第七章(新編)金融全球化對(duì)內(nèi)外均衡的沖擊.

1、第七章第七章 金融全球化對(duì)內(nèi)外均金融全球化對(duì)內(nèi)外均衡的沖擊衡的沖擊第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)的構(gòu)成國(guó)際金融市場(chǎng)的構(gòu)成和特點(diǎn)和特點(diǎn)一、國(guó)際貨幣市場(chǎng)二、國(guó)際資本市場(chǎng)三、歐洲貨幣市場(chǎng)三、歐洲貨幣市場(chǎng)四、國(guó)際外匯市場(chǎng)三、歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng) （一）歐洲貨幣市場(chǎng)的概念（一）歐洲貨幣市場(chǎng)的概念 歐洲貨幣市場(chǎng)是指存放和貸放境外美元及其他境外貨幣的國(guó)際金融市場(chǎng)。 或：指在一國(guó)境外，進(jìn)行該國(guó)貨幣存儲(chǔ)與貸放的市場(chǎng)。 （二）歐洲貨幣市場(chǎng)形成的原因（二）歐洲貨幣市場(chǎng)形成的原因 1、英鎊危機(jī) 2、美國(guó)跨國(guó)銀行與跨國(guó)公司逃避美國(guó)金融法令的管制 3、西歐一些國(guó)家實(shí)行倒收利息等政策 4、美國(guó)政府的放縱態(tài)度 (三三)歐洲貨

2、幣市場(chǎng)的構(gòu)成歐洲貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成 短期資金借貸市場(chǎng)短期資金借貸市場(chǎng) 中長(zhǎng)期資金借貸市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金借貸市場(chǎng) 歐洲債券市場(chǎng)歐洲債券市場(chǎng) 1、短期資金借貸市場(chǎng)的特點(diǎn)短期資金借貸市場(chǎng)的特點(diǎn) 2、歐洲中長(zhǎng)期貸款的特點(diǎn)和形式、歐洲中長(zhǎng)期貸款的特點(diǎn)和形式形式雙邊貸款雙邊貸款銀團(tuán)貸款銀團(tuán)貸款直接銀團(tuán)貸款直接銀團(tuán)貸款間接銀團(tuán)貸款間接銀團(tuán)貸款 3、歐洲債券市場(chǎng)、歐洲債券市場(chǎng) （1）歐洲債券與歐洲債券市場(chǎng)）歐洲債券與歐洲債券市場(chǎng) 各國(guó)大工商企業(yè)、地方政府、團(tuán)體以及一各國(guó)大工商企業(yè)、地方政府、團(tuán)體以及一些國(guó)際組織，為了籌措中長(zhǎng)期資金些國(guó)際組織，為了籌措中長(zhǎng)期資金,在歐洲貨在歐洲貨幣市場(chǎng)上發(fā)行的以市場(chǎng)所在國(guó)以外的貨幣標(biāo)示

3、幣市場(chǎng)上發(fā)行的以市場(chǎng)所在國(guó)以外的貨幣標(biāo)示面值的債券稱為面值的債券稱為歐洲債券歐洲債券。 進(jìn)行歐洲債券交易的場(chǎng)所即為進(jìn)行歐洲債券交易的場(chǎng)所即為歐洲債券市歐洲債券市場(chǎng)場(chǎng)。 （2）歐洲債券的發(fā)行與特點(diǎn)）歐洲債券的發(fā)行與特點(diǎn) 特點(diǎn)： 管制放松、審查不嚴(yán)；管制放松、審查不嚴(yán)； 發(fā)行費(fèi)用低。發(fā)行費(fèi)用低。 （四）歐洲貨幣市場(chǎng)類型（四）歐洲貨幣市場(chǎng)類型 1、內(nèi)外混合型、內(nèi)外混合型 2、內(nèi)外分離型、內(nèi)外分離型 3、記帳型、記帳型第二節(jié)第二節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)上的國(guó)際金融市場(chǎng)上的衍生金融工具衍生金融工具 根據(jù)合約持有者是否有選擇權(quán)來(lái)分：根據(jù)合約持有者是否有選擇權(quán)來(lái)分： 遠(yuǎn)期類遠(yuǎn)期類 期權(quán)類期權(quán)類 一、遠(yuǎn)期類合約一、遠(yuǎn)

