CIIA最終考試II試卷I答案中文

1、CIIA 最終考試 II試卷 I 答案中文a1)貨幣基礎(chǔ)包括現(xiàn)金和商業(yè)銀行存于央行的儲備存款。a2) 閱卷者注意：下列提供貨幣基礎(chǔ)的手段必須被提及三種。并且，有必要說明所有這些動作原則上都是央行和客戶（持有經(jīng)常賬戶的金融機(jī)構(gòu)）間的交易。1. 給與商業(yè)金融機(jī)構(gòu)（私人部門銀行）和其他和央行有交易的機(jī)構(gòu)的貸款資金。2. 從市場購買和持有政府發(fā)行的短期證券和長期政府債券。3. 臨時性的政府發(fā)行的短期證券和長期國債的回購（短期持有）。4. 購買私人公司以利率折現(xiàn)法發(fā)行的短期債券和商業(yè)票據(jù)。a3)央行提供的貨幣基礎(chǔ)起初作為現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物進(jìn)入金融機(jī)構(gòu)（銀行）的賬戶。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)央行的要求以其中一部分作為儲備

2、存款，并把其余部分貸款給諸公司和其他經(jīng)濟(jì)活動者。諸公司將這些資金用于資本投資或其他商業(yè)活動。這些活動導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動的增加。這些用于商業(yè)活動的資金也流入其他公司和私人并作為存款存入銀行。銀行再次使用這些存款資金中除去儲備基金的部分，貸款給經(jīng)濟(jì)活動者。這創(chuàng)造了資金的循環(huán)，導(dǎo)致存入銀行的存款數(shù)倍于起初提供的貨幣基礎(chǔ)。貨幣池是銀行存款的數(shù)額，由此比貨幣基礎(chǔ)多了數(shù)倍。這種現(xiàn)象被稱之為銀行的“信用創(chuàng)造機(jī)制”。信用創(chuàng)造的規(guī)模取決于公司部門對資金的需求規(guī)模，央行要求銀行的存款準(zhǔn)備金率，以及最終作為存款回流到銀行體系的供應(yīng)給公司部門的資金數(shù)額。b)b1)貨幣基礎(chǔ)的額外供應(yīng)是一種形式的貨幣放松，因此將 LM曲線向下

3、移。結(jié)果是，利率下行，資本投資更加活躍，導(dǎo)致生產(chǎn)量（ GDP）的增加。并且，產(chǎn)量的增加導(dǎo)致更多的貨幣需求，抵消了一部分貨幣基礎(chǔ)擴(kuò)張的影響。b2)貨幣基礎(chǔ)的額外供應(yīng)導(dǎo)致利率下行。未拋補(bǔ)利率平價認(rèn)為在自由匯率機(jī)制下利率的下降將導(dǎo)致母國貨幣的貶值（外匯匯率的弱化）。如果馬歇爾 - 勒納條件被滿足，外匯匯率的貶值將導(dǎo)致出口的增加和進(jìn)口的下降。另一句話說，凈出口將增加，而這將導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動的改善。b3)貨幣基礎(chǔ)的增發(fā)要完成目標(biāo)中貨幣放松的作用并激活經(jīng)濟(jì)，首先公司部門必須真正具有潛在資金需求，并且利率的下降使得這些資金需求活化。然而，日本的利率已經(jīng)接近零，公司部門估計擁有大量現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物在手。因此，

4、日本央行貨幣基礎(chǔ)的增發(fā)沒有激活生產(chǎn)活動或致使GDP增加。在 IS-LM 模型中，這被表述為一種“流動性陷阱”，以下圖表示。利率c)菲舍爾等式認(rèn)為名義利率是真實利率加上預(yù)期通貨膨脹率。問題說五年后預(yù)期通貨膨脹率為 2%并且其他條件不變。如果菲舍爾等式有效，五年后短期名義利率將是 1+2=3%。問題 2：財務(wù)會計與財務(wù)報表分析（所有金額均以千元為單位）a）債務(wù)總額 / 股東權(quán)益比率 = 債務(wù)總額 / 股東權(quán)益 =240,000 / 40,000=600%b）N2年 1月 1日：負(fù)債：增加 98,000股東權(quán)益：沒有影響債務(wù)總額 / 股東權(quán)益比率：845% = 338,000 / 40,000N2年

5、 12 月 31 日：負(fù)債：增加 98,469 = 98,000 +（98,000 ×0.0456 ）（ 100,000 ×0.04 ）股東權(quán)益：增加 4,469 = 98,000×0.0456債務(wù)總額 / 股東權(quán)益比率：952.6% = 338,469 / 35,531c）N2年 1月 1日：增加 92,740負(fù)債：股東權(quán)益：增加 7,260 = 100,000 92,740債務(wù)總額 / 股東權(quán)益比率：704.1% = 332,740 / 47,260N2年 12 月 31 日：負(fù)債：增加 94,450 = 92,740 +（92,740 ×0.04

