海龜交易法則

1、原版海龜法則TheOriginal TurtleTrading Rulesing the scams, frauds and charlatans詭計、和吹牛大王翻譯：令狐大蔥 a way227制作：開放投資1目錄前言導言海龜實驗第一章完整的系統(tǒng)一個完整系統(tǒng)的組成部分市場頭寸規(guī)模入市止損離市策略摘要第二章市場第三章頭寸規(guī)模波動性N 的含意價值量波動性的調(diào)整示例頭寸規(guī)模的重要性作為風險量度標準的第四章入市2增加連續(xù)性第五章止損海龜?shù)闹箵p止損的設(shè)置備選止損策略雙重損失海龜系統(tǒng)止損的好處第六章離市海龜?shù)碾x市艱難的離市第七章策略入市指令快速波動的市場同步入市信號最后第八章進一步的學習心理學資金管理研究

2、3前言法則？開玩笑吧？為什么有些海龜龜系統(tǒng)法則嗎？露別人收取好幾千費用的法則？這是真的原版海你或許會問同樣的問題：“為什么有人露原版海龜系統(tǒng)法則？我如何確信這就是理查德.丹尼斯和威廉姆斯.?？斯厮淌诘脑婧｝斚到y(tǒng)法則？”這些問題的在于這一計劃的由來。法則計劃的由來在海龜法則上市銷售之前，沒有人和理查德.丹尼斯及威廉姆斯.?？斯厣塘窟^，他們沒有從開發(fā)的海龜法則的銷售中得到過的好處。這一計劃的萌芽產(chǎn)生于幾位原版海龜、理查德.丹尼斯及其他一些人之間的一場討論，討論的主題是有關(guān)某個以前的海龜出售海龜法則，以及隨后在一個非員的上出售海龜法則的情況。這種活動因本文而達到了終點，在文中地完整披露原版海

3、龜法則。我們?yōu)槭裁匆@樣做？因為我們中的許多人認為我們應對理查德.丹尼斯負責，甚至在我們議定的 10 年協(xié)定于 1993 年晚間終止后也不泄露這些法則。基于這個，我們不認可那位前海龜對海龜法則的出售。此外，我們認為在上出售是粗魯?shù)?、機會的對知識產(chǎn)權(quán)的偷竊，盡管從技術(shù)上看并不違法，但是這種行為肯定是不光彩的。同時，在看到有些人試圖直接遵循這些法則以后，我他們的物不可能讓很多人象海龜們那樣真正學會。事實上，基于三個理由，我確信在那些花了好幾千塊錢只學到“到此為止”的神秘法則的人中，大多數(shù)人最后會大失4所望：·法則是清楚的，因為出售法則的人不懂。·即使清楚地表達，者或許也不能遵循

4、這些法則。·大部分海龜現(xiàn)在使用更為完善的法則進行。關(guān)于出售系統(tǒng)者的事實自從讀高中以來我就一直從事活動，并在圈中游蕩。行業(yè)（尤其是期貨行業(yè)）中可悲的現(xiàn)實之一就是太多的人靠出售他人的系統(tǒng)和“賺錢的方法”賺錢，而不是人們通過實際的賺錢。在此，我去探究細節(jié)，但是，我們中那些以實際為生的人知道許多以“員”而聞名但作為員卻不賺錢的“著名員”的名字。他們靠出售新的系統(tǒng)、開辦研討會和家庭學習課程等等賺錢。這些所謂的“”中的大多數(shù)不能也用他們所銷售的系統(tǒng)進行。是的，這也是那些銷售海龜法則的人的。我們來看主要的銷售者：第一，一家叫作“海龜員”的TurtleT，第二，一位以前的海龜。以下是他們告訴你的情況

5、：TurtleT這是一家主要由某個人經(jīng)營的，該人是公認的天才網(wǎng)絡家，他還擁有一家以及一家銷售個性測試題的。TurtleT 聲稱實的海龜法則，并且會以 999把它們賣給你。這家充斥著大量的信息，自稱為“全世界趨勢跟隨的第一號發(fā)起者”。5他們告訴你，這家是由一位根本不按照的法則進行（或者在中根本就不考慮法則）的人經(jīng)營的，而他從來就不是一個的員。然而，他聲稱是“海龜系統(tǒng)”和趨勢跟隨方面的！你可以從這家得到一些接近于真實法則的東西，但是，你從經(jīng)營網(wǎng)站者那里得到任何建議。所有你會得到的只是對別的沒有經(jīng)過生涯錘煉的員所提建議的照本宣科?；ㄥX買這樣的建議無疑于問道于盲（原文是“很象是雇了一位盲人向?qū)А弊g注）

6、。在決定性的分析中，TurtleT 并不比他警告其客戶提防的那些詭計和銷售系統(tǒng)的小販好多少。在我看來，經(jīng)營這家的人似乎只對拿走客戶的錢感，對于客戶是否能夠利用他銷售的系統(tǒng)取得根本不感；經(jīng)營這家的人把成趨勢跟隨方面的，但是卻不提及不懂的事情。退款保證幾乎毫無意義。你必須保留所有的，提供你的傭金交割單以證明你在市場中進行了。如果你不喜歡那些法則想要回你的錢，似乎你極其不可能開立一個帳戶，然后，只為了得到退款而一年時間。前海龜這個人（一個以前的海龜）銷售磁帶、書籍、帶、研討材料以及其他的東西，價格范圍從 29.95到 2500。這位前海龜告訴你的是，他作為海龜從來沒賺過錢。事實上，在他因為不能用海龜

