量化對沖基金介紹

1、精選文檔量化對沖基金介紹一、基本概念量化對沖基金是“量化”和“對沖”兩個概念的結合?！傲炕奔唇柚ぞ撸ńy(tǒng)計方法、數學模型、機器學習等）選出優(yōu)于市場的股票組合。“對沖”即利用期貨、期權等金融衍生產品以及對相關聯的不同股票進行買空賣空、風險對沖的操作技巧，在肯定程度上規(guī)避和化解投資風險。從結果上講，藍顏色的股票組合只要比同期滬深300跌的少，即存在超額收益，那么雖然這個組合是跌的，但是只要同期做空滬深300（買入等額期貨），就能夠把超額收益提取出來，最終形成紅顏色收益曲線。嚴格來說，在對沖基金的定義里，這種操作策略叫做（阿爾法）策略，指的是股票組合超越股票指數所帶來的超額收益。量化對沖基金就是用

2、量化投資找到超額收益，然后做空股指期貨，然后獵取穩(wěn)定的超額收益。此外，量化對沖基金還利用基差進行套利?；钐桌灰字傅氖怯捎诟鞣N緣由，期貨和現貨價格消滅較大的偏離，那么此時買進一個期貨合約的同時賣出另外一個合約并持有到期，由于最終期貨價格和現貨價格會趨于全都，所以能夠獲得無風險收益。量化對沖確定收益的來源：+基差套利。由于收益主要來自于量化選股策略，基差收益來自于基差套利策略，下面將重點介紹這兩種策略。二、量化選股策略量化投資和傳統(tǒng)的定性投資本質是相同的，都是通過個股的基本面、估值、成長性以及趨勢跟蹤等等要素去分析。不同的是，傳統(tǒng)定性投資依靠上市公司的調研，并加以基金經理個人閱歷及主觀推斷，而

3、量化投資則是定性思想與定量規(guī)律進行量化應用的過程。量化選股策略主要是爭辯如何利用各種方法選出最佳的股票組合，使得該股票組合的收益率盡可能高的同時，保持盡可能的穩(wěn)定性。常用的量化選股策略主要有多因子模型、風格輪動模型、行業(yè)輪動模型、資金流模型、動量反轉模型、全都預期模型、趨勢追蹤模型以及籌碼選股模型等8個模型。下面主要介紹幾個量化選股的策略，以及和基準業(yè)績的比較，來說明量化選股策略的有效性以及穩(wěn)定性。（一）多因子通過量化方法，找出影響股價波動的影響因子。比如PEG、ROE、ROA、股息率等等。然后依據量化結果，對各個因子對股票的影響進行賦權，最終得到綜合的推斷。潘凡（2011）年做的模型檢驗，接

4、受了2005年1月到2010年12月共6年的數據，每月初將樣本股票按最新的綜合評分從大到小排序，分為Q1到Q5共5個股票加權組合，其檢驗結果如下：從中可知，得分最高的Q1組合年化復合收益率為35.48%，而同期上證指數年化收益為14.19%，大約68.06%的月份跑贏上證指數。（二）風格輪動投資風格是指投資于具有共同受益特征或共同價格行為的股票，并且在一個時間段內具有持續(xù)性和連續(xù)性（譬如，價值投資和成長型投資，或者大盤股和小盤股）。由于投資風格的存在，從而產生一種叫做風格動量的效應，即短期內收益高的股票，中短期收益也較高。曹源（2010）接受了2004.6-2010.11月78個月的歷史數據，

5、對大小盤風格輪動策略進行了測算。如上表所示，若從2004年6月開頭按輪動策略開頭投資，截至2010年11月累計收益率307.16%高于同期上證綜指為81.26%，雖遜于小盤策略的收益，但是大幅度地跑贏了市場指數。從實證結果看，A股市場的確存在風格效應，風格轉換策略是有效的。（三）行業(yè)輪動這種策略是依據一個經濟周期中的行業(yè)輪動挨次，從而在輪動開頭前進行配置，在輪動結束后進行調整，則可以獵取超額收益。其原理來自于宏觀經濟周期，形成了周期行業(yè)以及非周期行業(yè)的輪動效應?；鶞什呗?策略1謝江（2010）利用2003年至2009年的數據，接受MACD市場指標對市場進行趨勢描述，設計了兩個策略進行實證分析。