6、） （100,000 ×0.02 ）股東權(quán)益：增加 3,550 = 7,260 （92,740 ×0.04 ）債務(wù)總額 / 股東權(quán)益比率：768.0% = 334,450 / 43,550N2年 12月N3年 12月N4年 12月N5年 12月合計31日31日31日31日利息2,0002,0002,0002,0008,000償還本金100,000100,000合計2,0002,0002,000102,000108,000折現(xiàn)因子0.96150.92460.88900.8548-現(xiàn)值1,9231,8491,77887,19092,740票面價值100,000轉(zhuǎn)換權(quán)價值7,26

7、0d）N2年 1月 1日：負(fù)債：增加 100,000股東權(quán)益：沒有影響債務(wù)總額 / 股東權(quán)益比率：850.0% = 340,000 / 40,000N2年 12 月 31 日：N2年融資租賃費分析：利息：100,000 ×6.4% = 6,400償還本金： 24,000 6,400 = 17,600負(fù)債：增加 82,400 = 100,000 17,600股東權(quán)益：增加 6,400債務(wù)總額 / 股東權(quán)益比率：959.5% = 322,400 / 33,600e）e1）收購 C 公司所支付的價格分析：凈資產(chǎn)（賬面價值）：160,000 130,000 =30,000隱藏的資產(chǎn)價值增值：

8、180,000 160,000 =20,000隱藏的資產(chǎn)價值增值的所得稅：20,000 ×25%= 5,000= 可辨認(rèn)凈資產(chǎn)：45,000商譽 （差額）：5,000= 支付的收購價格：50,000合并負(fù)債：ABC 公司的負(fù)債240,000新借款50,000C公司負(fù)債130,000遞延所得稅5,000（隱藏的資產(chǎn)價值增值的所得稅）合計425,000合并股東權(quán)益：沒有影響債務(wù)總額 / 股東權(quán)益比率：1,062.5% = 425,000 / 40,000e2）部分商譽法：N可辨認(rèn)凈資產(chǎn) = 45,000【參考問題 e1）】少數(shù)股東權(quán)益：45,000 ×40% = 18,000合

9、并負(fù)債：ABC 公司負(fù)債240,000新的借款35,000C 公司負(fù)債130,000遞延所得稅5,000（潛在的現(xiàn)值的所得稅）合計410,000合并股東權(quán)益：ABC 公司股東權(quán)益40,000少數(shù)股東權(quán)益18,000合計58,000債務(wù)總額 / 股東權(quán)益比率：706.9% = 410,000 / 58,000全部商譽法：少數(shù)股東權(quán)益：48,000 ×40 % = 19,200合并負(fù)債：410,000 （參考部分商譽法）合并股東權(quán)益：40,000 + 19,200 = 59,200債務(wù)總額 / 股東權(quán)益比率：692.6% = 410,000 / 59,200問題 3：公司財務(wù) /股票估值

10、與分析a)a1)在項目評估中，研發(fā)費用和市場調(diào)研費用都不應(yīng)被包括，因為它們都是沉沒成本。a2)年度01234567收入80.086.493.3100.8108.8117.5營運成本與費用-33.6-36.3-39.2-42.3-45.7-49.4折舊-10.0-10.0-10.0-10.0-10.0-10.0息稅前利潤36.440.144.148.553.158.2所得稅-10.9-12.0-13.2-14.5-15.9-17.5凈利潤25.528.130.933.937.240.7+ 折舊10.010.010.010.010.010.0凈營運資本的變化-8.0-0.6-0.7-0.7-0.8

11、-0.911.8投資-60自由現(xiàn)金流-6027.537.440.243.246.449.911.8b)b1)正確答案是：是的，我同意。通常：在資本預(yù)算中，折現(xiàn)率應(yīng)反映項目的風(fēng)險特征。在 CAPM適用的世界中，我們可能考慮兩種風(fēng)險：- 項目預(yù)期現(xiàn)金流的商業(yè)或經(jīng)營風(fēng)險；- 與項目融資方式相關(guān)的融資風(fēng)險。這兩類風(fēng)險影響由貝塔系數(shù)度量的系統(tǒng)風(fēng)險。商業(yè)或經(jīng)營風(fēng)險：項目是與不同于現(xiàn)有業(yè)務(wù)的新業(yè)務(wù)有關(guān)。因此，現(xiàn)金流的系統(tǒng)性質(zhì)是不同的，項目應(yīng)該使用自己的貝塔系數(shù)（資產(chǎn)貝塔）。融資風(fēng)險：在現(xiàn)實世界中，取決于新項目規(guī)模相對公司現(xiàn)有經(jīng)營業(yè)務(wù)的比重，以及融資結(jié)構(gòu)的差異（項目的目標(biāo)債務(wù) / 股東權(quán)益比率與公司當(dāng)前的債務(wù)

