第5章證券投資基金

1、第5章 證券投資基金了解證券投資基金的含義和特征了解證券投資基金的功能掌握不同類型證券投資基金的基本內(nèi)涵掌握證券投資基金的基本流程和規(guī)則學(xué)習(xí)目標(biāo)：5.15.1證券投資基金的含義和特征證券投資基金的含義和特征5.1.1證券投資基金1.證券投資基金（1）基金基金是指興辦、維持或發(fā)展某種事業(yè)而儲(chǔ)備的具有特定目的并進(jìn)行獨(dú)立核算的資金或撥款。5.15.1證券投資基金的含義和特征證券投資基金的含義和特征5.1.1證券投資基金（2）產(chǎn)業(yè)投資基金產(chǎn)業(yè)投資基金是一大類概念，國外通常稱為風(fēng)險(xiǎn)投資基金和私募股權(quán)投資基金，一般指向具有高增長潛力的未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的管理，以期所投資的企業(yè)

2、發(fā)育成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本增值。5.15.1證券投資基金的含義和特征證券投資基金的含義和特征5.1.1證券投資基金（3）信托投資基金信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為收益人的利益或特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。2.證券投資基金證券投資基金與其它投資方式與其它投資方式比較比較（1）證券投資基金與產(chǎn)業(yè)投資基金的比）證券投資基金與產(chǎn)業(yè)投資基金的比較較證券投資基金與產(chǎn)業(yè)投資基金都屬于基金委托理財(cái)方式，但在具體運(yùn)行當(dāng)中有如下區(qū)別：第一，投資對(duì)象不同。證券投資基金的投資對(duì)象是證券市場上的有價(jià)值證券，并且主要是證券二級(jí)市場的有價(jià)證券；而產(chǎn)業(yè)

3、投資基金的投資對(duì)象是未上市的企業(yè)，是具有潛在發(fā)展能力的企業(yè)或項(xiàng)目，所以稱為產(chǎn)業(yè)投資。二者所投資的領(lǐng)域具有較大的區(qū)別。 5.1.1證券投資基金含義第二，資金來源不同。證券投資基金的資金來源于為數(shù)眾多的投資大眾的資金，具有資金來源的廣泛性；產(chǎn)業(yè)投資基金是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，其資金大多是特定的資金來源，有些產(chǎn)業(yè)投資基金雖然可以向社會(huì)募集資金，但一般都設(shè)置一定的門檻，分散小額的大眾投資很難進(jìn)入產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域。5.1.1證券投資基金含義第三，收益方式不同。證券投資基金的收益主要是依靠投資所獲得的利息和買賣證券所獲得的價(jià)差收入實(shí)現(xiàn)的，收益實(shí)現(xiàn)的多與少除了取決于企業(yè)利息的多少，還受到證券市場行情的影響，收益的分配采

4、用分紅的方式進(jìn)行；產(chǎn)業(yè)投資基金的收益是通過出售或轉(zhuǎn)讓股權(quán)實(shí)現(xiàn)的，轉(zhuǎn)讓股權(quán)的價(jià)格高低取決于所投資的企業(yè)的潛力和成熟程度，收益的分配往往是在投資企業(yè)轉(zhuǎn)讓后才能進(jìn)行，一般投資的期限較長。第四，運(yùn)作模式不同。證券投資基金的運(yùn)作一般是通過公募的方式組建的，采取嚴(yán)格的管理方式，法律約束較為嚴(yán)格；產(chǎn)業(yè)投資基金一般通過私募方式組建，法律約束較為寬松。5.1.1證券投資基金含義第五，投資風(fēng)險(xiǎn)不同。證券投資基金投資的上市企業(yè)是相對(duì)成熟的企業(yè)，投資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低；產(chǎn)業(yè)投資基金投資的未上市企業(yè)是被認(rèn)定為具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，投資收益的不確定性較大，投資風(fēng)險(xiǎn)較高。5.1.1證券投資基金含義(2)證券投資基金與股票、債券的

