企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險及其防范_圖文

1、 企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險及其防范作者:肖寧, 郭明曦作者單位:北京聯(lián)合大學(xué),生物化學(xué)工程學(xué)院,北京,100075刊名: 生產(chǎn)力研究英文刊名:PRODUCTIVITY RESEARCH年,卷(期:2008,""(6被引用次數(shù):0次參考文獻(xiàn)(2條1.王小英企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的識別與防范期刊論文-中國農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì) 2005(062.付曉青企業(yè)并購中目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險及防范期刊論文-會計之友 2006(33相似文獻(xiàn)(10條2.學(xué)位論文黃薇企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析及防范2007企業(yè)并購是高風(fēng)險經(jīng)營活動,風(fēng)險貫穿于整個并購活動的始終,其中財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。本文首先分析了

2、企業(yè)并購過程中財務(wù)風(fēng)險定義及并購流程中的財務(wù)風(fēng)險,結(jié)合對股權(quán)分置改革后我國企業(yè)并購財務(wù)方式的特點(diǎn)分析,針對我國企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的現(xiàn)狀提出了并購中財務(wù)風(fēng)險的防范措施,以期對提高企業(yè)并購的成功率有一定的指導(dǎo)作用。本文共分為四章:第一章,導(dǎo)論。本章首先分析了企業(yè)并購的定義、分類及動因。企業(yè)并購有很多不同的形式,按照不同的分類標(biāo)準(zhǔn)可以將企業(yè)并購劃分為許多不同的類型。企業(yè)并購按照并購雙方產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品鏈的關(guān)系可以分為橫向并購、縱向并購和混合并購;按照并購雙方的意愿可以分為善意并購和敵意并購;按照并購支付方式可以分為現(xiàn)金購買式并購、承債式并購和股份交換式并購。企業(yè)并購的動機(jī)主要有四個方面的動機(jī):企業(yè)發(fā)展動機(jī)、

3、擴(kuò)大市場權(quán)力動機(jī)、企業(yè)競爭戰(zhàn)略的動機(jī)和財務(wù)動機(jī)。在理論分析企業(yè)并購的動機(jī)上,對TCL集團(tuán)國際化戰(zhàn)略并購的現(xiàn)實(shí)動機(jī)進(jìn)行了研究。本章的第二節(jié)對企業(yè)并購在西方和中國的發(fā)展歷史進(jìn)行了簡要的回顧。西方的并購歷程大致分為五次大規(guī)模的并購浪潮,五次并購浪潮各有特點(diǎn),反映了資本主義社會的激烈斗爭,在一定程度上推動了技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)發(fā)展,優(yōu)化了企業(yè)組織結(jié)構(gòu)和資源配置。與西方相比,我國企業(yè)的并購活動起步較晚,直至1984年發(fā)生的第一起并購事件才產(chǎn)生了在中國的并購,然而它的發(fā)展速度卻是很快的,其發(fā)展歷程可分為以下三個階段:起步階段、轉(zhuǎn)型階段、發(fā)展階段。第二章,企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的概述。本章首先對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的定義進(jìn)

4、行了界定,然后論述了在并購各流程中的財務(wù)風(fēng)險以及控制企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的必要性問題。內(nèi)容主要包括:1、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的定義。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險可以認(rèn)為是指由于并購定價、融資、支付等各項財務(wù)決策所引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性,是并購價值預(yù)期與價值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機(jī)。2、企業(yè)并購流程中的財務(wù)風(fēng)險。本文將企業(yè)并購分為三個流程,研究在不同流程中企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險。內(nèi)容主要有:(1并購前信息收集階段的財務(wù)風(fēng)險。主要包括環(huán)境風(fēng)險、信息不對稱風(fēng)險以及估價風(fēng)險。在決定了目標(biāo)企業(yè)后,企業(yè)必須對并購環(huán)境進(jìn)行考察,同時要對本企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的資金、管理等進(jìn)行合理的評價,看企

