國(guó)際金融課后答案

1、習(xí)題答案 第一章 國(guó)際收支本章重要概念國(guó)際收支： 國(guó)際收支是指一國(guó)或地區(qū)居民與非居民在一定時(shí)期全部經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價(jià)值之和。 它體現(xiàn)的是一國(guó)的對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往， 是貨幣的、流量的、事后的概念。國(guó)際收支平衡表： 國(guó)際收支平衡表是將國(guó)際收支根據(jù)復(fù)式記賬原則和特定賬戶分類原則編制出來(lái)的會(huì)計(jì)報(bào)表。 它可分為經(jīng)常項(xiàng)目、 資本和金融項(xiàng)目以及錯(cuò)誤和遺漏項(xiàng)目三大類。丁伯根原則： 1962 年，荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根在其所著的經(jīng)濟(jì)政策：原理與設(shè)計(jì)一書中提出： 要實(shí)現(xiàn)若干個(gè)獨(dú)立的政策目標(biāo)，至少需要相互獨(dú)立的若干個(gè)有效的政策工具。 這一觀點(diǎn)被稱為 “丁伯根原則” 。米德沖突：英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家米德于 1951 年在其名著國(guó)際收支當(dāng)

2、中最早提出了固定匯率制度下外均衡沖突問(wèn)題。 米德指出， 如果我們假定失業(yè)與通貨膨脹是兩種獨(dú)立的情況， 那么， 單一的支出調(diào)整政策 （包括財(cái)政、貨幣政策）無(wú)法實(shí)現(xiàn)部均衡和外部均衡的目標(biāo)。分派原則：這一原則由蒙代爾提出，它的含義是：每一目標(biāo)應(yīng)當(dāng)指派給對(duì)這一目標(biāo)有相對(duì)最大的影響力， 因而在影響政策目標(biāo)上有相對(duì)優(yōu) 勢(shì)的工具。自主性交易： 亦稱事前交易， 是指交易當(dāng)事人自主地為某項(xiàng)動(dòng)機(jī)而進(jìn)行的交易。國(guó)際收支失衡： 國(guó)際收支失衡是指自主性交易發(fā)生逆差或順差， 需要用補(bǔ)償性交易來(lái)彌補(bǔ)。它有不同的分類，根據(jù)時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，可分為靜態(tài)失衡和動(dòng)態(tài)失衡； 根據(jù)國(guó)際收支的容， 可分為總量失衡和結(jié)構(gòu)失衡； 根據(jù)國(guó)際收

3、支失衡時(shí)所采取的經(jīng)濟(jì)政策， 可分為實(shí)際失衡和潛在失衡。復(fù)習(xí)思考題1 一國(guó)國(guó)際收支平衡表的經(jīng)常賬戶是赤字的同時(shí)， 該國(guó)的國(guó)際收支是否可能盈余，為什么？答： 可能， 通常人們所講的國(guó)際收支盈余或赤字就是指綜合差額的盈余或赤字 . 這里綜合差額的盈余或赤字不僅包括經(jīng)常賬戶，還包括資本與金融賬戶， 這里， 資本與金融賬戶和經(jīng)常賬戶之間具有融資關(guān)系。但是， 隨著國(guó)際金融一體化的發(fā)展， 資本和金融賬戶與經(jīng)常賬戶之間的這種融資關(guān)系正逐漸發(fā)生深刻變化。 一方面， 資本和金融賬戶為經(jīng)常賬戶提供融資受到諸多因素的制約。 另一方面， 資本和金融賬戶已經(jīng)不再是被動(dòng)地由經(jīng)常賬戶決定， 并為經(jīng)常賬戶提供融資服務(wù)了。 而是

4、有了自己獨(dú)立的運(yùn)動(dòng)規(guī)律。因此，在這種情況下，一國(guó)國(guó)際收支平衡表的經(jīng)常賬戶是赤字的同時(shí)，該國(guó)的國(guó)際收支也可能是盈余。2 怎樣理解國(guó)際收支的均衡與失衡?答：由于一國(guó)的國(guó)際收支狀況可以從不同的角度分析，因此，國(guó)際收支的均衡與失衡也由多種含義。國(guó)際收支平衡的幾種觀點(diǎn)：一，自主性交易與補(bǔ)償性交易， 它認(rèn)為國(guó)際收支的平衡就是指自主性交易的平衡；二，靜態(tài)平衡與動(dòng)態(tài)平衡的觀點(diǎn)，靜態(tài)平衡是指在一定時(shí)期國(guó)際收支平衡表的收支相抵， 差額為零的一種平衡模式。 它注重強(qiáng)調(diào)期末時(shí)點(diǎn)上的平衡。 動(dòng)態(tài)平衡是指在較長(zhǎng)的計(jì)劃期經(jīng)過(guò)努力， 實(shí)現(xiàn)期末國(guó)際收支的大體平衡。 這種平衡要求在同際收支平衡的同時(shí)， 達(dá)到政府所期望的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)；

5、三，局部均衡與全面均衡的觀點(diǎn)，局部均衡觀點(diǎn)認(rèn)為外匯市場(chǎng)的平衡時(shí)國(guó)際收支平衡的基礎(chǔ)， 因此， 要達(dá)到國(guó)際收支平衡， 首先必須達(dá)到市場(chǎng)平衡。 全面均衡是指在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期國(guó)際收支自主性項(xiàng)目為零的平衡。國(guó)際收支失衡要從幾個(gè)方面進(jìn)行理解，首先是國(guó)際收支失衡的類型，一，根據(jù)時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，可分為靜態(tài)失衡和動(dòng)態(tài)失衡。二，根據(jù)國(guó)際收支的容，可分為總量失衡和結(jié)構(gòu)失衡。三，根據(jù)國(guó)際收支失衡時(shí)所采取的經(jīng)濟(jì)政策，可分為實(shí)際失衡和潛在失衡。其次，國(guó)際收支不平衡的判定標(biāo)準(zhǔn)，一，賬面平衡與實(shí)際平衡；二，線上項(xiàng)目與線下項(xiàng)目； 三， 自主性收入與自主性支出。 最后， 國(guó)際收支不平衡的原因，導(dǎo)致國(guó)際收支失衡的原因是多方面的，周

6、期性的失衡，結(jié)構(gòu)性失衡，貨幣性失衡，收入性失衡，貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)性失衡，過(guò)度債務(wù)性失衡，其他因素導(dǎo)致的臨時(shí)性失衡。3 國(guó)際收支平衡表的各項(xiàng)目之間有什么關(guān)系?答：國(guó)際收支平衡表由三大項(xiàng)目組成，一是經(jīng)常項(xiàng)目，二是資本與金融項(xiàng)目，三是錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)目。經(jīng)常項(xiàng)目是指貨物，服務(wù)，收入和經(jīng)常轉(zhuǎn)移；資本與金融項(xiàng)目是指資本轉(zhuǎn)移、非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)交易以及其他所有引起一經(jīng)濟(jì)體對(duì)外資產(chǎn)和負(fù)債發(fā)生變化的金融賬戶； 錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)目是人為設(shè)置的項(xiàng)目， 目的是為了使國(guó)際收支平衡表借方和貸方平衡。首先，根據(jù)復(fù)式記賬原理，借方和貸方最終必然相等，因此， 經(jīng)常項(xiàng)目與資本與金融項(xiàng)目中任何一個(gè)出現(xiàn)赤字或盈余， 勢(shì)必會(huì)伴隨另一個(gè)項(xiàng)目的盈余或赤

7、字； 其次， 經(jīng)常項(xiàng)目與資本與金融項(xiàng)目有融資的關(guān)系， 經(jīng)常項(xiàng)目中實(shí)際資源的流動(dòng)與資本和金融項(xiàng)目中資產(chǎn)所有權(quán)的流動(dòng)是同一問(wèn)題的兩個(gè)方面， 但是， 隨著國(guó)際金融一體化的發(fā) 展， 這種融資關(guān)系正在逐漸的減弱， 資本與經(jīng)常項(xiàng)目不在被動(dòng)從屬與經(jīng)常項(xiàng)目， 而是具有了自己獨(dú)立的運(yùn)動(dòng)規(guī)律。 錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)目是根據(jù)經(jīng)常項(xiàng)目和資本于金融項(xiàng)目的不平衡而設(shè)立的， 如果前兩個(gè)項(xiàng)目總和是借方差額，那么它就在貸方記相同金額，反之則反之。4請(qǐng)簡(jiǎn)述國(guó)際收支不平衡的幾種原因。答： 導(dǎo)致國(guó)際收支失衡的原因是多方面的， 既有客觀的， 又有主觀的；既有部的，又有外部的；既有經(jīng)濟(jì)的又有非經(jīng)濟(jì)的；既有經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的， 又有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的。 而且

