財務(wù)管理課后作業(yè)答案(復(fù)習(xí)資料)

1、【例題18多項選擇題】企業(yè)的下列經(jīng)濟活動中，影響經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的有 （） （2009年新）A.經(jīng)營活動B.投資活動C.分配活動D.籌資活動【答案】AB【解析】經(jīng)營活動現(xiàn)金流量包括：（1）經(jīng)營現(xiàn)金流量，是指與顧客、其他企業(yè)之間的 購銷活動形成收款現(xiàn)金流和付款現(xiàn)金流；（2）投資現(xiàn)金流量，是指購買經(jīng)營性固定資產(chǎn)和 流動資產(chǎn)所形成的現(xiàn)金流量，以及投資收回的現(xiàn)金流量?！纠}19計算分析題】ABC公司2009年的損益及資產(chǎn)負(fù)債情況見下表：資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬元項目年初年末經(jīng)營現(xiàn)金250400其他經(jīng)營流動資產(chǎn)50005600固定資產(chǎn)凈值42504950其他長期經(jīng)營資產(chǎn)40004250長期資產(chǎn)合計825092

2、00資產(chǎn)總計1350015200流動負(fù)債25002575其中經(jīng)營流動負(fù)債500550長期負(fù)債40005000其中經(jīng)營長期負(fù)債10002000股本70007000保留盈余0625負(fù)債及股東權(quán)益總計13500152002009年利潤及利潤分配表單位：萬元一、營業(yè)收入5000減：營業(yè)成本2000折舊300長期資產(chǎn)攤銷100營業(yè)和管理費用（不含折舊和攤銷）1000財務(wù)費用110二、營業(yè)利潤1490力口：投資收益（金融資產(chǎn)）10營業(yè)外收入0減：營業(yè)外支出0三、利潤總額1500減：所得稅（所得稅率25%）375四、凈利潤1125力口：年初未分配利潤0五、可供分配利潤1125減：應(yīng)付普通股股利500六、未分

3、配利潤625要求：(1)編制調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表；(2)編制下列管理用現(xiàn)金流量表。單位：萬元項目本年金額經(jīng)營活動現(xiàn)金流量：-經(jīng)營活動現(xiàn)金毛流量實體現(xiàn)金流量金融活動現(xiàn)金流量：-債務(wù)融資現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)融資現(xiàn)金流量金融資產(chǎn)凈增加融資現(xiàn)金流量合計【答案】(1)單位：萬元項目年初年末經(jīng)營現(xiàn)金250400其他經(jīng)營流動資產(chǎn)50005600其中經(jīng)營流動負(fù)債500550凈經(jīng)營營運資本47505450長期經(jīng)營資產(chǎn)合計82509200其中經(jīng)營長期負(fù)債10002000凈經(jīng)營長期資產(chǎn)72507200凈經(jīng)營資產(chǎn)1200012650金融負(fù)債50005025金融資產(chǎn)00凈負(fù)債50005025股本70007000保留盈余0

4、625凈負(fù)債及股東權(quán)益總計1200012650(2)單位：萬元項目本年金額經(jīng)營活動現(xiàn)金流量：稅后經(jīng)營凈利潤=凈利潤+稅后利息=1125+ (110-10) X ( 1-25%) =1200力口：折舊與攤銷400=經(jīng)營活動現(xiàn)金毛流量1600減：凈經(jīng)營營運赍本增加700減：資本支出=凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加+折舊攤銷-50+400=3504體現(xiàn)金流量550金融活動現(xiàn)金流量：一稅后利息費用減：金融負(fù)債增加= 債務(wù)融資現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量股利分配股權(quán)資本發(fā)行=1殳權(quán)融資現(xiàn)金流量金融資產(chǎn)凈增加（負(fù)號凈減少）0融資現(xiàn)金流量合計550【例題1 計算分析題】某公司2009年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下:2009年1

5、2月31日單位：萬元資產(chǎn)金額負(fù)債及所有者權(quán)益金額貨幣資金1000應(yīng)付職，薪酬5000交易性金融資產(chǎn)2000應(yīng)付利息500應(yīng)收賬款27000應(yīng)付賬款13000存貨30000短期借款11500固定資產(chǎn)40000公司債券20000實收資本40000留存收益10000合計100000合計100000公司2009年的銷售收入為 50000萬元，銷售凈利率為 10%若企業(yè)貨幣資金均為經(jīng)營所需現(xiàn)金，如果 2010年的預(yù)計銷售收入為利率不變，那么按照銷售百分比法2010年60000萬元，公司的股利支付率為50%銷售凈:需要從企業(yè)外部籌集多少資金？（略）【答案】2009 年經(jīng)營資產(chǎn)=100000-2000 =9

