國(guó)際儲(chǔ)備專題

1、 在國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化的條件下，一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備既是該國(guó)內(nèi)外部經(jīng)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化的條件下，一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備既是該國(guó)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果，同時(shí)也是其內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均衡中的一個(gè)重要的政策手段。濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果，同時(shí)也是其內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均衡中的一個(gè)重要的政策手段。 二戰(zhàn)初期，國(guó)際儲(chǔ)備目標(biāo)更多地集中于彌補(bǔ)進(jìn)出口差額，適度二戰(zhàn)初期，國(guó)際儲(chǔ)備目標(biāo)更多地集中于彌補(bǔ)進(jìn)出口差額，適度儲(chǔ)備量的研究也更多地側(cè)重于滿足發(fā)展經(jīng)濟(jì)性進(jìn)口的需要。儲(chǔ)備量的研究也更多地側(cè)重于滿足發(fā)展經(jīng)濟(jì)性進(jìn)口的需要。 20世紀(jì)世紀(jì)60年代以后，由于國(guó)際資金流動(dòng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，而且日年代以后，由于國(guó)際資金流動(dòng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，而且日益呈現(xiàn)出投機(jī)性、虛擬性特征，一些國(guó)家特別是新興

2、的發(fā)展中國(guó)家益呈現(xiàn)出投機(jī)性、虛擬性特征，一些國(guó)家特別是新興的發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)又表現(xiàn)出對(duì)外資的嚴(yán)重依賴，因此，儲(chǔ)備目標(biāo)由彌補(bǔ)進(jìn)出口差經(jīng)濟(jì)又表現(xiàn)出對(duì)外資的嚴(yán)重依賴，因此，儲(chǔ)備目標(biāo)由彌補(bǔ)進(jìn)出口差額更多地轉(zhuǎn)向抵御國(guó)際資金流動(dòng)的沖擊，資金流動(dòng)條件下儲(chǔ)備的適額更多地轉(zhuǎn)向抵御國(guó)際資金流動(dòng)的沖擊，資金流動(dòng)條件下儲(chǔ)備的適度性問題成為新的理論問題。度性問題成為新的理論問題。 同時(shí)，世界各國(guó)也越來越主動(dòng)地將國(guó)際儲(chǔ)備均衡列入宏觀經(jīng)濟(jì)同時(shí)，世界各國(guó)也越來越主動(dòng)地將國(guó)際儲(chǔ)備均衡列入宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)，并將其作為政策搭配的必要手段之一。政策目標(biāo)，并將其作為政策搭配的必要手段之一。 所謂國(guó)際儲(chǔ)備（所謂國(guó)際儲(chǔ)備（Internati

3、onal Reserve），是指各國(guó)政府），是指各國(guó)政府為了彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差和保持匯率穩(wěn)定以及以間接的方式調(diào)整收支為了彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差和保持匯率穩(wěn)定以及以間接的方式調(diào)整收支失衡和失衡和/或達(dá)到其它目的而持有的、可隨時(shí)利用的國(guó)外資產(chǎn)?；蜻_(dá)到其它目的而持有的、可隨時(shí)利用的國(guó)外資產(chǎn)。 世界銀行對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備下的定義是：國(guó)家貨幣當(dāng)局占有的那些世界銀行對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備下的定義是：國(guó)家貨幣當(dāng)局占有的那些在國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)可以直接或通過有保障的機(jī)制兌換成其它資在國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)可以直接或通過有保障的機(jī)制兌換成其它資產(chǎn)以穩(wěn)定該國(guó)匯率的資產(chǎn)。產(chǎn)以穩(wěn)定該國(guó)匯率的資產(chǎn)。 儲(chǔ)備資產(chǎn)是指各國(guó)金融當(dāng)局可直接且有效控制的資產(chǎn)。儲(chǔ)

4、備資產(chǎn)是指各國(guó)金融當(dāng)局可直接且有效控制的資產(chǎn)。 即作為國(guó)際儲(chǔ)備的資產(chǎn)必須是貨幣當(dāng)局隨時(shí)都能動(dòng)用的即作為國(guó)際儲(chǔ)備的資產(chǎn)必須是貨幣當(dāng)局隨時(shí)都能動(dòng)用的資產(chǎn)，如貨幣黃金、特別提款權(quán)以及在資產(chǎn)，如貨幣黃金、特別提款權(quán)以及在IMF的儲(chǔ)備頭寸等。的儲(chǔ)備頭寸等。 國(guó)際儲(chǔ)備的資產(chǎn)必須具有自由兌換性，這樣才能充分體國(guó)際儲(chǔ)備的資產(chǎn)必須具有自由兌換性，這樣才能充分體現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)的國(guó)際性?，F(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)的國(guó)際性。 二、國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成二、國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成 根據(jù)根據(jù)IMF國(guó)際收支手冊(cè)國(guó)際收支手冊(cè)第五版的規(guī)定，國(guó)際儲(chǔ)第五版的規(guī)定，國(guó)際儲(chǔ)備主要由五個(gè)部分構(gòu)成：備主要由五個(gè)部分構(gòu)成： 1、貨幣性黃金；、貨幣性黃金；2、特別提款權(quán)；、特別

