金融危機(jī)背景下的人民幣國際化

1、金融危機(jī)背景下的人民幣國際化“美國制造”金融危機(jī)的爆發(fā)與蔓延反映出當(dāng)前國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以一國主權(quán)貨幣作為世界貨幣的國際貨幣體系，必然導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫，這也正是本次金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因，也是近30年來世界金融危機(jī)頻發(fā)的制度性根源。金融危機(jī)爆發(fā)后，人們意識到美元“一幣獨(dú)大”的國際貨幣體系的弊端，以及改革國際貨幣體系的重要性。無論是2009年4月的倫敦G20國金融峰會(huì)，還是9月的大連夏季達(dá)沃斯論壇，改革現(xiàn)行國際貨幣體系的呼聲不斷，將美元主導(dǎo)的國際貨幣體系推上了爭議的風(fēng)口浪尖。一、金融危機(jī)下的國際貨幣體系改革（一）當(dāng)前貨幣體系的內(nèi)在缺陷布雷頓森林國際貨幣體系崩毀后，美元基本取代

2、黃金成為全世界最核心的儲(chǔ)備貨幣。美元?jiǎng)?chuàng)造體系的運(yùn)行有其自我修復(fù)和穩(wěn)定機(jī)制，但缺乏一套防止貿(mào)易失衡現(xiàn)象持續(xù)惡化的有效調(diào)整機(jī)制。隨著美國經(jīng)常賬戶不平衡的加劇和國內(nèi)衰退趨勢的凸顯，矛盾日益不可調(diào)和。1美元本位制的缺陷現(xiàn)行國際貨幣體系中美元占全球外匯儲(chǔ)備的比重高達(dá)67%，處于絕對領(lǐng)導(dǎo)地位?，F(xiàn)有美元本位制的最大缺陷在于缺乏對儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國貨幣發(fā)行數(shù)量的紀(jì)律約束。由于貨幣超發(fā)缺乏強(qiáng)制性約束，全球貨幣體系中的流動(dòng)性過剩。美元一幣獨(dú)大的情況下，美國不再從全球各國利益出發(fā)，可以無限制借款，并使用金融創(chuàng)新將收入最大限度的資本化，造成美國虛擬資本的膨脹和經(jīng)濟(jì)的虛擬化，而經(jīng)濟(jì)虛擬化的過程又將金融杠桿推向所有可以用杠桿

3、創(chuàng)造貨幣收入的領(lǐng)域，使得全球主要經(jīng)濟(jì)體因金融杠桿的作用而交織在一起，一損俱損。2浮動(dòng)匯率存在嚴(yán)重不均衡和不穩(wěn)定性在牙買加協(xié)定下，美元匯率波動(dòng)根據(jù)美國政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和國際金融協(xié)調(diào)的手段而調(diào)整，并且受國際金融市場上美元供求因素的影響。該協(xié)定的制定改變了布雷頓森林體系下的國際收支調(diào)節(jié)困難的局面，實(shí)行多種匯率制度使得各成員國可以根據(jù)本國自身的需要選擇適合本國的匯率制度，增強(qiáng)了各國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)控能力。但由于全球主要發(fā)達(dá)國家從固定匯率制度轉(zhuǎn)向浮動(dòng)匯率制度，因此各發(fā)達(dá)國家根據(jù)本國的經(jīng)濟(jì)利益，使匯率頻繁波動(dòng)，增大了國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的交易成本，更為嚴(yán)重的是，主要國際貨幣國家通過匯率調(diào)整掌握著全球資源的配置

4、和國際競爭力調(diào)整的主動(dòng)權(quán)。3特里芬兩難（TriffinsDilemma） 儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國無法在為世界提供流動(dòng)性的同時(shí)確保幣值的穩(wěn)定。若美國國際收支保持順差，則國際金融市場美元短缺，勢必影響全球經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展；若美國國際收支持續(xù)逆差，雖可滿足國際間對美元作為支付手段和儲(chǔ)備手段的增長性需求，但逆差的擴(kuò)大意味著美元的泛濫、國際間對美元信心的下降乃至瓦解?！疤乩锓依Ь场睕Q定了任何以主權(quán)貨幣本位的國際貨幣體系改革都必然會(huì)失敗。4貨幣政策的不對稱性由于美國經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要的地位，美國貨幣政策取向決定了其他國家貨幣政策的走勢。美國利率下調(diào)、全球流動(dòng)性過剩加劇，致使全球通貨膨脹呈上升趨勢。為抑制通脹，

5、其他國家則會(huì)上調(diào)利率，經(jīng)濟(jì)可能面臨緊縮。目前美國利率政策有更多的自主性，制約著其他國家貨幣政策的實(shí)施。（二）當(dāng)前流行的國際貨幣體系改革設(shè)想國際貨幣體系只有向著幣值穩(wěn)定、供應(yīng)有序、總量可調(diào)的方向完善，才能從根本上維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。改革國際貨幣體系應(yīng)從以下幾個(gè)方面著手，一是改革美元本位貨幣問題，二是改革國際貨幣體系的匯率安排，三是改革完善IMF和世界銀行等國際金融機(jī)構(gòu)，避免美國的“一股獨(dú)大”霸權(quán)主義。對各種設(shè)想進(jìn)行歸納，大致可以分為：復(fù)古方案、激進(jìn)方案和折中方案。1復(fù)古方案復(fù)古方案是指倡議以某種方式恢復(fù)金本位制或是倡議建立其他商品本位制的設(shè)想，因?yàn)樯唐坟泿烹A段已成為歷史，復(fù)古方案如今既不現(xiàn)實(shí)也

