.9233 39.9233萬(wàn)萬(wàn)GBPGBP* *1.6340=65.23471.6340=65.2347萬(wàn)萬(wàn)USDUSDn（4 4）紐

41、約外匯市場(chǎng)）紐約外匯市場(chǎng) USDCHFUSDCHFn 65.2347 65.2347萬(wàn)萬(wàn)USDUSD* *1.5349=100.12871.5349=100.1287萬(wàn)萬(wàn)CHFCHFn（5 5）套匯收益）套匯收益100.1287100.1287萬(wàn)萬(wàn)CHF-100CHF-100萬(wàn)萬(wàn)CHF=0.1287CHF=0.1287萬(wàn)萬(wàn)CHFCHF五、套利計(jì)算五、套利計(jì)算n（一）套利的定義（一）套利的定義n（二）套利的分類（二）套利的分類n（三）非抵補(bǔ)套利的計(jì)算（三）非抵補(bǔ)套利的計(jì)算n（四）抵抵補(bǔ)套利的計(jì)算（四）抵抵補(bǔ)套利的計(jì)算五、套利計(jì)算五、套利計(jì)算n（一）套利的定義（一）套利的定義n是指在兩國(guó)短期利率出

42、現(xiàn)差異的情況下，將是指在兩國(guó)短期利率出現(xiàn)差異的情況下，將資金從低利率的國(guó)家調(diào)到高利率的國(guó)家，賺資金從低利率的國(guó)家調(diào)到高利率的國(guó)家，賺取利息差額的行為。取利息差額的行為。五、套利計(jì)算五、套利計(jì)算n（二）套利的分類（二）套利的分類n由于套利需要進(jìn)行貨幣轉(zhuǎn)換，套利者會(huì)面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)由于套利需要進(jìn)行貨幣轉(zhuǎn)換，套利者會(huì)面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)套利者是否采取措施對(duì)套利收益進(jìn)行套期保值，套利行為可套利者是否采取措施對(duì)套利收益進(jìn)行套期保值，套利行為可以分為非抵補(bǔ)套利和抵補(bǔ)套利。以分為非抵補(bǔ)套利和抵補(bǔ)套利。n1、非抵補(bǔ)套利：是把資金從低利率的貨幣轉(zhuǎn)向高利率貨幣，、非抵補(bǔ)套利：是把資金從低利率的貨幣轉(zhuǎn)向高利率貨幣，

43、從而謀取利率差異收益，但不同時(shí)進(jìn)行反方向交易軋平頭寸。從而謀取利率差異收益，但不同時(shí)進(jìn)行反方向交易軋平頭寸。n2、抵補(bǔ)套利：是指把資金從低利率的貨幣轉(zhuǎn)向高利率貨幣，、抵補(bǔ)套利：是指把資金從低利率的貨幣轉(zhuǎn)向高利率貨幣，從而謀取利率差異收益的同時(shí)，在外匯市場(chǎng)上賣(mài)出遠(yuǎn)期高利從而謀取利率差異收益的同時(shí)，在外匯市場(chǎng)上賣(mài)出遠(yuǎn)期高利率貨幣，即在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上套利的同時(shí)做遠(yuǎn)期交易，以避率貨幣，即在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上套利的同時(shí)做遠(yuǎn)期交易，以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，此即為套期保值。免匯率風(fēng)險(xiǎn)，此即為套期保值。五、套利計(jì)算五、套利計(jì)算n（三）非抵補(bǔ)套利的計(jì)算（三）非抵補(bǔ)套利的計(jì)算n1、中間價(jià)非抵補(bǔ)套利的計(jì)算、中間價(jià)非抵補(bǔ)套利的計(jì)

44、算n例例1、在某一時(shí)期，美國(guó)金融市場(chǎng)上的三個(gè)月定、在某一時(shí)期，美國(guó)金融市場(chǎng)上的三個(gè)月定期存款利率為年利率期存款利率為年利率12%，英國(guó)金融市場(chǎng)上的，英國(guó)金融市場(chǎng)上的三個(gè)月定期存款利率為年利率三個(gè)月定期存款利率為年利率8%。某英國(guó)投資。某英國(guó)投資者以年利率者以年利率8%的利率借入資金的利率借入資金10萬(wàn)英鎊，購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)英鎊，購(gòu)買(mǎi)美元現(xiàn)匯（即期匯率為美元現(xiàn)匯（即期匯率為GBP1=USD2），存入），存入美國(guó)銀行，作三個(gè)月的短期投資，試計(jì)算套利收美國(guó)銀行，作三個(gè)月的短期投資，試計(jì)算套利收益？益？五、套利計(jì)算五、套利計(jì)算n（1 1）若美元與英鎊之間的匯率在這三個(gè)月內(nèi)）若美元與英鎊之間的匯率在這三個(gè)月內(nèi)保持