5、提款權(quán)；3、在、在IMF的儲(chǔ)備頭寸；的儲(chǔ)備頭寸；4、外匯儲(chǔ)備；、外匯儲(chǔ)備；5、其它債權(quán)。、其它債權(quán)。0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%1948年1980年2000年 (一一)貨幣性黃金貨幣性黃金(Monetary Gold) 即黃金儲(chǔ)備，指一國(guó)政府（或其它受政府有效控制的單位）作即黃金儲(chǔ)備，指一國(guó)政府（或其它受政府有效控制的單位）作為金融資產(chǎn)持有的黃金。為金融資產(chǎn)持有的黃金。 目前目前IMF成員國(guó)的黃金儲(chǔ)備，體現(xiàn)出嚴(yán)重的地區(qū)不平衡，工業(yè)成員國(guó)的黃金儲(chǔ)備，體現(xiàn)出嚴(yán)重的地區(qū)不平衡，工業(yè)化國(guó)家持有的黃金儲(chǔ)備遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)展中國(guó)家所擁有的黃金儲(chǔ)備

6、?；瘒?guó)家持有的黃金儲(chǔ)備遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)展中國(guó)家所擁有的黃金儲(chǔ)備。 因?yàn)辄S金的非貨幣化，黃金現(xiàn)在并不能夠直接對(duì)外支付，僅因?yàn)辄S金的非貨幣化，黃金現(xiàn)在并不能夠直接對(duì)外支付，僅僅是一種潛在的儲(chǔ)備。僅是一種潛在的儲(chǔ)備。 特別提款權(quán)是特別提款權(quán)是IMF為了補(bǔ)充國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的不足而創(chuàng)設(shè)的、無為了補(bǔ)充國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的不足而創(chuàng)設(shè)的、無條件分配給成員國(guó)的一種使用資金的權(quán)利。條件分配給成員國(guó)的一種使用資金的權(quán)利。 作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，SDRs的作用與其它儲(chǔ)備資產(chǎn)是一樣的，但就的作用與其它儲(chǔ)備資產(chǎn)是一樣的，但就性質(zhì)來看，性質(zhì)來看，SDRs有所不同：有所不同：SDRs只是一種記賬單位，不像黃金那樣具有價(jià)值，也不像美元

7、只是一種記賬單位，不像黃金那樣具有價(jià)值，也不像美元等儲(chǔ)備貨幣那樣以一國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)實(shí)力為后盾；等儲(chǔ)備貨幣那樣以一國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)實(shí)力為后盾；IMF成員國(guó)無條件享有其分配額，無須償還，但用途嚴(yán)格限于成員國(guó)無條件享有其分配額，無須償還，但用途嚴(yán)格限于國(guó)際支付目的；國(guó)際支付目的；根據(jù)指定原則，處于國(guó)際收支和國(guó)際儲(chǔ)備地位相對(duì)強(qiáng)的國(guó)家應(yīng)根據(jù)指定原則，處于國(guó)際收支和國(guó)際儲(chǔ)備地位相對(duì)強(qiáng)的國(guó)家應(yīng)在外國(guó)政府提出要求時(shí)將其貨幣換成在外國(guó)政府提出要求時(shí)將其貨幣換成SDRs。 資料來源資料來源:國(guó)際貨幣基金組織年報(bào)國(guó)際貨幣基金組織年報(bào)2000年份SDR累計(jì)分配凈額SDRs占非黃金占非黃金儲(chǔ)備的比重儲(chǔ)備的比重 19703

8、4.14 6.10% 197293.15 8.40% 1981214.33 6.50% 1998214.33 1.70% 2000214.33 1.50% (三三) 在在IMF的儲(chǔ)備頭寸的儲(chǔ)備頭寸（Reserve Position） 在在IMF的儲(chǔ)備頭寸是指在的儲(chǔ)備頭寸是指在IMF普通賬戶中成員國(guó)可自由提取使普通賬戶中成員國(guó)可自由提取使用的的資產(chǎn)，具體包括成員國(guó)向用的的資產(chǎn)，具體包括成員國(guó)向IMF所交份額中的可兌換貨幣部分所交份額中的可兌換貨幣部分（稱為儲(chǔ)備部分貸款）和（稱為儲(chǔ)備部分貸款）和IMF用去的成員國(guó)所繳份額中的本幣部分。用去的成員國(guó)所繳份額中的本幣部分。 IMF的一項(xiàng)主要任務(wù)，就是向

