第五章資本預算方法

1、515.1 資本預算概述資本預算概述5.2 資本預算準則資本預算準則 5.3 資本預算運用案例資本預算運用案例5.4 投資項目的風險處置投資項目的風險處置 第第 5 章章 資本預算方法資本預算方法本章主要內(nèi)容本章主要內(nèi)容525.1 財務報表財務報表 2.1.1 資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表 2.1.2 損益表損益表 2.1.3 現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表 本節(jié)主要內(nèi)容本節(jié)主要內(nèi)容第第5章章 財務報表分析財務報表分析53（1 1）提出與公司戰(zhàn)略目標相一致的投資方案）提出與公司戰(zhàn)略目標相一致的投資方案. .（2 2）預測投資項目的稅后增量現(xiàn)金流量）預測投資項目的稅后增量現(xiàn)金流量. .（3 3）依據(jù)收益最大化標準

2、選擇投資項目）依據(jù)收益最大化標準選擇投資項目. .（4 4）繼續(xù)評估修正后的投資項目，審計已完成的）繼續(xù)評估修正后的投資項目，審計已完成的投資項目投資項目. .5.1 資本預算概述資本預算概述5.1.1 資本預算的步驟資本預算的步驟資本預算的步驟資本預算的步驟54（1 1）新產(chǎn)品或現(xiàn)有產(chǎn)品改進）新產(chǎn)品或現(xiàn)有產(chǎn)品改進（2 2）設備或廠房的更換）設備或廠房的更換（3 3）研究和開發(fā)）研究和開發(fā)（4 4）勘探）勘探（5 5）其他。）其他。如安全性或污染控制設施等如安全性或污染控制設施等5.1 資本預算概述資本預算概述5.1.2 投資預算分類投資預算分類1.1.按照投資方案的內(nèi)容分類按照投資方案的內(nèi)容

3、分類55（1 1）獨立方案。）獨立方案。（2 2）互斥方案。）互斥方案。某個投資方案的接受與拒絕并不影某個投資方案的接受與拒絕并不影響另一個投資方案的現(xiàn)金流量。兩個方響另一個投資方案的現(xiàn)金流量。兩個方案在經(jīng)濟上是獨立的。案在經(jīng)濟上是獨立的。5.1 資本預算概述資本預算概述5.1.2 投資預算分類投資預算分類2.2.按從屬關系分類按從屬關系分類56（1 1）獨立方案。）獨立方案。（2 2）互斥方案。）互斥方案。在幾個備選的方案中選擇某一個方在幾個備選的方案中選擇某一個方案，就會排除接受其他方案的可能。案，就會排除接受其他方案的可能。5.1 資本預算概述資本預算概述5.1.2 投資預算分類投資預算

4、分類2.2.按從屬關系分類按從屬關系分類57（1 1）常規(guī)投資方案。）常規(guī)投資方案。（2 2）非常規(guī)投資方案。）非常規(guī)投資方案。在建設和生產(chǎn)經(jīng)營年限內(nèi)，隨著開在建設和生產(chǎn)經(jīng)營年限內(nèi)，隨著開始年份出現(xiàn)現(xiàn)金流出量之后，以后各年始年份出現(xiàn)現(xiàn)金流出量之后，以后各年均為現(xiàn)金流入量。均為現(xiàn)金流入量。5.1 資本預算概述資本預算概述5.1.2 投資預算分類投資預算分類3.3.按現(xiàn)金流動模式分類按現(xiàn)金流動模式分類58（1 1）常規(guī)投資方案。）常規(guī)投資方案。（2 2）非常規(guī)投資方案。）非常規(guī)投資方案。在建設和生產(chǎn)經(jīng)營年限內(nèi)，各年現(xiàn)在建設和生產(chǎn)經(jīng)營年限內(nèi)，各年現(xiàn)金流量正負交錯，且正負號交換在一次金流量正負交錯，且

5、正負號交換在一次以上。以上。5.1 資本預算概述資本預算概述5.1.2 投資預算分類投資預算分類3.3.按現(xiàn)金流動模式分類按現(xiàn)金流動模式分類59 項目的計算期是指項目的有效持續(xù)期間。是項目的計算期是指項目的有效持續(xù)期間。是指從投資建設開始到最終清理結(jié)束整個過程的全指從投資建設開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間。部時間。包括建設期和生產(chǎn)經(jīng)營期。其中生包括建設期和生產(chǎn)經(jīng)營期。其中生產(chǎn)經(jīng)營期包括試產(chǎn)期和達產(chǎn)期。產(chǎn)經(jīng)營期包括試產(chǎn)期和達產(chǎn)期。5.1 資本預算概述資本預算概述5.1.3 項目的計算期和資金構(gòu)成項目的計算期和資金構(gòu)成1.1.項目的計算期項目的計算期 ST 項項目目的的計計算算期期建建設設期

6、期生生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營營期期510例例5.1 5.1 某企業(yè)擬建造一項固定資產(chǎn)，預計該固定某企業(yè)擬建造一項固定資產(chǎn)，預計該固定資產(chǎn)的使用壽命為資產(chǎn)的使用壽命為8 8年。則在下列兩種情況下，確年。則在下列兩種情況下，確定該項目的計算期。（定該項目的計算期。（1 1）在建設起點一次投資并）在建設起點一次投資并投產(chǎn)。（投產(chǎn)。（2 2）項目的建設期為）項目的建設期為2 2年。年。5.1 資本預算概述資本預算概述5.1.3 項目的計算期和資金構(gòu)成項目的計算期和資金構(gòu)成1.1.項目的計算期項目的計算期解：（解：（1）項目的計算期）項目的計算期 = 8（年）（年） （2）項目的計算期）項目的計算期 = 2 + 8

