注會考試財務管理中華網(wǎng)校零基礎33講講義綜合

1、2016年注冊會計師考試輔導 財務成本管理第一章財務管理概述第一節(jié)財務管理的內容一、企業(yè)組織形式典型的企業(yè)組織形式包括個人獨資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司制企業(yè)。（一）個人獨資企業(yè)個人獨資企業(yè)是由一個自然人投資，財產(chǎn)為投資人個人所有，以其個人財產(chǎn)對企業(yè)承擔無限責任的經(jīng)營實體。特點闡釋優(yōu)點（1）創(chuàng)立容易；（2）維持個人獨資企業(yè)的固定成本較低；（3）不需要繳納企業(yè)所得稅。缺點（1）業(yè)主對企業(yè)債務須承擔無限責任；（2）企業(yè)的存續(xù)年限受限于業(yè)主的壽命；（3）難以從外部獲得大量資本用于經(jīng)營。（二）合伙企業(yè)合伙企業(yè)是由合伙人訂立合伙協(xié)議，共同出資、合伙經(jīng)營、共享收益，共擔風險，并對合伙債務承擔無限連帶責任的營利性

2、組織。合伙企業(yè)的優(yōu)缺點與個人獨資企業(yè)類似，只是程度有些區(qū)別。（1）合伙人對企業(yè)債務須承擔無限連帶責任。（2）合伙人轉讓所有權需要取得其他合伙人同意，有時甚至還需要修改合伙協(xié)議，因此，其所有權轉讓困難。（三）公司制企業(yè)公司制企業(yè)是依據(jù)公司法組建的營利性法人組織，包括股份有限公司和有限責任公司兩種最基本的組織形式。特點闡釋優(yōu)點（1）無限存續(xù)；（2）容易轉讓所有權；（3）有限債務責任缺點（1）雙重課稅（企業(yè)和個人所得稅）；（2）組建公司成本高；（3）存在代理問題（經(jīng)營者和所有者分開以后，經(jīng)營者成為代理人，所有者成為委托人，代理人可能為了自身利益而傷害委托人的利益）二、財務管理的內容（一）長期投資投資

3、主體（1）公司投資是直接投資，且直接控制投資回報。（2）個人或專業(yè)投資機構是把現(xiàn)金投資于企業(yè)，不直接控制經(jīng)營性資產(chǎn)，間接控制投資回報。投資對象（1）經(jīng)營性資產(chǎn)投資分析方法是凈現(xiàn)值原理，而金融資產(chǎn)使用投資組合原則。（2）經(jīng)營性資產(chǎn)投資的對象，包括固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)兩類。直接目的（1）長期投資的直接目的是使用這些固定資產(chǎn)，屬于經(jīng)營投資。（2）公司對于子公司的股權投資以及對于合營企業(yè)和聯(lián)營企業(yè)投資也屬于經(jīng)營性投資。（二）長期籌資涉及問題資本結構決策、股利分配決策籌資主體（1）公司（2）直接融資和間接融資籌資對象（1）長期負債和權益資金（2）股利分配（內部籌資）籌資目的（1）滿足長期資本需要（2）降低

4、利率風險和償債風險（三）營運資本管理營運資本是流動資產(chǎn)與流動負債的差額。營運資本的管理包括營運資本投資管理和營運資本籌資管理。1.營運資本管理的目標：（1）有效地運用流動資產(chǎn)，力求其邊際收益大于邊際成本；（2）選擇最合理的籌資方式，最大限度的降低營運資本的資本成本；（3）加速流動資本周轉，以盡可能少的流動資本支持同樣的營業(yè)收入并保持公司支付能力。2.營運資本管理與營業(yè)現(xiàn)金流量關系：（1）營業(yè)現(xiàn)金流的時間、數(shù)量不確定，及流入與流出時間的不匹配，導致現(xiàn)金流缺口。（2）公司配置較多的營運資本（流動資產(chǎn)與流動負債的差額），有利于減少現(xiàn)金流的缺口，但會增加資本成本；（3）如果公司配置較少的凈營運資本，有

5、利于節(jié)約資本成本，但會增加不能及時償債的風險。因此，公司需要根據(jù)具體情況權衡風險和報酬，制定適當?shù)臓I運資本政策。第二節(jié)財務管理的目標與利益相關者的要求財務管理目標是企業(yè)財務活動所希望實現(xiàn)的結果，是評價企業(yè)財務活動是否合理的基本標準。關于財務管理目標流行的說法有三種：即利潤最大化、每股收益最大化和股東財富最大化。應該說各種說法都有其科學合理的地方，只是考慮的角度不同而已。一、財務管理目標的流行觀點（一）利潤最大化1.利潤的不同表述（1）稅前營業(yè)利潤營業(yè)收入營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加銷售費用管理費用資產(chǎn)減值損失（經(jīng)營）公允價值變動收益（經(jīng)營）投資收益（經(jīng)營）（2）稅前經(jīng)營利潤 稅前營業(yè)利潤營業(yè)外收入營

