經(jīng)濟(jì)師考試金融中級(jí)講義之國際金融及其管理

1、生活需要游戲，但不能游戲人生；生活需要歌舞，但不需醉生夢死；生活需要藝術(shù)，但不能投機(jī)取巧；生活需要勇氣，但不能魯莽蠻干；生活需要重復(fù)，但不能重蹈覆轍。 -無名第十二章國際金融及其管理考情分析本章主要講述匯率、國際收支、國際儲(chǔ)備、國際貨幣體系、離岸金融市場及外匯與外債管理等相關(guān)知識(shí)。本章涉及內(nèi)容較多，希望考生一定要耐下心來學(xué)習(xí)。從歷年考題來看，主要以單選題、多選題形式出題。最近三年本章考試題型、分值分布年 份單項(xiàng)選擇題多項(xiàng)選擇題案例分析題合 計(jì)2007年2題2分2題2分2008年3題3分1題2分4題5分2009年5題5分1題2分6題7分第一節(jié)匯率一、匯率的概念1.匯率又稱匯價(jià)，是指一種貨幣與另一

2、種貨幣之間兌換或折算的比率，也稱一種貨幣用另一種貨幣所表示的價(jià)格。2.匯率有直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法等兩種標(biāo)價(jià)方法。（1）直接標(biāo)價(jià)法又稱應(yīng)付標(biāo)價(jià)法，是以一定整數(shù)單位（1、100、10000等）的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為若于單位的本國貨幣。這種標(biāo)價(jià)法是以本國貨幣表示外國貨幣的價(jià)格，因此可以稱為外匯匯率。目前，我國和世界其他絕大多數(shù)國家和地區(qū)都采用直接標(biāo)價(jià)法。在采用直接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的外國貨幣折算的本國貨幣的數(shù)額增大，說明外國貨幣幣值上升或者本國貨幣幣值下降，稱為外幣升值，或稱為本幣貶值。反之亦然。（2）間接標(biāo)價(jià)法又稱應(yīng)收標(biāo)價(jià)法，是以一定整數(shù)單位（1、100、10000等）的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為

3、若干單位的外國貨幣。這種標(biāo)價(jià)法是以外國貨幣表示本國貨幣的價(jià)格，因此可以稱為本幣匯率。目前，世界上只有英國、美國等少數(shù)幾個(gè)國家采用間接標(biāo)價(jià)法。在采用間接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的本國貨幣折算的外國貨幣的數(shù)額增大，稱為本幣升值，或稱為外幣貶值。反之亦然。3.匯率的主要種類（1）基本匯率與套算匯率（2）買入?yún)R率與賣出匯率（3）即期匯率與遠(yuǎn)期匯率（4）官方匯率與市場匯率（5）開盤匯率與收盤匯率（6）電匯匯率、信匯匯率與票匯匯率（7）固定匯率與浮動(dòng)匯率固定匯率是指存在于固定匯率制下的匯率，其特征是匯率基本保持固定不變，即使有所變動(dòng)，也被約束在一個(gè)狹小的限界之內(nèi)。浮動(dòng)匯率是指存在于浮動(dòng)匯率制下的匯率，其特征是匯

4、率不予固定，可以隨外匯市場供求關(guān)系的變化而自由波動(dòng)。（8）雙邊匯率、有效匯率與實(shí)際有效匯率二、匯率的決定與變動(dòng)1.匯率的決定基礎(chǔ)（1）金本位制下匯率的決定基礎(chǔ)這種貨幣制度下匯率的決定基礎(chǔ)，從本質(zhì)上是各國單位貨幣所具有的價(jià)值量；從現(xiàn)象上看是各國單位貨幣的含金量。匯率的標(biāo)準(zhǔn)是鑄幣平價(jià)，即一國貨幣的含金量與另一國貨幣的含金量之比。市場匯率受供求關(guān)系變動(dòng)的影響而圍繞鑄幣平價(jià)波動(dòng)，波動(dòng)的范圍被限制在由黃金輸出點(diǎn)和黃金輸入點(diǎn)構(gòu)成的黃金輸送點(diǎn)內(nèi)。（2）紙幣制度下匯率的決定基礎(chǔ)這種貨幣制度下匯率的決定基礎(chǔ)，從本質(zhì)上來說是各國單位貨幣所代表的價(jià)值量；從現(xiàn)象上看是各國單位貨幣的法定含金量或購買力。2.匯率變動(dòng)的形