9、其成員國(guó)提供國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，以的一項(xiàng)主要任務(wù)，就是向其成員國(guó)提供國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，以幫助成員國(guó)緩解國(guó)際收支逆差。幫助成員國(guó)緩解國(guó)際收支逆差。 成員國(guó)向成員國(guó)向IMF繳納的份額中繳納的份額中25%是用黃金、特別提款權(quán)和美元是用黃金、特別提款權(quán)和美元認(rèn)購的，當(dāng)成員國(guó)向認(rèn)購的，當(dāng)成員國(guó)向IMF申請(qǐng)不高于認(rèn)繳份額的申請(qǐng)不高于認(rèn)繳份額的25%的貸款時(shí)，的貸款時(shí)，相當(dāng)于抽回原來交納的份額，因此其使用是是無條件的，可自動(dòng)提相當(dāng)于抽回原來交納的份額，因此其使用是是無條件的，可自動(dòng)提用，無須經(jīng)特殊批準(zhǔn)，也不付利息，這類貸款稱為儲(chǔ)備部分貸款。用，無須經(jīng)特殊批準(zhǔn)，也不付利息，這類貸款稱為儲(chǔ)備部分貸款。 由于使用的無條件性

10、，儲(chǔ)備部分貸款是一種國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。由于使用的無條件性，儲(chǔ)備部分貸款是一種國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。 (Foreign Exchange Reserve) 外匯是各國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的主要部分，是各國(guó)官方所持有的可兌外匯是各國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的主要部分，是各國(guó)官方所持有的可兌換貨幣、銀行存款和其它可變現(xiàn)的金融資產(chǎn)，目前外匯儲(chǔ)備在國(guó)際換貨幣、銀行存款和其它可變現(xiàn)的金融資產(chǎn)，目前外匯儲(chǔ)備在國(guó)際儲(chǔ)備中所占的比重最大。儲(chǔ)備中所占的比重最大。 以以2000年年3月的數(shù)字為例，月的數(shù)字為例，IMF所有成員國(guó)的儲(chǔ)備為：所有成員國(guó)的儲(chǔ)備為： 黃金儲(chǔ)備：黃金儲(chǔ)備： 1974億億SDRs 12.3% 在在IMF的儲(chǔ)備頭寸：的儲(chǔ)備頭寸： 543

11、億億SDRs 3.3% 特別提款權(quán)余額：特別提款權(quán)余額： 182億億SDRs 1.1% 外匯儲(chǔ)備：外匯儲(chǔ)備： 13303億億SDRs 83% 而一國(guó)貨幣要成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，則必須具備一些基本條件：而一國(guó)貨幣要成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，則必須具備一些基本條件： 在國(guó)際貨幣體系中占有重要地位；在國(guó)際貨幣體系中占有重要地位； 能自由兌換其它儲(chǔ)備資產(chǎn)；能自由兌換其它儲(chǔ)備資產(chǎn)； 人們對(duì)其購買力的穩(wěn)定性具有信心。人們對(duì)其購買力的穩(wěn)定性具有信心。 一國(guó)貨幣當(dāng)局在選擇外匯儲(chǔ)備的貨幣構(gòu)成時(shí)，一國(guó)貨幣當(dāng)局在選擇外匯儲(chǔ)備的貨幣構(gòu)成時(shí)，需要綜合考慮多方面的因素，如貿(mào)易和投資方需要綜合考慮多方面的因素，如貿(mào)易和投資方式、匯率水

12、平和匯率制度、國(guó)際金融市場(chǎng)走向式、匯率水平和匯率制度、國(guó)際金融市場(chǎng)走向等。等。 其它債權(quán)包括前面各項(xiàng)沒有包括其它債權(quán)包括前面各項(xiàng)沒有包括的但可能以貨幣、存款或有價(jià)證券形的但可能以貨幣、存款或有價(jià)證券形式構(gòu)成儲(chǔ)備資產(chǎn)的其它各項(xiàng)債權(quán)。式構(gòu)成儲(chǔ)備資產(chǎn)的其它各項(xiàng)債權(quán)。 譬如，政府非貨幣機(jī)構(gòu)在國(guó)外的譬如，政府非貨幣機(jī)構(gòu)在國(guó)外的周轉(zhuǎn)資金余額或銀行持有但置于貨幣周轉(zhuǎn)資金余額或銀行持有但置于貨幣當(dāng)局控制之下的資產(chǎn)。當(dāng)局控制之下的資產(chǎn)。 1、調(diào)節(jié)國(guó)際收支，彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差、調(diào)節(jié)國(guó)際收支，彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差2、維持本國(guó)貨幣對(duì)外匯率的穩(wěn)定、維持本國(guó)貨幣對(duì)外匯率的穩(wěn)定3、向外借款的信用保證、向外借款的信用保證 四、國(guó)際

