我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的必要性及其問題分析

1、我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的必要性及其問題分析侯林芳(廣西大學(xué) 商學(xué)院,廣西 南寧 530004關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化;資本市場;信用評級;SPV摘 要:目前,我國資本市場上存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)不合理,產(chǎn)品較單一,市場規(guī)模較小,間接融資比重較高而直接融資比重太低,銀行過多的承擔(dān)了資本市場的功能,大量風(fēng)險集中于銀行。資產(chǎn)證券化自身的優(yōu)點剛好符合解決上述問題的要求。我國各方面的發(fā)展為資產(chǎn)證券化奠定了一定基礎(chǔ)。在資產(chǎn)證券化過程中,要重點解決信用評級、信用問題及足夠的投資者及資金等問題,加強風(fēng)險管理,切實保護投資者的利益。中圖分類號:F832.33 文獻標(biāo)識碼:A 文章編號:1672-4755(200505-007

2、5-03一、我國商業(yè)銀行推行資產(chǎn)證券化的必要性(一資本市場結(jié)構(gòu)不合理,亟待完善目前在我國資本市場存在著的一個嚴(yán)重問題就是資本市場結(jié)構(gòu)不合理,主要表現(xiàn)在兩個方面:一方面表現(xiàn)在股票市場發(fā)展較快,債券市場發(fā)展較慢,缺乏有固定收益的債券產(chǎn)品,可供投資者選擇的金融產(chǎn)品比較少,市場層次單一。我國對發(fā)行債券管制比較嚴(yán),哪個企業(yè)能發(fā)行債券、發(fā)行量甚至利率都是政府說了算,由于這樣一種行政管制的存在,造成不同的企業(yè)發(fā)行的同期債券利率都相差不了多少,利率不能和企業(yè)信譽、資產(chǎn)質(zhì)量相掛鉤,挫傷了企業(yè)發(fā)行債券的積極性;其次,一些制度性因素導(dǎo)致我國企業(yè)重股票融資而輕債券融資;最終導(dǎo)致我國資本市場結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不合理:股票市場發(fā)展

3、迅速,而債券市場發(fā)展相對緩慢得多,投資品種還主要是股票,缺乏有固定收益的債券品種。在市場經(jīng)濟國家,直接融資市場以固定收益工具為主,一般占市場分額的2/3,權(quán)益類工具一般只占1/3,而我國截至2004年11月,企業(yè)通過股票市場融資1,273億元,通過債券融資245億元,企業(yè)債券融資僅為股票融資規(guī)模的1/5。這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)滿足不了有不同風(fēng)險片好的投資者的投資需求,投資者不能通過有效的組合投資充分分散風(fēng)險,投資行為基本趨同,不利于資本市場的穩(wěn)定發(fā)展。另一方面表現(xiàn)在直接融資比重較低,而間接融資比重較高。在國際金融市場上,長期融資的功能主要由資本市場來承擔(dān),而我國卻過多的由銀行來承擔(dān)。直接從國內(nèi)金融市場整

4、體融資結(jié)構(gòu)來看,2003年國內(nèi)金融機構(gòu)新增貸款規(guī)模約為3萬億元,占融資總量的85%,而同期股票、國債、企業(yè)債券等直接融資的新增規(guī)模為5,340億元,只占融資總量的15%。有關(guān)部門統(tǒng)計顯示,2000年中國股票和債券融資與銀行貸款總量之間的比例是1:5,而目前是1:17。也就是說現(xiàn)在大部分企業(yè)融資是靠銀行貸款解決的。直接融資比重過高一方面造成本應(yīng)是資本市場的功能卻由銀行承擔(dān),本應(yīng)由資本市場承擔(dān)的風(fēng)險積聚在銀行內(nèi)部而釋放不出來,一旦實體經(jīng)濟發(fā)生問題,將給銀行甚至整個金融體系帶來巨大災(zāi)難。不僅使我國的資本市場得不到快速發(fā)展的充足資金,也使銀行不具有較強的金融風(fēng)險抗拒能力,使整個金融市場都不能和諧、快速