7、系統(tǒng)法則地進行而被海龜課程除名之前，他成為海龜還不滿一年時間。在其他大多數(shù)員大量賺錢的同時，他卻在虧錢。這位前海龜使得一句經(jīng)常的格言更為：“只可意會，不可言傳（Thosethat can do, those than cant teach）”。6我沒有看過他的研討資料也沒有讀過他的書，但是我可以想象，某些人在親身接受理查德.丹尼斯的教授后況且不能賺錢，他又如何能夠教給別人如何利用海龜法則賺錢。有些法則你不遵循也沒關(guān)系TurtleT 和前海龜告訴你的是，法則只是的一小部分。的最重要的方面是信心、連續(xù)性和紀律。你不能或不愿遵循法則給你帶來任何好處。海龜有很多理由對他們學到的法則有信心。對于大部分法

8、則，甚至在虧損期間我們也有信心遵循它們。那些不連續(xù)遵循法則的人就賺錢，就會從課程中掉隊。想要取得的員會找到一條增強對的法則的信心的途徑，以便能夠連續(xù)地應用的法則。作為原版海龜，我們的條件很優(yōu)越。我們從世界上最最著名的員理查德.丹尼斯及其伙伴威廉姆斯.?？斯啬抢飳W到法則。他們教給我們法則以及我們可以信任那些法則的理由。然后把我們安排在一間開放的辦公室里，與其他十個學到同樣法則的員待在一起。在某些方面，遵循法則比不遵循法則更為容易?？傊覀冇行判挠屑o律連續(xù)地應用我們所學到的法則。這就是我們作為交易員的秘訣。那些未能始終如一地遵循法則的人就成為失敗的海龜。他們中的一些人認定銷售海龜法則比他們做海

9、龜時能賺的錢。7計劃的某些人不經(jīng)同意就利用理查德.丹尼斯和比爾.?？斯氐某晒嶅X，象許多其他的海龜一樣，我一直很煩惱。這些神秘的銷售者利用海龜?shù)暮弪_別人將幾千花在華而不實的上。我經(jīng)常在想，解決這個問題的一個非常辦法就是將海龜法則公之于眾。既然別人已經(jīng)泄露，既然任何一個真正想要這些法則的人都可以花錢買到，那么，披露這些法則就違背我對公平競賽的意愿。當我一個朋友和伙伴阿瑟.馬多克告訴我他的想法，搞個新以支持有地學習系統(tǒng)（海龜法則只是其中最著名例子之一）的員時，我建議他可以通過披露海龜法則，使他的新和別人的區(qū)別開來。因此，我們認為構(gòu)建一個不帶任何商業(yè)目的的全新是更好的選擇。阿瑟和我都對行業(yè)的發(fā)展感

10、，我們想使其脫離目前所處的的萬靈油和神奇的萬能藥階段?；谶@一理由，似乎理想的賞罰就是將法則公之于眾并那些銷售法則的人的，這或許會結(jié)束那些把銷售海龜法則作為一種賺錢的行為。這就是我們所做的事情稍微有點曲折。雖然法則是的，但是，我們恭請所有從法則中受益以及發(fā)現(xiàn)其價值的人，出于對理查德.丹尼斯、比爾.?？斯匾约霸婧｝攤兊木匆鉃橹С止媸聵I(yè)做出貢獻。你可以在新 找到一份海龜們饋贈的善本?？频偎?費思，一只原版海龜8導言海龜實驗理查德.丹尼斯想弄清楚偉大的員是天生造就的還是后天培養(yǎng)的。一個老生常談：天性還是培養(yǎng)？1983 年年中，著名的商品投機家理查德.丹尼斯

11、與他的老友比爾.?？斯剡M行了一場辯論，這場辯論是關(guān)于偉大的員是天生造就還是后天培養(yǎng)的。理查德相信，他可以人們成為偉大的員。比爾則認為遺傳和天性才是決定因素。為了解決這一問題，理查德建議招募并培訓一些員，給他們提供真實的帳戶進行，看看兩個人中誰是正確的。他們在巴倫氏、華爾街期刊和上刊登了大幅，招聘學員。中稱，在一次短暫的培訓會后，新手將被提供一個帳戶進行。因為里克（理查德的昵稱譯注）或許是當時世界上最著名的員，所以，有 1000 多位申請人前來投奔他。他會見了其中的 80 位。這一群人精選出 10 個人，后來這個變成 13 個人，所增加的 3 個人里克以前就認識。1983 年 12 月底，我們

12、（作者當時是參加培訓的學員之一-譯注）被邀請到芝加哥進行兩周的培訓，到 1984 年 1 月初，我們開始用小帳戶進行交易。到了 2 月初，在我們證明了的能力之后，丹尼斯給我們中的大多數(shù)人提供了 50 萬至 200 萬的資金帳戶?！皩W員們被稱為海龜（丹尼斯先生說這項計劃開始時他剛剛從亞洲回來，他解釋了向別人說過的話，我們正在培養(yǎng)員，正如在新加坡他們培養(yǎng)海龜）。”斯坦利.W.安格瑞斯特，華爾街期刊，9月5日 9是可以的 “比我原來更容易，”他說?！坝行┢婀郑瑤缀趿钊诵呷?。”理查德.丹尼斯，華爾街期刊。海龜成為史上最著名的實驗，因為在隨后的四年中我們?nèi)〉昧四昃?80%的復利。是的，里克證明了可以被傳