6、8000 （萬元）2009 年經(jīng)營負(fù)債=5000+13000=18000 （萬元）經(jīng)營資產(chǎn)占銷售的百分比 經(jīng)營負(fù)債占銷售的百分比=98000/50000=196%=18000/50000=36%需追加的外部融資=10000X 196% - 10000X 36%-2000- 60000X 10%< 50%=11000（萬元）【例題2 多項選擇題】除了銷售百分比法以外，財務(wù)預(yù)測的方法還有（）。（2004年）A.回歸分析技術(shù)B.交互式財務(wù)規(guī)劃模型C.綜合數(shù)據(jù)庫財務(wù)計劃系統(tǒng)D.可持續(xù)增長率模型【答案】ABC【例題3 計算分析題】G公司是一家商業(yè)企業(yè)，主要從事商品批發(fā)業(yè)務(wù)，該公司本年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)

7、如下：（單位：萬元） （略）利潤表單位：萬元項目2009 年一、營業(yè)收入1000減：營業(yè)成本500營業(yè)和管理費用（不含折舊攤銷）200折舊50長期資產(chǎn)攤銷10財務(wù)費用33二、營業(yè)利潤207營業(yè)外收入（處置固定資產(chǎn)凈收益）0減：營業(yè)外支出0三、利潤總額207減：所得稅（稅率 25%）51.75四、凈利潤155.25力口：年初未分配利潤100.75五、可供分配的利潤256應(yīng)付普通股股利36六、未分配利潤220資產(chǎn)負(fù)債表單位:萬元項目2009 年經(jīng)營現(xiàn)金30應(yīng)收賬款200存貨300其他流動資產(chǎn)100流動資產(chǎn)合計630固定資產(chǎn)600其他長期資產(chǎn)90長期資產(chǎn)合計690資產(chǎn)總計1320短期借款110應(yīng)付賬

8、款80預(yù)提費用140流動負(fù)債合計330長期借款220負(fù)債合計550股本550未分配利潤220股東權(quán)益合計770負(fù)債及股東權(quán)益總計1320公司目前發(fā)行在外的股數(shù)為55萬股，每股市價為 20元。要求：（1）編制2010年預(yù)計利潤表和預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)預(yù)計報表編制的數(shù)據(jù)條件如下：2010年的銷售增長率為 10%利潤表各項目：營業(yè)成本、營業(yè)和管理費用、折舊與銷售收入的比保持與2009年一致，長期資產(chǎn)的年農(nóng)t銷保持與 2009年一致；金融負(fù)債利息率保持與2009年一致；營業(yè)外支出、營業(yè)外收入、投資收益項目金額為零；所得稅率預(yù)計不變（25%）;企業(yè)采取剩余股利政策。資產(chǎn)負(fù)債表項目：流動資產(chǎn)各項目與銷售收入

9、的增長率相同；固定資產(chǎn)凈值占銷售收入的比保持與2009年一致；其他長期資產(chǎn)項目除攤銷外沒有其他業(yè)務(wù)；流動負(fù)債各項目（短期借款除外）與銷售收入的增長率相同；短期借款及長期借款占凈投資資本的比重與2009年保持一致。假設(shè)公司不保留額外金融資產(chǎn)，請將答題結(jié)果填入給定的預(yù)計利潤表和預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表中。預(yù)計利潤表單位：萬元項目2009 年2010 年一、營業(yè)收入減：營業(yè)成本營業(yè)和管理費用（不含折舊攤銷）折舊長期資產(chǎn)攤銷二、稅前經(jīng)營利潤減：經(jīng)營利潤所得稅三、稅后經(jīng)營利潤金融損益：四、借款利息減：借款利息抵稅五、稅后利息費用六、稅后利潤合計力口：年初未分配利潤六、可供分配的利潤減：應(yīng)付普通股股利七、未分配利潤

10、單預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表 位：萬元項目2009 年2010 年經(jīng)營流動資產(chǎn)減：經(jīng)營流動負(fù)債=凈經(jīng)營性營運資本經(jīng)營長期資產(chǎn)減：經(jīng)營長期負(fù)債=凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)總計金融負(fù)債：金融負(fù)債合計減：金融資產(chǎn)凈負(fù)債股本未分配利潤股東權(quán)益合計負(fù)債及股東權(quán)益總計(2)計算該企業(yè)2010年的預(yù)計實體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和債務(wù)現(xiàn)金流量。【答案】(1)利潤表單位：萬元項目2009 年2010 年一、營業(yè)收入10001100減：營業(yè)成本500550營業(yè)和管理費用(不含折舊攤銷)200220折舊5055長期資產(chǎn)攤銷1010二、稅前經(jīng)營利潤240265減：經(jīng)營利潤所得稅6066.25三、稅后經(jīng)營凈利潤180198.75金

11、融損益：四、借款利息3335.73減：借款利息抵稅8.258.93五、稅后利息費用24.7526.80六、稅后利潤合計155.25171.95力口：年初未分配利潤100.75220六、可供分配的利潤256391.95減：應(yīng)付普通股股利36108.25七、未分配利潤220283.7資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬元項目2009 年2010 年經(jīng)營現(xiàn)金3033經(jīng)營流動資產(chǎn)600660減：經(jīng)營流動負(fù)債220242=凈經(jīng)營性營運資本410451經(jīng)營長期資產(chǎn)690740減：經(jīng)營長期負(fù)債00=凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)690740凈經(jīng)營資產(chǎn)總計11001191金融負(fù)債：短期借款110119.1長期借款220238.2金融負(fù)債合計