6、策略1 選擇確定強勢行業(yè)以及相對強勢行業(yè)，并進行平均權重投資，策略2 選擇相對強勢的時段以及相對強勢的行業(yè)進行投資。兩種策略實證結果如下：如上圖所示，策略1的收益率為1093.93%，策略2的收益率為965.26%，策略收益率遠遠大于擇時性質的基準，也遠遠大于滬深300指數同期收益水平。綜上所述，以上三種量化選股策略相對于同期的指數走勢，具有明顯的優(yōu)勢且較為穩(wěn)定。這說明量化選股模型是有效的，可以構建現貨股票策略組合。同時利用估值期貨進行對沖，實現量化對沖組合的收益。三、基差套利策略基差套利是利用股指期貨市場存在的不合理的價格，利用期貨合約與其對應的現貨指數之間的定價偏差，同時參與股指期貨與股票

7、現貨市場交易，以賺取差價的行為?；钐桌哪Ｐ秃喕癁橄聢D：依據股指期貨與其期限相同的現貨指數在交割日價格收斂的特點，計算股指期貨的理論價值，得出股指期貨指數的無套利區(qū)間。無套利區(qū)間是指不存在套利空間的價格水平。只要價格運行在無套利區(qū)間以外，便有套利的機會。例如，價格突破無套利空間上限，需要做空股指期貨同時做多現貨指數進行套利；同理，價格突破無套利空間下限，做多股指期貨，同時做空現貨進行套利。四、基金特點量化對沖基金以追求確定收益為目的，與主要市場指數相關性較低，具備資產配置價值。其具備的特點有：1、以追求確定收益為目標由于傳統(tǒng)基金有投資范圍和倉位限制，如股票型基金不得低于60%的規(guī)定(部分基金

8、更高)，只能靠買入持有或者降低倉位管理資產，更多是靠天吃飯，使得在下跌行情中無法避開系統(tǒng)性風險，因此傳統(tǒng)基金業(yè)績的考核始終更加留意相對收益排名，于是造成前述某些基金雖然跑贏了市場但照舊虧錢的窘境。而量化對沖基金投資策略機敏，通過股指期貨對沖等方法降低投資組合的系統(tǒng)風險，無論市場上漲還是下跌，均能獵取肯定風險下的確定收益，以追求確定收益為目標。另一方面，股災后我國A股市場近期走牛的概率很低，市場心情沒有恢復，市場系統(tǒng)性風險照舊較大。且行業(yè)板塊之間輪動特征明顯，因此傳統(tǒng)基金產品業(yè)績波動巨大。量化對沖基金收益來自+基差套利策略，極大地降低了系統(tǒng)性風險，獲得確定收益。2、更好的風險調整收益通過比較海外

9、對沖基金和主要市場指數的業(yè)績表現可以看到，長期中各類策略對沖基金的累計收益均超過了主要市場指數，均實現了正年化收益率。在市場下跌時，對沖基金也體現肯定的抗跌性，如2008年金融危機期間。整體來看，對沖基金在獵取穩(wěn)定收益的同時供應了更好的防備性。下圖為自1999年以來，量化對沖基金和全球各個指數走勢的比較圖。由上圖可知，量化對沖基金具有良好的穩(wěn)定性，同時實現了較大的確定收益。具備收益性與防備性。3、與主要市場指數相關性低、具備資產配置價值。如上圖所示，量化對沖基金與主要市場指數基本不相關，實現較好的增長。下圖為南方量化對沖基金與業(yè)績基準的對比，如圖所示，南方量化對沖基金在6月份股災的時候表現穩(wěn)定

10、，并沒有隨著指數下跌，與指數的相關性較低。由于量化對沖基金是追求確定收益，下面主要對比一下傳統(tǒng)基金與量化對沖基金在策略、配置、與市場相關性、波動性以及技術性的差異：傳統(tǒng)公募基金量化對沖基金通常無對沖策略股指期貨對沖股票倉位變化大保持100%股票倉位跟大市關聯性較強跟大市關聯性較弱盈虧波動大波動性小通常小于50只股票通常大于500只股票靠幾只賺錢大多數賺小錢人工買賣股票計算機自動買賣綜上所述，由于量化對沖基金與傳統(tǒng)基金在策略、配置、與市場相關性、波動性以及技術性的差異，使得量化對沖基金業(yè)績相對穩(wěn)定，同時實現了較好的確定收益。五、量化對沖基金業(yè)績比較目前市場上有9只公募量化對沖基金，利用確定收益、產品波動率、夏普比率、最大回撤、值、值來評價這幾只量化對沖基金的業(yè)績水平。夏普比率=確定收益/波動率，其值越大越好，大于1表明風險收益比較強。值為與同期上證綜指的確定差額，其值越大越好，說明較上證綜指的確定收益越高。值為與上證綜指的相關狀況，其值越小越好，