7、 = 10（年）（年） 511（1 1）原始總投資）原始總投資; ;（2 2）建設投資）建設投資; ;（3 3）投資總額。）投資總額。5.1 資本預算概述資本預算概述5.1.3 項目的計算期和資金構(gòu)成項目的計算期和資金構(gòu)成2.2.資金構(gòu)成資金構(gòu)成投資總額投資總額 = 原始總投資原始總投資 + 資本化利息資本化利息 = 建設投資建設投資 + 流動資金投資流動資金投資 + 資本化利息資本化利息 = 固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 + 無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資 + 開辦費投資開辦費投資 + 流動資金投資流動資金投資 + 資本化利息資本化利息 512 企業(yè)投資決策中的現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)企業(yè)投資決策中

8、的現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個具體的概念。金流入量和現(xiàn)金凈流量三個具體的概念。 現(xiàn)金流量是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金收入和支現(xiàn)金流量是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金收入和支出增加的數(shù)量。出增加的數(shù)量。 現(xiàn)金流量是評價投資方案是否可行時必須事先計現(xiàn)金流量是評價投資方案是否可行時必須事先計算的一個基礎性數(shù)據(jù)算的一個基礎性數(shù)據(jù)5.1 資本預算概述資本預算概述5.1.4 項目現(xiàn)金流量的估算項目現(xiàn)金流量的估算1.1.現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的概念513 （1 1）初始現(xiàn)金流量）初始現(xiàn)金流量 （2 2）營業(yè)現(xiàn)金流量）營業(yè)現(xiàn)金流量 （3 3）終結(jié)現(xiàn)金流量。）終結(jié)現(xiàn)金流量。5.1 資本預算概述資本

9、預算概述5.1.4 現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成2.2.現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成514 初始現(xiàn)金流量是指投資開始時發(fā)生的現(xiàn)金流量，初始現(xiàn)金流量是指投資開始時發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般包括如下的幾個部分：一般包括如下的幾個部分： （1 1）固定資產(chǎn)上的投資；（）固定資產(chǎn)上的投資；（2 2）無形資產(chǎn)投資；）無形資產(chǎn)投資； （3 3）開辦費投資；）開辦費投資； （4 4）墊支的流動資產(chǎn)；）墊支的流動資產(chǎn)； （5 5）原有固定資產(chǎn)的變價收入；）原有固定資產(chǎn)的變價收入； （6 6）所得稅效應。）所得稅效應。5.1 資本預算概述資本預算概述5.1.4 現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成之一現(xiàn)金流量的

10、構(gòu)成之一 初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量515 現(xiàn)金流量計算的簡化現(xiàn)金流量計算的簡化 5.1 資本預算概述資本預算概述5.1.4 現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成之一現(xiàn)金流量的構(gòu)成之一 初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量 （1）一般都假定各年投資在年初一次進行，各）一般都假定各年投資在年初一次進行，各年營業(yè)現(xiàn)金流量視為各年年末一次發(fā)生。年營業(yè)現(xiàn)金流量視為各年年末一次發(fā)生。 （2）把終結(jié)現(xiàn)金流量視為最后一年末發(fā)生的。）把終結(jié)現(xiàn)金流量視為最后一年末發(fā)生的。516例例5.2 5.2 某企業(yè)將其已經(jīng)使用某企業(yè)將其已經(jīng)使用4 4年的舊設備出售。該設備原價為年的舊設備出售。該設備原價為50 00050 000元

11、，元，使用年限為使用年限為1010年，目前的賬面凈值為年，目前的賬面凈值為30 00030 000元。設所得稅稅率為元。設所得稅稅率為30%30%。5.1 資本預算概述資本預算概述5.1.4 現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成之一現(xiàn)金流量的構(gòu)成之一 初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量如果出售價為如果出售價為30 000元，則其所得稅效應為零。元，則其所得稅效應為零。如果出售價為如果出售價為40 000元，則其出售舊設備應交納的所得稅為：元，則其出售舊設備應交納的所得稅為：（40 00030 000）30%=3000元元則出售舊設備的凈現(xiàn)金流量為：則出售舊設備的凈現(xiàn)金流量為：40 0003 000

12、=37 000元元如果出售價為如果出售價為20 000元，則其出售舊設備可抵減的所得稅為：元，則其出售舊設備可抵減的所得稅為：（30 000-20 000）30%=3 000元元出售舊設備的凈現(xiàn)金流量為：出售舊設備的凈現(xiàn)金流量為：20 000+3 000=23 000元元 517 營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其使用周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來后，在其使用周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。 5.1 資本預算概述資本預算概述5.1.4 現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成之一現(xiàn)金流量的構(gòu)成之一 營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流

13、量這種現(xiàn)金流量一般以年為單位進行計算。這種現(xiàn)金流量一般以年為單位進行計算。518（1 1）增量稅后現(xiàn)金流入量）增量稅后現(xiàn)金流入量5.1 資本預算概述資本預算概述5.1.4 現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成之一現(xiàn)金流量的構(gòu)成之一 營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流入量營業(yè)現(xiàn)金流入量 = 銷售收入銷售收入 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 現(xiàn)金流入一般是指投資項目投產(chǎn)后增加的現(xiàn)金流入一般是指投資項目投產(chǎn)后增加的稅后現(xiàn)金收入或者是成本費用的節(jié)約額。稅后現(xiàn)金收入或者是成本費用的節(jié)約額。519（1 1）增量稅后現(xiàn)金流入量）增量稅后現(xiàn)金流入量5.1 資本預算概述資本預算概述5.1.4 現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)