12、330357.3凈負(fù)債330357.3股本550550未分配利潤220283.7股東權(quán)益合計770833.7凈負(fù)債及股東權(quán)益總計11001191注：2009年投資資本=凈經(jīng)營資產(chǎn)總計=1100 （萬元）短期借款占投資資本的比重 =110/1100=10%長期借款占投資資本的比重 =220/1100=20%2010年投資資本=凈經(jīng)營資產(chǎn)總計=1191 （萬元）有息負(fù)債利息率 =33/（110+220）=10%2010年短期借款=1191 X10%=119.1 （萬元）2010年長期借款=1191 X20%=238.2 （萬元）2010年有息負(fù)債借款利息 =（119.1+238.2） X 10%=

13、35.73 （萬元）2010年增加的投資資本 =1191-1100=91 （萬元）按剩余股利政策要求：投資所需要的權(quán)益資金 =91 X 70%=63.7 （萬元）2010年應(yīng)分配股利=凈利潤投資所需要的權(quán)益資金=171.95-63.7=108.25 （萬元）（2） 2010年稅后經(jīng)營凈利潤=198.75 （萬元）經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=2010年凈經(jīng)營資產(chǎn)-2009年凈經(jīng)營資產(chǎn)=1191-1100=91 （萬元）所以：2010年企業(yè)實體現(xiàn)金流量 =稅后經(jīng)營凈利潤-經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=198.75-91=107.75 （萬 元）2010年股權(quán)現(xiàn)金流量=股利-股權(quán)資本凈增加=108.25 （萬元）或=凈利潤-

14、所有者權(quán)益增加=108.25 （萬元）2010年債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息-凈負(fù)債增加=35.73 X （ 1-25%） - （357.3-330 ） =-0.50 （萬 元）【例題1 多項選擇題】下列關(guān)于企業(yè)價值評估的表述中，正確的有（）。（2009新）A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則B.實體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和C.在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率D.在穩(wěn)定狀態(tài)下股權(quán)現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率【答案】AB【解析】在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率、股權(quán)現(xiàn)金流量增長率等于銷售收入增長率?！纠}2 計算分析

15、題】甲公司有關(guān)資料如下：（1）甲公司的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下表所示。其中，2008年為實際值，2009年至2011年為預(yù)測值（其中資產(chǎn)負(fù)債表項目為期末值 ）。單位：萬元項目實際值預(yù)測值2008年2009年2010 年2011 年利潤表項目：一、主營業(yè)務(wù)收入1 000 . OO1 070.001 134.201 191.49減：主營業(yè)務(wù)成本600.00636.00674.16707.87二、主營業(yè)務(wù)利潤400.00434.00460.04483.62減：銷售和管理費用（不包含折舊費用）200.00214.00228.98240.43折舊費用40. O042.4245.3947.66財務(wù)費

16、用20. OO21.4023.3524.52三、利潤總額140.00156.18162.32171.01減：所得稅費用（40%）56.0062.4764.9368.40四、凈利潤84.0093.7197.39102.61力口：年初未分配利潤100.00116.80140. O9159.30五：可供分配的利潤184.00210.51237.48261.91減：應(yīng)付普通股股利67.2070.4278.1882.09六、未分配利潤116.80140. O9159.30179.82資產(chǎn)負(fù)債表項目：營業(yè)流動資產(chǎn)60.0063.6368.0971.49固定資產(chǎn)原值460.00529.05607.10679

17、.73減：累計折舊20.0062.42107.81155.47固定資產(chǎn)凈值440.00466.63499.29524.26資產(chǎn)總計500.00530.26567.38595.75短期借款118.20127.45141.28145.52應(yīng)付賬款15.0015.9117.0217.87長期借款50.0046.8149.7852.54股本200.00200.00200.00200.00年末未分配利潤116.80140. O9159.30179.82股東權(quán)益合計316.80340. O9359.30379.82負(fù)債和股東權(quán)益總計500. OO530.26567.38595.75（2）甲公司2009年和

18、2010年為高速成長時期，年增長率在 6%7%之間；2011年銷 售市場將發(fā)生變化，甲公司調(diào)整經(jīng)營政策和財務(wù)政策， 銷售增長率下降為 5%; 2012年進入 均衡增長期，其增長率為 5%（假設(shè)可以無限期持續(xù)）。（3）甲公司的加權(quán)平均資本成本為10%,甲公司的所得稅稅率為40%。（2009新）要求:（1）根據(jù)給出的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)測數(shù)據(jù)，計算并填列答題卷第 5頁給定的“甲公司預(yù)計自由現(xiàn)金流量表”的相關(guān)項目金額，必須填寫“息稅前利潤”、“凈營運資本增加”、“固定資本支出”和“自由現(xiàn)金流量”等項目。（2）假設(shè)債務(wù)的賬面成本與市場價值相同， 2008年年末甲公司的企業(yè)實體價值和股權(quán)價值 卷第6頁給