5、式（1）法定升值與法定貶值：官方匯率的變動(dòng)。（2）升值與貶值：市場匯率的變動(dòng)。3.匯率變動(dòng)的決定因素（1）物價(jià)的相對變動(dòng)如果一國的物價(jià)水平相對上漲，即該國相對通脹，則該國貨幣對于其他國家的貨幣貶值。（2）國際收支差額的變化如果一國與其他國家相比，物價(jià)水平相對上漲，則會(huì)限制出口，刺激進(jìn)口；國民收入相對增長，則會(huì)擴(kuò)大進(jìn)口；利率水平相對下降，則會(huì)刺激資本流出，阻礙資本流入，這些都是導(dǎo)致該國國際收支出現(xiàn)逆差，從而造成外匯供不應(yīng)求，外匯匯率上升的原因。反之亦然。（3）市場預(yù)期的變化市場預(yù)期變化是導(dǎo)致市場匯率短期變動(dòng)的主要因素。如果人們預(yù)期未來本幣貶值，就會(huì)在外匯市場上拋售本幣，導(dǎo)致本幣現(xiàn)在的實(shí)際貶值；反

6、之亦然。（4）政府干預(yù)匯率4.匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)的影響（1）直接影響匯率變動(dòng)影響國際收支一國貨幣貶值一方面會(huì)導(dǎo)致出口增加，進(jìn)口下降；另一方面會(huì)使得資本流入減少，資本流出增加。反之如果一國貨幣升值，則其影響正好相反。匯率變動(dòng)影響外匯儲(chǔ)備匯率變動(dòng)形成匯率風(fēng)險(xiǎn)（2）間接影響匯率變動(dòng)影響經(jīng)濟(jì)增長匯率變動(dòng)影響產(chǎn)業(yè)競爭力和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)5.匯率理論（1）國際借貸說基本思想是匯率決定于外匯的供求，外匯供求又決定于國際借貸，因此，國際借貸是決定匯率的最主要因素。國際借貸又分為固定借貸和流動(dòng)借貸，只有流動(dòng)借貸才對外匯供求產(chǎn)生影響。（2）購買力平價(jià)說絕對購買力平價(jià)某一時(shí)點(diǎn)上匯率的決定，即匯率等于兩國一般物價(jià)水平之比；相對購

7、買力平價(jià)某一時(shí)點(diǎn)開始的一段時(shí)期的匯率變動(dòng)，即經(jīng)過一段時(shí)間變化后的匯率等于兩國貨幣的購買力之比或物價(jià)水平的反向之比（1）絕對購買力平價(jià)成立，相對購買力平價(jià)一定成立（2）相對購買力平價(jià)成立，絕對購買力平價(jià)不一定成立（3）匯兌心理說匯率決定于外匯的供求，外匯的供求又決定于人對外匯的主觀評(píng)價(jià)，因此，歸根結(jié)底，匯率決定于人對外匯的主觀評(píng)價(jià)。（4）利率平價(jià)說拋補(bǔ)利率平價(jià)理論討論的是遠(yuǎn)期匯率的決定，表明遠(yuǎn)期匯率由即期匯率和國內(nèi)外利差決定，高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水（相應(yīng)地外匯升水），低利率貨幣遠(yuǎn)期升水（相應(yīng)的外匯貼水），年升貼水率等于兩國利差。（5）資產(chǎn)市場說資產(chǎn)市場說是把匯率看成一種資產(chǎn)價(jià)格，這種價(jià)格是在資產(chǎn)市場

8、上決定的。貨幣說貨幣說又細(xì)分為彈性價(jià)格和粘性價(jià)格兩種模型。匯率的粘性價(jià)格貨幣模型又稱匯率超調(diào)模型。資產(chǎn)組合說匯率的資產(chǎn)組合均衡模型的基本結(jié)構(gòu)是：一國私人部門持有的資產(chǎn)總量W（總名義財(cái)富）以本幣表示為：W=M+B+SFM:本國居民持有本幣B:本幣債券F:外幣債券（其供給在短期內(nèi)固定，其本幣價(jià)值為SF）三、匯率制度匯率制度是指一國貨幣當(dāng)局對本國貨幣匯率確定與變動(dòng)的基本模式所作的一系列安排。這些制度性安排包括中心匯率水平、匯率的波動(dòng)幅度、影響和干預(yù)匯率變動(dòng)的機(jī)制和方式等。1.固定匯率制與浮動(dòng)匯率制固定匯率是指各國貨幣受匯率平價(jià)的制約，市場匯率只能圍繞平價(jià)在很小的幅度內(nèi)上下波動(dòng)的匯率制度。歷史上曾經(jīng)出

