上市公司應(yīng)用公允價(jià)值案例分析簡(jiǎn)介

1、精品文檔就在這里- 各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-上市公司應(yīng)用公允價(jià)值案例分析簡(jiǎn)介：新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則于2007 年 1 月 1 日在上市公司中執(zhí)行，給上市公司資產(chǎn)估值帶來(lái)了一項(xiàng)新的挑戰(zhàn)。特別是公允價(jià)值計(jì)量的引入，雖然這是根據(jù)我國(guó)當(dāng)前金融市場(chǎng)具體情況做出的選擇， 但是從上市公司實(shí)際運(yùn)用公允價(jià)值的具體情況來(lái)看，還存在一些值得我們思考的問(wèn)題。本文結(jié)合一些典型公司案例從債務(wù)重組、持有金融資產(chǎn)和資產(chǎn)置換等方面，分析了我國(guó)上市公司應(yīng)用公允價(jià)值造成的公司價(jià)值的估值波動(dòng)，而且對(duì)公允價(jià)值計(jì)量給上市公司帶來(lái)的影響進(jìn)行了分析。關(guān)鍵詞：新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公允價(jià)值上市公司案例新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施

2、給上市公司估值帶來(lái)了新的變革與挑戰(zhàn)。準(zhǔn)則的實(shí)施將促進(jìn)上市公司進(jìn)行企業(yè)間并購(gòu)與對(duì)外投資、 整體上市和企業(yè)不斷地進(jìn)行科技創(chuàng)新。盡管從長(zhǎng)期來(lái)看，公允價(jià)值的應(yīng)用并不會(huì)改變公司自身的實(shí)際價(jià)值， 而只是會(huì)計(jì)計(jì)量方法的改變， 但是從短期來(lái)看會(huì)給上市公司的估值帶來(lái)波-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-動(dòng)，有時(shí)候會(huì)給上市公司價(jià)值的短期評(píng)估甚至產(chǎn)生巨大的影響 。一、債務(wù)重組（一）債務(wù)重組公允價(jià)值規(guī)定企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 12 號(hào)債務(wù)重組新準(zhǔn)則規(guī)定，債務(wù)人以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償某項(xiàng)債務(wù)的， 債務(wù)人應(yīng)當(dāng)將重組債務(wù)的賬面價(jià)值與轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價(jià)值之間的差額確

3、認(rèn)為債務(wù)重組利得， 作為營(yíng)業(yè)外收入， 計(jì)入當(dāng)期損益， 其中，相關(guān)重組債務(wù)應(yīng)當(dāng)在滿(mǎn)足金融負(fù)債終止確認(rèn)條件時(shí)予以確認(rèn)。轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價(jià)值的差額作為轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)損益，計(jì)入當(dāng)期損益。債權(quán)人應(yīng)當(dāng)其對(duì)受讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)按其公允價(jià)值入賬， 重組債權(quán)的賬面余額與受讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價(jià)值之間的差額，確認(rèn)為債務(wù)重組損失，作為營(yíng)業(yè)外支出，計(jì)入當(dāng)期損益，其中，相關(guān)重組債權(quán)應(yīng)當(dāng)在滿(mǎn)足資產(chǎn)終止確認(rèn)條件時(shí)予以終止確認(rèn)。以債務(wù)轉(zhuǎn)為資本的，對(duì)于債務(wù)人而言，股權(quán)的價(jià)值一定小于債務(wù)的賬面價(jià)值，二者的差額為債務(wù)重組損益，計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入債務(wù)重組利得；對(duì)于債權(quán)人而言， 債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的投資成本包括股權(quán)的公允價(jià)值與相關(guān)稅費(fèi)， 股權(quán)的公允價(jià)

4、值與債權(quán)的賬面價(jià)值的差額為債務(wù)重-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-組損失，計(jì)入營(yíng)業(yè)外支出債務(wù)重組損失?，F(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則意味著，作為債務(wù)人的上市公司進(jìn)行債務(wù)重組時(shí)，一旦債權(quán)人作出讓步，上市公司獲得的利潤(rùn)將直接計(jì)入當(dāng)期收益，進(jìn)入利潤(rùn)表。債務(wù)人會(huì)計(jì)處理的變化主要是：一是資產(chǎn)和股權(quán)由原來(lái)以賬面價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)價(jià)，改為以公允價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)價(jià)。二是計(jì)入資本公積的改為計(jì)入當(dāng)期損益。（二）債務(wù)重組公允價(jià)值計(jì)量分析由于現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許債務(wù)重組過(guò)程中的利得作為收益計(jì)入凈利潤(rùn)， ST* 大地（ 002200）因債務(wù)豁免形成2.75 億元的收益，以每股收益

