環(huán)保節(jié)能建筑材料行業(yè)背景材料

1、環(huán)保節(jié)能建筑材料行業(yè)背景材料一、環(huán)保節(jié)能建筑材料行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀“十一五”規(guī)劃綱要提出節(jié)能減排目標(biāo)是到“十一五”期末，確保完成單位增加值能耗降低 20，主要污染物排放總量降低 10，其中石油化工、冶金、電力、交通運(yùn)輸、化工、煤炭、建材等重點(diǎn)行業(yè)在2009年前完成。按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署，節(jié)能減排目標(biāo)的完成情況將作為“檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展成效的重要標(biāo)準(zhǔn)”，這將成為考核各級(jí)地方干部執(zhí)政水平的一條“硬杠杠”，成為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要任務(wù)和突破口。節(jié)能減排工作任重道遠(yuǎn)。2006年和2007年連續(xù)兩年單位GDP能耗降低幅度均未達(dá)到國(guó)家設(shè)定的年4目標(biāo)，主要污染物排放在06年甚至不降反升，07年兩項(xiàng)指標(biāo)才降下來(lái)，重工業(yè)

2、增速快于輕工業(yè)局面不改，節(jié)能減排壓力就很難根本緩解。2008 年是完成“十一五”節(jié)能減排約束性目標(biāo)的關(guān)鍵一年，中央財(cái)政預(yù)算270億，加大了節(jié)能減排投入力度。淘汰落后產(chǎn)能減少相關(guān)行業(yè)的供給，給與相關(guān)行業(yè)龍頭企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)份額機(jī)會(huì)，因此推薦調(diào)控重點(diǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)。節(jié)能相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)也是未來(lái)需求的重點(diǎn)，因此我們推薦新能源、節(jié)能環(huán)保材料等相關(guān)公司。在當(dāng)今能源日益緊缺的嚴(yán)峻形勢(shì)下，生產(chǎn)節(jié)能、環(huán)保的產(chǎn)品已成為各行各業(yè)的發(fā)展方向。統(tǒng)計(jì)資料表明，我國(guó)建筑能耗已占全社會(huì)總能耗的40%，建筑節(jié)能已引起政府和社會(huì)的普遍關(guān)注。建筑節(jié)能是指節(jié)約采暖供熱、空調(diào)制冷、建筑照明的能源消耗。發(fā)展節(jié)能型建筑、形成健康文明、節(jié)約

3、資源的消費(fèi)模式已刻不容緩。一般來(lái)說(shuō)，建筑的主要部位被分別界定為地面、立面(內(nèi)外墻面)和屋面，每個(gè)部位都有與之相對(duì)應(yīng)的建筑材料。我國(guó)建材工業(yè)的概況及其在全球的地位。經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，我國(guó)建材行業(yè)已成為門(mén)類(lèi)齊全、規(guī)模龐大、體系完整、產(chǎn)品配套能力較強(qiáng)、具有明顯國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的重要原材料和制品工業(yè)，在國(guó)際市場(chǎng)占據(jù)舉足輕重的地位。從1985 年起，我國(guó)水泥、平板玻璃、建筑陶瓷、衛(wèi)生陶瓷等建材工業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)量先后躍居世界首位，成為名副其實(shí)的建材生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)。其中，我國(guó)水泥產(chǎn)量約占全球1/2；在涂料、地板、裝飾板、瓷磚、潔具、五金等主要建材領(lǐng)域，我國(guó)產(chǎn)量一般居全球總產(chǎn)量 60%以上。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)建材工業(yè)

4、生產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)日趨優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)效益大幅提高。到上世紀(jì)90 年代初，水泥工業(yè)超過(guò)磚瓦石灰，成為建材工業(yè)中最大的制造行業(yè)。進(jìn)入 21 世紀(jì)以后，水泥、磚瓦、石灰等傳統(tǒng)耗能產(chǎn)業(yè)在建材工業(yè)中的產(chǎn)值比重逐步下降，水泥制品、建筑及工業(yè)技術(shù)玻璃、建筑衛(wèi)生陶瓷、玻璃纖維及制品、玻璃纖維增強(qiáng)塑料、建筑石材等行業(yè)快速發(fā)展，建材工業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正朝著延伸產(chǎn)業(yè)鏈和高附加值、低能耗的方向發(fā)展?？傮w看，我國(guó)主要建材產(chǎn)品的技術(shù)、質(zhì)量都接近或達(dá)到世界先進(jìn)水平，但在品種、配套能力、資源能源消耗、資源循環(huán)利用、環(huán)境保護(hù)等方面尚有較大差距，影響了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)建材行業(yè)是民營(yíng)化程度較高的制造業(yè)之一，既有中國(guó)建材、中材集團(tuán)等

5、大型國(guó)企，也有大批產(chǎn)業(yè)規(guī)模上億元，甚至高達(dá)數(shù)十億元的私營(yíng)企業(yè)。隨著近年來(lái)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入，大型企業(yè)集團(tuán)迅速崛起，行業(yè)生產(chǎn)集中度出現(xiàn)快速提高的趨勢(shì)。我國(guó)建材工業(yè)已與世界上 130 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立并保持著多種形式的貿(mào)易往來(lái)，開(kāi)拓了對(duì)外工程承包、技術(shù)服務(wù)、勞務(wù)合作等業(yè)務(wù)，形成了全方位、多層次、寬領(lǐng)域的對(duì)外開(kāi)放新格局。2007 年，建材出口額已占建材銷(xiāo)售總額的 9%，成為拉動(dòng)建材工業(yè)快速增長(zhǎng)的重要因素。我國(guó)建材工業(yè)的概況及其在全球的地位經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，我國(guó)建材行業(yè)已成為門(mén)類(lèi)齊全、規(guī)模龐大、體系完整、產(chǎn)品配套能力較強(qiáng)、具有明顯國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的重要原材料和制品工業(yè)，在國(guó)際市場(chǎng)占據(jù)舉足輕重的地位。從19

6、85 年起，我國(guó)水泥、平板玻璃、建筑陶瓷、衛(wèi)生陶瓷等建材工業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)量先后躍居世界首位，成為名副其實(shí)的建材生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)。其中，我國(guó)水泥產(chǎn)量約占全球1/2；在涂料、地板、裝飾板、瓷磚、潔具、五金等主要建材領(lǐng)域，我國(guó)產(chǎn)量一般居全球總產(chǎn)量 60%以上。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)建材工業(yè)生產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)日趨優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)效益大幅提高。到上世紀(jì)90 年代初，水泥工業(yè)超過(guò)磚瓦石灰，成為建材工業(yè)中最大的制造行業(yè)。進(jìn)入 21 世紀(jì)以后，水泥、磚瓦、石灰等傳統(tǒng)耗能產(chǎn)業(yè)在建材工業(yè)中的產(chǎn)值比重逐步下降，水泥制品、建筑及工業(yè)技術(shù)玻璃、建筑衛(wèi)生陶瓷、玻璃纖維及制品、玻璃纖維增強(qiáng)塑料、建筑石材等行業(yè)快速發(fā)展，建材工業(yè)的