14、成現(xiàn)金流量的構(gòu)成之一現(xiàn)金流量的構(gòu)成之一 營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流入量營業(yè)現(xiàn)金流入量 = 銷售收入銷售收入 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 = 成本成本 折舊折舊營業(yè)現(xiàn)金流入量營業(yè)現(xiàn)金流入量 = 銷售收入銷售收入 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 = 銷售收入銷售收入 （成本（成本 折舊）折舊） = 利潤總額利潤總額 + 折舊折舊 現(xiàn)金流入一現(xiàn)金流入一般是指投資項目般是指投資項目投產(chǎn)后增加的稅投產(chǎn)后增加的稅后現(xiàn)金收入或者后現(xiàn)金收入或者是成本費用的節(jié)是成本費用的節(jié)約額。約額。520（2 2）增量稅后現(xiàn)金流出量）增量稅后現(xiàn)金流出量5.1 資本預算概述資本預算概述5.1.4 現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)

15、金流量的構(gòu)成之一現(xiàn)金流量的構(gòu)成之一 營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量 = 銷售收入銷售收入 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 所得稅所得稅 =（銷售收入（銷售收入 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 ） （1 所得稅稅率）所得稅稅率） 折舊折舊 所得稅稅率所得稅稅率 現(xiàn)金流現(xiàn)金流出是指與投出是指與投資有關的營資有關的營業(yè)現(xiàn)金支出業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅和交納的稅金。金。 稱作稱作“稅收檔板稅收檔板”，是由于折舊計入成本，是由于折舊計入成本，沖減利潤而少交所得稅而形成的。沖減利潤而少交所得稅而形成的。521（2 2）增量稅后現(xiàn)金流出量）增量稅后現(xiàn)金流出量 如果項目的資金全部來源于股權資本，且在經(jīng)營如果項目的資金全

16、部來源于股權資本，且在經(jīng)營期內(nèi)沒有追加的流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資，則年營業(yè)現(xiàn)期內(nèi)沒有追加的流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資，則年營業(yè)現(xiàn)金凈流量也可也用下列公式計算：金凈流量也可也用下列公式計算：5.1 資本預算概述資本預算概述5.1.4 現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成之一現(xiàn)金流量的構(gòu)成之一 營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量 = 凈利潤凈利潤 + 折舊折舊522 （3 3）終結(jié)現(xiàn)金流量）終結(jié)現(xiàn)金流量 是指投資項目完結(jié)時所發(fā)生的非經(jīng)營現(xiàn)金流量，是指投資項目完結(jié)時所發(fā)生的非經(jīng)營現(xiàn)金流量，主要包括：主要包括： 1 1）固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入以及出售時的）固定資產(chǎn)的殘值收入或變

17、價收入以及出售時的稅收效應；稅收效應； 2 2）原有墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回。）原有墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回。5.1 資本預算概述資本預算概述5.1.4 現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成之一現(xiàn)金流量的構(gòu)成之一 營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量523 例例5.3 5.3 某公司準備購入一臺設備以擴大生產(chǎn)能力。有甲、乙某公司準備購入一臺設備以擴大生產(chǎn)能力。有甲、乙兩個方案可供選擇兩個方案可供選擇: : 甲方案需投資甲方案需投資 100 000100 000元，使用壽命為元，使用壽命為5 5年，采用直線法計提年，采用直線法計提折舊，折舊，5 5年后設備無殘值。年后設備無殘值。5 5

18、年中每年銷售收入為年中每年銷售收入為 60 00060 000元，每年元，每年的付現(xiàn)成本為的付現(xiàn)成本為 20 00020 000元。元。 乙方案需投資乙方案需投資110 000110 000元，在第一年墊支營運資金元，在第一年墊支營運資金30 00030 000元，元，采用直線折舊法計提折舊，使用壽命為采用直線折舊法計提折舊，使用壽命為5 5年，年，5 5年后有殘值收入年后有殘值收入10 10 000000元。元。5 5年中每年的銷售收入為年中每年的銷售收入為80 00080 000元，付現(xiàn)成本第一年為元，付現(xiàn)成本第一年為30 30 000000元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費元，以后隨

19、著設備陳舊，逐年將增加修理費4 0004 000元，假設所得元，假設所得稅稅率為稅稅率為 4040。試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。5.1 資本預算概述資本預算概述5.1.4 現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成3.3.現(xiàn)金流量的計算現(xiàn)金流量的計算524為計算現(xiàn)金流量，先計算兩個方案每年的折舊額：為計算現(xiàn)金流量，先計算兩個方案每年的折舊額：5.1 資本預算概述資本預算概述5.1.4 現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成3.3.現(xiàn)金流量的計算現(xiàn)金流量的計算10,000020,000()5110,00010,00020,000()5 甲甲方方案案每每年年折折舊舊額額= =元元乙乙方方案案每每年

20、年折折舊舊額額= =元元525表表5-1 5-1 投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流計算表投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流計算表 單位：元單位：元1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 甲方案：甲方案：銷售收入（銷售收入（1 1）60,000 60,000 60,000 60,000 60,000 付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（2 2）20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 折舊（折舊（3 3）20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 稅前利潤（稅前利潤（4 4）= =（1 1）- -（2 2）- -（3 3）20,000 20,000 20,000 20,000 20,

21、000 所得稅（所得稅（5 5）= =（4 4）40%40%8,000 8,000 8,000 8,000 8,000 凈利潤（凈利潤（6 6）= =（4 4）- -（5 5）12,000 12,000 12,000 12,000 12,000 營業(yè)現(xiàn)金流量（營業(yè)現(xiàn)金流量（7 7）= =（1 1）- -（2 2）- -（5 5）32,000 32,000 32,000 32,000 32,000 乙方案：乙方案：銷售收入（銷售收入（1 1）80,000 80,000 80,000 80,000 80,000 付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（2 2）30,000 34,000 38,000 42,000 4