6、不可能。2激進(jìn)方案一些以建立超國家貨幣和世界中央銀行或類似金融機(jī)構(gòu)為目的的方案屬于激進(jìn)方案，從現(xiàn)實(shí)看來，盡管拋棄美元、構(gòu)建超主權(quán)貨幣強(qiáng)調(diào)了美元主導(dǎo)體系的不合理性，能克服主權(quán)信用貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)節(jié)全球流動(dòng)性。但是它在一定程度上超越了國際貨幣體系的歷史現(xiàn)狀，只是一個(gè)理想目標(biāo)，短期內(nèi)可行性不大。布雷頓森林體系背后的“凱恩斯計(jì)劃”和“懷特計(jì)劃”之爭超主權(quán)貨幣的主張由來已久，1940s 凱恩斯曾提出采用30種有代表性的商品作為定制基礎(chǔ)建立國際貨幣單位“Bancor”的設(shè)想，遺憾的是未能實(shí)施。其后，以“懷特計(jì)劃”為基礎(chǔ)的布雷頓森林體系的崩潰顯示凱恩斯的設(shè)想可能更有遠(yuǎn)見?！皠P恩斯計(jì)劃”從當(dāng)時(shí)英國黃金儲(chǔ)備缺

7、乏的困境出發(fā)，盡力貶低黃金的作用，主張建立一個(gè)世界性中央銀行，稱“國際清算聯(lián)盟”，各國的債權(quán)、債務(wù)通過他的存款賬戶轉(zhuǎn)賬進(jìn)行清算。“懷特計(jì)劃”從美國擁有大量的黃金儲(chǔ)備出發(fā)，強(qiáng)調(diào)黃金的作用，竭力主張取消外匯管制和各國對國際資金轉(zhuǎn)移的限制，以便于美國對外進(jìn)行貿(mào)易擴(kuò)張和資本輸出。它主張?jiān)O(shè)立一個(gè)國際穩(wěn)定基金組織，基金組織發(fā)行一種國際貨幣，各國貨幣與之保持固定比價(jià)?；鸾M織的任務(wù)是穩(wěn)定匯率，實(shí)際上是為美國輸出過剩資本、控制和掠奪其他國家服務(wù)的。3折中方案國際貨幣體系的構(gòu)建應(yīng)反映全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀，目前看來美國、歐盟和亞洲是全球經(jīng)濟(jì)的三極，因而形成一個(gè)包含美元、歐元、英鎊、日元、人民幣等在內(nèi)的多元化國際貨幣

8、體系成為構(gòu)建超主權(quán)貨幣的替代途徑。早在布雷頓森林體系的缺陷暴露之初，基金組織就于1969年設(shè)定特別提款項(xiàng)（SDR）來緩解主權(quán)貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，具有超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的特征和潛力。有利于基金組織克服在經(jīng)費(fèi)、話語權(quán)和代表權(quán)改革方面所面臨的困難。遺憾的是由于分配機(jī)制和使用范圍上的限制，SDR的作用至今未得到充分發(fā)揮，但其為國際貨幣體系改革提供一線希望。改革應(yīng)從大處著眼，小處著手，循序漸進(jìn)，尋求共贏。SDR的使用范圍需要拓寬，從而滿足各國對儲(chǔ)備貨幣的要求。（1）建立SDR與其他貨幣間的清算關(guān)系。（2）推動(dòng)在國際貿(mào)易、大宗商品定價(jià)、投資和企業(yè)記賬中使用SDR計(jì)價(jià)。（3）推動(dòng)創(chuàng)立SDR計(jì)值的資產(chǎn)，增

9、強(qiáng)其吸引力。（4）完善SDR的定值和發(fā)行方式。由基金組織集中管理成員國的部分儲(chǔ)備，有利于應(yīng)對危機(jī)、維護(hù)國際貨幣金融體系穩(wěn)定的能力，更是加強(qiáng)SDR作用的有力手段。二、歷史上主要的貨幣國際化貨幣的興衰實(shí)際上是一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)政治實(shí)力的深刻體現(xiàn)，英國和美國在它們各自最強(qiáng)盛的時(shí)期，牢牢地控制了全球的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易，決定了全球的政治和軍事版圖，而它們?nèi)虬詸?quán)的最高表現(xiàn)形式，就是它們的主權(quán)貨幣在全世界享有不可撼動(dòng)的話語權(quán)。（一）英鎊國際化1國際化條件地理大發(fā)現(xiàn)把世界聯(lián)結(jié)成為一個(gè)統(tǒng)一的整體，世界經(jīng)濟(jì)中心沿著大西洋由南向北轉(zhuǎn)移，經(jīng)歷了從西班牙到比利時(shí)再到荷蘭，最終落腳到英國倫敦。在英國成為名副其實(shí)的日不落帝國之后，英

