匯率和國(guó)際收支宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)完整

1、第9章匯率和國(guó)際收支 2012 Pearson Addison-Wesley學(xué)習(xí)本章后，你將能：學(xué)習(xí)本章后，你將能：描述外匯市場(chǎng)，并解釋匯率每天是如何決定的；解釋匯率的長(zhǎng)期趨勢(shì)以及利率平價(jià)和購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)；描述其他匯率政策并解釋他們的影響；描述國(guó)際收支賬戶(hù)并解釋引起國(guó)際赤字的原因。 2012 Pearson Addison-Wesley美元($)、日元()和歐元()是三種世界貨幣。 在2000年10月，1美元可以購(gòu)買(mǎi)1.17歐元。從2000年到2008年，美元對(duì)歐元貶值，到2008年7月，1美元只能購(gòu)買(mǎi)0.63歐元。為什么美元對(duì)歐元貶值？為了穩(wěn)定美元價(jià)值，我們能夠或者應(yīng)該做些什么？美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始吸引

2、外國(guó)投資者。又是什么決定了國(guó)際收支的總量？ 2012 Pearson Addison-Wesley外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)為了購(gòu)買(mǎi)其它國(guó)家的商品和服務(wù)，我們需要使用該國(guó)家的貨幣。外國(guó)通貨外國(guó)通貨是指不論是以紙幣、硬幣還是銀行存款形式的其他國(guó)家的貨幣。我們可以從外匯市場(chǎng)上獲得外國(guó)通貨。 2012 Pearson Addison-Wesley貿(mào)易通貨貿(mào)易通貨在外匯市場(chǎng)上，我們獲得外國(guó)通貨而外國(guó)人獲得美元。外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)是一國(guó)貨幣與另一國(guó)貨幣進(jìn)行交換的市場(chǎng)。外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 2012 Pearson Addison-Wesley匯率匯率一種通貨與另一種通貨交換的價(jià)格稱(chēng)為外匯匯率外匯匯率。一種通貨對(duì)另一種通

3、貨價(jià)值下跌稱(chēng)為通貨貶值通貨貶值。一種通貨對(duì)另一種通貨價(jià)值上升稱(chēng)為通貨升值。通貨升值。外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 2012 Pearson Addison-Wesley匯率是一種價(jià)格匯率是一種價(jià)格匯率是一種價(jià)格一種通貨對(duì)另一種通貨的價(jià)格。與所有價(jià)格一樣，匯率取決于市場(chǎng)外匯市場(chǎng)。每個(gè)交易日的每個(gè)小時(shí)，數(shù)以萬(wàn)計(jì)的交易員對(duì)美元產(chǎn)生需求和供給。 由于眾多交易者的存在以及對(duì)于交易者沒(méi)有限制，外匯市場(chǎng)是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 2012 Pearson Addison-Wesley外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)對(duì)一種貨幣的需求是對(duì)另一種貨幣的供給對(duì)一種貨幣的需求是對(duì)另一種貨幣的供給當(dāng)持有一些其他國(guó)家貨幣的人們想要兌換

4、美元時(shí)，他們需要美元并供給其他國(guó)家的貨幣。因此，影響美元需求的因素也影響加元、歐元、英鎊和日元的供給。并且，影響其他國(guó)家貨幣需求的因素也影響美元的供給。 2012 Pearson Addison-Wesley外匯市場(chǎng)上的需求外匯市場(chǎng)上的需求交易者在既定時(shí)期內(nèi)，計(jì)劃在外匯市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)美元的數(shù)量取決于：1. 匯率2. 世界對(duì)美國(guó)出口的需求3. 美國(guó)和其他國(guó)家的利率4. 預(yù)期的未來(lái)匯率外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 2012 Pearson Addison-Wesley外匯需求法則外匯需求法則對(duì)美元的需求是一種衍生需求。人們購(gòu)買(mǎi)了美元，才能購(gòu)買(mǎi)美國(guó)的商品和服務(wù)或是美國(guó)資產(chǎn)。其他條件不變的情況下，匯率越高，外匯市場(chǎng)上