19、定的“甲公司企業(yè)估價計算表”中。 司實體價值”、“債務(wù)價值”和“股權(quán)價值”【答案】（1）甲公司預(yù)計自由現(xiàn)金流量表根據(jù)加權(quán)平均資本成本和自由現(xiàn)金流量評估（均指持續(xù)經(jīng)營價值，下同），結(jié)果填入答題必須填列“預(yù)測期期末價值的現(xiàn)值”、 等項目?！肮珕挝唬喝f元2009 年2010 年2011 年營業(yè)收入10701134.21191.49凈利潤+財務(wù)費用+所得稅=£3仃177.58185.67195.53流動資產(chǎn)增加3.634.463.40流動負(fù)債增加0.911.110.85=凈經(jīng)營性營 運資本增加2.723.352.55固定資本支出69.0578.0572.63自由現(xiàn)金流量77.2075.398

20、9.8（2）甲公司企業(yè)估價計算表現(xiàn)值2009 年2010 年2011 年自由現(xiàn)金流量（萬兀）77.275.3989.8折現(xiàn)系數(shù)0.90910.82640.7513預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值（萬兀）199.9570.1862.3067.47預(yù)測期期末價值的現(xiàn)值（萬元）1416.80公司實體價值（萬元）1616.75債務(wù)價值（萬元）168.20股權(quán)價值1448.55注：預(yù)測期期末價值的現(xiàn)值=89.80 （1 5%） x 0.7513=1416.77（萬元）10% 5%【例題3 多項選擇題】E公司2007年銷售收入為5000萬元，2007年底凈負(fù)債及股東權(quán)益總計為2500萬元（其中股東權(quán)益 2200萬元），

21、預(yù)計2008年銷售增長率為8%,稅后經(jīng)營凈利潤率為10%,凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與 2007年一致，凈負(fù)債的稅后利息率為 4%, 凈負(fù)債利息按上年末凈負(fù)債余額和預(yù)計利息率計算。企業(yè)的融資政策為：多余現(xiàn)金優(yōu)先用于歸還借款，歸還全部借款后剩余的現(xiàn)金全部發(fā)放股利。下列有關(guān)2008年的各項預(yù)計結(jié)果中，正確的有（）。（2008年） （略）A.凈投資為200萬元B.稅后經(jīng)營凈利潤為 540萬元C.實體現(xiàn)金流量為340萬元D.收益留存為500萬元【答案】ABCD【解析】凈投資=A凈經(jīng)營資產(chǎn)=2500X 8%=200萬元稅后經(jīng)營凈利潤=5000 X （ 1+8% X 10%=540萬元實體現(xiàn)金流量=540-20

22、0=340萬元上年末凈負(fù)債=2500-2200=300萬元，凈利=5400-300 X 4%=528萬元剩余現(xiàn)金=爭利-凈投資=（稅后經(jīng)營凈利潤-稅后利息）-凈投資=（540-300 X4%） -200=328還款：300萬元；支付股利： 28萬元；留存收益 =528-28=500萬元4對二1料上二力 .【例題4選多項選擇題】應(yīng)用市盈率模型評估企業(yè)的股權(quán)價值，在確定可比企業(yè)時需要 考慮的因素有（）。（2009新）A.收益增長率B.銷售凈利率C.未來風(fēng)險D.股利支付率【答案】ACD【解析】選項 B是收入乘數(shù)模型的驅(qū)動因素?！纠}5 單項選擇題】A公司今年的每股凈利是 1元，每股股利 0.3元/股

23、，每股凈資 產(chǎn)為10元，該公司凈利潤、股利和凈資產(chǎn)的增長率都是5%, 3值為1.1。政府債券利率為3.5%,股票市場的風(fēng)險附加率為 5%。問該公司的內(nèi)在市凈率是（）。A.0.98B.0.75C.0.67D.0.85【答案】B【解析】打小3以申|二M二" 燈二-% "E 心 二 3“ 寸尸“二”【例題6 計算分析題】C公司的每股收益是1元，其預(yù)期增長率是 12%為了評估該公司股票是否被低估，收集了以下 3個可比公司的有關(guān)數(shù)據(jù):可比公司當(dāng)前市盈率預(yù)期增長率D公司85%E公司2510%F公司2718%要求:（ 1 ）采用修正平均市盈率法，對C 公司股價進行評估。（2）采用股價平均