6、業(yè)外支出（3）稅后經(jīng)營凈利潤 稅前經(jīng)營利潤×（1所得稅率）（4）稅前利潤營業(yè)收入營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加銷售費用管理費用財務費用資產(chǎn)減值損失公允價值變動收益投資收益營業(yè)外收入營業(yè)外支出（5）稅后凈利潤 稅前利潤×（1所得稅率）（6）息稅前利潤（EBIT） 稅前利潤財務費用（利息費用） （7）息前稅后利潤 息稅前利潤×（1所得稅率）【注意】當資產(chǎn)減值損失、公允價值變動收益和投資收益均為經(jīng)營性資產(chǎn)形成的損益時，稅前經(jīng)營利潤等于息稅前利潤，稅后經(jīng)營凈利潤等于息前稅后利潤。（8）邊際貢獻 銷售收入變動成本2.利潤最大化的評價（1）優(yōu)點：有利于企業(yè)加強管理，改進技術，提高勞動

7、生產(chǎn)率，降低成本，實現(xiàn)資源的合理配置。（2）缺點：沒有考慮利潤實現(xiàn)的時間；沒有考慮取得的利潤與投入資本的關系；沒有考慮取得利潤同其承擔風險的關系；難以協(xié)調企業(yè)同經(jīng)營者之間利益關系；沒有考慮企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展問題。（二）每股收益最大化每股收益是凈利潤與發(fā)行在外普通股股數(shù)的比率。其計量公式為：該觀點把企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤同企業(yè)投入資本進行對比?？朔死麧欁畲蠡敖^對數(shù)”不可比的缺點，但是對于利潤最大化的其他不足仍然無法回避。（三）股東財富最大化1.股東財富最大化的不同表述在股份公司中，股東財富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩個方面決定，兩者相乘即是股東權益市場價值。股東財富的增加可以用股東權益市場價

8、值與股東投入資本的差額來衡量，即用權益的市場增加值來衡量。假設股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財富具有同等意義。因為：企業(yè)價值=債務價值股東權益價值所以：企業(yè)價值增加=債務價值增加股東權益價值增加假設股東投資資本和債務價值不變，企業(yè)價值最大化與股東財富最大化具有相同的意義。2.股東財富最大化的評價（1）優(yōu)點：考慮未來時間價值和投資的風險價值；反映了資本的保值和增值要求；有利于克服管理上的片面性和短期行為；有利于社會資源的合理配置。（2）缺點：股票價格受多種因素影響，并非公司所能控制；對于非上市公司需要進行專門的評估確定其價值，不易做到客觀準確。盡管存在上述缺陷，在證券市場高度發(fā)達，市場效

9、率極高的情況下，上市公司可以把股東財富最大化作為財務管理的最佳目標。二、財務管理目標的沖突與協(xié)調企業(yè)是不同利益關系人組成的契約集合。主要的利益關系人包括經(jīng)營者、股東、債權人、供應商、顧客、社區(qū)等。追求股東財富最大化目標的同時，要兼顧其他利益關系人的利益。（一）股東與經(jīng)營者目標的沖突與協(xié)調1.經(jīng)營者的目標在現(xiàn)代公司中，所有權與經(jīng)營權分離，經(jīng)營者只是所有者（股東）的代理人。股東期望經(jīng)營者敬業(yè)工作，以實現(xiàn)股東財富最大化。但是經(jīng)營者有自身的利益追求：（1）增加報酬。包括物質報酬和精神報酬。（2）增加閑暇時間。（3）避免風險。因此，經(jīng)營者可能為了自身利益而違背股東的利益，具體表現(xiàn)為道德風險和逆向選擇。2

10、.股東與經(jīng)營者之間利益沖突的協(xié)調方式（1）監(jiān)督。通過中介機構（如會計師事務所）約束經(jīng)營者。（2）激勵。通過使經(jīng)營者的報酬與其績效掛鉤方式來提高股東財富。如股票期權和績效股份。（二）股東與債權人之間的利益沖突與協(xié)調1.利益沖突的表現(xiàn)（1）股東要求經(jīng)營者改變舉債資金的用途。（2）未征得現(xiàn)有債權人同意，增加新的債務。2.協(xié)調方式（1）限制性借債。如規(guī)定貸款用途、規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行數(shù)額。（2）收回借款或停止借款。第三節(jié)金融市場金融市場是財務管理環(huán)境的一部分。財務管理環(huán)境是對企業(yè)財務活動產(chǎn)生的影響作用的企業(yè)外部條件。企業(yè)財務決策難以改變外部約束條件，而只能適應其要求和變化。財務管理環(huán)境包括經(jīng)濟、

11、法律、稅收、金融、社會文化、自然資源、技術、國際商業(yè)環(huán)境等方面。其中大部分內容分散到經(jīng)濟法、稅法、公司戰(zhàn)略和風險管理中，這里只討論金融市場。一、金融工具的類型公司可以借助于金融工具進行籌資和投資。類型闡釋固定收益證券能夠提供固定或根據(jù)固定公式計算出來現(xiàn)金流的證券。其收益與發(fā)行人財務狀況相關程度低。權益證券代表公司所有權份額。其收益取決于公司經(jīng)營業(yè)績和公司凈資產(chǎn)的價值，與發(fā)行人財務狀況相關程度高。衍生證券其價值依賴于其他更基本的標的變量，目前包括遠期合約、金融期貨、期權、利率互換等。衍生證券是公司進行套期保值或轉移風險的工具，不應該依靠它進行投機獲利。二、金融市場的資本流動三、金融市場的類型（一