5、發(fā)展。資產(chǎn)證券化這種以資產(chǎn)為支撐并通過信用增級而發(fā)行的證券,相對來說風(fēng)險比較低,而收益較高,迎合了投資者的投資需求,是一種有著廣闊發(fā)展前景的金融產(chǎn)品。首先,資產(chǎn)證券化有利于豐富金融產(chǎn)品,滿足投資者的投資需求,調(diào)動投資者的積極性。在一定程度上可以緩解債券市場嚴(yán)重滯后于股票市場的局面,推動多層次的市場體系的形成;其次,資產(chǎn)證券化使銀行大量的信貸資產(chǎn)以證券的形式在資本市場流通,有利于擴大資本市場規(guī)模,解決直接融資與間接融資比重嚴(yán)重失衡問題,更有利于銀行降低風(fēng)險,良好的運作。在目前股票市場持續(xù)低迷,對其深層次的矛盾一時難以有效解決的情況下,積極推進債券市場發(fā)展變得更為緊迫。而由于國家對債券發(fā)行的管制難

6、以在短時期內(nèi)完全放開,相關(guān)法律難以及時修改,而資產(chǎn)證券化作為一種新興的金融工具,一些法律規(guī)定尚不健全,雖然會在一定程度上阻礙資產(chǎn)證券化的順利開展,但這對其發(fā)展可以說也是一種優(yōu)勢。以資產(chǎn)證券化為切入口來發(fā)展債券市場,則具有極大的現(xiàn)實意義。(二資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行提高流動性、保持較高的資本充足率,防范金融風(fēng)險具有重要意義首先,長期以來,為了支持國有企業(yè)的發(fā)展,銀行給予國有企業(yè)大量貸款,而國有企業(yè)的不景氣,使銀行收稿日期:2005-04-21作者簡介:侯林芳(1982 ,女,河南周口人,碩士,主要研究財務(wù)管理與資本市場。產(chǎn)生了大量不良資產(chǎn),造成銀行資本嚴(yán)重不足,流動性較低。據(jù)有關(guān)資料表明,2005年

7、第一季度,我國銀行不良貸款余額為18,274.5億元,所占比例達(dá)12.4%。銀行亟需采取措施,分散風(fēng)險,提高流動性。其次,隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展,人們對住房、汽車以及其他長期耐用品的消費呈現(xiàn)一種快速增長趨勢,銀行需要貸出更多的貸款以滿足人們的這種需求。據(jù)資料表明,截至2003年9月底,我國的住房抵押貸款余額已達(dá)1.2萬億,個人住房貸款占銀行貸款的比重已經(jīng)達(dá)到9.27%,在個別城市商業(yè)銀行中已高達(dá)30%。根據(jù)國際經(jīng)驗,個人住房貸款比重接近或達(dá)到18% 20%時,商業(yè)銀行整體流動性和中長期貸款比例約束就會成為非常突出的問題。而且個人住房抵押貸款通常是長期貸款,歸還期限可達(dá)到10年20年甚至更長,而銀行

8、的資金通常是居民的短期存款,這種大量貸款與存款時間的不匹配,降低了銀行的流動性,增加了銀行風(fēng)險。再次,隨著經(jīng)濟發(fā)展,人們的收入水平不斷提高,有關(guān)資料表明,截止到2005年2月底我國居民的存款已經(jīng)達(dá)到11.9萬億,而由于近來資本市場尤其是股票市場的不景氣,盡管存款利率比較低,但是居民通常還是選擇存入銀行這種風(fēng)險較小的投資方式,而由于我國金融產(chǎn)品的缺乏,銀行不能有效通過對沖等方式分散其風(fēng)險,大量的資金存在銀行,使本來應(yīng)該由資本市場承擔(dān)的風(fēng)險都集中在銀行,不利于整個市場的穩(wěn)定發(fā)展。通過資產(chǎn)證券化將銀行信貸資產(chǎn)打包重組,并經(jīng)過信用增級,轉(zhuǎn)化為可在市場上流通的證券,在資產(chǎn)出售的同時,銀行的風(fēng)險也隨之轉(zhuǎn)移