10、鎊成為第一個(gè)稱霸世界的貨幣。從18世紀(jì)中葉到19世紀(jì)中葉，英國獨(dú)霸世界經(jīng)濟(jì)整整一個(gè)百年的時(shí)間。（1）金本位制的確定在通往英鎊國際化的路上，金本位制的確定是一個(gè)不可忽視的坐標(biāo)。雖然國際金本位制度的基礎(chǔ)是黃金，但是實(shí)際上當(dāng)時(shí)英鎊代替黃金執(zhí)行國際貨幣的各種職能。英鎊的持有人可以隨時(shí)向英格蘭銀行兌換黃金，而且使用英鎊比使用黃金更加便利，所以西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者把第二次世界大戰(zhàn)前的國際金本位制度稱作英鎊本位制度金本位。圖1 1845-1895年英國黃金儲(chǔ)備及占世界比重（2）“工業(yè)革命”鑄就英國雄厚的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)18世紀(jì)60年代，英國是工業(yè)革命最早爆發(fā)的國家，一系列發(fā)明、創(chuàng)造促進(jìn)社會(huì)生產(chǎn)力得到巨大發(fā)展。英國積極推行自

11、由貿(mào)易政策，逐步建立起了自由主義的經(jīng)濟(jì)體系，率先取消貿(mào)易限制來擴(kuò)大國外市場。英國依靠它的“世界工廠”的經(jīng)濟(jì)大國地位和“日不落國”的殖民統(tǒng)治政治大國地位，以及在貿(mào)易、海運(yùn)、海上保險(xiǎn)、金融服務(wù)方面的優(yōu)勢，使英鎊成為全世界廣泛使用的貨幣，使倫敦成為世界金融中心。當(dāng)時(shí)的國際貿(mào)易中，大多數(shù)商品以英鎊計(jì)，國際結(jié)算中90是使用英鎊，許多國家的中央銀行國際儲(chǔ)備是英鎊而不是黃金。（3）完善的金融制度和法制化的金融監(jiān)管1844年，英國頒布了英格蘭銀行條例，英格蘭銀行成為唯一能夠發(fā)行英鎊的銀行。1872年，英格蘭銀行開始為其他銀行在困難時(shí)提供資金支持，從而維護(hù)了英國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。英格蘭銀行作為中央銀行發(fā)揮作用，有效地

12、維護(hù)英鎊的堅(jiān)挺地位。英鎊在很大程度上也體現(xiàn)了一個(gè)國家的軟實(shí)力，是一個(gè)強(qiáng)國的象征。2國際化帶來的好處當(dāng)英鎊成為全球儲(chǔ)備貨幣之后，英國利用這一全球金融霸權(quán)獲得了太多的好處。英國的國力早在19世紀(jì)末、20世紀(jì)初就已走向衰落，它在經(jīng)濟(jì)、軍事方面的實(shí)力已落后于美國、德國甚至法國等西方列強(qiáng)，但直到20世紀(jì)40年代英鎊才最終被美元替代，在半個(gè)世紀(jì)的時(shí)間里，英鎊的霸權(quán)是讓英國維持大國地位最重要的支撐之一。3英鎊衰落的原因（1）金本位自身存在的缺陷黃金不能滿足日益擴(kuò)大的商品流通需要。如黃金生產(chǎn)量的增長幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于商品生產(chǎn)增長的幅度，極大地削弱了金鑄幣流通的基礎(chǔ)。黃金存量在各國的分配不平衡。1913年末，美、英、

13、德、法、俄五國占有世界黃金存量的三分之二。黃金存量大部分為少數(shù)強(qiáng)國所掌握，必然導(dǎo)致金幣的自由鑄造和自由流通受到破壞，削弱其他國家金幣流通的基礎(chǔ)。 （2）英國自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力的衰落戰(zhàn)爭使英國國民財(cái)富損失1/3，由債權(quán)國變成了一個(gè)債務(wù)國（戰(zhàn)前美國欠英國國債約30億美元，戰(zhàn)后英國倒欠美國47億美元），只能通過舉借外債解決財(cái)政困難和貿(mào)易逆差：財(cái)政收支方面，內(nèi)債由戰(zhàn)前的6.45億英鎊猛增到66億英鎊；對外貿(mào)易方面，巨額的貿(mào)易逆差（1918年達(dá)到13.16億英鎊，出口額僅為進(jìn)口的二分之一）迫使英國變賣海外投資的四分之一即10億英鎊去補(bǔ)償。“日不落帝國”經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，英鎊的強(qiáng)勢地位也就遭到了質(zhì)疑。（3）一戰(zhàn)最終

14、導(dǎo)致金本位制的崩潰一戰(zhàn)爆發(fā)，黃金被參戰(zhàn)國集中用于購買軍火，并停止自由輸出和銀行券兌現(xiàn)，破環(huán)了金本位制賴以存在的基礎(chǔ)，導(dǎo)致了金本位崩潰，使英鎊走向衰落。（二）美元國際化1美元國際化的條件美元成為國際貨幣依賴的是一個(gè)全球性的貨幣匯率制度安排布雷頓森林體系，美元的國際貨幣地位就是借助特殊的歷史時(shí)期，憑借大國在政治經(jīng)濟(jì)上的優(yōu)勢以國際協(xié)議的形式確定下來的。（1）經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)一戰(zhàn)以后，世界經(jīng)濟(jì)中心加速向美國轉(zhuǎn)移。美國向帝國主義過渡過程中，工業(yè)總產(chǎn)值躍居世界第一位，美國擁有最雄厚的工業(yè)實(shí)力。到50年代中期，全世界一半以上的商品是美國生產(chǎn)的，黃金儲(chǔ)備也最豐富。美國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力及綜合國力是美元國際霸權(quán)形成的基礎(chǔ)。（2