12、 / 股東權(quán)益比率比較），項目的權(quán)益成本和債務(wù)成本可能與公司相應(yīng)的資本成本不同 ( 基于已知信息， 答題者不能明確回答項目的融資風(fēng)險是否與公司當(dāng)前的融資風(fēng)險有實質(zhì)性差異 ). 。 備選答案：在確定 NPV時使用的折現(xiàn)率取決于項目的風(fēng)險。通常情況下，假定考慮的項目是平均風(fēng)險水平的項目，項目的現(xiàn)金流是與公司正常經(jīng)營活動的現(xiàn)金流風(fēng)險水平相同。因此，當(dāng)項目是平均風(fēng)險水平項目， 可以在凈現(xiàn)值的計算中安全地使用加權(quán)平均資本成本 (WACC) 作為折現(xiàn)率。然而，在某些情況下，這個假設(shè)不一定成立。如果被考慮的項目不是在公司的正常業(yè)務(wù)線，就必須考慮用一個不同的折現(xiàn)率來對項目的現(xiàn)金流折現(xiàn)。在這種情況下建議的程序是

13、根據(jù)項目的風(fēng)險確定一個風(fēng)險調(diào)整的折現(xiàn)率。這個程序如何實施下圖提供了一個指導(dǎo)。b2)可比公司的平均權(quán)益貝塔= 1.13可比公司的平均債務(wù) / 股東權(quán)益 = 0.35無杠桿貝塔 ( 資產(chǎn)貝塔 ) ：u = 0.908b3)項目的貝塔 :權(quán)益資本成本 = 無風(fēng)險利率 +* 市場風(fēng)險溢價= 3% + 1.543· 4% = 9.17%c)c1)年度0123456貸款10.00償還本金 (a)1.671.671.671.671.671.67剩余債務(wù)10.008.336.675.003.331.67-已付利息 (b)0.350.290.230.180.120.06補(bǔ)助貸款上的現(xiàn)金流 (a + b

14、)2.021.961.901.841.781.73現(xiàn)金流的現(xiàn)值 5%1.921.781.641.521.401.29補(bǔ)助貸款的現(xiàn)值9.55補(bǔ)助貸款的凈現(xiàn)值0.45 (= 10.00 - 9.55) 注：補(bǔ)助貸款的現(xiàn)值的精確計算值是9.538c2)貸款的面值與其現(xiàn)值之間的差異是10.00 - 9.55 = 0.45經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋：這個數(shù)值 0.45等于當(dāng)?shù)卣峁┙o Beauty Alliance公司補(bǔ)助貸款的價值。這是因為目前，就 Beauty Alliance公司發(fā)行的6 年期債券，市場要求的到期收益率是 5%。因此，息票率為3.5%，名義價值為10 的債券只能按 9.55 的價格向投資者發(fā)行。

15、因此，當(dāng)?shù)卣峁┙oBeauty Alliance公司補(bǔ)助貸款的價值是 0.45 。S Q1 March14 : 股票估值和分析a)a1)以表示分紅比率，可持續(xù)成長率是：公司 X:公司 Y:a2)資本資產(chǎn)定價模型中這兩公司的要求回報率是：2014 年 6 月 30 日每股分紅支付是：兩公司在 2014 年 7 月 1 日的分紅后股價為：b)b1)回顧： DDM分紅折現(xiàn)模型定價公式是：只要 ，對 的限制是 。如果。將導(dǎo)致同樣 的情況也不可能，作為特例，如果，但這是不可能的，因為股票是有限責(zé)任的。那么 公司破產(chǎn)。這就是說， g 可以在 -1 和 k 之間任意取值都能導(dǎo)致一個正數(shù)的股票價格，大于 -1 的 g 能被 DDM定價公式接受。因此負(fù)的但是b2)如果股權(quán)回報率是負(fù)的（這發(fā)生在公司經(jīng)歷虧損而不是盈利的情況中），或者紅利支付率大于 1（公司支付高于凈利潤的紅利，或公司購回公司股份的金額高于凈利潤，或公司歸還給持有者一筆數(shù)目大于凈利潤的資金時），可持續(xù)成長率可以是負(fù)的。c)c1)2024 年公司 X 將支付紅利：c2)2015 年和 2016 年分紅將是：股票價格將是：d)d1)2014 年 7 月 1 日的分紅后股價是：2017 年公司 X 的分紅支付將是：2016 年 7 月 1 日的分紅后股價將是：投資者保留的分紅是：以年化比率 z 表示內(nèi)部回報率，該內(nèi)部