中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)(共53頁(yè)).ppt

1、第五章第五章 中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)本章學(xué)習(xí)目標(biāo)本章學(xué)習(xí)目標(biāo)n學(xué)習(xí)本章要求在掌握中央銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)本章要求在掌握中央銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的具體實(shí)踐上，理解中央銀行性質(zhì)和職的具體實(shí)踐上，理解中央銀行性質(zhì)和職能的實(shí)現(xiàn)途徑，了解目前我國(guó)中央銀行能的實(shí)現(xiàn)途徑，了解目前我國(guó)中央銀行在這一方面存在的主要問(wèn)題并探討問(wèn)題在這一方面存在的主要問(wèn)題并探討問(wèn)題的解決辦法。的解決辦法。第一節(jié)第一節(jié) 中央銀行的再貼中央銀行的再貼現(xiàn)和再貸款業(yè)務(wù)現(xiàn)和再貸款業(yè)務(wù)一、一、 再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)|再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的概念再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的概念是指商業(yè)銀行將通過(guò)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)所持有的以是指商業(yè)銀行將通過(guò)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)所持有的以尚未到期的商業(yè)票據(jù)向中

2、央銀行申請(qǐng)轉(zhuǎn)讓，尚未到期的商業(yè)票據(jù)向中央銀行申請(qǐng)轉(zhuǎn)讓，中央銀行據(jù)此以貼現(xiàn)方式向商業(yè)銀行融通中央銀行據(jù)此以貼現(xiàn)方式向商業(yè)銀行融通資金的業(yè)務(wù)。資金的業(yè)務(wù)。之所以稱為之所以稱為“再貼現(xiàn)再貼現(xiàn)”，是為了區(qū)別于企業(yè)，是為了區(qū)別于企業(yè)或公司向商業(yè)銀行申請(qǐng)的或公司向商業(yè)銀行申請(qǐng)的“貼現(xiàn)貼現(xiàn)”和商業(yè)銀和商業(yè)銀行與商業(yè)銀行之間的行與商業(yè)銀行之間的“轉(zhuǎn)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)”。 |再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的一般規(guī)定再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的一般規(guī)定多數(shù)國(guó)家都是在中央銀行多數(shù)國(guó)家都是在中央銀行開(kāi)設(shè)賬戶的商業(yè)銀行等存款貨幣銀行。開(kāi)設(shè)賬戶的商業(yè)銀行等存款貨幣銀行。大都規(guī)定票據(jù)必須是確有交易基礎(chǔ)的大都規(guī)定票據(jù)必須是確有交易基礎(chǔ)的“真實(shí)票據(jù)真實(shí)票據(jù)”。已辦理貼現(xiàn)

3、但未到期的合法票據(jù)。已辦理貼現(xiàn)但未到期的合法票據(jù)。部分國(guó)家制定部分國(guó)家制定“懲罰性利率懲罰性利率”，高于貨幣市場(chǎng)利率。，高于貨幣市場(chǎng)利率。大部分國(guó)家作為大部分國(guó)家作為“基礎(chǔ)利率基礎(chǔ)利率”，充當(dāng)貨幣政策工具。，充當(dāng)貨幣政策工具。再貼現(xiàn)金額再貼現(xiàn)金額= =票據(jù)面額票據(jù)面額- -再貼現(xiàn)利息再貼現(xiàn)利息再貼現(xiàn)利息再貼現(xiàn)利息= =票據(jù)面額票據(jù)面額* *日再貼現(xiàn)率日再貼現(xiàn)率* *未到期日數(shù)未到期日數(shù)日再貼現(xiàn)率日再貼現(xiàn)率= =年再貼現(xiàn)率年再貼現(xiàn)率/360=/360=月再貼現(xiàn)率月再貼現(xiàn)率/30/30限制對(duì)商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)金額，并對(duì)銀行進(jìn)行限制對(duì)商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)金額，并對(duì)銀行進(jìn)行檢查。檢查。通過(guò)票據(jù)交換和清算系統(tǒng)

4、向承兌方收回資金。通過(guò)票據(jù)交換和清算系統(tǒng)向承兌方收回資金。|再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的作用機(jī)制再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的作用機(jī)制中央銀行在購(gòu)買商業(yè)銀行持有的票據(jù)，在形成自己資產(chǎn)中央銀行在購(gòu)買商業(yè)銀行持有的票據(jù)，在形成自己資產(chǎn)的同時(shí)，創(chuàng)造了對(duì)商業(yè)銀行的負(fù)債。的同時(shí)，創(chuàng)造了對(duì)商業(yè)銀行的負(fù)債。再貼現(xiàn)率的高低直接影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)構(gòu)成的成本高再貼現(xiàn)率的高低直接影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)構(gòu)成的成本高低和能力大小。低和能力大小。再貼現(xiàn)率的調(diào)整可以控制和調(diào)節(jié)信貸規(guī)模，影響貨幣總再貼現(xiàn)率的調(diào)整可以控制和調(diào)節(jié)信貸規(guī)模，影響貨幣總量。量。資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債負(fù)債票據(jù)票據(jù) 1010億元億元準(zhǔn)備金存款（發(fā)行貨幣）準(zhǔn)備金存款（發(fā)行貨幣） 1010億元億元中央銀行