13、儲(chǔ)備的管理四、國(guó)際儲(chǔ)備的管理（一）國(guó)際儲(chǔ)備的供給管理（一）國(guó)際儲(chǔ)備的供給管理國(guó)際儲(chǔ)備是實(shí)現(xiàn)一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系穩(wěn)定發(fā)展的重要基礎(chǔ)，國(guó)際儲(chǔ)備是實(shí)現(xiàn)一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系穩(wěn)定發(fā)展的重要基礎(chǔ)，國(guó)際儲(chǔ)備的供給管理，就是使國(guó)際儲(chǔ)備的供應(yīng)保持在最適度國(guó)際儲(chǔ)備的供給管理，就是使國(guó)際儲(chǔ)備的供應(yīng)保持在最適度國(guó)際儲(chǔ)備量的水平或區(qū)域上。國(guó)際儲(chǔ)備量的水平或區(qū)域上。IMF成員國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn)是由貨幣黃金、特別提款權(quán)、在成員國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn)是由貨幣黃金、特別提款權(quán)、在IMF的儲(chǔ)備頭寸和外匯儲(chǔ)備構(gòu)成，其中特別提款權(quán)和在的儲(chǔ)備頭寸和外匯儲(chǔ)備構(gòu)成，其中特別提款權(quán)和在IMF的的儲(chǔ)備頭寸是儲(chǔ)備頭寸是IMF根據(jù)各國(guó)向其認(rèn)繳的份額分配的，一國(guó)無法根據(jù)各

14、國(guó)向其認(rèn)繳的份額分配的，一國(guó)無法主動(dòng)增加其持有額，所以國(guó)際儲(chǔ)備的供給渠道主要為黃金與主動(dòng)增加其持有額，所以國(guó)際儲(chǔ)備的供給渠道主要為黃金與外匯儲(chǔ)備的增加。外匯儲(chǔ)備的增加。 中央銀行增加黃金存量有兩個(gè)渠道：中央銀行增加黃金存量有兩個(gè)渠道： 一是在國(guó)際黃金市場(chǎng)上用外匯購買黃金，但從國(guó)際儲(chǔ)備角度看，一是在國(guó)際黃金市場(chǎng)上用外匯購買黃金，但從國(guó)際儲(chǔ)備角度看，這僅僅是改變了國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成，儲(chǔ)備總量并未增加；這僅僅是改變了國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成，儲(chǔ)備總量并未增加； 二是在國(guó)內(nèi)收購黃金并集中到中央銀行手中，這是增加黃金儲(chǔ)二是在國(guó)內(nèi)收購黃金并集中到中央銀行手中，這是增加黃金儲(chǔ)備的有效途徑。備的有效途徑。 但通過這一渠道增

15、加的儲(chǔ)備量是很有限的，這一方面是因?yàn)辄S但通過這一渠道增加的儲(chǔ)備量是很有限的，這一方面是因?yàn)辄S金產(chǎn)量受自然條件限制極大，另一方面國(guó)內(nèi)私人持有的黃金量也是金產(chǎn)量受自然條件限制極大，另一方面國(guó)內(nèi)私人持有的黃金量也是有限的。所以，各國(guó)的黃金儲(chǔ)備數(shù)量的變化一般都比較小。有限的。所以，各國(guó)的黃金儲(chǔ)備數(shù)量的變化一般都比較小。 貨幣金融當(dāng)局在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收購黃金以增加黃金儲(chǔ)備量的做法稱貨幣金融當(dāng)局在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收購黃金以增加黃金儲(chǔ)備量的做法稱之為之為“黃金的貨幣化黃金的貨幣化”（Monetization of Gold），即將黃金從非貨），即將黃金從非貨幣領(lǐng)域轉(zhuǎn)向貨幣領(lǐng)域。幣領(lǐng)域轉(zhuǎn)向貨幣領(lǐng)域。 外匯儲(chǔ)備的供給渠道較多

16、：外匯儲(chǔ)備的供給渠道較多： 國(guó)際收支順差；國(guó)際收支順差； 中央銀行通過干預(yù)外匯市場(chǎng)而中央銀行通過干預(yù)外匯市場(chǎng)而收進(jìn)的外匯；收進(jìn)的外匯； 貨幣金融當(dāng)局的國(guó)外借款貨幣金融當(dāng)局的國(guó)外借款。從世界角度講，國(guó)際儲(chǔ)備主要來源于：從世界角度講，國(guó)際儲(chǔ)備主要來源于： 黃金增量中用作貨幣性黃金的部份；黃金增量中用作貨幣性黃金的部份； 基金組織分配的特別提款權(quán)；基金組織分配的特別提款權(quán)； 儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的貨幣輸出。儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的貨幣輸出。 從儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)來看，一方面，從儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)來看，一方面，這些國(guó)家由于其貨幣發(fā)揮著世界貨幣的作這些國(guó)家由于其貨幣發(fā)揮著世界貨幣的作用，它們?cè)趪?guó)際貨幣金融領(lǐng)域中就處于當(dāng)用，它

