如何成立并運(yùn)作一支私募基金

1、如何成立并運(yùn)作一支私募基金？任何國家的盛極之道，必然要靠金融與科技，中國的金融擴(kuò)張之路，必然會(huì)給更多的國內(nèi)外資金帶來無限的契機(jī)，私募基金必然也將會(huì)成為日后更廣為眾人所接受的一種投資渠道，下面就私募基金的運(yùn)作，作以分享：一.如何成立并運(yùn)作一支私募基金？私募基金是一個(gè)寬泛的概念，非共同基金的投資機(jī)構(gòu)都可稱為私募基金。現(xiàn)在市場(chǎng)上陽光化私募都是一些合法的信托投機(jī)機(jī)構(gòu),他們的資金募集方式大都是一些自己熟悉的大型高端客戶。還有一些是親戚朋友間的代理委托形式，這類形式都要承擔(dān)一定的道德風(fēng)險(xiǎn)。所以，你要成立私募基金必須先有一定人脈資源1、在某個(gè)投資領(lǐng)域（如股票、期貨、外匯、黃金等）有非常豐富的經(jīng)驗(yàn)，最好長時(shí)間

2、穩(wěn)定地盈利過。2、制定包含有資金的募集、投向、分成、風(fēng)險(xiǎn)控制等內(nèi)容的說明書。3、有一批支持你的富人，他們給你提供你想要的規(guī)模的資金。4、有一個(gè)研究團(tuán)隊(duì)，密切跟蹤市場(chǎng)的變化，制定計(jì)劃。5、有一套精密嚴(yán)格的系統(tǒng)，使你的計(jì)劃能夠真正執(zhí)行下去。6、由于私募處于灰色地帶，應(yīng)有能力化解一些意想不到的麻煩。從小做起，量力而行，低調(diào)嚴(yán)謹(jǐn)。私募基金的組織形式1、公司式公司式私募基金有完整的公司架構(gòu)，運(yùn)作比較正式和規(guī)范。目前公司式私募基金(如"某某投資公司")在中國能夠比較方便地成立。半開放式私募基金也能夠以某種變通的方式，比較方便地進(jìn)行運(yùn)作，不必接受嚴(yán)格的審批和監(jiān)管，投資策略也就可以更加靈活

3、。比如：(1)設(shè)立某"投資公司該"投資公司”的業(yè)務(wù)范圍包括有價(jià)證券投資；(2)"投資公司”的股東數(shù)目不要多，出資額都要比較大，既保證私募性質(zhì)，又要有較大的資金規(guī)模；(3)"投資公司”的資金交由資金管理人管理，按國際慣例，管理人收取資金管理費(fèi)與效益激勵(lì)費(fèi)，并打入“投資公司”的運(yùn)營成本；(4)"投資公司”的注冊(cè)資本每年在某個(gè)特定的時(shí)點(diǎn)重新登記一次，進(jìn)行名義上的增資擴(kuò)股或減資縮股，如有需要，出資人每年可在某一特定的時(shí)點(diǎn)將其出資贖回一次，在其他時(shí)間投資者之間可以進(jìn)行股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓或上柜交易。該"投資公司"實(shí)質(zhì)上就是一種隨時(shí)擴(kuò)募，但每年

4、只贖回一次的公司式私募基金。不過，公司式私募基金有一個(gè)缺點(diǎn)，即存在雙重征稅?？朔秉c(diǎn)的方法有：(1)將私募基金注冊(cè)于避稅的天堂，如開曼、百慕大等地；(2)將公司式私募基金注冊(cè)為高科技企業(yè)(可享受諸多優(yōu)惠)，并注冊(cè)于稅收比較優(yōu)惠的地方；(3)借殼，即在基金的設(shè)立運(yùn)作中聯(lián)合或收購一家可以享受稅收優(yōu)惠的企業(yè)(最好是非上市公司)，并把它作為載體。2、契約式契約式基金的組織結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單。具體的做法可以是：(1)證券公司作為基金的管理人，選取一家銀行作為其托管人；(2)募到一定數(shù)額的金額開始運(yùn)作，每個(gè)月開放一次，向基金持有人公布一次基金凈值，辦理一次基金贖回；(3)為了吸引基金投資者，應(yīng)盡量降低手續(xù)費(fèi)，證

