第7講金融市場

1、2022-3-181第二部分：金融體系第二部分：金融體系 第第6講講 金融市場金融市場 第第7講講 衍生工具市場衍生工具市場 第第8講講 金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu) 第第9講講 中央銀行中央銀行2022-3-182第第6講講 金融市場金融市場n 金融市場概述金融市場概述n 貨幣市場貨幣市場n 資本市場資本市場2022-3-183一、金融市場概述一、金融市場概述（一）金融市場的分類（一）金融市場的分類 1、按交易工具的不同期限劃分按交易工具的不同期限劃分u貨幣市場（貨幣市場（money market）：）：又稱短期金融市場，是又稱短期金融市場，是指專門融通指專門融通一年以內(nèi)一年以內(nèi)短期資金的場所短期資金的

2、場所u資本市場（資本市場（capital market）：）：又稱長期金融市場，是指又稱長期金融市場，是指以期限在以期限在一年以上一年以上的有價(jià)證券為交易工具進(jìn)行中長期資金交易的有價(jià)證券為交易工具進(jìn)行中長期資金交易的市場的市場2022-3-1842、按不同的交易標(biāo)的物劃分按不同的交易標(biāo)的物劃分u票據(jù)市場（票據(jù)市場（Note Market）u證券市場（證券市場（Security Market）u衍生工具市場（衍生工具市場（Derivatives Market）u外匯市場（外匯市場（Foreign Exchange Market）u黃金市場（黃金市場（Gold Market）3、按交割期限劃分按交

3、割期限劃分u現(xiàn)貨市場（現(xiàn)貨市場（spot market）交易：）交易：協(xié)議達(dá)成后在協(xié)議達(dá)成后在2 2個(gè)交易日內(nèi)個(gè)交易日內(nèi)進(jìn)行交割進(jìn)行交割u期貨市場（期貨市場（futures market）交易：）交易：協(xié)議達(dá)成后不立即交割，協(xié)議達(dá)成后不立即交割，而是約定在某一特定時(shí)間進(jìn)行交割而是約定在某一特定時(shí)間進(jìn)行交割4、按地域劃分、按地域劃分u地方性、全國性、區(qū)域性和國際性金融市場地方性、全國性、區(qū)域性和國際性金融市場離岸金融市場：離岸金融市場：以金融交易發(fā)生地之外的他國貨幣為交易對以金融交易發(fā)生地之外的他國貨幣為交易對象的市場象的市場2022-3-185（二）金融市場的構(gòu)成要素（二）金融市場的構(gòu)成要素1

4、 1、市場參與者、市場參與者政府政府中央銀行中央銀行金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)企業(yè)企業(yè)居民居民2 2、金融工具、金融工具3 3、金融工具的價(jià)格、金融工具的價(jià)格4 4、金融交易的組織形式、金融交易的組織形式固定場所的有組織、有制度、集中進(jìn)行交易固定場所的有組織、有制度、集中進(jìn)行交易分散交易的方式分散交易的方式電訊網(wǎng)絡(luò)交易方式電訊網(wǎng)絡(luò)交易方式2022-3-186（三）金融市場體系與構(gòu)成（三）金融市場體系與構(gòu)成u市場體系分為：市場體系分為：產(chǎn)品市場和要素市場產(chǎn)品市場和要素市場u金融市場屬于要素市場，是聯(lián)系其他市場的紐帶金融市場屬于要素市場，是聯(lián)系其他市場的紐帶貨幣市場貨幣市場外匯市場外匯市場票據(jù)市場票據(jù)市場同

5、業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場短期政府債券市場短期政府債券市場大額可轉(zhuǎn)讓存單市場大額可轉(zhuǎn)讓存單市場保險(xiǎn)市場保險(xiǎn)市場資本市場資本市場黃金市場黃金市場證券市場證券市場長期信貸市場長期信貸市場回購市場回購市場融資租賃市場融資租賃市場中長期中長期債券市場債券市場股票市場股票市場金融市場金融市場2022-3-187（四）金融市場的一般功能（四）金融市場的一般功能1 1、資源配置與轉(zhuǎn)化功能、資源配置與轉(zhuǎn)化功能2 2、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能3 3、風(fēng)險(xiǎn)分散和規(guī)避功能、風(fēng)險(xiǎn)分散和規(guī)避功能4 4、宏觀調(diào)控傳導(dǎo)功能、宏觀調(diào)控傳導(dǎo)功能為為貨幣政策貨幣政策提供了傳導(dǎo)路徑提供了傳導(dǎo)路徑財(cái)政政策財(cái)政政策的實(shí)施離不開金融市場的