24、法，對C公司股價進行評估。（2007年）【答案】（ 1 ）修正平均市盈率法平均市盈率=（8+25+27） + 3=20平均預(yù)期增長率 =（5%+10%+18%+3=11%修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率+ （平均預(yù)期增長率X100） =20+11=1.82C 公司每股價值=修正平均市盈率X目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長率X100X目標(biāo)企業(yè)每股凈收益=1.82X12%X 100X 1=21.84 （元）。（或 21.82 元）（ 2 ）股價平均法根據(jù)D公司修正市盈率計算 C股價=修正平均市盈率x目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長率x100 x目標(biāo)企業(yè)每股收益=8+5X 12%X 100X 1=19.20 （元）根據(jù)E公司修正

25、市盈率計算C股價=25+10X 12%X 100X 1=30 （元）根據(jù)F公司修正市盈率計算C股價=27+18X 12%X 100X 1=18 （元）平均股價=（19.2+30+18 ） + 3=22.4 （元）。【例題1 計算分析題】某期權(quán)交易所2010年1月20日對ABC公司的期權(quán)報價如下:到期日和執(zhí)行價格看漲期權(quán)價格看跌期權(quán)價格314 月373.805.25要求：針對以下互不相干的幾問進行回答：1 ）甲投資人購買一項看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價為45 元，其此時期權(quán)到期值為多少，投資凈損益為多少。（ 2 ）若乙投資人賣出看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價為 45 元，其此時空頭看漲期權(quán)到期

26、價值為多少，投資凈損益為多少。（ 3 ）甲投資人購買一項看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價為 35 元，其此時期權(quán)到期價值為多少，投資凈損益為多少。（ 4 ）若乙投資人賣出看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價為 35 元，其此時空頭看漲期權(quán) 到期價值為多少，投資凈損益為多少。【例題1 計算分析題】某期權(quán)交易所 2010年1月20日對ABC公司的期權(quán)報價如下：到期日和執(zhí)行價格 看漲期權(quán)價格 看跌期權(quán)價格4 月373.805.25要求：針對以下互不相干的幾問進行回答：（ 5）若丙投資人購買一項看跌期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價為45 元，其此時期權(quán)到期價值為多少，投資凈損益為多少。（ 6）若丁投資人賣出看跌期權(quán)

27、，標(biāo)的股票的到期日市價為45 元，其此時空頭看跌期權(quán)到期價值為多少，投資凈損益為多少。（ 7）若丙投資人購買一項看跌期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價為35 元，其此時期權(quán)到期價值為多少，投資凈損益為多少。（ 8）若丁投資人賣出看跌期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價為35 元，其此時空頭看跌期權(quán)到期價值為多少，投資凈損益為多少。【答案】（ 1 ）甲投資人購買看漲期權(quán)到期價值=45-37=8 （元）甲投資人投資凈損益=8-3.8=4.2 （元）（ 2 ）乙投資人空頭看漲期權(quán)到期價值=-8 （元）乙投資凈損益=-8+3.8=-4.2 （元）（ 3 ）甲投資人購買看漲期權(quán)到期價值=0甲投資人投資凈損益=0-3.8=

28、-3.8 （元）（ 4 ）乙投資人空頭看漲期權(quán)到期價值=0乙投資凈損益=0+3.8=3.8 （元）（ 5）丙投資人購買看跌期權(quán)到期價值=0丙投資人投資凈損益=0-5.25=-5.25（元）（ 6）丁投資人空頭看跌期權(quán)到期價值=0丁投資人投資凈損益=0+5.25=5.25（元）（ 7）丙投資人購買看跌期權(quán)到期價值=37-35=2（元）丙投資人投資凈損益=2-5.25=-3.25（元）（ 8）丁投資人空頭看跌期權(quán)到期價值=-2 （元）丁投資人投資凈損益=-2+5.25=3.25（元）【例題2 計算分析題】某投資人購入1份ABC公司的股票，購入時價格40元；同時購入該股票的 1 份看跌期權(quán)，執(zhí)行價格

29、 40 元，期權(quán)費2 元，一年后到期。該投資人預(yù)測一年后股票市價變動情況如下表所示：股 價 變 動 -20%-5%5%20%幅度概率0.10.20.30.4（ 1）判斷該投資人采取的是哪種投資策略，其目的是什么？（ 2）確定該投資人的預(yù)期投資組合收益為多少？【答案】（ 1） 股票加看跌期權(quán)組合， 稱為保護性看跌期權(quán)。 單獨投資于股票風(fēng)險很大，同時增加一個看跌期權(quán)，情況就會有變化，可以降低投資的風(fēng)險。（ 2）股價變動下降 20%下降 5%上升 5%上升 20%幅度概率0.10.20.30.4股票收入32384248期權(quán)收入8200組合收入40404248股票凈損32-40=-838-40=-24

30、2-40=248-40=8益期權(quán)凈損8-2=62-2=00-2=-20-2=-2益組合凈損-2-206益預(yù)期投資組合收益=0.1 x(-2) +0.2 X(-2) +0.3 >0+0.4 %=1.8【例題3 單項選擇題】某看漲期權(quán)，標(biāo)的股票當(dāng)前市價為 10元，期權(quán)執(zhí)行價格為11元，則（）。A .該期權(quán)處于虛值狀態(tài)，其內(nèi)在價值為零B.該期權(quán)處于實值狀態(tài)，其內(nèi)在價值大于零C .該期權(quán)處于平價狀態(tài)，其內(nèi)在價值為零D.其當(dāng)前的價值為零【答案】A【解析】其內(nèi)在價值為零，但仍有 時間溢價”，因此仍可以按正的價格出售， 其價值大于零?！纠}4 單項選擇題】下列關(guān)于時間溢價的表述，錯誤的是（）。A .時