5、業(yè)是否有足夠的實(shí)力去實(shí)施并購和是否能產(chǎn)生財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。在這個階段,企業(yè)需要進(jìn)行大量的全方位的信息收集整理,以做出合理的正確的并購決策。環(huán)境風(fēng)險是指影響企業(yè)并購的財務(wù)成果和財務(wù)狀況的一些外部因素的不確定性所帶來的財務(wù)風(fēng)險。信息不對稱性對財務(wù)風(fēng)險的影響主要來自事前知識的不對稱性,即收購方對目標(biāo)公司的知識或真實(shí)情況永遠(yuǎn)少于被收購方對自身企業(yè)的知識或粵實(shí)情況的了解。目標(biāo)企業(yè)的價值評估是并購交易的精髓,每一次成功并購的關(guān)鍵就在于找到恰當(dāng)?shù)慕灰變r格。在確定目標(biāo)企業(yè)后,并購雙方最關(guān)心的問題即以持續(xù)經(jīng)營觀點(diǎn)合理地估算目標(biāo)企業(yè)的價值,作為成交的底價,這是并購成功的基礎(chǔ)。(2并購交易執(zhí)行階段的財務(wù)風(fēng)險。在交易執(zhí)行

6、階段并購的財務(wù)風(fēng)險主要有支付風(fēng)險和融資風(fēng)險。支付風(fēng)險主要是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用風(fēng)險,它與融資風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險有密切聯(lián)系。目前,我國企業(yè)并購有三種主要支付方式:現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付。不同支付方式選擇帶來的支付風(fēng)險最終都表現(xiàn)為支付結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金支付過多從而使得整合運(yùn)營期間的資金壓力過大。企業(yè)并購的融資風(fēng)險主要指企業(yè)能否及時足額地籌集到并購資金以及籌集的資金對并購后企業(yè)的影響。融資風(fēng)險主要表現(xiàn)在能否及時獲得并購資金,融資的方式是否影響企業(yè)的控制權(quán),融資結(jié)構(gòu)對并購企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)和償還能力的影響。企業(yè)通常采用的融資渠道有內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是指企業(yè)利用內(nèi)部資金進(jìn)行并購

7、,不借助外力籌資的方法。企業(yè)的外部融資具有很多種途徑,外部融資渠道主要有股票、債券、賣方融資、杠桿收購等。(3并購后企業(yè)內(nèi)部整合階段的財務(wù)風(fēng)險。在內(nèi)部整合階段,企業(yè)要整合資源,投入生產(chǎn)運(yùn)營,歸還融資債務(wù),這就會產(chǎn)生償債風(fēng)險、流動性風(fēng)險和運(yùn)營風(fēng)險。3、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制的必要性。我國企業(yè)并購活動起步比較晚,缺乏科學(xué)的理論指導(dǎo),存在盲從的情況,因此并購的風(fēng)險較高。自90年代以來,我國有一半以上的并購案例是失敗的。因此,分析企業(yè)并購過程中可能存在的風(fēng)險,并研究相應(yīng)的措施以防患于未然,對于我國企業(yè)并購將起到積極的指導(dǎo)作用。在并購風(fēng)險中,企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險的控制是并購成功或失敗的決定性因素之一。第三章

8、,股權(quán)分置改革對我國企業(yè)并購財務(wù)方式的影響。本章主要分析股權(quán)分置改革對企業(yè)并購的目標(biāo)企業(yè)估值、財務(wù)支付方式、融資方式、運(yùn)營整合戰(zhàn)略的影響。內(nèi)容主要有:(1股權(quán)分置改革對目標(biāo)企業(yè)定價的影響。在股權(quán)分置改革前,由于政府介入過深等原因,并購都采用協(xié)議收購方式,目標(biāo)企業(yè)的估價的方法很少采用。股權(quán)分置改革后,全流通使得要約收購得以實(shí)施,這將使得并購企業(yè)的定價更加市場化,市盈率法、重置成本等方法將會得到更廣泛的運(yùn)用。(2股權(quán)分置改革對并購支付方式的影響。在股改前,我國企業(yè)并購多采用現(xiàn)金作為支付手段,現(xiàn)金并購占70%-80%,支付方式單一。股權(quán)分置是造成目前我國上市公司并購過度依靠現(xiàn)金支付方式的重要原因。股