13、授。他證明了用一套簡單的法則，他可以使僅有很少或根本沒有經(jīng)驗的人成為優(yōu)秀的員。繼續(xù)往下讀。從下一章開始，接下來就是丹尼斯傳授給新手們的那一套完整的法則。10第一章 完整的系統(tǒng)海龜系統(tǒng)是一個完整的系統(tǒng)，它包括了的各個方面，實際上沒有給員留下一點想象決策的余地。大多數(shù)的員都使用機械系統(tǒng)。這并非偶然。一個良好的機械系統(tǒng)可以自動運行整個程序。對于員在中必須制定的每項決策，系統(tǒng)都會給出。該系統(tǒng)使員更容易進行一致性的，因為有一套明確說明應該做什么的法則。的機械化就是不留給員進行。如果你知道的系統(tǒng)能夠長期賺錢，你就比較容易接受信號，并且在虧損期間按照系統(tǒng)信號進行。如果你在中依賴的，你可能會發(fā)現(xiàn)恰恰應該時你卻

14、膽怯，而恰恰應該翼翼時你卻勇氣十足。如果你有一個機械系統(tǒng)在發(fā)揮作用而且你一致地跟隨它，那么，盡管可能有來自于一長串虧損或者贏利的內(nèi)心的掙扎，你的都將是一致的。自信、一致性以及由徹底檢測過的機械系統(tǒng)所保證的紀律，是大多數(shù)能夠贏利的員的關(guān)鍵。海龜系統(tǒng)是一個完整的系統(tǒng)。其法則覆蓋了的各個方面，并且不給員留下一點想象決策的余地。它具備一個完整的系統(tǒng)的所有成分。一個完整系統(tǒng)的組成部分一個完整的系統(tǒng)包含了的所需的每項決策：11·市場-什么·頭寸規(guī)模-多少·入市何時·止損何時虧損的頭寸·離市何時贏利的頭寸·策略如何市場-什么第一項決策是什么，或者本

15、質(zhì)上在何種市場進行。如果你只在很少的幾個市場中進行，你就大大減少了趕上趨勢的機會。同時，你不想在量太少或者趨勢不明郎的市場中進行。頭寸規(guī)模-多少有關(guān)多少的決策絕對是基本的，然而，通常又是被大多數(shù)員曲解或錯誤對待的。多少既影響多樣化，又影響資金管理。多樣化就是努力在諸多投資工具上分散風險，并且通過增加抓住的機會而增加贏利的機會。正確的多樣化要求我們在多種不同的投資工具上進行類似的（如果不是同樣的話）下注。資金管理實際上是關(guān)于通過不下注過多以致于在良好的趨勢到來之前就用完的資金來風險的。12多少是中最重要的一個方面。大多數(shù)新手在單項中冒太大的風險，即使他們擁有其他方面有效的風格，這也大大增加了他們

16、的機會。入市何時何時的決策通常稱為入市決策。自動運行的系統(tǒng)產(chǎn)生入市信號，這些信號說明了進入市場的明確的價位和市場條件。止損何時虧損的頭寸長期來看，止住虧損的員取得。關(guān)于止虧，最重要的是在你建立頭寸之前就預先設(shè)定好的點位。離市何時贏利的頭寸許多當作完整的系統(tǒng)出售的“系統(tǒng)”并沒有明確說明贏利頭寸的離市。但是，何時贏利頭寸的問題對于系統(tǒng)的性是的。任何沒有說明贏利頭寸的離市的系統(tǒng)都不是一個完整的系統(tǒng)。策略如何信號一旦產(chǎn)生，關(guān)于執(zhí)行的機械化方面的策略考慮就變得重要起來。這對于規(guī)模較大的帳戶尤其是個實際問題，因為其頭寸的進退可能會造成價格明顯的反向波動或市場影響。摘要對于連續(xù)賺錢的，使用機械系統(tǒng)就是最佳的

17、方式。如果你知道的系13統(tǒng)能夠長期賺錢，你就比較容易接受信號，并且在虧損期間按照系統(tǒng)信號進行交易。如果你在中依賴的，你可能會發(fā)現(xiàn)恰恰應該時你卻膽怯，而恰恰應該膽怯時你卻。如果你擁有一個能夠贏利的機械系統(tǒng)，而且你虔誠地跟隨這個系統(tǒng)，那么，你的將會取得贏利，而且系統(tǒng)會幫助你安然擺脫難免會來自于一長串虧損或者贏利的內(nèi)心的掙扎。海龜所用的系統(tǒng)是一個完整的系統(tǒng)。這是我們?nèi)〉玫囊粋€主要因素。我們的系統(tǒng)使我們更容易地進行連續(xù)的、的，因為它沒有給員的力留下重要的決策任務。14第二章市場：海龜什么海龜?shù)氖窃诿绹ゼ痈绾图~約所的具有性的期貨。性海龜們用于確定能夠參與性。的期貨品種的主要標準就是市場基礎(chǔ)的海龜是期貨