9、現(xiàn)兩種固定匯率制度國際金本位制下和布雷頓森林體系下的固定匯率制度。浮動(dòng)匯率是指沒有匯率平價(jià)和波動(dòng)幅度的約束，市場匯率隨著外匯供求狀況變動(dòng)而變動(dòng)的匯率制度。（1）根據(jù)官方是否于預(yù)，浮動(dòng)匯率制分為自由浮動(dòng)與管理浮動(dòng)（2）根據(jù)匯率浮動(dòng)是否結(jié)成國際聯(lián)合，浮動(dòng)匯率制分為單獨(dú)浮動(dòng)與聯(lián)合浮動(dòng)（3）牙買加體系屬于浮動(dòng)匯率制度2.盯住匯率制盯住匯率制是指一國單方面將本幣與某一關(guān)鍵貨幣或某一籃子貨幣掛鉤，與之保持相對固定的匯率平價(jià)，而本幣對其他外幣的匯率則隨所盯住貨幣對其他外幣匯率的波動(dòng)而變動(dòng)的匯率制度。3.國際貨幣基金對現(xiàn)行匯率制度的劃分（1）貨幣局制。官方通過立法明確規(guī)定本幣與某一關(guān)鍵貨幣保持按固定匯率，同時(shí)

10、對本幣發(fā)行作特殊限制，以確保履行法定義務(wù)。中國香港的聯(lián)系匯率制就是一種貨幣局制。（2）傳統(tǒng)的盯住匯率制。官方將本幣實(shí)際或公開地按照固定匯率盯住一種主要國際貨幣或一籃子貨幣，匯率波動(dòng)幅度不超過±1%。（3）水平區(qū)間內(nèi)盯住匯率制。它類似于傳統(tǒng)的盯住匯率制，不同的是匯率波動(dòng)幅度大于±1%。（4）爬行盯住匯率制。官方按照預(yù)先宣布的固定匯率，根據(jù)若干量化指標(biāo)的變動(dòng)，定期小幅度調(diào)整匯率。（5）爬行區(qū)間盯住匯率制。它是水平區(qū)間內(nèi)的盯住匯率制與爬行盯住匯率制的結(jié)合，與爬行盯住匯率制不同的是匯率波動(dòng)的幅度要大。（6）事先不公布匯率目標(biāo)的管理浮動(dòng)。官方在不特別指明或事先承諾匯率目標(biāo)的情況下，通

11、過積極干預(yù)外匯市場來影響匯率變動(dòng)。（7）單獨(dú)浮動(dòng)。匯率由市場決定，官方即使干預(yù)外匯市場，目的也只是縮小匯率的波動(dòng)幅度，防止匯率過度波動(dòng)，而不是確立一個(gè)匯率水平。4.人民幣匯率制度（1）1994年我國外匯管理體制進(jìn)行了重大改革。1月1日，人民幣官方匯率與市場匯率并軌，實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。人民幣匯率由市場供求形成，允許在一定幅度內(nèi)浮動(dòng)。（2）人民幣匯率形成機(jī)制改革堅(jiān)持主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性的原則。2005年7月21日，人民幣匯率形成機(jī)制改革啟動(dòng)，開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)制度。第二節(jié)國際收支及其調(diào)節(jié)一、國際收支與國際收支平衡表1.

12、國際收支（1）涵義在狹義上，國際收支是指在一定時(shí)期內(nèi)，一國居民與非居民所發(fā)生的全部貨幣或外匯的收入和支出。在廣義上，國際收支是指在一定時(shí)期內(nèi)，一國居民與非居民所進(jìn)行的全部經(jīng)濟(jì)交易的以一定貨幣計(jì)值的價(jià)值量總和。（2）國際收支的構(gòu)成國際收支由經(jīng)常項(xiàng)目收支和資本項(xiàng)目收支構(gòu)成。經(jīng)常項(xiàng)目收支又包括貿(mào)易收支、服務(wù)收支、要素報(bào)酬收支和單方轉(zhuǎn)移收支。資本項(xiàng)目收支又包括直接投資、證券投資和其他投資。2.國際收支平衡表國際收支平衡表所包括的賬戶是：（1）經(jīng)常賬戶。（2）資本與金融賬戶。（3）錯(cuò)誤與遺漏賬戶。國際收支平衡表是按照復(fù)式記賬法編制的，在表中分設(shè)借方和貸方。借方以“-”號(hào)表示，記錄資金占用科目，即國際收支