6、實(shí)施離不開金融市場為政府為政府產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施創(chuàng)造條件的實(shí)施創(chuàng)造條件2022-3-188（五）金融市場功能發(fā)揮的條件（五）金融市場功能發(fā)揮的條件 1、外部條件、外部條件健全的市場法制健全的市場法制信息披露充分信息披露充分市場市場進(jìn)退有序進(jìn)退有序從市場準(zhǔn)入看，在準(zhǔn)入條件面前人人平等從市場準(zhǔn)入看，在準(zhǔn)入條件面前人人平等在市場運(yùn)作過程中，各主體能夠平等展開競爭在市場運(yùn)作過程中，各主體能夠平等展開競爭從退出市場的角度看，淘汰者應(yīng)該依法退出市場從退出市場的角度看，淘汰者應(yīng)該依法退出市場 2、內(nèi)部條件、內(nèi)部條件國內(nèi)、國際統(tǒng)一的市場國內(nèi)、國際統(tǒng)一的市場豐富的市場豐富的市場交易品種交易品種健全的價(jià)格機(jī)制

7、健全的價(jià)格機(jī)制合理的定價(jià)機(jī)制，包括交易定價(jià)的制度安排，如詢價(jià)、議價(jià)、競合理的定價(jià)機(jī)制，包括交易定價(jià)的制度安排，如詢價(jià)、議價(jià)、競價(jià)機(jī)制等；價(jià)機(jī)制等；靈活的價(jià)格機(jī)制，即價(jià)格能夠及時(shí)、真實(shí)地反映供求關(guān)系靈活的價(jià)格機(jī)制，即價(jià)格能夠及時(shí)、真實(shí)地反映供求關(guān)系必要的必要的技術(shù)環(huán)境技術(shù)環(huán)境2022-3-189二、貨幣市場二、貨幣市場（一）貨幣市場的特點(diǎn)與功能（一）貨幣市場的特點(diǎn)與功能1 1、貨幣市場（貨幣市場（Money Market）特點(diǎn)：特點(diǎn)：p交易期限短：短期資金融通市場交易期限短：短期資金融通市場p流動(dòng)性強(qiáng)：二級(jí)市場交易相當(dāng)活躍流動(dòng)性強(qiáng)：二級(jí)市場交易相當(dāng)活躍p安全性高：發(fā)行主體的信用等級(jí)較高安全性高：

8、發(fā)行主體的信用等級(jí)較高p交易額大交易額大2、貨幣市場的功能、貨幣市場的功能p政府、企業(yè)調(diào)劑資金余缺、滿足短期融資需要的市場政府、企業(yè)調(diào)劑資金余缺、滿足短期融資需要的市場p商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動(dòng)性管理的市場商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動(dòng)性管理的市場p中央銀行進(jìn)行宏觀金融調(diào)控的場所中央銀行進(jìn)行宏觀金融調(diào)控的場所p市場基準(zhǔn)利率生成的場所市場基準(zhǔn)利率生成的場所2022-3-1810（二）同業(yè)拆借市場（二）同業(yè)拆借市場1、同業(yè)拆借市場的形成與功能、同業(yè)拆借市場的形成與功能n源于中央銀行對商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金的要求源于中央銀行對商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金的要求p準(zhǔn)備金不足的銀行拆入資金準(zhǔn)備金不足的銀行拆入資

9、金-達(dá)到法定存款準(zhǔn)備金的要求達(dá)到法定存款準(zhǔn)備金的要求p準(zhǔn)備金盈余的銀行拆出資金準(zhǔn)備金盈余的銀行拆出資金-獲得收益獲得收益p資金的劃轉(zhuǎn)通過準(zhǔn)備金賬戶進(jìn)行，拆借期限很短資金的劃轉(zhuǎn)通過準(zhǔn)備金賬戶進(jìn)行，拆借期限很短n功能：功能：p為商業(yè)銀行提供準(zhǔn)備金管理的場所，提高其資金使用效率為商業(yè)銀行提供準(zhǔn)備金管理的場所，提高其資金使用效率p商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行短期資產(chǎn)組合管理的場所商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行短期資產(chǎn)組合管理的場所2022-3-18112、同業(yè)拆借的期限與利率、同業(yè)拆借的期限與利率n同業(yè)拆借的期限：同業(yè)拆借的期限：n同業(yè)拆借利率同業(yè)拆借利率p貨幣市場的基準(zhǔn)利率貨幣市場的基準(zhǔn)利率p及時(shí)、靈敏、準(zhǔn)確地反