31、間越長，出現(xiàn)波動的可能性越大，時間溢價也就越大B.期權(quán)的時間溢價與貨幣時間價值是相同的概念C .時間溢價是波動的價值”D.如果期權(quán)已經(jīng)到了到期時間，則時間溢價為 0【答案】B【解析】時間溢價也稱為 期權(quán)的時間價值”，但它和 貨幣的時間價值”是不 同的概念，時間溢價是 波動的價值”，時間越長，出現(xiàn)波動的可能性越大，時間 溢價也就越大。而貨幣的時間價值是時間 延續(xù)的價值”，時間延續(xù)得越長，貨幣 的時間價值越大?！纠}5 多項選擇題】對于歐式期權(quán)，下列說法正確的有（）。A .股票價格上升，看漲期權(quán)的價值增加B.執(zhí)行價格越大，看跌期權(quán)價值越大C .股價波動率增加，看漲期權(quán)的價值增加，看跌期權(quán)的期權(quán)價值

32、減少D.期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計發(fā)放的紅利越多，看跌期權(quán)價值增加【答案】ABD【解析】無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，股價波動率增加，都會使期權(quán)的價 值增加。【例題6單項選擇題】對于看漲期權(quán)來說，期權(quán)價格隨著股票價格的上漲 而上漲，當(dāng)股價足夠高時，下列說法下確的是()。A.期權(quán)價格可能會等于股票價格B.期權(quán)價格可能會超過股票價格C .期權(quán)價格不會超過股票價格D .期權(quán)價格會等于執(zhí)行價格【答案】C【解析】期權(quán)價格如果等于股票價格，無論未來股價高低(只要它不為零)，購買股票總比購買期權(quán)有利。在這種情況下，投資人必定拋出期權(quán)，購入股票， 迫使期權(quán)價格下降。所以，看漲期權(quán)的價值不會超過股價?！纠}7 計算分析題】

33、假設(shè)甲公司的股票現(xiàn)在的市價為 20元。有1份以 該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為 21元，到期時間是1年。1年以后 股價有兩種可能：上升40% ,或者降低30%。無風(fēng)險利率為每年4%。擬利用 復(fù)制原理，建立一個投資組合，包括購進適量的股票以及借入必要的款項， 使得 該組合1年后的價值與購進該看漲期權(quán)相等.要求：(1)計算利用復(fù)制原理所建組合中股票的數(shù)量為多少？(2)計算利用復(fù)制原理所建組合中借款的數(shù)額為多少？(3)期權(quán)的價值為多少？【答案】(1)上行股價=20X (1+40%) =28下行股價二20X (1-30%) =14股價上行時期權(quán)到期價值=28-21=7股價下行時期權(quán)到期價值=0

34、組合中股票的數(shù)量(套期保值率)期權(quán)價值變化 _ 7 0股價變化; 2814 =0.(2)借款數(shù)額=到期日下行股價套期保值率什持有期無風(fēng)險利率_14 0.5 一 1 4%=6.73 (元)(3)期權(quán)價值=投資組合成本=購買股票支出-借款=0.5浸0-6.73=3.27 (元)【例題8 計算分析題】D公司是一家上市公司，其股票于 2009年8月1日的收盤價為每股40元。有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為 42 元，到期時間是3個月。3個月以內(nèi)公司不會派發(fā)股利，3個月以后股價有2種 變動的可能：上升到46元或者下降到30元。3個月到期的國庫券利率為4%(年 名義利率)。要求：(1)利用風(fēng)

35、險中性原理，計算 D公司股價的上行概率和下行概率，以及看 漲期權(quán)的價值。(2)如果該看漲期權(quán)的現(xiàn)行價格為 2. 5元，請根據(jù)套利原理，構(gòu)建一個投 資組合進行套利。(略)【答案】(D上升百分比 竺0 15%40下降變動率 30 4025%404%期利率 4% 1 %41% P 15% (1 P) ( 10%)上行概率P=0.65,下行用一率(1-P) =0.35Cu=46-42=4,Cd=0看漲期權(quán)價值二065 2.5 7(元)1 1%(2)購買股票的股數(shù) H= (4-0) / (46-30) =0.25借款額=0.25X 30/ (1+1%) =7.43 元按照復(fù)制原理看漲期權(quán)的內(nèi)在價值=0.