15、）二戰(zhàn)爆發(fā)兩次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)為美元的發(fā)展提供了契機(jī)：戰(zhàn)爭使美國大發(fā)橫財(cái)，其他帝國主義國家在戰(zhàn)爭中力量削弱，并最終形成了麥金農(nóng)所說的“世界美元本位”。從1941年到1945年，美國根據(jù)“租借法案”向盟國提供了價(jià)值470多億美元的貨物和勞務(wù)。黃金開始源源不斷地流入美國，美國的黃金儲(chǔ)備從1938年的1451億美元增加到1945年的2008億美元，約占當(dāng)時(shí)世界黃金儲(chǔ)備的60。這為美元霸權(quán)地位的形成創(chuàng)造了有利的條件。圖2 1900-1950年英、美黃金儲(chǔ)備占世界儲(chǔ)備的比重（3）操縱國際金融1944年7月，44個(gè)國家代表在美國新罕布爾州的布雷頓森林召開國際貨幣金融會(huì)議，達(dá)成布雷頓森林協(xié)定，標(biāo)志著美元初步獲

16、得了世界貨幣的霸主地位。“二戰(zhàn)后”，美國操縱了國際金融，建立了戰(zhàn)后以美元為中心的資本主義世界貨幣體系，它的建立標(biāo)志著美國在國際資本主義經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域霸主地位的確立。實(shí)施“馬歇爾計(jì)劃”進(jìn)行對外經(jīng)濟(jì)滲透，在幫助西歐國家恢復(fù)和發(fā)展經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，通過貸款和援助竭力對它們進(jìn)行控制。2國際化帶來的好處美國憑借美元的國際本位貨幣地位和優(yōu)勢，通過各種途徑掠奪其他國家的財(cái)富。（1）國際鑄幣稅收益在紙幣制度下，鑄幣稅基本等于貨幣面值；信用貨幣時(shí)期，鑄幣稅大大增大。鑄幣稅總量可以近似的等于中央銀行投放的基礎(chǔ)貨幣量。鑄幣稅收入是主權(quán)國家政府擁有本國貨幣發(fā)行的特權(quán)而取得的收入，具有壟斷性。當(dāng)一國貨幣成為國際性交易、結(jié)算和儲(chǔ)備貨

17、幣后，該國就擁有了在全球范圍內(nèi)獲取鑄幣稅的權(quán)利。國際鑄幣稅是一國引起貨幣為非居民所持有而得到的直接和間接的收益。因而，美國是世界上受益于國際鑄幣稅最多的國家。在布雷頓森林體系下，通過雙掛鉤，美國獨(dú)享全球范圍的國際鑄幣稅收益。體系崩潰后，霸權(quán)地位雖削弱，但沒有被撼動(dòng)，由于實(shí)施了紙幣信用，美元突破“貴金屬制約”，不用擔(dān)心發(fā)生黃金擠兌，更加隨意獲取國際鑄幣稅的收益。（2）體外循環(huán)利用美元投資主要購買債券美 國其他國家利潤收回購買商品或勞務(wù)美元用幾乎無成本印制的美元來換取國外廉價(jià)的原材料等初級產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型制成品或者并購國外的戰(zhàn)略企業(yè)。廉價(jià)資源的輸入替代了美國國內(nèi)資源的使用，美國國內(nèi)資源就會(huì)配置到盈

18、利性更高的行業(yè)，并購國外的戰(zhàn)略性行業(yè)也為美國帶來豐厚的利潤。而國外換來的美元外匯通過購買美國的中長期國庫券或存入美國銀行僅僅賺取微薄的利息。因此，美經(jīng)常賬戶的逆差通過資本和金融賬戶的順差來彌補(bǔ)，美不僅不用擔(dān)心日益增長的貿(mào)易赤字，而且通過貿(mào)易赤字和對外投資輸出的美元進(jìn)行再融資，仍獲得了不菲的收益。3美元強(qiáng)勢地位難撼雖然美元本位制有著天然的缺陷，但其具有一定的自我修復(fù)與平衡機(jī)制，而且向新制度轉(zhuǎn)化的調(diào)整成本會(huì)使得該種體制很難在短期之內(nèi)被其他制度安排迅速替代。最近35年中，盡管從理論上說，類“特里芬難題”仍在困擾美元并導(dǎo)致美元幣值不穩(wěn)，但美國通過各種手段巧妙地化解了各種危機(jī)，美元依然是當(dāng)今世界上屈指可

19、數(shù)的“硬通貨”。次貸危機(jī)后，美國政府所采取的政策舉措，乃至發(fā)生的宏觀經(jīng)濟(jì)背景都同上個(gè)世界70年代美元危機(jī)有幾分相似之處。1970s，越戰(zhàn)爆發(fā)、巨額的財(cái)政辭職和雙逆差時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)不得不著重應(yīng)對高額的通貨膨脹和美元貶值問題布雷頓森林體系瓦解的重要根源。但是到了1990s之后，美元依然承擔(dān)著作為關(guān)鍵的世界貨幣職能，即便歐元的誕生也沒有削弱它的地位。關(guān)鍵一個(gè)要素就是美國的核心競爭力沒有出現(xiàn)本質(zhì)上的動(dòng)搖。 （1）強(qiáng)大的市場和國力從根本上來說，強(qiáng)大的貨幣都需要強(qiáng)大的國家實(shí)力作為支撐，而美國在經(jīng)濟(jì)總量、國際貿(mào)易、金融市場甚至政治角力方面均可傲視全球，為美元提供了有力的支撐。（2）中心貨幣的歷史慣性一種貨幣取得中