5、券公司作為基金管理人，根據(jù)業(yè)績表現(xiàn)收取一定數(shù)量的管理費(fèi)。其優(yōu)點(diǎn)是可以避免雙重征稅，缺點(diǎn)是其設(shè)立與運(yùn)作很難回避證券管理部門的審批和監(jiān)管。3、虛擬式虛擬式私募基金表面看來像委托理財(cái)，但它實(shí)際上是按基金方式進(jìn)行運(yùn)作。比如，虛擬式私募基金在設(shè)立和擴(kuò)募時(shí)，表面上是與每個(gè)客戶簽定委托理財(cái)協(xié)議，但這些委托理財(cái)帳戶是合在一起進(jìn)行基金式運(yùn)作，在買入和贖回基金單元時(shí)，按基金凈值進(jìn)行結(jié)算。具體的做法可以是：(1)每個(gè)基金持有人以其個(gè)人名義單獨(dú)開立分帳戶；(2)基金持有人共同出資組建一個(gè)主帳戶；(3)證券公司作為基金的管理人，統(tǒng)一管理各帳戶，所有帳戶統(tǒng)一計(jì)算基金單位凈值；(4)證券公司盡量使每個(gè)帳戶的實(shí)際市值與根據(jù)基

6、金單位的凈值計(jì)算的市值相等，如果二者不相等，在贖回時(shí)由主帳戶與分帳戶的資金差額劃轉(zhuǎn)平衡。虛擬式的優(yōu)點(diǎn)是，可以規(guī)避證券管理部門對(duì)基金設(shè)立與運(yùn)作方面的審批與監(jiān)管，設(shè)立靈活，并避免了雙重征稅。缺點(diǎn)是依然沒有擺脫委托理財(cái)?shù)氖`，在資金籌集上需要法律上的進(jìn)一步規(guī)范，在資金運(yùn)作上依然受到證券管理部門對(duì)券商的監(jiān)管，在資金規(guī)模擴(kuò)張上缺乏基金的發(fā)展優(yōu)勢(shì)。4、組合式為了發(fā)揮上述3種組織形式的優(yōu)越性，可以設(shè)立一個(gè)基金組合，將幾種組織形式結(jié)合起來。組合式基金有4種類型：(1)公司式與虛擬式的組合；(2)公司式與契約式的組合；(3)契約式與虛擬式的組合；(4)公司式、契約式與虛擬式的組合。中國私募基金發(fā)展三大路徑私募基

7、金是資本市場(chǎng)的重要參與者，根據(jù)其內(nèi)涵一般可以分為對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金(也可稱為風(fēng)險(xiǎn)投資基金)三種。我國私募基金通常專指從事與證券市場(chǎng)投資的、非公募形成的機(jī)構(gòu)投資者。據(jù)估計(jì)，我國A股市場(chǎng)的私募基金規(guī)模大約有5000億元人民幣，規(guī)模較大的單一基金數(shù)額估計(jì)約2-3億元人民幣。隨著我國證券市場(chǎng)的深入發(fā)展以及外資背景的投資機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，我國私募基金也面臨著結(jié)構(gòu)性變動(dòng)。以上提到的三種基金模式將是我國私募基金結(jié)構(gòu)性變動(dòng)的方向。一、股權(quán)分置改革為私募股權(quán)基金的興起提供了條件股權(quán)分置改革是政府的既定目標(biāo)。改革結(jié)束后，我國股票市場(chǎng)可流通的股票數(shù)量將是改革之前的34倍。上市公司之間的收購也將比全流通之