4、期類合約遠(yuǎn)期類合約遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約期貨交易期貨交易互換交易互換交易（一）遠(yuǎn)期合約 設(shè)：K為合約執(zhí)行價(jià)格；ST為市場(chǎng)價(jià)格KSTKST合約買方盈虧情況合約賣方盈虧情況（二）期貨交易 金融期貨交易的種類：金融期貨交易金融期貨交易貨幣期貨貨幣期貨利率期貨利率期貨股價(jià)指數(shù)期貨股價(jià)指數(shù)期貨 金融期貨：買賣雙方在將來(lái)某一特定日期按事先約定的匯率匯率、利利率或股價(jià)股價(jià)指數(shù)指數(shù)交割特定金融資產(chǎn)的可轉(zhuǎn)讓合約。外匯期貨外匯期貨是指交易是指交易雙方同意在某一特定雙方同意在某一特定日期按約定的匯率買日期按約定的匯率買賣一定數(shù)量的某種賣一定數(shù)量的某種外匯的可轉(zhuǎn)讓合約外匯的可轉(zhuǎn)讓合約。利率期貨利率期貨是指買賣是指買賣雙方同

5、意在將來(lái)某一雙方同意在將來(lái)某一特定日期按約定價(jià)格特定日期按約定價(jià)格買賣一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的買賣一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的可轉(zhuǎn)某種金融資產(chǎn)的可轉(zhuǎn)讓合約。讓合約。股價(jià)指數(shù)期貨股價(jià)指數(shù)期貨是指是指交易雙方同意在某交易雙方同意在某一特定日期按約定一特定日期按約定的價(jià)格買賣某種標(biāo)的價(jià)格買賣某種標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量股票的可轉(zhuǎn)準(zhǔn)數(shù)量股票的可轉(zhuǎn)讓合約。讓合約。（三）互換交易（三）互換交易 互換交易的種類：互換交易的種類： 貨幣互換貨幣互換 利率互換利率互換 商品互換商品互換 股權(quán)互換股權(quán)互換 股權(quán)股權(quán)債權(quán)互換債權(quán)互換最活躍 貨幣互換貨幣互換：兩個(gè)獨(dú)立的籌資者各自借：兩個(gè)獨(dú)立的籌資者各自借取的貨幣不同、但金額等值、期限相同，取

6、的貨幣不同、但金額等值、期限相同，通過(guò)中間機(jī)構(gòu)互換，按照約定的規(guī)則互相通過(guò)中間機(jī)構(gòu)互換，按照約定的規(guī)則互相負(fù)責(zé)償付對(duì)方到期應(yīng)付的本金和利息負(fù)責(zé)償付對(duì)方到期應(yīng)付的本金和利息。例：世界銀行與IBM公司第一筆公開互換交易世界銀行世界銀行IBM瑞士法郎西德馬克美元?dú)W洲美元債券投資者西德馬克債券投資者瑞士法郎債券投資者美元 利率互換利率互換：兩：兩個(gè)獨(dú)立的借款人，分個(gè)獨(dú)立的借款人，分別借到的貨幣幣種相別借到的貨幣幣種相同、金額相等、期限同、金額相等、期限相同，但計(jì)息方式分相同，但計(jì)息方式分別為固定利率和浮動(dòng)別為固定利率和浮動(dòng)利率，通過(guò)中間機(jī)構(gòu)，利率，通過(guò)中間機(jī)構(gòu)，對(duì)利率部分進(jìn)行互換，對(duì)利率部分進(jìn)行互換，

7、按商定的規(guī)則，互相按商定的規(guī)則，互相支付對(duì)方應(yīng)付的利息，支付對(duì)方應(yīng)付的利息，以降低借款成本以降低借款成本。 利率互換的經(jīng)濟(jì)效果分析利率互換的經(jīng)濟(jì)效果分析中國(guó)銀行美國(guó)銀行固定利率固定利率固定利率固定利率支付10.0%支付11.0%收到11.0%直接借款12.5%收益1.0%收益1.5%貸款人 利率互換的經(jīng)濟(jì)效果分析利率互換的經(jīng)濟(jì)效果分析(續(xù)上續(xù)上)中國(guó)銀行美國(guó)銀行浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率支付LIBOR支付LIBOR+0.5%直接借款LIBOR收到LIBOR收益0.0%虧損0.5%凈收益1.0%凈收益1.0%貸款人二、期權(quán)類合約二、期權(quán)類合約期權(quán)類合約期權(quán)類合約金融期權(quán)金融期權(quán)利率上限與下