12、）按交易證券的特點不同，分為貨幣市場與資本市場。貨幣市場是短期金融工具交易的市場，交易的證券期限不超過1年。貨幣市場工具包括國庫券、可轉讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等。功能是保持金融資產(chǎn)的流動性，滿足短期資金需要，同時為閑置資金尋找出路。利率波動大于長期利率，風險高。資本市場是指期限在一年以上的金融資產(chǎn)交易市場。它包括兩個部門：銀行中長期存貸市場和有價證券市場。資本市場的工具包括股票、公司債券、長期政府債券和銀行長期貸款。功能是長期資金融通利率或要求的報酬率高，風險大。（二）按照證券的索償權不同，分為債務市場和股權市場。債務市場交易的對象是債務憑證。借款者承諾支付本金和利息。如公司債券和抵押

13、票據(jù)。股權市場交易的對象是股票。不定期收取股利，沒有到期期限。（三）按照交易證券是初次發(fā)行還是已發(fā)行，分為一級市場和二級市場。一級市場是也稱發(fā)行市場或初級市場，是資金需求者將證券首次出售給公眾時形成的市場。二級市場是在證券發(fā)行后，各種證券在不同投資者之間買賣流通形成的市場，也稱流通市場或次級市場。（四）按照交易程序分為場內市場和場外市場。場內交易市場是各種證券的交易所。即有固定的交易場所、交易時間和交易規(guī)則。場外交易市場一般沒有固定場所，而由證券交易商進行，價格由雙方協(xié)商形成。第二章財務報表分析第一節(jié)財務報表分析的目的與方法一、財務報表分析的目的財務報表分析的目的是將財務報表數(shù)據(jù)轉換成有用的信

14、息，以幫助報表使用人改善決策。財務報表分析一般包括四個維度，即戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析和前景分析。二、財務報表分析方法（一）比較分析法1.按照比較對象，分為趨勢分析、橫向分析和預算差異分析2.按照比較內容，分為比較會計要素總量、比較結構百分比和比較財務比率，其中的財務比率可以進一步分為動態(tài)比率、結構比率和相關比率。（二）因素分析法依據(jù)分析指標與其驅動因素的關系，從數(shù)量上確定各因素對分析指標影響程度的一種分析方法。設FA×B×C基數(shù)（計劃、上年、同行業(yè)先進水平） F0A0×B0×C0，實際F1A1×B1×C1基數(shù)： F0A0

15、5;B0×C0（1）置換A因素：A1×B0×C0（2）置換B因素：A1×B1×C0（3）置換C因素：A1×B1×C1（4）（2）（1）即為A因素變動對F指標的影響（3）（2）即為B因素變動對F指標的影響（4）（3）即為C因素變動對F指標的影響因素分析法一般分為四個步驟：（1）確定分析對象，即確定需要分析的財務指標，比較其實際數(shù)額和標準數(shù)額（如上年實際數(shù)額），并計算兩者的差額；（2）確定該財務指標的驅動因素，即根據(jù)該財務指標的形成過程，建立財務指標與各驅動因素之間的函數(shù)關系模型；（3）確定驅動因素的替代順序，即根據(jù)各驅動因素的

16、重要性進行排序；（4）順序計算各驅動因素脫離標準的差異對財務指標的影響。第二節(jié)財務比率分析一、短期償債能力比率（一）償債能力衡量方法分析角度內 容比較可償債資產(chǎn)與短期債務的存量含義可償債資產(chǎn)的存量：資產(chǎn)負債表中列示的流動資產(chǎn)年末余額短期債務的存量：資產(chǎn)負債表列示的流動負債年末余額比較方法差額比較營運資本流動資產(chǎn)流動負債比率比較流動資產(chǎn)/流動負債經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與短期債務的比較現(xiàn)金流量比率經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額÷流動負債（二）指標的具體分析1.營運資本指標計算營運資本流動資產(chǎn)流動負債長期資本長期資產(chǎn)結論營運資本的數(shù)額越大，財務狀況越穩(wěn)定?！咎崾尽繝I運資本為正數(shù)：流動資產(chǎn)流動負債；長期

17、資本長期資產(chǎn)，有部分流動資產(chǎn)由長期資本提供資金來源。營運資本為負數(shù)：流動資產(chǎn)流動負債；長期資本長期資產(chǎn)，有部分長期資產(chǎn)由流動負債提供資金來源。營運資本為0時,流動負債流動資產(chǎn)2.流動比率流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債流動比率分析應注意的問題：分析標準的選擇問題。營業(yè)周期越短的行業(yè)，合理的流動比率越低。分析的可信性問題。流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，即周轉速度分析。流動比率只是對短期償債能力的粗略估計。3.速動比率速動比率=速動資產(chǎn)÷流動負債流動資產(chǎn)分為速動資產(chǎn)和非速動資產(chǎn)。其中速動資產(chǎn)包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和各種應收款項。非速動資產(chǎn)包括存貨、預付款項、1年到期的非流動資產(chǎn)及其他流

18、動資產(chǎn)。非速動資產(chǎn)的主要特點是變現(xiàn)金額和時間具有較大的不確定性，具體是指：存貨的變現(xiàn)速度比應收款項要慢得多；部分存貨可能已毀損報廢、尚未處理，或者已抵押給某債權人，不能用于償債；存貨估價有多種方法，可能與變現(xiàn)金額相距甚遠。1年內到期的非流動資產(chǎn)和其他流動資產(chǎn)的金額有偶然性，不代表正常的變現(xiàn)能力。因此，將可償債資產(chǎn)定義為速動資產(chǎn)，計算短期債務的存量比率更可信。速動比率分析應注意的問題：分析標準的選擇問題：不同行業(yè)的速動比率有很大差別。例如，采用大量現(xiàn)金銷售的商店，幾乎沒有應收款項，速動比率大大低于1很正常。相反，一些應收款項較多的企業(yè)，速動比率可能要大于1。分析的可信性問題：應收賬款變現(xiàn)能力（實