13、中的支出科目；貸方以“+”號(hào)表示，記錄資金來源科目，即國際收支中的收入科目。二、國際收支的均衡與不均衡1.涵義自主性交易指有關(guān)交易主體出于獲取利潤、利息等經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)或其他動(dòng)機(jī)，根據(jù)本國與他國在價(jià)格、利率、利潤率等方面存在的差異或其他考慮，而于事前主動(dòng)進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)交易。國際收支均衡是指自主性交易的收入和支出的均衡。其中，如果自主性交易的收入大于支出，則是國際收支順差，如果自主性交易的收入小于支出，則是國際收支逆差。補(bǔ)償性交易又稱事后交易，是指有關(guān)交易主體為了平衡自主性交易發(fā)生的收支差額，而于事后被動(dòng)進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)交易?；谧灾餍越灰缀脱a(bǔ)償性交易的區(qū)分和自主性交易的本原性，就以自主性交易來界定國際收支均衡

14、與不均衡。2.類型（1）根據(jù)差額的性質(zhì)，國際收支不均衡分為順差與逆差。（2）根據(jù)產(chǎn)生的原因，國際收支不均衡分為收入性不均衡、貨幣性不均衡、周期性不均衡與結(jié)構(gòu)性不均衡。（3）根據(jù)不同賬戶的狀況，國際收支不均衡分為經(jīng)常賬戶不均衡、資本與金融賬戶不均衡與綜合性不均衡。三、國際收支不均衡的調(diào)節(jié)1.必要性（1）國際收支不均衡的調(diào)節(jié)是穩(wěn)定物價(jià)的要求。（2）國際收支不均衡的調(diào)節(jié)是穩(wěn)定匯率的要求。（3）國際收支不均衡的調(diào)節(jié)是保有適量外匯儲(chǔ)備的要求。2.政策措施（1）宏觀經(jīng)濟(jì)政策財(cái)政政策在國際收支逆差時(shí)，可以采用緊的財(cái)政政策。反之國際收支順差時(shí)，則采用松的財(cái)政政策。 財(cái)政政策主要調(diào)節(jié)經(jīng)常項(xiàng)目收支。貨幣政策在國際

15、收支逆差時(shí)，可以采用緊的貨幣政策。反之國際收支順差時(shí)，則采用松的貨幣政策。 貨幣政策既調(diào)節(jié)經(jīng)常項(xiàng)目收支，也調(diào)節(jié)資本項(xiàng)目收支。匯率政策匯率政策就是貨幣當(dāng)局實(shí)行本幣法定貶值或法定升值，或有意在外匯市場上讓本幣貶值或升值。在國際收支逆差時(shí)，可以采用本幣法定貶值或貶值的政策。在國際收支順差時(shí)，可以采用本幣法定升值或升值的政策。匯率政策主要調(diào)節(jié)經(jīng)常項(xiàng)目收支。（2）微觀政策措施外貿(mào)管制和外匯管制。逆差時(shí)，就加強(qiáng)外貿(mào)管制和外匯管制；順差時(shí)，就放寬乃至取消外貿(mào)管制和外匯管制。在國際收支逆差時(shí)，向國際貨幣基金或其他國家爭取短期信用融資的措施或直接動(dòng)用本國的國際儲(chǔ)備。3.國際收支不均衡調(diào)節(jié)中內(nèi)部均衡與外部均衡的兼

16、顧（1）內(nèi)部均衡與外部均衡的不同組合內(nèi)部均衡是國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)的狀態(tài)。外部均衡就是國際收支均衡。內(nèi)部均衡與外部均衡可能有四種不同組合：（1）內(nèi)部均衡與外部均衡；（2）內(nèi)部均衡與外部不均衡；（3）內(nèi)部不均衡與外部均衡；（4）內(nèi)部不均衡與外部不均衡。內(nèi)部不均衡與外部不均衡的組合可能內(nèi)含四種情形：（1）經(jīng)濟(jì)衰退、失業(yè)與國際收支逆差；（2）經(jīng)濟(jì)衰退、失業(yè)與國際收支順差；（3）通貨膨脹與國際收支逆差；（4）通貨膨脹與國際收支順差。（2）兼顧內(nèi)部均衡與外部均衡的政策措施內(nèi)部均衡與外部均衡組合的第一種組合，即內(nèi)部均衡與外部均衡并存，是追求的最為理想狀態(tài)，無需采用任何政策措施調(diào)節(jié)。