7、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正朝著延伸產(chǎn)業(yè)鏈和高附加值、低能耗的方向發(fā)展?？傮w看，我國(guó)主要建材產(chǎn)品的技術(shù)、質(zhì)量都接近或達(dá)到世界先進(jìn)水平，但在品種、配套能力、資源能源消耗、資源循環(huán)利用、環(huán)境保護(hù)等方面尚有較大差距，影響了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)建材行業(yè)是民營(yíng)化程度較高的制造業(yè)之一，既有中國(guó)建材、中材集團(tuán)等大型國(guó)企，也有大批產(chǎn)業(yè)規(guī)模上億元，甚至高達(dá)數(shù)十億元的私營(yíng)企業(yè)。隨著近年來(lái)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入，大型企業(yè)集團(tuán)迅速崛起，行業(yè)生產(chǎn)集中度出現(xiàn)快速提高的趨勢(shì)。我國(guó)建材工業(yè)已與世界上 130 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立并保持著多種形式的貿(mào)易往來(lái)，開(kāi)拓了對(duì)外工程承包、技術(shù)服務(wù)、勞務(wù)合作等業(yè)務(wù)，形成了全方位、多層次、寬領(lǐng)域的對(duì)外開(kāi)放新格局。200

8、7 年，建材出口額已占建材銷(xiāo)售總額的 9%，成為拉動(dòng)建材工業(yè)快速增長(zhǎng)的重要因素。二、環(huán)保節(jié)能建筑材料行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀產(chǎn)業(yè)政策及其他因素對(duì)建材行業(yè)的影響。1、節(jié)能減排和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整依然是建材行業(yè)運(yùn)行的主旋律2003 年以來(lái)，國(guó)家針對(duì)建材行業(yè)先后出臺(tái)了多項(xiàng)調(diào)控政策，旨在通過(guò)調(diào)控促使企業(yè)切實(shí)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，淘汰落后產(chǎn)能，努力開(kāi)發(fā)新品種，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和節(jié)能減排，力爭(zhēng)把建材工業(yè)發(fā)展成為資源節(jié)約型、環(huán)境友好型產(chǎn)業(yè)。推進(jìn)節(jié)能減排、加快循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，以及提高產(chǎn)業(yè)集中度、支持大企業(yè)集團(tuán)發(fā)展、加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，仍將是 2009 年建材行業(yè)發(fā)展的兩個(gè)主旋律。在消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)及國(guó)家節(jié)能環(huán)保政策、措施的推動(dòng)下，全社會(huì)對(duì)

9、建設(shè)工程質(zhì)量的要求也將提高，綠色、環(huán)保、多功能建材產(chǎn)品的需求有望保持較快增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的繼續(xù)實(shí)施，將提升建材行業(yè)集中度，促進(jìn)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的快速成長(zhǎng)，符合節(jié)能環(huán)保趨勢(shì)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)將獲得更大的發(fā)展空間。2、國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)增長(zhǎng)的措施將改善建材行業(yè)的景氣程度為抵御國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)我國(guó)的不利影響，國(guó)家擬實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，出臺(tái)更加有力的擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求措施，加快民生工程、基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境建設(shè)和災(zāi)后重建，提高城鄉(xiāng)居民特別是低收入群體的收入水平，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。2008 年 11 月 10 日，國(guó)家出臺(tái)了十項(xiàng)擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的措施。其中加快建設(shè)保障性安居工程，加快農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)

10、施建設(shè)，加快鐵路、公路和機(jī)場(chǎng)等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境建設(shè)，加快地震災(zāi)區(qū)災(zāi)后重建各項(xiàng)工作等，均與建材行業(yè)密切相關(guān)，必將增加對(duì)水泥、玻璃等大宗建材產(chǎn)品及非金屬建材制品的需求，而加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境建設(shè)也將促進(jìn)節(jié)能減排工程的建設(shè)，增加對(duì)節(jié)能建材產(chǎn)品及預(yù)應(yīng)力鋼筒混凝土管道（PCCP）等輸水管道產(chǎn)品的需求。在建材行業(yè)預(yù)期未來(lái)需求疲弱的情況下，大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資必將引發(fā)建材需求的增長(zhǎng)，改善建材行業(yè)的景氣狀況。初步匡算，實(shí)施上述工程建設(shè)，到 2010 年底約需投資 4萬(wàn)億元。為加快建設(shè)進(jìn)度，會(huì)議決定，今年四季度先增加安排中央投資 1000 億元，明年災(zāi)后重建基金提前安排 200 億元，帶動(dòng)地方和社會(huì)投資，

11、總規(guī)模達(dá)到 4000 億元。此外，加快自主創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整、全面實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型改革等舉措也將減輕建材企業(yè)的負(fù)擔(dān)、改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境、促進(jìn)建材行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。3、降息將對(duì)建材行業(yè)產(chǎn)生一定的正面影響為貫徹落實(shí)適度寬松的貨幣政策，中國(guó)人民銀行先后數(shù)次降息，并下調(diào)中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)等利率。由于建材行業(yè)屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)，平均資產(chǎn)負(fù)債率高于 50%。降息 1.08 個(gè)百分點(diǎn)，將直接減少建材公司的利息支出，而財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少將一定程度增加公司的凈利潤(rùn)。若假定建材上市公司的資產(chǎn)負(fù)債情況與2008 年第三季末相同，全年估算，則本次降息將增加建材板塊凈利潤(rùn) 5%左右。不同公司的受益程度不同，中國(guó)玻璃、華新水泥和

12、天山股份的每股收益分別增加 0.153 元和 0.102 元、0.095 元左右。值得關(guān)注的是：降息對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)生的利好影響更大些，將改善市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)下滑程度的預(yù)期。由于房地產(chǎn)需求占水泥需求的 1/4 左右，房地產(chǎn)預(yù)期的改善將一定程度改善水泥市場(chǎng)的供需情況，也將對(duì)水泥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生間接的利好效應(yīng)。建材行業(yè)供給與需求分析。1、水泥行業(yè)：國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需的政策將使水泥行業(yè)明顯受益。有關(guān)信息顯示：2008 年底我國(guó)將新增水泥產(chǎn)能 1.9 億噸左右，2009 年底可能新增水泥產(chǎn)能 2.3 億噸左右（這部分產(chǎn)能多在 2009 年下半年以后投產(chǎn)。當(dāng)然，因經(jīng)濟(jì)下滑和企業(yè)資金緊張，可能會(huì)有相當(dāng)部分的產(chǎn)能計(jì)劃推遲投產(chǎn)

13、）。根據(jù)落后產(chǎn)能淘汰計(jì)劃，2008年、2 009 年我國(guó)將每年淘汰落后水泥產(chǎn)能 6000 萬(wàn)噸左右。據(jù)此估算，2008 年底、2009 年底的實(shí)際新增水泥產(chǎn)能分別為 1.3 億噸和1.7 億噸。在水泥需求構(gòu)成中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新農(nóng)村建設(shè)、工業(yè)及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)所占比例分別為 40%、35%、25%左右。在國(guó)家加大投資的政策背景下，預(yù)計(jì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及新農(nóng)村建設(shè)對(duì)水泥的需求都將保持增長(zhǎng)，但房地產(chǎn)業(yè)的低迷將導(dǎo)致水泥需求的減少。根據(jù)國(guó)海證券研究所的測(cè)算，預(yù)計(jì) 2009 年房地產(chǎn)業(yè)的下滑幅度在0-20%。假定 2008 年水泥產(chǎn)量可能為 14 億噸左右，其中 25%即 3.5 億噸可能來(lái)自于房地產(chǎn)需求。若按