8、限利率上限與下限票據(jù)發(fā)行便利票據(jù)發(fā)行便利看漲期權(quán)與看跌期權(quán)看漲期權(quán)與看跌期權(quán)美式期權(quán)與歐式期權(quán)美式期權(quán)與歐式期權(quán) （一）金融期權(quán)交易（一）金融期權(quán)交易 金融期權(quán)金融期權(quán)：是指：是指在確定的日期在確定的日期或或在這個(gè)在這個(gè)日期之前日期之前，按照事先確定的價(jià)格買賣某種特，按照事先確定的價(jià)格買賣某種特定金融商品的權(quán)利定金融商品的權(quán)利。歐式期權(quán)歐式期權(quán)美式期權(quán)美式期權(quán) （二）利率上限與下限（二）利率上限與下限 利率上限利率上限是用來(lái)保護(hù)浮動(dòng)利率借款人是用來(lái)保護(hù)浮動(dòng)利率借款人免受利率上漲的風(fēng)險(xiǎn)。如果貸款利率超過(guò)免受利率上漲的風(fēng)險(xiǎn)。如果貸款利率超過(guò)了規(guī)定的上限，利率上限合約的提供者將了規(guī)定的上限，利率上限

9、合約的提供者將向合約持有人補(bǔ)償實(shí)際利率與利率上限的向合約持有人補(bǔ)償實(shí)際利率與利率上限的差額，從而保證合約持有人實(shí)際支付的利差額，從而保證合約持有人實(shí)際支付的利率不會(huì)超過(guò)合約規(guī)定的上限。率不會(huì)超過(guò)合約規(guī)定的上限。 利率下限利率下限合約是用來(lái)保護(hù)浮動(dòng)利率貸合約是用來(lái)保護(hù)浮動(dòng)利率貸款人免受利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。如果利率下降款人免受利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。如果利率下降至下限以下，合約持有人可得到市場(chǎng)利率至下限以下，合約持有人可得到市場(chǎng)利率與利率下限之間的差額。與利率下限之間的差額。 （三）票據(jù)發(fā)行便利（三）票據(jù)發(fā)行便利 指銀團(tuán)承諾在一定期間內(nèi)（指銀團(tuán)承諾在一定期間內(nèi)（5-7年）對(duì)借年）對(duì)借款人提供一個(gè)可循環(huán)使用的信

10、用額度，在款人提供一個(gè)可循環(huán)使用的信用額度，在此期間內(nèi)，借款人依本身對(duì)資金的需求情此期間內(nèi)，借款人依本身對(duì)資金的需求情況，以自身名義連續(xù)地循環(huán)地發(fā)行一系列況，以自身名義連續(xù)地循環(huán)地發(fā)行一系列（如半年期）票據(jù)，由銀團(tuán)將這些票據(jù)賣（如半年期）票據(jù)，由銀團(tuán)將這些票據(jù)賣給投資者，取得所需資金，未售出而有剩給投資者，取得所需資金，未售出而有剩余的部分則由銀團(tuán)承購(gòu)，或以貸款方式補(bǔ)余的部分則由銀團(tuán)承購(gòu)，或以貸款方式補(bǔ)足借款人所需資金。足借款人所需資金。第三節(jié) 開放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)際資金流動(dòng)一、概 述（一）什么是國(guó)際資金流動(dòng)？ 國(guó)際資金流動(dòng)是指與實(shí)際生產(chǎn)、交換沒有直接聯(lián)系，與實(shí)物經(jīng)濟(jì)越來(lái)越相脫離的、以貨幣金融形態(tài)存

11、在于國(guó)際間的資金流動(dòng)。（二）國(guó)際資金流動(dòng)的類型1、中長(zhǎng)期資金流動(dòng)2、短期資金流動(dòng)（三）影響國(guó)際資金流動(dòng)的主要因素1、收益率2、風(fēng)險(xiǎn)（四）考察國(guó)際收支平衡的方式1、將經(jīng)常帳戶和資本與金融帳戶分開考察2、將經(jīng)常帳戶和資本與金融帳戶一起考察流量理論：認(rèn)為利率是影響國(guó)際資金流動(dòng)的最主要因素存量理論：認(rèn)為除了利率是影響的主要因素外，風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)總量等存量因素也影響資金的流動(dòng)二、 國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)與債務(wù)危機(jī) （一）國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)對(duì)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響 1、生產(chǎn)性貸款對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響Y=A：不存在借款A(yù)：存在借款Y：存在借款tA、Yt1to凈資金流入凈債務(wù)償還 2、消費(fèi)性貸款對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響totAYA.