8、這些因素往往不是單獨(dú)而是混合地發(fā)生作用。它主要有：1.周期性失衡，2 .結(jié)構(gòu)性失衡，3 .貨幣性失衡，4 .收入性失衡，5 .貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)性失衡，6 .過(guò)度債務(wù)性失衡，7.其他因素導(dǎo)致的臨時(shí)性失衡。以上幾方面原因不是截然分開的，而且， 固定匯率制與浮動(dòng)匯率制下國(guó)際收支不平衡， 發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)際收支不平衡都是有區(qū)別和聯(lián)系的。5匯率在國(guó)際收支失衡的協(xié)調(diào)中究竟意義何在？答：在國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié)中，有一類是市場(chǎng)自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制，另一類為各國(guó)政府的政策調(diào)節(jié)，在前一類的調(diào)節(jié)機(jī)制中，在浮動(dòng)匯率制下，國(guó)際收支的調(diào)節(jié)是通過(guò)匯率的變動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的， 如當(dāng)一國(guó)的國(guó)際收支為赤字時(shí)，外匯市場(chǎng)上的外匯需求會(huì)大于外匯供給，匯率

9、上升，這將導(dǎo)致進(jìn)口增加，出口減少，國(guó)際收支得到改善。當(dāng)自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制不能完全解決國(guó)際收支失衡時(shí)， 各國(guó)政府就會(huì)采取不同的政策進(jìn)行調(diào)節(jié)， 匯率政策就是其中的一類， 如當(dāng)一國(guó)的國(guó)際收支發(fā)生逆差時(shí)，該國(guó)可使本國(guó)貨幣貶值， 以增強(qiáng)本國(guó)商品在國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)力， 擴(kuò)大出口； 同時(shí)，國(guó)外商品的本幣價(jià)格上升，競(jìng)爭(zhēng)力下降，進(jìn)口減少，國(guó)際收支逐步恢復(fù)平衡。 由此可見， 匯率無(wú)論是在自動(dòng)調(diào)節(jié)還是政策調(diào)節(jié)中都發(fā)揮著重要的作用， 匯率的上升下降不僅引起外匯市場(chǎng)供求的變化， 更重要的是，他將導(dǎo)致進(jìn)出口貿(mào)易的變化，使得國(guó)際收支失衡得以解決。6一國(guó)應(yīng)該如何選擇政策措施來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支的失衡？答：一國(guó)的國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié)，首先取決于國(guó)

10、際收支失衡的性質(zhì)，其次取決于國(guó)際收支失衡時(shí)國(guó)社會(huì)和宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)， 再次取決于部均衡與外部平衡之間的相互關(guān)系， 由于有外均衡沖突的存在。 正確的政策搭配成為了國(guó)際收支調(diào)節(jié)的核心。國(guó)際收支失衡的政策調(diào)節(jié)包括有：貨幣政策，財(cái)政政策，匯率政策，直接管制政策，供給調(diào)節(jié)政策等， 要相機(jī)的選擇搭配使用各種政策， 以最小的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)代價(jià)達(dá)到國(guó)際收支的平衡或均衡。其次，在國(guó)際收支的國(guó)際調(diào)節(jié)中，產(chǎn)生了有名的“丁伯根原則” ， “米德沖突” ， “分派原則” , 他們一起確定了開放經(jīng)濟(jì)條件下政策調(diào)控的基本思想， 即針對(duì)外均衡目標(biāo)， 確定不同政策工具的指派對(duì)象， 并且盡可能地進(jìn)行協(xié)調(diào)以同時(shí)實(shí)現(xiàn)外均衡。 這就是政策搭配

11、， 比較有影響的政策搭配方法有： 蒙代爾提出用財(cái)政政策和貨幣政策的搭配； 索爾特和斯旺提出用支出轉(zhuǎn)換政策和支出增減政策的搭配。7如何看待我國(guó)國(guó)際收支平衡表經(jīng)常項(xiàng)目的變化？它們說(shuō)明了什么？答： 2004 年，我國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)順差 686.59 億美元，同比增長(zhǎng)50%，就具體項(xiàng)目而言，表現(xiàn)在：貨物項(xiàng)下順差規(guī)模較2003 年上升。 根據(jù)國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)口徑， 2004 年，我國(guó)貨物貿(mào)易順差 289.82 億美元， 同比增長(zhǎng)32%， 其中出口 5933.93億美元，進(jìn)口 5344.10 億美元，同比分別增長(zhǎng)35%和 36%。 2004年我國(guó)進(jìn)出口高速增長(zhǎng)得益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)和國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展， 我國(guó)出口

12、退稅機(jī)制改革基本解決出口欠退稅問(wèn)題， 改善了出口企業(yè)資金狀況。 在國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)、 加入世界貿(mào)易組織后的積極影響等因素作用下，我國(guó)外貿(mào)出口增長(zhǎng)較快。服務(wù)貿(mào)易規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。 2004 年我國(guó)服務(wù)項(xiàng)下的收入與支出分別達(dá)到 624.34 億美元和 721.33 億美元，同比分別增長(zhǎng)34%和 30%。服務(wù)項(xiàng)下逆差呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)，達(dá)到 96.99 億美元，同比增長(zhǎng)13%。從具體構(gòu)成看， 運(yùn)輸是服務(wù)項(xiàng)目逆差的主要因素。 國(guó)際旅游收支和其他商業(yè)服務(wù)為順差。此外，我國(guó)保險(xiǎn)服務(wù)、專有權(quán)利使用費(fèi)和特許費(fèi)、咨詢項(xiàng)下逆差較大。 項(xiàng)目逆差擴(kuò)大表明， 隨著我國(guó)對(duì)世界貿(mào)易組織各項(xiàng)承諾的落實(shí)，我國(guó)服務(wù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力有待提高

13、。收益項(xiàng)下逆差規(guī)模有所下降。 2004 年，我國(guó)收益項(xiàng)下收入205.44 億美元，同比增長(zhǎng)28%。支出240.67 億美元，同比增長(zhǎng)1%。隨著外國(guó)來(lái)華直接投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大， 收益項(xiàng)下利潤(rùn)匯出有所增長(zhǎng)， 但收益再投資規(guī)模較小。經(jīng)常轉(zhuǎn)移項(xiàng)下流入增長(zhǎng)較快。 2004 年， 經(jīng)常轉(zhuǎn)移順差規(guī)模達(dá)到 228.98億美元，同比增長(zhǎng)30%，大大高于往年水平。其中，經(jīng)常轉(zhuǎn)移收入243.26 億美元，支出 14.28 億美元。我國(guó)居民個(gè)人來(lái)自境外的僑匯收入增長(zhǎng)，是經(jīng)常轉(zhuǎn)移呈現(xiàn)大幅順差的主要原因。第二章 外匯、匯率和外匯市場(chǎng)本章重要概念直接標(biāo)價(jià)法： 指以一定單位的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)， 折算為一定數(shù)額的本國(guó)貨幣來(lái)表示

14、其匯率。間接標(biāo)價(jià)法： 指以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)， 折算為一定數(shù)額的外國(guó)貨幣來(lái)表示其匯率。即期匯率： 指外匯買賣的雙方在成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日辦理交割手續(xù)時(shí)所使用的匯率。遠(yuǎn)期匯率： 指外匯買賣的雙方事先約定， 據(jù)以在未來(lái)約定的期限辦理交割時(shí)所使用的匯率?；緟R率：在制定匯率時(shí)， 選擇某一貨幣為關(guān)鍵貨幣，并制訂出本幣對(duì)關(guān)鍵貨幣的匯率，它是確定本幣與其他外幣之間的匯率的基礎(chǔ)。套算匯率：指兩種貨幣通過(guò)各自對(duì)第三種貨幣的匯率而算得的匯率。指買賣雙方約定于成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日交割的外匯交遠(yuǎn)期外匯交易： 指外匯買賣成交后并不立即辦理交割， 而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易。鑄幣平