14、2009年房地產(chǎn)業(yè)下滑 20%估算，則水泥的需求將減少0.7 億噸。由于水泥進(jìn)出口量較低，占當(dāng)年水泥產(chǎn)量的比重不足2%，具體見(jiàn)圖表 13。簡(jiǎn)單起見(jiàn)，我們以當(dāng)年的水泥產(chǎn)量代替當(dāng)年的表觀需求量。以 2008 年的估算水泥產(chǎn)量 14 億噸代替 2008 年的水泥表觀需求量。序日期水泥產(chǎn)量：萬(wàn)噸水泥出口量：萬(wàn)噸水泥進(jìn)口量：萬(wàn)噸水泥凈出口量：萬(wàn)噸水泥凈出口量占當(dāng)年產(chǎn)量的比重12003年86,208.11423.6551.71371.940.4322004年96,681.99601.68110.36491.320.5132005年106,884.791,137.2582.081055.170.994200

15、6年123,676.481,940.7177.0514863.661.5152007年136,117.251,519.3453.871465.471.0862008年圖表 13：水泥進(jìn)出口量占當(dāng)年產(chǎn)量的比重資料來(lái)源：wind,中國(guó)建材信息總網(wǎng)一般水泥新增產(chǎn)能的建設(shè)周期為12-14 個(gè)月。從圖表14、圖表 15 可看到：雖然 2008 年水泥固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)較快，但投資增速已呈現(xiàn)逐月下滑態(tài)勢(shì)。由于 2009 年新增產(chǎn)能多在下半年以后完成，我們假定當(dāng)年新增產(chǎn)能僅有 1/4 左右（6000 萬(wàn)噸）在 2009 年中期完成，即新增產(chǎn)能中有 3000 萬(wàn)噸可能在當(dāng)年發(fā)揮回來(lái)。我們假定 2009 年有一半

16、的淘汰落后產(chǎn)能計(jì)劃在上半年實(shí)施，則也為 3000 萬(wàn)噸左右，這與 2009 年上半年新增產(chǎn)能在下半年釋放出來(lái)的水泥產(chǎn)量基本相同。因 此，簡(jiǎn) 單起見(jiàn)，可 暫時(shí)不考慮 2009 年新增產(chǎn)能對(duì) 2009年當(dāng)年水泥產(chǎn)量的影響。圖表 14：全國(guó)水泥固定資產(chǎn)投資情況序年度全國(guó)水泥投資（億元）全國(guó)水泥投資同比增長(zhǎng)（%）備注12001年113.9739.5322002年159.5840.0232003年321.07101.2042004年562.2575.1252005年534.60-4.9262006年501.17-6.2572007年654.0730.5182008年1-10816.562.899 圖表

17、14：全國(guó)水泥固定資產(chǎn)投資情況（資料來(lái)源：中國(guó)建材協(xié)會(huì)）圖表 15：2007 年 4 月以來(lái)水泥固定資產(chǎn)投資額的逐月變化資料來(lái)源：中國(guó)建材協(xié)會(huì)從以下三個(gè)角度估算 2009 年的水泥市場(chǎng)供需情況。估算方法一：從全社會(huì)固定資產(chǎn)投資來(lái)估算未來(lái)水泥的需求情況2008 年 1-9 月，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速為 27%。若按 24.7%的增速估算，2008 年的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額為 171243 億元。假定 2009 年的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速為15%，則 2009 年的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額為 196929 億元。由于全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額與水泥消耗量具有一定的相關(guān)性，具體見(jiàn)以下兩圖：圖表 16：全社

18、會(huì)固定資產(chǎn)投資與水泥產(chǎn)量的相關(guān)性資料來(lái)源：中國(guó)建材協(xié)會(huì)、Wind圖表 17：每萬(wàn)元社會(huì)固定資產(chǎn)投資消耗水泥量變化資料來(lái)源：中國(guó)建材協(xié)會(huì)、Wind考慮到 2009 年基建投資規(guī)模加大，假定每萬(wàn)元固定資產(chǎn)投資消耗的水泥量與 2008 年持平，均為 0.82噸，則 2009 年對(duì)應(yīng)的水泥需求為 16.15 億噸，較 2008 年水泥需求增長(zhǎng)了 2.15 億噸；若按每萬(wàn)元投資消耗水泥 0.75 噸估算，則 2009 年對(duì)應(yīng)的水泥需求為 14.77 億噸，較2008 年水泥需求僅增長(zhǎng) 0.4 億噸；若按每萬(wàn)元投資消耗水泥 0.7 噸估算，則 2009 年對(duì)應(yīng)的水泥需求為 13.79 億噸，較 2008

19、年水泥產(chǎn)量減少 0.57 億噸。具體估算結(jié)果見(jiàn)圖表 18。從圖表 18 可見(jiàn)：若 2009 年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速為 15%，每萬(wàn)元投資消耗的水泥系數(shù)不同，則水泥市場(chǎng)的供應(yīng)情況也差異較大，但最好的情形也僅為短缺 0.5 億噸?？梢?jiàn)，水泥行業(yè)并不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的供應(yīng)短缺情況。筆者認(rèn)為，供求基本平衡或供應(yīng)略過(guò)剩的可能性較大。圖表 18：從全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額消耗水泥用量的變化分析 2009 年水泥市場(chǎng)供求情況(資料來(lái)源：國(guó)海證券研究所)估算方法二：從全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速與水泥需求增速的數(shù)量模型來(lái)估算水泥需求的增長(zhǎng)情況基于前述原因，我們?nèi)砸援?dāng)年水泥產(chǎn)量代替當(dāng)年的表觀需求量。我們選取 1986 年-

20、2008 年間的全國(guó)水泥需求量增速與全社會(huì)固定投資總額增速的數(shù)據(jù)為樣本空間構(gòu)建模型，發(fā)現(xiàn)全國(guó)水泥需求量同比增速與全社會(huì)固定投資總額同比增速間的相關(guān)性高達(dá) 0.7756（見(jiàn)圖表 19）。從全國(guó)水泥需求量同比增速與全社會(huì)固定投資總額同比增速間的邊際效應(yīng)以及模型擬合優(yōu)度兩方面考慮，我們建立他們的三次方非線性模型：其中 y， 為水泥需求量同比增速；x 為全社會(huì)固定投資總額同比增速；全國(guó)水泥同比增量與全社會(huì)固定投資同比增量具有二次方程的邊際效應(yīng)：即邊際效應(yīng)呈現(xiàn)先漲后跌之勢(shì)，即全社會(huì)固定投資總額增速對(duì)水泥需求量增速的拉動(dòng)效果并不是完全起正效應(yīng)，具體變化見(jiàn)圖表 20。圖表 19：全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速與水泥