19、際壞賬大于計提壞賬；季節(jié)性變化不能反映平均水平）4.現(xiàn)金比率現(xiàn)金資產(chǎn)包括貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)。現(xiàn)金比率（貨幣資金交易性金融資產(chǎn)）÷流動負債5.現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額÷流動負債公式中的“經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額”，通常使用現(xiàn)金流量表中的“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”。代表企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，已經(jīng)扣除經(jīng)營活動自身所需要的現(xiàn)金流出，是可以用來償債的現(xiàn)金流量?！咎崾尽吭摫嚷手械牧鲃迂搨捎闷谀?shù)而非平均數(shù)，因為實際需要償還的是期末金額，而非平均金額。（三）影響短期償債能力的其他因素（表外因素）增強短期償債能力的因素（1）可動用的銀行貸款指標；（2）準備很快變現(xiàn)

20、的非流動資產(chǎn)；（3）償債能力的聲譽。降低短期償債能力的因素（1）與擔保有關的或有負債：如果它的數(shù)額較大并且可能發(fā)生，就應在評價償債能力時給予關注；（2）經(jīng)營租賃合同中的承諾付款：很可能是需要償付的義務；二、長期償債能力比率（一）長期償債能力指標分類（二）指標計算與分析1.資產(chǎn)負債率 資產(chǎn)負債率負債總額÷資產(chǎn)總額分析是應注意的問題：（1）從債權人的立場看。他們希望債務比例越低越好，企業(yè)償債有保證，貸款不會有太大的風險。（2）從股東的角度看。在全部資本利潤率高于借款利息率時，負債比率越大越好，否則反之。（3）從經(jīng)營者的立場看。企業(yè)負債比率越大（當然不是盲目的借債），越是顯得企業(yè)活力充沛。

21、從財務管理的角度來看，企業(yè)應當審時度勢，全面考慮預期的利潤和增加的風險，在二者之間權衡利害得失，做出正確決策，合理安排資本結構。2.產(chǎn)權比率與權益乘數(shù)產(chǎn)權比率負債總額÷股東權益總額 權益乘數(shù)資產(chǎn)總額÷股東權益總額分析時應注意的問題：（1）產(chǎn)權比率反映企業(yè)基本財務結構是否穩(wěn)定。產(chǎn)權比率高，是高風險、高報酬的財務結構。（2）產(chǎn)權比率也反映債權人投入資本受到股東權益保障的程度，或者說是企業(yè)清算時對債權人利益的保障程度。3.長期資本負債率長期資本負債率非流動負債÷ （非流動負債股東權益）長期資本負債率反映企業(yè)長期的資本結構。由于流動負債金額經(jīng)常變化，資本結構管理多數(shù)情況下

22、使用長期資本結構。4.利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)息稅前利潤÷利息費用利息保障倍數(shù)指標反映企業(yè)經(jīng)營收益為所需支付的債務利息的多少倍。只要利息保障倍數(shù)足夠大，企業(yè)就有充足的能力償付利息，否則相反。5.現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量÷利息費用該指標是現(xiàn)金基礎的利息保障倍數(shù)，比利潤基礎的利息保障倍數(shù)更可靠?！咀⒁狻坷⒈Ｕ媳稊?shù)和現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)公式分母的“利息費用”是指本期的全部應付利息，不僅包括計入利潤表財務費用的利息費用，還應包括計入資產(chǎn)負債表固定資產(chǎn)等成本的資本化利息。如果本期資本化利息金額較小，可以將“財務費用”金額作為分母中的利息費用。6.現(xiàn)金

23、流量債務比現(xiàn)金流量債務比經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額÷債務總額該指標計算中分母的債務總額采用期末數(shù)而非平均數(shù)。該比率表明企業(yè)用經(jīng)營現(xiàn)金凈流量償付全部負債的能力，比率越高，償還債務的能力越強。（三）影響長期償債能力的其他因素（表外因素）1.長期租賃。財產(chǎn)租賃形式有經(jīng)營租賃和融資租賃。融資租賃形成的負債已經(jīng)反映在資產(chǎn)負債表中，而經(jīng)營租賃是一種表外融資，對企業(yè)償債能力有影響。2.債務擔保。擔保項目的時間較長時，則影響長期償債能力。3.未決訴訟。一旦敗訴將影響長期償債能力。關于長期償債能力的幾點重要提示【提示1】關于資本結構的衡量指標（1）廣義資本結構：資產(chǎn)負債率反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過負債取得

24、的。它可以衡量企業(yè)清算時對債權人利益的保護程度。資產(chǎn)負債率越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安全。（2）狹義資本結構：長期資本負債率反映企業(yè)長期資本結構?！咎崾?】關于財務杠桿的衡量指標：權益乘數(shù)和產(chǎn)權比率（1）指標間的關系（2）指標的分析產(chǎn)權比率和權益乘數(shù)是資產(chǎn)負債率的另外兩種表現(xiàn)形式，它和資產(chǎn)負債率的性質一樣；兩種常用的財務杠桿比率，影響特定情況下資產(chǎn)凈利率和權益凈利率之間的關系。財務杠桿既表明債務多少，與償債能力有關；財務杠桿影響總資產(chǎn)凈利率和權益凈利率之間的關系，還表明權益凈利率的風險高低，與盈利能力有關。三、營運能力比率用于衡量企業(yè)資產(chǎn)的管理效率。（一）具體指標 指標公式應收賬款周轉率應