15、價(jià)：在典型的金本位制度下，兩種貨幣之間含金量之比。黃金輸送點(diǎn)： 指在金本位制度下外匯匯率波動(dòng)引起黃金輸出和輸入國(guó)境的界限，它等于鑄幣平價(jià)加 （ 減 ） 運(yùn)送黃金的費(fèi)用。復(fù)習(xí)思考題1試述外匯、匯率的基本含義和不同匯率標(biāo)價(jià)法。答：外匯，即國(guó)際匯兌，是國(guó)際金融最基本的概念之一。我們可以從動(dòng)態(tài)和靜態(tài)兩個(gè)不同的角度理解外匯的含義。動(dòng)態(tài)的外匯 , 是指把一國(guó)貨幣兌換為另一國(guó)貨幣以清償國(guó)際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的實(shí)踐活動(dòng)或過(guò)程。從這個(gè)意義上說(shuō)，外匯同于國(guó)際結(jié)算。靜態(tài)的外匯，是指國(guó)際間為清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系而進(jìn)行的匯兌活動(dòng)所憑借的手段和工具。 一種外幣成為外匯有三個(gè)前提條件： 第一、 自由兌換性， 第二、 可接受性，第三

16、、可償性。外匯匯率是一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家貨幣的比率， 即兩種不同貨幣之間的折算比率。外匯匯率的標(biāo)價(jià)方法有：直接標(biāo)價(jià)法，間接標(biāo)價(jià)法， 美元標(biāo)價(jià)法。 直接標(biāo)價(jià)法是以一定單位的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國(guó)貨幣來(lái)表示其匯率； 間接標(biāo)價(jià)法是以一定單位 的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)， 折算為一定數(shù)額的外國(guó)貨幣來(lái)表示其匯率； 美元標(biāo)價(jià)法是非本位幣之間以一種國(guó)際上的主要貨幣或關(guān)鍵貨幣作為匯價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)價(jià)方法。2試述被報(bào)價(jià)貨幣及其在銀行雙向報(bào)價(jià)中的作用。答：被報(bào)價(jià)貨幣，指的是數(shù)量固定不變，作為比較基礎(chǔ)的貨幣，也就是被用來(lái)表示其他貨幣價(jià)格的貨幣。由于外匯交易實(shí)際上是以一種貨幣換取另一種貨幣的買賣行為，因此，

17、在買入被報(bào)價(jià)幣的同時(shí)也就賣出著報(bào)價(jià)幣 , 并且在報(bào)價(jià)銀行買入被報(bào)價(jià)幣的同時(shí)是詢價(jià)者在賣出被報(bào)價(jià)幣。 在銀行雙向報(bào)價(jià)中， 匯率中的第一個(gè)數(shù)字表示報(bào)價(jià)銀行愿意買入被報(bào)價(jià)貨幣的價(jià)格， 即所謂的買價(jià)或買入?yún)R率； 第二個(gè)數(shù)字表示的是報(bào)價(jià)者愿意賣出被報(bào)價(jià)貨幣的價(jià)格，即所謂的賣價(jià)或賣出匯率。在銀行報(bào)價(jià)中，相對(duì)于被報(bào)價(jià)貨幣而言，總是買價(jià)在前、賣價(jià)在后，而且買價(jià)總是小于賣價(jià)，買賣價(jià)之間的差額就是報(bào)價(jià)銀行買賣被報(bào)價(jià)貨幣的收益。 在直接標(biāo)價(jià)法下， 前一數(shù)值表示銀行的買入?yún)R率， 后一數(shù)值表示賣出匯率。 在間接標(biāo)價(jià)法下，前數(shù)值表示賣出匯率，后一數(shù)值表示買入?yún)R率。3對(duì)于銀行報(bào)出的匯率，如何來(lái)判斷買賣價(jià)？答：對(duì)于銀行報(bào)出的

18、匯率， 前者表示被報(bào)價(jià)貨幣的買價(jià)，后者表示被報(bào)價(jià)貨幣的賣價(jià)， 那么我們就只要根據(jù)標(biāo)價(jià)法的不同判斷出哪個(gè)是被報(bào)價(jià)貨幣就可以了， 在直接標(biāo)價(jià)法下， 比如說(shuō)英鎊兌美元， 1.8650/60 ，英鎊是被報(bào)價(jià)貨幣，美元是報(bào)價(jià)貨幣； 1.8650 是買價(jià)，它表示銀行用 1.8650 美元即可買入1 英鎊外匯， 而賣出 1 英鎊外匯可收回 1.8660美元，買價(jià)在前賣價(jià)在后，買賣之間的 10 個(gè)點(diǎn)的差價(jià)即為銀行的兌換收益；在間接標(biāo)價(jià)法下，比如說(shuō)美元兌瑞郎，美元是被報(bào)價(jià)貨幣，瑞郎是報(bào)價(jià)貨幣， 那么銀行的報(bào)價(jià)即為美元的買賣價(jià)， 兩者之間的差額即為銀行的收益。 必須注意的是： 買人或賣出都是站在報(bào)價(jià)銀行的立場(chǎng)來(lái)說(shuō)

19、的，按國(guó)際慣例， 外匯交易在報(bào)價(jià)時(shí)通?？芍粓?bào)出小數(shù)，大數(shù)省略，買價(jià)與賣價(jià)之間的差額，是銀行買賣外匯的收益。4金本位制于紙幣本位制度下匯率決定與調(diào)整有何不同？答： 金本位是指以黃金為貨幣制度的基礎(chǔ)， 黃金直接參與流通的貨幣制度。 金本位制具體包括金幣本位制、 金塊本位制和金匯兌本位制三種形式，其中金幣本位制是典型的金本位制度，后兩種是削弱了的、變形的金本位制度。 在典型的金本位制度下， 鑄幣平價(jià)就成為決定兩種貨幣匯率的基礎(chǔ)。 在實(shí)際經(jīng)濟(jì)中， 外匯市場(chǎng)上的匯率水平以鑄幣平價(jià)為中心， 在外匯供求關(guān)系的作用下上下浮動(dòng)， 并且其上下浮動(dòng)被界定在鑄幣平價(jià)上下各一定界限， 這個(gè)界限就是黃金輸送點(diǎn)。 而在后兩

20、種金本位制下， 匯率決定的基礎(chǔ)依然是金平價(jià)， 但其波動(dòng)幅度則是由政府來(lái)決定和維持，政府通過(guò)設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金來(lái)維護(hù)匯率的穩(wěn)定。在紙幣本位制下， 金平價(jià)不再成為匯率決定的基礎(chǔ)， 各國(guó)貨幣之間的匯率也就它們各自所代表的價(jià)值之比來(lái)確定。 而且由于紙幣本身的特點(diǎn)使得匯率喪失了保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)， 同時(shí)， 外匯市場(chǎng)上的匯率波動(dòng)也不再具有黃金輸送點(diǎn)的制約， 波動(dòng)可以變得無(wú)止境， 任何能夠引起外匯供求關(guān)系變化的因素都會(huì)造成外匯行市的波動(dòng)。 此時(shí)匯率決定不僅受本國(guó)經(jīng)濟(jì)和政策等因素的影響還會(huì)受其他諸多因素的影響， 也就產(chǎn)生了形形色色的匯率決定理論。5試分析影響匯率變動(dòng)的因素。答： 作為一國(guó)貨幣對(duì)外價(jià)格的表現(xiàn)形式， 匯