10、映貨幣市場的資金供求關(guān)系及時(shí)、靈敏、準(zhǔn)確地反映貨幣市場的資金供求關(guān)系p對貨幣市場上其他利率具有導(dǎo)向和牽動(dòng)作用對貨幣市場上其他利率具有導(dǎo)向和牽動(dòng)作用p中央銀行對同業(yè)拆借市場利率具有重要的影響中央銀行對同業(yè)拆借市場利率具有重要的影響/shibor/web/html/index.html2022-3-1812（三）回購協(xié)議市場（三）回購協(xié)議市場1、回購協(xié)議與回購協(xié)議市場、回購協(xié)議與回購協(xié)議市場n回購協(xié)議（回購協(xié)議（Repurchase Agreement）：）：證券持有人證券持有人在賣出一定數(shù)量證券的同時(shí)，與證券買入方簽訂協(xié)議，雙在賣出一定數(shù)量證券的同時(shí)，與證

11、券買入方簽訂協(xié)議，雙方約定在將來某一日期由證券的出售方按約定的價(jià)格將其方約定在將來某一日期由證券的出售方按約定的價(jià)格將其出售的證券如數(shù)贖回出售的證券如數(shù)贖回p實(shí)際上是以一筆證券為質(zhì)押品而進(jìn)行的短期資金融通實(shí)際上是以一筆證券為質(zhì)押品而進(jìn)行的短期資金融通p同一項(xiàng)交易，從證券提供者的角度看是回購，從資金提同一項(xiàng)交易，從證券提供者的角度看是回購，從資金提供者的角度看是逆回購供者的角度看是逆回購2022-3-18132、回購協(xié)議市場的參與者及其目的、回購協(xié)議市場的參與者及其目的u中央銀行、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)、非金融性企業(yè)都中央銀行、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)、非金融性企業(yè)都是回購協(xié)議市場的重要參與者是回購協(xié)議市

12、場的重要參與者參與者參與者參與目的參與目的中央銀行中央銀行進(jìn)行貨幣政策操作進(jìn)行貨幣政策操作商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在保持良好流動(dòng)性的基礎(chǔ)上獲得更高的收益在保持良好流動(dòng)性的基礎(chǔ)上獲得更高的收益非金融性企業(yè)非金融性企業(yè)逆回購協(xié)議可以使閑置資金在保證安全的前逆回購協(xié)議可以使閑置資金在保證安全的前提下獲得高于銀行存款利率的收益，而回購提下獲得高于銀行存款利率的收益，而回購協(xié)議可以使它們獲得急需的資金來源協(xié)議可以使它們獲得急需的資金來源2022-3-18143、回購協(xié)議的期限與利率、回購協(xié)議的期限與利率n期限：期限：p隔夜回購與期限回購協(xié)議隔夜回購與期限回購協(xié)議n利率：利率：p回購利率是交易

13、雙方最關(guān)注的因素回購利率是交易雙方最關(guān)注的因素p借出資金者的利息收益取決于回購利率的水平借出資金者的利息收益取決于回購利率的水平p回購利率與證券本身的年利率無關(guān)，與證券的流動(dòng)性、回回購利率與證券本身的年利率無關(guān)，與證券的流動(dòng)性、回購的期限有密切關(guān)系購的期限有密切關(guān)系n回購利率通常低于同業(yè)拆借利率等其他貨幣市場利率回購利率通常低于同業(yè)拆借利率等其他貨幣市場利率n回購價(jià)格回購價(jià)格= =售出價(jià)格售出價(jià)格+ +約定利息約定利息100%360 - 距到期日天數(shù)售出價(jià)格售出價(jià)格回購價(jià)格回購利率2022-3-1815（四）國庫券市場（四）國庫券市場1、國庫券的發(fā)行市場、國庫券的發(fā)行市場n國庫券：國庫券：政府

14、發(fā)行的期限在政府發(fā)行的期限在1 1年以內(nèi)的短期債券年以內(nèi)的短期債券p高安全性、高流動(dòng)性高安全性、高流動(dòng)性p國庫券發(fā)行人是政府及政府授權(quán)部門，以財(cái)政部為主國庫券發(fā)行人是政府及政府授權(quán)部門，以財(cái)政部為主n政府財(cái)政部門發(fā)行國庫券的主要目的有兩個(gè)：政府財(cái)政部門發(fā)行國庫券的主要目的有兩個(gè)：p融通短期資金調(diào)節(jié)財(cái)政年度收支的暫時(shí)不平衡，彌補(bǔ)年度融通短期資金調(diào)節(jié)財(cái)政年度收支的暫時(shí)不平衡，彌補(bǔ)年度財(cái)政赤字財(cái)政赤字p調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家A A勒納（勒納（Abba Lerner）-“功能財(cái)政論功能財(cái)政論”2022-3-1816n國庫券通常采取拍賣方式定期發(fā)行國庫券通常采取拍賣方式定期發(fā)行p美國式