25、收賬款周轉次數(shù)銷售收入÷應收賬款應收賬款周轉天數(shù)365÷（銷售收入÷應收賬款）應收賬款與收入比應收賬款÷銷售收入存貨周轉率存貨周轉次數(shù)銷售收入÷存貨存貨周轉天數(shù)365÷（銷售收入÷存貨）存貨與收入比存貨÷銷售收入流動資產(chǎn)周轉率流動資產(chǎn)周轉次數(shù)銷售收入÷流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)周轉天數(shù)365÷（銷售收入÷流動資產(chǎn)）365÷流動資產(chǎn)周轉次數(shù)流動資產(chǎn)與收入比流動資產(chǎn)÷銷售收入營運資本周轉率營運資本周轉次數(shù)銷售收入÷營運資本營運資本周轉天數(shù)365÷（銷售收入&#

26、247;營運資本）365÷營運資本周轉次數(shù)營運資本與收入比營運資本÷銷售收入非流動資產(chǎn)周轉率非流動資產(chǎn)周轉次數(shù)銷售收入÷非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)周轉天數(shù)365÷（銷售收入÷非流動資產(chǎn)）365÷非流動資產(chǎn)周轉次數(shù)非流動資產(chǎn)與收入比非流動資產(chǎn)÷銷售收入總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉次數(shù)銷售收入÷總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉天數(shù)365÷（銷售收入÷總資產(chǎn)）365÷總資產(chǎn)周轉次數(shù)總資產(chǎn)與收入比總資產(chǎn)÷銷售收入1/總資產(chǎn)周轉次數(shù)（二）主要指標分析應注意的問題1.應收賬款周轉率（1）銷售收入的賒銷比例問題；（2

27、）應收賬款年末余額的可靠性問題；（3）應收賬款的減值準備問題；（4）應收票據(jù)應計入應收賬款周轉率的計算；（5）應收賬款周轉天數(shù)不是越少越好；（6）應收賬款分析應與銷售額分析、現(xiàn)金分析相聯(lián)系。2.存貨周轉率（1）計算存貨周轉率時，使用“銷售收入”還是“銷售成本”作為周轉額；（2）存貨周轉天數(shù)是否越少越好；（3）應注意應付款項、存貨和應收賬款（或銷售收入）之間的關系；（4）應關注構成存貨的產(chǎn)成品、半成品、原材料、在產(chǎn)品和低值易耗品之間的比例關系。3.資產(chǎn)周轉率的驅動因素總資產(chǎn)由各項資產(chǎn)組成，在銷售收入既定的情況下，總資產(chǎn)周轉率的驅動因素是各項資產(chǎn)?？傎Y產(chǎn)周轉率的驅動因素分析，通?？梢允褂谩百Y產(chǎn)周轉

28、天數(shù)”或“資產(chǎn)與收入比”指標，不使用“資產(chǎn)周轉次數(shù)”?？傎Y產(chǎn)周轉天數(shù)各項資產(chǎn)周轉天數(shù)總資產(chǎn)與銷售收入比各項資產(chǎn)與銷售收入比四、盈利能力分析指標及計算驅動因素分析銷售凈利率凈利潤÷銷售收入銷售凈利率的變動，是由利潤表各個項目變動引起的。金額變動分析、結構比率分析總資產(chǎn)凈利率凈利潤÷總資產(chǎn)銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉次數(shù)權益凈利率凈利潤÷股東權益杜邦分析體系【例】某企業(yè)財務報表數(shù)據(jù)摘錄如下，單位：萬元本年上年變動銷售收入3 0002 850150凈利潤13616024總資產(chǎn)2 0001 680320總資產(chǎn)凈利率（%）6.809.522.72銷售凈利率（%）4.53

29、5.611.08總資產(chǎn)周轉次數(shù)（次）1.501.700.20要求：用因素分析法依次分析銷售凈利率和資產(chǎn)周轉率對資產(chǎn)凈利率的影響程度。  正確答案總資產(chǎn)凈利率銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉次數(shù)銷售凈利率變動影響：銷售凈利率變動×上年總資產(chǎn)周轉次數(shù)（1.08%）×1.701.84%總資產(chǎn)周轉次數(shù)變動影響：本年銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉次數(shù)變動4.53%×（0.20）0.91%合計1.84%0.91%2.75%由于銷售凈利率下降，使總資產(chǎn)凈利率下降1.84%；由于總資產(chǎn)周轉次數(shù)下降，使總資產(chǎn)凈利率下降0.91%。兩者共同作用使總資產(chǎn)凈利率下降

30、2.75%，其中銷售凈利率下降是主要原因。五、市價比率（一）指標計算上市公司有兩個特殊的財務數(shù)據(jù)，一是股數(shù)，二是市價。它們是一般企業(yè)所沒有的。股數(shù)、市價分別與凈收益、凈資產(chǎn)、銷售收入進行比較，可以提供有特殊意義的信息。與普通股股數(shù)比較與普通股市價比較凈收益每股收益（凈利潤優(yōu)先股股利）÷流通在外普通股加權平均股數(shù)市盈率每股市價/每股收益凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)（每股賬面價值）普通股股東權益÷流通在外普通股數(shù)（所有者權益優(yōu)先股權益）/流通在外普通股數(shù)【提示】優(yōu)先股權益優(yōu)先股的清算價值全部拖欠的股利市凈率每股市價/每股凈資產(chǎn)銷售收入每股銷售收入銷售收入÷流通在外普通股加權平均股