5、美元的需求量就越少外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 2012 Pearson Addison-Wesley匯率影響美元需求量有兩個(gè)原因：出口效應(yīng)預(yù)期利潤(rùn)效應(yīng)出口效應(yīng)出口效應(yīng)美國(guó)出口的價(jià)值越大，外匯市場(chǎng)上美元的需求量就越大。匯率越低，美國(guó)出口的價(jià)值越大，故美元需求量也越大。外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 2012 Pearson Addison-Wesley預(yù)期利潤(rùn)效應(yīng)預(yù)期利潤(rùn)效應(yīng)對(duì)持有美元的預(yù)期利潤(rùn)越大，對(duì)美元的需求量就越大。但是預(yù)期利潤(rùn)取決于匯率。對(duì)于既定的預(yù)期未來(lái)匯率，今天匯率越低，今天對(duì)購(gòu)買(mǎi)美元的預(yù)期利潤(rùn)就越大，因此今天外匯市場(chǎng)上美元需求量也就越大。外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 2012 Pearson Addison-Wesl

6、ey美元需求曲線美元需求曲線圖10.3表示外匯市場(chǎng)上的美元需求曲線。.外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 2012 Pearson Addison-Wesley 2012 Pearson Addison-Wesley外匯市場(chǎng)上的供給外匯市場(chǎng)上的供給外匯市場(chǎng)上美元的供給量是交易者在既定時(shí)期內(nèi)，以既定匯率計(jì)劃出售的量。這個(gè)量取決于許多因素，但主要因素是：1. 匯率2. 美國(guó)對(duì)進(jìn)口的需求3. 美國(guó)和其他國(guó)家的利率4. 預(yù)期的未來(lái)匯率外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 2012 Pearson Addison-Wesley外匯供給法則外匯供給法則其他條件不變的情況下，匯率越高，外匯市場(chǎng)上美元供給量就越多匯率影響美元供給量有兩個(gè)原因： 進(jìn)

7、口效應(yīng) 預(yù)期利潤(rùn)效應(yīng)外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 2012 Pearson Addison-Wesley進(jìn)口效應(yīng)進(jìn)口效應(yīng)美國(guó)進(jìn)口的價(jià)值越大，外匯市場(chǎng)上美元的供給量就越大。匯率越高，美國(guó)進(jìn)口的價(jià)值越大，因此，美元供給量就越大。外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 2012 Pearson Addison-Wesley預(yù)期利潤(rùn)效應(yīng)預(yù)期利潤(rùn)效應(yīng)對(duì)于既定的預(yù)期美元匯率，外匯市場(chǎng)上，當(dāng)前匯率越低，則持有美元的預(yù)期利潤(rùn)越大，并且美元供給量就越小。外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 2012 Pearson Addison-Wesley美元供給曲線美元供給曲線圖10.4表示外匯市場(chǎng)上的美元供給曲線。外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 2012 Pearson Addison

8、-Wesley 2012 Pearson Addison-Wesley市場(chǎng)均衡市場(chǎng)均衡右圖表示了外匯市場(chǎng)上，需求和供給是如何決定匯率的。外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 2012 Pearson Addison-Wesley如果匯率過(guò)高，過(guò)剩的美元會(huì)貶值。如果匯率過(guò)低，短缺的美元會(huì)升值。既沒(méi)有短缺也沒(méi)有過(guò)剩，則市場(chǎng)達(dá)到均衡。外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 2012 Pearson Addison-Wesley 2012 Pearson Addison-Wesley匯率波動(dòng)匯率波動(dòng)美元需求的變動(dòng)美元需求的變動(dòng)人們美元購(gòu)買(mǎi)量的任何變動(dòng)，加上匯率的變動(dòng)，都會(huì)引起美元需求的變動(dòng)。這些變動(dòng)包括：世界對(duì)美國(guó)出口的需求相對(duì)外國(guó)利率的美國(guó)

9、利率預(yù)期的未來(lái)匯率 2012 Pearson Addison-Wesley世界對(duì)美國(guó)出口的需求世界對(duì)美國(guó)出口的需求在給定的匯率下，如果世界對(duì)美國(guó)出口的需求增加，會(huì)導(dǎo)致美元需求增加以及美元需求曲線的右移。相對(duì)于外國(guó)利率的美國(guó)利率相對(duì)于外國(guó)利率的美國(guó)利率美國(guó)利率減去外國(guó)利率就稱(chēng)為美國(guó)利率差美國(guó)利率差。如果美國(guó)利率差增大，則對(duì)美元的需求增加，并且美元需求曲線右移。匯率波動(dòng)匯率波動(dòng) 2012 Pearson Addison-Wesley預(yù)期的未來(lái)匯率預(yù)期的未來(lái)匯率對(duì)于目前既定的匯率，如果預(yù)期的美元未來(lái)匯率上升，則兌美元的需求會(huì)增加，并且美元需求曲線右移。匯率波動(dòng)匯率波動(dòng) 2012 Pearson Ad