17、們?cè)趪?guó)際貨幣金融領(lǐng)域中就處于當(dāng)然的支配地位；然的支配地位； 從非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)來看，儲(chǔ)備貨幣從非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)來看，儲(chǔ)備貨幣從其發(fā)行國(guó)輸出，使它們獲得了國(guó)際支從其發(fā)行國(guó)輸出，使它們獲得了國(guó)際支付手段和國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，推動(dòng)了這些國(guó)付手段和國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，推動(dòng)了這些國(guó)家對(duì)外經(jīng)貿(mào)關(guān)系的發(fā)展，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)經(jīng)家對(duì)外經(jīng)貿(mào)關(guān)系的發(fā)展，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的繁榮。濟(jì)的繁榮。 另一方面，通過輸出紙幣，發(fā)行國(guó)另一方面，通過輸出紙幣，發(fā)行國(guó)還可獲得可觀的鑄幣稅收益。還可獲得可觀的鑄幣稅收益。 一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備不足，往往會(huì)引起支付危機(jī)，即使對(duì)外借款，一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備不足，往往會(huì)引起支付危機(jī)，即使對(duì)外借款，也會(huì)由于儲(chǔ)備過于虛弱而導(dǎo)致借款成

18、本較高；也會(huì)由于儲(chǔ)備過于虛弱而導(dǎo)致借款成本較高； 一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備過高，就會(huì)犧牲本國(guó)消費(fèi)和投資的利益，影一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備過高，就會(huì)犧牲本國(guó)消費(fèi)和投資的利益，影響本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)還可能引發(fā)國(guó)內(nèi)通貨膨脹。響本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)還可能引發(fā)國(guó)內(nèi)通貨膨脹。 19601960年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特特里芬年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特特里芬提出：提出： 影響國(guó)際儲(chǔ)備需求量的因素影響國(guó)際儲(chǔ)備需求量的因素 一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的合理數(shù)量，約為該國(guó)年進(jìn)口額的一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的合理數(shù)量，約為該國(guó)年進(jìn)口額的2050。 實(shí)施外匯管制的國(guó)家，因政府能有效地控制進(jìn)口，所以儲(chǔ)備可實(shí)施外匯管制的國(guó)家，因政府能有效地控制進(jìn)口，所以儲(chǔ)備可以少一些，但下限

19、為以少一些，但下限為20；不實(shí)施外匯管制的國(guó)家，儲(chǔ)備應(yīng)當(dāng)多一；不實(shí)施外匯管制的國(guó)家，儲(chǔ)備應(yīng)當(dāng)多一點(diǎn)，但一般不超過點(diǎn)，但一般不超過50。 對(duì)大多數(shù)國(guó)家來說，保持儲(chǔ)備占年進(jìn)口總額的對(duì)大多數(shù)國(guó)家來說，保持儲(chǔ)備占年進(jìn)口總額的3040是比是比較合理的。較合理的。 這一結(jié)論被人們稱為這一結(jié)論被人們稱為“特里芬法則特里芬法則”。 一般說來，國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模受以下因素制約：一般說來，國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模受以下因素制約：（1）該國(guó)經(jīng)濟(jì)的開放程度和對(duì)外依賴程度）該國(guó)經(jīng)濟(jì)的開放程度和對(duì)外依賴程度（2）國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的效率）國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的效率（3）該國(guó)外匯、外貿(mào)管制的寬嚴(yán)程度）該國(guó)外匯、外貿(mào)管制的寬嚴(yán)程度（4）該國(guó)的外匯政

20、策目標(biāo)）該國(guó)的外匯政策目標(biāo)（5）獲得國(guó)際信貸的能力）獲得國(guó)際信貸的能力（6）世界經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)和合作程度）世界經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)和合作程度（7）持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本）持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本（8）一國(guó)貨幣在國(guó)際貨幣體系中的地位和作用一國(guó)貨幣在國(guó)際貨幣體系中的地位和作用 （三）國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理（三）國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理 國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的構(gòu)成是多樣性的，包括黃金、外匯、在國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的構(gòu)成是多樣性的，包括黃金、外匯、在IMF的的儲(chǔ)備頭寸以及特別提款權(quán)，其結(jié)構(gòu)管理就是如何確定四種儲(chǔ)備資產(chǎn)儲(chǔ)備頭寸以及特別提款權(quán)，其結(jié)構(gòu)管理就是如何確定四種儲(chǔ)備資產(chǎn)在總儲(chǔ)備中的比例，特別是在儲(chǔ)備貨幣中如何進(jìn)行幣種分配以及如在總儲(chǔ)備中的比例，特

21、別是在儲(chǔ)備貨幣中如何進(jìn)行幣種分配以及如何在銀行存款與證券投資中進(jìn)行選擇，以實(shí)現(xiàn)既能保持儲(chǔ)備資產(chǎn)的何在銀行存款與證券投資中進(jìn)行選擇，以實(shí)現(xiàn)既能保持儲(chǔ)備資產(chǎn)的充分流動(dòng)性，又能分散風(fēng)險(xiǎn)，獲取收益，應(yīng)付各種國(guó)際支付可能出充分流動(dòng)性，又能分散風(fēng)險(xiǎn)，獲取收益，應(yīng)付各種國(guó)際支付可能出現(xiàn)的困難，避免動(dòng)蕩的國(guó)際金融市場(chǎng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，更好地發(fā)揮國(guó)際現(xiàn)的困難，避免動(dòng)蕩的國(guó)際金融市場(chǎng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，更好地發(fā)揮國(guó)際儲(chǔ)備的作用。儲(chǔ)備的作用。 1.黃金儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理黃金儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理 雖然二戰(zhàn)后世界黃金儲(chǔ)備占國(guó)際儲(chǔ)備總量的比重不斷下降，但雖然二戰(zhàn)后世界黃金儲(chǔ)備占國(guó)際儲(chǔ)備總量的比重不斷下降，但目前許多國(guó)家仍持有一定數(shù)量的黃金儲(chǔ)備。