31、數(shù)市銷率（收入乘數(shù)）每股市價÷每股銷售收入【提示】（1）每股收益的概念僅適用于普通股，優(yōu)先股股東除規(guī)定的優(yōu)先股股利外，對收益沒有要求權。所以用于計算每股收益的分子應從凈利潤中扣除當年宣告或累積的優(yōu)先股股利。（2）只為普通股計算每股凈資產(chǎn)。如果存在優(yōu)先股應從股東權益總額中減去優(yōu)先股的權益，包括優(yōu)先股的清算價值及全部拖欠的股利，得出普通股權益。六、杜邦分析體系（一）杜邦體系的分解杜邦體系的核心公式：權益凈利率資產(chǎn)凈利率×權益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率銷售凈利率×資產(chǎn)周轉率 權益凈利率銷售凈利率×資產(chǎn)周轉率×權益乘數(shù)（二）杜邦財務分析體系的應用【例題】假設某企業(yè)

32、本年和上年的權益凈利率計算如下：權益凈利率銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉次數(shù)×權益乘數(shù)本年權益凈利率14.17%4.533%×1.5×2.0833上年權益凈利率18.18%5.614%×1.6964×1.9091權益凈利率變動4.01%要求：采用因素分析法分析各因素變動對權益凈利率的影響程度。  正確答案（1）基數(shù)：上年權益凈利率5.614%×1.6964×1.909118.18%（2）替代銷售凈利率按本年銷售凈利率計算的權益凈利率4.533%×1.6964×1.909114.68%

33、銷售凈利率變動的影響（2）（1）14.68%18.18%3.5%（3）替代總資產(chǎn)周轉次數(shù)按本年銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉次數(shù)計算的權益凈利率4.533%×1.5×1.909112.98%總資產(chǎn)周轉次數(shù)變動的影響（3）（2）12.98%14.68%1.7%（4）替代權益乘數(shù)：即本年權益凈利率4.533%×1.5×2.083314.17%權益乘數(shù)變動的影響（4）（3）14.17%12.98%1.19%第三章價值評估基礎第一節(jié)貨幣時間價值一、含義貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金的時間價值。二、利息的兩種計算方式單利計息：只對本

34、金計算利息，各期利息相等。復利計息：既對本金計算利息，也對前期的利息計算利息，各期利息不同。單利計息，3年后的本利和為：FPP ×i ×3復利計息，3年后的本利和為：FP ×（1+i）3三、資金時間價值的基本計算（終值與現(xiàn)值）（一）一次性款項1.復利終值：FP（1i）n其中的（1i）n被稱為復利終值系數(shù)或1元的復利終值，用符號（F/P，i，n）表示。查表方法如下表。復利終值系數(shù)表期數(shù)5%6%7%8%9%10%11.05001.06001.07001.08001.09001.100021.10251.12361.14491.16641.18811.210031.15

35、761.19101.22501.25971.29501.331041.21551.26251.31081.36051.41161.464151.27631.33821.40261.46931.53861.61052.復利現(xiàn)值：PF×（1i）n其中（1i）n稱為復利現(xiàn)值系數(shù)，用符號（P/F，i，n）表示。查表方法如下表。3.系數(shù)間的關系：復利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，i，n）與復利終值系數(shù)（F/P，i，n）互為倒數(shù)。復利現(xiàn)值系數(shù)表期數(shù)5%6%7%8%9%10%10.95240.94340.93460.92590.91740.909120.90700.89000.87340.85730.8417

36、0.826430.86380.83960.81630.79380.77220.751340.82270.79210.76290.73500.70840.683050.78350.74730.71300.68060.64990.6209【例題】某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元，另一方案是5年后付100萬元，若目前的銀行利率是7%，應如何付款？  正確答案方法一：用終值進行判斷方案1付款終值F80×（F/P，7%，5）80×1.4026112.21（萬元）方案2付款終值F100萬元方案2的付款終值小于方案1的付款終值，應選擇方案2方法

37、二：用現(xiàn)值進行判斷方案1付款現(xiàn)值P80萬元方案2付款現(xiàn)值PF×（P/F，i，n）100×（P/F，7%，5）100×0.71371.3（萬元）方案2付款現(xiàn)值小于方案1，應選擇方案2。（二）年金1.年金的含義：等額、定期的系列收支。【提示】年金中收付的間隔時間不一定是1年，可以是半年、1個月等等。2.年金的種類 普通年金：從第一期開始每期期末發(fā)生等額款項 預付年金：從第一期開始每期期初發(fā)生等額款項3.普通年金的終值與現(xiàn)值（1）普通年金終值普通年金終值是各期期末發(fā)生的等額款項的本利和，即每次等額款項的復利終值之和。 遞延年金：若干期后每期開始發(fā)生等額款項永續(xù)年金：從第

38、一期開始每期期末發(fā)生等額款項，并永久持續(xù)。【例題】某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是5年后付120萬元，另一方案是從現(xiàn)在起每年年末付20萬元，連續(xù)5年，若目前的銀行存款利率是7%，應如何付款？   正確答案方案1的終值：F120萬元方案2的終值：F20×（F/A，7%，5）20×5.7507115.014（萬元）方案2的終值小于方案1，應選擇方案2。（2）普通年金現(xiàn)值（3）基本貨幣時間價值比較終值現(xiàn)值一次性款項（10萬元）（1i）n10×復利終值系數(shù)（F/P，i，n）（1i）n10×復利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，i，n）互為倒數(shù)普通年金（1