5、4.758 元位居每股收益第一，正是因?yàn)轭A(yù)計(jì) 13 月業(yè)績(jī)暴漲， 2006 年 4 月股改停牌長(zhǎng)達(dá) 4 個(gè)月之久的 ST* 大地，復(fù)牌后上演奇跡般的暴漲，復(fù)牌當(dāng)日上漲880，股價(jià)最高曾達(dá)到 88 元。暫且不說(shuō)超過(guò)近九倍的股價(jià)增長(zhǎng)背后是否存在著人為操控，但是13月4 元多的每股收益絕對(duì)是ST*大地當(dāng)時(shí)“一鳴驚人”的重要原因，然而這高額的收益來(lái)源的依據(jù)正是現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。ST*大地的暴漲立刻引起上海證券交易所的關(guān)注，當(dāng)天下午就被實(shí)施緊急停牌處理。從公司季報(bào)來(lái)看， 一季度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)2.88 億元中有2.86 億元是債務(wù)重組帶來(lái)的營(yíng)業(yè)外收入，債務(wù)重組利得占凈利潤(rùn)比例超過(guò)98，這部分利潤(rùn)既沒(méi)有形成實(shí)實(shí)在

6、在的現(xiàn)金-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-流入，也不能向股東分配（公司未分配利潤(rùn)仍為負(fù)數(shù)）所謂的每股 4.758 的收益對(duì)每股實(shí)際現(xiàn)金流并無(wú)太大意義。 ST 長(zhǎng)控事件已被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，但可以預(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)其它上市公司實(shí)現(xiàn)債務(wù)重組后， 仍然有可能實(shí)現(xiàn)類(lèi)似大地這樣一次性的驟增， 而不明情況的投資者在跟風(fēng)買(mǎi)入后就會(huì)很有可能遭受巨額損失。再例如自 2006 年 4 月起停牌的 ST* 天海（ 600751）， 2007 年 10 月 27 日復(fù)牌， 在停牌將近一年半后， 由于該公司已由上海建材集團(tuán)通過(guò)債務(wù)重組并重新恢復(fù)上市在首日復(fù)

7、牌不設(shè)漲停跌停限制的情況下，該股以10.88 元開(kāi)盤(pán)（前收盤(pán)為1.22 元），高開(kāi)800，最高上漲至19 元，全天最高漲幅高達(dá)13 倍，截至收盤(pán)時(shí)，報(bào)收在14.48 元，漲幅為1098.55的 A 股單日最高漲幅， 創(chuàng) A 股 10 多年來(lái)漲幅最高紀(jì)錄。由于連年虧損， ST* 天海于 2006 年 5 月 19 日被停止上市交易。當(dāng)時(shí)的第二大股東上海建材集團(tuán)承擔(dān)了重組工作。由于大股東違規(guī)轉(zhuǎn)嫁巨額債務(wù)以及相關(guān)關(guān)聯(lián)擔(dān)保，ST*天海當(dāng)時(shí)的債務(wù)高達(dá)7.18 億元，然而同期公司的總資產(chǎn)僅僅為 3949.28 萬(wàn)元。 2006 年 5 月上海建材集團(tuán)與四川嘉新貿(mào)易有限責(zé)任公司簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，上海建材集團(tuán)

8、持有*ST 棱光的股份從17.81增至 45.87，合計(jì)持有6914 萬(wàn)股，股-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-改的對(duì)價(jià)為，上海建材集團(tuán)對(duì)ST* 天?；砻?1.512 億元的債務(wù)和注入 1.21 億元資產(chǎn)。從其公布的 2006 年年報(bào)和 2007 年一、二季報(bào)來(lái)看，利潤(rùn)增長(zhǎng)均來(lái)自于營(yíng)業(yè)外收入，其凈資產(chǎn)收益率竟然分別高達(dá) 2898.36、77.61和 88.48，顯然現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變革是形成這一驚人的收益的唯一原因。二、持有金融資產(chǎn)（一）持有金融資產(chǎn)公允價(jià)值規(guī)定企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)金融工具確認(rèn)和計(jì)量規(guī)定，金融資產(chǎn)的計(jì)量應(yīng)采用