9、,有利于盤活金融資產(chǎn),緩解銀行的流動性風(fēng)險壓力,改善資產(chǎn)質(zhì)量,提高金融系統(tǒng)的安全性和抵御風(fēng)險能力。(三資產(chǎn)證券化有利于資本市場與銀行間的和諧發(fā)展,對完善資本市場以及銀行的功能具有重要作用目前,我國金融市場上各市場之間不能和諧發(fā)展,各個市場之間的資金不能有效的自由流通,一定程度上制約了整個市場的發(fā)展。截止到2005年2月底我國居民的存款已經(jīng)達(dá)到11.9萬億,而目前在我國銀行、證券和保險之間的資金流通有很多限制,如有關(guān)規(guī)定銀行只能投資于國債和金融債,不允許投資于企業(yè)債、股票和其他資本市場的產(chǎn)品,造成大量資金沉積于銀行,一方面,不利于銀行獲得高收益,另一方面也使資本市場由于得不到充足的資金支持而不能

10、快速發(fā)展。其次,直接融資與間接融資比重失衡,銀行過多的承擔(dān)了資本市場的功能,不利于資本市場規(guī)模的持續(xù)增長,也使銀行積聚了大量風(fēng)險,資本充足率較低,風(fēng)險抵抗能力較弱。進行資產(chǎn)證券化則有利于資本市場與銀行以及其他金融機構(gòu)間的和諧發(fā)展。資產(chǎn)證券化是以資產(chǎn)未來的可預(yù)見的現(xiàn)金流為支撐,將銀行缺乏流動性的資產(chǎn)分割為可在資本市場上自由流通的證券。通過發(fā)行證券,銀行在資本市場上籌集到資金,通過投資于證券化的產(chǎn)品,保險公司、基金公司、社?；?、養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者的資金再進入資本市場,不僅使各個市場之間和諧發(fā)展,而且還有以下三方面的作用:首先,有利于銀行降低風(fēng)險,提高資本充足率,在負(fù)債不變的情況下改善信貸資產(chǎn)結(jié)

11、構(gòu),提高信貸資產(chǎn)質(zhì)量,分散經(jīng)營風(fēng)險,用在資本市場上籌集到資金再進行其他信貸,進而再進行證券化,實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng),進而帶動整個市場發(fā)展;其次,擴展了機構(gòu)投資者的投資渠道,一定程度上可以緩解我國機構(gòu)投資者少,而散戶投資者過多的情況;再次,為資本市場的發(fā)展提供了充足的資金,有利于資本市場規(guī)模的持續(xù)增長。二、資產(chǎn)證券化過程中的可行性分析(一經(jīng)濟快速發(fā)展為資產(chǎn)證券化提供了條件我國經(jīng)濟一直保持較快的發(fā)展速度,隨著經(jīng)濟的發(fā)展,人們的收入水平不斷提高,為進行資產(chǎn)證券化準(zhǔn)備了充足的資金。截止到2005年2月底我國居民的存款已經(jīng)達(dá)到11.9萬億。隨著住房制度改革的深入及人們收入水平的提高,住房需求也不斷增長,商業(yè)銀行