17、第二種組合的內(nèi)部均衡與外部不均衡并存，此時(shí)無需采用影響內(nèi)部均衡的政策措施，只需采用調(diào)節(jié)外部不均衡的政策措施，如運(yùn)用匯率政策等。第三種組合的內(nèi)部不均衡與外部均衡并存，此時(shí)只需采用調(diào)節(jié)內(nèi)部均衡的政策措施，如運(yùn)用財(cái)政政策或貨幣政策，而無需采用影響外部均衡的政策措施。第四種組合的內(nèi)部不均衡與外部不均衡并存，情況復(fù)雜，需要區(qū)別對待。四、國際收支理論1.彈性說彈性說認(rèn)為進(jìn)出口需求價(jià)格彈性之和大于1的時(shí)候，貨幣貶值能夠使得貿(mào)易收支改善。2.吸收說設(shè)B代表（xM），即國際收支；Y代表國民收入；A代表（C+I+G），即國內(nèi)總支出或總吸收，則：B=YA在國際收支逆差，即Y<A時(shí)，增加Y，即將對進(jìn)口的支出轉(zhuǎn)為

18、對國內(nèi)產(chǎn)品的支出，此為支出轉(zhuǎn)換政策；同時(shí)，減少A，即運(yùn)用緊的財(cái)政和貨幣政策，減少總吸收，此為支出減少政策。由此提出，緊的財(cái)政和貨幣政策要同支出轉(zhuǎn)換政策搭配使用。此外，吸收說也分析了貨幣貶值對國際收支的影響。3.貨幣說R=Md-D該式清楚地表明了國際收支差額與貨幣供求之間的關(guān)系，即國際收支是一種貨幣現(xiàn)象，國際收支失衡是因?yàn)樨泿殴┣笫Ш?，國際收支逆差是因?yàn)镸d<D，國際收支順差是因?yàn)镸d>D。要醫(yī)治國際收支失衡，貨幣說的政策主張是，要采用貨幣政策、匯率政策來調(diào)節(jié)。4.政策搭配說政策搭配說是說明在兼顧內(nèi)部均衡與外部均衡的背景下，在外部不均衡調(diào)節(jié)中進(jìn)行政策搭配的國際收支學(xué)說。在這些組合下，

19、旨在闡明經(jīng)濟(jì)目標(biāo)政策工具之間關(guān)系的丁伯根法則認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)一個(gè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，至少需要使用一種有效的政策工具；要實(shí)現(xiàn)n個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，至少需要使用n種獨(dú)立且有效的政策工具。在某些情況下，一國如果單獨(dú)使用支出調(diào)整政策來追求內(nèi)部均衡和外部均衡，將會(huì)導(dǎo)致內(nèi)部均衡與外部均衡之間的沖突，即米德沖突。五、我國的國際收支不均衡及其調(diào)節(jié)我國的國際收支出現(xiàn)順差，一方面與我國改革開放的進(jìn)程相適應(yīng)，是改革開放的成果；另一方面也在很大程度上是西方發(fā)達(dá)國家進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、將勞動(dòng)密集型的制造業(yè)通過加工貿(mào)易的機(jī)制轉(zhuǎn)移到我國的結(jié)果。持續(xù)多年的國際收支順差給我國的外匯儲(chǔ)備管理、貨幣供給與貨幣政策、實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等帶來了諸多挑戰(zhàn)，同時(shí)

20、也使我國面臨日益增大的國際壓力。我國也對國際收支順差采取了一些調(diào)節(jié)政策和措施：（1）逐步放寬和取消經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯管制。1994年實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目有條件可兌換，1996年12月1日正式接受國際貨幣基金協(xié)定第八條款，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。（2）逐步放寬資本項(xiàng)目下的外匯管制。（3）降低對出口的激勵(lì)范圍和力度，改變外貿(mào)增長方式，調(diào)整外貿(mào)出口結(jié)構(gòu)。（4）優(yōu)化利用外資結(jié)構(gòu)，限制高耗能、重污染、附加值低的直接投資流入。（5）對國外投機(jī)性的熱錢流入采取密切監(jiān)控的高壓政策。第三節(jié)國際儲(chǔ)備及管理一、國際儲(chǔ)備的概念（一）含義國際儲(chǔ)備是指一國貨幣當(dāng)局所持有的、為世界各國所普遍接受的貨幣資產(chǎn)。國際儲(chǔ)備的四個(gè)本質(zhì)