15、招標(biāo)：美國式招標(biāo)：出價(jià)最高的購買者首先被滿足，然后按照出價(jià)的高低順出價(jià)最高的購買者首先被滿足，然后按照出價(jià)的高低順序，購買者依次購得國庫券，直到國庫券售完序，購買者依次購得國庫券，直到國庫券售完每個(gè)購買者支付的價(jià)格都不相同每個(gè)購買者支付的價(jià)格都不相同p荷蘭式招標(biāo)：荷蘭式招標(biāo)：最終發(fā)行價(jià)格按所有購買人實(shí)際報(bào)價(jià)的加權(quán)平均價(jià)確定最終發(fā)行價(jià)格按所有購買人實(shí)際報(bào)價(jià)的加權(quán)平均價(jià)確定不同的購買人支付相同的價(jià)格不同的購買人支付相同的價(jià)格2022-3-18172、國庫券的流通市場、國庫券的流通市場n參與主體廣泛，一級(jí)交易商發(fā)揮做市商的職能參與主體廣泛，一級(jí)交易商發(fā)揮做市商的職能p中央銀行中央銀行中央銀行只能在流

16、通市場上參與國庫券的買賣中央銀行只能在流通市場上參與國庫券的買賣公開市場：中央銀行買賣國庫券的市場公開市場：中央銀行買賣國庫券的市場中央銀行僅與市場的一級(jí)交易商進(jìn)行國庫券的現(xiàn)中央銀行僅與市場的一級(jí)交易商進(jìn)行國庫券的現(xiàn)券買賣和回購交易券買賣和回購交易p商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)p非金融企業(yè)和居民個(gè)人參與國庫券市場的交易活動(dòng)大非金融企業(yè)和居民個(gè)人參與國庫券市場的交易活動(dòng)大都通過金融中介機(jī)構(gòu)代理都通過金融中介機(jī)構(gòu)代理2022-3-1818（五）（五） 票據(jù)市場票據(jù)市場1、商業(yè)票據(jù)市場、商業(yè)票據(jù)市場n商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)（Commercial Paper）：是一種由企業(yè)開具，是一種由企業(yè)開具，無

17、擔(dān)保、可流通、期限短的債務(wù)性融資工具。無擔(dān)保、可流通、期限短的債務(wù)性融資工具。n發(fā)行人與投資人發(fā)行人與投資人p商業(yè)票據(jù)的發(fā)行主體：商業(yè)票據(jù)的發(fā)行主體：工商企業(yè)、金融公司工商企業(yè)、金融公司金融公司（金融公司（Finance Company）：是一種金融中介機(jī)構(gòu)，）：是一種金融中介機(jī)構(gòu)，常常附屬于一個(gè)制造業(yè)公司，其主要業(yè)務(wù)是為購買該企常常附屬于一個(gè)制造業(yè)公司，其主要業(yè)務(wù)是為購買該企業(yè)產(chǎn)品的消費(fèi)者提供貸款支持業(yè)產(chǎn)品的消費(fèi)者提供貸款支持 (P83.)(P83.)p商業(yè)票據(jù)的投資人：商業(yè)票據(jù)的投資人：商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、非金融企業(yè)、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、非金融企業(yè)、信托機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金、貨幣市場基金等信托機(jī)

18、構(gòu)、養(yǎng)老基金、貨幣市場基金等2022-3-1819n發(fā)行方式發(fā)行方式p直接募集（直接募集（Direct Placement）：）：商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人直接將票據(jù)出售給投資人直接將票據(jù)出售給投資人p交易商募集交易商募集( (Dealer Placement) )：發(fā)行人通過交易商發(fā)行人通過交易商來銷售自己的商業(yè)票據(jù)來銷售自己的商業(yè)票據(jù)p商業(yè)票據(jù)大都以商業(yè)票據(jù)大都以貼現(xiàn)方式（貼現(xiàn)方式（DiscountDiscount）發(fā)行發(fā)行n貸款承諾（貸款承諾（Loan Commitment）：）：銀行承諾在未來一銀行承諾在未來一定時(shí)期內(nèi)，以確定的條件向商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人提供一定定時(shí)期內(nèi)，以確定的條件