12、的個人住房貸款2003年9月底已經(jīng)達(dá)到1.2萬億,而且住房貸款通常風(fēng)險比較低、收益平穩(wěn),不良率通常比較低,以建行來說,個人住房貸款的不良率為1.35%,是比較適合進行證券化的。銀行的資本充足率也在逐步提高,不良貸款率有所下降,截至2004年底,國開行的貸款余額達(dá)到14,095億元,不良貸款率僅為1. 21%,資本充足率10.50%,為進行資產(chǎn)證券化打下了基礎(chǔ)。(二市場發(fā)展逐步規(guī)范,制度性基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善,以及政府的支持為資產(chǎn)證券化奠定了基礎(chǔ)經(jīng)過十多年的發(fā)展,我國資本市場已經(jīng)初具規(guī)模,相關(guān)的制度性基礎(chǔ)設(shè)施也比較完善;具備了一定數(shù)量的中介機構(gòu);社?；?、養(yǎng)老基金、投資基金、財務(wù)公司、保險公司等機構(gòu)

13、投資者投資范圍也在逐步拓寬,能夠成為資產(chǎn)證券化的主要投資者;隨著市場的發(fā)展,各個主體風(fēng)險管理意識逐步提高,尤其是商業(yè)銀行,對降低風(fēng)險,提高競爭力有較強的動力,因此,會積極推進資產(chǎn)證券化的開展。監(jiān)督機制相對比較完善,銀監(jiān)會、證監(jiān)會能充分發(fā)揮其監(jiān)管職能。驗,并結(jié)合我國的實際情況,采用一邊試點,一邊立法的 摸著石頭過河 的發(fā)展方法,盡快建立起完善的資產(chǎn)證券化的法律、法規(guī),并盡快修改現(xiàn)行法律、法規(guī)中與資產(chǎn)證券化的發(fā)展相沖突的部分,以保證資產(chǎn)證券化順利發(fā)展。另外,我國已經(jīng)有過資產(chǎn)證券化的成功的先例,代表性的項目有1992年三亞地產(chǎn)證券化、1996年廣深珠高速公路證券化等基礎(chǔ)設(shè)施證券化,1997年中國遠(yuǎn)洋

14、運輸公司(COSCO北美航運應(yīng)收賬款支撐票據(jù)、2000年中國國際海運集裝箱集團8,000萬美元應(yīng)收賬款證券化等,這些成功的經(jīng)驗對我國開展證券化具有重要的指導(dǎo)意義。三、資產(chǎn)證券化過程中要重點解決三方面的問題(一信用評級及信用問題第一,信用評級問題。信用評級不僅能增強投資者的信心,而且能夠提供市場信息,增加交易的透明度,因此,信用評級是資產(chǎn)證券化過程中很關(guān)鍵的一步。信用評級分為兩級;初次的內(nèi)部評級,據(jù)以確定所需要的信用增級;發(fā)行評級,即為發(fā)行的證券所應(yīng)達(dá)到的最終信用等級。信用評級是投資者進行投資決策的一個重要參考。資產(chǎn)證券化是以未來有穩(wěn)定的可預(yù)見的現(xiàn)金流的資產(chǎn)為支撐發(fā)行證券的過程,對于證券化的資產(chǎn)

15、要真實出售給SPV(Special Purpose Vehic le,簡稱SPV,與原始權(quán)益人的其他資產(chǎn)形成 破產(chǎn)隔離 ,所以,投資者進行投資決策時關(guān)鍵要考慮資產(chǎn)的信用情況。由于信息不對稱,投資者對證券化的資產(chǎn)信用情況不了解,因此信用評級就是一個很關(guān)鍵的參考,信用評級若不具有公正性,則會給投資者帶來巨大損失。目前,我國的信用評級還存在著一系列問題。信用機構(gòu)缺乏獨立性,信用評級缺乏一套統(tǒng)一的評級指標(biāo)體系,評級業(yè)務(wù)范圍狹窄,功能不全等問題都會影響到評級效果,最終影響到資產(chǎn)證券化的發(fā)展。因此,要盡快改變我國信用評級現(xiàn)狀,保持信用評級機構(gòu)的獨立性,盡快建立起一套同意的評級指標(biāo)體系,第二,信用問題。我國