9、公允價(jià)值?？晒┏鍪鄣慕鹑谫Y產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理（1）初始確認(rèn)時(shí)，都應(yīng)按公允價(jià)值計(jì)量，但對(duì)于可供出售金融資產(chǎn)，相關(guān)交易費(fèi)用計(jì)入初始入賬金額；（ 2）資產(chǎn)負(fù)債表日，都應(yīng)按公允價(jià)值計(jì)量，但是對(duì)于可供出售金融資產(chǎn)，公允價(jià)值變動(dòng)不是計(jì)入當(dāng)期損益而通常計(jì)入所有者權(quán)益。處置可供出售金融資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)將取得的價(jià)款與該金融資產(chǎn)賬面價(jià)值之間的差額計(jì)入投資損益；同時(shí)，將原直接計(jì)入所有者權(quán)益的公允價(jià)值變動(dòng)累計(jì)額對(duì)應(yīng)處置部分的金額轉(zhuǎn)出，計(jì)入投資損益。然而金融資產(chǎn)又具體分為四類(lèi)， 因此如何定義金融資產(chǎn)的類(lèi)型非常關(guān)鍵。一般來(lái)講，取得金融資產(chǎn)的目的，主要是為了近期內(nèi)出售或回購(gòu)。比如，企業(yè)以賺取差價(jià)為目的從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入的債權(quán)、股票、基金等

10、，應(yīng)該定義為交易性金融資產(chǎn)。但其-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-他種類(lèi)的金融資產(chǎn)到底歸屬哪一種， 還要取決于公司投資的目的、意圖。金融資產(chǎn)的分類(lèi)與金融資產(chǎn)的計(jì)量密切相關(guān)。不同類(lèi)別的金融資產(chǎn)， 其初始計(jì)量和后續(xù)計(jì)量采用的基礎(chǔ)也不完全相同。因此上述分類(lèi)一經(jīng)確認(rèn)，不應(yīng)隨意變更。（二）持有金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量分析深圳能源持有美的電器、廣東德美精細(xì)化工持有宜賓天原集團(tuán)的股票（ 002386），具體很難說(shuō)是可供出售金融資產(chǎn)還是交易性金融資產(chǎn)。從實(shí)踐來(lái)看，絕大多數(shù)企業(yè)將其確認(rèn)為可供出售的金融工具。 如廣東德美精細(xì)化工在年報(bào)中表示，公司

11、2007 年 12 月 31 日賬面有已流通的宜賓天原 213835116.48 元，公司將其歸為可供出售的金融資產(chǎn)。該金融資產(chǎn)的公允價(jià)值大于賬面價(jià)值3184338438.79 元。為此應(yīng)追溯調(diào)整增加2008 年 1 月 1 日的股東權(quán)益3184338438.79 元。由于持有金融工具的價(jià)格上升導(dǎo)致凈資產(chǎn)的增加，進(jìn)而使得每股凈資產(chǎn)上升。同樣情況還有深圳能源，深圳能源以每股凈資產(chǎn)高達(dá)15.05 元榮登所有上市公司每股凈資產(chǎn)榜首。因?yàn)榘凑宅F(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，公司將持有1.855億元股美的電器股權(quán)投資劃分為可供出售的金融資產(chǎn)，美的電器2008年一季度末市價(jià)已達(dá)12.45 元，僅僅該股權(quán)公允價(jià)值比賬面價(jià)

12、值增值20 多億元，再加上其他一些資產(chǎn)增值，對(duì)股本僅1.47-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-億的深圳能源來(lái)說(shuō)，采用現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后，每股凈資產(chǎn)大幅度增加，創(chuàng)下滬深兩市之最。而公司股價(jià)也從2007年 4月末的 20 元迅速攀升，僅4 個(gè)月的時(shí)間， 漲幅超過(guò) 160，到4 月 30 日已躍過(guò) 60 元。因投資金融類(lèi)資產(chǎn)導(dǎo)致收益大增，并進(jìn)而影響到企業(yè)凈利潤(rùn)，這是近幾年來(lái)隨著股權(quán)分置改革的完成和股市上漲而出現(xiàn)的一類(lèi)新的現(xiàn)象。保守估計(jì)上市公司股權(quán)投資按公允價(jià)值計(jì)價(jià)促使2007 年所有上市公司投資收益增加 1000 多億元，占到去年上市