21、需求量增速的相關(guān)性資料來(lái)源：中國(guó)建材協(xié)會(huì)、國(guó)海證券研究所圖表 20：全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速對(duì)水泥需求量增速的拉動(dòng)效應(yīng)資料來(lái)源：國(guó)海證券研究所上述模型是假定 2008 年全社會(huì)總投資額為 171243 億元，同比增長(zhǎng) 24.7%；2008 年水泥產(chǎn)量為 14 億噸的前提下預(yù)測(cè)的。由于金融危機(jī)的影響，2008 年水泥產(chǎn)量增速突降，是二者的相關(guān)性有所降低。我們假定 2009 年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額為 196929 億元，同比增長(zhǎng) 15%；基于模型，我們預(yù)測(cè)：2009年水泥需求量有 90%的概率是落在 142624 萬(wàn)噸到 163771 萬(wàn)噸之間。該結(jié)果與我們?cè)诠浪惴椒ㄒ恢械臄?shù)據(jù)分析相符，但 據(jù)此分

22、析，預(yù) 測(cè)圖表18中的2009年水泥需求量13.79億噸的情況出現(xiàn)的可能性很小，也就是說(shuō) 2009 年水泥產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩的情況不可能出現(xiàn)。由于該模型基于有限的數(shù)據(jù)和情況，且未考慮 PPI 變化對(duì)固定資產(chǎn)投資增速的影響，其結(jié)論僅供參考。估算方法三：從新增投資角度來(lái)估算水泥需求的增長(zhǎng)情況根據(jù)國(guó)家有關(guān)計(jì)劃，2009 年將完成鐵路投資 6000 億元，比 2008 年增加 3000 億元；2009 年全國(guó)災(zāi)后重建資金為 4000 億元，筆者也將其視同為 2009 年的投資增量部分。這兩部分的新增資金將直接增加水泥需求。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示：每萬(wàn)元鐵路投資和災(zāi)后重建投資可能消耗水泥 2 噸左右。據(jù)此估算，則 20

23、09 年新增鐵路投資將增加水泥需求 0.6 億噸，災(zāi)后重建將增加水泥需求 0.8 億噸左右。有關(guān)資料顯示， 2007 年，我國(guó)交通固定資產(chǎn)投資為 7800 億元（交通運(yùn)輸部管轄范疇內(nèi)），其中，公路方面的投資為6500 億元，占 83%。預(yù)計(jì)至 08 年底，全國(guó)的交通固定資產(chǎn)投資總量在8000 億元左右。在拉動(dòng)內(nèi)需措施的推動(dòng)下，力爭(zhēng)明后兩年交通固定資產(chǎn)投資規(guī)模年均達(dá)到 1 萬(wàn)億元水平。假定 09 年新增的 2000億投資中，有 80%是高速公路方面的投資。按 每公里高速公路造價(jià) 3500 萬(wàn)元、每 公里高速公路消耗水泥 9000噸估算，則新增水泥需求 4000 萬(wàn)噸左右。圖表 21：從新增固定資

24、產(chǎn)投資角度分析水泥新增需求變化及 2009 年水泥市場(chǎng)供求情況(資料來(lái)源：國(guó)海證券研究所)從上表可見(jiàn)：在前述假定前提下，2009 年水泥市場(chǎng)有望保持供求基本平衡或供應(yīng)略過(guò)剩的可能。當(dāng)然，由于前述估算有與實(shí)際有一定的差異，該結(jié)果僅供參考。綜合分析，筆者認(rèn)為 2009 年水泥市場(chǎng)有望出現(xiàn)供求基本平衡或供應(yīng)略過(guò)剩的局面。具體情況還需看國(guó)家基建工程的開(kāi)工進(jìn)度、落后產(chǎn)能的淘汰進(jìn)度及房地產(chǎn)行業(yè)的回落幅度。由于全國(guó)發(fā)展不均衡，預(yù)計(jì)局部地區(qū)的短缺及局部地區(qū)的過(guò)剩將同時(shí)存在。值得關(guān)注的是：若計(jì)劃投資均落實(shí)，2009 年底全國(guó)可能實(shí)際新增水泥產(chǎn)能1.7 億噸，將對(duì) 2010 年的水泥市場(chǎng)產(chǎn)生一定的壓力。2、玻璃行

25、業(yè)：新增產(chǎn)能增長(zhǎng)過(guò)快將制約玻璃行業(yè)景氣的回升作為重要的基礎(chǔ)原材料，玻璃廣泛應(yīng)用于建筑、交通運(yùn)輸、裝飾裝修、電子信息和其他新興工業(yè)中，其中建筑玻璃占平板玻璃的 70%以上。全球經(jīng)濟(jì)的下滑，導(dǎo)致玻璃的下游產(chǎn)業(yè)需求嚴(yán)重不足；尤其是房地產(chǎn)是玻璃的主要下游行業(yè)，其低迷又導(dǎo)致家居、家具及家電等產(chǎn)業(yè)對(duì)玻璃需求的減少。而本次 4 萬(wàn)億投資對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的景氣提升并無(wú)明顯作用，且我國(guó)新增玻璃產(chǎn)能的過(guò)快增長(zhǎng)，也加劇了玻璃行業(yè)的景氣下滑。目前浮法玻璃產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，供求矛盾尤為突出，多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)遇到了困難。有關(guān)信息顯示：自2003 年開(kāi)始，我國(guó)平板玻璃的產(chǎn)能出現(xiàn)快速增長(zhǎng)；其中 2004 年至 2006 年間，全國(guó)平板

26、玻璃行業(yè)增加了 1.93 億重量箱的產(chǎn)量。至 2007 年底，全國(guó)共有 178 條浮法玻璃生產(chǎn)線，平板玻璃總產(chǎn)量達(dá) 5.32 億重量箱；而 2008 年上半年全國(guó)新增 8 條線，新增產(chǎn)能 3158 萬(wàn)重量箱，成為歷史上增長(zhǎng)最快的時(shí)期。至此，全國(guó)共有 186 條浮法玻璃生產(chǎn)線，而在建的 23 條生產(chǎn)線將新增玻璃產(chǎn)能 5800 多萬(wàn)重量箱；此外，還有 19 條擬建玻璃生產(chǎn)線。這導(dǎo)致玻璃供需矛盾進(jìn)一步擴(kuò)大，企業(yè)利潤(rùn)率明顯下降。產(chǎn)能過(guò)度增長(zhǎng)，有可能將使玻璃行業(yè)再次陷入“價(jià)格提升-產(chǎn)能擴(kuò)大-供大于求-價(jià)格下降-產(chǎn)量縮小-價(jià)格提升”的怪圈。當(dāng)然，國(guó)家加快建設(shè)保障性安居工程，加快鐵路、公路和機(jī)場(chǎng)等重大基礎(chǔ)設(shè)