21、特征：（1）國際儲(chǔ)備是官方儲(chǔ)備，為貨幣當(dāng)局所持有，不包括民間持有的黃金、外匯等資產(chǎn)。（2）國際儲(chǔ)備是貨幣資產(chǎn)，不包括實(shí)物資產(chǎn)，即使某些實(shí)物資產(chǎn)（如文物等）價(jià)值昂貴；（3）國際儲(chǔ)備是為世界各國普遍接受的貨幣資產(chǎn)。（4）國際儲(chǔ)備是一個(gè)存量的概念，一般以截止某一時(shí)點(diǎn)的余額來表示或計(jì)量國際儲(chǔ)備總量。（二）構(gòu)成黃金儲(chǔ)備，外匯儲(chǔ)備，在基金組織的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)1.黃金儲(chǔ)備：雖然根據(jù)1976年的“牙買加協(xié)定”，黃金逐步非貨幣化，但是，由于黃金所具有的特性和價(jià)值，世界各國仍然將黃金作為國際儲(chǔ)備?；鸾M織在統(tǒng)計(jì)和公布各成員國的國際儲(chǔ)備時(shí)，仍然列入黃金儲(chǔ)備2.外匯儲(chǔ)備：外匯儲(chǔ)備是貨幣當(dāng)局所持有的自由外匯或以自

22、由外匯表示的其他貨幣資產(chǎn)。外匯儲(chǔ)備的主要形式是：（1）外幣活期存款；（2）外幣支付憑證；（3）外幣有價(jià)證券；（4）其他外幣資產(chǎn)。外匯儲(chǔ)備是世界各國最主要的國際儲(chǔ)備3.IMF的儲(chǔ)備頭寸又稱普通提款權(quán)，是基金組織成員國在向基金組織繳納的份額中25%的黃金、基金組織指定的外幣或特別提款權(quán)部分。4.特別提款權(quán)（SDR）特別提款權(quán)是由基金組織于1970年以后向成員國無償分配的，作為補(bǔ)充原有國際儲(chǔ)備資產(chǎn)不足的新型國際儲(chǔ)備資產(chǎn)二、國際儲(chǔ)備的功能（1）彌補(bǔ)國際收支逆差（基本功能）（2）穩(wěn)定本國貨幣匯率（3）維持國際資信和投資環(huán)境三、國際儲(chǔ)備的管理（一）國際儲(chǔ)備的總量管理在確定國際儲(chǔ)備總量時(shí)應(yīng)依據(jù)的因素是：（1

23、）是否是儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國。（2）經(jīng)濟(jì)規(guī)模與對外開放程度。（3）國際支出的流量。（4）外債規(guī)模。（5）短期國際融資能力。（6）其他的國際收支調(diào)節(jié)政策措施的可用性與有效性。（7）匯率制度。在實(shí)踐中，測度國際儲(chǔ)備總量是否適度的經(jīng)驗(yàn)指標(biāo)是：（1）國際儲(chǔ)備額與國民生產(chǎn)總值之比，一般為10%。（2）國際儲(chǔ)備額與外債總額之比，一般在30%到50%。（3）國際儲(chǔ)備額與進(jìn)口額之比，一般為25%；如果以月來計(jì)量，國際儲(chǔ)備額應(yīng)能滿足3個(gè)月的進(jìn)口需求（二）國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的目標(biāo)是使國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)最優(yōu)，在安全性、流動(dòng)性和盈利性之間找到最佳均衡點(diǎn)。內(nèi)容：（1）國際儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化國際儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化集中

24、在黃金儲(chǔ)備和外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的優(yōu)化上。（2）外匯儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)的優(yōu)化為了追求盈利性，需要盡量提高儲(chǔ)備貨幣中硬幣的比重，降低儲(chǔ)備貨幣中軟幣的比重（3）外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。（三）外匯儲(chǔ)備的管理模式傳統(tǒng)國際儲(chǔ)備的管理強(qiáng)調(diào)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性和流動(dòng)性，忽視或不強(qiáng)調(diào)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的盈利性。積極國際儲(chǔ)備的管理實(shí)現(xiàn)路徑:（1）貨幣當(dāng)局本身的外匯管理轉(zhuǎn)型，將超額的外匯儲(chǔ)備置于貨幣當(dāng)局建立的投資組合之中，例如，挪威中央銀行通過下設(shè)挪威銀行投資管理部來管理外匯儲(chǔ)備。（2）由國家成立專門的投資公司或部門，將超額的外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)給其進(jìn)行市場化運(yùn)作和管理，通過多元化的資產(chǎn)配置，分散風(fēng)險(xiǎn)，延長投資期限，提高投資回報(bào)。我國的中國投