5、資產(chǎn)負(fù)債表中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債負(fù)債資產(chǎn)資產(chǎn)準(zhǔn)備金存款（庫(kù)存現(xiàn)金）準(zhǔn)備金存款（庫(kù)存現(xiàn)金） 1010億元億元票據(jù)票據(jù) 1010億元億元商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表及存款性金融機(jī)構(gòu)在法定準(zhǔn)備金數(shù)量不足時(shí)及存款性金融機(jī)構(gòu)在法定準(zhǔn)備金數(shù)量不足時(shí)向擁有向擁有的銀行借入的貨幣資金稱為的銀行借入的貨幣資金稱為，按其自身存款總額的一定比例提取的用作準(zhǔn)備金的部按其自身存款總額的一定比例提取的用作準(zhǔn)備金的部分稱為分稱為，又稱，又稱。 n區(qū)分借入準(zhǔn)備和非借入準(zhǔn)備的意義在于：區(qū)分借入準(zhǔn)備和非借入準(zhǔn)備的意義在于： 中央銀行可以通過(guò)存款準(zhǔn)備金帳戶的變動(dòng)來(lái)考核一個(gè)中央銀行可以通過(guò)存款準(zhǔn)備金帳戶的變動(dòng)來(lái)考核一個(gè)金融機(jī)

6、構(gòu)的資金運(yùn)營(yíng)狀況，如果一個(gè)金融機(jī)構(gòu)的借入準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)的資金運(yùn)營(yíng)狀況，如果一個(gè)金融機(jī)構(gòu)的借入準(zhǔn)備期限過(guò)長(zhǎng)，比例過(guò)大，其資金運(yùn)營(yíng)則有可能存在著一備期限過(guò)長(zhǎng)，比例過(guò)大，其資金運(yùn)營(yíng)則有可能存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。定的風(fēng)險(xiǎn)。 商業(yè)銀行等存款性金融機(jī)構(gòu)一般不愿對(duì)其他銀行負(fù)債，商業(yè)銀行等存款性金融機(jī)構(gòu)一般不愿對(duì)其他銀行負(fù)債，在它們出現(xiàn)超額準(zhǔn)備時(shí)，大都先償還借款，然后再進(jìn)行在它們出現(xiàn)超額準(zhǔn)備時(shí)，大都先償還借款，然后再進(jìn)行或投資。存款派生或擴(kuò)張，更多地依賴于非借入準(zhǔn)或投資。存款派生或擴(kuò)張，更多地依賴于非借入準(zhǔn)備。因此，中央銀行在控制備。因此，中央銀行在控制和派生存款時(shí)，通和派生存款時(shí)，通常更多地考察商業(yè)銀行的非借入準(zhǔn)備

7、金變動(dòng)。常更多地考察商業(yè)銀行的非借入準(zhǔn)備金變動(dòng)。我國(guó)人行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)我國(guó)人行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)n中國(guó)人民銀行票據(jù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)始于中國(guó)人民銀行票據(jù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)始于19861986年，年，但我國(guó)商業(yè)銀行票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展滯后。但我國(guó)商業(yè)銀行票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展滯后。n人行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)具有以下特點(diǎn)：有額度，由人行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)具有以下特點(diǎn)：有額度，由央行控制，央行控制，19981998年以前納入信貸規(guī)?？刂疲暌郧凹{入信貸規(guī)?？刂疲儋N現(xiàn)率調(diào)整機(jī)制僵硬，要求嚴(yán)格，資金投再貼現(xiàn)率調(diào)整機(jī)制僵硬，要求嚴(yán)格，資金投向受控制。向受控制。中國(guó)成為世界銀行第三大股東國(guó) n界銀行發(fā)展委員會(huì)春季會(huì)議日通過(guò)了發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移投票權(quán)的改革

8、方案，這次改革使中國(guó)在世行的投票權(quán)從目前的提高到，成為世界銀行第三大股東國(guó)，僅次于美國(guó)和日本。n本次改革中，發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家共轉(zhuǎn)移了個(gè)百分點(diǎn)的投票權(quán)，使發(fā)展中國(guó)家整體投票權(quán)從提高到；通過(guò)了國(guó)際金融公司提高基本投票權(quán)以及億美元規(guī)模的特別增資方案，使發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際金融公司整體的投票權(quán)從上升到。會(huì)議還決定世行進(jìn)行總規(guī)模為億美元的普遍增資，提高世行支持發(fā)展中國(guó)家減貧發(fā)展的財(cái)務(wù)能力。解讀解讀IMF和世界銀行投票權(quán)和世界銀行投票權(quán) n作為當(dāng)今兩大國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行，源起于1944年在美國(guó)召開(kāi)的布雷頓森林會(huì)議。彼時(shí)，二戰(zhàn)接近尾聲，兩大機(jī)構(gòu)的建立既反映了世界金融與貨幣體系除舊布新的