5、比較證券投資基金與股票、債券的比較第一，反映的財(cái)產(chǎn)關(guān)系不同。股票反映的是所有權(quán)關(guān)系，持有股票的股東具有參與企業(yè)經(jīng)營決策的表決權(quán)；債券反映的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券持有者沒有參與企業(yè)經(jīng)營決策的權(quán)利；而證券投資基金反映的是信托關(guān)系，資金投資者只能通過基金管理人間接地參與企業(yè)的經(jīng)營決策。第二，在資金投向上不同。股票和債券都是融資工具，其集資主要投向?qū)崢I(yè)，是一種直接投資方式；而證券投資基金是信托工具，其集資主要投向有價(jià)證券，是一種間接投資方式。 5.1.1證券投資基金含義第三，風(fēng)險(xiǎn)與收益狀況不同。股票的收益是不確定的，其收益取決于發(fā)行公司的經(jīng)營效益，投資股票有較大風(fēng)險(xiǎn)；債券的收益一般是事先確定的，其投資風(fēng)

6、險(xiǎn)較?。蛔C券投資基金采取組合投資，能夠在一定程度上分散風(fēng)險(xiǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)高于債券，小于股票，而收益高于債券，也較股票穩(wěn)定。第四，投資運(yùn)作方式不同。股票沒有到期日，股票投資者不能要求退股，投資者如果想變現(xiàn)的話，只能在二級(jí)市場出售；債券一般只有到期才能償還本息；而開放式基金的投資者可以按資產(chǎn)凈值贖回基金單位。 5.1.1證券投資基金含義（3）證券投資基金與信托投資的比較第一，業(yè)務(wù)范圍不同。根據(jù)法律規(guī)定，信托投資的業(yè)務(wù)范圍包括資金信托業(yè)務(wù)，即委托人將自己合法擁有的資金，委托信托投資公司按照約定的條件和目的，進(jìn)行管理、運(yùn)用和處分；動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)及其他財(cái)產(chǎn)信托業(yè)務(wù)；企業(yè)資產(chǎn)重組、購并及項(xiàng)目融資、公司理財(cái)、財(cái)務(wù)

7、顧問業(yè)務(wù)；經(jīng)批準(zhǔn)的國債、政策性銀行債券、企業(yè)債券的承銷業(yè)務(wù)以及公益信托業(yè)務(wù)等。而證券投資基金只準(zhǔn)進(jìn)行證券市場有價(jià)證券的投資。5.1.1證券投資基金含義（3）證券投資基金與信托投資的比較第二，投資渠道不同：信托投資除了進(jìn)行資金信托投資以外，還可以進(jìn)行實(shí)物資產(chǎn)投資。信托投資公司管理運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)時(shí)，可以依照信托文件的規(guī)定，采取出租、出售、貸款、投資、同業(yè)拆放等方式進(jìn)行；而證券投資基金的投資渠道只能采取買賣證券市場有價(jià)證券的方式進(jìn)行。 5.1.1證券投資基金含義第三，當(dāng)事人不同：信托投資除了具有委托人、受托人之外還后收益人。收益人是指在信托中享有信托收益權(quán)的人。收益人可以是自然人、法人或者依法成立的其

8、他組織。委托人可以是收益人，也可以是同一信托的唯一收益人，委托人也可以不是收益人。證券投資基金則不然，證券投資基金的委托人即收益人，收益人的收益權(quán)以投資收益證券的形式記載，即收益權(quán)的證券化。第四，投資期限不同：信托投資必須在信托合同中約定投資期限（資金信托一般不能少于一年）、信托期限的終止等內(nèi)容；而開放式證券投資基金沒有固定期限，封閉式基金即使有期限，期限也較長，一般情況下為15年。 5.1.1證券投資基金含義5.1.2.證券投資基金的基本特征證券投資基金的基本特征1.集合投資集合投資2.規(guī)模效益規(guī)模效益 3.分散風(fēng)險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)4.專業(yè)理財(cái)專業(yè)理財(cái)5.1.3證券投資基金功能證券投資基金功能1.轉(zhuǎn)