45、不變，試計(jì)算套利收益？保持不變，試計(jì)算套利收益？n（2 2）若三個(gè)月后匯率為）若三個(gè)月后匯率為GBP1=USD2.1，試，試計(jì)算套利收益？計(jì)算套利收益？n（3）若）若三個(gè)月后匯率為三個(gè)月后匯率為GBP1=USD1.95，試計(jì)算套利收益？試計(jì)算套利收益？五、套利計(jì)算五、套利計(jì)算n例例1 1解：解：n（1 1）GBPUSD 100000GBPGBPUSD 100000GBP* *2=200000USD2=200000USDn USDUSD存款三個(gè)月本利和存款三個(gè)月本利和n 200000USD(1+12%/4)=206000USD200000USD(1+12%/4)=206000USDn USDGB

46、P 206000USD/2=103000GBPUSDGBP 206000USD/2=103000GBPn 計(jì)算套匯收益計(jì)算套匯收益n 103000GBP-100000103000GBP-100000* *(1+8%/4)GBP=1000GBP(1+8%/4)GBP=1000GBP五、套利計(jì)算五、套利計(jì)算n（2 2）GBPUSD 100000GBPGBPUSD 100000GBP* *2=200000USD2=200000USDn USDUSD存款三個(gè)月本利和存款三個(gè)月本利和n 200000USD(1+12%/4)=206000USD200000USD(1+12%/4)=206000USDn U

47、SDGBP 206000USD/2.1=98095GBPUSDGBP 206000USD/2.1=98095GBPn 計(jì)算套匯收益計(jì)算套匯收益n 98095GBP-10000098095GBP-100000* *(1+8%/4)GBP=-3905GBP(1+8%/4)GBP=-3905GBP五、套利計(jì)算五、套利計(jì)算n（3 3）GBPUSD 100000GBPGBPUSD 100000GBP* *2=200000USD2=200000USDn USDUSD存款三個(gè)月本利和存款三個(gè)月本利和n 200000USD(1+12%/4)=206000USD200000USD(1+12%/4)=206000

48、USDn USDGBP 206000USD/1.95=105641GBPUSDGBP 206000USD/1.95=105641GBPn 計(jì)算套匯收益計(jì)算套匯收益n 105641GBP-100000105641GBP-100000* *(1+8%/4)GBP=3641GBP(1+8%/4)GBP=3641GBP五、套利計(jì)算五、套利計(jì)算n2、買(mǎi)入價(jià)、買(mǎi)入價(jià)/賣(mài)出價(jià)非抵補(bǔ)套利的計(jì)算賣(mài)出價(jià)非抵補(bǔ)套利的計(jì)算例例2：在某一時(shí)期，美國(guó)金融市場(chǎng)上的三個(gè)月定期存款利率為年：在某一時(shí)期，美國(guó)金融市場(chǎng)上的三個(gè)月定期存款利率為年利率利率12%，英國(guó)金融市場(chǎng)上的三個(gè)月定期存款利率為年利率，英國(guó)金融市場(chǎng)上的三個(gè)月定期存

49、款利率為年利率8%。某英國(guó)投資者以年利率。某英國(guó)投資者以年利率8%的利率借入資金的利率借入資金10萬(wàn)英鎊，萬(wàn)英鎊，購(gòu)買(mǎi)美元現(xiàn)匯（即期匯率為購(gòu)買(mǎi)美元現(xiàn)匯（即期匯率為GBP/USD=1.995/2.005），存），存入美國(guó)銀行，作三個(gè)月的短期投資。入美國(guó)銀行，作三個(gè)月的短期投資。n（1 1）若美元與英鎊之間的匯率在這三個(gè)月內(nèi)保持不變，試計(jì)）若美元與英鎊之間的匯率在這三個(gè)月內(nèi)保持不變，試計(jì)算套利收益？算套利收益？n（2 2）若三個(gè)月后匯率為）若三個(gè)月后匯率為GBP1/USD=2.0885/2.1115，試，試計(jì)算套利收益？計(jì)算套利收益？n（3）若）若三個(gè)月后匯率為三個(gè)月后匯率為GBP1=USD1.9

50、375/1.9625，試計(jì)，試計(jì)算套利收益？算套利收益？五、套利計(jì)算五、套利計(jì)算n例例2 2解：解：n（1 1）GBPUSD 100000GBPGBPUSD 100000GBP* *1.9950=199500USD1.9950=199500USDn USDUSD存款三個(gè)月本利和存款三個(gè)月本利和n 199500USD(1+12%/4)=205485USD199500USD(1+12%/4)=205485USDn USDGBP 205485USD/2.005=102486GBPUSDGBP 205485USD/2.005=102486GBPn 計(jì)算套匯收益計(jì)算套匯收益n 102486GBP-100