9、需要，也從一個(gè)側(cè)面詮釋出當(dāng)時(shí)國(guó)際經(jīng)濟(jì)以歐美為主導(dǎo)的大格局。n然而，當(dāng)今國(guó)際社會(huì)已經(jīng)并且正在經(jīng)歷變革，美歐雖仍唱主角，但以中國(guó)、俄羅斯、印度、巴西等為代表的發(fā)展中國(guó)家也開(kāi)始扮演日益重要的角色。有分析家認(rèn)為，最近借G20峰會(huì)之機(jī)，發(fā)展中國(guó)家對(duì)于提高在IMF和世界銀行中投票權(quán)的高調(diào)吁請(qǐng)，一是由于自身國(guó)力增強(qiáng)，二是因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家長(zhǎng)期對(duì)于上述國(guó)際組織若干政策解釋權(quán)的掌控。n以IMF為例，其投票權(quán)規(guī)則根據(jù)各國(guó)的GDP、貿(mào)易開(kāi)放程度和外匯儲(chǔ)備計(jì)算。目前的投票體系由兩部分組成，即每一成員均有的250票基本投票權(quán)和根據(jù)各國(guó)繳納的基金份額所得到的加權(quán)投票權(quán)。而在實(shí)際運(yùn)作中，后者更能起到?jīng)Q定性作用。加權(quán)投票權(quán)與各國(guó)所

10、繳份額成正比，而份額則由成員的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和貿(mào)易投資開(kāi)放程度等多種因素確定。最值得注意的是，投票權(quán)標(biāo)準(zhǔn)的制定握在美歐等國(guó)手中。n美國(guó)在IMF中以約17%的投票權(quán)居首，德國(guó)為5.88%，英國(guó)和法國(guó)分別是4.86%，中國(guó)則不到4%(2008年4月，IMF理事會(huì)投票批準(zhǔn)了關(guān)于份額和投票的表決方案，適當(dāng)增加發(fā)展中國(guó)家的代表性，中國(guó)的出資份額提高到3.997%，投票權(quán)份額提高到3.807%)。顯然，這一比例是不符合實(shí)際的，如今中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)超過(guò)英法，話語(yǔ)權(quán)卻沒(méi)有擴(kuò)大。經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后，IMF希望從中國(guó)、印度等外匯儲(chǔ)備充裕的新興市場(chǎng)國(guó)爭(zhēng)取更大的資金支持，因而提高這些國(guó)家代表性的問(wèn)題自然無(wú)法回避。 二、貸

11、款業(yè)務(wù)二、貸款業(yè)務(wù)n 對(duì)商業(yè)銀行的貸款對(duì)商業(yè)銀行的貸款保證商業(yè)銀行的支付能力，履行央行職能。保證商業(yè)銀行的支付能力，履行央行職能。通常定期公布貸款利率對(duì)申請(qǐng)的銀行進(jìn)行審批。通常定期公布貸款利率對(duì)申請(qǐng)的銀行進(jìn)行審批。資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債負(fù)債對(duì)商業(yè)銀行貸款對(duì)商業(yè)銀行貸款 1010億元億元準(zhǔn)備金存款準(zhǔn)備金存款（發(fā)行貨幣）（發(fā)行貨幣） 1010億元億元中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債負(fù)債資產(chǎn)資產(chǎn)央行貸款央行貸款 1010億元億元準(zhǔn)備金存款準(zhǔn)備金存款（庫(kù)存現(xiàn)金）（庫(kù)存現(xiàn)金） 1010億元億元商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表n對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)的貸款對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)的貸款。n對(duì)政府的貸款對(duì)政府的貸款直接提供

12、貸款、買入政府新債券。直接提供貸款、買入政府新債券。短期貸款，限制額度。短期貸款，限制額度。n其他貸款其他貸款 對(duì)非金融部門貸款；對(duì)非金融部門貸款； 對(duì)外國(guó)政府和外國(guó)金融機(jī)構(gòu)貸款。對(duì)外國(guó)政府和外國(guó)金融機(jī)構(gòu)貸款。三、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)和再貸款業(yè)務(wù)的特點(diǎn)和區(qū)別三、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)和再貸款業(yè)務(wù)的特點(diǎn)和區(qū)別n 共同特點(diǎn)共同特點(diǎn)向商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)提供資金融通是履行向商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)提供資金融通是履行最后貸教人職能的具體手段。職能的具體手段。為商業(yè)銀行辦理再貼現(xiàn)和貸款是為商業(yè)銀行辦理再貼現(xiàn)和貸款是提供基礎(chǔ)貨幣的重的重要渠道。要渠道。再貼現(xiàn)率是中央銀行再貼現(xiàn)率是中央銀行調(diào)控貨幣供應(yīng)量的重要工具。的重要工具。n 區(qū)別區(qū)