27、施建設(shè)等政策，也將直接增加對(duì)玻璃產(chǎn)品的需求，一定程度可緩解玻璃市場(chǎng)產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩的局面。我們認(rèn)為，玻璃行業(yè)的供應(yīng)過(guò)剩局面依然會(huì)繼續(xù)，4 萬(wàn)億投資規(guī)模對(duì)浮法玻璃行業(yè)的景氣影響有限。需要說(shuō)明的是，安居工程及機(jī)場(chǎng)等大型設(shè)施的興建，將增加對(duì) LOW-E 等節(jié)能玻璃的需求，由于節(jié)能玻璃市場(chǎng)的過(guò)剩情況明顯好于浮法玻璃市場(chǎng)，政策的拉動(dòng)效應(yīng)可能會(huì)有一定體現(xiàn)。行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素分析1、房地產(chǎn)行業(yè)的下滑幅度將直接影響建材產(chǎn)品的需求業(yè)內(nèi)對(duì) 2009年房地產(chǎn)行業(yè)的下滑，已 多數(shù)達(dá)成共識(shí)，但 對(duì)于下滑的幅度，則 分歧較大：樂(lè) 觀者認(rèn)為 2009年房地產(chǎn)行業(yè)的投資增速不會(huì)明顯下滑，少數(shù)樂(lè)觀者甚至認(rèn)為 2009 年房地產(chǎn)投資可能出

28、現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，幅度可能在 10%之內(nèi)；悲觀者則認(rèn)為 2009 年房地產(chǎn)投資的下滑幅度在 50%以上?？紤]到國(guó)家加快保障型住房建設(shè)等因素，筆者傾向認(rèn)為 2009 年的房地產(chǎn)開(kāi)工面積或房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資總額可能會(huì)有所下滑，下滑幅度可能在 0-20%之間。由于房地產(chǎn)市場(chǎng)占水泥產(chǎn)品需求的 1/4,占玻璃產(chǎn)品需求的 2/3 以上，因此，房地產(chǎn)行業(yè)的下滑幅度，將直接影響建材產(chǎn)品需求的情況。房地產(chǎn)行業(yè)的回落，對(duì) 2009 年甚至 2010 年的建材行業(yè)發(fā)展，將產(chǎn)生不確定性影響。2、國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需、促 進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)各項(xiàng)措施的落實(shí)力度和執(zhí)行進(jìn)度，將 直接影響建材產(chǎn)品的需求及售價(jià)，從而影響建材行業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。3、在全球

29、經(jīng)濟(jì)放緩的境況下，2009 年我國(guó)其他社會(huì)投資能否保持較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，也將對(duì)建材行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生一定的不確定性影響。4、全球經(jīng)濟(jì)放緩將導(dǎo)致建材產(chǎn)品的出口需求增長(zhǎng)受阻，也將一定程度影響建材行業(yè)的發(fā)展。5、新增產(chǎn)能的過(guò)快增長(zhǎng)將對(duì)建材行業(yè)運(yùn)行產(chǎn)生一定的不確定性影響。以上就水泥、玻璃兩類(lèi)建筑材料的發(fā)展進(jìn)行了分析探討。對(duì)上海并不適宜。（一）上海市的環(huán)保建筑材料行業(yè)務(wù)發(fā)展2008年，上海市建筑業(yè)管理工作以貫徹科學(xué)發(fā)展觀為統(tǒng)領(lǐng)，緊緊圍繞建設(shè)工程安全質(zhì)量監(jiān)管這一核心任務(wù)，通過(guò)開(kāi)展“提高工作效率、改善服務(wù)質(zhì)量”主題活動(dòng)，著力提升行業(yè)管理和服務(wù)水平。在各區(qū)縣建管部門(mén)和全行業(yè)共同努力下，各項(xiàng)主要管理工作有序推進(jìn)和落實(shí)

30、。建設(shè)工程安全質(zhì)量總體受控，建筑節(jié)能工作積極推進(jìn)。新建建筑嚴(yán)格執(zhí)行節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)，重點(diǎn)把好施工圖審查、質(zhì)量檢測(cè)、監(jiān)理評(píng)價(jià)、工程驗(yàn)收等環(huán)節(jié)關(guān)。積極組織申報(bào)和推進(jìn)建筑節(jié)能示范項(xiàng)目。組織開(kāi)展了建筑節(jié)能材料專(zhuān)項(xiàng)檢查，開(kāi)通了節(jié)能材料網(wǎng)上查詢(xún)系統(tǒng)。政府辦公建筑和大型公共建筑節(jié)能監(jiān)管體系建設(shè)按計(jì)劃推進(jìn)，對(duì)部分公共建筑的能耗情況進(jìn)行了公示。既有建筑節(jié)能改造更加注重質(zhì)量和實(shí)際效果，建筑節(jié)能技術(shù)體系研究和建筑節(jié)能立法等工作進(jìn)一步深化。文明施工監(jiān)管水平進(jìn)一步提升，其他各項(xiàng)行業(yè)管理工作有序推進(jìn)招投標(biāo)監(jiān)管措施進(jìn)一步完善，進(jìn)一步加強(qiáng)工程量清單招標(biāo)和評(píng)標(biāo)等環(huán)節(jié)的管理。標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)力度加大，建筑節(jié)能、住宅產(chǎn)業(yè)化、地下空間利用、質(zhì)量

31、安全、工程技術(shù)管理等重點(diǎn)領(lǐng)域的標(biāo)準(zhǔn)編制加快推進(jìn)，現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)梳理上網(wǎng)工作已經(jīng)完成，實(shí)行網(wǎng)上免費(fèi)查詢(xún)。 2009年主要抓好以下幾項(xiàng)工作：一是進(jìn)一步強(qiáng)化安全質(zhì)量監(jiān)管。認(rèn)真吸取重慶、福建、杭州等省市建設(shè)工程重特大事故教訓(xùn)，加強(qiáng)安全質(zhì)量建管，確保本市建設(shè)工程尤其是世博等重大工程質(zhì)量安全總體受控，不發(fā)生重特大事故。二是改進(jìn)建設(shè)工程受理服務(wù)。從擴(kuò)大內(nèi)需、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的全局高度，改進(jìn)和簡(jiǎn)化建設(shè)工程相關(guān)審批辦證流程，提高服務(wù)效率，縮短辦理時(shí)限。三是深入推進(jìn)文明施工。把建設(shè)工地整治和文明施工監(jiān)管作為迎世博600天行動(dòng)計(jì)劃的一項(xiàng)重要內(nèi)容，落實(shí)整治措施，建立和完善建設(shè)工地巡查機(jī)制，創(chuàng)建環(huán)保便民樣板工地。四是有效推進(jìn)建筑

32、節(jié)能減排。進(jìn)一步強(qiáng)化過(guò)程監(jiān)管，組織開(kāi)展建筑節(jié)能設(shè)計(jì)和施工現(xiàn)場(chǎng)專(zhuān)項(xiàng)檢查，推動(dòng)項(xiàng)目竣工驗(yàn)收前能效測(cè)評(píng)。按計(jì)劃推進(jìn)政府辦公建筑和大型公共建筑節(jié)能監(jiān)測(cè)平臺(tái)建設(shè)，推進(jìn)建筑節(jié)能管理的法制化建設(shè)。五是切實(shí)維護(hù)行業(yè)穩(wěn)定。研究改進(jìn)工程造價(jià)市場(chǎng)形成機(jī)制，進(jìn)一步強(qiáng)化和完善工程款和工資支付監(jiān)管，落實(shí)長(zhǎng)效機(jī)制，加大清欠和處罰力度，確保行業(yè)穩(wěn)定。上海策騰環(huán)保節(jié)能材料有限公司，是一家以建筑節(jié)能環(huán)保事業(yè)為主營(yíng)方向的優(yōu)秀企業(yè)。公司坐落于徐家匯商業(yè)圈，主要從事建筑材料的銷(xiāo)售，保溫節(jié)能工程方案的設(shè)計(jì)與施工，聲學(xué)環(huán)境工程方案的設(shè)計(jì)與施工，噴播式植草系統(tǒng)的推廣，木材加工，木制品進(jìn)出口等業(yè)務(wù)。公司多次參與美中優(yōu)秀企業(yè)論壇，業(yè)績(jī)出眾，獲得