25、資公司，就屬于這種性質(zhì)。與積極的國際儲(chǔ)備管理模式同時(shí)問世的范疇是“主權(quán)財(cái)富基金”。四、我國的國際儲(chǔ)備及其管理我國是國際貨幣基金組織的成員國，因此，我國的國際儲(chǔ)備由黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在基金組織的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)等四部分組成。第四節(jié)國際貨幣體系一、國際金本位制國際金本位制18801914年是國際金本位制的鼎盛時(shí)期，鑄幣平價(jià)是各國匯率的決定基礎(chǔ)，黃金輸送點(diǎn)是匯率變動(dòng)的上下限。金本位制內(nèi)容如下：（1）由鑄幣平價(jià)決定的匯率構(gòu)成各國貨幣的中心匯率（2）市場匯率受外匯市場供求關(guān)系的影響而圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，波動(dòng)幅度為黃金輸送點(diǎn)二、布雷頓森林體系1.布雷頓森林體系的主要內(nèi)容：（1）建立一個(gè)永久性的國際

26、金融機(jī)構(gòu)，即國際貨幣基金組織，目的是為了加強(qiáng)國際貨幣合作（2）人為規(guī)定金平價(jià)。即美元按照每盎司黃金35美元的官價(jià)與黃金掛鉤，其他國家的貨幣與美元掛鉤。此外，還人為規(guī)定實(shí)行可調(diào)整的固定匯率制度（3）取消對經(jīng)常賬戶交易的外匯管制，但是對國際資金流動(dòng)作出了一定的限制2.布雷頓森林體系是根據(jù)布雷頓森林協(xié)定建立起來的以美元為中心的國際貨幣體系。其主要運(yùn)行特征有：（1）與國際金本位制不同；布雷頓森林體系實(shí)際上屬于金匯兌本位制，美元等同于黃金。（2）游戲規(guī)則不對稱，美國以外的國家需要承擔(dān)本國貨幣與美元匯率保持穩(wěn)定的義務(wù)。（3）在該體系下，實(shí)行可調(diào)整的固定匯率制度。（4）國際貨幣基金組織作為一個(gè)新興機(jī)構(gòu)成為國

27、際貨幣體系的核心三、牙買加體系牙買加體系的主要運(yùn)行特征：（1）國際儲(chǔ)備多樣化（2）匯率制度安排多元化（3）黃金非貨幣化（4）通過多種國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制解決國際收支困難。四、歐洲貨幣一體化歐洲貨幣體系主要包括三個(gè)方面的內(nèi)容：創(chuàng)設(shè)歐洲貨幣單位、建立穩(wěn)定匯率機(jī)制、設(shè)立歐洲貨幣合作基金。1990年12月15日，歐洲國家與政府首腦在荷蘭的馬斯特里赫特批準(zhǔn)了歐洲聯(lián)盟條約草案，簡稱馬約。馬約的通過為歐洲貨幣聯(lián)盟制定了詳細(xì)的時(shí)間表。第五節(jié)離岸金融市場一、離岸金融市場概述1.離岸金融市場的涵義離岸金融市場是指在非居民與非居民之間，從事離岸貨幣（也稱境外貨幣）借貸的市場。因此金融活動(dòng)的主要業(yè)務(wù)是貨幣業(yè)務(wù)。2.離岸金

28、融中心從離岸金融業(yè)務(wù)與國內(nèi)金融業(yè)務(wù)的關(guān)系來看，離岸金融中心有三種類型。（1）倫敦型中心，倫敦和中國香港屬于這一類型。特點(diǎn)：交易的貨幣幣種是不包括市場所在國貨幣的其他貨幣。經(jīng)營范圍比較廣泛，市場的參與者可以同時(shí)經(jīng)營在岸金融業(yè)務(wù)和歐洲貨幣等離岸金融業(yè)務(wù)。對經(jīng)營離岸業(yè)務(wù)沒有嚴(yán)格的申請程序。（2）紐約型中心特點(diǎn)：歐洲貨幣業(yè)務(wù)包括市場所在國貨幣的非居民之間的交易。管理上對境外貨幣和境內(nèi)貨幣嚴(yán)格分賬。（3）避稅港型中心特點(diǎn)：資金流動(dòng)幾乎不受任何限制，且免征有關(guān)稅收。資金來源于非居民，也運(yùn)用于非居民。市場上幾乎沒有實(shí)際的交易，而只是起著其他金融中心資金交易的記賬和轉(zhuǎn)賬作用，所以又稱為走賬型或簿記型中心。二、