13、別再貼現(xiàn)到期向承兌人出示票據(jù)，收再貼現(xiàn)到期向承兌人出示票據(jù)，收回貸款；再貸款到期向央行歸還貸款，收回抵押品。回貸款；再貸款到期向央行歸還貸款，收回抵押品。對(duì)于抵押貸款，兩者無(wú)區(qū)別；對(duì)于抵押貸款，兩者無(wú)區(qū)別；如果是信用貸款，再貸款可能收不回貸款，風(fēng)險(xiǎn)較如果是信用貸款，再貸款可能收不回貸款，風(fēng)險(xiǎn)較大。大。美聯(lián)美聯(lián)儲(chǔ)的儲(chǔ)的創(chuàng)新創(chuàng)新工具工具四、我國(guó)中央銀行的再貸款業(yè)務(wù)四、我國(guó)中央銀行的再貸款業(yè)務(wù)n1984年人行行使央行職能以后，再貸款是我國(guó)人行年人行行使央行職能以后，再貸款是我國(guó)人行主要的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，也是基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道。主要的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，也是基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道。n1995年起，人行對(duì)商業(yè)銀行等

14、金融機(jī)構(gòu)的貸款全部年起，人行對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款全部由總行控制，由總行直接對(duì)商業(yè)銀行的總行發(fā)放貸由總行控制，由總行直接對(duì)商業(yè)銀行的總行發(fā)放貸款?？睢Ｈ诵信鷾?zhǔn)、合格的、在央行開(kāi)立獨(dú)立的人行批準(zhǔn)、合格的、在央行開(kāi)立獨(dú)立的往來(lái)賬戶、按規(guī)定交納存款準(zhǔn)備金的金融機(jī)構(gòu)。往來(lái)賬戶、按規(guī)定交納存款準(zhǔn)備金的金融機(jī)構(gòu)。城鄉(xiāng)信用合作社、農(nóng)村信用合作社、信城鄉(xiāng)信用合作社、農(nóng)村信用合作社、信托投資公司、金融租賃公司和財(cái)務(wù)公司等。托投資公司、金融租賃公司和財(cái)務(wù)公司等。（農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行）（農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行） 必須是人行的貸款對(duì)象必須是人行的貸款對(duì)象 信貸資金營(yíng)運(yùn)基本正常信貸資金營(yíng)運(yùn)基本正常 還款資金來(lái)源有保證還款資金來(lái)源有

15、保證四個(gè)檔次四個(gè)檔次 2020天、天、3 3個(gè)月、個(gè)月、6 6個(gè)月、個(gè)月、1 1年年n再貸款業(yè)務(wù)曾經(jīng)是我國(guó)貨幣政策的最重要工具。再貸款業(yè)務(wù)曾經(jīng)是我國(guó)貨幣政策的最重要工具。n1997年以來(lái)，在清理整頓信托投資公司、城市信用社、農(nóng)村基金會(huì)、城年以來(lái)，在清理整頓信托投資公司、城市信用社、農(nóng)村基金會(huì)、城市市“三亂三亂”(即亂批設(shè)金融機(jī)構(gòu)、亂從事金融業(yè)務(wù)、亂集資即亂批設(shè)金融機(jī)構(gòu)、亂從事金融業(yè)務(wù)、亂集資)過(guò)程中，為過(guò)程中，為解決被撤銷金融機(jī)構(gòu)支付個(gè)人合法債務(wù)和外債的資金缺口，解決被撤銷金融機(jī)構(gòu)支付個(gè)人合法債務(wù)和外債的資金缺口，26個(gè)省個(gè)省(市、市、自治區(qū)自治區(qū))以地方財(cái)政作擔(dān)保，總計(jì)向中國(guó)人民銀行總行申請(qǐng)

16、了以地方財(cái)政作擔(dān)保，總計(jì)向中國(guó)人民銀行總行申請(qǐng)了1411億元的億元的再貸款。再貸款。n1999年年,國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立金融資產(chǎn)管理公司國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立金融資產(chǎn)管理公司,按照面值收購(gòu)四大銀行按照面值收購(gòu)四大銀行14000億元不良貸款億元不良貸款,2000年央行被迫向金融資產(chǎn)管理公司提供了年央行被迫向金融資產(chǎn)管理公司提供了5700億元的再億元的再貸款。貸款。n2002年以來(lái)年以來(lái),由于股票市場(chǎng)的大幅下跌由于股票市場(chǎng)的大幅下跌,一些證券公司紛紛陷入了財(cái)務(wù)困一些證券公司紛紛陷入了財(cái)務(wù)困境。在處理這些陷入困境的證券公司的過(guò)程中境。在處理這些陷入困境的證券公司的過(guò)程中,中央銀行也被迫提供了大中央銀行也被迫提供了