13、公司總利潤(rùn)的30多。三、資產(chǎn)置換（一）資產(chǎn)置換公允價(jià)值規(guī)定企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 7 號(hào)一非貨幣性資產(chǎn)交換 準(zhǔn)則規(guī)定，非貨幣性資產(chǎn)交換具有商業(yè)實(shí)質(zhì)且且公允價(jià)值能夠可靠計(jì)量的，應(yīng)當(dāng)以換出資產(chǎn)公允價(jià)值和應(yīng)支付的相關(guān)稅費(fèi)作為換入資產(chǎn)的成本， 除非有確鑿證據(jù)表明換入資產(chǎn)的公允價(jià)值比換出資產(chǎn)公允價(jià)值更加可靠。(二 )資產(chǎn)置換公允價(jià)值計(jì)量分析中煤能源 (601898)是滬深股市第一個(gè)因?yàn)椴捎矛F(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的公允價(jià)值計(jì)量而使凈資產(chǎn)翻倍的股票。中煤能源于-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-2007 年 4 月 20 日公布一季報(bào)，因?yàn)橘Y產(chǎn)置換，造成每股

14、收益同比增長(zhǎng)0.877 元 (2006 年第一季度每股收益為-0.045)，每股收益達(dá)0.835 元 比海信電器 (600060）每股收益0.29 元高，。甚至比績(jī)優(yōu)大藍(lán)籌福建南紡(600483) 每股收益 0.63 還高。而幾個(gè)月前的2007 年 2 月 26 日，中煤能源公布該公司2006年年報(bào)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) -2370.09 萬(wàn)元，較 2005 年的凈利潤(rùn) 116.18 萬(wàn)元減少 2286.27 萬(wàn)元；股東權(quán)益為 17072.03 萬(wàn)元，較 2005 年的 20343.28 萬(wàn)元減少 3271.25 萬(wàn)元；每股收益為 -0.343 元，見(jiàn) (表 1)。中煤能源公司在關(guān)于 2007 年第一季度

15、報(bào)告每股收益說(shuō)明的公告中提請(qǐng)投資者注意，公司 2007 年 1 月 1 日總股本為 7089.27 萬(wàn)股，報(bào)告期內(nèi)新增股份 7202.20 萬(wàn)股，截止 2007 年 3 月 31 日總股本為 14291.47 萬(wàn)股，計(jì)算出加權(quán)平均股份總數(shù)為 11832.41 萬(wàn)股，報(bào)告期內(nèi)歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)為 9653.32 萬(wàn)元，從而計(jì)算得出每股收益為0.824 元。報(bào)告期內(nèi)歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)中包含了置出資產(chǎn)處置利得2254.83 萬(wàn)元。該處置利得是本公司重組過(guò)程中交易公允價(jià)值和置出凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的差額，該處置利得為一次性收入，按照現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入，屬于非經(jīng)常性損益，扣除非經(jīng)常

16、性損益后每股收益為0.633元。成都建投公布的2007 年一季報(bào)顯示，由于置入國(guó)金證券股權(quán)，根據(jù)公允價(jià)值計(jì)量，每股收益為0.824元，同比增-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-長(zhǎng)了近 30 倍。公司以全部資產(chǎn)和負(fù)債及新增股份與銅陵有色、美菱電器和中糧生化(000930)持有的國(guó)金證券合計(jì)51.76的股權(quán)進(jìn)行置換。公司置出凈資產(chǎn)交易價(jià)格為20521.05萬(wàn)元，置人國(guó)金證券51.76股權(quán)交易價(jià)格為66252.8萬(wàn)元，資產(chǎn)置換差價(jià)為45731.75萬(wàn)元，置換差價(jià)部分由公司以每股6.44 元向銅陵有色、 美菱電器和中糧生化非公開(kāi)發(fā)行股

17、票支付，共計(jì)發(fā)行71012041 股。中煤能源（ 601898） 2007 年第一季度報(bào)表單位：元項(xiàng)目2007 年第一季度2006 年度期末總資產(chǎn)4337093848.880436247710.530股東權(quán)益742456068.120187153827.000每股凈資產(chǎn)5.2292.637每股收益0.824-0.333四、公允價(jià)值計(jì)量的影響分析(一 )影響上市公司的估值結(jié)果，投資者更應(yīng)關(guān)注盈利質(zhì)量由于現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則顯著地改變了上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，勢(shì)必會(huì)顯著影響到上市公司估值結(jié)果。對(duì)上市公司的估值方-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡

18、有-法，主要包括未來(lái)現(xiàn)金流貼現(xiàn)法和相對(duì)估值法等。未來(lái)現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法不涉及會(huì)計(jì)利潤(rùn)，因此，現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)這種估值方法基本沒(méi)有影響，而且未來(lái)現(xiàn)金流貼現(xiàn)法計(jì)算比較復(fù)雜，一般投資者較少使用。在實(shí)務(wù)中，使用比較多的是相對(duì)估值法，相對(duì)估值法通常采用市盈率 (市價(jià)與每股收益比率 ) 或市凈率 (市價(jià)與每股凈資產(chǎn)比率 )等指標(biāo)，市盈率 (或市凈率 ) 的估值方法操作簡(jiǎn)單且易于理解， 只要確定了每股收益 (或每股凈資產(chǎn) )，再乘以合理的市盈率 (或市凈率 )倍數(shù)就可以得出。因此，采用市盈率或市凈率進(jìn)行估值時(shí)，估值結(jié)果取決于兩個(gè)因素， 一是估值基數(shù)即所選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)每股收益(或每股凈資產(chǎn) )，二是估值乘數(shù)即所采用

19、的市盈率(或市凈率 )倍數(shù)?，F(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則更多體現(xiàn)了與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的接軌，對(duì)公司財(cái)務(wù)指標(biāo) (如每股收益、每股凈資產(chǎn))帶來(lái)了許多重大變化，在利潤(rùn)計(jì)量方面，原有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)很多交易事項(xiàng)產(chǎn)生的收益都不予確認(rèn)或計(jì)入資本公積，現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變化主要體現(xiàn)在債務(wù)重組、非貨幣性交易、股權(quán)投資差額、交易性金融工具公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的損益都計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)。ST 長(zhǎng)控因債務(wù)重組所產(chǎn)生的巨額利潤(rùn)就是新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則差異的一個(gè)典型案例。在資產(chǎn)計(jì)量方面，現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化主要體現(xiàn)在更多地引入公允價(jià)值計(jì)量模式，如對(duì)可供出售金融資產(chǎn)、交易性金融資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)都采用公允價(jià)值計(jì)量，歲寶-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你

20、下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-熱電、南京高科就是因?yàn)閷?duì)部分金融資產(chǎn)采用公允價(jià)值計(jì)量導(dǎo)致每股凈資產(chǎn)大增。 由于現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則顯著地改變了上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)， 即影響到相對(duì)估值法的第一個(gè)因素估值基數(shù) (每股收益或每股凈資產(chǎn) )，在第二個(gè)因素估值乘數(shù)不變的情況下，勢(shì)必會(huì)顯著影響到上市公司估值結(jié)果。如果對(duì)上市公司的估值， 既采用現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)量出來(lái)的每股收益，又仍采用“舊思維”下的市盈率乘數(shù)，是不科學(xué)的。 ST 長(zhǎng)控能暴漲到 80 多元，便是有人認(rèn)為既然公司的每股收益能超過(guò) 4 元，那么按市場(chǎng)通行的市盈率定價(jià)方法，即便以 20 倍市盈率定價(jià)，則股價(jià)就應(yīng)該超過(guò)80 元。與此相類(lèi)似，關(guān)于

21、東方集團(tuán) (600811)的估值分析，提出東方集團(tuán)的目標(biāo)價(jià)位在 100 元以上， 其理由是東方集團(tuán)持有大量金融資產(chǎn)、房地產(chǎn)，按照公允價(jià)值重新估算，公司每股凈資產(chǎn)有望達(dá)到 20 多元，再參照同類(lèi)公司5 倍市凈率，公司股價(jià)應(yīng)超過(guò) 100 元，而公司目前股價(jià)還不到30 元，因此認(rèn)為未來(lái)股價(jià)還有很大上升空間。東方集團(tuán)未來(lái)股價(jià)能不能達(dá)到100 元取決于市場(chǎng)， 本文僅對(duì)其估值方法進(jìn)行探討。類(lèi)似前述的ST長(zhǎng)控和東方集團(tuán)的估值思路，仔細(xì)分析不難發(fā)現(xiàn)這種方法存在問(wèn)題，在選用估值基數(shù)(每股收益或每股凈資產(chǎn))時(shí)，采用的是現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)行后的指標(biāo)，但對(duì)估值乘數(shù) (市盈率或市-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文

22、檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-凈率倍數(shù) )卻并未進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整， 仍按照舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的思路沒(méi)有變化這是不科學(xué)的。以市凈率估值方法為例，過(guò)去對(duì)資產(chǎn)的計(jì)量方式以歷史成本模式為主，每股凈資產(chǎn)賬面價(jià)值與每股市價(jià)存在差異較大，估值時(shí)應(yīng)選用較高的市凈率倍數(shù)，而如果資產(chǎn)主要采用公允價(jià)值計(jì)量時(shí)， 每股凈資產(chǎn)賬面價(jià)值與每股市價(jià)之間差異已大為縮小， 這時(shí)顯然不能繼續(xù)采用原來(lái)的市凈率倍數(shù)來(lái)估值。因此，采用市凈率估值，如果凈資產(chǎn)的計(jì)量方法已發(fā)生變化，那么市凈率也應(yīng)當(dāng)相應(yīng)進(jìn)行調(diào)整。同樣地，采用市盈率估值方法時(shí)，如果收益的計(jì)量范圍已經(jīng)發(fā)生重大變化， 卻仍采用一成不變的市盈率也是不恰當(dāng)?shù)?。?duì)上市

