中債收益率曲線及中債估值編制方法說明

1、中債收益率曲線及中債估值編制方法說明一中債收益率曲線構(gòu)建模型中債收益率曲線采用的構(gòu)建模型為Hermite 插值模型，具體的公式為：設(shè) 0x1Lxn30 ，已知 ( xi , yi )( xi 1 , yi 1 ) ， i, j 1,n ，求任意xi xxn ，對(duì)應(yīng)的 y( x), 則用單調(diào)三次 hermite多項(xiàng)式插值模型，公式為：y(x)yi H1yi1 H 2di H 3 di 1H 4其中： H13( xi1x )22( xi1x )3；xi1xixi1xiH 23( xxi )22( xxi )3 ；xi1xixi1xi(xx)2(xx)3H3i 1i 1x )2；xx(x1iii 1

2、iH 4(xxi )3(xxi )2( xi 1xi )2xi 1xid jy '( x j), ji, i1為斜率xi:待償期限yi :收益率二中債收益率曲線的數(shù)據(jù)源中債收益率曲線的數(shù)據(jù)源包括：銀行間債券市場(chǎng)結(jié)算數(shù)據(jù)、銀行間債券市場(chǎng)雙邊報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)、債券柜臺(tái)雙邊報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)、交易所債券成交數(shù)據(jù)以及中國(guó)債券信息網(wǎng)市場(chǎng)成員收益率的估值數(shù)據(jù)。每日在確定某條曲線的某個(gè)標(biāo)準(zhǔn)區(qū)間內(nèi)樣本點(diǎn)時(shí)，需從以上各類數(shù)據(jù)源中選擇當(dāng)日最合理的某筆報(bào)價(jià)或成交價(jià)的收益率，如果該區(qū)間內(nèi)沒有市場(chǎng)價(jià)或市場(chǎng)價(jià)均不合理，可選擇成員估值 (一般為成員估值的中值 )或業(yè)務(wù)人員自行確定一個(gè)合理收益率作為樣本點(diǎn)。三剔除異常價(jià)格方法為保證中債

3、收益率曲線及中債估值的編制質(zhì)量和準(zhǔn)確度， 需要剔除市場(chǎng)數(shù)據(jù)源中的異常價(jià)格。 .交易結(jié)算價(jià)中的異常價(jià)格判斷方法為剔除交易結(jié)算價(jià)中的異常價(jià)格， 需要將每日各類債券的交易結(jié)算價(jià)格與上一工作日對(duì)應(yīng)的債券收益率曲線進(jìn)行比較。 對(duì)于相差過大的交易結(jié)算價(jià)， 如無法用當(dāng)天的傾向政策和相關(guān)金融的變動(dòng)等因素來解釋，則該價(jià)格有可能是異常價(jià)格。進(jìn)一步了解結(jié)算交易情況，剔除“買斷式回購(gòu)”或?yàn)椤白隽俊钡仍蚨纬傻漠惓r(jià)格。.雙邊報(bào)價(jià)中的異常價(jià)格判斷方法一般情況下， 雙邊報(bào)價(jià)的可信度比較高， 但有時(shí)也會(huì)出現(xiàn)防御性報(bào)價(jià)，也需要具體分析：看雙邊報(bào)價(jià)是否連續(xù)， 如果某筆雙邊報(bào)價(jià)是在某天第一次出現(xiàn)，而且其臨近期限附近報(bào)價(jià)點(diǎn)也很少

4、， 則其可信度會(huì)打個(gè)折扣。看雙邊報(bào)價(jià)的買賣價(jià)差和收益率差， 如果其收益率差過大(如有時(shí)會(huì)出現(xiàn)買賣收益率差在 50 個(gè)以上 )，則其可信度較差。四其他問題說明(一 ). 中債估值中浮動(dòng)利率債券的估值方法目前，市場(chǎng)中浮動(dòng)利率債券的估值方法還不統(tǒng)一，我公司采用的方法如下：(R 1r ) / f(R 2r ) / fPVd1 (R2y) / f TS1 (R2y) / f其中 ：R1為最近起息日的基準(zhǔn)利率R 2 為下一付息期的基準(zhǔn)利率d為結(jié)算日至下一最近付 息日的實(shí)際天數(shù)r為發(fā)行時(shí)的基本利差y為期望的收益率點(diǎn)差TS 為本付息周期的實(shí)際天數(shù)，含 2月29日其它字母含義不變d( R 2r) / fdM1

5、(R2y ) / fn 1y) / fTSTS1 (R2dn 1TS(二 ). 短期融資券中無 ”長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí) ”券的分類方法目前，我公司短期融資券收益率曲線是按其發(fā)行人的“長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)” 進(jìn)行分類， 但目前仍有部分短期融資券是沒有長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)的，對(duì)于這些短融，我們根據(jù)其票面利率、發(fā)行人企業(yè)性質(zhì)以及財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行的分類。(三 ). 固定利率含權(quán)債券估值定價(jià)方法含權(quán)債券存在行權(quán)與不行權(quán)兩種可能，為此，我公司對(duì)固定利率含權(quán)債券同時(shí)提供兩個(gè)估值價(jià)，即行權(quán)價(jià)與不行權(quán)價(jià)，并標(biāo)出我公司更傾向的估值價(jià)。傾向的估值是根據(jù)該債券對(duì)應(yīng)的遠(yuǎn)期利率與如果該券不行權(quán)其 “選擇權(quán)行使日” 后的票面利率的關(guān)系，具體方法為：設(shè)某支債券自估值日至其發(fā)行公告中的到期日為L(zhǎng)1+L2年， L1 為估值日至“選擇權(quán)行使日”的年數(shù)，L2 為自“選擇權(quán)行使日” 至其發(fā)行公告中的到期日的年數(shù)；該債券的贖回或回售價(jià)格為 P；如果該債券繼續(xù)存續(xù)的票面利率c。首先，根據(jù)這三個(gè)要素計(jì)算該債券在“選擇權(quán)行使日”的到期收益率y,其次，比較遠(yuǎn)期的到期收益率( f ( L1, L2 ) )與 y 的關(guān)系投資人選擇權(quán)債券的待償期：如果 f (L1, L2 ) <y ，則待償期為L(zhǎng)1+L2 年；如果 f ( L1 ,