9、改后,將對企業(yè)并購的財務(wù)支付方式產(chǎn)生很大影響,并購支付方式將更加多樣化,股票支付等支付手段將逐步增多。(3股權(quán)分置改革后對企業(yè)并購融資方式的影響。股改前上市公司多采用的融資方式是內(nèi)部融資、普通股融資、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和政府無償劃撥等方式,并購的融資方式單一有限。隨著股改完成后,我國企業(yè)并購融資方式將會呈現(xiàn)越來越多的使用混合融資方式的趨勢。(4股權(quán)分置改革后對企業(yè)運(yùn)營整合的影響。股改后,并購企業(yè)投資收益與股價關(guān)聯(lián)性增強(qiáng),為上市公司并購估價與其公允的市場價值建立了有效聯(lián)系,并購企業(yè)在并購中將更注重戰(zhàn)略性并購,對于并購后目標(biāo)企業(yè)未來的發(fā)展更加關(guān)注,對目標(biāo)企業(yè)的運(yùn)營整合尤為關(guān)注。第四章,企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)

10、險的防范。本章通過對股權(quán)分置改革前后企業(yè)并購財務(wù)方式的研究,針對股改后我國企業(yè)并購可能面臨的財務(wù)風(fēng)險提出了防范措施。內(nèi)容主要有:(1并購前信息收集階段財務(wù)風(fēng)險的防范。防范并購前目標(biāo)企業(yè)的估價風(fēng)險的措施主要有以下兩點(diǎn):一是對目標(biāo)企業(yè)的報表進(jìn)行全面分析,改善獲取信息的質(zhì)量;二是合理選擇企業(yè)價值評估的方法,確定目標(biāo)企業(yè)的價值。由于并購雙方信息不對稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的根本原因,因此并購企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購,在并購前對目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評價。(2并購中支付風(fēng)險的防范。在股改后,可以采取除現(xiàn)金收購?fù)獾亩喾N并購支付方式,在并購的過程中,可根據(jù)實(shí)際情況采用靈活的并購方式,盡量減少現(xiàn)金的支出。

11、具體可以采取股權(quán)支付方式、可轉(zhuǎn)換債券支付方式、權(quán)證支付方式及混合支付方式。(3并購中融資風(fēng)險的防范。對并購中融資風(fēng)險的防范主要有以下幾個方面:制定正確的融資決策;拓展融資渠道、保證融資結(jié)構(gòu)合理化;合理規(guī)劃并購融資的資本成本;借鑒杠桿收購融資。(4并購后運(yùn)營整合風(fēng)險的防范。整合前應(yīng)進(jìn)行周密的財務(wù)審查,整合后應(yīng)進(jìn)行嚴(yán)格的財務(wù)控制。在誘人的并購機(jī)遇面前,在我國政策、法規(guī)逐步完善的宏觀環(huán)境下,對待風(fēng)險,我們更應(yīng)該審慎評估。并購的財務(wù)風(fēng)險是并購風(fēng)險的價值量的最綜合的反映,本文正是基于目前我國并購的基本情況,對目前我國企業(yè)并購可能面臨的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行了剖析,并探討了關(guān)于企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范措施的問題。本文

