經(jīng)濟(jì)周期資產(chǎn)配置資料

1、經(jīng)濟(jì)周期資產(chǎn)配置遍武忖*;初況的甕破.腳比戰(zhàn)胛技工史計(jì)笄機(jī)療業(yè)地圖現(xiàn)的而弧jh前品抵迷境金貶值般寤也與大字曲AA相械器超依騁股案是較好的跡曲掙次之股票為王晚熟貶俯、股票次之、洵品為E聳濟(jì)胤速豆蘇期在過斜階現(xiàn)明Mf二曲史.周叨他舞力王,現(xiàn)金次之X股崇勝家衰退期滯漲期r鈣濟(jì)能機(jī)現(xiàn)金為王命品推跣曲IL為債券次之股票跳珠M星尊敬收益率曲腿外配篇中有求弗E小的公用業(yè)、也弱經(jīng)濟(jì)周期、美林投資時(shí)鐘與資產(chǎn)組合配置美林投資時(shí)鐘通脹上升r,力周煙住康長(zhǎng)型股票I周冊(cè)價(jià)值.,-,股票投亞的“黃命時(shí)制*a由于姓訪I經(jīng)貓活比的過黑目及較富的通費(fèi)制服徒復(fù)蘇徒注伴得者離新投阜身觀-一一一4,自律電弘鹿緡丁岫域看雨雨群注累中命

2、睡眼量較好的意拜曲,川鵬年期股票總EFt,傳爵是最正確途棒.油粉幅修,榭看出鼻聲網(wǎng)喪現(xiàn)救好.班守件圻/L望腰整,注：美林投行雖然已經(jīng)倒閉,但它留下的美林投資時(shí)鐘是一個(gè)很經(jīng)典的遺產(chǎn)投資時(shí)鐘從從左下角開始,沿順時(shí)針方向循環(huán),依次經(jīng)歷衰退期、復(fù)蘇期、過熱期和滯漲期,并周而復(fù)始,相對(duì)應(yīng)各時(shí)期,債券、股票、大宗商品和現(xiàn)金組合的表現(xiàn)依次超過大市,但通?？倳?huì)有特例,需要我們根據(jù)最新情況做出判斷.投資時(shí)鐘表達(dá)的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與投資策略的根本聯(lián)系,由于各國(guó)經(jīng)濟(jì)所處的不同開展階段以及經(jīng)濟(jì)政策的不同,以上四個(gè)階段的持續(xù)時(shí)間并非一致,甚至?xí)^某個(gè)階段,但投資時(shí)鐘可以給我們一個(gè)大致的資產(chǎn)配置周期標(biāo)準(zhǔn),讓我們熟悉到,長(zhǎng)

3、期理財(cái)投資時(shí)我們面前并非只有股票一種選擇.東：當(dāng)通脹率上升,實(shí)體資產(chǎn).如：大宗商品和現(xiàn)金表現(xiàn)好.估值波動(dòng)小而且持續(xù)期短的價(jià)值型股票表現(xiàn)超出大市.礦業(yè)股對(duì)金屬價(jià)格敏感,在過熱階段中表現(xiàn)得好.能源股對(duì)石油價(jià)格敏感,在滯脹階段中表現(xiàn)超過大市；南：當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,債券、現(xiàn)金及防守性投資組合表現(xiàn)超過大市；西：當(dāng)通脹率下降,折現(xiàn)率下降,投資者購(gòu)置持續(xù)期長(zhǎng)的成長(zhǎng)型股票.保險(xiǎn)類和投資銀行類股票往往對(duì)債券或股權(quán)價(jià)格敏感,在衰退或復(fù)蘇階段中表現(xiàn)得好；北：當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快,股票和大宗商品表現(xiàn)好.周期性行業(yè),如：高科技股或鋼鐵股表現(xiàn)超過大市；投資時(shí)鐘各個(gè)時(shí)期經(jīng)濟(jì)特征及資產(chǎn)表現(xiàn)情況：一、衰退期：債券現(xiàn)金股票大宗商品經(jīng)濟(jì)特