51、000102486GBP-100000* *(1+8%/4)GBP=486GBP(1+8%/4)GBP=486GBP五、套利計(jì)算五、套利計(jì)算n（2 2）GBPUSD GBPUSD 100000GBP100000GBP* *1.9950=199500USD1.9950=199500USDn USDUSD存款三個(gè)月本利和存款三個(gè)月本利和n 199500USD(1+12%/4)=205485USD199500USD(1+12%/4)=205485USDn USDGBP 205485USD/2.1115=97317GBPUSDGBP 205485USD/2.1115=97317GBPn 計(jì)算套匯收益計(jì)

52、算套匯收益n 97317GBP-10000097317GBP-100000* *(1+8%/4)GBP=-4683GBP(1+8%/4)GBP=-4683GBP五、套利計(jì)算五、套利計(jì)算n（3 3）GBPUSD GBPUSD 100000GBP100000GBP* *1.9950=199500USD1.9950=199500USDn USDUSD存款三個(gè)月本利和存款三個(gè)月本利和n 199500USD(1+12%/4)=205485USD199500USD(1+12%/4)=205485USDn USDGBP USDGBP 205485USD/1.9625=104706GBP205485USD/1

53、.9625=104706GBPn 計(jì)算套匯收益計(jì)算套匯收益n 104706GBP-100000104706GBP-100000* *(1+8%/4)GBP=2706GBP(1+8%/4)GBP=2706GBP五、套利計(jì)算五、套利計(jì)算n（四）抵抵補(bǔ)套利的計(jì)算（四）抵抵補(bǔ)套利的計(jì)算n1、中間價(jià)抵補(bǔ)套利的計(jì)算、中間價(jià)抵補(bǔ)套利的計(jì)算n例例3:在某一時(shí)期，美國(guó)金融市場(chǎng)上的三個(gè)月定期存在某一時(shí)期，美國(guó)金融市場(chǎng)上的三個(gè)月定期存款利率為年利率款利率為年利率12%，英國(guó)金融市場(chǎng)上的三個(gè)月定，英國(guó)金融市場(chǎng)上的三個(gè)月定期存款利率為年利率期存款利率為年利率8%。某英國(guó)投資者以年利率。某英國(guó)投資者以年利率8%的利率借入

54、資金的利率借入資金10萬(wàn)英鎊，購(gòu)買(mǎi)美元現(xiàn)匯（即萬(wàn)英鎊，購(gòu)買(mǎi)美元現(xiàn)匯（即期匯率為期匯率為GBP1=USD2），存入美國(guó)銀行，作三個(gè)），存入美國(guó)銀行，作三個(gè)月的短期投資，若三個(gè)月期的美元期匯貼水月的短期投資，若三個(gè)月期的美元期匯貼水10點(diǎn)，點(diǎn)，試計(jì)算抵補(bǔ)套利收益？試計(jì)算抵補(bǔ)套利收益？五、套利計(jì)算五、套利計(jì)算n例例3 3解：解：nGBPUSD 100000GBPGBPUSD 100000GBP* *2=200000USD2=200000USDnUSDUSD存款三個(gè)月本利和存款三個(gè)月本利和n 200000USD(1+12%/4)=206000USD200000USD(1+12%/4)=206000US

55、DnUSDGBP 206000USD/2.0010=102949GBPUSDGBP 206000USD/2.0010=102949GBPn計(jì)算套匯收益計(jì)算套匯收益n 102949GBP-100000102949GBP-100000* *(1+8%/4)GBP=949GBP(1+8%/4)GBP=949GBP五、套利計(jì)算五、套利計(jì)算n2 2、買(mǎi)入價(jià)、買(mǎi)入價(jià)/ /賣(mài)出價(jià)抵補(bǔ)套利的計(jì)算賣(mài)出價(jià)抵補(bǔ)套利的計(jì)算 例例4 4：在某一時(shí)期，美國(guó)金融市場(chǎng)上的三個(gè)月定期：在某一時(shí)期，美國(guó)金融市場(chǎng)上的三個(gè)月定期存款利率為年利率存款利率為年利率12%12%，英國(guó)金融市場(chǎng)上的三個(gè)月，英國(guó)金融市場(chǎng)上的三個(gè)月定期存款利率為