23、公司來(lái)講，現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則本身并不會(huì)直接改變公司的內(nèi)在價(jià)值，但可以為估值提供更多、更有用的信息，報(bào)表使用者必須關(guān)注和學(xué)習(xí)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則給估值帶來(lái)的變化。在現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，公司損益計(jì)量范圍已發(fā)生很大變化，投資者在使用會(huì)計(jì)信息時(shí)， 僅關(guān)注盈利的多少是不夠的，更應(yīng)該關(guān)注盈利的內(nèi)在質(zhì)量， 因?yàn)椴煌瑏?lái)源和類(lèi)型的利潤(rùn)也不相同，有的是實(shí)際獲得的利潤(rùn)，如收到貨款的產(chǎn)品銷(xiāo)售利潤(rùn)，有的只是賬面的數(shù)字，如豁免債務(wù)帶來(lái)的重組收益；有的屬于持續(xù)性利潤(rùn)，如主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利潤(rùn)，在未來(lái)仍然可以持續(xù)賺取，有的卻屬于非持續(xù)的利潤(rùn)，如如一次性補(bǔ)貼收-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手

24、冊(cè)，應(yīng)有盡有-入。因此，對(duì)于公司賺取的利潤(rùn)不能簡(jiǎn)單地以數(shù)字的大小來(lái)評(píng)價(jià)，同樣是會(huì)計(jì)報(bào)表上的利潤(rùn)，由于來(lái)源和性質(zhì)不同，其含金量是不一樣的，投資者必須學(xué)會(huì)區(qū)分，在對(duì)公司的股票進(jìn)行定價(jià)時(shí)， 不能簡(jiǎn)單地將所有的每股收益都乘以同樣的市盈率倍數(shù)。 目前我國(guó)絕大多數(shù)的股市投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息使用大多處于初級(jí)階段，看財(cái)務(wù)報(bào)表往往只關(guān)注每股收益、凈利潤(rùn)等指標(biāo)，對(duì)于凈利潤(rùn)往往也是只看數(shù)量不看質(zhì)量，并且無(wú)法理解公司的盈利會(huì)在“質(zhì)量”上還存有巨大差異。再加之會(huì)計(jì)本身的復(fù)雜性，盈利質(zhì)量并沒(méi)有明確的等級(jí)劃分標(biāo)準(zhǔn)，盈利質(zhì)量分析一直以來(lái)都是財(cái)務(wù)報(bào)表分析中的重點(diǎn)和難點(diǎn)所在，即使是專(zhuān)業(yè)的財(cái)務(wù)分析師，對(duì)于同一家公司的盈利質(zhì)量分析結(jié)論也

25、會(huì)經(jīng)常大相徑庭，更何況普通投資者，要分清利潤(rùn)中隱藏的玄機(jī)確實(shí)存在困難。(二 )隱性資產(chǎn)的顯性化公允價(jià)值的采用將對(duì)上市公司產(chǎn)生重大影響，過(guò)去以歷史成本無(wú)法反映的收益，在現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中改按公允價(jià)值計(jì)量，某些隱性資產(chǎn)，如投資性房地產(chǎn)、金融資產(chǎn)等的真實(shí)價(jià)值將得到體現(xiàn)。從2007 年首次執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則就給上市公司總體權(quán)益帶來(lái)3000 億元以上的規(guī)模增長(zhǎng)。如果某家上市公司因?yàn)橥顿Y股票獲得巨大的投資收益，那么過(guò)去按成本計(jì)-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-量無(wú)法反映的收益， 在現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下以公允價(jià)值計(jì)算這些投資股票，其投資收益將大為增加。