16、銀行現(xiàn)在實行的仍然是五級分類體系,由于重貸款、輕貸后管理的情況比較普遍,在進行五級分類的時候走形式的情況并不少見,為了達(dá)到發(fā)行證券的目的,資產(chǎn)原始權(quán)益人極有可能弄虛作假,使得最終的評級并非資產(chǎn)信用狀況的真實反映。其次,資產(chǎn)證券化涉及到增信、評級、法律、會計、證券等眾多中介機構(gòu),而目前我國的中介機構(gòu)不具有權(quán)威性,存在嚴(yán)重的信用缺乏。一旦發(fā)生信用危機,則會嚴(yán)重打擊投資者的積極性,不僅會嚴(yán)重阻礙資產(chǎn)證券化的發(fā)展,對資本市場也會產(chǎn)生重大沖擊。所以,在資產(chǎn)證券化過程中一定要解決信用問題,嚴(yán)格把關(guān),確保有著優(yōu)良的信用等級的資產(chǎn)進入資產(chǎn)池進行證券化,加大對缺乏誠信行為的處罰力度。(二資產(chǎn)證券化需要有足夠的投

17、資者的支持在資產(chǎn)證券化過程所需要解決的最關(guān)鍵的一個問題就是能夠?qū)ふ业阶銐虻耐顿Y者。找不到足夠的投資者以及資金支持,資產(chǎn)證券化只能是紙上談兵。從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗來看,機構(gòu)投資者是資產(chǎn)證券化的主要投資者,而我國目前可以成為資產(chǎn)證券化的機構(gòu)投資者比較少,商業(yè)銀行、保險公司以及社?；鸬却笮屯顿Y機構(gòu)都受到相關(guān)政策的限制,無法成為資產(chǎn)支撐證券的合格機構(gòu)投資者。培育機構(gòu)投資者,擴大投資基金、養(yǎng)老基金、保險公司、商業(yè)銀行、財務(wù)公司、信托公司以及證券公司等機構(gòu)投資者的投資范圍,使其成為資產(chǎn)支撐證券的市場投資主體,是我國進行資產(chǎn)證券化較為關(guān)鍵的一環(huán)。(三加強資產(chǎn)證券化過程中的風(fēng)險管理,切實保護投資者的利益一定規(guī)模

18、的投資者是資本市場賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ),沒有了投資者,資本市場的發(fā)展也就無從談起。因此,在資產(chǎn)證券化過程中要加強風(fēng)險管理,對各種可能風(fēng)險事先要有很好的預(yù)測,并有相應(yīng)的防范及解決措施,這方面如做得不到位,損害了投資者的利益,不僅會阻礙證券化的順利進行,而且會阻礙整個資本市場的發(fā)展。首先,應(yīng)該加強對證券化過程中的信息披露的管理。在資產(chǎn)證券化過程中,原始權(quán)益人、發(fā)行者與投資者之間存在著信息不對稱,投資者很難很好的了解經(jīng)過打包重組的資產(chǎn)池內(nèi)的資產(chǎn)信用狀況,為了保護投資者的利益要加強對信息披露的管理,加大對信息披露失誤及披露虛假信息的處罰力度,防止發(fā)生在股票市場上的信息披露失誤及披露虛假信息的情況再次發(fā)生在資產(chǎn)證券化的過程中。其次,加強資產(chǎn)證券化過程中的風(fēng)險管理,防止風(fēng)險過度轉(zhuǎn)移給投資者。由于我國住房貸款利率為浮動利率,存在很大利率風(fēng)險,隨著利率市場化的加快,商業(yè)銀行有可能隨意提高貸款利率,這使得本來應(yīng)由銀行承擔(dān)的信用風(fēng)險過度地轉(zhuǎn)移給投資者,這是資產(chǎn)證券化過程中的隱患。另外,在資產(chǎn)