12、Y推遲消費(fèi)提前消費(fèi)YAtotAYtto熨平消費(fèi) （二）發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)危機(jī)（二）發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)危機(jī) （三）銀行危機(jī)（三）銀行危機(jī)活期存款、國(guó)庫(kù)券 、 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)貨幣市場(chǎng)金融工具三、三、 國(guó)際短期資金流動(dòng)與貨幣危機(jī)國(guó)際短期資金流動(dòng)與貨幣危機(jī)（一）概述1、什么是國(guó)際短期資金流動(dòng)？ 國(guó)際短期資金流動(dòng)是指發(fā)生在國(guó)際間、期限在一年以下的資金流動(dòng)。這一資金流動(dòng)主要采取持有短期金融資產(chǎn)的形式。有時(shí)這一資金流動(dòng)也以短期持有長(zhǎng)期金融資產(chǎn)的形式出現(xiàn)。長(zhǎng)期證券市場(chǎng)上的短期投資 2、國(guó)際短期資金流動(dòng)的特點(diǎn)（1）對(duì)經(jīng)濟(jì)的各種變動(dòng)因素極為敏感（2）受心理預(yù)期因素的影響非常突出（二）貨幣危

13、機(jī)問(wèn)題1、案例分析（套利基金利用現(xiàn)匯市場(chǎng)投機(jī)）投機(jī)套利基金資金市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)中央銀行1、舉債融資2、高價(jià)拋售本幣3、貶值后回購(gòu)4、還款付息回購(gòu)貨幣本幣提高利率2 2、貨幣危機(jī)貨幣危機(jī)的概念的概念 廣義的貨幣危機(jī)廣義的貨幣危機(jī)：一國(guó)貨幣的匯率變動(dòng)：一國(guó)貨幣的匯率變動(dòng)在短期內(nèi)超過(guò)一定的幅度。在短期內(nèi)超過(guò)一定的幅度。 狹義的貨幣危機(jī)狹義的貨幣危機(jī)：市場(chǎng)參與者對(duì)一國(guó)的：市場(chǎng)參與者對(duì)一國(guó)的固定匯率失去信心，通過(guò)外匯市場(chǎng)進(jìn)行拋固定匯率失去信心，通過(guò)外匯市場(chǎng)進(jìn)行拋售等操作導(dǎo)致該國(guó)固定匯率制度崩潰、外售等操作導(dǎo)致該國(guó)固定匯率制度崩潰、外匯市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩的帶有匯市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩的帶有危機(jī)性質(zhì)危機(jī)性質(zhì)的事件。的事件。國(guó)際

14、收支危機(jī)回顧國(guó)際收支危機(jī)的歷程：（1）第一次世界大戰(zhàn)期間（2）19291933年（3）第二資世界大戰(zhàn)結(jié)束后（4）20世紀(jì)60年代以來(lái) 此外，戰(zhàn)后一些發(fā)展中國(guó)家也出現(xiàn)持續(xù)性的國(guó)際收支逆差3、貨幣危機(jī)發(fā)生的成因（1）經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)變化帶來(lái)的投機(jī)沖擊所導(dǎo)致的貨幣危機(jī)(見下頁(yè)圖1）成因發(fā)生機(jī)制防范機(jī)制 貨幣供給本國(guó)利率維持固定匯率制的成本與收益BB維持固定匯率制的維持固定匯率制的成本與收益成本與收益CCi貨幣供給存量時(shí)間toDoRo擴(kuò)張性貨幣政策引起擴(kuò)張性貨幣政策引起的貨幣危機(jī)發(fā)生過(guò)程的貨幣危機(jī)發(fā)生過(guò)程圖1圖2（2）主要由心理預(yù)期帶來(lái)的投機(jī)性沖擊所導(dǎo)致的貨幣危機(jī)（見上頁(yè)圖2） 成因：預(yù)期自致型貨幣危機(jī) 發(fā)生機(jī)制 防范機(jī)制4、貨幣危機(jī)的傳播 一國(guó)發(fā)生貨幣危機(jī)極易傳