10、dison-Wesley右圖表示美元需求曲線是如何對(duì)以下幾個(gè)因素做出變動(dòng)的：美國(guó)的出口量 美國(guó)利率差預(yù)期的未來(lái)匯率匯率波動(dòng)匯率波動(dòng) 2012 Pearson Addison-Wesley 2012 Pearson Addison-Wesley美元供給的變動(dòng)美元供給的變動(dòng)人們計(jì)劃出售的美元量的變動(dòng)，加上匯率的變動(dòng)，則會(huì)引起美元供給的變動(dòng)。這些變動(dòng)包括 美國(guó)對(duì)進(jìn)口的需求 相對(duì)于外國(guó)利率的美國(guó)利率 預(yù)期的未來(lái)匯率 匯率波動(dòng)匯率波動(dòng) 2012 Pearson Addison-Wesley美國(guó)對(duì)進(jìn)口的需求美國(guó)對(duì)進(jìn)口的需求對(duì)于給定匯率，如果美國(guó)對(duì)進(jìn)口的需求增加，則外匯市場(chǎng)上美元供給增加，并且美元供給曲線右

11、移。相對(duì)于外國(guó)利率的美國(guó)利率相對(duì)于外國(guó)利率的美國(guó)利率如果美國(guó)利率差增大，則美元供給量下降，且美元供給曲線左移。匯率波動(dòng)匯率波動(dòng) 2012 Pearson Addison-Wesley預(yù)期的未來(lái)匯率預(yù)期的未來(lái)匯率對(duì)于目前既定的匯率，如果美元的預(yù)期未來(lái)匯率上升，則美元供給減少，并且需求曲線左移。匯率波動(dòng)匯率波動(dòng) 2012 Pearson Addison-Wesley右圖表示了美元供給曲線是如何對(duì)以下因素做出變動(dòng)：美國(guó)進(jìn)口需求美國(guó)利率差預(yù)期的未來(lái)匯率匯率波動(dòng)匯率波動(dòng) 2012 Pearson Addison-Wesley 2012 Pearson Addison-Wesley匯率的變動(dòng)匯率的變動(dòng) 如

12、果美元需求增加而供給不變，匯率上升。 如果美元需求減少而供給不變，匯率下降。 如果美元供給增加而需求不變，匯率下降。如果美元供給減少而需求不變，匯率上升。匯率波動(dòng)匯率波動(dòng) 2012 Pearson Addison-Wesley原理、預(yù)期、和套利原理、預(yù)期、和套利當(dāng)人們預(yù)期匯率變動(dòng)時(shí)，匯率會(huì)發(fā)生變動(dòng)。但是對(duì)匯率的預(yù)期由更深層次的因素引發(fā)。存在兩種因素 利率平價(jià) 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)匯率波動(dòng)匯率波動(dòng) 2012 Pearson Addison-Wesley利率平價(jià)利率平價(jià)貨幣價(jià)值的一種定義是它所能賺得的。通貨的收益就是利率加上既定時(shí)期內(nèi)的預(yù)期匯率。當(dāng)兩種貨幣的收益率相同時(shí)，則稱(chēng)為利率平價(jià)利率平價(jià)。利率平價(jià)意味

13、著匯率變動(dòng)時(shí)，柜臺(tái)交易中能達(dá)到相同的利率。市場(chǎng)能加快形成利率平價(jià)。匯率波動(dòng)匯率波動(dòng) 2012 Pearson Addison-Wesley購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)貨幣價(jià)值的另一種定義是它所能購(gòu)買(mǎi)到的商品和服務(wù)。一種貨幣能購(gòu)買(mǎi)到的單位數(shù)量的商品和服務(wù)與另一種貨幣能購(gòu)買(mǎi)到商品和服務(wù)的數(shù)量是不相等的。當(dāng)兩種不同數(shù)量的貨幣能購(gòu)買(mǎi)到相同數(shù)量的商品和服務(wù)時(shí)，這種情況就稱(chēng)為購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)，也就意味著同等的貨幣價(jià)值。匯率波動(dòng)匯率波動(dòng) 2012 Pearson Addison-Wesley即時(shí)的匯率反應(yīng)即時(shí)的匯率反應(yīng)有關(guān)外匯市場(chǎng)上影響需求和供給的變量變動(dòng)的消息，匯率會(huì)做出即時(shí)反應(yīng)。假設(shè)日本銀行正在考慮下周提高