18、員，在當時更普遍地稱為是商品員。我們在美國人氣最旺的商品所期貨合約。因為我們的規(guī)模高達數(shù)百萬，所以我們不能在那些每天只能幾百張合約的市場，因為那會意味著我們發(fā)出的指令會造成市場的大幅波動，結(jié)果是我們不承受巨大的損失就難以進出頭寸。海龜只在性最好的市場進行。一般，海龜在除谷物和肉類以外美國所有具有性的市場進行。因為理查德.丹尼斯的帳戶已經(jīng)達到了頭寸限額，所以，他無法我們在不超過頭寸限額的情況下為他谷物。我們不肉類是因為肉類廳中存在著場內(nèi)員的問題。在海龜解散幾年之后，局（FBI）在芝加哥肉類廳開展了一場大規(guī)模的針刺行動（sting operation），指控多名員價格及其他形式的行為。以下是海龜參

19、與的期貨市場的：芝加哥期貨所（CBOT）· 30 年期美國長期國債（TreasuryBond）· 10 年期美國中期國庫券（Treasury Note）15紐約期貨所（NYCSC）·咖啡·可可·原糖·棉花芝加哥商品所（CME）·法郎·德國馬克·英鎊·法國法郎·日圓·元·標準普爾 500 股票指數(shù)·歐洲·90 天美國短期國庫券（TreasuryBill）紐約商品所公司（COMEX）·黃金·白銀·銅紐約商業(yè)期貨所（NYM

20、EX）·原油·燃油·無鉛海龜被給予可自行決斷不參與中任何一種商品的自由。不過，如果某個員決定不參與某個特定市場的，那么，他根本就不參與該市場的交易。我們得到建議，不要不連續(xù)地參與市場。16第三章頭寸規(guī)模海龜將一個以波動性為基礎(chǔ)的常數(shù)百分比用作頭寸規(guī)模風險的測算標準。頭寸規(guī)模是所有系統(tǒng)最重要的部分之一，但也是最不為人理解的部分。海龜所用的頭寸規(guī)模測算標準在當時非常先進，因為通過調(diào)整以市場的波動性為基礎(chǔ)的頭寸規(guī)模，該測算標準使頭寸的波動性標準化。這意味著在以表示的數(shù)量相同的特定日，特定的頭寸往往會上下波動（與其他市場的頭寸相比），不考慮特定市場根本的波動性。這是實際情

21、況，因為在每張合約上下波動劇烈的市場中的頭寸與波動性較低的市場中的頭寸相比，會抵消較少的合約數(shù)。這種波動性的標準化是非常重要的，因為這意味不同的市場中不同的對于特定的損失或特定的往往具有相同的機會。這就提高了在多個市場間進行多樣化的效果。即使某個特定市場的波動性較低，但是，任何明顯的趨勢都會帶來相當大的贏利，因為海龜會地持有這種低波動性商品的合約。波動性N 的含意海龜用一個理查德.丹尼斯和比爾.?？斯胤Q之為 N 的概念來表示某個特定市場根本的波動性。N 就是 TR（True Range，實際范圍）的 20 日指數(shù)移動平均，現(xiàn)在更普遍地稱之為 ATR。從概念上來看，N 表示單個日某個特定市場所

22、造成的價格波動的平均范圍，它說明了開盤價的缺口。N 同樣用合約基礎(chǔ)的點（points）進17行度量。實際范圍的計算：TR（實際范圍）=max(H-L,H-PDC,PDC-L)式中：H-當日最高價L-當日PDC-前個日的收盤價用下面的公式計算 N：N=(19×PDN+TR)/20式中：PDN-前個日的 N 值TR-當日的實際范圍因為這個公式要用到前個日的 N 值，所以，你必須從實際范圍的 20 日簡單平均開始計算初始值。價值量波動性的調(diào)整確定頭寸規(guī)模的第一步，是確定用根本的市場價格波動性（用其 N 值定義）表示的價值量波動性。18這聽上去比實際情況更復雜。價值量波動性用下面簡單的公式確

23、定：價值量波動性=N×每點價值量波動性調(diào)整后的頭寸海龜按照我們所稱的（Units）建立頭寸。按大小排列，使 1N 代表帳戶凈值的 1%。因此，特定市場或特定商品的可用下面的公式計算：=帳戶的 1%/市場價值量波動性或=帳戶的 1%/(N×每點價值量)示例燃油（HO03H）：我們來看 2003 年 3 月份燃油的價格、實際范圍及 N 值：19日期最高價收盤價實際范圍N200211020.72200.71240.71240.00960.0134200211040.71700.70730.70730.00970.0132200211050.70990.67230.67230.01

24、760.0134200211060.69300.68000.68380.01300.0134200211070.69600.67360.67360.02240.0139200211080.68200.67060.67060.01140.0137200211110.68200.67100.67100.01140.01362002 年 12 月 6 日的大?。◤?12 月 4 日起用 N 值 0.0141）如下：燃油N=0.0141帳戶規(guī)模=1,000,000每點價值量=42,000（以報價的 42,000 加侖合約）大小=(0.01×1,000,000)/(0.0141×42

25、,000)=16.88因為我們不可能只部分的合約，所以，這一結(jié)果取整數(shù)為 16 張合約。你可能會問：“需要多久計算一次 N 值和大?。俊?每周一，我們?yōu)楹｝?0200211120.67950.67200.67440.00850.0134200211130.67600.65500.66160.02100.0138200211140.66500.65850.66270.00650.0134200211150.67010.66200.67010.00810.0131200211180.69650.67500.69650.02640.0138200211190.70650.69440.69440.01