29、歐洲貨幣市場1.涵義歐洲貨幣市場是專門從事境外貨幣存放借貸的市場。廣義上，歐洲貨幣就是在貨幣發(fā)行國境外流通的貨幣，或者說是在市場所在地流通的外國貨幣。歐洲貨幣的詞頭“歐洲”不是地理范圍上的概念，實(shí)際上是“境外”的意思。2.歐洲貨幣市場的特點(diǎn)（1）歐洲貨幣市場的交易客體是歐洲貨幣（2）歐洲貨幣市場的交易主體主要是市場所在地的非居民（3）歐洲貨幣市場的交易中介是歐洲銀行3.歐洲貨幣市場的構(gòu)成（1）歐洲銀行同業(yè)拆借市場（2）歐洲中長期信貸市場中長期貸款的主要形式有銀團(tuán)貸款和雙邊貸款。（3）歐洲債券市場國際債券分為外國債券和歐洲債券。外國債券是指非居民在異國債券市場上以市場所在地貨幣為面值發(fā)行的國際債

30、券。例如，中國政府在日本東京發(fā)行的日元債券。在美國發(fā)行的外國債券稱為揚(yáng)基債券，在日本發(fā)行的外國債券稱為武士債券，在英國發(fā)行的外國債券稱為猛犬債券，在中國發(fā)行的外國債券稱為熊貓債券。歐洲債券是指在某貨幣發(fā)行國以外，以該國貨幣為面值發(fā)行的債券。例如，墨西哥政府在東京發(fā)行的美元債券就屬于歐洲債券。以特別提款權(quán)為面值的國際債券也是歐洲債券。第六節(jié)外匯管理與外債管理一、外匯管理概述（一）涵義外匯管理有狹義和廣義之分。狹義的外匯管理又稱外匯管制，是指對外匯兌換施加的限制性措施，主要表現(xiàn)為對外匯可得性和價(jià)格的限制。廣義的外匯管理既包括外匯管制，也包括為實(shí)施外匯管制或其他管制措施而采取的配套管理措施。（二）外

31、匯管理的目的和弊端一般來說，各國進(jìn)行外匯管理的目的包括：（1）促進(jìn)國際收支平衡或改善國際收支狀況；（2）穩(wěn)定本幣匯率，減少涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)；（3）防止資本外逃或大規(guī)模投機(jī)性資本沖擊，維護(hù)金融市場的穩(wěn)定；（4）增加外匯儲(chǔ)備；（5）有效利用外匯資金，推動(dòng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；（6）增強(qiáng)商品的國際競爭力；（7）維護(hù)金融安全。外匯管理是一把雙刃劍，在發(fā)揮積極作用的同時(shí)，也會(huì)帶來諸多消極影響：（1）扭曲匯率，造成資源配置低效率；（2）導(dǎo)致尋租和腐敗行為；（3）導(dǎo)致非法地下經(jīng)濟(jì)蔓延；（4）導(dǎo)致收入分配不公；（5）不利于經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展。二、貨幣可兌換（一）貨幣可兌換的概念與類型1.貨幣可兌換是相對于外匯管制而言的，在紙幣流通條件下，是指居民不受官方的限制，按照市場匯率自由地將本國貨幣與外國貨幣相兌換，用于對外支付或作為資產(chǎn)來持有。2.貨幣可兌換的類型依據(jù)可兌換程度劃分，貨幣可兌換分為完全可兌換和部分可兌換。（1）完全可兌換一國或某一貨幣區(qū)居民可以在國際收支的所有項(xiàng)目下，自由地將本國貨幣與外國貨幣相兌換。（2）部分可兌換指一國或某一貨幣區(qū)的居民可以在部分國際交易項(xiàng)目下自由地將本國貨幣與外國貨幣相兌換。常見的部分可兌換有經(jīng)常項(xiàng)目可兌換和資本項(xiàng)目可兌換。（二）經(jīng)常項(xiàng)目可兌換的標(biāo)準(zhǔn)與內(nèi)容根據(jù)國際貨幣基金組織協(xié)定，成員國如接受第八條款規(guī)定的義務(wù)，則該國成為國