4、征：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率低于潛在增長(zhǎng)率,繼續(xù)成減速趨勢(shì),產(chǎn)出負(fù)缺口產(chǎn)出缺口：經(jīng)濟(jì)體的實(shí)際產(chǎn)出與潛在產(chǎn)出的差額繼續(xù)擴(kuò)大,超額的生產(chǎn)水平和下跌的大宗商品價(jià)格使得通脹率更低.市場(chǎng)需求缺乏,企業(yè)盈利微弱并且實(shí)際收益率下降；貨幣政策：央行使用寬松的貨幣政策減息及積極的財(cái)政政策減稅以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；投資方向：減息導(dǎo)致收益率曲線急劇下行,債券是最正確選擇,而在股票中金融股是較好的選擇；二、復(fù)蘇期：股票債券現(xiàn)金大宗商品經(jīng)濟(jì)特征：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率低于潛在增長(zhǎng)率,但成加速趨勢(shì),產(chǎn)出負(fù)缺口逐漸減小.復(fù)蘇初期通脹率仍繼續(xù)下降,由于空置的生產(chǎn)水平還未耗盡,周期性的生產(chǎn)水平擴(kuò)充也變得強(qiáng)勁,企業(yè)盈利上升,復(fù)蘇后期隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的加速通脹也逐漸

5、上行；貨幣政策：中央銀行仍保持低利率的寬松政策,債券的收益率處于低位；投資方向：股票投資的黃金時(shí)期,由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇往往伴隨著高新技術(shù)出現(xiàn)、根底材料研究的突破,因此高新技術(shù)如計(jì)算機(jī)行業(yè)是超配的行業(yè)；三、過熱期：大宗商品股票現(xiàn)金/債券經(jīng)濟(jì)特征：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率超過潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率,呈加速趨勢(shì),市場(chǎng)需求旺盛,企業(yè)產(chǎn)品庫(kù)存減少,固定資產(chǎn)投資增加,導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)明顯增加,產(chǎn)出的正缺口逐漸擴(kuò)大,經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的加速使通脹進(jìn)一步上升.雖物價(jià)和利率已經(jīng)提升,但生產(chǎn)的開展和利潤(rùn)的增加幅度會(huì)大于物價(jià)和利率的上漲幅度,推動(dòng)股價(jià)大幅上揚(yáng).貨幣政策：央行加息以求降溫,加息使收益率曲線上行并變得平緩,債券的表現(xiàn)非常糟糕；投資方向：經(jīng)濟(jì)活動(dòng)

6、的過熱以及較高的通貨膨脹使大宗商品成為收益最高的資產(chǎn).而在股票中,估值波動(dòng)小而且持續(xù)期短的價(jià)值型股票表現(xiàn)超出大市,與大宗商品相關(guān)的股票是較好的選擇,礦業(yè)股對(duì)金屬價(jià)格敏感,在過熱階段中表現(xiàn)得好；四、滯脹期：大宗商品現(xiàn)金/債券股票經(jīng)濟(jì)特征：前期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率依然超過潛在增長(zhǎng)率,但成減速趨勢(shì),產(chǎn)出的正缺口逐漸減小,通脹由于資源價(jià)格的高企,利率由于通脹也處在高位,企業(yè)本錢日益上升,為了保持盈利而提升產(chǎn)品價(jià)格,導(dǎo)致本錢、工資、價(jià)格螺旋上漲,但業(yè)績(jī)開始出現(xiàn)停滯甚至下滑的趨勢(shì)；貨幣政策：央行緊縮銀根；投資方向：現(xiàn)金是最正確選擇.股票中需求彈性小的公用事業(yè)、醫(yī)藥等是較好的選擇,能源股對(duì)石油價(jià)格敏感,在滯脹階段前期