8、前簡(jiǎn)單得多。敵意收購(hostileacquisition)的壓力也將迫使現(xiàn)有上市公司的管理層更加密切地與股東合作，以避免被收購的被動(dòng)局面出現(xiàn)。止匕外，股票全流通后，為達(dá)到產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的目的，上市公司之間的相互收購也將變得容易且更有經(jīng)濟(jì)效率改善的意義。通常上市公司不論何種形式的收購，都會(huì)給其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)帶來較大的影響，并導(dǎo)致股票價(jià)格有所變化。這種變化必然對(duì)私募基金的投資模式帶來變化。其中有些私募基金可能專注于這樣的業(yè)務(wù)，由目前的普遍投機(jī)性私募基金轉(zhuǎn)變?yōu)閷I(yè)化從事上市公司并購甚至產(chǎn)業(yè)并購的合作伙伴性基金(M&AFund)。這種收購基金正是發(fā)達(dá)國家金融市場(chǎng)為數(shù)龐大的私募股權(quán)基金(privateeq

9、uityfund)中的一種。以近年來在我國多有斬獲的美國凱雷集團(tuán)為例，該公司自有資金約為80億美元，而投資帶動(dòng)的資金可達(dá)800億美元，比我國A股市場(chǎng)全部私募基金的總數(shù)還要多。強(qiáng)大的資金優(yōu)勢(shì)、政治優(yōu)勢(shì)和全球資本上諳熟的人脈關(guān)系，對(duì)一些并購項(xiàng)目基本上可以進(jìn)行一些外科手術(shù)式的操作，即整體收購，不用十分費(fèi)力地拿到海外資本市場(chǎng)上市，獲取超過30%的年收益率。此外，近年來在內(nèi)地非常活躍的房地產(chǎn)投資商凱德置地(capitaland),其母公司則是新加坡交易所上市的大型房地產(chǎn)商嘉德置地集團(tuán)在中國的全資子公司。這些國際投資機(jī)構(gòu)，以全球化的金融眼光來看待機(jī)會(huì)，巧妙地組合資產(chǎn)，進(jìn)行跨國金融市場(chǎng)套利。在國際私募股權(quán)基

10、金迅速發(fā)展的狀況下，我國的私募基金行業(yè)的政策限制，將逐漸變得寬松。以當(dāng)前我國證券市場(chǎng)規(guī)模，有3億元左右人民幣自有資產(chǎn)的私募基金可以向這個(gè)方向摸索，通過3倍的杠桿比例，帶動(dòng)10億元左右的投資。此外還要深入研究國際并購基金的商業(yè)模式，爭(zhēng)取尋找跨國金融市場(chǎng)套利的機(jī)會(huì)。二、純投機(jī)型的私募基金將向?qū)_基金的方向轉(zhuǎn)變隨著上市公司股票全流通的實(shí)現(xiàn)，上市公司的股票數(shù)量將增加數(shù)倍，極大地增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性。加上證券監(jiān)管嚴(yán)格程度的增加，單個(gè)的機(jī)構(gòu)投資者很難像以前一樣利用資金和信息優(yōu)勢(shì)，獲取超額的利潤。止匕外，由于價(jià)值投資理念的逐步被人們認(rèn)識(shí)，通過合謀鎖定股票數(shù)量，從而推高股價(jià)的操作方式變得越來越多風(fēng)險(xiǎn)。由于股票數(shù)