17、大量的再貸款。量的再貸款。一、中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的概念和規(guī)定一、中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的概念和規(guī)定n 概念：概念：是中央銀行作為市場(chǎng)參與者的一員，在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)是中央銀行作為市場(chǎng)參與者的一員，在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行證券的買賣。由此可以進(jìn)行基礎(chǔ)貨幣的投放或回行證券的買賣。由此可以進(jìn)行基礎(chǔ)貨幣的投放或回籠?；\。n 規(guī)定規(guī)定政府債券、國(guó)庫(kù)券等流動(dòng)性高的安全資政府債券、國(guó)庫(kù)券等流動(dòng)性高的安全資產(chǎn)。產(chǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)美聯(lián)儲(chǔ)政府債券；政府債券；英格蘭銀行英格蘭銀行商業(yè)票據(jù)和政府債券；商業(yè)票據(jù)和政府債券；二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)買（賣）斷和回購(gòu)買（賣）斷和回購(gòu)正回購(gòu)正回購(gòu)repurchase、逆回購(gòu)、逆回購(gòu)reverse repur

18、chasen 證券買賣的作用機(jī)制證券買賣的作用機(jī)制中央銀行的證券買賣業(yè)務(wù)能夠引起自身負(fù)債中央銀行的證券買賣業(yè)務(wù)能夠引起自身負(fù)債的變化。的變化。資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債負(fù)債債券債券 1010億元億元準(zhǔn)備金存款準(zhǔn)備金存款 1010億元億元中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債負(fù)債資產(chǎn)資產(chǎn)準(zhǔn)備金存款（現(xiàn)金）準(zhǔn)備金存款（現(xiàn)金） 1010億元億元債券債券 1010億元億元商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表二、中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的特點(diǎn)二、中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的特點(diǎn)目的是調(diào)節(jié)和控制貨幣供應(yīng)量。目的是調(diào)節(jié)和控制貨幣供應(yīng)量。三、中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)與貸款業(yè)務(wù)的異同三、中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)與貸款業(yè)務(wù)的異同都可以改變央行

19、資產(chǎn)和負(fù)債，影響貨都可以改變央行資產(chǎn)和負(fù)債，影響貨幣供應(yīng)量，作為貨幣供應(yīng)量的調(diào)控工具。幣供應(yīng)量，作為貨幣供應(yīng)量的調(diào)控工具。依據(jù)不同、主動(dòng)性不同、收益不同、依據(jù)不同、主動(dòng)性不同、收益不同、對(duì)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的要求不同。對(duì)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的要求不同。19941994年組建中國(guó)外匯交易中心。年組建中國(guó)外匯交易中心。19961996年允許在年允許在二級(jí)市場(chǎng)上買賣國(guó)債。由人行行長(zhǎng)辦公室會(huì)議二級(jí)市場(chǎng)上買賣國(guó)債。由人行行長(zhǎng)辦公室會(huì)議決策，外匯操作由央行在上海的公開(kāi)市場(chǎng)操作決策，外匯操作由央行在上海的公開(kāi)市場(chǎng)操作室執(zhí)行。室執(zhí)行。國(guó)債、中央銀行票據(jù)和政策性金融債券。國(guó)債、中央銀行票據(jù)和政策性金融債券。銀行間債券市場(chǎng)銀行

20、間債券市場(chǎng)參加同業(yè)拆借市場(chǎng)的各類金融機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)參加同業(yè)拆借市場(chǎng)的各類金融機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、投資基金和農(nóng)村銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、投資基金和農(nóng)村信用聯(lián)社。目前有信用聯(lián)社。目前有4848家家四、證券買賣的效果表現(xiàn)四、證券買賣的效果表現(xiàn) 達(dá)到調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，滿足商業(yè)銀行流動(dòng)性需要，達(dá)到調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，滿足商業(yè)銀行流動(dòng)性需要，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率的操作目標(biāo)。引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率的操作目標(biāo)。 初步形成通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行貨幣政策傳導(dǎo)的機(jī)初步形成通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行貨幣政策傳導(dǎo)的機(jī)制。制。 配合財(cái)政政策，減少財(cái)政政策的擠出效應(yīng)。配合財(cái)政政策，減少財(cái)政政策的擠出效應(yīng)。 推動(dòng)銀行間債券