26、210.0137200211200.71150.69440.70870.01710.0139200211210.71680.71000.71240.00810.0136200211220.72650.71200.72650.01450.0136200211250.72650.70980.70980.01670.0138200211260.71840.71100.71840.00860.0135200211270.72800.72000.72280.00960.0133200212020.73750.72270.73590.01480.0134200212030.74470.73100.7389

27、0.01370.0134200212040.74200.71400.71620.02800.0141200212050.73400.72070.72840.01780.0143準備一份大小表，上面列出了我們所的各種期貨合約的 N 值和大小。頭寸規(guī)模的重要性多樣化就是努力在諸多投資工具上分散風險，并且通過增加抓住的機會而增加贏利的機會。適當?shù)亩鄻踊笪覀冊诙喾N不同的投資工具上進行類似的（如果不是同樣的話）下注。海龜系統(tǒng)用市場波動性來度量每個市場有關(guān)的風險。然后，我們用這一風險量度標準以表示風險（或波動性）的一個常數(shù)的增量來建立頭寸。這提高了多樣化的，并且增加了贏利彌補虧損的可能性。注意：這種多

28、樣化在資金不足時很難實現(xiàn)。考慮上面的例子，假定我們所用的是一個 10 萬的帳戶。大小可能就是 1 張合約，因為 1.688 取整為 1。對于較小的帳戶，調(diào)整的間距太大，這樣會大大削弱多樣化的效果。作為風險量度標準的因為海龜把用作頭寸規(guī)模的量度基礎(chǔ)，還因為那些已經(jīng)過波動性風險調(diào)整，所以，既是頭寸風險的量度標準，又是頭寸整個投資組合的量度標準。海龜被給予限制我們可以在任何特定的時間在四個不同的級別上持倉的單位數(shù)目的風險管理法則。本質(zhì)上，這些法則著員可能帶來的全部風險，這些限制在虧損延長期間以及價格異常波動期間使損失最小化。價格異常波動的一個例子是 1987 年 10 月股票市場的第二天。頭一天晚上

29、，美聯(lián)儲將利率調(diào)低了幾個百分點，用以提振及的信心。海龜在利率21期貨上滿倉做多：歐洲、短期國庫券及債券。第二天損失慘重。在某些情況中，20%-40%的帳戶凈值在一天之中就蒸發(fā)了。但是，如果沒有最大頭寸限制，這些損失會相對更大。最大頭寸限制為：單一市場每個市場最大為 4 個。高度相關(guān)市場-對于高度相關(guān)的市場，在一個特定方向上最大可以有 6個（即，6 個多頭或 6 個空頭）。高度相關(guān)市場包括：燃油和原油；黃金和白銀；法郎和德國馬克；短期國庫券和歐洲，等等。低度相關(guān)市場-對于低度相關(guān)的市場，在一個特定方向上最大可以有 10。低度相關(guān)市場包括：黃金和銅；白銀和銅，以及很多因頭寸限制而海龜個不能進行的谷

30、物組合。單一方向在一個多頭方向或一個空頭方向上全部的最大數(shù)目為12。因此，理論上你可以同時持有 12 個的多頭頭寸和 12 個的空頭頭寸。海龜用滿倉（loaded）這個詞表示在特定的風險級別下持有所的最大數(shù)目的。因此，“滿倉日圓”就表示持有最大 4 個的日圓合約。完全滿倉表示持有 12 個，等等。22級別類型最大1單一市場4 個2高度相關(guān)市場6 個3低度相關(guān)市場10 個4單向多頭或空頭12 個調(diào)整規(guī)模有時候，市場會好多沒有趨勢。在這些時候，帳戶凈值有可能損失一個很大的百分比。在大幅贏利的結(jié)束后，你可能會想增加用于計算頭寸規(guī)模的凈值規(guī)模。海龜不使用以起始凈值為基礎(chǔ)的、連續(xù)結(jié)算的標準帳戶進行。我們

31、得到一個起始凈值為零、有明確的帳戶規(guī)模的虛擬帳戶。例如，1983 年 2 月，當我們首次開始時，很多海龜?shù)玫?100 萬的虛擬帳戶規(guī)模。然后，這個帳戶規(guī)模在每年年初進行調(diào)整。根據(jù)里克的員的與否對帳戶規(guī)模進行上下調(diào)整。規(guī)模的增大或減小一般近似地反映了該帳戶前一年運做的贏利或虧損的增加。每當原始帳戶虧損 10%時，海龜就得到指示，將虛擬帳戶的規(guī)模減小 20%。因此，如果某個100 萬帳戶的海龜曾經(jīng)虧損 10%即 10 萬，那么，我們就開始好象只有 80 萬的帳戶，直到我們達到每年的起始凈值為止。如果我們再虧損 10%（80 萬的 10%即 8 萬，總虧損為 18 萬），我們就要再減小虛擬帳戶規(guī)模為

32、 64 萬的帳戶規(guī)模的 20%。隨著帳戶的增長或下降，對于減小或增大凈值還有別的或許更好的策略。這些就是海龜所用的法則。23第四章入市海龜用兩個相關(guān)的系統(tǒng)入市，這兩個系統(tǒng)都以唐奇安的通道（Donchians channel breakout system）為基礎(chǔ)。系統(tǒng)在考慮某個系統(tǒng)時，一般的員通常是考慮入市信號方面的問題。他們相信，入市是所有系統(tǒng)最重要的一個方面。他們可能會很吃驚地發(fā)現(xiàn)，海龜們所用的是基于理查德.唐奇安傳授的通道系統(tǒng)的非常簡單的入市系統(tǒng)。海龜們得到了兩種不同卻有關(guān)系的系統(tǒng)法則，我們稱這兩個系統(tǒng)為系統(tǒng)一和系統(tǒng)二。我們完全可以按照的意愿自行決定將凈值配置在何種系統(tǒng)上。我們中的一些人