22、6,000 折舊（折舊（3 3）20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 稅前利潤（稅前利潤（4 4）= =（1 1）- -（2 2）- -（3 3）30,000 26,000 22,000 18,000 14,000 所得稅（所得稅（5 5）= =（4 4）40%40%12,000 10,400 8,800 7,200 5,600 凈利潤（凈利潤（6 6）= =（4 4）- -（5 5）18,000 15,600 13,200 10,800 8,400 營業(yè)現(xiàn)金流量（營業(yè)現(xiàn)金流量（7 7）= =（1 1）- -（2 2）- -（5 5）38,000 35,600

23、33,200 30,800 22,840 注：t=0代表第1年年初，t=l代表第1年年末，t2代表第2年年末，5265.1 資本預算概述資本預算概述5.1.4 現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成表表5-2 5-2 投資項目現(xiàn)金流量計算表預算投資項目現(xiàn)金流量計算表預算 單位：元單位：元0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 甲方案：甲方案：固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資-100 000-100 000營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量38 00038 00038 00038 00038 00038 00038 00038 00038 00038 000現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計-100 000-100 0003

24、2 00032 00032 00032 00032 00032 00032 00032 00032 00032 000乙方案：乙方案：固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資-110 000-110 000運營資金墊支運營資金墊支-30 000 -30 000 營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量38 00038 00035 60035 60033 20033 20030 80030 80028 40028 400固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值10 00010 000運營資金回收運營資金回收30 00030 000現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計-140 000-140 00038 00038 00035 60035 60033 20

25、033 20030 80030 80068 40068 400 注：t=0代表第1年年初，t=l代表第1年年末，t2代表第2年年末，527（1 1）考慮增量現(xiàn)金流量；）考慮增量現(xiàn)金流量；（2 2）不能考慮沉沒成本；）不能考慮沉沒成本；（3 3）考慮機會成本；）考慮機會成本；（4 4）考慮由項目投資引起的凈營運資金的投資；）考慮由項目投資引起的凈營運資金的投資；（5 5）考慮稅收的影響和折舊。）考慮稅收的影響和折舊。5.1 資本預算概述資本預算概述5.1.4 現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成4.4.現(xiàn)金流量的估算時應注意的問題現(xiàn)金流量的估算時應注意的問題528 （1 1）利潤是按照權責發(fā)生制確定的。

26、按照權責發(fā)生制）利潤是按照權責發(fā)生制確定的。按照權責發(fā)生制計算企業(yè)的收入和成本，并以收入減去成本后求得利潤。計算企業(yè)的收入和成本，并以收入減去成本后求得利潤。 （2 2）利潤是以權責發(fā)生制為基礎，反映的是某一會計）利潤是以權責發(fā)生制為基礎，反映的是某一會計期間期間“應計應計”的現(xiàn)金流量，而不是實際的現(xiàn)金流量。的現(xiàn)金流量，而不是實際的現(xiàn)金流量。 （3 3）在投資決策中，現(xiàn)金流動狀況比盈虧狀況更重要。）在投資決策中，現(xiàn)金流動狀況比盈虧狀況更重要。5.1 資本預算概述資本預算概述5.1.4 現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成5. 5. 利潤與現(xiàn)金流量的關系利潤與現(xiàn)金流量的關系5295.2 資本預算準則資本

27、預算準則 5.2.1 凈現(xiàn)值準則凈現(xiàn)值準則 5.2.2 內(nèi)部回報率準則內(nèi)部回報率準則 5.2.3 現(xiàn)值指數(shù)準則現(xiàn)值指數(shù)準則 5.2.4 投資回收期準則投資回收期準則 5.2.5 會計收益率準則會計收益率準則 5.2.6 各種投資決策準則的比較各種投資決策準則的比較 本節(jié)主要內(nèi)容本節(jié)主要內(nèi)容第第5章章 財務報表分析財務報表分析530 凈現(xiàn)值準則就是用凈現(xiàn)值作為評價方案的標準。凈現(xiàn)值準則就是用凈現(xiàn)值作為評價方案的標準。 凈現(xiàn)值是指投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，凈現(xiàn)值是指投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達到的回報率折算為現(xiàn)值，按資本成本或企業(yè)要求達到的回報率折算為現(xiàn)值，減去初始

28、投資以后的余額，通常用減去初始投資以后的余額，通常用NPVNPV表示。表示。5.2 資本預算概述資本預算概述5.2.1凈現(xiàn)值準則凈現(xiàn)值準則1. 1. 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值5311. 1. 凈現(xiàn)值的計算之一凈現(xiàn)值的計算之一 凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值未未來來回回報報的的總總現(xiàn)現(xiàn)值值初初始始投投資資1212(1)(1)(1)nnNCFNCFNCFNPVCKKk 1(1)ntttNCFK 5.2 資本預算概述資本預算概述5.2.1凈現(xiàn)值準則凈現(xiàn)值準則5325.2 資本預算準則資本預算準則1. 1. 凈現(xiàn)值的計算之二凈現(xiàn)值的計算之二0(1)ntttNCFNPVK 凈現(xiàn)值是從投資開始至項目壽命終結(jié)時所有現(xiàn)凈現(xiàn)值是從投資開始至