21、市場(chǎng)的發(fā)展增加債券的流動(dòng)性。推動(dòng)銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展增加債券的流動(dòng)性。n熱錢大量進(jìn)入熱錢大量進(jìn)入, ,加大外匯占款規(guī)模加大外匯占款規(guī)模, ,影響貨幣政策正常操影響貨幣政策正常操作作, ,擾亂金融體系的正常運(yùn)行擾亂金融體系的正常運(yùn)行, ,加劇國(guó)內(nèi)通貨膨脹的壓力。加劇國(guó)內(nèi)通貨膨脹的壓力。 20042004年全年基礎(chǔ)貨幣投放達(dá)到年全年基礎(chǔ)貨幣投放達(dá)到66006600多億元人民幣多億元人民幣, ,按照測(cè)按照測(cè)算大約算大約10001000億美元的熱錢流入億美元的熱錢流入, ,就有就有80008000多億元人民幣多億元人民幣, ,因此因此, ,僅僅熱錢流入就超過(guò)了全年的基礎(chǔ)貨幣投放額。這僅僅熱錢流入就超過(guò)

22、了全年的基礎(chǔ)貨幣投放額。這迫使央行在公開(kāi)市場(chǎng)大量運(yùn)用央行票據(jù)強(qiáng)行迫使央行在公開(kāi)市場(chǎng)大量運(yùn)用央行票據(jù)強(qiáng)行“沖銷沖銷”, ,僅僅20042004年央行就發(fā)行了近萬(wàn)億元票據(jù)對(duì)沖年央行就發(fā)行了近萬(wàn)億元票據(jù)對(duì)沖, ,這大大增加了央這大大增加了央行的操作成本行的操作成本, ,同時(shí)也使得我國(guó)貨幣政策主動(dòng)性不斷下降同時(shí)也使得我國(guó)貨幣政策主動(dòng)性不斷下降, ,貨幣政策效果大打折扣貨幣政策效果大打折扣, ,增加了通貨膨脹的壓力。增加了通貨膨脹的壓力。一、中央銀行儲(chǔ)備資產(chǎn)業(yè)務(wù)的概念和一、中央銀行儲(chǔ)備資產(chǎn)業(yè)務(wù)的概念和意義意義n 概念概念由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)產(chǎn)生的政府間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)產(chǎn)生的政府間的債權(quán)債務(wù)關(guān)

23、系，大多政府將外匯和黃金及其他國(guó)際清算手段作為大多政府將外匯和黃金及其他國(guó)際清算手段作為儲(chǔ)備資產(chǎn)委托中央銀行保管和經(jīng)營(yíng)，形成中央銀儲(chǔ)備資產(chǎn)委托中央銀行保管和經(jīng)營(yíng)，形成中央銀行的儲(chǔ)備資產(chǎn)業(yè)務(wù)。行的儲(chǔ)備資產(chǎn)業(yè)務(wù)。n 意義意義穩(wěn)定幣值穩(wěn)定幣值穩(wěn)定匯率穩(wěn)定匯率調(diào)節(jié)國(guó)際收支調(diào)節(jié)國(guó)際收支n黃金黃金是最古老的儲(chǔ)備資產(chǎn)，最安全可靠，目前在世界是最古老的儲(chǔ)備資產(chǎn)，最安全可靠，目前在世界各國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn)中的比重下降。各國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn)中的比重下降。n外匯外匯流動(dòng)性好、管理成本低、有收益性；風(fēng)險(xiǎn)大；適流動(dòng)性好、管理成本低、有收益性；風(fēng)險(xiǎn)大；適合于作為周轉(zhuǎn)。合于作為周轉(zhuǎn)。n在在IMF的儲(chǔ)備頭寸及未使用的特別提款權(quán)的儲(chǔ)備頭寸

24、及未使用的特別提款權(quán)安全、可靠、流動(dòng)性強(qiáng)；不能隨意獲得。安全、可靠、流動(dòng)性強(qiáng)；不能隨意獲得。三、保管和經(jīng)營(yíng)儲(chǔ)備資產(chǎn)應(yīng)注意的幾三、保管和經(jīng)營(yíng)儲(chǔ)備資產(chǎn)應(yīng)注意的幾個(gè)問(wèn)題個(gè)問(wèn)題n 確定合理的儲(chǔ)備資產(chǎn)數(shù)量確定合理的儲(chǔ)備資產(chǎn)數(shù)量過(guò)多是浪費(fèi)資源，過(guò)少可能喪失國(guó)際支付能力。過(guò)多是浪費(fèi)資源，過(guò)少可能喪失國(guó)際支付能力。國(guó)際收支狀況、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策、進(jìn)口國(guó)際收支狀況、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策、進(jìn)口數(shù)量、債務(wù)數(shù)量以及長(zhǎng)短期債務(wù)的比重、穩(wěn)定匯數(shù)量、債務(wù)數(shù)量以及長(zhǎng)短期債務(wù)的比重、穩(wěn)定匯率的目標(biāo)。率的目標(biāo)。n 保持合理儲(chǔ)備資產(chǎn)構(gòu)成保持合理儲(chǔ)備資產(chǎn)構(gòu)成安全性、流動(dòng)性和收益性安全性、流動(dòng)性和收益性四、儲(chǔ)備資產(chǎn)業(yè)務(wù)四、儲(chǔ)備資產(chǎn)業(yè)務(wù)n我國(guó)外匯儲(chǔ)