9、化投資功能轉(zhuǎn)化投資功能2.專業(yè)理財(cái)功能專業(yè)理財(cái)功能3.優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)功能優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)功能4.分散風(fēng)險(xiǎn)功能分散風(fēng)險(xiǎn)功能 5.2證券投資基金分類5.2.1按組織形式分類的證券投資基金按組織形式分類的證券投資基金1.公司型基金公司型基金是指依據(jù)基金公司章程設(shè)立的，通過發(fā)行股份籌集資金，以投資盈利為目的的具有獨(dú)立法人資格的股份有限公司。公司型基金以發(fā)行股份的方式募集資金，投資者購買基金公司的股份后，以基金持有人的身份成為基金公司的股東，憑其持有的股份依法享有投資收益。2.契約型基金契約型基金，又稱單位信托型基金，是指將投資者、管理人、托管人三者作為基金的當(dāng)事人，通過簽訂基金契約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的

10、一種基金。契約型基金起源于英國，后來在中國香港、新加坡、印度尼西亞等國家和地區(qū)十分流行。 5.2.1按組織形式分類的證券投資基金按組織形式分類的證券投資基金3.公司型基金和契約型基金的比較（1）法律基礎(chǔ)不同公司型基金依據(jù)公司法設(shè)立，具有法人資格，其法律基礎(chǔ)是公司法；而契約型基金依據(jù)信托法組建，不具有法人資格，其法律基礎(chǔ)是信托法。（2）運(yùn)作依據(jù)不同公司型基金依據(jù)公司章程運(yùn)作基金資產(chǎn)，像一般股份公司一樣，理論上其存續(xù)期是無限期的；而契約型基金依據(jù)基金契約來運(yùn)作，一般有一定的契約期限。5.2.1按組織形式分類的證券投資基金按組織形式分類的證券投資基金（3）資金性質(zhì)不同公司型基金的資金是通過發(fā)行普通股

11、股票籌集起來的，是公司法人的資本；而契約型基金的資金是通過發(fā)行基金份額籌集起來的信托財(cái)產(chǎn)。（4）融資渠道不同公司型基金在業(yè)務(wù)順利、資金運(yùn)用狀況良好的情況下，當(dāng)需要增加投資組合的總資產(chǎn)時(shí)，可以發(fā)行股票、債券進(jìn)行融資，由于其具有法人資格，因此還可以向銀行借款，公司有發(fā)展的資本保障；而契約型基金通過發(fā)行基金份額融資，由于不具備法人資格，不能通過向銀行借款來擴(kuò)大規(guī)模。5.2.1按組織形式分類的證券投資基金按組織形式分類的證券投資基金（5）投資者地位不同公司型基金的投資者購買基金公司的股票后成為該公司的股東，以股息形式取得收益，并可參加股東大會(huì)，行使股東權(quán)利；而契約型基金的投資者購買基金份額后成為基金契

12、約的當(dāng)事人之一，投資者既是基金的委托人，即基于對(duì)基金管理人的信任，將自己的資金委托給基金管理人管理和營運(yùn)，又是基金的受益人，即享有基金的受益權(quán)，投資者對(duì)資金的運(yùn)用沒有發(fā)言權(quán)。5.2.1按組織形式分類的證券投資基金按組織形式分類的證券投資基金5.2.2按可否贖回分類的證券投資基金按可否贖回分類的證券投資基金1.封閉式基金封閉式基金是指經(jīng)核準(zhǔn)的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易場所交易，但基金份額持有人不得申請(qǐng)贖回的基金。 2.開放式基金（1）傳統(tǒng)的開放式基金（2）交易所交易基金（ETF）（3）上市型開放式基金（LOF）3.封閉式基金與開放式基金的比較（1）存續(xù)