33、選用系統(tǒng)二所有的凈值，一些人分別用凈值的 50%選擇系統(tǒng)一，50%選擇系統(tǒng)二，而其他人則選擇了不同的組合。系統(tǒng)一以 20 日系統(tǒng)二以 55 日為基礎(chǔ)的偏短線系統(tǒng)為基礎(chǔ)的較簡單的長線系統(tǒng)定義為價格超過特定天數(shù)內(nèi)的最高價或。因此，20 日可定義為超過前 20 天的最高價或。海龜總是在日間發(fā)生時進行，而等到收盤或次日開盤。在開盤跳空的情況下，如果市場開盤超過了的價位，海龜一開盤就會建立頭寸。系統(tǒng)一入市只要有一個信號顯示價格超過前 20 天的最高價或，海龜就會建立頭寸。如果價格超過 20 天的最高價，那么，海龜就會在相應的商24品上買入一個，建立多頭頭寸。如果有一個信號顯示價格跌破了最近 20 天的，

34、海龜就會賣出一個建立空頭頭寸。如果上次已導致贏利的，系統(tǒng)一的入市信號就會被忽視。注意：為了檢驗這個問題，上次被視為某種商品上最近一次的，而不管對那次是否實際被接受，或者因這項法則而被忽略。如果有贏利的 10 日離市之前，日之后的價格與頭寸方向相反波動了 2N，那么，這一就會被視為失敗的。上次的方向與這項法則無關(guān)。因此，虧損的多頭或虧損的空頭將使隨后新的被視為有效的，而不管它的方向如何（即多頭或空頭）。然而，如果系統(tǒng)一的入市由于以前的已經(jīng)取得贏利而被忽略，還可以在 55 日時入市，以避免錯過主要的波動。這種 55 日被視為自動保險點（Failsafe Breakout point）。如果你還沒有

35、入市，在任何特定點位都會有一些價位會觸發(fā)空頭入市，在另外一些不同的較高價位會觸發(fā)多頭入市。如果上次失敗，那么，入市信號會更接近于現(xiàn)價（即，20 日），如果上次，在這種情況下入市信號可能會遠得多，位于 55 日處。系統(tǒng)二入市只要有一個信號顯示價格超過了前 55 日的最高價或就建立頭寸。如果價格超過 55 日最高價，那么，海龜就會在相應的商品上買入一個建立多頭頭寸。如果有一個信號顯示價格跌破了最近 55 日的，海龜就會賣出一個建立空頭頭寸。無論以前的是還是失敗，所有系統(tǒng)二的都會被接受。25增加海龜在時只建立一個的多頭頭寸，在建立頭寸后以 1/2N（即二分之一 N-譯注）的間隔增加頭寸。這種 1/2

36、N 的間隔以前面指令的實際成交價為基礎(chǔ)。因此，如果初始指令降低了 1/2N，那么，為了說明 1/2N 的降低，新指令就是后的 1N 加上正常的 1/2N 個的增加間隔。在達到最大數(shù)之前，這樣都是正確的。如果市場波動很快，有可能在一天之內(nèi)就增加到最大 4 個。例如：黃金N=2.5055 日=310增加的第一個310.00第二個310.00+1/2 個 2.50 即 311.25第三個311.25+1/2 個 2.50 即 312.50第四個312.50+1/2 個 2.50 即 313.75原油N=1.2055 日=28.30增加的第一個28.30第二個28.30+1/2 個 1.20 即 28

37、.90第三個28.90+1/2 個 1.20 即 29.50第四個29.50+1/2 個 1.20 即 30.1026連續(xù)性海龜知在接受入市信號時要非常連續(xù)，因為一年中大部分利潤可能僅僅來自于兩三次大幅贏利的。如果一個信號被忽略或錯過，就可能極大地影響年度的。最好的海龜連續(xù)地應用這些法則的海龜以及所有那些在培訓課程中掉隊的海龜，都是在法則給出信號時在建立頭寸上缺少連續(xù)性。27第五章止損海龜使用以 N 為基礎(chǔ)的止損以避免凈值的大幅損失。有一種說法，“有老員，也有無所畏懼的員，但卻沒有無所畏懼的老員?！辈皇褂弥箵p的員會。海龜總是使用止損。對于大多數(shù)人來說，始終抱著虧損的終究會反轉(zhuǎn)的愿望比干脆虧損頭

38、寸并承認失敗要容易得多。有一件事情我們要非常清楚-虧損頭寸絕對是的。長期來看，止住虧損的員是的。幾乎所有失去并危及金融機構(gòu)自身（比如，巴林、長期管理公司以及其他）健康的例子，都涉及到因為沒有止住小的虧損而放任其逐漸變成虧損的。關(guān)于止損，最重要的是在你建立頭寸之前，你已經(jīng)預先確定果市場的波動觸及你的價位，你就必須每一次都毫無例外地的點位。如。在這一立場上搖擺不定最終會導致。海龜?shù)闹箵p有了止損并不意味著海龜總是讓經(jīng)紀人設(shè)置實際的止損指令。因為海龜持有如此大量的頭寸，所以，我們不想因為讓經(jīng)紀人設(shè)置止損指令而泄露我們的頭寸或我們的策略。相反，我們被鼓勵設(shè)定某個價位，一旦達到該價位，我們就會使用限價指令