39、0萬元）10×年金終值系數(shù)（F/A，i，n）（倒數(shù)：償債基金系數(shù)）10×年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i，n）（倒數(shù)：投資回收系數(shù)）名 稱系數(shù)之間的關系復利終值系數(shù)與復利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)4.其他年金（1）預付年金的終值和現(xiàn)值的計算預付年金終值方法1：同期的普通年金終值×（1i）A×（F/A，i，n）×（1i）方法2：年金額×預付年金終值系數(shù)A×（F/A，i，n1）1預付年金現(xiàn)值方法1：同期的普通年金現(xiàn)值×（1i）A×（P/A，i，n）&#

40、215;（1i）方法2：年金額×預付年金現(xiàn)值系數(shù)A×（P/A，i，n1）1預付年金與普通年金系數(shù)之間的關系（匯總）名 稱系數(shù)之間的關系預付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)（1）期數(shù)加1，系數(shù)減1（2）預付年金終值系數(shù)普通年金終值系數(shù)×（1i）預付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1）期數(shù)減1，系數(shù)加1（2）預付年金現(xiàn)值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1i）【例題】某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是5年后一次性付120萬元，另一方案是從現(xiàn)在起每年年初付20萬元，連續(xù)5年，若目前的銀行存款利率是7%，應如何付款？  正確答案方案1終值：F1120萬

41、元方案2的終值：F220×（F/A，7%，5）×（17%）123.065（萬元）或F220×（F/A，7%，6）20123.066（萬元）所以應選擇5年后一次性付120萬元。【例題】某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元，另一方案是從現(xiàn)在起每年年初付20萬元，連續(xù)支付5年，若目前的銀行貸款利率是7%，應如何付款？  正確答案方案1現(xiàn)值：P180萬元方案2的現(xiàn)值：P220×（P/A，7%，5）×（17%）87.744（萬元）或P22020×（P/A，7%，4）87.744（萬元）應選擇現(xiàn)在一次性付8

42、0萬元。（2）遞延年金終值與現(xiàn)值遞延年金終值結論：只與連續(xù)收支期（n）有關，與遞延期（m）無關。F遞A（F/A,i,n）遞延年金現(xiàn)值方法1：兩次折現(xiàn)法。遞延年金現(xiàn)值P A×（P/A, i, n）×（P/F, i, m）【提示】遞延期m為第一次有等額款項發(fā)生的前一期期末。方法2：扣除法。遞延年金現(xiàn)值為：P=A×（P/A，i，mn）A×（P/A，i，m）【例題】有一項年金，前3年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設年利率為10%，其現(xiàn)值為（）萬元。（1999年）A.1994.59 B.1565.68 C.1813.48 D.1423.21 &

43、#160;正確答案B答案解析本題是遞延年金現(xiàn)值計算的問題，對于遞延年金現(xiàn)值計算關鍵是確定正確的遞延期。本題總的期限為8年，由于后5年每年年初有流量，即在第48年的每年年初也就是第37年的每年年末有流量，從圖中可以看出與普通年金相比，少了第1年末和第2年末的兩期A，所以遞延期為2，因此現(xiàn)值500×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，2）500×3.791×0.8261565.68（萬元）。（3）永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金沒有終值的計算（因為期限是無窮大）永續(xù)年金現(xiàn)值是普通年金現(xiàn)值計算的特殊形式，即當n趨于無窮大時，計算的現(xiàn)值：（三）未知數(shù)求解問題（年金、利

44、率或期限）FP×（1i）n PF×（1+i）-nFA×（F/A,i,n） PA×（P/A,i,n）【例題】某人投資一個項目，投資額為1000萬元，建設期為2年，項目運營期為5年，若投資人要求的必要報酬率為10%，則投產(chǎn)后每年投資人至少應收回投資額為（B）萬元。A.205.41 B.319.19 C.402.84 D.561.12【例題】有甲、乙兩臺設備可供選用，甲設備的年使用費比乙設備低2000元，但價格高于乙設備8000元。若資本成本為7%，甲設備的使用期至少應長于（）年，選用甲設備才是有利的。CA.3.85 B.4.53 C.4.86 D.5.21【

45、例題】某人投資10萬元，預計每年可獲得25000元的回報，若項目的壽命期為5年，則投資回報率為多少？  正確答案102.5×（P/A,I,5）,即：（P/A,I,5）4（I7%）/（8%7%）（44.1002）/（3.99274.1002）I7.93%（四）年內計息多次時【例題】A公司平價發(fā)行一種一年期，票面利率為6%，每年付息一次，到期還本的債券；B公司平價發(fā)行一種一年期，票面利率為6%，每半年付息一次，到期還本的債券。1.報價利率、計息期利率和有效年利率報價利率是指銀行等金融機構提供的利率，也被稱為名義利率。計息期利率是指借款人每期支付的利息與借款額的比。它可