13、期限不同（2）規(guī)模的可變性不同（3）交易對(duì)象與交易方式不同（4）可贖回性不同（5）定價(jià)方式不同（6）投資策略不同5.2.2按可否贖回分類的證券投資基金按可否贖回分類的證券投資基金5.2.3按投資風(fēng)格分類按投資風(fēng)格分類1.成長型、收入型和平衡型基金2.大盤藍(lán)籌基金和中小盤基金5.2.4按投資對(duì)象分類按投資對(duì)象分類1.股票基金2.債券基金3.貨幣市場基金4.混合基金5.2.5按資金募集方式分類按資金募集方式分類1.公募基金 2.私募基金3.公募基金與私募基金的比較（1）投資主體不同（2）信息披露不同（3）法律、法規(guī)不同（4）投資正策不同。5.2.6證券投資基金的其他類型證券投資基金的其他類型1.傘

14、型基金 2.保本基金3.對(duì)沖基金4.基金中的基金5.國內(nèi)基金、國際基金、海外基金和離岸基金5.3證券投資基金運(yùn)作5.3.1證券投資基金發(fā)行證券投資基金發(fā)行1.封閉式基金發(fā)行（1） 發(fā)行方式（2） 發(fā)行價(jià)格（3） 發(fā)行費(fèi)用（4） 發(fā)行期限2.開放式基金的發(fā)行開放式基金的發(fā)行（1）發(fā)行途徑（2）發(fā)行費(fèi)用（3）發(fā)行期限5.3.2基金上市交易基金上市交易1.封閉式基金的上市交易封閉式基金的上市交易 （1）上市交易程序（2）基金賬戶、資金帳戶和交易席位（3）基金交易的委托與交收（4）交易價(jià)格的確定2.開放式基金的申購與贖回開放式基金的申購與贖回（1）開放式基金的申購流程第一，開立賬戶 第二，確認(rèn)申購金額

15、第三，支付款項(xiàng) 第四，確認(rèn)成交（2）開放式基金的贖回流程第一， 確認(rèn)贖回份額 第二，計(jì)算贖回金額 第三，支付贖回款項(xiàng) （3）開放式基金申購與贖回的原則第一，“未知價(jià)”原則，即申購、贖回價(jià)格以申請(qǐng)當(dāng)日的基金單位凈值為基準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算。第二，“金額申購，份額贖回”原則，即申購以金額申請(qǐng)，贖回以份額申請(qǐng)。第三，在限制申購的情況下，申購費(fèi)用按單筆申購申請(qǐng)金額對(duì)應(yīng)的費(fèi)率乘以單筆確認(rèn)的申購金額計(jì)算。 第四，當(dāng)日的申購和贖回申請(qǐng)可以在基金管理人規(guī)定的時(shí)間(現(xiàn)定為15：00)以前撤銷。第五，基金存續(xù)期間單個(gè)基金賬戶最高持有基金單位的比例不超過基金總份額的10%。由于募集期間認(rèn)購不足、存續(xù)期間其他投資者贖回或分紅再

16、投資等原因而使個(gè)戶持有比例超過基金總份額的10時(shí)，不強(qiáng)制贖回但限制追加投資。第六， 基金存續(xù)期內(nèi)，單個(gè)投資者申購的基金份額加上上一開放日其持有的基金份額不得超過上一開放日基金總份額的10%，超過部分不予確認(rèn)。第七基金管理人可根據(jù)基金運(yùn)作的實(shí)際清況更改上述原則?；鸸芾砣吮仨氂谛乱?guī)則開始實(shí)施日前的第三個(gè)工作日在至少一種中國證監(jiān)會(huì)指定的媒體上刊登公告。5.3.2基金上市交易基金上市交易（4）申購和贖回?cái)?shù)額的約定 第一， 首次申購的最低金額為1000或5000或l0000元人民幣，已在任一網(wǎng)點(diǎn)有認(rèn)購本基金記錄的投資者不受首次申購最低金額的限制，追加申購的最低金額為1000元人民幣。 第二，贖回的最低