11、量的增加，以及單一機(jī)構(gòu)持有股票引起的要約收購披露義務(wù)，使得單一股票中的投資者呈現(xiàn)一種類似于壟斷競(jìng)爭(zhēng)或充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)格局，單一的機(jī)構(gòu)很難具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。最后，將來股票市場(chǎng)有了做空機(jī)制以后，股票價(jià)格更具有易變性，方向更難確定。因此，單純的鎖定價(jià)格并且推動(dòng)價(jià)格上漲的盈利模式需要改與。由于上述三個(gè)原因，對(duì)于單純從事股票買賣的投資機(jī)構(gòu)，只能遵循有效市場(chǎng)理論的指導(dǎo)，對(duì)價(jià)格的瞬時(shí)偏離進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐稒C(jī)。然而，在一個(gè)逐漸成熟的二級(jí)市場(chǎng)上，價(jià)格非理性波動(dòng)所出現(xiàn)的套利機(jī)會(huì)時(shí)間十分短暫，并且股票數(shù)量的增加和持倉品種的增加，私募基金經(jīng)理通過個(gè)人盯盤的方式也將變得不適用。因?yàn)榛鸾?jīng)理受個(gè)人體能和智力的影響，在瞬時(shí)的價(jià)格波動(dòng)中

12、，難以很快判斷投資機(jī)會(huì)。因此，通過編制計(jì)算機(jī)模型和程序，并且將交易指令嵌入到這種程序中，成為私募基金管理資產(chǎn)的最佳方式。所不同的是，在交易指令嵌入程序時(shí)，基金經(jīng)理必須清楚地知道自己的預(yù)期收益率和與其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)系數(shù)。當(dāng)基金管理人對(duì)自己所管理的資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好有完全的認(rèn)識(shí)，并以此為基礎(chǔ)制定投資策略時(shí)，市場(chǎng)機(jī)制的最佳配置資源的功能才得以體現(xiàn)。這種方法是西方大型金融市場(chǎng)投資中最常見的手段之一，而隨著我國證券市場(chǎng)的開放和發(fā)展，其用途逐漸成熟。比如最近上市的寶鋼權(quán)證，就完全可以用計(jì)算機(jī)設(shè)定的模型進(jìn)行交易，其控制交易風(fēng)險(xiǎn)的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于交易員(操盤手)的瞬時(shí)決策。這種私募基金實(shí)際上最后將演變成為比較典型的對(duì)沖基金

13、(hedgefund)。目前國內(nèi)已經(jīng)有聲稱為對(duì)沖基金的投資機(jī)構(gòu)，但是其網(wǎng)站顯示，其設(shè)計(jì)的產(chǎn)品還顯得偏于狹窄，難以與當(dāng)前的市場(chǎng)狀況相匹配。從事對(duì)沖投資的機(jī)構(gòu)，對(duì)資產(chǎn)的規(guī)模不受限制，最主要的是開發(fā)有效的風(fēng)險(xiǎn)控制和轉(zhuǎn)移技術(shù)。三、具有創(chuàng)投背景的私募基金可轉(zhuǎn)型為風(fēng)險(xiǎn)投資基金上個(gè)世紀(jì)末，在科教興國戰(zhàn)略指引下，全國各地成立了不少風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。由于當(dāng)時(shí)純粹意義的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境并不十分成熟，而股票市場(chǎng)火爆，不少風(fēng)險(xiǎn)投資公司將一部分投資轉(zhuǎn)向二級(jí)市場(chǎng)的股票，有的后來變成了主要在二級(jí)市場(chǎng)投資的機(jī)構(gòu)投資者。但是隨著我國證券主板市場(chǎng)逐步完善，以及外資風(fēng)險(xiǎn)投資公司在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的成功的示范效應(yīng)，這些機(jī)構(gòu)有可能重新被激起參與風(fēng)