20、心貨幣之后會(huì)使世界經(jīng)濟(jì)取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，降低交易成本。國際中心貨幣美元使用的越廣泛，其規(guī)模經(jīng)濟(jì)效果越明顯?，F(xiàn)在大約90%的國際間銀行交易都是通過美元進(jìn)行的，美元在國際交易中是報(bào)價(jià)、支付和清算工具。國際美元本位促進(jìn)國際金融交易效率、降低交易成本，而逐步實(shí)行統(tǒng)一的“世界貨幣”。一旦一種貨幣的中心地位確立，就會(huì)形成一種慣性，除非發(fā)生非常重大的變化，中心貨幣的地位一般不會(huì)輕易改變。（3）從現(xiàn)實(shí)角度來看，那些大量持有美元資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)也不會(huì)大量拋售美元資產(chǎn)。因?yàn)榇罅繏伿郾厝粫?huì)帶來這些資產(chǎn)價(jià)格的垮塌，其對賬戶中剩余資產(chǎn)市值帶來的巨額損失就會(huì)讓這些機(jī)構(gòu)三思而后行。而且，現(xiàn)在還沒有其他市場能夠容納從美元資產(chǎn)市場中

21、撤出來的巨額資金。比較英鎊衰落的歷史，英鎊的衰落歸因于戰(zhàn)爭導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退，以及美元的突起。然而，當(dāng)今美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力仍傲視全球，且到目前為止，還找不出一種貨幣或多種貨幣聯(lián)合能與美元相抗衡，金融危機(jī)對其他經(jīng)濟(jì)體的沖擊并不會(huì)比對美國的沖擊小，因此，除非美國國內(nèi)出現(xiàn)重大變故，比如惡性通貨膨脹、嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)，否則，美元的國際貨幣中心地位和世界霸權(quán)就會(huì)繼續(xù)下去，美元的國際儲(chǔ)備地位也依然難以動(dòng)搖。國際貨幣基金組織公布的數(shù)據(jù)顯示，雖然最近幾年歐元在全球主要央行外匯儲(chǔ)備中所占比重快速上升，但同時(shí)，美元所占比重僅僅下降幾個(gè)百分點(diǎn)，歐元份額的增加并非全部來自于美元?？紤]到美元的貶值，美元在國際儲(chǔ)備中比重的變化并不能說

22、明央行將儲(chǔ)備資產(chǎn)轉(zhuǎn)向其他貨幣。而且，未來外匯儲(chǔ)備調(diào)整的重點(diǎn)可能會(huì)放在資產(chǎn)類別而非幣種上。危機(jī)的爆發(fā)反而凸顯了美元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的重要性。數(shù)據(jù)來源：Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves（COFER）， IMF， Mar，31st， 2009。說明：其中的1995至1998年，歐元尚未問世，因此這四年的相關(guān)數(shù)據(jù)由四種相關(guān)貨幣（德國馬克、法國法郎、荷蘭盾以及歐洲貨幣單位ECU）的比重加總得到。圖3 主要國際貨幣資產(chǎn)在世界外匯儲(chǔ)備中的占比（三）歐元國際化歐元自誕生以來，幣值堅(jiān)挺，在國際貨幣體系中發(fā)揮著越來越重要的作用。而歐元

23、采取的策略是有計(jì)劃地培養(yǎng)區(qū)域內(nèi)貨幣，然后發(fā)展為國際貨幣。具體措施：1增加國際貿(mào)易中歐元結(jié)算的比重。2增強(qiáng)歐元的國際投資貨幣的地位3完善歐洲金融市場。政府有意推動(dòng)歐盟內(nèi)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化，歐元的誕生也是區(qū)內(nèi)各國協(xié)調(diào)與合作的結(jié)果，幾個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力相當(dāng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相似的國家聯(lián)合起來使用統(tǒng)一的貨幣是實(shí)現(xiàn)貨幣國際化的一種模式。（四）日元國際化日元國際化是通過貨幣可兌換的若干階段而形成的，在其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段具有不同的特點(diǎn)。1970s初期，布雷頓森林體系崩潰以后，日元對美元的匯率開始浮動(dòng)，為了應(yīng)對日元對美元升值造成對日本出口的壓力，日本鼓勵(lì)企業(yè)在對外貿(mào)易中使用日元計(jì)值。但當(dāng)時(shí)日本對金融領(lǐng)域管制相當(dāng)嚴(yán)格，政府擔(dān)心日