29、項目壽命終結(jié)時所有現(xiàn)金流量（包括現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入）的現(xiàn)值之和。金流量（包括現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入）的現(xiàn)值之和。5.2.1凈現(xiàn)值準則凈現(xiàn)值準則5335.2 資本預算準則資本預算準則2. 2. 凈現(xiàn)值準則凈現(xiàn)值準則 在兩個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為在兩個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負者不采納；正者則采納，凈現(xiàn)值為負者不采納； 在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。凈現(xiàn)值是正值中的最大者。5.2.1凈現(xiàn)值準則凈現(xiàn)值準則5345.2 資本預算準則資本預算準則3. 3. 凈現(xiàn)值的計算凈現(xiàn)值的計算例例5.5

30、5.5 在表在表5-15-1和表和表5-25-2的資料中，假設資金成本為的資料中，假設資金成本為1212。試分別計算甲方案和乙方案的凈現(xiàn)值。試分別計算甲方案和乙方案的凈現(xiàn)值。 （表（表5-15-1和表和表5-25-2見后頁）見后頁）5.2.1凈現(xiàn)值準則凈現(xiàn)值準則535表表5-1 5-1 投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流計算表投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流計算表 單位：元單位：元1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 甲方案：甲方案：銷售收入（銷售收入（1 1）60,000 60,000 60,000 60,000 60,000 付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（2 2）20,000 20,000 20,000 20,000 20

31、,000 折舊（折舊（3 3）20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 稅前利潤（稅前利潤（4 4）= =（1 1）- -（2 2）- -（3 3）20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 所得稅（所得稅（5 5）= =（4 4）40%40%8,000 8,000 8,000 8,000 8,000 凈利潤（凈利潤（6 6）= =（4 4）- -（5 5）12,000 12,000 12,000 12,000 12,000 營業(yè)現(xiàn)金流量（營業(yè)現(xiàn)金流量（7 7）= =（1 1）- -（2 2）- -（5 5）32,000 32,000 32

32、,000 32,000 32,000 乙方案：乙方案：銷售收入（銷售收入（1 1）80,000 80,000 80,000 80,000 80,000 付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（2 2）30,000 34,000 38,000 42,000 46,000 折舊（折舊（3 3）20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 稅前利潤（稅前利潤（4 4）= =（1 1）- -（2 2）- -（3 3）30,000 26,000 22,000 18,000 14,000 所得稅（所得稅（5 5）= =（4 4）40%40%12,000 10,400 8,800 7,200 5,600

33、 凈利潤（凈利潤（6 6）= =（4 4）- -（5 5）18,000 15,600 13,200 10,800 8,400 營業(yè)現(xiàn)金流量（營業(yè)現(xiàn)金流量（7 7）= =（1 1）- -（2 2）- -（5 5）38,000 35,600 33,200 30,800 22,840 注：t=0代表第1年年初，t=l代表第1年年末，t2代表第2年年末，5365.1 資本預算概述資本預算概述5.1.4 現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成表表5-2 5-2 投資項目現(xiàn)金流量計算表預算投資項目現(xiàn)金流量計算表預算 單位：元單位：元0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 甲方案：甲方案：固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)

34、投資-100 000-100 000營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量38 00038 00038 00038 00038 00038 00038 00038 00038 00038 000現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計-100 000-100 00032 00032 00032 00032 00032 00032 00032 00032 00032 00032 000乙方案：乙方案：固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資-110 000-110 000運營資金墊支運營資金墊支-30 000 -30 000 營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量38 00038 00035 60035 60033 20033 20030 80030 8

35、0028 40028 400固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值10 00010 000運營資金回收運營資金回收30 00030 000現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計-140 000-140 00038 00038 00035 60035 60033 20033 20030 80030 80068 40068 400 注：t=0代表第1年年初，t=l代表第1年年末，t2代表第2年年末，5375.2 資本預算準則資本預算準則2. 2. 凈現(xiàn)值準則凈現(xiàn)值準則甲方案的甲方案的NCFNCF相等，所以：相等，所以：凈現(xiàn)值（甲）凈現(xiàn)值（甲） = = 未來回報的總現(xiàn)值未來回報的總現(xiàn)值 - - 初始投資初始投資 = 32 00

36、0 = 32 000 3.6048- 10 0000 3.6048- 10 0000 = 15 353.60 = 15 353.60元元乙方案的乙方案的NCFNCF不相等，其計算見表不相等，其計算見表5-35-3。5.2.1凈現(xiàn)值準則凈現(xiàn)值準則5385.1 資本預算概述資本預算概述5.1.4 現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成表表5-3 乙方案現(xiàn)值計算表乙方案現(xiàn)值計算表 單位：元單位：元NCF現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值138 0000.892933930.2235 6000.797228380.32333 2000.711823631.76430 8000.635519573.4568 4000.56

37、7438810.16合計合計-144325.645395.2 資本預算準則資本預算準則2. 2. 凈現(xiàn)值準則凈現(xiàn)值準則凈現(xiàn)值（乙）凈現(xiàn)值（乙）= = 未來回報的總現(xiàn)值未來回報的總現(xiàn)值 - - 初始投資初始投資 = 144 325.64 140 000 = 144 325.64 140 000 = 4 397.64 = 4 397.64元元 從上面計算中我們可以看出，兩個方案的凈現(xiàn)從上面計算中我們可以看出，兩個方案的凈現(xiàn)值均大于零，都是可取的。但甲方案的凈現(xiàn)值大于值均大于零，都是可取的。但甲方案的凈現(xiàn)值大于乙方案，故該公司應選用甲方案。乙方案，故該公司應選用甲方案。5.2.1凈現(xiàn)值準則凈現(xiàn)值準則