33、美國(guó)愛(ài)達(dá)荷州海外明星合作企業(yè)稱(chēng)號(hào)，業(yè)務(wù)范圍已擴(kuò)展到全國(guó)各地及歐美國(guó)家。公司積極吸收歐美國(guó)家先進(jìn)的環(huán)保理念，并將這些最新的理念應(yīng)用于中國(guó)環(huán)保節(jié)能事業(yè)，為中國(guó)環(huán)保節(jié)能這一千秋大業(yè)做出自己積極的貢獻(xiàn)。公司憑借其在專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，取得了美國(guó)Hmi Worldwide公司在中國(guó)大陸的代理權(quán)，全權(quán)負(fù)責(zé)美國(guó)Hmi Worldwide公司環(huán)保節(jié)能產(chǎn)品在中國(guó)的推廣和使用。而美國(guó)HmiWorldwide公司是一家從事環(huán)保節(jié)能與環(huán)境綠化的專(zhuān)業(yè)企業(yè)。公司位于美國(guó)愛(ài)達(dá)荷州，于1962年由Hamilton夫婦創(chuàng)立，是美國(guó)天然纖維材料制造商協(xié)會(huì)（CIMA）發(fā)起成員，主要經(jīng)營(yíng)木質(zhì)纖維商用與民用噴涂，綠色植草噴播系統(tǒng)，業(yè)務(wù)范圍

34、已擴(kuò)展至五大洲二十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。Hmi Worldwide公司是美國(guó)天然纖維材料市場(chǎng)的龍頭企業(yè)，有著強(qiáng)大的研發(fā)能力和遍布美國(guó)和全球的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，在市場(chǎng)推廣中保持以客為尊的理念，并積極將這一理念推廣到全球的每一個(gè)角落。上?？展?jié)能科技有限公司，是一家在建筑保溫領(lǐng)域中擁有自主研發(fā)能力的高科技企業(yè)。公司的主要產(chǎn)品涉及保溫材料膠接（合）、保溫層防護(hù)、保溫防水一體化和保溫墻體飾面層處理等四個(gè)方面，能夠?yàn)閲?guó)家規(guī)程范圍內(nèi)的所有保溫材料的所有保溫體系提供關(guān)鍵性的配套材料?？盏膭?chuàng)新動(dòng)力來(lái)源于北美成熟先進(jìn)的建筑保溫技術(shù)與中國(guó)混凝土建筑實(shí)際的結(jié)合?？盏难邪l(fā)力量除了關(guān)注新材料發(fā)明，更關(guān)心成熟技術(shù)與成熟產(chǎn)品的優(yōu)化與

35、提升，因此楷勒的產(chǎn)品具有建筑保溫后發(fā)展時(shí)期所需要的大眾化特征：可靠、簡(jiǎn)化、質(zhì)優(yōu)、價(jià)廉?？盏氖灼?5項(xiàng)產(chǎn)品（全部通過(guò)國(guó)家級(jí)權(quán)威部門(mén)的檢驗(yàn)，并獲得CMA與CAL質(zhì)量認(rèn)證）能夠完整搭配出多種符合國(guó)家規(guī)程的保溫體系，楷勒的每一個(gè)單項(xiàng)產(chǎn)品也都能夠單獨(dú)融入其他品牌的合格材料，完成規(guī)范化的建筑保溫項(xiàng)目。在日益成熟、日益規(guī)范的建筑保溫行業(yè)，楷勒產(chǎn)品具有難得的高標(biāo)準(zhǔn)化、高通用性和高兼容性?？辗e極創(chuàng)導(dǎo)“用最節(jié)約的方式做最合理的建筑節(jié)能”，除了為本行業(yè)提供大量高性?xún)r(jià)比的產(chǎn)品，楷勒竭力主張普及國(guó)家規(guī)程，把好建筑保溫中的設(shè)計(jì)關(guān)、材料關(guān)、施工關(guān)和監(jiān)理關(guān)。楷勒以規(guī)程為依據(jù)，自行開(kāi)發(fā)了建筑保溫預(yù)算軟件ECOCARA，為建

36、筑保溫的決策者提供了一條合理選擇建筑保溫方案的捷徑?？辗钚小皩?zhuān)業(yè)的事情專(zhuān)家來(lái)做”的理念，在建筑保溫的成熟發(fā)展階段，做一個(gè)優(yōu)秀的大眾化材料供應(yīng)商，滿(mǎn)足全社會(huì)的“用最節(jié)約的方式做最合理的建筑節(jié)能”的需要。對(duì)于上海市的其他從事環(huán)保節(jié)能材料研制與生產(chǎn)的企業(yè)，目前（12天內(nèi)）從互聯(lián)網(wǎng)上一時(shí)還未查詢(xún)到更多的信息，需進(jìn)一步擴(kuò)展調(diào)查，才能對(duì)其發(fā)展成就、主要產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)布局、與發(fā)達(dá)地區(qū)的差距，以及存在的問(wèn)題、重點(diǎn)企業(yè)等進(jìn)行初淺分析。三、上海環(huán)保節(jié)能建筑材料行業(yè)發(fā)展思路在水泥、玻璃材料方面有專(zhuān)家做過(guò)分析，其觀點(diǎn)如下：相比而言，在建材行業(yè)中，國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需的利好政策對(duì)水泥行業(yè)的景氣提升幅度最明顯，但其最好效

37、果可能僅為維持水泥市場(chǎng)的供略小于求或供求基本平衡。水泥行業(yè)的景氣下滑態(tài)勢(shì) 2009 年將得到遏制，但能否回復(fù)到景氣上升通道，還需看國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需政策的實(shí)際投資力度、落后水泥產(chǎn)能的淘汰力度及房地產(chǎn)業(yè)的下滑幅度。鑒于上述原因并考慮到建材行業(yè)2010 年的不確定較大，維持對(duì)建材行業(yè)（包括水泥行業(yè)）的中性投資評(píng)級(jí)，對(duì)其中明顯受益于政策拉動(dòng)的優(yōu)質(zhì)公司給予增持的投資評(píng)級(jí)。國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需政策的 4 萬(wàn)億投資規(guī)模只是個(gè)概數(shù)，其影響更多是提振大家對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)信心。由于政策利好的體現(xiàn)可能至少需要半年以上的時(shí)間，建議投資者保持客觀理性，不要盲目高位追漲，可逢低增持已超跌的優(yōu)質(zhì)建材股。關(guān)注更受惠于政策利好的中西部水泥