7、表現(xiàn)超過大市；周期性行業(yè)股票的投資策略周期性行業(yè)的定義：周期性行業(yè)是指行業(yè)的景氣度與外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境高度正相關(guān),并呈現(xiàn)周期性循環(huán)的行業(yè).周期性行業(yè)的特征：1、周期性行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格、需求以及產(chǎn)能呈現(xiàn)周期性波動(dòng).行業(yè)景氣度頂峰期來(lái)臨時(shí)產(chǎn)品需求上升,價(jià)格大漲,為滿足忽然膨脹的需求,產(chǎn)能大幅度擴(kuò)張,而在蕭條期時(shí)那么剛好相反.由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特征就是行業(yè)投資利潤(rùn)的平均化,如果某一個(gè)行業(yè)的投資利潤(rùn)率高了,那么就有人去投資,投資的人多了,投資利潤(rùn)率就會(huì)下降,如此周而復(fù)始；2、周期性行業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格是企業(yè)贏利的根底.市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)情況下,產(chǎn)品價(jià)格形成的根底是供求關(guān)系,而不是本錢,本錢只是產(chǎn)品最低價(jià)的穩(wěn)定器,但不是決定

8、的根底；3、有的周期性行業(yè),如銀行,由于進(jìn)入的門檻較高,且大多數(shù)國(guó)家對(duì)銀行的牌照發(fā)放均有嚴(yán)格限制.因此銀行的周期性,不是由于行業(yè)平均利潤(rùn)率高,導(dǎo)致該行業(yè)的投資增加,行業(yè)內(nèi)企業(yè)增加、競(jìng)爭(zhēng)劇烈造成的.而是由于銀行是全社會(huì)的資金渠道和最大的間接融資渠道,其與全社會(huì)的經(jīng)濟(jì)密切相關(guān).因此一國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期,會(huì)不可防止地明顯影響到銀行業(yè),從而造成銀行業(yè)為周期性行業(yè).4、一些非必需的消費(fèi)品行業(yè)也具有鮮明的周期性特征,如轎車、高檔白酒、高檔服裝、奢侈品、航空、酒店等,由于人們收入增長(zhǎng)放緩及對(duì)預(yù)期收入的不確定性增強(qiáng)都會(huì)減少對(duì)非必需商品的消費(fèi)需求,這對(duì)不同國(guó)家不同開展階段有不同的判斷標(biāo)準(zhǔn),如轎車在美國(guó)屬于正常消費(fèi)品,

9、但在中國(guó)就屬于奢侈消費(fèi)品；5、周期性行業(yè)有：汽車、鋼鐵、房地產(chǎn)、有色金屬、石油化工等是典型的周期性行業(yè),其他周期性行業(yè)還包括電力、煤炭、工程機(jī)械、造船、水泥、紡織、機(jī)床、重型卡車、裝備制造、原料藥產(chǎn)業(yè)；周期性行業(yè)的劣勢(shì)：1、市場(chǎng)通常會(huì)給予它們比擬低的估值；2、通常很難長(zhǎng)期獲得高于市場(chǎng)平均水平的超額利潤(rùn)；3、決策稍有不慎或優(yōu)秀治理層離開,就可能帶來(lái)很大危機(jī),而好的行業(yè)有強(qiáng)大護(hù)城河的公司通常允許治理層犯錯(cuò)；4、永遠(yuǎn)都只有難于把握的階段性投資時(shí)機(jī)；周期性股票的投資策略：1、經(jīng)濟(jì)周期是主導(dǎo)股票市場(chǎng)牛熊的根源.由于周期性行業(yè)企業(yè)構(gòu)成股票市場(chǎng)的主體,其業(yè)績(jī)及股價(jià)又隨經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)；2、投資周期性行業(yè)股票的

10、關(guān)鍵就是對(duì)于時(shí)機(jī)的準(zhǔn)確把握.如果果你能在周期觸底反轉(zhuǎn)前介入,就會(huì)獲得最為豐厚的投資回報(bào),相反就會(huì)損失沉重；3、判斷經(jīng)濟(jì)周期相當(dāng)困難.但利率是把握經(jīng)濟(jì)周期最核心的因素.當(dāng)利率水平低位運(yùn)行或持續(xù)下降時(shí),周期性的股票會(huì)表現(xiàn)得越來(lái)越好,當(dāng)利率水平逐漸抬高時(shí),周期性的股票會(huì)表現(xiàn)得越來(lái)越差；派當(dāng)剛開始減息時(shí),通常還不是介入周期性股票的最正確時(shí)機(jī),此時(shí)是經(jīng)濟(jì)景氣最低迷之際,有些積重難返之勢(shì).開始的幾次減息還見不到效果,周期性股票還會(huì)維持一段時(shí)間跌勢(shì),只有在連續(xù)屢次減息刺激后,周期性行業(yè)才會(huì)重新煥發(fā)活力；當(dāng)開始加息時(shí),投資者也不必急于離場(chǎng),周期性行業(yè)和股票還會(huì)繼續(xù)風(fēng)光一時(shí),只有在利率水平不斷上升接近前期高點(diǎn)時(shí)