21、率受到國(guó)因素和國(guó)際因素等諸多因素影響。同時(shí)，由于貨幣是國(guó)家主權(quán)的一種象征，因此除經(jīng)濟(jì)因素外它常常還會(huì)受到政治、 社會(huì)等因素的影響。 影響匯率變動(dòng)的主要因素有： 國(guó)際收支， 相對(duì)通貨膨脹率， 相對(duì)利率水平， 市場(chǎng)預(yù)期，政府的市場(chǎng)干預(yù)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。6 試列舉 20 世紀(jì) 90 年代的一些重大金融事件，說(shuō)明匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。答：以 1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)為例， 1997年 7月，泰國(guó)的泰銖因?yàn)楸蝗藶楦吖蓝獾絿?guó)際投機(jī)商的攻擊， 泰國(guó)中央銀行動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來(lái)維系較固定的聯(lián)系匯率， 但隨著市場(chǎng)信心的不斷下降， 聯(lián)系匯率越來(lái)越難維持， 1997 年 7 月 2 號(hào)，泰國(guó)中央銀行宣布泰銖實(shí)行由管理的

22、浮動(dòng)匯率，致使泰銖一跌千丈，并且迅速波及到周邊國(guó)家，其中包括印尼，馬來(lái)西亞，菲律賓，國(guó)等，直到 1999 年下半年，受波及的亞洲國(guó)家才逐漸走出金融危機(jī)的陰影。 從中我們可以看出， 匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是巨大的，它具體表現(xiàn)在幾個(gè)方面：1）匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響，匯率變化一個(gè)最為直接也是最為重要的影響就是對(duì)貿(mào)易的影響。 當(dāng)一國(guó)貨幣匯率下降、 外匯匯率上升時(shí)， 其出口商品在國(guó)際市場(chǎng)上以外幣表示的價(jià)格降低， 從而刺激國(guó)外對(duì)該國(guó)商品的需求，有利于擴(kuò)大出口，同時(shí)還降低了出口。2）匯率波動(dòng)對(duì)物價(jià)水平的影響，匯率變動(dòng)一個(gè)直接后果就是對(duì)物價(jià)的影響水平，以本國(guó)貨幣貶值為例，本國(guó)貨幣貶值，以本國(guó)貨幣表示的進(jìn)口商

23、品的價(jià)格上升，而出口商品的價(jià)格匯下降。3）匯率波動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響，資本流動(dòng)不僅是影響匯率變化的重要因素，同時(shí)也受匯率變動(dòng)的直接影響。以貶值為例，本幣對(duì)外貶值后，單位外幣能折合更多的本幣，這樣就會(huì)促使外國(guó)資本流入增加，國(guó)資本流出減少。 如果出現(xiàn)本幣對(duì)外價(jià)值將貶未貶、 外匯匯價(jià)將升未升的情況， 則會(huì)通過(guò)影響人們對(duì)匯率的預(yù)期， 進(jìn)而引起本國(guó)資本外逃。4）匯率對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響，匯率波動(dòng)會(huì)從外匯儲(chǔ)備的規(guī)模，外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值，儲(chǔ)備貨幣的地位三方面影響外匯儲(chǔ)備。5）匯率變動(dòng)與一國(guó)國(guó)就業(yè)、國(guó)民收入及資源配置，以本幣貶值為例，當(dāng)一國(guó)本幣匯率下降， 外匯匯率上升， 有利于促進(jìn)該國(guó)出口增加而抑制進(jìn)口， 這就使得

24、其出口工業(yè)和進(jìn)口替代工業(yè)得以大力發(fā)展， 使得就業(yè)機(jī)會(huì)增加， 國(guó)民收入也隨之增加， 同時(shí)會(huì)使整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)導(dǎo)向貿(mào)易部門，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中貿(mào)易部門所占的比重就會(huì)擴(kuò)大。6）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響，如果一國(guó)實(shí)行以促進(jìn)出口、改善貿(mào)易逆差為主要目的的貨幣貶值， 會(huì)使對(duì)方國(guó)家貨幣相對(duì)升值， 出口競(jìng)爭(zhēng)力下降， 尤其是以外匯傾銷為目的的本幣貶值必然引起對(duì)方國(guó)家和其他利益相關(guān)國(guó)家的反抗甚至報(bào)復(fù)。 “匯率戰(zhàn)” 、 “貿(mào)易戰(zhàn)”由此而生。計(jì)算題1某銀行的匯率報(bào)價(jià)如下，若詢價(jià)者買入美元，匯率如何？若詢價(jià)者買入被報(bào)價(jià)幣，匯率如何？若詢價(jià)者買入報(bào)價(jià)幣，匯率又如何？AUD/USD 0.6480/90USD/CAD 1.404

25、0/50USD/SF 1.2730/40GBP/USD 1.6435/45答： AUD/USD 0.6480/90 ， 澳元是被報(bào)價(jià)幣，美元是報(bào)價(jià)幣，詢價(jià)者買入 1 美元，需要花1.540832 澳元；買入1 澳元，需要花0.6490美元；USD/CAD 1.4040/50，美元是被報(bào)價(jià)貨幣，加拿大是報(bào)價(jià)貨幣，詢價(jià)者買入 1 美元，需要花1.4050 加拿大元，而買入1 加拿大元，則需要花 0.71225 美元；USD/SF1.2730/40 ，美元是被報(bào)價(jià)貨幣，瑞郎是報(bào)價(jià)貨幣，詢價(jià)者買入 1 美元，需要1.2740 瑞郎，買入1 瑞郎，需要花0.785546 美元；GBP/USD 1.643

26、5/45，英鎊是被報(bào)價(jià)貨幣，美元是報(bào)價(jià)貨幣，詢價(jià)者買入 1 美元，需要0.6084576 英鎊，買入1 英鎊，需要花1.6445 美元。2. 2004年10月12日，紐約外匯市場(chǎng)報(bào)出 1 = $ 1.7210/70 , $ 1=J 111.52/112.50。試判斷買賣價(jià)并套算出 1對(duì)J的匯率。若某一 出口商持有 100萬(wàn)，可兌換多少日元？答：要計(jì)算出 1對(duì)J的匯率，這里英鎊是被報(bào)價(jià)貨幣，日元是報(bào) 價(jià)貨幣，它的計(jì)算方法如下：買入英鎊，賣出美元，買入美元，賣出日元，即得 Bid Rate 1= 1.7120 X 111.52 =191.92592 J ;賣出英鎊，買入美元，賣出美元，買入日元，即

27、得Ofer Rate 1 = 1.7270X 112.50 = 194.2875 J 。即 1 = J 191.9259/194.2875 。若一出口商由 100 萬(wàn)，則可以換得 1000000X 191.9259 = 191925900日元3已知：即期匯率GBP/USD 1.8325/356 個(gè)月掉期率108/115即期匯率USD/JPY: 112.70/806 個(gè)月掉期率185/198設(shè)GB叫被報(bào)價(jià)貨幣試計(jì)算GBP/JPY撲月的雙向匯率。答： 即期匯率 GBP/USD 1.8325/35 6 個(gè)月掉期率108/115根據(jù)遠(yuǎn)期匯率計(jì)算絕對(duì)形式，那么6個(gè)月GBP/USD= 1.8435/1.8

28、450 ;即期匯率 USD/JPY: 112.70/80 6 個(gè)月掉期率185/198根據(jù)遠(yuǎn)期匯率計(jì)算絕對(duì)形式，那么6個(gè)月USD/JPY= 114.55/114.78由于GB提被報(bào)價(jià)貨幣，那么計(jì)算6個(gè)月的雙向匯率Bid Rate =114.55 X1.8435=211.1729Offer Rate = 114.78X 1.8450 = 211.7691雙向匯率 GBP/JPY= 211.1729/211.76914已知：某日巴黎外匯市場(chǎng)歐元對(duì)美元的報(bào)價(jià)為即期匯率 1.8120/503 個(gè)月 70/20 6 個(gè)月 120/50客戶根據(jù)需要，要求：買入美元，擇期從即期到6個(gè)月，買入美元，擇期從3個(gè)