24、元國際化使資金大量外流而持消極態(tài)度。日本在美國的壓力下，從1980年開始資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程。日元國際化和金融資本市場的自由化同步迅速發(fā)展，歐洲日元市場的放開和東京離岸市場的建立是日元國際化的關(guān)鍵步驟；在經(jīng)濟(jì)鼎盛時(shí)期，世界貿(mào)易中對日元的需求大量增加，日元的國際化進(jìn)程是自然發(fā)展的。但是在日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退后，日本政府開始積極地推動(dòng)日元國際化進(jìn)程，借助日元國際化的進(jìn)程帶動(dòng)國內(nèi)金融改革，改變了日本經(jīng)濟(jì)二重結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，從而提高了金融業(yè)的效率，并在亞洲區(qū)域中擴(kuò)大日元的影響力。三、人民幣國際化2006年諾貝爾獎(jiǎng)獲得者（1999年）蒙代爾宣稱人民幣是世界第四重要貨幣；2008年中國一躍成為世界第三貿(mào)易大國和第

25、四經(jīng)濟(jì)大國；“美國制造”金融危機(jī)使國際社會(huì)對新興市場國家、尤其對中國在重振世界經(jīng)濟(jì)和建立合理的國際經(jīng)濟(jì)秩序方面充滿期待。一系列事件使人民幣國際化開始了“破冰之旅”。那么“失衡繁榮”的中國能否獲得機(jī)會(huì)并在國際貨幣和金融體系中體現(xiàn)自身價(jià)值？人民幣能夠成為第三大儲(chǔ)備貨幣嗎？人民幣國際化的意義有多大？貨幣國際化：一種貨幣的部分職能或全部職能（計(jì)價(jià)流通支付儲(chǔ)備），從一國適用的區(qū)域，或者原使用區(qū)域擴(kuò)張到周邊國家國際區(qū)域乃至全球范圍，最終演化為國際區(qū)域貨幣乃至全球通用貨幣的動(dòng)態(tài)過程。一國貨幣的國際化是該國政治地位提高，經(jīng)濟(jì)社會(huì)生產(chǎn)力水平發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果，是其經(jīng)濟(jì)國際化的產(chǎn)物。人民幣國際化：人民幣跨出

26、國境在世界范圍內(nèi)的自由兌換、交易和流通，并成為主要的國際投資手段、國際價(jià)值尺度、國際流通手段、國際支付工具和國際儲(chǔ)備資產(chǎn)。（一）人民幣國際化的必要性和緊迫性一國貨幣為何要國際化？除了政治等因素外，成本與收益的權(quán)衡也是主要決定因素。本幣國際化最大的收益是無形中相對降低本國企業(yè)對外交易活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，與此同時(shí)獲得“提前消費(fèi)”，也就是最大限度地使用外部資源來提升一國的競爭能力。金融危機(jī)爆發(fā)后，“大貿(mào)易、小貨幣”的格局使中國因擁有最多的美元儲(chǔ)備而在本輪金融危機(jī)中飽受重創(chuàng)，人民幣的本地化和中國在國際貿(mào)易中的比重已不相稱，長遠(yuǎn)來看，人民幣國際化是必要的趨勢。1不平等的名義升值壓力 不平等的名義升值壓力來源于牙

27、買加體系下不平等貨幣地位。只要世界貨幣體系中存在儲(chǔ)備貨幣和非儲(chǔ)備貨幣，這種基于外部市場占有率上升的不平等的升值壓力就會(huì)繼續(xù)存在，儲(chǔ)備貨幣在此享有特權(quán)。中國目前在國際貿(mào)易中出口迅速增長，超越美國位居第二，造成本幣對外幣名義升值壓力。而且，中國（勞動(dòng)密集型）與美國（技術(shù)密集型）出口產(chǎn)品互補(bǔ)性較強(qiáng)，因此美國外部市場占有率的上升對中國外部市場占有率的影響很小，國際分工形式越接近于垂直分工，越加大了不平等程度。2005年7月到2008年初，人民幣兌美元持續(xù)升值，由8.28上升到6.83，是2001年到2005年我國國際收支長期順差等原因造成人民幣升值壓力的釋放。2008年7月到2009年1月，人民幣對美

28、元匯率維持在6.83附近，上下波動(dòng)幅度很小。注：根據(jù)世界銀行世界發(fā)展指標(biāo)數(shù)據(jù)庫（）以及世界貿(mào)易組織（）公布數(shù)據(jù)計(jì)算，由于2008年中國服務(wù)貿(mào)易數(shù)據(jù)未能獲取，因此未能計(jì)算2008年的外部市場占有率。圖4 1992-2007年各國外部市場占有率變化趨勢2外匯儲(chǔ)備安全問題正當(dāng)世界各國全力抵御金融危機(jī)的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)根本不顧其在國際貨幣體系中的地位和責(zé)任，肆意利用大規(guī)模購入美國國債增加市場美元供應(yīng)，導(dǎo)致美元幣值不斷走弱，迫使中國在內(nèi)的眾多債權(quán)國將再次為美國政府的救市買單，中國近兩萬億美元的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性受到嚴(yán)重威脅。3交易成本和匯率風(fēng)險(xiǎn)人民幣作為國際結(jié)算貨幣后可以減少中國在國際貿(mào)易往來中對美元、歐