38、公司及更具市場(chǎng)擴(kuò)張能力的水泥龍頭：鑒于國(guó)家固定資產(chǎn)投資傾向于中西部，且投資力度不斷增大，中西部水泥公司有望更受惠于政策利好。此外，中西部水泥市場(chǎng)的供求態(tài)勢(shì)較好，尚未出現(xiàn)過(guò)剩跡象，因此，建議投資者關(guān)注祁連山、賽馬實(shí)業(yè)、天山股份、青松建化、同力水泥等中西部公司。海螺水泥、華新水泥、冀東水泥、中國(guó)建材（江西水泥）等水泥龍頭具有較強(qiáng)的市場(chǎng)擴(kuò)張能力和成本控制力，有望受惠于政策利好并保持業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，值得關(guān)注。南玻 A、中材科技、北新建材、海螺型材等個(gè)股有望受惠于國(guó)家節(jié)能減排工程的實(shí)施及災(zāi)后重建；國(guó)統(tǒng)股份的產(chǎn)品也有望受益于灌區(qū)節(jié)水改造及生態(tài)環(huán)境建設(shè)，可逢低適當(dāng)關(guān)注。細(xì)分行業(yè)的運(yùn)行狀況及未來(lái)趨勢(shì)分析1、水泥

39、行業(yè)：目前產(chǎn)銷(xiāo)增長(zhǎng)趨緩 2009 年有望改善根據(jù)中國(guó)建材聯(lián)合會(huì)提供的信息：2008 年前 10 個(gè)月，全國(guó)水泥產(chǎn)量 11.31 億噸，同比增長(zhǎng) 3.6%，增速較上年明年回落。第四季度通常是水泥產(chǎn)銷(xiāo)旺季，而自今年下半年水泥產(chǎn)量增速下降以來(lái)，進(jìn)入第四季度仍未見(jiàn)起色。2008 年 10 月當(dāng)月，全國(guó)水泥熟料產(chǎn)量 81.22 萬(wàn)噸，同比下降 8.2%；全國(guó)水泥產(chǎn)量 1.23 億噸，同比下降 0.8%。全國(guó)水泥生產(chǎn)增長(zhǎng)下行趨勢(shì)更加明顯。在水泥主要生產(chǎn)省份中，山東、河北、廣東、四川、浙江水泥產(chǎn)量均下降。這 5 省 1-10 月的水泥產(chǎn)量比上年同期減少 2314 萬(wàn)噸，使全國(guó)水泥產(chǎn)量增速下降 2.1 個(gè)百分

40、點(diǎn)。08 年以來(lái)，全國(guó)水泥產(chǎn)銷(xiāo)率下降，庫(kù)存增加。2008 年 10 月，全國(guó)水泥產(chǎn)銷(xiāo)率為 98.17%，比上年同期下降 0.91 個(gè)百分點(diǎn)；110 月累計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)率為 97.6%，同比下降 0.48 個(gè)百分點(diǎn)。08 年水泥產(chǎn)銷(xiāo)率是2005 年以來(lái)最低水平。10 月末，全國(guó)水泥庫(kù)存為 3049 萬(wàn)噸，比上月增加 224 萬(wàn)噸，比上年同期增加 296 萬(wàn)噸。2008 年下半年以來(lái)，水泥價(jià)格漲勢(shì)放緩，10 月份水泥價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的趨勢(shì)。根據(jù)中國(guó)建材信息總網(wǎng)對(duì)全國(guó)重點(diǎn)聯(lián)系水泥企業(yè)的統(tǒng)計(jì)， 7 種水泥品種的銷(xiāo)售價(jià)格中有 5 個(gè)品種在 2008 年 10 月有所下降。下圖是 P.O42.5 水泥 2007

41、年以來(lái)的價(jià)格變化：圖表 28：2007 年以來(lái)全國(guó)重點(diǎn)聯(lián)系水泥企業(yè) P.O 42.5 水泥出廠價(jià)資料來(lái)源：中國(guó)建材信息總網(wǎng)08 年 8-10 月，全國(guó)水泥的當(dāng)月水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)速度陷入零增長(zhǎng)，如果 11、12 月還維持這種態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì) 2008 年全國(guó)水泥產(chǎn)量約 14 億噸，比上年同期增長(zhǎng) 3%，增速明顯回落。隨著國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)增長(zhǎng)措施的逐漸落實(shí)，大型基建工程的陸續(xù)開(kāi)工有望提升水泥產(chǎn)品需求，估計(jì)效果的顯現(xiàn)可能在 2009 年第二季度以后。預(yù)計(jì) 2009 年下半年水泥行業(yè)的景氣程度將明顯改善，但上半年可能依然低迷；由于 2009 年原燃料價(jià)格有望穩(wěn)中有降，預(yù)計(jì) 2009 年水泥產(chǎn)品價(jià)格可能會(huì)有

42、所回落。2、玻璃行業(yè)：行業(yè)低迷情況略有改善 未來(lái)運(yùn)行的不確定性依然很大根據(jù)中國(guó)建材聯(lián)合會(huì)提供的信息：2008 年前 10 月，全國(guó)生產(chǎn)平板玻璃 4.87 億重量箱，同比增長(zhǎng) 8%，增速較上年同期有所回落。10 月份平板玻璃銷(xiāo)售量為 5217 萬(wàn)重量箱，產(chǎn)銷(xiāo)率為102.73%，月銷(xiāo)量和產(chǎn)銷(xiāo)率均是今年僅次于 6 月份的最好水平。10 月末全國(guó)平板玻璃庫(kù)存量為 4040 萬(wàn)重量箱，比 9 月末下降了 139萬(wàn)重量箱。圖表 29：2006 年以來(lái)全國(guó)及重點(diǎn)聯(lián)系玻璃企業(yè)產(chǎn)量走勢(shì)資料來(lái)源：中國(guó)建材信息總網(wǎng)圖表 30：2006 年以來(lái)重點(diǎn)聯(lián)系玻璃企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)量、庫(kù)存走勢(shì)資料來(lái)源：中國(guó)建材信息總網(wǎng)圖表 31：2

43、007 年以來(lái)我國(guó)平板玻璃制造行業(yè)的主營(yíng)收入增長(zhǎng)及利潤(rùn)總額增長(zhǎng)情況序單位：%2007-022007-052007-082007-112008-022008-052008-081主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)同比增長(zhǎng)38.8427.7133.8931.1238.4526.9418.292利潤(rùn)總額累計(jì)同比增長(zhǎng)120.51159.43244.84338.02228.4325.56-71.70資料來(lái)源：wind由于部分企業(yè)停產(chǎn)、減產(chǎn)，平板玻璃生產(chǎn)較今年 7 月份以來(lái)的低迷狀況有所好轉(zhuǎn)，但浮法玻璃的生產(chǎn)情況仍不容樂(lè)觀。10 月份當(dāng)月浮法玻璃產(chǎn)銷(xiāo)情況尚未擺脫 7 月份以來(lái)的低迷，產(chǎn)能過(guò)剩依然是浮法玻璃面臨的最大壓力。除