38、5405.2 資本預算準則資本預算準則3. 3. 凈現(xiàn)值準則的應用凈現(xiàn)值準則的應用 凈現(xiàn)值考慮了項目整個壽命期的各年現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值考慮了項目整個壽命期的各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，反映了投資項目的可獲收益。具有廣泛的的現(xiàn)值，反映了投資項目的可獲收益。具有廣泛的應用性，理論上比其他方法完善。應用性，理論上比其他方法完善。 凈現(xiàn)值法應用的主要問題是如何確定折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值法應用的主要問題是如何確定折現(xiàn)率。 凈現(xiàn)值準則也有其優(yōu)點和缺點。凈現(xiàn)值準則也有其優(yōu)點和缺點。5.2.1凈現(xiàn)值準則凈現(xiàn)值準則5415.2 資本預算準則資本預算準則1.1.內(nèi)部回報率內(nèi)部回報率 內(nèi)部回報率準則是根據(jù)方案本身的內(nèi)部回報率來評內(nèi)部回

39、報率準則是根據(jù)方案本身的內(nèi)部回報率來評價方案優(yōu)劣的一種方法。價方案優(yōu)劣的一種方法。 內(nèi)部回報率又稱內(nèi)含回報率（用內(nèi)部回報率又稱內(nèi)含回報率（用 IRR IRR 來表示），是來表示），是使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的者現(xiàn)率。率，或者是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的者現(xiàn)率。 內(nèi)部回報率是投資項目實際可望達到的實際的真實內(nèi)部回報率是投資項目實際可望達到的實際的真實回報率?；貓舐?。5.2.2 內(nèi)部回報率準則內(nèi)部回報率準則5425.2 資本預算準則資本預算準則2.2.內(nèi)部回報率的計算公式內(nèi)部回報率的計算公式5

40、.2.2 內(nèi)部回報率準則內(nèi)部回報率準則12120(1)(1)(1)nnNCFNCFNCFCKKk 10(1)ntttNCFNPVCK 0(/, )0nTtNCFP F K n 5435.2 資本預算準則資本預算準則2.2.內(nèi)部回報率的計算內(nèi)部回報率的計算5.2.2 內(nèi)部回報率準則內(nèi)部回報率準則如果每年的如果每年的NCFNCF相等，則按下列步驟計算：相等，則按下列步驟計算： 首先計算年金現(xiàn)值系數(shù)首先計算年金現(xiàn)值系數(shù) 其次：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期限內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)其次：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期限內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率。值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個貼

41、現(xiàn)率。 再次：根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采再次：根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計算出該投資方案的內(nèi)部回報率。用插值法計算出該投資方案的內(nèi)部回報率。(/, , )P A i nNCF 初初始始投投資資額額每每年年的的5445.2 資本預算準則資本預算準則2.2.內(nèi)部回報率的計算內(nèi)部回報率的計算5.2.2 內(nèi)部回報率準則內(nèi)部回報率準則例例5.65.6：現(xiàn)仍以前面的表：現(xiàn)仍以前面的表5-15-1和表和表5-2 5-2 。( (表表5-1和表和表5-2見見后頁后頁) ) 的資料為例，來說明內(nèi)部回報率的計算方法。由的資料為例，來說明內(nèi)部回報率的計算方法。

42、由于甲方案的每年于甲方案的每年NCFNCF相等，因而，可采用如下方法計算相等，因而，可采用如下方法計算內(nèi)部回報率內(nèi)部回報率: :100,000(/, , )3.12532,000P A i nNCF初初始始投投資資額額每每年年的的545表表5-1 5-1 投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流計算表投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流計算表 單位：元單位：元1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 甲方案：甲方案：銷售收入（銷售收入（1 1）60,000 60,000 60,000 60,000 60,000 付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（2 2）20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 折舊（折舊（3 3）2

43、0,000 20,000 20,000 20,000 20,000 稅前利潤（稅前利潤（4 4）= =（1 1）- -（2 2）- -（3 3）20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 所得稅（所得稅（5 5）= =（4 4）40%40%8,000 8,000 8,000 8,000 8,000 凈利潤（凈利潤（6 6）= =（4 4）- -（5 5）12,000 12,000 12,000 12,000 12,000 營業(yè)現(xiàn)金流量（營業(yè)現(xiàn)金流量（7 7）= =（1 1）- -（2 2）- -（5 5）32,000 32,000 32,000 32,000 32,0

44、00 乙方案：乙方案：銷售收入（銷售收入（1 1）80,000 80,000 80,000 80,000 80,000 付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（2 2）30,000 34,000 38,000 42,000 46,000 折舊（折舊（3 3）20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 稅前利潤（稅前利潤（4 4）= =（1 1）- -（2 2）- -（3 3）30,000 26,000 22,000 18,000 14,000 所得稅（所得稅（5 5）= =（4 4）40%40%12,000 10,400 8,800 7,200 5,600 凈利潤（凈利潤（6 6）= =

45、（4 4）- -（5 5）18,000 15,600 13,200 10,800 8,400 營業(yè)現(xiàn)金流量（營業(yè)現(xiàn)金流量（7 7）= =（1 1）- -（2 2）- -（5 5）38,000 35,600 33,200 30,800 22,840 注：t=0代表第1年年初，t=l代表第1年年末，t2代表第2年年末，5465.1 資本預算概述資本預算概述5.1.4 現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成表表5-2 5-2 投資項目現(xiàn)金流量計算表預算投資項目現(xiàn)金流量計算表預算 單位：元單位：元0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 甲方案：甲方案：固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資-100 000-100 0

46、00營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量38 00038 00038 00038 00038 00038 00038 00038 00038 00038 000現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計-100 000-100 00032 00032 00032 00032 00032 00032 00032 00032 00032 00032 000乙方案：乙方案：固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資-110 000-110 000運營資金墊支運營資金墊支-30 000 -30 000 營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量38 00038 00035 60035 60033 20033 20030 80030 80028 40028 400固定