29、元等國際貨幣的過分依賴，降低國內(nèi)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在對外貿(mào)易和金融市場活動(dòng)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低交易成本，從而可以促進(jìn)國際貿(mào)易和投資的發(fā)展，保持經(jīng)濟(jì)政策獨(dú)立性和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。（二）人民幣國際化的收益1在國際貨幣體系改革中獲得更多發(fā)言權(quán)，提高政治影響力人民幣國際化是一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力發(fā)展到一定程度的結(jié)果，那些使用人民幣的國家會(huì)對中國經(jīng)濟(jì)形成一定程度上的信賴，因此中國在該區(qū)域內(nèi)的影響力會(huì)隨之提高。人民幣國際化也將促使中國的境外投資，將有力地推動(dòng)國際化建設(shè)步伐，進(jìn)一步鞏固其世界地位。美國之所以能夠壟斷或影響國際貨幣制度改革的進(jìn)程，與美元的世界貨幣和儲(chǔ)備貨幣地位是分不開的，人民幣國際化也可以為中國在國際金融制度的

30、安排、國際游戲規(guī)則的制定中提供更多的話語權(quán)。2獲得鑄幣稅收益人民幣作為國際貨幣最直接的收益是可以獲得國際貨幣鑄幣稅，輸出一定的人民幣紙幣意味著換取實(shí)際資源的進(jìn)口，鑄幣稅取之于國際用之于本國，既可為中國利用資金開辟一條新的渠道，也可以彌補(bǔ)中國長期使用外幣而被無償占用中國資源所遭受的損失。這樣可在不導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備大量流失的情況下保持甚至擴(kuò)大國際收支逆差，獲得國際鑄幣稅的收益。3加快我國金融業(yè)的發(fā)展人民幣實(shí)現(xiàn)國家化，意味著我國金融開放的一個(gè)最高階段，外資銀行和金融機(jī)構(gòu)會(huì)不斷涌入，勢必促進(jìn)我國銀行業(yè)的經(jīng)營管理體制發(fā)生變化，建立符合市場需求的銀行體制和金融市場體系。（三）人民幣離國際化有多遠(yuǎn)隨著中國經(jīng)濟(jì)實(shí)

31、力的不斷增強(qiáng)，人民幣的國際地位日益提高，特別是在周邊國家的影響力越來越大，但只能說人民幣在部分領(lǐng)域已有了一些國際化的趨勢，人民幣國際化剛剛進(jìn)入起步階段。主要原因有以下幾點(diǎn)：1國際貨幣的歷史慣性國際貨幣的使用具有歷史慣性，新貨幣不能形成網(wǎng)絡(luò)外部效應(yīng)時(shí)就需要支付更多的使用成本，因而人們會(huì)傾向于選擇當(dāng)前使用范圍最廣的國際貨幣。人民幣作為后起貨幣，要最終躋身國際貨幣行列，需要付出更大的努力，人民幣國際化之路前路漫漫。2經(jīng)濟(jì)差距在國際貨幣金字塔中，誰處在上方是本國在世界經(jīng)濟(jì)中的相對重要性決定的。人民幣國際化需以中國較強(qiáng)的綜合國力為支撐，與世界主要國際貨幣國家相比，中國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力尤其是人均經(jīng)濟(jì)實(shí)力還有相當(dāng)

32、差距，并且對外依存度高達(dá)80%，缺乏經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性。中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型尚未完成，現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)增長方式抵御外部沖擊的能力還很脆弱。圖5 世界各主要國家人均GDP3金融市場發(fā)達(dá)的金融市場和健全的金融體系是貨幣國際化的有效保證，金融市場的的深度、廣度和開放度直接影響著國際貨幣地位。中國的金融市場雖取得了較快的發(fā)展，但與國外成熟的金融市場相比仍存在諸多亟待完善的地方。主要表現(xiàn)在：表1 各國金融穩(wěn)定指標(biāo)比較指標(biāo)年份美國德國日本英國中國金融穩(wěn)定指標(biāo)銀行資本金與資產(chǎn)比率200510.34.14.99.14.4200610.54.35.38.95.1200710.34.34.95.8200810.24.26.1銀行

33、不良貸款占全部貸款比率20050.741.819.820060.83.41.50.97.520071.42.71.50.96.720082.31.52.5銀行資產(chǎn)回報(bào)率20051.30.30.50.80.620061.30.30.40.50.720070.80.20.20.4120080.30.3資料來源：根據(jù)IMF全球金融穩(wěn)定報(bào)告2008年4月，2009年4月數(shù)據(jù)加工整理。（1）金融結(jié)構(gòu)失衡。中國的金融機(jī)構(gòu)雖然呈現(xiàn)不斷優(yōu)化趨勢，但現(xiàn)存結(jié)構(gòu)狀態(tài)仍然不能夠滿足市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要求也不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化的需要，甚至嚴(yán)重制約了金融效率與國際競爭力的提高。（2）金融創(chuàng)新乏力。與發(fā)達(dá)國家相比，中國的金融

34、創(chuàng)新還很落后且過于依賴政府，降低了金融資源的效率，削弱了中國金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新競爭力。（3）金融監(jiān)管存在突出問題。從內(nèi)部看，金融機(jī)構(gòu)面臨著如何真正解決激勵(lì)與約束機(jī)制問題的困境；從外部監(jiān)管看，金融法規(guī)建設(shè)滯后、金融監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)不足、法律的涵蓋面并不廣泛、局限性嚴(yán)重，對金融市場發(fā)展極為不利。且銀行機(jī)構(gòu)和非銀行金融機(jī)構(gòu)的分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管造成了金融市場的監(jiān)管真空。（4）貨幣市場和資本市場人為割裂，阻礙了貨幣市場和資本市場的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，阻滯了貨幣政策的傳導(dǎo)，減弱了貨幣政策效力，使貨幣市場的發(fā)展不能有效地帶動(dòng)資本市場的發(fā)展。在國內(nèi)金融體系（包括金融監(jiān)管和創(chuàng)新）還不完善的前提下不計(jì)成本地推進(jìn)國家化反而會(huì)弄巧成拙，加