26、特別是投資金融資產(chǎn)的上市公司，如雅戈?duì)?、兩面針、東方集團(tuán)、南京高科、大眾交通持有大量的金融上市公司或者即將上市公司的股權(quán)， 如果按公允價(jià)值計(jì)算，公司凈資產(chǎn)將大幅提高，如果像歲寶熱電那樣賣(mài)出這部分資產(chǎn)，對(duì)當(dāng)期的利潤(rùn)收入有極大正面影響。再有就是過(guò)去較低價(jià)格拿到的土地，如果按公允價(jià)值計(jì)算，公司資產(chǎn)升值空間巨大，如大眾交通、陸家嘴、世茂股份、浦東金橋都是現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的受益者。新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)制度更加貼近，強(qiáng)調(diào)了對(duì)資產(chǎn)透明性的要求。我國(guó)上市公司報(bào)表與國(guó)外公司的差距，不僅是在規(guī)章制度上，更多的還是法制監(jiān)管上。 現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則還需要配合更加嚴(yán)格的監(jiān)管，否則像公允價(jià)值這樣的指標(biāo)反而容易成為上市公司操縱利潤(rùn)

27、的工具， 因此我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量的提高還需要各方面共同的努力。(三 )上市公司對(duì)于公允價(jià)值的態(tài)度財(cái)政部規(guī)定自2007 年 1 月 1 日起在上市公司范圍內(nèi)施行現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。但在涉及公允價(jià)值時(shí)，由于進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量較為復(fù)雜，涉及到許多經(jīng)濟(jì)環(huán)節(jié)，執(zhí)行難度較大。上市公司及其財(cái)會(huì)人員需在有限時(shí)間內(nèi)適應(yīng)和理解現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-則的規(guī)定，并為會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施做好充分準(zhǔn)備，包括對(duì)相關(guān)人員的培訓(xùn)， 對(duì)公允價(jià)值模型的建立以及相關(guān)歷史數(shù)據(jù)和市場(chǎng)信息的搜集與整理等，其普及過(guò)程只能是漸進(jìn)性的?，F(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，要以存在

28、活躍市場(chǎng)為前提，才能應(yīng)用公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量，并且公允價(jià)值要能夠可靠計(jì)量。在金融資產(chǎn)的確認(rèn)上， 上市公司對(duì)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的應(yīng)用則要積極得多?！霸诮y(tǒng)計(jì)的 1139 家上市公司中，共 246家公司股東權(quán)益調(diào)節(jié)表下 以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)以及可供出售金融資產(chǎn)項(xiàng)目發(fā)生了調(diào)整，其中 241 家正向調(diào)整， 5 家公司負(fù)向調(diào)整，合計(jì)變動(dòng)數(shù)值為 539.17 億元” (證券時(shí)報(bào)， 2007 年 4 月 27 日 )。相對(duì)于有明確交易價(jià)格的金融資產(chǎn)或債務(wù)重組，投資性房地產(chǎn)由于適用條件非常嚴(yán)格，金額難以確定。大部分上市公司投資性房地產(chǎn)的核算仍采用成本模式。中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司執(zhí)行現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則協(xié)調(diào)小組

29、通過(guò)調(diào)研等渠道獲得的信息表明，大部分擁有投資性房地產(chǎn)的上市公司，會(huì)以謹(jǐn)慎的態(tài)度選擇公允價(jià)值計(jì)量模式， 其中相當(dāng)一部分會(huì)繼續(xù)采用成本模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。最先公布年報(bào)的房地產(chǎn)公司華業(yè)地產(chǎn)表示，將采用成本模式對(duì)投資性房產(chǎn)進(jìn)行計(jì)量。與房地產(chǎn)企業(yè)總體的謹(jǐn)慎而言，第一家明確表示將采用公允模式計(jì)量投資性房地產(chǎn)的-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-卻是以餐飲服務(wù)為主的*ST 百花。因?yàn)楦鶕?jù)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定， 對(duì)投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值模式計(jì)量的適用條件是非常嚴(yán)格的。 現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求公司應(yīng)從活躍的房地產(chǎn)交易市場(chǎng)上取得同類(lèi)或類(lèi)似房地產(chǎn)的市場(chǎng)

30、價(jià)格及其他相關(guān)信息，從而對(duì)投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值做出合理的估計(jì)，也就是說(shuō)不允許公司采用估值技術(shù)確定投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值。而根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第3 號(hào)投資性房地產(chǎn)應(yīng)用指南對(duì)“同類(lèi)或類(lèi)似房地產(chǎn)“的定義，要找到每一處房地產(chǎn)的活躍市場(chǎng)是相當(dāng)困難的。 房地產(chǎn)上市公司在確認(rèn)采用成本模式或公允價(jià)格及其他相關(guān)信息，從而對(duì)投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值做出合理的估計(jì)，也就是說(shuō)不允許公司采用估值技術(shù)確定投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值。而根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第3號(hào)投資性房地產(chǎn)應(yīng)用指南對(duì)“同類(lèi)或類(lèi)似房地產(chǎn)”的定義，要找到每一處房地產(chǎn)的活躍市場(chǎng)是相當(dāng)困難的。房地產(chǎn)上市公司在確認(rèn)采用成本模式或公允價(jià)值模式時(shí)，除了要滿(mǎn)足嚴(yán)格的條件外， 還會(huì)權(quán)