29、月到6個(gè)月，賣出美元，擇期從即期到3個(gè)月，賣出美元，擇期從3個(gè)月到6個(gè)月。答：1 ）從已知即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)可知 , 6 個(gè)月美元遠(yuǎn)期亦為升水,買入美元，也即報(bào)價(jià)銀行賣出美元，則賣出美元的價(jià)格就愈高，對(duì)報(bào)價(jià)銀行則愈有利。由定價(jià)原則可確定此擇期遠(yuǎn)期匯率為：1EURO=1.800（0 1.8120 0.0120） USD；2）同理，按照?qǐng)?bào)價(jià)銀行定價(jià)原則，可確定客戶買入美元、擇期從3個(gè)月至U 6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為：1EURO 1.8050 （1.8120-0.0070 ） USD3）從已知即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)可知, 3 個(gè)月美元遠(yuǎn)期亦為升水, 賣出美元，也即報(bào)價(jià)銀行買入美元，則賣出歐元的價(jià)格就愈高，對(duì)報(bào)

30、價(jià)銀行則愈有利。由定價(jià)原則可確定此擇期遠(yuǎn)期匯率為：1EURO 1.8130 （1.81500.0020） USD;4）同理，按照?qǐng)?bào)價(jià)銀行定價(jià)原則，可確定客戶賣出美元、擇期從3個(gè)月至U 6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為：1EURO 1.8130 （1.8150-0.0020 ） USD第三章 匯率制度和外匯管制本章重要概念固定匯率制：指本幣對(duì)外幣規(guī)定有貨幣平價(jià)，現(xiàn)實(shí)匯率受貨幣平價(jià)制約，只能圍繞平價(jià)在很小的圍波動(dòng)的匯率制度。浮動(dòng)匯率制：指本幣對(duì)外幣不規(guī)定貨幣平價(jià)，也不規(guī)定匯率的波動(dòng)幅度， 現(xiàn)實(shí)匯率不受平價(jià)制約， 而是隨外匯市場(chǎng)供求狀況的變動(dòng)而變動(dòng)的匯率制度。羊群效應(yīng)： 外匯市場(chǎng)上有太多的離開經(jīng)濟(jì)基本面的由投機(jī)活

31、動(dòng)本身所引發(fā)的自我形成的投機(jī)活動(dòng)。 當(dāng)有市場(chǎng)傳聞某國(guó)的貨幣供應(yīng)量將有未預(yù)期的增加時(shí)， 一窩蜂的投機(jī)活動(dòng)將使得外匯市場(chǎng)上匯率的變動(dòng)超過(guò)應(yīng)有的變動(dòng)幅度，從而形成“錯(cuò)誤”的匯率。這類一窩蜂的投機(jī)活動(dòng)就成為“羊群效應(yīng)” 。比索問(wèn)題：所謂 “比索問(wèn)題”是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者弗里德曼在對(duì)墨西哥外匯市場(chǎng)1954年 1976年間比索（墨西哥貨幣單位）變動(dòng)的觀察中發(fā)現(xiàn)的一個(gè)規(guī)律： 匯率不僅僅由目前構(gòu)成外匯市場(chǎng)基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)基本面決定，而且取決于人們對(duì)于這些經(jīng)濟(jì)基本面未來(lái)變動(dòng)的預(yù)期。理性泡沫：當(dāng)投機(jī)者們認(rèn)識(shí)到某種貨幣匯率已經(jīng)高估但仍愿意持有，因?yàn)樗麄兛偸窍Ｍ泿诺纳颠€會(huì)持續(xù)一段時(shí)間， 自己可以在更高匯率水平上賣出，

32、 以補(bǔ)償自己所承擔(dān)的較高風(fēng)險(xiǎn)。 這種投機(jī)活動(dòng)使外匯市場(chǎng)形成泡沫就是理性泡沫。貨幣局制度： 它是一種關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排， 首先它是一 種貨幣發(fā)行制度， 它以法律的形式規(guī)定當(dāng)局發(fā)行的貨幣必須要有外匯 儲(chǔ)備或硬通貨的全額支持； 其次它又是一種匯率制度， 它保證本幣和外幣之間在需要時(shí)可按照事先確定的匯率進(jìn)行無(wú)限制的兌換。貨幣替代：指在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國(guó)居民將本幣兌換成外幣，使得外幣在價(jià)值尺度、 支付手段、 交易媒介和價(jià)值貯藏方面全部或部分取代本幣的現(xiàn)象。美元化： 指一國(guó)居民在其資產(chǎn)中持有相當(dāng)大一部分外幣資產(chǎn) （主要是美元） ，美元大量進(jìn)入流通領(lǐng)域，具備貨幣的全部或部分職能，并具有逐步取代本

33、國(guó)貨幣， 成為該國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要媒介的趨勢(shì)， 因而美元化實(shí)質(zhì)上是一種狹義或程度較深的貨幣替代現(xiàn)象。尋租行為： 將經(jīng)濟(jì)租金轉(zhuǎn)化為自己收入的行為， 這一轉(zhuǎn)化實(shí)際上是一種收入的再分配， 并未使收入增加， 且這種收入的再分配往往使原有的社會(huì)分配狀況更加不公平。銀行結(jié)售匯制： 它是為實(shí)現(xiàn)外匯經(jīng)常項(xiàng)目可兌換而實(shí)行的一種外匯管理制度，銀行結(jié)匯是指企業(yè)將外匯收入按當(dāng)日匯率賣給外匯指定銀行，銀行收取外匯，兌給企業(yè)人民幣；銀行售匯是指企事業(yè)單位需要外匯， 只要持有效憑證到外匯指定銀行用人民幣兌換， 銀行即售給外匯。復(fù)習(xí)思考題1 對(duì)于目前各成員國(guó)的匯率制度， IMF 是如何進(jìn)行分類的？分為哪幾類？答： 1999 年

34、 1 月國(guó)際貨幣基金組織對(duì)各成員國(guó)的匯率制度進(jìn)行了重新分類， 根據(jù)各成員國(guó)匯率安排的實(shí)際情況， 按照匯率制度彈性的大小以及是否存在對(duì)于給定匯率路徑（目標(biāo)）的正式或非正式的承諾，將匯率制度劃分為 8 大類：無(wú)獨(dú)立法定通貨的匯率安排；貨幣局；其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘住） ；水平區(qū)間釘?。慌佬嗅斪?；爬行區(qū)間釘??；不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動(dòng)；獨(dú)立浮動(dòng)。2. 在對(duì)匯率制度的傳統(tǒng)爭(zhēng)論中，贊成固定匯率制或贊成浮動(dòng)匯率制的理由各有哪些？答：贊成固定匯率制的理由有：固定匯率制有利于促進(jìn)貿(mào)易和投資；固定匯率制為一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供自律； 固定匯率制有助于促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作；浮動(dòng)匯率制下的投機(jī)活動(dòng)可能

35、是非穩(wěn)定的。贊成浮動(dòng)匯率制的理由有：浮動(dòng)匯率制能確保國(guó)際收支的持續(xù)均衡；浮動(dòng)匯率制能確保貨幣政策的自主性； 浮動(dòng)匯率制能隔離外來(lái)經(jīng)濟(jì)沖擊的影響； 浮動(dòng)匯率制有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定； 浮動(dòng)匯率制下的私人投機(jī)是穩(wěn)定的。3. 什么是貨幣局制度？貨幣局制度有哪些主要特征？其風(fēng)險(xiǎn)和收益如何？答： 貨幣局制度是一種關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排， 而不僅僅是一種匯率制度。首先，它是一種貨幣發(fā)行制度，它以法律的形式規(guī)定當(dāng)局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲(chǔ)備或硬通貨的全額支持； 其次， 它才是一種匯率制度， 保證本幣和外幣之間在需要時(shí)可按照事先確定的匯率進(jìn)行無(wú)限制的兌換。其主要特征包括： 1 ） 100的貨幣發(fā)行保證。典型