12、的主要貢獻(xiàn):股權(quán)分置改革完成后,我國進(jìn)入全流通的時代,這對我國企業(yè)并購中的目標(biāo)企業(yè)定價、支付方式、融資方式及運(yùn)營整合等方面都將產(chǎn)生重大的影響。本文針對我國股權(quán)分置改革后的現(xiàn)狀,系統(tǒng)深入的對股權(quán)分置改革前后我國企業(yè)并購方式的不同進(jìn)行了比較研究,結(jié)合股權(quán)分置改革后我國企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的現(xiàn)狀提出了針對性的防范措施。3.期刊論文游婉瑜淺析企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險及其規(guī)避-現(xiàn)代商業(yè)2008,""(36全球第五次并購浪潮還在持續(xù),我國企業(yè)并購也逐漸進(jìn)入新的階段.我國企業(yè)并購的實(shí)踐證明,并購是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)重組,資源優(yōu)化配置的重要手段和積極方式,是企業(yè)迅速擴(kuò)張的有效途徑.但我國并購成功案例非常少,這

13、引起了我國企業(yè)并購界的廣泛關(guān)注.本文試圖通過對財務(wù)風(fēng)險類型,形成原因的研究,探討控制企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的方法,以期降低并購財務(wù)風(fēng)險,提高我國并購成功率.4.學(xué)位論文宋彩霞企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險及其控制策略2007并購,即兼并與收購的簡稱,是指在現(xiàn)代企業(yè)制度下,一家企業(yè)通過獲取其他企業(yè)的部分或者全部產(chǎn)權(quán),取得對該企業(yè)控制權(quán)的一種投資行為。作為一種企業(yè)行為,并購因其能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來諸如規(guī)模經(jīng)濟(jì)、優(yōu)化資源配置、組合協(xié)同等效應(yīng)而為當(dāng)今世界各國企業(yè)所追逐。在西方市場經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的國家,并購已經(jīng)有一百多年的發(fā)展歷史,并且出現(xiàn)過五次大的并購浪潮。進(jìn)入21世紀(jì)以后,亞洲市場的并購活動日趨活躍,已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)中引人注

14、目的亮點(diǎn)。在我國,隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的不斷推進(jìn),企業(yè)并購不斷發(fā)展,正越來越受到政府、企業(yè)和社會公眾的廣泛關(guān)注。事實(shí)上,中國已經(jīng)掀起了一場并購的浪潮。這其中,既有企業(yè)為取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)而進(jìn)行的同行業(yè)之間的橫向并購,也有企業(yè)為控制原材料或掌握銷售渠道而進(jìn)行的縱向并購,或者企業(yè)為降低經(jīng)營風(fēng)險開展多元化經(jīng)營而進(jìn)行的混合并購。并購作為一項復(fù)雜的重大投資活動,背后蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險。在迄今為止的全部并購交易中,究竟有多少經(jīng)典的成功案例值得稱道,又有多少失敗的案例令人扼腕嘆息?實(shí)證研究結(jié)果表明,大概只有30%左右的并購交易是成功的,實(shí)現(xiàn)了并購交易的預(yù)期目標(biāo),而其余70%的并購交易都以失敗而告

15、終。面對企業(yè)并購的高失敗率,分析其原因都與并購本身是一項高風(fēng)險的資本運(yùn)營活動有關(guān)。并購的風(fēng)險多種多樣,從不同的角度劃分,包括的內(nèi)容也不向。如按并購風(fēng)險產(chǎn)生的階段劃分,有并購戰(zhàn)略的制定風(fēng)險、目標(biāo)企業(yè)的選擇風(fēng)險、并購談判過程中的風(fēng)險和并購后的整合風(fēng)險。按并購風(fēng)險的表現(xiàn)形式劃分,有并購失敗風(fēng)險、并購后企業(yè)績效下滑風(fēng)險和并購后企業(yè)的出售與分離風(fēng)險。按并購風(fēng)險產(chǎn)生的原因劃分,有信息風(fēng)險、法律風(fēng)險、政治風(fēng)險、產(chǎn)業(yè)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、運(yùn)營風(fēng)險等等。按并購風(fēng)險的來源劃分,有外部風(fēng)險和內(nèi)部風(fēng)險。并購風(fēng)險是客觀存在的,但又是可以識別的。如何控制這些風(fēng)險,增加并購成功的概率,幾乎成為每個參與并購的企業(yè)共同關(guān)注