31、衡成本模式和公允價(jià)值模式各自的利弊。對(duì)投資性房地產(chǎn)，企業(yè)可以采用公允價(jià)值計(jì)量，也可以仍然采用成本法計(jì)量，企業(yè)對(duì)投資性房地產(chǎn)的計(jì)量模式一經(jīng)確定不得隨意變更，已采用公允價(jià)值模式計(jì)量的投資性房地產(chǎn)，不得從公允價(jià)值模式轉(zhuǎn)為成本模式。所以公允模式是一條“單行道”，企業(yè)一般都會(huì)十分謹(jǐn)慎。-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-稅收政策也是影響相關(guān)公司采用何種計(jì)量模式的關(guān)鍵因素。由于我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)處于發(fā)展階段，從總體上來(lái)說(shuō)投資性房地產(chǎn)有持續(xù)穩(wěn)定的增值潛力， 執(zhí)行現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)額外的利潤(rùn)增長(zhǎng)。主要來(lái)源于兩方面，一是采用公允價(jià)值模式進(jìn)行

32、后續(xù)計(jì)量帶來(lái)的資產(chǎn)增值， 二是在公允價(jià)值模式下投資性房地產(chǎn)不需要計(jì)提折舊和進(jìn)行攤銷(xiāo)而減少的成本支出。這兩方面增加的利潤(rùn)是否要繳納企業(yè)所得稅，稅收政策尚未規(guī)定。如果對(duì)增值部分需要征收所得稅，意味著絕大多數(shù)企業(yè)將因?yàn)橹毓涝鲋刀黾佣愂罩С觥?但是公允價(jià)值計(jì)量帶來(lái)的重估增值，對(duì)公司價(jià)值的提高、再融資金額的提高等產(chǎn)生重要影響。在成本法下提取折舊或按期攤銷(xiāo)，減少了企業(yè)的賬面盈利，但卻可起到抵稅的效果，從而將價(jià)值保留在了公司內(nèi)，有利于股東利潤(rùn)，但卻不利于反映公司的真實(shí)價(jià)值。由于稅收政策的制定滯后，會(huì)使投資性房地產(chǎn)準(zhǔn)則的頒布為一些公司帶來(lái)利潤(rùn)的飛升， 也為一些企業(yè)提供調(diào)節(jié)利潤(rùn)的可能。因此，如果對(duì)公允價(jià)值模式

33、下重估增值部分不給予稅收上的優(yōu)惠， 企業(yè)會(huì)缺少有采用公允價(jià)值模式的積極性，比較可能的情形是借鑒香港的稅收處理方式，即將重估增值所產(chǎn)生的收益對(duì)應(yīng)所得稅記入遞延稅項(xiàng)。-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-( 一) 持有金融資產(chǎn)公允價(jià)值規(guī)定企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22 號(hào) 金融工具確認(rèn)和計(jì)量規(guī)定，金融工具的計(jì)量應(yīng)采用公允價(jià)值?？晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)應(yīng)當(dāng)按取得該金融資產(chǎn)的公允價(jià)值和相關(guān)交易費(fèi)用之和作為初始確認(rèn)金額。持有期間取得的利息或現(xiàn)金股利，應(yīng)當(dāng)計(jì)人投資收益。資產(chǎn)負(fù)債表日，可供出售金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值計(jì)量，且公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)人資本公積。處置可供出售金融資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)將取得的價(jià)款與該金融資產(chǎn)賬面價(jià)值之間的差額計(jì)入投資損益；同時(shí)，將原直接計(jì)入所有者權(quán)益的公允價(jià)值變動(dòng)累計(jì)額對(duì)應(yīng)處置部分的金額轉(zhuǎn)出，計(jì)入投資收益。而金融工具又具體分為四類(lèi)，因此如何定義金融資產(chǎn)的類(lèi)型是非常關(guān)鍵。一般來(lái)講，短期投資，如在二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)入的股票，應(yīng)該定義為交易性金融資產(chǎn)。但其他種類(lèi)的金融工具到底應(yīng)該歸屬于哪一類(lèi)，還要取決于公司持有的目的。如果企業(yè)出于戰(zhàn)略考慮，持有某公司股票，就