39、或市價指令頭寸。28這些止損是無可商議的離市。如果某種商品在止損價進行，那么，我們就頭寸；每次，每一次，一定。止損的設(shè)置海龜以頭寸風險為基礎(chǔ)設(shè)置止損。任何一筆都不能出現(xiàn) 2%以上的風險。因為價格波動 1N 表示 1%的帳戶凈值，容許風險為 2%的最大止損就是價格波動 2N。海龜?shù)闹箵p設(shè)置在多頭頭寸入市價格以下的 2N，空頭頭寸入市價格以上的 2N。為了保證全部頭寸的風險最小，如果另外增加，前面的止損就提高1/2N。這一般意味著全部頭寸的止損將被設(shè)置在踞最近增加的的 2N 處。然而，在后面因市場波動太快造成“打滑（skid）”或者因開盤跳空而以較大的間隔設(shè)置的情況下，止損就有所不同。例如：原油N

40、=1.2055 日=28.30入市價格止損第一個28.3025.90入市價格止損第一個28.3026.50第二個28.9026.5029入市價格止損第一個28.3027.10第二個28.9027.10第三個29.5027.10入市價格止損第一個28.3027.70第二個28.9027.70第三個29.5027.70第四個30.1027.70因市場開盤跳空至 30.80 而使第四個以較高的價格增加的情況下：入市價格止損第一個28.3027.70第二個28.9027.70第三個29.5027.70第四個30.8028.40備選止損策略雙重損失海龜被傳授了一項會帶來更好的備選止損策略，但是，由于它會

41、造成更多虧損從而導致盈虧比例較低，因此，這項策略執(zhí)行起來更難。這項策略稱為雙重損失（the Whipsaw）。與每筆承受 2%的風險不同的是，止損被設(shè)置在 1/2N 即帳戶風險的 1/2%處。如果某個已被止損，而市場回到了原來的入市價，該就會被重新建立頭寸。有些海龜用這種方法，取得了良好的成效。雙重損失也有額外的好處，即，在增加新的時不需要改變原有的止30損，因為在最大 4 個時全部風險決超過 2%。例如，使重損失止損，原油入市的止損為：原油N=1.2055 日=28.30入市價格止損第一個28.3027.70入市價格止損第一個28.3027.70第二個28.9028.30入市價格止損第一個2

42、8.3027.70第二個28.9028.30第三個29.5028.90入市價格止損第一個28.3027.70第二個28.9028.30第三個29.5028.90第四個30.1029.50海龜系統(tǒng)止損的好處由于海龜?shù)闹箵p以 N 為基礎(chǔ)，因此，它們能夠適應市場的波動性。更不穩(wěn)定31的市場有更寬的止損，但是，每個的合約也會更少。這等于是把風險分散在所有的入市決策上，這樣會導致更好的多樣化和更為健全的風險管理。32第六章離市海龜對于贏利頭寸使用以為基礎(chǔ)的離市策略。還有一個古老的說法：“落袋為安，你永遠?！焙｝斖膺@種說法。過早地贏利頭寸，即過早地“落袋為安”，是采用趨勢跟隨系統(tǒng)時最為常見的錯誤之一。價

43、格從來直來直去；因此，如果你想趕上一段趨勢就有必要讓價格背離你運動。在趨勢的早期，這通常可能意味著眼10%到 30%可觀的利潤逐漸成為小幅虧損。在趨勢的中期，這可能意味著眼80%到 100%的利潤下降 30%到40%。減輕倉位“鎖定利潤”的可能會非常巨大。海龜們知道，你在何時落袋為安會造成盈虧之間的不同。海龜系統(tǒng)在時建立頭寸。大多數(shù)的并形成趨勢。這意味著海龜所做的大多數(shù)都會導致虧損。如果贏利的所掙的錢平均下來不夠彌補這些虧損的話，那么，海龜就已經(jīng)虧錢了。每個能夠贏利的系統(tǒng)都有不同的最佳離市點。我們來看海龜系統(tǒng)。如果你在利潤為 1N 時贏利頭寸而在虧損為 2N 時退出虧損頭寸，你就需要兩倍的贏利

44、才能彌補虧損所帶來的損失。在系統(tǒng)的各個組成部分之間存在著復雜的關(guān)系。這意味著你不能只考慮贏利頭寸的正確離市，而不考慮入市、資金管理以及其他因素。贏利頭寸的正確是最重要的方面之一，也是最不為人理解的一個方面。然而，它會造成盈虧之間的不同。33海龜?shù)碾x市系統(tǒng)一離市對于多頭頭寸為 10 日，對于空頭頭寸為 10 日最高價。如果價格波動與頭寸背離至 10 日，頭寸中的所有都會。系統(tǒng)二離市對于多頭頭寸為 20 日，對于空頭頭寸為 20 日最高價。如果價格波動與頭寸背離至 20 日，頭寸中的所有都會。海龜在入市時一般設(shè)置離市止損指令，但會在日間盯著價格，一旦價格穿過離市價，就開始打下離市指令。艱難的離市對