36、的貨幣局制度要求本幣的發(fā)行必須有100的外匯儲(chǔ)備或硬通貨作為發(fā)行準(zhǔn)備；2）貨幣完全可兌換， 在貨幣局制度下， 不論是經(jīng)常項(xiàng)目還是資本項(xiàng)目下的交易本幣與錨貨幣的兌換完全不受限制；3）匯率穩(wěn)定。實(shí)行貨幣局制度的貨幣當(dāng)局制訂本幣與錨貨幣的固定比率， 并通過(guò)其外匯市場(chǎng)的調(diào)節(jié)機(jī)制以及其他一些制度安排以維持市場(chǎng)匯率的穩(wěn)定。貨幣局制度下匯率穩(wěn)定的特征使它具有一切固定匯率制所具有的主要的優(yōu)缺點(diǎn)。 貨幣局制度最主要的優(yōu)點(diǎn)在于其有利于國(guó)際貿(mào)易和投資的發(fā)展。在貨幣局制度下，本幣與錨貨幣之間匯率基本保持穩(wěn)定，從根本上消除了外匯風(fēng)險(xiǎn)， 也免除了因防風(fēng)險(xiǎn)而付出的成本， 因而有利于促進(jìn)與他國(guó)的貿(mào)易和投資。 它的缺點(diǎn)體現(xiàn)在以

37、下幾個(gè)方面： 貨幣局制度不易隔離外來(lái)沖擊的影響， 實(shí)行貨幣局制度的國(guó)家完全喪失了其貨幣政策的獨(dú)立性，貨幣局制度下的固定匯率易導(dǎo)致投機(jī)攻擊。4. 聯(lián)系匯率制的容和運(yùn)行機(jī)制如何？如何理解其兩個(gè)在的自我調(diào)節(jié)機(jī)制？該制度主要存在哪些問(wèn)題？答：的聯(lián)系匯率制是一種典型的貨幣局制度。無(wú)中央銀行，也無(wú)貨幣局， 貨幣發(fā)行的職能是由三家商業(yè)銀行承擔(dān)的。 發(fā)鈔銀行在發(fā)行港幣現(xiàn)鈔時(shí)，必須向外匯基金按$1 = HK$ 7.8的固定比率上繳等額美元，換取無(wú)息負(fù)債證明書；發(fā)鈔銀行回籠港幣現(xiàn)鈔時(shí)，可按$ 1 = HK$ 7.8的固定比率向外匯基金交還負(fù)債證明書， 收回等額美元； 外匯基金鼓勵(lì)發(fā)鈔銀行與其他銀行的港幣現(xiàn)鈔的交易

38、以同樣的方式進(jìn)行。這樣，港幣現(xiàn)鈔對(duì)美元的匯率就固定在$1 = HK$ 7.8的水平上。但這一匯 率只是發(fā)鈔銀行與外匯基金之間港幣現(xiàn)鈔的官方匯率， 發(fā)鈔銀行與其他銀行之間， 銀行同業(yè)間現(xiàn)匯交易、 銀行與客戶間不論現(xiàn)鈔還是現(xiàn)匯交易都按市場(chǎng)匯率進(jìn)行。這樣， 聯(lián)系匯率制擁有兩個(gè)在的自我調(diào)節(jié)機(jī)制， 一個(gè)是國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制，另一個(gè)是套利機(jī)制。國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制 : 若出現(xiàn)國(guó)際收支盈余，則外匯儲(chǔ)備增加，貨幣供應(yīng)量隨之增加，從而引起物價(jià)上升、利率下降，這將導(dǎo)致貿(mào)易收支惡化、資本流出增加，最終使國(guó)際收支盈余減少直至其恢復(fù)均衡。若出現(xiàn)赤字，則反之。另一個(gè)機(jī)制就是套利機(jī)制，當(dāng)市場(chǎng)上港幣市場(chǎng)匯率比$1 =

39、HK$ 7.8高時(shí)，人們會(huì)賣出美元買進(jìn)港元；而當(dāng)市場(chǎng)上港幣的市場(chǎng)匯率比$ 1 = HK$ 7.8 低時(shí)，人們會(huì)賣出港元買進(jìn)美元，這樣做都會(huì)使港元匯率恢復(fù)到 1 = HK$ 7.8。存在的問(wèn)題： 聯(lián)系匯率制限制了港元利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能， 為維持聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性所采取的一些措施對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也產(chǎn)生了一些負(fù)效應(yīng)，港人信心危機(jī)是對(duì)聯(lián)系匯率制最為嚴(yán)峻的考驗(yàn)。5. 美元化作為一種貨幣制度，對(duì)實(shí)行該制度的國(guó)家和美國(guó)而言，各有何風(fēng)險(xiǎn)和收益？答：美元化的收益主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1）完全美元化有助于消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，降低交易成本，促進(jìn)貿(mào)易和投資的發(fā)展，促進(jìn)與國(guó)際市場(chǎng)的融合。2）完全美元化有助于避免國(guó)際投機(jī)攻擊。

40、3 ）完全美元化有助于約束政府行為，避免惡性通貨膨脹的發(fā)生。4）完全美元化有助于提高貨幣的可信度，為長(zhǎng)期融資提供保障。美元化的風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下幾個(gè)方面：1）實(shí)行美元化的國(guó)家會(huì)損失大量鑄幣稅。 2）實(shí)行美元化的國(guó)家會(huì)失去貨幣政策的自主性。3）實(shí)行美元化的國(guó)家最后貸款人能力會(huì)受到一定的制約。6. 外匯管制主要采取哪些方式？實(shí)行外匯管制可能會(huì)產(chǎn)生哪些收益和成本？答： 外匯管制的方式多種多樣， 歸納起來(lái)不外乎數(shù)量管制和價(jià)格管制兩種： 數(shù)量管制是對(duì)外匯買賣的數(shù)量進(jìn)行限制， 具體方式主要有外匯結(jié)匯控制和外匯配給控制。 價(jià)格管制是對(duì)外匯買賣的價(jià)格即匯率進(jìn)行限制， 價(jià)格管制又可采取直接管制或間接管制的方式，

41、間接管制是指以外匯基金作為緩沖體來(lái)穩(wěn)定匯率水平。 直接管制主要是規(guī)定各項(xiàng)外匯收支按何種匯率進(jìn)行交易， 通常采取實(shí)行本幣定值過(guò)高和復(fù)匯率制的方式。外匯管制的收益： 保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)， 維持幣值穩(wěn)定或使匯率的變動(dòng)朝有利于國(guó)經(jīng)濟(jì)的方向發(fā)展，防止資本的大量涌入或外逃，便于國(guó)財(cái)政、貨幣政策的推行有利于實(shí)現(xiàn)政府在政治、經(jīng)濟(jì)方面的意圖。外匯管制的成本： 降低資源的有效分配和利用， 阻礙國(guó)際貿(mào)易的正常發(fā)展不利于有效地吸收利用國(guó)外資金，不利于建立正常的價(jià)格關(guān)系，促進(jìn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提高， 增加交易成本及行政費(fèi)用， 增加國(guó)際貿(mào)易摩擦，本幣定值過(guò)高導(dǎo)致的尋租行為，本幣定值過(guò)高導(dǎo)致的無(wú)謂損失。7. 我國(guó)現(xiàn)行的外匯管理體制和人

42、民幣匯率制度主要包括哪些容？主要存在哪些問(wèn)題？改革方向如何？答：我國(guó)現(xiàn)行的外匯管理體制主要容有： 1）對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支實(shí)行銀行結(jié)售匯制，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。2）逐步放松對(duì)資本與金融項(xiàng)目的外匯管理， 積極有序地推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。3）建立和規(guī)外匯市場(chǎng)。4）金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)實(shí)行許可證制度。5）取消境外幣計(jì)價(jià)結(jié)算，禁止外幣在境流通。6）建立國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)制度。1994 年 1 月 1 日，在對(duì)外匯管理體制進(jìn)行改革的同時(shí)，我國(guó)對(duì)人民幣匯率制度進(jìn)行了重大改革。 改革后的人民幣匯率實(shí)行的是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的，單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。其主要容有： 1）人民幣匯率是單一匯率； 2）人民