19、向商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人提供一定數(shù)額的貸款，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人向商業(yè)銀行支付承諾費(fèi)數(shù)額的貸款，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人向商業(yè)銀行支付承諾費(fèi)p降低了商業(yè)票據(jù)發(fā)行人的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)降低了商業(yè)票據(jù)發(fā)行人的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)p降低了票據(jù)購買者的風(fēng)險(xiǎn)降低了票據(jù)購買者的風(fēng)險(xiǎn)p降低了票據(jù)的利率水平降低了票據(jù)的利率水平2022-3-18202、銀行承兌匯票市場、銀行承兌匯票市場n承兌（承兌（Acceptance）：）：商業(yè)匯票到期前，匯票付款人或指定商業(yè)匯票到期前，匯票付款人或指定銀行確認(rèn)票據(jù)記明事項(xiàng)，承諾在匯票到期日支付匯票金額給匯票持銀行確認(rèn)票據(jù)記明事項(xiàng)，承諾在匯票到期日支付匯票金額給匯票持有人并在匯票上簽名蓋章的票據(jù)行為有人并在匯

20、票上簽名蓋章的票據(jù)行為n銀行承兌匯票廣泛應(yīng)用于國際與國內(nèi)貿(mào)易銀行承兌匯票廣泛應(yīng)用于國際與國內(nèi)貿(mào)易A A與與B B達(dá)成商達(dá)成商品交易合同品交易合同B B要求要求A A開具開具銀行承兌匯票銀行承兌匯票A A向開戶銀行向開戶銀行申請開立匯票申請開立匯票A A交付匯票交付匯票B B發(fā)貨發(fā)貨銀行對匯票銀行對匯票進(jìn)行承兌進(jìn)行承兌到期前到期前A A將貨款交存銀行將貨款交存銀行到期后到期后B B向銀行提示匯票向銀行提示匯票銀行無條件銀行無條件履行支付責(zé)任履行支付責(zé)任2022-3-18213、票據(jù)貼現(xiàn)市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場n票據(jù)貼現(xiàn)市場票據(jù)貼現(xiàn)市場: :銀行承兌匯票的流通市場銀行承兌匯票的流通市場n貼現(xiàn)貼現(xiàn): :將

21、還沒有到期的銀行承兌匯票轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行將還沒有到期的銀行承兌匯票轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行按票面金額扣除貼現(xiàn)利息后將余額支付給公司按票面金額扣除貼現(xiàn)利息后將余額支付給公司p貼現(xiàn)利息的計(jì)算公式：貼現(xiàn)利息的計(jì)算公式： 貼現(xiàn)利息貼現(xiàn)利息= =匯票面額匯票面額實(shí)際貼現(xiàn)天數(shù)實(shí)際貼現(xiàn)天數(shù)月貼現(xiàn)利率月貼現(xiàn)利率/30/30p則則B B公司實(shí)際獲得的貼現(xiàn)金額公司實(shí)際獲得的貼現(xiàn)金額= =匯票面額貼現(xiàn)利息匯票面額貼現(xiàn)利息p轉(zhuǎn)貼現(xiàn)；再貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)；再貼現(xiàn)n票據(jù)貼現(xiàn)市場功能票據(jù)貼現(xiàn)市場功能n票據(jù)貼現(xiàn)為企業(yè)提供了融資服務(wù)票據(jù)貼現(xiàn)為企業(yè)提供了融資服務(wù)n轉(zhuǎn)貼現(xiàn)滿足金融機(jī)構(gòu)間相互融資的需要轉(zhuǎn)貼現(xiàn)滿足金融機(jī)構(gòu)間相互融資的需要n再貼現(xiàn)成為中

22、央銀行調(diào)節(jié)實(shí)施貨幣政策的重要手段再貼現(xiàn)成為中央銀行調(diào)節(jié)實(shí)施貨幣政策的重要手段2022-3-18224、中央銀行票據(jù)市場、中央銀行票據(jù)市場n中央銀行票據(jù)（中央銀行票據(jù)（Central Bank NotesCentral Bank Notes）：）：中央銀行向商中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券n發(fā)行目的：發(fā)行目的：調(diào)控貨幣量調(diào)控貨幣量n功能：豐富了公開市場業(yè)務(wù)操作工具功能：豐富了公開市場業(yè)務(wù)操作工具p我國中央銀行票據(jù)的發(fā)行始于我國中央銀行票據(jù)的發(fā)行始于20022002年年2022-3-1823（六）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場（六）