16、的問題。作者認(rèn)為,在并購的諸多風(fēng)險中尤以財務(wù)風(fēng)險最為重要,這是因?yàn)椴①徶械钠渌L(fēng)險最終都將影響到并購成本而表現(xiàn)為財務(wù)風(fēng)險,并購財務(wù)風(fēng)險是并購的各種風(fēng)險在價值量上的綜合反映,是一個價值風(fēng)險的集合。所以,研究并購財務(wù)風(fēng)險的控制策略對企業(yè)的成功并購具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。本文以“企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險及其控制策略”為題,以企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的來源與控制為主線,適當(dāng)結(jié)合具體案例,旨在為企業(yè)并購提出切實(shí)可行的財務(wù)風(fēng)險的控制建議。本文的具體寫作思路如下:第一章緒論。本章主要闡述了本文的研究背景,選題的目的和意義,介紹了國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀,本文的研究思路及研究方法。對于并購的相關(guān)理論,國外的研究比較成熟,在并購風(fēng)險界定

17、、并購財務(wù)風(fēng)險以及并購財務(wù)風(fēng)險控制等方面都有系統(tǒng)的理論。國內(nèi)關(guān)于并購的相關(guān)理論還很不成熟,而且還存在著很多爭論,還處于向西方學(xué)習(xí)的階段。第二章企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險概述。本章首先對企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行了界定,然后論述并分析了導(dǎo)致企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的因素,主要包括并購中某些因素的不確定性和信息的不對稱性。最后,對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的來源進(jìn)行了多角度分析,分別選取了從并購流程和四種交易圖式的角度進(jìn)行分析,最后總結(jié)出企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)決策有關(guān)。第三章企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的分類分析。根據(jù)上一章中得出的結(jié)論,將財務(wù)風(fēng)險劃分為三類:定價風(fēng)險、融資與支付風(fēng)險和財務(wù)整合風(fēng)險。本章中分別對這三種風(fēng)險進(jìn)行了詳細(xì)地論述,

18、研究了導(dǎo)致這三種風(fēng)險的因素。第四章企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制的一般策略。在本章中,論述了并購財務(wù)風(fēng)險控制的目標(biāo)和原則,在前三章分析的基礎(chǔ)上提出了并購財務(wù)風(fēng)險控制的一般方法及對策,主要包括并購前全面的財務(wù)分析和對并購收益和成本的財務(wù)估計,前者主要包括目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況分析和并購方企業(yè)的自我評價;后者包括并購收益分析和并購成本分析。第五章企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制的具體策略。主要表現(xiàn)在:在定價風(fēng)險控制方面,作者提出要充分認(rèn)識目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報告的局限性并合理使用報表信息、充分重視并購中的盡職調(diào)查以及采用恰當(dāng)?shù)墓纼r方法合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值。在融資風(fēng)險的控制方面,提出在做出正確融資政策選擇的基礎(chǔ)上,努力拓展融資渠道

19、,實(shí)現(xiàn)資金來源的多元化、合理確定融資結(jié)構(gòu),提高資產(chǎn)。流動性,降低并購成本、嚴(yán)格制定并購資金需要量及支出預(yù)算。在支付風(fēng)險 j的控制方面,分別闡述了現(xiàn)金、股票以及杠桿支付方式下如何控制財務(wù)風(fēng)險,并且建議在具體的操作實(shí)務(wù)中將三種支付方式相結(jié)合,以最大化的分散風(fēng)險。本文的一大特色是在論述并購風(fēng)險及其控制策略方面,是從并購過程和并購?fù)顿Y行為的角度分析的,是圍繞著并購過程中與決策相關(guān)的風(fēng)險展開的,具體包括定價風(fēng)險、融資與支付風(fēng)險這兩種主要的財務(wù)風(fēng)險,另外還有并購后的財務(wù)整合風(fēng)險。這種劃分方法有助于并購企業(yè)更加深入的了解財務(wù)風(fēng)險的來源,從而有針對性地進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險控制。另外,本文在總結(jié)了已有的關(guān)于財務(wù)風(fēng)險的理