43、幣匯率是市場(chǎng)匯率；3）人民幣匯率是有管理的浮動(dòng)匯率。主要存在的問(wèn)題有： 1）盡管匯率并軌取消了法定的復(fù)匯率制，但由于外匯管制的存在卻造成了事實(shí)上的復(fù)匯率制。2）盡管目前允許各外匯指定銀行在人民銀行制訂的基準(zhǔn)匯率的一定幅度對(duì)外買賣外匯，但規(guī)定的浮動(dòng)幅度非常有限， IMF 將其劃入釘住匯率制。3）我國(guó)人民幣的這種名義管理浮動(dòng)實(shí)際釘住的匯率制度， 給我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活對(duì)和對(duì)外兩個(gè)方面都產(chǎn)生了一定影響： 對(duì)的方面主要體現(xiàn)在釘住不變的匯率進(jìn)一步加劇了國(guó)的緊縮或膨脹趨勢(shì)。 從對(duì)外的方面來(lái)講， 低估的人民幣匯率也導(dǎo)致了國(guó)際社會(huì)的不滿， 國(guó)際經(jīng)濟(jì)爭(zhēng)端和國(guó)際貿(mào)易摩擦不斷。人民幣匯率制度改革的方向應(yīng)該是逐步地、適度地?cái)U(kuò)

44、大匯率波動(dòng)幅度， 采取更為靈活的彈性更大的匯率制度， 從而使人民幣匯率成為一 種真正的有管理的浮動(dòng)匯率制度。第四章 國(guó)際儲(chǔ)備本章重要概念國(guó)際儲(chǔ)備：亦稱“官方儲(chǔ)備” ，是指一國(guó)政府所持有的，備用于彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字、維持本幣匯率等的國(guó)際間普遍接受的一切資產(chǎn)。國(guó)際清償力：亦稱“國(guó)際流動(dòng)性” ，指一國(guó)政府為本國(guó)國(guó)際收支赤字融通資金的能力。 它既包括一國(guó)為本國(guó)國(guó)際收支赤字融資的現(xiàn)實(shí)能力即國(guó)際儲(chǔ)備，又包括融資的潛在能力即一國(guó)向外借款的最大可能能力。自有儲(chǔ)備： 即狹義的國(guó)際儲(chǔ)備， 主要包括一國(guó)的黃金儲(chǔ)備、 外匯儲(chǔ)備、在 IMF 的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)。借入儲(chǔ)備： 在國(guó)際金融的發(fā)展過(guò)程中， 一些借入資產(chǎn)具備了

45、國(guó)際儲(chǔ)備的三大特征，因此，IMF把它們統(tǒng)計(jì)入國(guó)際清償力的圍之。這些借入儲(chǔ)備資產(chǎn)主要包括：備用信貸、互惠信貸協(xié)議、借款總安排和本國(guó)商業(yè)銀行的對(duì)外短期可兌換貨幣資產(chǎn)。儲(chǔ)備貨幣分散化：亦稱“儲(chǔ)備貨幣多元化” ，指儲(chǔ)備貨幣由單一美元向多種貨幣分散的狀況或趨勢(shì)。國(guó)際儲(chǔ)備需求： 是指為了獲取所需的國(guó)際儲(chǔ)備而付出一定代價(jià)的愿意程度， 具體而言， 它是指持有儲(chǔ)備和不持有儲(chǔ)備的邊際成本二者之間的平衡 在IMF的儲(chǔ)備頭寸：亦稱“在IMF的儲(chǔ)備部位”、普通提款權(quán)，指成員國(guó)在 IMF 的普通賬戶中可自由提用的資產(chǎn)。特別提款權(quán)：特別提款權(quán)的含義可從兩個(gè)層次來(lái)理解。從名稱上看，特別提款權(quán)指 IMF 分配給成員國(guó)的在原有的

46、普通提款權(quán)之外的一種使用資金的權(quán)利，它是相對(duì)于普通提款權(quán)而言的。從性質(zhì)上看，特別提款權(quán)是IMF為緩解國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)不足的困難，在1969年9月第24屆年會(huì)上決定創(chuàng)設(shè)的、 用以補(bǔ)充原有儲(chǔ)備資產(chǎn)不足的一種國(guó)際流通手段和新型國(guó)際儲(chǔ)為資產(chǎn)。國(guó)際儲(chǔ)為結(jié)構(gòu)管理： 是指一國(guó)如何最佳地配置國(guó)際儲(chǔ)為資產(chǎn)， 從而使黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在IMF的儲(chǔ)備頭寸和SDR3個(gè)部分的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)持有量之間， 以及各部分的構(gòu)成要素之間保持合適的數(shù)量構(gòu)成比例。復(fù)習(xí)思考題1 國(guó)際儲(chǔ)為與國(guó)際清償力有何區(qū)別與聯(lián)系?答：國(guó)際儲(chǔ)為亦稱“官方儲(chǔ)為”，是指一國(guó)政府所持有的，為用于彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字、維持本幣匯率等的國(guó)際間普遍接受的一切資產(chǎn)。國(guó)際清償

47、力亦稱“國(guó)際流動(dòng)性”，指一國(guó)政府為本國(guó)國(guó)際收支赤字融通資金的能力。 它既包括一國(guó)為本國(guó)國(guó)際收支赤字融資的現(xiàn)實(shí)能力即國(guó)際儲(chǔ)為，又包括融資的潛在能力即一國(guó)向外借款的最大可能能力。前者稱為無(wú)條件的國(guó)際清償力、自有儲(chǔ)備、第一線儲(chǔ)備，后者稱為有條件的國(guó)際清償力、借入儲(chǔ)備、第二線儲(chǔ)備。通常，國(guó)際清償力又稱作廣義國(guó)際儲(chǔ)備， 無(wú)條件的國(guó)際清償力稱作狹義國(guó)際儲(chǔ)備， 這也就是我們通常所指的國(guó)際儲(chǔ)備。一般而言，有條件的國(guó)際清償力包括備用信貸、互惠信貸協(xié)定、借款總安排和該國(guó)商業(yè)銀行的短期對(duì)外可兌換貨幣資產(chǎn)。就流動(dòng)性而言，因受資產(chǎn)所有權(quán)及時(shí)間的制約，第二線儲(chǔ)備流動(dòng)性較第一線儲(chǔ)備弱，但二者的匯總 （國(guó)際清償力 ）全面反映

48、了一國(guó)為彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差所能動(dòng)用的一切外匯資源。2 什么是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣分散化?其原因是什么?歐元啟動(dòng)后對(duì)現(xiàn)存的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣格局產(chǎn)生什么影響 ?答：儲(chǔ)備貨幣分散化亦稱“儲(chǔ)備貨幣多元化”，指儲(chǔ)備貨幣由單一美元向多種貨幣分散的狀況或趨勢(shì)。出現(xiàn)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣分散化的原因是多方面的，但最根本的原因在于主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡與相對(duì)地位的此消彼長(zhǎng)。 二戰(zhàn)后初期的美國(guó)， 正是仰仗其經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力的壓倒優(yōu)勢(shì)， 才使美元取得等同于黃金的地位，但此后美國(guó)經(jīng)濟(jì)飽受貿(mào)易赤字與財(cái)政赤字“雙赤字”的困擾，經(jīng)濟(jì)地位相對(duì)下降。 70 年代，由于美元危機(jī)不斷發(fā)生、固定匯率制瓦解及兩次“石油危機(jī)”沖擊等原因，美元儲(chǔ)備在各國(guó)外匯儲(chǔ)

49、備中所占比重迅速下降，此后又經(jīng)歷了美元 80 年代前半期的匯率上漲與 80 年代后半期的匯率下跌，國(guó)際儲(chǔ)備幣分散化的趨勢(shì)終成定局。在外匯市場(chǎng)匯率頻繁波動(dòng)的背 景下，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣以美元為主導(dǎo)的分散化趨勢(shì)將持續(xù)發(fā)展。1999 年 1 月 1 日，歐元正式啟動(dòng)，德國(guó)馬克、法國(guó)法郎等被歐元取而代之。 依托歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力， 歐元的市場(chǎng)認(rèn)可度和市場(chǎng)地位有了較大的提升。自 1999 年啟動(dòng)以來(lái)，歐元所占外匯儲(chǔ)備的比重逐年上升， 1999年，這一比重為13.5%，到2003年，該比重上升了 6.2 個(gè)百分點(diǎn)，增加到19.7%。歐元正式啟動(dòng)后，雖然對(duì)美元構(gòu)成了一定的挑戰(zhàn)，但并沒有從根本上動(dòng)搖美元儲(chǔ)備貨幣的主導(dǎo)