22、這是因?yàn)辄S金相對(duì)于其目前許多國(guó)家仍持有一定數(shù)量的黃金儲(chǔ)備。這是因?yàn)辄S金相對(duì)于其他儲(chǔ)備具有保值、安全可靠的優(yōu)點(diǎn)。他儲(chǔ)備具有保值、安全可靠的優(yōu)點(diǎn)。 黃金是一種具有內(nèi)在價(jià)值的儲(chǔ)備資產(chǎn)，也是唯一可稱為黃金是一種具有內(nèi)在價(jià)值的儲(chǔ)備資產(chǎn)，也是唯一可稱為“社會(huì)的社會(huì)的一般財(cái)富一般財(cái)富”的儲(chǔ)備資產(chǎn)。一國(guó)的黃金儲(chǔ)備完全屬于國(guó)家主權(quán)范圍，的儲(chǔ)備資產(chǎn)。一國(guó)的黃金儲(chǔ)備完全屬于國(guó)家主權(quán)范圍，可以自由支配，不受別國(guó)干預(yù)。可以自由支配，不受別國(guó)干預(yù)。 但是黃金與外匯資產(chǎn)相比又有兩個(gè)缺點(diǎn)：一是黃金不便用作日常但是黃金與外匯資產(chǎn)相比又有兩個(gè)缺點(diǎn)：一是黃金不便用作日常支付結(jié)算手段，二是黃金不能生利。支付結(jié)算手段，二是黃金不能生利

23、。 另外，市場(chǎng)黃金價(jià)格變幻莫測(cè)，對(duì)現(xiàn)存黃金儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值產(chǎn)生另外，市場(chǎng)黃金價(jià)格變幻莫測(cè)，對(duì)現(xiàn)存黃金儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值產(chǎn)生很大影響，這就決定了在一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備中，黃金比重不宜過大。很大影響，這就決定了在一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備中，黃金比重不宜過大。 從總體看，各國(guó)持有的黃金儲(chǔ)備基本采取實(shí)物量相對(duì)穩(wěn)定的政從總體看，各國(guó)持有的黃金儲(chǔ)備基本采取實(shí)物量相對(duì)穩(wěn)定的政策，但在國(guó)際儲(chǔ)備總量中的比重呈逐步下降的趨勢(shì)。策，但在國(guó)際儲(chǔ)備總量中的比重呈逐步下降的趨勢(shì)。 2.儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)的結(jié)構(gòu)管理儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)的結(jié)構(gòu)管理 這兩種儲(chǔ)備資產(chǎn)在各國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備中所占比重一般不高。這兩種儲(chǔ)備資產(chǎn)在各國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備中所占比重一般不高。

24、其原因一是其原因一是IMF分配的數(shù)額有限，各成員國(guó)分到的儲(chǔ)備頭寸和分配的數(shù)額有限，各成員國(guó)分到的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)都取決于該國(guó)向特別提款權(quán)都取決于該國(guó)向IMF繳納的份額，還受到分配的限制，繳納的份額，還受到分配的限制，不能隨意增減；不能隨意增減； 二是這兩種資產(chǎn)的價(jià)值比較穩(wěn)定，利率較低，因此各國(guó)在彌補(bǔ)二是這兩種資產(chǎn)的價(jià)值比較穩(wěn)定，利率較低，因此各國(guó)在彌補(bǔ)逆差時(shí)，一般都先動(dòng)用這兩種資產(chǎn)。逆差時(shí)，一般都先動(dòng)用這兩種資產(chǎn)。 3.外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理 由于國(guó)際儲(chǔ)備中外匯儲(chǔ)備所占比重最大，所以國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)由于國(guó)際儲(chǔ)備中外匯儲(chǔ)備所占比重最大，所以國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理，最重要就是指對(duì)外匯儲(chǔ)

25、備資產(chǎn)的管理。管理，最重要就是指對(duì)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的管理。 20世紀(jì)世紀(jì)70年代初期以前的儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理，重點(diǎn)是調(diào)整黃金年代初期以前的儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理，重點(diǎn)是調(diào)整黃金儲(chǔ)備與美元儲(chǔ)備的比例關(guān)系。儲(chǔ)備與美元儲(chǔ)備的比例關(guān)系。 但但20世紀(jì)世紀(jì)70年代初期以后，國(guó)際貨幣制度發(fā)生的重大變化年代初期以后，國(guó)際貨幣制度發(fā)生的重大變化給各給各國(guó)貨幣當(dāng)局的儲(chǔ)備資產(chǎn)管理提出了新的要求國(guó)貨幣當(dāng)局的儲(chǔ)備資產(chǎn)管理提出了新的要求。 第一，匯率制度從單一的固定匯率制演變?yōu)槎喾N的浮動(dòng)匯率制第一，匯率制度從單一的固定匯率制演變?yōu)槎喾N的浮動(dòng)匯率制，儲(chǔ)備貨幣匯率波動(dòng)頻繁；，儲(chǔ)備貨幣匯率波動(dòng)頻繁； 第二，儲(chǔ)備貨幣從單一貨幣結(jié)構(gòu)演變?yōu)槎?/p>