23、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場1、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的產(chǎn)生與發(fā)展、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的產(chǎn)生與發(fā)展n大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（Negotiable Certificate of Deposit，縮寫，縮寫CD）：）：由商業(yè)銀行發(fā)行的具有固定面額、由商業(yè)銀行發(fā)行的具有固定面額、固定期限、可以流通轉(zhuǎn)讓的大額存款憑證固定期限、可以流通轉(zhuǎn)讓的大額存款憑證p19611961年年2 2月，花旗銀行為了規(guī)避月，花旗銀行為了規(guī)避“Q Q條例條例” 而發(fā)行而發(fā)行n與普通定期存款的區(qū)別：與普通定期存款的區(qū)別：存單面額大存單面額大; ;存單不記名存單不記名n大額可轉(zhuǎn)讓定期存單將活期存款的流動(dòng)性和定期存款

24、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單將活期存款的流動(dòng)性和定期存款的收益性合為一體，從而吸引了大批客戶的收益性合為一體，從而吸引了大批客戶2022-3-18242、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的功能、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的功能n商業(yè)銀行發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單：商業(yè)銀行發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單：p主動(dòng)、靈活地以較低成本吸收數(shù)額大、期限穩(wěn)定的資金主動(dòng)、靈活地以較低成本吸收數(shù)額大、期限穩(wěn)定的資金p經(jīng)營管理策略上引入了負(fù)債管理的理念經(jīng)營管理策略上引入了負(fù)債管理的理念n大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的投資者眾多大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的投資者眾多p具有活期存款近似的流動(dòng)性具有活期存款近似的流動(dòng)性p擁有定期存款的收益水平擁有定期存款的收益水

25、平3、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的期限與利率、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的期限與利率n期限：期限：p最短最短1414天；多為天；多為1 1個(gè)月到個(gè)月到4 4個(gè)月；超過個(gè)月；超過6 6個(gè)月的較少個(gè)月的較少n利率：利率：p有固定的，也有浮動(dòng)的，浮動(dòng)利率的存單期限較長有固定的，也有浮動(dòng)的，浮動(dòng)利率的存單期限較長n利率水平的決定因素：利率水平的決定因素：p發(fā)行銀行的信用評(píng)級(jí)、存單的期限、存單的供求量發(fā)行銀行的信用評(píng)級(jí)、存單的期限、存單的供求量2022-3-1825（七）（七） 國際貨幣市場國際貨幣市場1、國際貨幣市場的概念、國際貨幣市場的概念n按照對貨幣市場的界定，國際貨幣市場應(yīng)該是指以按照對貨幣市場的界定，國際貨幣

26、市場應(yīng)該是指以期限在期限在1 1年以內(nèi)的金融工具為媒介進(jìn)行國際間短期資年以內(nèi)的金融工具為媒介進(jìn)行國際間短期資金融通的市場金融通的市場n國際間短期資金融通的兩種方式：國際間短期資金融通的兩種方式：p一國原有的國內(nèi)貨幣市場中允許外國交易者參與一國原有的國內(nèi)貨幣市場中允許外國交易者參與市場交易活動(dòng)市場交易活動(dòng)揚(yáng)基商業(yè)票據(jù)（揚(yáng)基商業(yè)票據(jù)（Yankee commercial paper）: :外國公外國公司可以發(fā)行以美元為標(biāo)值的商業(yè)票據(jù)司可以發(fā)行以美元為標(biāo)值的商業(yè)票據(jù)揚(yáng)基存單（揚(yáng)基存單（Yankee CDs）：外國銀行在美國的分支外國銀行在美國的分支機(jī)構(gòu)也可以發(fā)行以美元標(biāo)值的存單機(jī)構(gòu)也可以發(fā)行以美元標(biāo)值

27、的存單2022-3-18262、歐洲貨幣市場的產(chǎn)生與發(fā)展、歐洲貨幣市場的產(chǎn)生與發(fā)展n政治因素導(dǎo)致歐洲貨幣市場的誕生政治因素導(dǎo)致歐洲貨幣市場的誕生n歐洲貨幣市場迅速發(fā)展的主要原因歐洲貨幣市場迅速發(fā)展的主要原因p美國的金融管制政策美國的金融管制政策p利率優(yōu)勢利率優(yōu)勢與各國國內(nèi)市場相比，歐洲貨幣市場的存款利率總與各國國內(nèi)市場相比，歐洲貨幣市場的存款利率總是處于較高的水平，貸款利率總是處于較低的水平是處于較高的水平，貸款利率總是處于較低的水平市場市場期限期限面值面值利率利率法定存款準(zhǔn)備金法定存款準(zhǔn)備金存款保險(xiǎn)費(fèi)存款保險(xiǎn)費(fèi)歐洲貨幣歐洲貨幣市場市場3 3個(gè)月個(gè)月100100萬萬6.5%6.5%無無無無國內(nèi)