50、地位。3一國(guó)應(yīng)如何對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備進(jìn)行總量管理？答：首先確定國(guó)際儲(chǔ)備的適度規(guī)模。國(guó)際儲(chǔ)備代表一定的實(shí)際資源，持有國(guó)際儲(chǔ)備意味著這部分資源被閑置， 同時(shí)也喪失了以其投資刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。因此，國(guó)際儲(chǔ)備既不能過(guò)多，也不能過(guò)少，應(yīng)擁有一個(gè)最適度的國(guó)際儲(chǔ)備量。再采用適當(dāng)?shù)墓芾矸椒?。主要方法包括?）拇指法則。拇指法則也就是經(jīng)驗(yàn)法則，它是指測(cè)度國(guó)際儲(chǔ)備適度規(guī)模的具有較強(qiáng)操作性且簡(jiǎn)便易行的方法。 測(cè)度國(guó)際儲(chǔ)備適度規(guī)模的拇指法則包括： （ 1）非黃金儲(chǔ)備進(jìn)口比例法； （2）外匯儲(chǔ)備外債比例法； （ 3 ）外匯儲(chǔ)備貨幣供應(yīng)量比例法；（ 4）圭多惕格林斯規(guī)則。2） IMF評(píng)估成員國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需要的客觀指標(biāo)。3）國(guó)際儲(chǔ)

51、備區(qū)間。由于在操作中很難確定國(guó)際儲(chǔ)備適度規(guī)模的具體數(shù)值， 國(guó)際儲(chǔ)備區(qū)間觀點(diǎn)將國(guó)際儲(chǔ)備的適度規(guī)?？闯梢粋€(gè)區(qū)間值， 只要國(guó)際儲(chǔ)備量處在該區(qū)間之，一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備就實(shí)現(xiàn)了適度規(guī)模。4簡(jiǎn)述一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理。答：首先國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理，必須遵循安全性、流動(dòng)性和營(yíng)利性原則，進(jìn)行“三性”管理。第一，安全性。指外匯儲(chǔ)備存放風(fēng)險(xiǎn)低，不易受損。第二， 流動(dòng)性。指需要?jiǎng)佑猛鈪R儲(chǔ)備時(shí)能夠迅速實(shí)現(xiàn)無(wú)損變現(xiàn)。第三，營(yíng)利性。指儲(chǔ)備資產(chǎn)的增值、獲利。國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理可劃分為兩個(gè)層次： 其一， 國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)四個(gè)組成部分的比例確定； 其二， 各部分儲(chǔ)備資產(chǎn)部構(gòu)成要素之間的比例確定。因黃金不生息、需支付保管費(fèi)及價(jià)格波動(dòng)頻繁等

52、原因，各國(guó)正逐步減少黃金儲(chǔ)備的持有；而在IMF的儲(chǔ)備頭寸和SDRW部分又取決于成員國(guó)的份額， 成員國(guó)對(duì)此并不能主動(dòng)增減； 并且以上三部分儲(chǔ)備資產(chǎn)的部構(gòu)成單一， 加之?dāng)?shù)量又少， 所以上述兩個(gè)層次的結(jié)構(gòu)管理可歸結(jié)為外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理這一問(wèn)題， 它包括外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)管理和外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理兩個(gè)方面。1）外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)管理： （ 1 ）儲(chǔ)備貨幣應(yīng)與貿(mào)易支付和金融支付所需貨幣保持一致。 （ 2） 儲(chǔ)備貨幣應(yīng)與干預(yù)市場(chǎng)所需要的貨幣保持一致。 （ 3） 應(yīng)選擇多種儲(chǔ)備貨幣， “不把所有雞蛋放進(jìn)同一只籃子里”2）外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理：在外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理上必須遵循“三性”原則，鑒于外匯儲(chǔ)備的特殊性質(zhì)

53、與作用，在管理上，應(yīng)以安全性為第一原則，即先保值后增值。5結(jié)合亞洲金融危機(jī)，談?wù)勎覈?guó)應(yīng)如何加強(qiáng)國(guó)際儲(chǔ)備的管理。答 : 我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的管理主要體現(xiàn)為對(duì)外匯儲(chǔ)備的管理。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，我國(guó)實(shí)行“量入為出，以收定支，收支平衡，略有節(jié)余”的外匯政策，外匯收支主要是經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支，基本保持平衡，國(guó)家外匯結(jié)存很少，平均每年在5 億美元左右。 1981 年我國(guó)開始建立和逐步完善外匯管理制度， 實(shí)行了儲(chǔ)備集中管理和相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)制度， 開始建立經(jīng)常儲(chǔ)備和戰(zhàn)略儲(chǔ)備制度以及風(fēng)險(xiǎn)管理制度， 以保證國(guó)家外匯儲(chǔ)備的安全、流動(dòng)、 增值，同時(shí)確保了國(guó)家運(yùn)用外匯儲(chǔ)備引導(dǎo)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的能力。對(duì)外匯儲(chǔ)備的具體管理體現(xiàn)在以下幾個(gè)

54、方面：1）外匯儲(chǔ)備的貨幣結(jié)構(gòu)多樣化。我取以美元為主，其他國(guó)際性貨幣相結(jié)合的多元化貨幣結(jié)構(gòu)，以保持外匯儲(chǔ)備的價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定。2）外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的投向結(jié)構(gòu)合理化。外匯資產(chǎn)的投向既能應(yīng)付對(duì)外支付，又能獲得較大收益。3）加強(qiáng)對(duì)外匯資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理。我國(guó)建立了一套制度，防和控制各類風(fēng)險(xiǎn)，包括：控制交易風(fēng)險(xiǎn)，控制清算風(fēng)險(xiǎn)，控制信用風(fēng)險(xiǎn)，控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)， 建立外匯儲(chǔ)備管理的崗位責(zé)任制、 審計(jì)監(jiān)督制和外匯經(jīng)營(yíng)的操作程序，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督和控制。但是 1997 年泰國(guó)突然爆發(fā)了一場(chǎng)貨幣危機(jī), 并發(fā)展成一個(gè)金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī) , 而且 , 很快波及東亞的其他國(guó)家和地區(qū) . 危機(jī)中 , 大多數(shù)國(guó)家的貨幣和資產(chǎn)價(jià)值跌落了30%-4

55、0%東亞地區(qū)的銀行和企業(yè)陷入空前,的財(cái)務(wù)困境。亞洲金融危機(jī)后 , 我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理暴露了一些問(wèn)題。就整個(gè)國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理來(lái)講，我國(guó)的SD濟(jì)口在IMF的儲(chǔ)備頭寸一直由中國(guó)人民銀行國(guó)際司的國(guó)際貨幣基金組織處管理， 黃金管理由人民銀行黃 金管理司負(fù)責(zé)， 國(guó)家外匯管理局負(fù)責(zé)國(guó)際外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)管理。 因此，使各類的管理缺乏協(xié)調(diào)性。 盡管外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)管理由國(guó)家外匯管理局一家承擔(dān)， 但這種國(guó)際儲(chǔ)備的多元化管理體系割裂了各種儲(chǔ)備資產(chǎn)之間的有機(jī)聯(lián)系， 使各類資產(chǎn)管理之間缺乏協(xié)調(diào)，國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理難以從整體上達(dá)到最優(yōu)。面對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)際金融市場(chǎng)和持續(xù)增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備， 我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理應(yīng)強(qiáng)化中央銀行對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的管理職能， 儲(chǔ)備管理部門應(yīng)該不斷完善儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理體制，努力提高國(guó)際儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理人員的素質(zhì)，提高國(guó)際儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理水平。具體的改革措施有:1）強(qiáng)化了中央銀行對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的管理職能。2）進(jìn)一步明確劃分了國(guó)家外匯庫(kù)存和管理權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。3）具體劃分了國(guó)家外匯結(jié)存中實(shí)際外匯儲(chǔ)備和經(jīng)常性外匯收支之間的界限。4）逐步提高中央銀行營(yíng)運(yùn)外匯結(jié)存的盈利性。5）逐步擴(kuò)大各種經(jīng)濟(jì)杠桿的調(diào)節(jié)圍和程度。第五章 國(guó)際金融市場(chǎng)本章重