14、險(xiǎn)投資的興趣。同時(shí)，由于具有參與二級(jí)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，其投資的二級(jí)市場(chǎng)的上市公司的主業(yè)很有可能是其風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的重要依據(jù)。而股權(quán)分置改革和證券主管部門對(duì)上市公司經(jīng)營業(yè)績的要求的增加，上市公司必須實(shí)實(shí)在在考慮其并購的項(xiàng)目能夠?yàn)槠浣?jīng)營業(yè)績加分，而不同于過去市場(chǎng)中單純的為制造題材的收購。這種條件下，上市公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、被投資項(xiàng)目的創(chuàng)業(yè)者、以及該上市公司的股票投資者，可能得到多贏局面。雖然這種模式對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司來說有內(nèi)幕交易的嫌疑，但是以現(xiàn)行國內(nèi)的法律體系和執(zhí)法空間，這種模式具有一定的可操作性。上述這種投資模式，可以成為一部分有創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)和背景的私募基金探討的發(fā)展方向。實(shí)際上，我國快速成長的中小型企

15、業(yè)一直是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)掘金的領(lǐng)域。據(jù)安永公司的統(tǒng)計(jì)，2004年，我國完成的風(fēng)險(xiǎn)投資金額已經(jīng)達(dá)到12.7億美元，而在2002年，這個(gè)數(shù)據(jù)只有4.18億美元。其中外資已經(jīng)成為我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展的重要力量。比較而言，外資在項(xiàng)目選擇和退出機(jī)制上更具有優(yōu)勢(shì)。比如高盛對(duì)蒙牛的投資，以及凱雷集團(tuán)對(duì)攜程網(wǎng)的投資。這樣的盈利模式是我國具有風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)和背景的私募基金所必須關(guān)注的。一般從事該類業(yè)務(wù)的投資者，應(yīng)當(dāng)具有5000萬元以上人民幣資產(chǎn)。通過制定合理的資產(chǎn)組合，從事跨市場(chǎng)套利。四、國際國內(nèi)形勢(shì)的變化為私募基金的發(fā)展打開了空間近年來，國際資本市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)顯著現(xiàn)象，首先是私募基金的發(fā)展速度很快，業(yè)績令人矚目，其

16、模式越來越受到一些大的機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可，成為國際金融市場(chǎng)的焦點(diǎn)。根據(jù)歐洲私募股權(quán)與創(chuàng)業(yè)資本協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2003年歐洲私募股權(quán)的總投資額達(dá)到291億歐元，總的融資量達(dá)到270億歐元。普華永道世界投資報(bào)告認(rèn)為，2004年私募股權(quán)投資額占GDP的份額在北美、歐洲和亞洲分別為0.97%、0.28%、0.23%。近5年來，美國的私募股權(quán)基金總量增長了一倍，達(dá)到目前的約7000億美元的規(guī)模。止匕外，全球?qū)_基金增長迅速，1990年全球大約有390億美元對(duì)沖基金資產(chǎn)，到2003年，已達(dá)到6500-7000億美元的資產(chǎn)規(guī)模，平均每年的增長速度超過25%o過去5年，美國退休基金總數(shù)約5萬億美元資產(chǎn)，在對(duì)沖基金，私

17、募股權(quán)基金，房地產(chǎn)基金以及衍生金融工具中投資的比例從2%增長到5%。著名的加州退休基金、賓西法尼亞州退休基金，以及通用電氣等，都放寬了對(duì)私募基金的投資限制比例，而歐洲的許多退休基金也提高了投資于私募基金的比例。在創(chuàng)業(yè)投資方面，2003年，僅歐洲管理的資產(chǎn)就有約18000億美元，這些分布在36個(gè)歐洲國家，平均每個(gè)國家的風(fēng)險(xiǎn)投資資產(chǎn)為約500億美元，是我國的近40倍?？梢娢覈膭?chuàng)業(yè)投資發(fā)展有極大的潛力。根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計(jì)，我國養(yǎng)老基金從2001年到2075年的收支缺口將達(dá)到9.15萬億元人民幣。以現(xiàn)行的投資體制，應(yīng)付如此大的開支是不可能的，唯一的辦法是充實(shí)賬戶的同時(shí)，提高投資收益率。提高投資收益率