14、利率。 如果這個(gè)行動(dòng)被認(rèn)為可能，那么交易者預(yù)期日元需求增加而美元需求減少即，美元貶值。匯率波動(dòng)匯率波動(dòng) 2012 Pearson Addison-Wesley但為了從日元升值中獲益，必須在匯率變動(dòng)前購(gòu)買(mǎi)日元并出售美元。 每位交易者都知道其他所有的交易者都分享同一個(gè)信息并有類(lèi)似的預(yù)期。每位交易者也知道當(dāng)人們開(kāi)始出售美元并購(gòu)買(mǎi)日元時(shí)，匯率將變動(dòng)。在匯率變動(dòng)前交易意味著當(dāng)一收到改變預(yù)期的消息時(shí)，立即交易。匯率波動(dòng)匯率波動(dòng) 2012 Pearson Addison-Wesley實(shí)際匯率實(shí)際匯率實(shí)際匯率實(shí)際匯率是美國(guó)商品相對(duì)于外國(guó)商品的價(jià)格。它用來(lái)衡量一單位美國(guó)實(shí)際GDP能購(gòu)買(mǎi)到的外國(guó)實(shí)際GDP的數(shù)量。

15、下面的等式將名義匯率(E)和實(shí)際匯率(RER)聯(lián)系起來(lái)：RER = (E x P)/P*P：美國(guó)物價(jià)水平 ；P* ：日本物價(jià)水平。匯率波動(dòng)匯率波動(dòng) 2012 Pearson Addison-Wesley短期短期在短期，這個(gè)等式?jīng)Q定實(shí)際匯率(RER)。RER = (E x P)/P*在短期，如果名義匯率變動(dòng)，P和P* 不會(huì)跟著變動(dòng)，并且E的變動(dòng)引起RER的同等變動(dòng)。匯率波動(dòng)匯率波動(dòng) 2012 Pearson Addison-Wesley長(zhǎng)期長(zhǎng)期在長(zhǎng)期，RER由市場(chǎng)上產(chǎn)品和服務(wù)的需求和供給決定。 因此，在長(zhǎng)期，E由實(shí)際匯率(RER)和價(jià)格水平?jīng)Q定，即：E = RER x (P*/P)在長(zhǎng)期內(nèi)，日本

16、物價(jià)的上升會(huì)引起美元升值；美國(guó)物價(jià)的上升會(huì)引起美元貶值。匯率波動(dòng)匯率波動(dòng) 2012 Pearson Addison-Wesley匯率政策匯率政策三種可能的匯率政策是：浮動(dòng)匯率 固定匯率 爬行盯住匯率浮動(dòng)匯率浮動(dòng)匯率浮動(dòng)匯率浮動(dòng)匯率政策是指在沒(méi)有中央銀行直接干預(yù)下，由外匯市場(chǎng)的需求和供給決定匯率的政策。 2012 Pearson Addison-Wesley固定匯率固定匯率固定匯率制是盯住由政府或中央銀行決定的匯率，并通過(guò)在外匯市場(chǎng)上直接干預(yù)，從而阻止不受調(diào)控的需求和供給因素的政策。固定匯率需要在外匯市場(chǎng)上積極的干預(yù)。匯率政策匯率政策 2012 Pearson Addison-Wesley匯率政

17、策匯率政策右圖表示外匯市場(chǎng)上，美聯(lián)儲(chǔ)如何干預(yù)以保持匯率接近目標(biāo)匯率。假設(shè)目標(biāo)匯率是每美元100日元。如果對(duì)美元需求增加，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)出售美元增加供給。 2012 Pearson Addison-Wesley 2012 Pearson Addison-Wesley如果對(duì)美元需求下降，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)購(gòu)買(mǎi)美元，減少美元供給。對(duì)市場(chǎng)的單邊干預(yù)是不能持久的。匯率政策匯率政策 2012 Pearson Addison-Wesley爬行釘住匯率爬行釘住匯率爬行釘住爬行釘住匯率制選擇由政府或中央銀行決定的一條路徑，并通過(guò)干預(yù)市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)該路徑的政策。中國(guó)實(shí)行的是爬行釘住匯率制。.除目標(biāo)值變動(dòng)外，爬行釘住與固定匯率同樣運(yùn)作