26、元貨幣結(jié)構(gòu)，各種儲(chǔ)第二，儲(chǔ)備貨幣從單一貨幣結(jié)構(gòu)演變?yōu)槎嘣泿沤Y(jié)構(gòu)，各種儲(chǔ)備貨幣不僅匯率走勢(shì)不同、波動(dòng)幅度不同，而且利率水平、通貨膨備貨幣不僅匯率走勢(shì)不同、波動(dòng)幅度不同，而且利率水平、通貨膨脹率也都不盡相同；脹率也都不盡相同； 第三，國(guó)際金融市場(chǎng)中各種金融創(chuàng)新工具層出不窮，給銀行國(guó)第三，國(guó)際金融市場(chǎng)中各種金融創(chuàng)新工具層出不窮，給銀行國(guó)際經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造了更廣闊的盈利空間，但同時(shí)也帶來了更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)際經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造了更廣闊的盈利空間，但同時(shí)也帶來了更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 儲(chǔ)備貨幣幣種結(jié)構(gòu)管理具體是指確定各種儲(chǔ)備貨幣在一國(guó)外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備貨幣幣種結(jié)構(gòu)管理具體是指確定各種儲(chǔ)備貨幣在一國(guó)外匯儲(chǔ)備額中各自所占的比重。備額中各自所

27、占的比重。 按照本國(guó)在彌補(bǔ)赤按照本國(guó)在彌補(bǔ)赤字和干預(yù)市場(chǎng)時(shí)所需要字和干預(yù)市場(chǎng)時(shí)所需要的貨幣結(jié)構(gòu)建立儲(chǔ)備貨的貨幣結(jié)構(gòu)建立儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)。幣結(jié)構(gòu)。對(duì)儲(chǔ)備貨幣實(shí)行多對(duì)儲(chǔ)備貨幣實(shí)行多樣化樣化 管理。管理。交易性儲(chǔ)備交易性儲(chǔ)備應(yīng)付日常彌補(bǔ)赤字和應(yīng)付日常彌補(bǔ)赤字和干預(yù)外匯市場(chǎng)的需要干預(yù)外匯市場(chǎng)的需要預(yù)防性儲(chǔ)備預(yù)防性儲(chǔ)備應(yīng)付不可預(yù)測(cè)的、突應(yīng)付不可預(yù)測(cè)的、突發(fā)的內(nèi)外沖擊發(fā)的內(nèi)外沖擊五、五、 我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備（一）我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的狀況（一）我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的狀況（二）我國(guó)適度國(guó)際儲(chǔ)備量的確定（二）我國(guó)適度國(guó)際儲(chǔ)備量的確定1、貿(mào)易收支狀況和進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)變化、貿(mào)易收支狀況和進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)變化2、我國(guó)的外債規(guī)模

28、和國(guó)際融資能力、我國(guó)的外債規(guī)模和國(guó)際融資能力3、我國(guó)的外匯管理制度、我國(guó)的外匯管理制度4、匯率的變化、匯率的變化(三三)我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的問題我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的問題1.規(guī)模規(guī)模 2006年年2月，中國(guó)外匯儲(chǔ)備首次超過日月，中國(guó)外匯儲(chǔ)備首次超過日本成為世界第一本成為世界第一 ； 截至截至2014年年3月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為為3.95萬億美元。萬億美元。 2013年中國(guó)外匯儲(chǔ)備年中國(guó)外匯儲(chǔ)備3.82萬億美元。萬億美元。 2013年貨物進(jìn)出口總額約合年貨物進(jìn)出口總額約合4.16萬億美元，萬億美元，其中進(jìn)口額其中進(jìn)口額19504億美元，服務(wù)貿(mào)易進(jìn)出億美元，服務(wù)貿(mào)易進(jìn)出口總額口總額539

29、6.4億美元，其中進(jìn)口總額億美元，其中進(jìn)口總額3290.5億美元。億美元。 外匯儲(chǔ)備占貨物貿(mào)易進(jìn)口額的外匯儲(chǔ)備占貨物貿(mào)易進(jìn)口額的195.86%，占全部貿(mào)易進(jìn)口額的占全部貿(mào)易進(jìn)口額的167.58%。 2013年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值約合年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值約合91849.93億億美元。有觀點(diǎn)認(rèn)為，實(shí)行浮動(dòng)匯率制的美元。有觀點(diǎn)認(rèn)為，實(shí)行浮動(dòng)匯率制的國(guó)家外匯儲(chǔ)備以國(guó)家外匯儲(chǔ)備以GDP的的10%左右為好。左右為好。外匯儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備占GDP的的41.59%。2.結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)3.幣種幣種 中國(guó)外管局并未正式公開披露外匯儲(chǔ)中國(guó)外管局并未正式公開披露外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)。備的幣種結(jié)構(gòu)。 國(guó)際貨幣基金組織國(guó)際貨幣基金組織(