28、市場國內(nèi)市場3 3個(gè)月個(gè)月100100萬萬6.1%6.1%3%3%0.23%0.23%2022-3-1827舉例：舉例：假設(shè)美國的一家銀行通過發(fā)行假設(shè)美國的一家銀行通過發(fā)行CDCD來籌集資金來籌集資金n在國內(nèi)發(fā)行存單的實(shí)際成本是在國內(nèi)發(fā)行存單的實(shí)際成本是ni i為存單的票面利率；為存單的票面利率； x x為存款保險(xiǎn)的成本為存款保險(xiǎn)的成本nr r為法定存款準(zhǔn)備金要求；為法定存款準(zhǔn)備金要求； c c為存單的實(shí)際成本為存單的實(shí)際成本n銀行在國內(nèi)發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單實(shí)際支付的成本要高銀行在國內(nèi)發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單實(shí)際支付的成本要高于其從歐洲貨幣市場籌集資金的成本于其從歐洲貨幣市場籌集資金的成本n歐

29、洲貨幣市場的充分競爭性和交易的大額性使各類貸款利歐洲貨幣市場的充分競爭性和交易的大額性使各類貸款利率相對較低率相對較低rxic1%53. 6%31%23. 0%1 . 6c2022-3-18283、歐洲貨幣市場中的重要子市場、歐洲貨幣市場中的重要子市場n倫敦銀行同業(yè)拆借市場倫敦銀行同業(yè)拆借市場p倫敦同業(yè)拆借利率倫敦同業(yè)拆借利率( (Libor) )：是歐洲貨幣市場乃至全球：是歐洲貨幣市場乃至全球金融市場的基準(zhǔn)利率金融市場的基準(zhǔn)利率p利率期限從隔夜到利率期限從隔夜到1 1年不等，共年不等，共1515個(gè)品種個(gè)品種n歐洲商業(yè)票據(jù)市場歐洲商業(yè)票據(jù)市場p歐洲商業(yè)票據(jù)（歐洲商業(yè)票據(jù)（Eurocommerc

30、ial Paper）: :由信用等由信用等級(jí)高的國際公司在歐洲貨幣市場上發(fā)行的無擔(dān)保、短級(jí)高的國際公司在歐洲貨幣市場上發(fā)行的無擔(dān)保、短期、不記名票據(jù)期、不記名票據(jù)p票據(jù)發(fā)行便利（票據(jù)發(fā)行便利（Note Issuance Facility) )p發(fā)行人的信用等級(jí)是決定歐洲商業(yè)票據(jù)利率水平的重發(fā)行人的信用等級(jí)是決定歐洲商業(yè)票據(jù)利率水平的重要因素要因素n歐洲大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場歐洲大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場2022-3-1829三、資本市場三、資本市場（一）資本市場的特點(diǎn)與功能（一）資本市場的特點(diǎn)與功能1、特點(diǎn)、特點(diǎn)交易工具的期限長交易工具的期限長 目的是滿足投資性資金需要目的是滿足投資性資金需要 籌

31、資和交易的規(guī)模大籌資和交易的規(guī)模大 二級(jí)市場交易波動(dòng)大、風(fēng)險(xiǎn)高二級(jí)市場交易波動(dòng)大、風(fēng)險(xiǎn)高2 2、功能、功能籌資與投資平臺(tái)籌資與投資平臺(tái)資源有效配置的場所資源有效配置的場所促進(jìn)購并與重組促進(jìn)購并與重組促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)2022-3-1830（二）證券市場（二）證券市場1 1、證券發(fā)行市場、證券發(fā)行市場參與主體參與主體 證券發(fā)行人：證券發(fā)行人：符合發(fā)行條件并且正在從事證券發(fā)行或者符合發(fā)行條件并且正在從事證券發(fā)行或者 準(zhǔn)備進(jìn)行證券發(fā)行機(jī)構(gòu)或組織，一般包括政府、企業(yè)和金準(zhǔn)備進(jìn)行證券發(fā)行機(jī)構(gòu)或組織，一般包括政府、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)融機(jī)構(gòu) 證券投資者：證券投資者：以取得利息、股息或資本收

32、益為目的而買以取得利息、股息或資本收益為目的而買 入證券的個(gè)人和機(jī)構(gòu)，主要包括：個(gè)人投資者；工商企業(yè)；入證券的個(gè)人和機(jī)構(gòu)，主要包括：個(gè)人投資者；工商企業(yè)；金融機(jī)構(gòu)；證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)；證券經(jīng)營機(jī)構(gòu) 證券中介機(jī)構(gòu)證券中介機(jī)構(gòu) 證券交易、承銷中介：投行、券商等證券交易、承銷中介：投行、券商等 其他法定中介機(jī)構(gòu)：律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和資其他法定中介機(jī)構(gòu)：律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)中介產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)中介2022-3-1831發(fā)行方式的選擇：公募與私募，直接與間接發(fā)行比較公募與私募，直接與間接發(fā)行比較優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn)公募發(fā)行公募發(fā)行提升、擴(kuò)大發(fā)行者的知名度提升、擴(kuò)大發(fā)行者的知名度 及社會(huì)影