36、25X 40-7.43=2.57元由于目前看漲期權(quán)價值為2.5低于2.57元，所以存在套利空間。套利組合應(yīng)為：賣空0.25股股票，買入無風(fēng)險債券7.43元，買入1股看漲期 權(quán)進行套利，可套利0.07元。【例題9 計算分析題】D股票的當(dāng)前市價為25元/股，市場上有以該股票為 標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)交易，有關(guān)資料如下：(1) D股票的到期時間為半年的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為25.3元；D股票的到期時間為半年的看跌期權(quán)，執(zhí)行價格也為25.3元(2) D股票半年后市價的預(yù)測情況如下表：股價變動幅度-40%-20%20%40%概率0.20.30.30.2(3)根據(jù)D股票歷史數(shù)據(jù)測算的連續(xù)復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.4(

37、4)無風(fēng)險年利率4%。(5) 1元的連續(xù)復(fù)利終值如下：0.10.20.30.40.50.60.70.80.91e、1.101.2211.3491.4911.6481.8222.0132.2252.4592.71852498718563要求：(1)若年收益的標(biāo)準(zhǔn)差不變，利用兩期二叉樹模型計算股價上行乘數(shù)與下行乘數(shù)，并確定以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)的價格；(2)利用看漲期權(quán)一看跌期權(quán)平價定理確定看跌期權(quán)價格；(3)投資者甲以當(dāng)前市價購入1股D股票，同時購入D股票的1份看跌期權(quán)，判斷甲采取的是哪種投資策略，并計算該投資組合的預(yù)期收益。(2008年)【答案】(1)上行乘數(shù)和下行乘數(shù)u=e t =e0

38、.4 t =e0.2=1.2214d=1=0.81871.22144%10.8187P=4=0.47501.2214 0.81871-P=0.5250看漲期權(quán)價格期數(shù)012時間(年)00. 250. 5股票價格2530.5437.3020.472516.76買入期權(quán)價格2.655.6412000Cu=120.4750 0 0.5250=5.641 1%1 1%C0=5.64 0.4750 0 5250 =2.65(2)看跌期權(quán)價格P 跌+25=2.65+25.31 2%看跌期權(quán)價格=2.45(3)投資組合的預(yù)期收益股價變動幅度-40%-20%20%40%概率0.20.30.30.2股票收入St

39、25 X (1-40%)=1525 X(1-20%)=2025 X(1+20%)=3025 X(1+40%)=35看跌期權(quán)收入Max(X-ST)25.3-15=10.325.3-20=5.300組合收入25.325.33035初始股票買價25252525期權(quán)購買價格2.452.452.452.45組合凈損益-2.15-2.152.557.55采取的是保護性看跌期權(quán)組合預(yù)期收益=0.2 X (-2.15) +0.3 X (-2.15) +0.3 >2.55+0.2 X55 =1.2 元【例題10 計算分析題】2009年8月15日，甲公司股票價格為每股50元, 以甲公司股票為標(biāo)的的代號為甲

40、49的看漲期權(quán)的收盤價格為每股 5元，甲49 表示此項看漲期權(quán)的行權(quán)價格為每股 49元。截至2009年8月15日，看漲期權(quán)還有199天到期。甲公司股票收益的波動率預(yù)計為每年 30%,資本市場的無風(fēng)險 利率為(有效)年利率7%。要求:(1)使用布萊克-斯科爾斯模型計算該項期權(quán)的價值(di和d2的計算結(jié)果取兩 位小數(shù)，其他結(jié)果取四位小數(shù)，一年按 365天計算)。(2)如果你是一位投資經(jīng)理并相信布萊克-斯科爾斯模型計算出的期權(quán)價值 的可靠性，簡要說明如何作出投資決策。(2009新)(1)執(zhí)行價格的現(xiàn)值為PV(k)=49/(1+7%) 199/365=47.2244diin S/PV(k)T0.3 -

41、in 50/47.22440.3199.365,3650.058320.22150.221520.37199 d2 d1T 0.37 0.30.15.365將以上參數(shù)代入布萊克一斯科爾斯公式中得到，C=SXN (d1)-PV(k) N(d2)=50 4.6443-47.2244 0.5596=5.79(t£)(2)由于該看漲期權(quán)的收盤價格為每股5元，小于計算得出的期權(quán)的價值5.79元，因此可以買入該項看漲期權(quán)。【例題11 計算分析題】A公司的普通股最近一個月來交易價格變動很小，投資者確信三個月后其價格將會有很大變化，但是不知道它是上漲還是下跌。股票現(xiàn)價為每股100元，執(zhí)行價格為100

42、元的三個月看漲期權(quán)售價為10元(預(yù)期 股票不支付紅利)。(1)如果無風(fēng)險實際利率為每年10%,執(zhí)行價格100元的三個月的A公司 股票的看跌期權(quán)售價是多少(精確到 0.0001元)？(2)投資者對該股票價格未來走勢的預(yù)期， 會構(gòu)建一個什么樣的簡單期權(quán)策 略？價格需要變動多少(精確到0.01元)，投資者的最初投資才能獲利？(略)【答案】(1)根據(jù)看漲-看跌期權(quán)關(guān)系公式:看跌期權(quán)價格=看漲期權(quán)價格-股票現(xiàn)價+執(zhí)行價格/ （1+R） t= 10-100+100/ （1.10） 0.25=-90+100/1.0241137=-90+97.6454=7.6454（元）（2）購買一對敲組合，即1股看跌期權(quán)和