35、大本幣匯率的劇烈起伏和本土金融監(jiān)管的難度。4資本項(xiàng)目下的管制使人民幣仍無法自由兌換中國當(dāng)前的資本市場開放程度不足，資本項(xiàng)目下的管制使人民幣無法自由兌換，即使境外企業(yè)接受人民幣進(jìn)行結(jié)算，它們所持有的人民幣也無法自由地兌換為本幣或其它國際貨幣，使得持有人民幣具有一定的風(fēng)險(xiǎn)和成本。但是資本項(xiàng)目和資本市場的開發(fā)又會(huì)使中國金融體系更加市場化、國際化和透明化，這意味著金融市場的風(fēng)險(xiǎn)因素會(huì)顯著增加，對于尚處于制度變革中的中國金融體系而言無疑是嚴(yán)峻的考驗(yàn)。5人民幣國際化進(jìn)程中政治上的壓力人民幣國際化對日元在亞洲地位產(chǎn)生沖擊的同時(shí)也會(huì)影響美元在國際金融市場的利益，所以日本和美國絕對不會(huì)對人民幣的國際化“坐視不理

36、”。目前中美之間存在全球經(jīng)濟(jì)失衡、氣候變化、匯率矛盾、貿(mào)易保護(hù)主義等多方面的棘手問題，人民幣國際化的政治壓力非同小可。由上述分析可見，人民幣國際化還需具備很多基礎(chǔ)條件，無論是人民幣在私人交易中發(fā)揮載體貨幣作用，還是在官方交易中擔(dān)當(dāng)干預(yù)貨幣的角色都還需要很長時(shí)間，成為像美元那樣的世界關(guān)鍵貨幣則需要更長期的努力。人民幣國際化是一個(gè)市場需求主導(dǎo)的過程，而不僅是一個(gè)政府主動(dòng)推進(jìn)的過程。歷史上美元、歐元、英鎊等國際貨幣的形成都是長期演進(jìn)的結(jié)果，這也就強(qiáng)調(diào)了人民幣國際化的長期性，在歷史契機(jī)的推動(dòng)下，人民幣的國際化仍需遵循既定路徑穩(wěn)步推進(jìn)。（四）人民幣國際化的破冰之旅從歷史上的幾種貨幣的國際化途徑可以分析出

37、，貨幣國際化發(fā)展模式因各國國情及政策目標(biāo)的不同而有所不同。但無論哪種途徑演化為國際貨幣，其根本的前提是強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，其次是這個(gè)國家的金融開放程度，再次就是路徑選擇。中國不可能像美元國際化過程一樣碰到歷史性的機(jī)遇，所以應(yīng)該在借鑒歐元和日元國際化的途徑的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國的實(shí)際情況，選擇合適的國際化途徑。由于貨幣國際化是一個(gè)復(fù)雜的漸進(jìn)過程，其實(shí)現(xiàn)受到諸多條件的綜合影響與制衡，因此必須采取漸進(jìn)方式來實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化。貨幣的國際化是多層面的，可以分階段進(jìn)行推進(jìn)。人民幣國際化進(jìn)程的政策取向可用兩個(gè)層面的“三步走”戰(zhàn)略來概括。1地域擴(kuò)張三步走人民幣周邊化：港澳及越南、老撾、緬甸、尼泊爾、蒙古等周邊國家和

38、地區(qū)人民幣區(qū)域化：亞洲國家人民幣國際化：2貨幣職能三步走人民幣結(jié)算貨幣：在全球國際貿(mào)易結(jié)算中的份額人民幣投資貨幣：主要國際金融市場上的主要投資幣種人民幣儲(chǔ)備貨幣：國際儲(chǔ)備貨幣人民幣真正成為國際貨幣需要具備諸多條件和一定過程，只有把準(zhǔn)備工作都做足、做實(shí)之后，人民幣國際化才能水到渠成、瓜熟蒂落。目前，中國可以利用這次金融危機(jī)的機(jī)會(huì)擴(kuò)大人民幣的活動(dòng)半徑。1國家層面，嘗試與其他國家進(jìn)行貨幣互換，這樣既能滿足國際流動(dòng)性需求，又能擴(kuò)大人民幣境外使用范圍。2外向型企業(yè)層面，選擇人民幣作為計(jì)價(jià)貨幣或結(jié)算貨幣、境外投資貨幣。推進(jìn)人民幣業(yè)務(wù)在境外的發(fā)展。3區(qū)域?qū)用?，繼續(xù)發(fā)揮在亞洲貿(mào)易和金融合作的作用，積極成為貿(mào)易合作和金融合作的促進(jìn)者，與日本和韓國進(jìn)行更多的溝通交流與合作，促進(jìn)東北亞“小三角”的市場整合和金融整合。鞏固亞洲已經(jīng)獲得的增長成就，為人民幣區(qū)域化打造區(qū)域市場交易網(wǎng)絡(luò)，這已經(jīng)成為中國和亞洲國家保證亞洲繁榮和穩(wěn)定的必需，而不是選擇。目前人民幣