56、年利率定期存款利率為年利率8%8%。某英國(guó)投資者以年利率。某英國(guó)投資者以年利率8%8%的利率借入資金的利率借入資金1010萬(wàn)英鎊，購(gòu)買(mǎi)美元現(xiàn)匯（即期萬(wàn)英鎊，購(gòu)買(mǎi)美元現(xiàn)匯（即期匯率為匯率為GBP/USD=1.995/2.005GBP/USD=1.995/2.005），存入美國(guó)銀行，），存入美國(guó)銀行，作三個(gè)月的短期投資。若三個(gè)月期的美元期匯掉期作三個(gè)月的短期投資。若三個(gè)月期的美元期匯掉期率為率為7/137/13點(diǎn)，試計(jì)算抵補(bǔ)套利收益？點(diǎn)，試計(jì)算抵補(bǔ)套利收益？五、套利計(jì)算五、套利計(jì)算n例例4 4解：解：nGBPUSD 100000GBPGBPUSD 100000GBP* *1.9950=199500

57、USD1.9950=199500USDnUSDUSD存款三個(gè)月本利和存款三個(gè)月本利和n 199500USD(1+12%/4)=205485USD199500USD(1+12%/4)=205485USDnUSDGBP 205485USD/2.0063=102420GBPUSDGBP 205485USD/2.0063=102420GBPn計(jì)算套匯收益計(jì)算套匯收益n 102420GBP-100000102420GBP-100000* *(1+8%/4)GBP=420GBP(1+8%/4)GBP=420GBP五、套利計(jì)算五、套利計(jì)算n練習(xí)練習(xí)1 1：（劉慧好（劉慧好國(guó)際金融國(guó)際金融p122p122）n

58、假設(shè)日本市場(chǎng)年利率為假設(shè)日本市場(chǎng)年利率為3%3%，美國(guó)市場(chǎng)年，美國(guó)市場(chǎng)年利率為利率為6%6%，USD/JPY=129.50/00USD/JPY=129.50/00。為了謀。為了謀取利差，一日本投資者欲將取利差，一日本投資者欲將1.31.3億日元轉(zhuǎn)億日元轉(zhuǎn)到美國(guó)市場(chǎng)投資一年。如果一年后市場(chǎng)到美國(guó)市場(chǎng)投資一年。如果一年后市場(chǎng)匯率不變，仍為匯率不變，仍為USD/JPY=129.50/00USD/JPY=129.50/00，試，試比較該投資者套利與不套利的區(qū)別。比較該投資者套利與不套利的區(qū)別。五、套利計(jì)算五、套利計(jì)算n練習(xí)練習(xí)1 1解：解：n（1 1）設(shè)套利）設(shè)套利nJPYUSD 13000JPYUS

59、D 13000萬(wàn)萬(wàn)JPY/130=100JPY/130=100萬(wàn)萬(wàn)USDUSDnUSDUSD存款三個(gè)月本利和存款三個(gè)月本利和 100100萬(wàn)萬(wàn)USD(1+6%)=106USD(1+6%)=106萬(wàn)萬(wàn)USDUSDnUSDJPY 106USDJPY 106萬(wàn)萬(wàn)USDUSD* *129.50=13727129.50=13727萬(wàn)萬(wàn)JPYJPY（2 2）設(shè)不套利）設(shè)不套利 1300013000萬(wàn)萬(wàn)JPYJPY* *（1+3%1+3%）=13390=13390萬(wàn)萬(wàn)JPYJPY（3 3）套利比不套利多獲收益）套利比不套利多獲收益 1372713727萬(wàn)萬(wàn)JPY-13390JPY-13390萬(wàn)萬(wàn)JPY=33

60、7JPY=337萬(wàn)萬(wàn)JPYJPY五、套利計(jì)算五、套利計(jì)算n練習(xí)練習(xí)2 2：（劉慧好（劉慧好國(guó)際金融國(guó)際金融p122p122）n假設(shè)日本市場(chǎng)年利率為假設(shè)日本市場(chǎng)年利率為3%3%，美國(guó)市場(chǎng)年，美國(guó)市場(chǎng)年利率為利率為6%6%，USD/JPY=129.50/00USD/JPY=129.50/00。為了謀。為了謀取利差，一日本投資者欲將取利差，一日本投資者欲將1.31.3億日元轉(zhuǎn)億日元轉(zhuǎn)到美國(guó)市場(chǎng)投資一年。假設(shè)美元與日元到美國(guó)市場(chǎng)投資一年。假設(shè)美元與日元的的1 1年期遠(yuǎn)期匯率為年期遠(yuǎn)期匯率為250/200250/200，試比較該，試比較該投資者拋補(bǔ)套利與不套利的區(qū)別。投資者拋補(bǔ)套利與不套利的區(qū)別。五、套