20、論成果的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步進(jìn)行了深入分析、邏輯地思辨,從現(xiàn)象到本質(zhì)的找出企業(yè)并購決策行為與風(fēng)險產(chǎn)生過程中的內(nèi)在關(guān)系,了解什么是導(dǎo)致企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的主要因素,嘗試性地提出了一些風(fēng)險控制措施,并結(jié)合一些典型案例對有關(guān)風(fēng)險以及控制措施進(jìn)行了具體的分析。不足之處在于,由于并購過程十分復(fù)雜,其涉及的風(fēng)險因素也非常復(fù)雜,而且并購的規(guī)模、方式等也都處在不斷的變化之中,本文篇幅有限,不能一一涉及。另外,由于作者水平及時間上的原因,文章在財務(wù)風(fēng)險的控制方法上側(cè)重于定性分析,沒有對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行準(zhǔn)確的量化分析,在今后的學(xué)習(xí)過程中還需要在這方面努力。2001,1(2在對企業(yè)的并購、整合、財務(wù)風(fēng)險定義基礎(chǔ)上,把企業(yè)并購整

21、合期內(nèi)的財務(wù)風(fēng)險分為外因性財務(wù)風(fēng)險和內(nèi)因性財務(wù)風(fēng)險,外因性財務(wù)風(fēng)險又分為具體環(huán)境風(fēng)險和宏觀環(huán)境風(fēng)險,內(nèi)因性財務(wù)風(fēng)險又分為財務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險、理財風(fēng)險、財務(wù)行為人風(fēng)險,并探究了各種財務(wù)風(fēng)險的成因.6.學(xué)位論文趙婧實(shí)務(wù)期權(quán)在防范企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險中的應(yīng)用2008企業(yè)并購是一項高風(fēng)險的資本經(jīng)營活動,很多的企業(yè)因?yàn)椴①彾耙蝗ゲ粡?fù)返”。導(dǎo)致這一結(jié)果的原因很多,但財務(wù)風(fēng)險是其中尤為重要的一個因素。企業(yè)并購蘊(yùn)涵著大量風(fēng)險,其中又以財務(wù)風(fēng)險尤為突出。因此,加強(qiáng)企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險管理具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。然而,防范企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的一般措施存在諸多的不足和缺陷,采用的并購支付方式均屬于一次性支付方式,它們不僅不能消

22、減財務(wù)風(fēng)險,反倒加大了并購風(fēng)險,加重了并購雙方的自利行為,阻礙了企業(yè)并購的順利整合,造成了企業(yè)并購高風(fēng)險、低績效的局面。為此,本文引進(jìn)了一種新的并購支付方式實(shí)物期權(quán)支付方式,以更好的防范企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險。本文共分為六章。第一章介紹:1.論文選題背景及研究目的。在經(jīng)濟(jì)全球化的推動下,企業(yè)并購浪潮不斷涌現(xiàn),并購數(shù)量和規(guī)模日益增加和擴(kuò)大。然而,由于并購中存在著巨大的并購財務(wù)風(fēng)險,真正從并購中成功獲益的案例為數(shù)不多。本文試圖運(yùn)用實(shí)物期權(quán)支付方式為防范企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險提供新思路。2.國內(nèi)外關(guān)于實(shí)物期權(quán)支付方式的文獻(xiàn)回顧。國外期權(quán)支付方式的發(fā)展大致經(jīng)歷了三個階段:第一階段,20世紀(jì)70年代以前,金融期權(quán)的產(chǎn)生、發(fā)展、成熟階段;第二