47、資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值10 00010 000運營資金回收運營資金回收30 00030 000現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計-140 000-140 00038 00038 00035 60035 60033 20033 20030 80030 80068 40068 400 注：t=0代表第1年年初，t=l代表第1年年末，t2代表第2年年末，5475.2 資本預算準則資本預算準則2.2.內(nèi)部回報率的計算內(nèi)部回報率的計算5.2.2 內(nèi)部回報率準則內(nèi)部回報率準則查年金現(xiàn)值系數(shù)表，第五期與查年金現(xiàn)值系數(shù)表，第五期與3.1253.125相鄰近的年金現(xiàn)值相鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù)在系數(shù)在 2020和和 1818之間

48、，現(xiàn)用插值法計算如下：之間，現(xiàn)用插值法計算如下：折現(xiàn)率折現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)18%?%20% x x%1%3.12723.1252.99060.002218%3.12723.12518%20%3.12722.9906x 甲方案的內(nèi)部回報率甲方案的內(nèi)部回報率=18%+0.032%=18.03%5485.2 資本預算準則資本預算準則2.2.內(nèi)部回報率的計算內(nèi)部回報率的計算5.2.2 內(nèi)部回報率準則內(nèi)部回報率準則2.2.如果每年的如果每年的NCFNCF不相等，則需要按下列步驟計算：不相等，則需要按下列步驟計算： 首先：先預估一個折現(xiàn)率，并按此折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。首先：先預估一個折現(xiàn)率，并按此折

49、現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。 如果計算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示估計的折現(xiàn)率小于該項目的如果計算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示估計的折現(xiàn)率小于該項目的實際內(nèi)部回報率，應提高折現(xiàn)率，再進行測算；如果計算出的凈現(xiàn)值實際內(nèi)部回報率，應提高折現(xiàn)率，再進行測算；如果計算出的凈現(xiàn)值為負數(shù)，則表明預估的折現(xiàn)率大于該方案的實際內(nèi)含回報率，應降低為負數(shù)，則表明預估的折現(xiàn)率大于該方案的實際內(nèi)含回報率，應降低折現(xiàn)率，再進行測算。經(jīng)過如此反復測算，找到凈現(xiàn)值由正到負并且折現(xiàn)率，再進行測算。經(jīng)過如此反復測算，找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個折現(xiàn)率。比較接近于零的兩個折現(xiàn)率。 其次：根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率再來用插值法，計算出方案的

50、其次：根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率再來用插值法，計算出方案的實際內(nèi)部回報率。實際內(nèi)部回報率。5495.2 資本預算準則資本預算準則2.2.內(nèi)部回報率的計算內(nèi)部回報率的計算5.2.2 內(nèi)部回報率準則內(nèi)部回報率準則 例例5.7 5.7 乙方案的每年乙方案的每年NCFNCF不相等，因而，必須逐次進行測算，測算過程見表不相等，因而，必須逐次進行測算，測算過程見表5-45-4。 在表在表 5 54 4中，先按中，先按 1010的貼現(xiàn)率進行測算，凈現(xiàn)值為正數(shù)，便把貼現(xiàn)率調(diào)高的貼現(xiàn)率進行測算，凈現(xiàn)值為正數(shù)，便把貼現(xiàn)率調(diào)高1212，進行第二次測算，凈現(xiàn)值仍為正數(shù)，于是把貼現(xiàn)率調(diào)高到進行第二次測算，凈現(xiàn)值仍為正數(shù)，

51、于是把貼現(xiàn)率調(diào)高到1414，進行測算，凈現(xiàn)值為負數(shù)，進行測算，凈現(xiàn)值為負數(shù)，說明該項目的內(nèi)部回報率一定在說明該項目的內(nèi)部回報率一定在1212和和1414之間。之間。表表5-4 5-4 乙方案內(nèi)部回報率計算表乙方案內(nèi)部回報率計算表 單位：元單位：元NCFNCF0.10.10.120.120.140.14現(xiàn)值現(xiàn)值現(xiàn)值現(xiàn)值現(xiàn)值現(xiàn)值0 0-140 000-140 000-140 000-140 000-140 000-140 000-140 000-140 0001 138 00038 00034 545.8034 545.80 33 930.20 33 930.2033 333.6033 333.6

52、02 235 60035 60029 419.8429 419.84 28 380.32 28 380.3227 394.2027 394.203 333 20033 20024 943.1624 943.16 23 631.76 23 631.7622 416.7522 416.754 430 80030 80021 036.4021 036.40 19 573.40 19 573.4018 236.6818 236.685 568 40068 40042 469.5642 469.56 38 803.32 38 803.3235 526.9635 526.96NPVNPV12 414.76

53、12 414.76 4 397.64 4 397.64-3 091.81-3 091.815505.2 資本預算準則資本預算準則2.2.內(nèi)部回報率的計算內(nèi)部回報率的計算5.2.2 內(nèi)部回報率準則內(nèi)部回報率準則現(xiàn)用插值法計算如下：現(xiàn)用插值法計算如下：折現(xiàn)率折現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)12%?%14% x x%2%4397.6403091.814397.6412%4397.64012%14%4397.643091.81x 甲方案的內(nèi)部回報率甲方案的內(nèi)部回報率=12%+1.17%=13.17%5515.2 資本預算準則資本預算準則3.3.內(nèi)部回報率準則內(nèi)部回報率準則5.2.2 內(nèi)部回報率準則內(nèi)部回