45、于大多數(shù)的員，海龜系統(tǒng)離市或許是海龜系統(tǒng)法則中唯一最難的部分。等待 10 日或 20 日新低出現(xiàn)通常可能意味著眼睜睜地瞅著 20%、40%甚至 100%的可觀利潤化為泡影。人們具有一種想要早點離市的強烈傾向。你需要極強的紀律性才能為了繼續(xù)持有頭寸直到真正的大幅波動到來而眼你的利潤化為泡影。在大幅贏利的交易中，遵守紀律和堅持原則的能力是老道的員的特征。34第七章策略包括海龜系統(tǒng)法則其余指導方針的集錦。著名師梅斯.范.德洛在談及設(shè)計中的局限時曾經(jīng)說過，“上帝就在細微之處?！边@句話同樣適用于系統(tǒng)。還有一些你在使用海龜法則中可能會造成明顯的贏利差異的細節(jié)。入市指令我們在前面曾經(jīng)提到，理查德.丹尼斯和威

46、廉姆斯.?？斯亟ㄗh海龜在下指令時不要使用止損。他們建議我們觀察市場，并且在價格觸及止損價位時下指令。我們還知，一般比較好的做法是設(shè)置限價指令而不是市價指令。這是因為，限價指令能比市價指令提供較好的成交價格和較少的價格下降機會。任何市場隨時都有一個買價和一個賣價。買價是買家愿意買入的價格，賣價是賣家愿意賣出的價格。無論何時，只要買價變得比賣價高就會產(chǎn)生。在成交量充沛時，市價指令總是會以買價或賣價成交，而較大的有時只能以更差的價格成交。一般會有一定數(shù)量的相對隨機價格波動發(fā)生，這有時被稱為反彈。使用限價指令的觀點是將指令設(shè)置在稍低于反彈極限之處，而不只是設(shè)置一個市價指令。如果較小，限價指令就引起市

47、場波動，如果較大，限價指令幾乎總會使市場波動更小。對于限價指令，需要一些技巧才能確定最好的價格，但是經(jīng)過訓練，你應該能使用限價指令得到比使用市價指令更好的接近市價的成交價。35快速波動的市場有時，市場非?？焖俚夭▌?，穿過了指令價格。如果你設(shè)置了限價指令，那么，它就成交。在市場快速波動的條件下，在短短的幾分鐘內(nèi)，市場中每張合約就可以驅(qū)動成千上萬的資金。這時，海龜?shù)玫浇ㄗh不要，在下指令前等待市場并穩(wěn)定下來。大多數(shù)新手發(fā)現(xiàn)這樣很難做到。他們會并下達市價指令。他們在可能最壞的時候總是這么做，并且經(jīng)常在一天中的最高價或以的價格結(jié)束。在快速波動的市場中，性會暫時。在快速上漲的市場情況下，賣家會停止賣出，有

48、意持倉等待更高的價格，直到價格不再上漲他們才會重新開始賣出。在這種情況下，賣價會大幅上升，差價會加大。現(xiàn)在，隨著賣家不斷抬高賣價，買家被迫支付高得多的價格，最終，價格移動得太遠太快，結(jié)果新的賣家進場導致價格啟穩(wěn)，而且通常迅速反轉(zhuǎn)并回一半。在快速波動的市場中所下的指令，通常的結(jié)果是在抬高的最高價成交，正好是處于隨著新的賣家的進場市場開始啟穩(wěn)的點位。作為海龜，在下指令之前我們會等到有信號顯示至少出現(xiàn)了暫時的價格反轉(zhuǎn)，這樣通常會得到比市價指令要好得多的成交價。如果市場在超過我們的止損價的某個點位啟穩(wěn)，那么，我們就會市場，不過，我們這樣做時驚慌失措。36同步入市信號很多時候市場只有很小的波動，作為員，

49、除了現(xiàn)有的頭寸之外，我們幾乎無所事事。我們可能有好多天不下一條指令。別的時候我們會稍微忙一些，因為連續(xù)幾個小時會有信號間歇地出現(xiàn)。在這種情況下，我們只會在機會到來時才進行，直到達到相應市場的頭寸限制為止。隨后有幾天，似乎所有的事情都同時發(fā)生了，我們會在一兩天內(nèi)從空倉到滿倉。通常，相關(guān)市場中的多種信號會加劇這種瘋狂的節(jié)奏。尤其在市場跳空開盤，穿過入市信號時，情況更是如此。原油、燃油以及無鉛，所有都可能在同一天內(nèi)發(fā)出跳空開盤信號。對于期貨合約，同一市場的許多不同月份的合約同時發(fā)出信號也是極為常見的。買強賣弱如果信號突然出現(xiàn)，我們總是在最強的市場買入，在最弱的市場成批地賣空。同時，我們也會只在一個市場上建立一個的頭寸。例如，我們會挑選最強的具有足夠的成交量和性的合約月份，而不是同時買入二月份、三月份和四月份的原油。這是非常重要的！在相關(guān)的一組中，最佳的多頭頭寸是最強的市場（該市場在同一組中幾乎總是要勝過較弱的市場）。相反，空頭方面最大的贏利來自于相關(guān)一組中最弱的市場。作為海龜，我們用各種各樣的量度標準來確定市場的強弱。最簡單最常用的方式就是查看圖表，通過視覺檢查弄清楚哪個市場“看起來”比較強（或比較弱）。37有些人會確定價格自后已上漲了幾個 N，并買入波動最大的市場（以 N表示）。其他人會從現(xiàn)價中減去三前的價格，然后除以目前的 N 值得到所有市場的標準化數(shù)據(jù)。最強的市場具有最大值，最弱