43、1股看張期權(quán)總成本=10+7.6454=17.6454 （元）股票價格移動=17.6454 X（1.10） 0.25=18.07 （元）（略）【例題12 計算分析題】A公司是一個頗具實力的制造商。公司管理層估計某種新型產(chǎn)品可能有巨大 發(fā)展，計劃引進新型產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)。考慮到市場的成長需要一定時間，該項目分兩期進行。第一期投資1200萬元于2000年末投入，2001年投產(chǎn)，生產(chǎn)能力為50萬只，相關(guān)現(xiàn)金流量如下:時間（年末）200020012002200320042005稅后經(jīng)營現(xiàn)金流量160240320320320第二期投資2500萬元于2003年年末投入，2004年投產(chǎn)，生產(chǎn)能力為100 萬只，

44、預(yù)計相關(guān)現(xiàn)金流量如下：時間（年末）200320042005200620072008稅后經(jīng)營現(xiàn)金流量800800800650650公司的等風(fēng)險必要報酬率為10%,無風(fēng)險利率為5% 要求：（1）計算不考慮期權(quán)情況下方案的凈現(xiàn)值。（2）假設(shè)第二期項目的決策必須在 2003年底決定，該行業(yè)風(fēng)險較大，未來 現(xiàn)金流量不確定，可比公司的股票價格標(biāo)準(zhǔn)差為14%,可以作為項目現(xiàn)金流量的 標(biāo)準(zhǔn)差，要求采用布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型確定考慮期權(quán)的第一期項目凈 現(xiàn)值為多少，并判斷應(yīng)否投資第一期項目?！敬鸢浮浚?）表項目第一期的計劃單位：萬元時間（年末）200020012002200320042005稅后經(jīng)營現(xiàn)金流量

45、160240320320320折現(xiàn)率（10%）0.90910.82640.75130.6830.6209各年經(jīng)營現(xiàn)金流量現(xiàn)值145.456198.336240.416218.56198.688經(jīng)營現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計1001.456投資1200凈現(xiàn)值-198.544表項目第二期計劃單位萬元時間(年末)2000200320042005200620072008稅后經(jīng)營現(xiàn)金流量800800800650650折現(xiàn)率(i=10%)0.90910.82640.75130.6830.6209各年經(jīng)營現(xiàn)金流量現(xiàn)值727.28661.12601.04443.95403.585經(jīng)營現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計2131.41932

46、836.975投資(i=5%)2159.5942500凈現(xiàn)值-28.1747336.975(2)ln S o / PV ( X )工d 1fVT2ln( 2131 .4193 / 2159 .594 )0.14V30.14732In 0.98700.24250.242520.0131八 0 .12130.24250.05400.12130.0673d 2 d 1低 0.06730.24250.1752N (d1)0 .5268N (d2)10.56950.4305C S0N (d 1) PV (X )N (d 2 )193 .1265 (萬元)所以：考慮期權(quán)的第一期項目凈現(xiàn)值=193.1265

47、-198.544= 5.4175萬元)【例題13 計算分析題】資料：(1) J公司擬開發(fā)一種新的高科技產(chǎn)品，項目投資成本為90萬元。(2)預(yù)期項目可以產(chǎn)生平均每年10萬元的永續(xù)現(xiàn)金流量；該產(chǎn)品的市場有較大的不確定性。如果消費需求量較大，經(jīng)營現(xiàn)金流量為12.5萬元；如果消費需求量較小，經(jīng)營現(xiàn)金流量為 8 萬元。（ 3） 如果延期執(zhí)行該項目， 一年后則可以判斷市場對該產(chǎn)品的需求， 并必須做出棄取決策。（ 4）等風(fēng)險投資要求的報酬率為10%，無風(fēng)險的報酬率為5%。要求：（ 1）計算不考慮期權(quán)的項目凈現(xiàn)值；（ 2） 采用二叉樹方法計算延遲決策的期權(quán)價值 （列出計算過程， 報酬率和概率精確到萬分之一，將結(jié)果填入 “期權(quán)價值計算表”中） ，并判斷應(yīng)否延遲執(zhí)行該項目。期權(quán)價值計算表單位：萬元時間（年末）01現(xiàn)金流量二叉樹-項目期末價值二叉樹-凈現(xiàn)值二叉樹-期權(quán)價值二叉樹-（2007年）【答案】（1）項目的凈現(xiàn)值項目凈現(xiàn)值=10+10%-90=10 （萬元）（2）計算延遲期權(quán)的價值計算過程：項目價值二叉樹上行項目價值=上行現(xiàn)金流量 5現(xiàn)率=12.5/0%=125 （萬元）下行項目價值=下行現(xiàn)金流量