25、備的規(guī)模管理我國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模管理我國(guó)在確定外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模時(shí)，不僅要考慮進(jìn)口數(shù)量和我國(guó)在確定外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模時(shí)，不僅要考慮進(jìn)口數(shù)量和外債余額，還要充分考慮實(shí)現(xiàn)人民幣可兌換以后，國(guó)際資外債余額，還要充分考慮實(shí)現(xiàn)人民幣可兌換以后，國(guó)際資本的流出入對(duì)國(guó)際收支影響的因素。本的流出入對(duì)國(guó)際收支影響的因素。08外匯儲(chǔ)備大幅增加意味著我外匯儲(chǔ)備大幅增加意味著我國(guó)物質(zhì)資源的凈輸出，這種狀況并不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增國(guó)物質(zhì)資源的凈輸出，這種狀況并不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，如果長(zhǎng)時(shí)期處于這種狀況，將損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛長(zhǎng)，如果長(zhǎng)時(shí)期處于這種狀況，將損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力。力。 一方面，我國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，從國(guó)際金融市場(chǎng)籌措一方面，我

26、國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，從國(guó)際金融市場(chǎng)籌措資金時(shí)要被強(qiáng)加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從而必須支付高昂的利息。資金時(shí)要被強(qiáng)加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從而必須支付高昂的利息。另一方面，我國(guó)外匯儲(chǔ)備中絕大部分是美元資產(chǎn)，特另一方面，我國(guó)外匯儲(chǔ)備中絕大部分是美元資產(chǎn)，特別是美國(guó)債券。發(fā)行人民幣國(guó)債購(gòu)買美元債券的這一別是美國(guó)債券。發(fā)行人民幣國(guó)債購(gòu)買美元債券的這一借貸過(guò)程中，潛在的利率損失不容忽視，最終的實(shí)際借貸過(guò)程中，潛在的利率損失不容忽視，最終的實(shí)際收益可能是負(fù)數(shù)。收益可能是負(fù)數(shù)。 如果外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增加下去，將如果外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增加下去，將進(jìn)一步增加人民幣匯率升值的壓力，而且也將逐步削進(jìn)一步增加人民幣匯率升值的壓力，而且也將逐步削弱中央銀行

27、進(jìn)行沖銷干預(yù)貨幣市場(chǎng)的能力，使央行調(diào)弱中央銀行進(jìn)行沖銷干預(yù)貨幣市場(chǎng)的能力，使央行調(diào)控貨幣政策的空間越來(lái)越小?？刎泿耪叩目臻g越來(lái)越小。外匯儲(chǔ)備過(guò)多會(huì)使我國(guó)外匯儲(chǔ)備過(guò)多會(huì)使我國(guó)失去國(guó)際貨幣基金組織失去國(guó)際貨幣基金組織(IMF)(IMF)的優(yōu)惠貸款。的優(yōu)惠貸款。 外匯儲(chǔ)備不斷增加，對(duì)出口的依外匯儲(chǔ)備不斷增加，對(duì)出口的依賴越來(lái)越重，將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、經(jīng)濟(jì)發(fā)展失去持賴越來(lái)越重，將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、經(jīng)濟(jì)發(fā)展失去持久力。久力。 n我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成及管理概況我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成及管理概況主要表現(xiàn)在對(duì)外匯儲(chǔ)備的管理方面。主要表現(xiàn)在對(duì)外匯儲(chǔ)備的管理方面。20022002年年5 5月，月，發(fā)表的季度報(bào)告首次以專

28、欄發(fā)表的季度報(bào)告首次以專欄的形式對(duì)我國(guó)銀行系統(tǒng)外的外匯清償力和流動(dòng)狀況做了分析。的形式對(duì)我國(guó)銀行系統(tǒng)外的外匯清償力和流動(dòng)狀況做了分析。該報(bào)告稱在該報(bào)告稱在1999-20011999-2001年間，我國(guó)共使用了年間，我國(guó)共使用了12511251億美元的外匯，億美元的外匯，其中其中796796億用于購(gòu)買美國(guó)債券，億用于購(gòu)買美國(guó)債券，4444億用于購(gòu)買德國(guó)證券，億用于購(gòu)買德國(guó)證券，1515億億用于購(gòu)買日本證券，用于購(gòu)買日本證券，396396億存放于億存放于BISBIS的報(bào)告行。根據(jù)該報(bào)告的的報(bào)告行。根據(jù)該報(bào)告的分析，分析，20012001年我國(guó)外匯儲(chǔ)備和個(gè)人外匯存款中年我國(guó)外匯儲(chǔ)備和個(gè)人外匯存款中8