17、份額為1 000份基金單位，基金持有人可將其全部或部分基金單位贖回，但某筆贖回導(dǎo)致在個(gè)網(wǎng)點(diǎn)的基金單位余額少于1 000份時(shí)，余額部分基金單位必須一同贖回。 5.3.2基金上市交易基金上市交易第三，基金管理人可根據(jù)市場情況，調(diào)整首次申購的金額和贖回的份額的數(shù)量限制。調(diào)整前的第三個(gè)工作日基金管理人必須在至少一種中國證監(jiān)會(huì)指定的信息披露刊物上刊登公告。第四，申購份額、余額的處理方式。 申購的有效份額為按實(shí)際確認(rèn)的申購金額在扣相應(yīng)的費(fèi)用后，以當(dāng)日基金單位資產(chǎn)凈值為基準(zhǔn)計(jì)算保留小數(shù)點(diǎn)后兩位，小數(shù)點(diǎn)兩位以后的部分舍去，舍去部分所代表的資產(chǎn)歸基金所有。5.3.2基金上市交易基金上市交易第五，贖回金額的處理方

18、式。 贖回金額為按實(shí)際確認(rèn)的有效贖回份額以當(dāng)日基金單位資產(chǎn)凈值為基準(zhǔn)按四舍五入的方法計(jì)算并扣除相應(yīng)的費(fèi)用。（5）申購和贖回的確定 開放式基金的定價(jià)主要由其單位凈值決定，因此基金估值技術(shù)或是原則就會(huì)對(duì)開放式基金的定價(jià)產(chǎn)生很大的影響。 5.3.2基金上市交易基金上市交易第一， 單位基金資產(chǎn)凈值單位基金資產(chǎn)凈值=（總資產(chǎn)總負(fù)債）基金單位總數(shù)第二， 基金資產(chǎn)估值我國基金的估值程序是基金日常估值由基金管理人進(jìn)行?；饐挝毁Y產(chǎn)凈值由基金管理人完成估值后，將估值結(jié)果以書面形式報(bào)給基金托管人，基金托管人按基金契約規(guī)定的估值方法、時(shí)間、程序進(jìn)行復(fù)核，基金托管人復(fù)核無誤后返回給基金管理人。 我國暫?；鸸乐抵饕?/p>

19、于以下兩種情形：一是基金投資所涉及的證券交易所遇法定節(jié)假日或因其他原因暫停營業(yè)；二是因其他任何不可抗力致使基金管理人無法準(zhǔn)確評(píng)估基金資產(chǎn)價(jià)值 5.3.2基金上市交易基金上市交易第三，申購份額和贖回金額的確定開放式基金的報(bào)價(jià)一般分為申購價(jià)或賣出價(jià)和贖回價(jià)或買人價(jià)。同外匯買賣一樣，申購價(jià)均高于贖回價(jià)，因?yàn)樯曩弮r(jià)中要在凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上加上一定的手續(xù)費(fèi)，而贖回價(jià)則要在凈資產(chǎn)基礎(chǔ)上減去一定的手續(xù)費(fèi)。我國大部分基金的申購金額包括申購費(fèi)用和凈申購金額。申購份額的計(jì)算方法一般有兩種：其一是：申購費(fèi)用=申購金額申購費(fèi)率凈申購金額=申購金額一申購費(fèi)用 申購份額=凈申購金額申購當(dāng)日基金單位凈值 5.3.2基金上市交易

20、基金上市交易【例5-l】某投資者投資1萬元申購某基金，對(duì)應(yīng)費(fèi)率為2，假設(shè)申購當(dāng)日基金單位資產(chǎn)凈值為1.0168元，則其可得到的申購份額為： 申購費(fèi)用=10 0002=200(元)凈申購金額=10 000-200=9 860(元)申購份額=9 8001.0168=9 638(份) 即：投資者投資1萬元申購某基金，假設(shè)申購當(dāng)日基金單位資產(chǎn)凈值為1.0168元，則可得到9 638份基金單位。其二是：申購份額=申購金額(1+申購費(fèi)率)基金單位凈資產(chǎn) 同【例5-1】，申購份額=10000(1+2%)1.0168 =9 642（份）即：投資者投資1萬元申購某基金，假設(shè)申購當(dāng)日基金單位資產(chǎn)凈值為1.0168元，則可得到9 642份基金單位。 相應(yīng)地，基金贖回金額的計(jì)算方法也有兩種： 其一是： 贖回費(fèi) = 贖回當(dāng)