46、以是年利率，也可以是半年利率、季度利率、每月或每日利率等。有效年利率是指按給定的期間利率每年復利m次時，能夠產(chǎn)生相同結果的年利率，也稱等價年利率?！咎崾尽慨斆磕暧嬒⒁淮螘r：有效年利率報價利率當每年計息多次時：有效年利率報價利率2.利率間的換算換算公式計息期利率報價利率/每年復利次數(shù) 式中：m為一年計息次數(shù)?！纠}】某企業(yè)于年初存入銀行10000元，假定年利率為12%，每年復利兩次。已知（F/P，6%，5）1.3382，（F/P，6%，10）1.7908，（F/P，12%，5）1.7623，（F/P，12%，10）3.1058，則第5年末的本利和為（）元。CA.13382 B.17623 C.1

47、7908 D.31058第二節(jié)風險和報酬一、風險的概念一般概念風險是預期結果的不確定性。特征風險不僅包括負面效應的不確定性，還包括正面效應的不確定性。危險專指負面效應；風險的另一部分即正面效應，可以稱為“機會”。財務管理的風險含義與收益相關的風險才是財務管理中所說的風險。投資對象風險與投資人承擔風險投資對象風險是客觀存在的，如投資股票比投資國庫券不確定性大；投資人是否去冒風險及冒多大風險是可以選擇的，是主觀決定的。二、單項資產(chǎn)的風險和報酬（一）風險的衡量方法1.利用概率分布圖2.利用數(shù)理統(tǒng)計指標（方差、標準差、變化系數(shù)）指標計算公式結論若已知未來收益率發(fā)生的概率時若已知收益率的歷史數(shù)據(jù)時預期值

48、（期望值、均值）反映預計收益的平均化，不能直接用來衡量風險。方差當預期值相同時，方差越大，風險越大。標準差當預期值相同時，標準差越大，風險越大。變化系數(shù)變化系數(shù)標準差/預期值變化系數(shù)是從相對角度觀察的差異和離散程度。變化系數(shù)衡量風險不受預期值是否相同的影響。（1）有概率情況下的標準差：【例題】ABC公司有兩個投資機會，A投資機會是一個高科技項目，該領域競爭很激烈，如果經(jīng)濟發(fā)展迅速并且該項目搞得好，取得較大市場占有率，利潤會很大。否則，利潤很小甚至虧本。B項目是一個老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準確預測出來。假設未來的經(jīng)濟情況只有3種：繁榮、正常、衰退，有關的概率分布和預期報酬率見表。經(jīng)濟情況

49、發(fā)生概率A項目預期報酬率B項目預期報酬率繁榮0.390%20%正常0.415%15%衰退0.360%10%合計1.0要求：計算A項目和B項目的預期報酬率的期望值和標準差。  正確答案A項目預期報酬率期望值：0.3×90%0.4×15%0.3×（60%）15%B項目預期報酬率期望值：0.3×20%0.4×15%0.3×10%15%A項目預期報酬率的標準差：B項目預期報酬率的標準差：由于兩個項目的預期報酬率的期望值相同，可以直接根據(jù)標準差判斷風險高低，即A項目風險高。如果期望值不相同，則需要計算變化系數(shù)判斷風險高低，變

50、化系數(shù)大的項目，風險高。（2）樣本標準差（無概率情況下的）【例題】假設投資100萬元，A和B各占50%。如果A和B完全負相關，即一個變量的增加值永遠等于另一個變量的減少值。組合的風險被全部抵消，如下表所示。完全負相關的證券組合數(shù)據(jù)方案AB組合年度收益報酬率收益報酬率收益報酬率20×12040%510%1515%20×2510%2040%1515%20×317.535%2.55%1515%20×42.55%17.535%1515%20×57.515%7.515%1515%平均數(shù)7.515%7.515%1515%標準差22.6%22.6%0A方案報

51、酬率的預期值（40%10%35%5%15%）÷ 515%三、投資組合的風險和報酬投資組合理論認為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權平均數(shù)，但是其風險不是這些證券風險的加權平均風險，投資組合能降低風險。完全正相關的證券組合數(shù)據(jù)方案AB組合年度收益報酬率收益報酬率收益報酬率20×12040%2040%4040%20×2510%510%1O10%20×317.535%17.535%3535%20×42.55%2.55%55%20×57.515%7.515%1515%平均數(shù)7.515%7.515%1515%標準差22.6%

52、22.6%22.6%（一）證券組合的預期報酬率各種證券預期報酬率的加權平均數(shù)。證券組合的預期報酬率的影響因素包括個別證券的預期報酬率和個別證券的投資比重。（1）將資金100%投資于最高資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最高組合收益率；（2）將資金100%投資于最低資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最低組合收益率。（二）投資組合的風險計量1.基本公式其中：m是組合內證券種類總數(shù)；Aj是第j種證券在投資總額中的比例；Ak是第k種證券在投資總額中的比例；jk是第j種證券與第k種證券報酬率的協(xié)方差。jkrjkjk，rjk是第j種證券與第k種證券報酬率之間的預期相關系數(shù)，j是第j種證券的標準差，k是第k種證券的標準差。（1）協(xié)方差的含義與確定jkrjkjk（2）相關系數(shù)的確定計算公式相關系數(shù)與協(xié)方差間的關系協(xié)方差jk相關系數(shù)×兩個資產(chǎn)標準差的乘積rjkjk相關系數(shù)rjk協(xié)方差/兩個資產(chǎn)標準差的乘積jk/jk【提示】相關系數(shù)介于區(qū)間1,1內。當相關系數(shù)為1，表示完全負相關，表明兩項資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反。當相關系數(shù)為1時，表示完全正相關，表明兩項資產(chǎn)的收益率變