33、響，能在較短及社會(huì)影響，能在較短的時(shí)間籌集較大資金的時(shí)間籌集較大資金手續(xù)復(fù)雜、發(fā)行成本較高，手續(xù)復(fù)雜、發(fā)行成本較高，如：需公布報(bào)表及文件，如：需公布報(bào)表及文件，取得資信等級(jí)等取得資信等級(jí)等私募發(fā)行私募發(fā)行手續(xù)簡單，節(jié)省費(fèi)用，無需手續(xù)簡單，節(jié)省費(fèi)用，無需公開內(nèi)部信息或取得資公開內(nèi)部信息或取得資信等級(jí)信等級(jí)要求回報(bào)率較高，易受認(rèn)購要求回報(bào)率較高，易受認(rèn)購人干預(yù)，私募證券一般不人干預(yù)，私募證券一般不允許上市流通，流動(dòng)性較允許上市流通，流動(dòng)性較差差2022-3-1832證券發(fā)行條件證券發(fā)行條件 股票發(fā)行條件：股票發(fā)行條件：初次發(fā)行；增資發(fā)行；配股發(fā)行初次發(fā)行；增資發(fā)行；配股發(fā)行 債券發(fā)行條件：債券發(fā)行

34、條件：發(fā)行金額、期限、償還方式、票面利率、發(fā)行金額、期限、償還方式、票面利率、付息方式、發(fā)行價(jià)格、收益率、發(fā)行費(fèi)用、稅收效應(yīng)以及有無付息方式、發(fā)行價(jià)格、收益率、發(fā)行費(fèi)用、稅收效應(yīng)以及有無擔(dān)保等擔(dān)保等1010項(xiàng)內(nèi)容項(xiàng)內(nèi)容2 2、證券流通市場、證券流通市場參與主體：參與主體：證券經(jīng)紀(jì)人；證券商；掮客證券經(jīng)紀(jì)人；證券商；掮客 證券的上市與交易證券的上市與交易 證券上市：交易所或柜臺(tái)證券上市：交易所或柜臺(tái) 證券交易程序：證券交易程序：開設(shè)股東賬戶及資金帳戶；委托買賣；開設(shè)股東賬戶及資金帳戶；委托買賣；競價(jià)成交；清算、交割與過戶競價(jià)成交；清算、交割與過戶 證券流通的組織方式證券流通的組織方式 證券交易所

35、交易；證券交易所交易； 柜臺(tái)交易；柜臺(tái)交易； 無形市場無形市場證券交易成本證券交易成本 顯性成本：顯性成本：主要有手續(xù)費(fèi)、稅費(fèi)、通訊費(fèi)等。主要有手續(xù)費(fèi)、稅費(fèi)、通訊費(fèi)等。 隱性成本：隱性成本：主要是價(jià)差和信息成本主要是價(jià)差和信息成本2022-3-1833（三）資本市場的投資分析（三）資本市場的投資分析 1 1、證券投資的基本面分析、證券投資的基本面分析宏觀經(jīng)濟(jì)周期性運(yùn)行與證券市場宏觀經(jīng)濟(jì)周期性運(yùn)行與證券市場 證券價(jià)格的變動(dòng)大體上與經(jīng)濟(jì)周期相一致證券價(jià)格的變動(dòng)大體上與經(jīng)濟(jì)周期相一致 證券市場走勢比經(jīng)濟(jì)周期的提前約為證券市場走勢比經(jīng)濟(jì)周期的提前約為1 1個(gè)月到半年，具有預(yù)警作用個(gè)月到半年，具有預(yù)警作用宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場 貨幣政策會(huì)直接、迅速的影響證券市場貨幣政策會(huì)直接、迅速的影響證券市場 財(cái)政政策對證券市場的影響持久而緩慢財(cái)政政策對證券市場的影響持久而緩慢 匯率政策從結(jié)構(gòu)上影響證券市場匯率政策從結(jié)構(gòu)上影響證券市場產(chǎn)業(yè)生命周期與證券行市產(chǎn)業(yè)生命周期與證券行市公司狀況與證券行市公司狀況與證券行市 基本面分析：盈利能力基本面分析：盈利能力與市場競爭地位與市場競爭地位 財(cái)務(wù)分析：會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)