44、少部分地區(qū)外，重油、純堿等主要原燃料購(gòu)進(jìn)價(jià)格回落。根據(jù)中國(guó)建材聯(lián)合會(huì)提供的信息: 2008 年10 月份全國(guó)建材企業(yè)重油平均購(gòu)進(jìn)價(jià)格為 3767 元/噸，比上月下降170 元/噸，但仍比上年同期高837 元/噸。全年平均，重油價(jià)格比上年同期高 879 元/噸。10 月份建材企業(yè)純堿平均購(gòu)進(jìn)價(jià)格為 1813 元/噸，比上月下降 36 元，但仍比上年同期高 378 元/噸。全年平均，純堿價(jià)格比上年同期高 368 元/噸。此外，全年平均，建材企業(yè)天然氣平均購(gòu)進(jìn)價(jià)格比上年同期高 0.23 元/立方米?？梢?jiàn)，雖然原燃料價(jià)格出現(xiàn)回落，但仍高于玻璃價(jià)格漲幅。預(yù)計(jì) 2008 年全面平板玻璃產(chǎn)量約 5.82億重

45、量箱，同 比增長(zhǎng) 5.4%。由于重油及純堿價(jià)格穩(wěn)中趨降，2 009年玻璃行業(yè)的成本壓力可能會(huì)有所減緩，但產(chǎn)能增長(zhǎng)過(guò)快及需求增長(zhǎng)放緩，仍將制約玻璃行業(yè)的發(fā)展。圖表 32：2007 年以來(lái)全國(guó)主要城市普通玻璃價(jià)格走勢(shì)資料來(lái)源：中國(guó)建材信息總網(wǎng)圖表 33：2007 年以來(lái)全國(guó)主要城市純堿價(jià)格走勢(shì)資料來(lái)源：中國(guó)建材信息總網(wǎng)細(xì)分行業(yè)上市公司的分析1、水泥上市公司：增長(zhǎng)趨緩 中西部公司盈利情況相對(duì)好統(tǒng)計(jì)水泥公司 2008 年三季報(bào)可發(fā)現(xiàn)：除掉博聞科技和幾家 ST 水泥公司外，對(duì)其余 18 家水泥公司的盈利能力指標(biāo)進(jìn)行算術(shù)平均，結(jié)果發(fā)現(xiàn)水泥公司前三季度的平均盈利指標(biāo)優(yōu)于上年同期。其中，銷(xiāo)售毛利率由 07 年

46、三季報(bào)的 25.36%提高到 26.01%，銷(xiāo)售凈利率由 07 年三季報(bào)的 8.43%提高到 8.59%，銷(xiāo)售期間費(fèi)用率由07年三季報(bào)的18.14%下降到18.00%；平 均銷(xiāo)售總收入由07年三季報(bào)的18.56億元提升到24.24億元，同比增長(zhǎng) 30.59%；平均凈利潤(rùn)由 07 年三季報(bào)的 20077.41 萬(wàn)元提升到 25134.14 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 25.19%，盈利能力處于向好態(tài)勢(shì),但利潤(rùn)增幅低于收入增幅，顯現(xiàn)一定的壓力。圖表 34：水泥上市公司 08 年前三季度與 07 年前三季度盈利能力指標(biāo)比較（單位：%）證券簡(jiǎn)稱(chēng)祁連山賽馬實(shí)業(yè)四川金頂同力水泥塔牌集團(tuán)天山股份西水股份青松建化海螺水泥

47、冀東水泥華新水泥亞泰水泥18 家水泥公司平均108年銷(xiāo)售毛利率39.3438.5736.0633.2329.6928.7927.7527.1426.7125.2521.4022.7926.01207年銷(xiāo)售毛利率24.1131.8631.2627.1326.6826.2026.9324.7429.8127.8223.3125.3325.36308年銷(xiāo)售凈利率14.1820.179.819.4710.7910.6710.3215.0612.4811.618.526.618.59407年銷(xiāo)售凈利率5.2813.165.0710.8810.517.2810.0613.0812.7514.486.821

48、5.058.43508年期間費(fèi)用率27.2020.9220.7519.8015.6216.9021.9313.0612.8315.9312.7217.8118.00607年期間費(fèi)用率21.2918.3523.1218.4813.2818.7823.3317.4313.8616.3515.6218.7318.14資料來(lái)源：wind進(jìn)一步分析可發(fā)現(xiàn)，水泥公司的盈利能力顯現(xiàn)出明顯的地區(qū)差異。2008 年前三季度盈利能力較好的是祁連山、賽馬實(shí)業(yè)、四川金頂、同力水泥、天山股份、青松建化等中西部公司，而海螺水泥、華新水泥、冀東水泥等龍頭公司的今年前三季度的毛利率則較上年同期有所下降?？梢?jiàn)，中西部地區(qū)由于供

49、需狀況較好，水泥公司的盈利能力相對(duì)好些。值得關(guān)注的是：雖然我們統(tǒng)計(jì)的 18 家水泥公司前三季度的平均盈利能力上升，但 08 年第三季度 18 家公司的平均銷(xiāo)售凈利率為 8.57%，低于07 年第三季度的銷(xiāo)售凈利率 0.72 個(gè)百分點(diǎn)。其中，祁連山、賽馬實(shí)業(yè)、四川金頂、天山股份等公司的 08 年第三季度銷(xiāo)售凈利率均高于上年同期，而冀東水泥、海螺水泥等公司的 08 年第三季度銷(xiāo)售凈利率均同比出現(xiàn)一定程度的下降?？梢?jiàn)，08 年第三季度水泥公司的平均盈利情況較上年同期略有下降，地區(qū)間分化明顯。圖表 35：水泥上市公司 08 年第三季度與 07 年第三季度的銷(xiāo)售凈利率比較（單位：%）證券簡(jiǎn)稱(chēng)賽馬實(shí)業(yè)祁連

50、山青松建化天山股份四川金頂華新水泥冀東水泥海螺水泥18 家水泥公司平均12008年25.0720.3117.2215.6010.959.5115.0111.068.5722007年19.085.6215.5811.155.668.0417.8913.929.29圖表 35：水泥上市公司 08 年第三季度與 07 年第三季度的銷(xiāo)售凈利率比較（單位：%）（資料來(lái)源：wind）2、玻璃上市公司：經(jīng)營(yíng)疲弱 業(yè)績(jī)下降統(tǒng)計(jì)玻璃公司2008 年三季報(bào)可發(fā)現(xiàn)：除掉 ST 耀華和*ST 洛玻兩家 ST 公司外，其余 6 家玻璃公司的平均盈利能力 08 年均明顯下降。其中，銷(xiāo)售毛利率由07 年三季報(bào)的 22.37%下降到 20.95%，銷(xiāo)售凈利率由 07年三季報(bào)的 7.77%下降到 6.71%，銷(xiāo)售期間費(fèi)用率由 07 年三季報(bào)的 13.93%下降到 13.72%；平均銷(xiāo)售總收入由 07 年三季報(bào)的 15.29 億元提升到 17.92 億元，同比增長(zhǎng) 17%；平 均凈利潤(rùn)由 07年三季報(bào)的 18647萬(wàn)元提升到 20322 萬(wàn)元，僅同比增長(zhǎng)9%。其中，僅南玻一家公司的凈利潤(rùn)較 07 年前三季度上漲，其他玻璃公司的凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下降跡象。玻璃公司的經(jīng)營(yíng)疲弱態(tài)