54、報率準則 在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的內(nèi)部回報率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要算出的內(nèi)部回報率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要回報率就采納；回報率就采納； 反之，則拒絕。在有多個備選方案的互斥選擇決反之，則拒絕。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，選用內(nèi)部回報率超過資本成本或必要回報率最策中，選用內(nèi)部回報率超過資本成本或必要回報率最多的投資項目。多的投資項目。5525.2 資本預算準則資本預算準則1.1.現(xiàn)值指數(shù)準則現(xiàn)值指數(shù)準則5.2.3現(xiàn)值指數(shù)準則現(xiàn)值指數(shù)準則 現(xiàn)值指數(shù)準則是使用現(xiàn)值指數(shù)作為評價方案，又稱現(xiàn)值指數(shù)準則是使用現(xiàn)值指數(shù)作為

55、評價方案，又稱利潤指數(shù)（用利潤指數(shù)（用PIPI表示），是投資項目未來回報的總現(xiàn)值表示），是投資項目未來回報的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。與初始投資額的現(xiàn)值之比。 在只有一個備選方案的采納與否決策中，現(xiàn)值指數(shù)大在只有一個備選方案的采納與否決策中，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于于或等于1 1，則采納；否則就拒絕。在有多個方案的互斥，則采納；否則就拒絕。在有多個方案的互斥選擇決策中，應采用現(xiàn)值指數(shù)超過選擇決策中，應采用現(xiàn)值指數(shù)超過1 1最多的投資項目。最多的投資項目。5535.2 資本預算準則資本預算準則2. 2. 現(xiàn)值指數(shù)的計算公式現(xiàn)值指數(shù)的計算公式5.2.3現(xiàn)值指數(shù)準則現(xiàn)值指數(shù)準則1212/(1)(1)(

56、1)nnNCFNCFNCFPICKKkPI 投投產(chǎn)產(chǎn)后后各各年年凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流的的現(xiàn)現(xiàn)值值合合計計原原始始投投資資額額10(1)ntttNCFPICK 5545.2 資本預算準則資本預算準則3. 3. 凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)的關系凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)的關系5.2.3現(xiàn)值指數(shù)準則現(xiàn)值指數(shù)準則1NPVPIC5555.2 資本預算準則資本預算準則4. 4. 舉例舉例5.2.3現(xiàn)值指數(shù)準則現(xiàn)值指數(shù)準則 例例5.55.5：現(xiàn)仍以表：現(xiàn)仍以表5-15-1和表和表 5-25-2為例為例( (見后頁見后頁) )，來說，來說明現(xiàn)值指數(shù)的計算：明現(xiàn)值指數(shù)的計算： 甲方案的現(xiàn)值指數(shù)甲方案的現(xiàn)值指數(shù) = 1.15= 1.15

57、 乙方案的現(xiàn)值指數(shù)乙方案的現(xiàn)值指數(shù) = 1.03 = 1.03 甲、乙兩個方案的利潤指數(shù)都大于甲、乙兩個方案的利潤指數(shù)都大于1 1，故兩個方案都，故兩個方案都可進行投資，但因甲方案的利潤指數(shù)更大，故應采用甲可進行投資，但因甲方案的利潤指數(shù)更大，故應采用甲方案。方案。5565.2 資本預算準則資本預算準則1.1.投資回收期投資回收期5.2.4投資回收期準則投資回收期準則 投資回收期（用投資回收期（用PPPP表示）是指投資所引起的現(xiàn)金流表示）是指投資所引起的現(xiàn)金流入累計到與初始投資額相等所需要的時間，也就是回收入累計到與初始投資額相等所需要的時間，也就是回收初始投資所需要的時間。初始投資所需要的時

58、間。 一般以年為單位?；厥漳晗拊蕉蹋桨冈接欣?。一般以年為單位?；厥漳晗拊蕉蹋桨冈接欣?它是一種運用很久、很廣的投資決策指標。它是一種運用很久、很廣的投資決策指標。 投資回收期的計算，因每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量是否投資回收期的計算，因每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量是否相等而有所不同。相等而有所不同。5575.2 資本預算準則資本預算準則2.2.投資回收期計算投資回收期計算5.2.4投資回收期準則投資回收期準則 1. 1.如果每年的現(xiàn)金凈流量相等，則投資回收期可按如果每年的現(xiàn)金凈流量相等，則投資回收期可按下式計算：下式計算： 原原始始總總投投資資靜靜態(tài)態(tài)投投資資回回收收期期投投產(chǎn)產(chǎn)后后前前若若干干年年每每

59、年年都都相相等等的的凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量 2. 2.如果每年如果每年NCFNCF不相等，那么，計算回收期要根據(jù)每不相等，那么，計算回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定。年年末尚未回收的投資額加以確定。5585.2 資本預算準則資本預算準則3.3.舉例舉例5.2.4投資回收期準則投資回收期準則 例例5.8 5.8 試根據(jù)表試根據(jù)表 5 52(2(見后頁見后頁) )中的資料分別計算中的資料分別計算甲、乙兩個方案的回收期。甲方案每年甲、乙兩個方案的回收期。甲方案每年NCFNCF相等，故：相等，故：1000003.125()32000 甲甲方方案案的的回回收收期期= =年年5595.1 資本預

60、算概述資本預算概述5.1.4 現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成表表5-2 5-2 投資項目現(xiàn)金流量計算表預算投資項目現(xiàn)金流量計算表預算 單位：元單位：元0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 甲方案：甲方案：固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資-100 000-100 000營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量38 00038 00038 00038 00038 00038 00038 00038 00038 00038 000現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計-100 000-100 00032 00032 00032 00032 00032 00032 00032 00032 00032 00032 000乙方案：乙方