18、。爬行釘住背后的思想是阻止從制造匯率波動(dòng)中的波動(dòng)預(yù)期，并避免發(fā)生固定匯率下用完儲(chǔ)備或積累儲(chǔ)備的問(wèn)題。匯率政策匯率政策 2012 Pearson Addison-Wesley國(guó)際貿(mào)易融資國(guó)際貿(mào)易融資我們已經(jīng)看到匯率是如何決定的，但匯率的效應(yīng)是什么？通貨升值或貶值是如何影響國(guó)際貿(mào)易的？我們?cè)趪?guó)際收支賬戶(hù)中記錄國(guó)際貿(mào)易。 2012 Pearson Addison-Wesley國(guó)際貿(mào)易融資國(guó)際貿(mào)易融資國(guó)際收支賬戶(hù)國(guó)際收支賬戶(hù)一個(gè)國(guó)家的國(guó)際收支賬戶(hù)國(guó)際收支賬戶(hù)記錄它的國(guó)際貿(mào)易、借款和貸款。 有三個(gè)國(guó)際收支賬戶(hù)：1. 經(jīng)常賬戶(hù)2. 資本賬戶(hù)3. 官方結(jié)算賬戶(hù) 2012 Pearson Addison-We

19、sley經(jīng)常賬戶(hù)經(jīng)常賬戶(hù) 記錄出口到國(guó)外的產(chǎn)品和服務(wù)； 從國(guó)外進(jìn)口產(chǎn)品和服務(wù)的支付； 國(guó)外凈利息收入； 凈轉(zhuǎn)移支付(比如外國(guó)援助的支付)。經(jīng)常賬戶(hù)余額= 出口 進(jìn)口 + 凈利息收入+ 凈轉(zhuǎn)移支付.國(guó)際貿(mào)易融資國(guó)際貿(mào)易融資 2012 Pearson Addison-Wesley資本賬戶(hù)資本賬戶(hù)記錄外國(guó)在美國(guó)的投資減美國(guó)在國(guó)外的投資。 官方結(jié)算賬戶(hù)官方結(jié)算賬戶(hù)記錄美國(guó)官方儲(chǔ)備。美國(guó)官方儲(chǔ)備美國(guó)官方儲(chǔ)備是政府持有的外國(guó)通貨量。如果美國(guó)官方儲(chǔ)備增加，官方結(jié)算賬戶(hù)余額是負(fù)的。這三個(gè)賬戶(hù)的余額之和總是為零。國(guó)際貿(mào)易融資國(guó)際貿(mào)易融資 2012 Pearson Addison-Wesley借款人和貸款人借款人

20、和貸款人向世界其他國(guó)家借款大于向其他國(guó)家貸款的國(guó)家被稱(chēng)為凈借凈借款國(guó)款國(guó)。貸款給世界其他國(guó)家大于向其他國(guó)家借款的國(guó)家稱(chēng)為凈貸款凈貸款國(guó)國(guó)。從20世紀(jì)80年代初，除1991年，美國(guó)稱(chēng)為世界其他國(guó)家的凈借款國(guó)。2010年，美國(guó)從其他國(guó)家借款總額超過(guò)4000億，其中大部分從中國(guó)借得。國(guó)際貿(mào)易融資國(guó)際貿(mào)易融資 2012 Pearson Addison-Wesley債務(wù)人和債權(quán)人債務(wù)人和債權(quán)人債務(wù)國(guó)債務(wù)國(guó)是指在其整個(gè)歷史中，向世界其他國(guó)家的借款大于它向其他國(guó)家的貸款的國(guó)家。. 從1986年開(kāi)始，美國(guó)就是債務(wù)國(guó)。債權(quán)國(guó)債權(quán)國(guó)是指在其整個(gè)歷史中，對(duì)世界其他國(guó)家的投資大于其他國(guó)家對(duì)它投資的國(guó)家。借款國(guó)和貸款國(guó)的區(qū)別，以及債務(wù)國(guó)和債權(quán)國(guó)的區(qū)別就在于股票、金融資本的流向。國(guó)際貿(mào)易融資國(guó)際貿(mào)易融資 2012 Pearson Addison-Wesley凈借款人提供充足的借貸資金用于金融資本積累不成問(wèn)題。但是，如果將借