18、的辦法之一就是將部分資產(chǎn)委托給表現(xiàn)優(yōu)秀、誠實(shí)信用的私募基金管理。根據(jù)美國市場(chǎng)1995-2000年間對(duì)沖基金與共同基金的業(yè)績對(duì)比，表現(xiàn)最好的前10名的對(duì)沖基金的平均收益率達(dá)到53.6%,而表現(xiàn)最好的共同基金平均收益率為36%,同時(shí)表現(xiàn)最差的對(duì)沖基金的平均收益率為-7.7%,而表現(xiàn)最差的共同基金的平均收益率為-19.8%。對(duì)沖基金這種私募基金形式收益水平顯著高于共同基金這種公募基金。我國私募基金應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到上述這些國際私募基金界出現(xiàn)的新動(dòng)向，應(yīng)當(dāng)積極調(diào)整，主動(dòng)適應(yīng)，選擇自己擅長的領(lǐng)域，摸索適合自己的盈利模式?，F(xiàn)在還沒有法規(guī)規(guī)定具體條件。大致有：1、在某個(gè)投資領(lǐng)域（如股票、期貨、外匯、黃金等）有非常豐

19、富的經(jīng)驗(yàn)，最好長時(shí)間穩(wěn)定地盈利過。2、制定包含有資金的募集、投向、分成、風(fēng)險(xiǎn)控制等內(nèi)容的說明書。3、有一批支持你的富人，他們給你提供你想要的規(guī)模的資金。4、有一個(gè)研究團(tuán)隊(duì)，密切跟蹤市場(chǎng)的變化，制定計(jì)劃。5、有一套精密嚴(yán)格的系統(tǒng)，使你的計(jì)劃能夠真正執(zhí)行下去。6、由于私募處于灰色地帶，應(yīng)有能力化解一些意想不到的麻煩。從小做起，量力而行，低調(diào)嚴(yán)謹(jǐn)。三.如何籌建民間資本的私募基金和創(chuàng)投公司？看了幾篇博友的文章，感覺大家都在探討民間資本建立投資模式的問題；這里結(jié)合自己的認(rèn)識(shí)，也來談?wù)劽耖g資本的私募基金和創(chuàng)投公司如何成立的問題。題目很大，限于時(shí)間和個(gè)人水平，只談三個(gè)重要條件的準(zhǔn)備：1、可見、可行、可觀的主

20、題戰(zhàn)略市場(chǎng)前景要可見，經(jīng)營模式要可行，投資收益要可觀，而且必須有主題！沒有現(xiàn)實(shí)、清晰的投資方向和投資戰(zhàn)略，民間資本投資人不會(huì)送一堆錢給你、讓你去到處扔著玩，然后等著中頭彩；所以基金或創(chuàng)投發(fā)起人必須：(1)確立一個(gè)突出的戰(zhàn)略主題，該主題的市場(chǎng)必須能承載數(shù)十億規(guī)模的投資、提供數(shù)百億規(guī)模的產(chǎn)出、保持?jǐn)?shù)十年的持續(xù)增長空間。(2)拿出一套翔實(shí)的經(jīng)營方案，包括切入點(diǎn)、執(zhí)行力、競(jìng)爭(zhēng)力、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避等的分析和策略。(3)展示巨大的發(fā)展空間、穩(wěn)健的盈利模式、靈活的轉(zhuǎn)型調(diào)整機(jī)制(可退可進(jìn))。2、訓(xùn)練有素的軍官團(tuán)”包括現(xiàn)有人才與儲(chǔ)備人才，以及有效的組織體制。這是執(zhí)行力的保證。有的風(fēng)投聲稱注重投企業(yè)家(團(tuán)隊(duì))，有的說注重投行業(yè)，這其實(shí)是混淆了戰(zhàn)略規(guī)劃層面和戰(zhàn)術(shù)執(zhí)行層面的區(qū)別；在明確了戰(zhàn)略主題方向之后，才是執(zhí)行資源的整合階段。(1)基