30、International Monetary Fund，IMF)的的“官方外匯儲(chǔ)官方外匯儲(chǔ)備幣種構(gòu)成備幣種構(gòu)成”(Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves，“COFER”)數(shù)據(jù)庫提供了數(shù)據(jù)庫提供了2014年年146個(gè)個(gè)國(guó)家匯總后的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)。國(guó)家匯總后的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)。COFER數(shù)據(jù)庫中未包括中國(guó)的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)庫中未包括中國(guó)的數(shù)據(jù)。 進(jìn)入進(jìn)入21世紀(jì)后，世紀(jì)后，IMFCOFER數(shù)據(jù)庫中全數(shù)據(jù)庫中全球外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)發(fā)生的主要變化球外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)發(fā)生的主要變化包括：第一，美元資產(chǎn)占外匯儲(chǔ)備的比包括：第一，美元

31、資產(chǎn)占外匯儲(chǔ)備的比重逐漸下降，從重逐漸下降，從1999年的年的71%降至降至2007年的年的64%；第二，歐元資產(chǎn)占外匯儲(chǔ)備；第二，歐元資產(chǎn)占外匯儲(chǔ)備的比重逐漸上升，從的比重逐漸上升，從1999年的年的18%升至升至2007年的年的26%；第三，英鎊取代日元成；第三，英鎊取代日元成為全球外匯儲(chǔ)備中第三重要的幣種，為全球外匯儲(chǔ)備中第三重要的幣種，2007年英鎊資產(chǎn)占外匯儲(chǔ)備的比重為年英鎊資產(chǎn)占外匯儲(chǔ)備的比重為5%，而日元資產(chǎn)比重為而日元資產(chǎn)比重為3%。 2010年年9月，據(jù)中國(guó)外匯管理部門人士透月，據(jù)中國(guó)外匯管理部門人士透露，中國(guó)外匯儲(chǔ)備中幣種結(jié)構(gòu)比重為美露，中國(guó)外匯儲(chǔ)備中幣種結(jié)構(gòu)比重為美元元6

32、5%，歐元，歐元26%，英鎊，英鎊5%，日元，日元3%左右，與全球情況基本一致。左右，與全球情況基本一致。 之所以中國(guó)的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)以美元資產(chǎn)為主，有以下幾方面歷史之所以中國(guó)的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)以美元資產(chǎn)為主，有以下幾方面歷史和國(guó)際金融理論原因：和國(guó)際金融理論原因： 儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)要以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)為主，雖然美國(guó)占國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)要以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)為主，雖然美國(guó)占國(guó)際貿(mào)易的比例很大，但是與美國(guó)龐大的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值相比仍然比例貿(mào)易的比例很大，但是與美國(guó)龐大的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值相比仍然比例很低，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于日本、德國(guó)、瑞士的相應(yīng)指標(biāo)，后者三國(guó)的主要很低，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于日本、德國(guó)、瑞士的相應(yīng)指標(biāo)，后者三國(guó)的主要經(jīng)

33、濟(jì)活動(dòng)是外向型的，其貨幣價(jià)值容易受到國(guó)際資本流動(dòng)的干擾經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是外向型的，其貨幣價(jià)值容易受到國(guó)際資本流動(dòng)的干擾而大幅波動(dòng)，不利于保值；而大幅波動(dòng)，不利于保值； 除美國(guó)外，日本、德國(guó)、瑞士的央行拒絕其貨幣在國(guó)際金融市場(chǎng)除美國(guó)外，日本、德國(guó)、瑞士的央行拒絕其貨幣在國(guó)際金融市場(chǎng)上扮演更重要的作用；上扮演更重要的作用； 美元是歷史形成的國(guó)際支付手段、交易中介、價(jià)值儲(chǔ)藏手段；美元是歷史形成的國(guó)際支付手段、交易中介、價(jià)值儲(chǔ)藏手段；國(guó)際貿(mào)易中三分之二以美元結(jié)算；國(guó)際貿(mào)易中三分之二以美元結(jié)算； 國(guó)際金融市場(chǎng)上的批發(fā)交易絕大多數(shù)以美元交易，各國(guó)央行的金國(guó)際金融市場(chǎng)上的批發(fā)交易絕大多數(shù)以美元交易，各國(guó)央行的金融操作也是主要采用美元；融操作也是主要采用美元；各大國(guó)的外匯儲(chǔ)備主要是美元資產(chǎn)；各大國(guó)的外匯儲(chǔ)備主要是美元資產(chǎn)；國(guó)際銀團(tuán)貸款和國(guó)際債券市場(chǎng)的絕大多數(shù)交易都是美元或美元債國(guó)際銀團(tuán)