11、,周期性行業(yè)才會(huì)明顯感到壓力,這是投資者開始考慮轉(zhuǎn)向的時(shí)候；4、不能太迷信周期性行業(yè)企業(yè)的市盈率.由于市盈率不能反映企業(yè)下一周期的盈利狀況,相對(duì)于市盈率,市凈率由于對(duì)利潤(rùn)波動(dòng)不敏感,倒可以更好地反映業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯的周期性股票的投資價(jià)值,尤其對(duì)于那些資本密集型的重工行業(yè)更是如此.當(dāng)股價(jià)低于凈資產(chǎn),通?？梢苑判馁I入,不論是行業(yè)還是股價(jià)都有隨時(shí)復(fù)蘇的可能；5、在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期里.不同行業(yè)的周期表現(xiàn)還是有所差異的：當(dāng)經(jīng)濟(jì)在低谷出現(xiàn)拐點(diǎn),剛剛開始復(fù)蘇時(shí),石化、建筑施工、水泥、造紙等根底行業(yè)會(huì)最先受益；在隨后的復(fù)蘇增長(zhǎng)階段,機(jī)械設(shè)備、周期性電子產(chǎn)品等資本密集型行業(yè)和相關(guān)的零部件行業(yè)會(huì)表現(xiàn)優(yōu)異；在經(jīng)濟(jì)景氣的最頂

12、峰,商業(yè)一片繁榮,通貨膨脹攀升,這時(shí)上場(chǎng)主角是大宗商品和非必需的消費(fèi)品,能源、礦產(chǎn)、轎車、高檔奢侈品風(fēng)光一時(shí)；6、在一輪經(jīng)濟(jì)周期里,配置不同階段受益最多的行業(yè)股票,可以讓投資回報(bào)最大化.在挑選那些即將迎來(lái)行業(yè)復(fù)蘇的股票時(shí),比照一下這些公司的資產(chǎn)負(fù)債表,可以幫助你找到表現(xiàn)最好的股票.那些資產(chǎn)負(fù)債表健康、相對(duì)現(xiàn)金寬裕的公司,在行業(yè)復(fù)蘇初期會(huì)有更強(qiáng)的擴(kuò)張水平,股價(jià)表現(xiàn)通常也會(huì)更為搶眼；7、企業(yè)開展周期與行業(yè)周期的耦合.每一個(gè)企業(yè)都有自己的開展周期,這取決于企業(yè)自身發(fā)展階段及治理層的決策,當(dāng)企業(yè)所處行業(yè)迎來(lái)高景氣度周期,而企業(yè)本身也迎來(lái)自己產(chǎn)能高速擴(kuò)張周期,細(xì)分產(chǎn)品是市場(chǎng)最需要的,兩個(gè)周期耦合,企業(yè)的

13、業(yè)績(jī)將出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng),典型的例子就是石化類中楊子石化、齊魯石化和吉林石化的比照,以及寶鋼、武剛和邯鋼的比照,同樣的經(jīng)濟(jì)周期,前面的公司正好趕上產(chǎn)能大副增長(zhǎng),產(chǎn)品是市場(chǎng)最需要的,后者那么沒有；美國(guó)行業(yè)收益排行(1973-2004)復(fù)蘇階段過熱階段收益舉前5位收益率后5位收益舉前5位收益率后5位康樂及酒店業(yè)7.4汽車零配件7.2軟件與電腦效勞5.1零售3.9地產(chǎn)3.8鋼鐵及其他金屬-5.5煙草-6.9健康-7.1投資公司-8.6采礦-16.0電氣設(shè)備4.8IT硬件4.5鋼鐵及其他金屬4.2石油和天然氣4.2工程機(jī)械4.1建筑、建材-5.9日常及紡織品-7.5采礦-8.9零售-10.1投資公司-13.6衰退階段滯漲階段收益舉前5位