29、0%80%是美元資產(chǎn)。是美元資產(chǎn)。 根據(jù)根據(jù)，在我國(guó)，在我國(guó)20042004年年20672067億美元的億美元的外匯儲(chǔ)備增量之中，約外匯儲(chǔ)備增量之中，約490490億用于了購(gòu)買美元資產(chǎn)，占同期儲(chǔ)億用于了購(gòu)買美元資產(chǎn)，占同期儲(chǔ)備增量的備增量的24%24%。從。從19831983年到年到20052005年年3 3月期間，我國(guó)總共購(gòu)買了億月期間，我國(guó)總共購(gòu)買了億美元的美元資產(chǎn)，占同期間外匯儲(chǔ)備增量的美元的美元資產(chǎn)，占同期間外匯儲(chǔ)備增量的53%53%；占外匯儲(chǔ)備；占外匯儲(chǔ)備總額的比例由總額的比例由20032003年年6 6月的月的74%74%下降到了下降到了52%52%，但中國(guó)持有的美，但中國(guó)持有的美

30、國(guó)證券和長(zhǎng)期債券在美國(guó)相關(guān)市場(chǎng)上的份額一直呈上升態(tài)勢(shì)。國(guó)證券和長(zhǎng)期債券在美國(guó)相關(guān)市場(chǎng)上的份額一直呈上升態(tài)勢(shì)。 ，20032003年年6 6月我國(guó)外匯儲(chǔ)備月我國(guó)外匯儲(chǔ)備的近似組合大體為：的近似組合大體為：。到。到20042004年年9 9月底，美元比例降低至月底，美元比例降低至60%60%，我們依據(jù)上邊的權(quán)重，估計(jì)，我們依據(jù)上邊的權(quán)重，估計(jì)歐元、日元、英鎊的比例分別上升為歐元、日元、英鎊的比例分別上升為20%20%、13%13%和和7%7%。 。美元資產(chǎn)比重過(guò)大隱含著巨。美元資產(chǎn)比重過(guò)大隱含著巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。在過(guò)去三年，美元持續(xù)下跌，對(duì)歐元平均下跌了大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。在過(guò)去三年，美元持續(xù)下跌，對(duì)歐元

31、平均下跌了35%35%，對(duì)日元平均下跌，對(duì)日元平均下跌24%24%，而且據(jù)相關(guān)研究，美元將進(jìn)一步走低。，而且據(jù)相關(guān)研究，美元將進(jìn)一步走低。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的估計(jì)，如果美元貶值根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的估計(jì)，如果美元貶值25%25%，美元資產(chǎn)的，美元資產(chǎn)的持有者遭受的損失將達(dá)到美國(guó)持有者遭受的損失將達(dá)到美國(guó)GDPGDP的的10%10%，其中，東亞各經(jīng)濟(jì)體因，其中，東亞各經(jīng)濟(jì)體因持有美元儲(chǔ)備遭受的損失將占美國(guó)持有美元儲(chǔ)備遭受的損失將占美國(guó)GDPGDP的的1.5%1.5%。從短期來(lái)看，東亞地區(qū)高額外匯儲(chǔ)備穩(wěn)定了美元下跌的趨勢(shì)，并一定程度上支持了美國(guó)的利率保持在相對(duì)較低的水平，從而使得世界經(jīng)濟(jì)仍然處于

32、比較穩(wěn)定的狀態(tài)。但是從長(zhǎng)期來(lái)看，這樣的格局給東亞經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模占東亞地區(qū)的中國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模占東亞地區(qū)的1/31/3，這種，這種影響對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)尤其大。影響對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)尤其大。 本周聚焦n中國(guó)人民銀行決定，從2010年5月10日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行暫不上調(diào)。這是今年內(nèi)央行第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，前兩次分別在今年1月18日和2月25日。近年來(lái)存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整對(duì)股市的影響近年來(lái)存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整對(duì)股市的影響公布日公布日實(shí)施日實(shí)施日次數(shù)次數(shù)調(diào)后調(diào)后 公布時(shí)間公布時(shí)間滬指表滬指表現(xiàn)現(xiàn)實(shí)施時(shí)間實(shí)施時(shí)間滬指表滬指表現(xiàn)現(xiàn)16.5%

33、10年2月12日 1.09%10年2月25日 1.27%216%10年1月12日 3.09%10年1月18日 0.30%115.5%08年12月22日1.52%08年12月25日0.61%討論：貨幣政策是否即將回歸常態(tài)？n調(diào)整背景：通脹預(yù)期？外匯占款信貸樓市股市n我國(guó)外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)管理我國(guó)外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)管理建立嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。建立嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。首先考慮安全性，根據(jù)所持有幣種情況，投資于首先考慮安全性，根據(jù)所持有幣種情況，投資于高信用等級(jí)的金融工具。高信用等級(jí)的金融工具。在保證安全的前提下，也要注意防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在保證安全的前提下，也要注意防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，合理安排資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)和幣種結(jié)構(gòu)

34、。合理安排資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)和幣種結(jié)構(gòu)。根據(jù)我國(guó)國(guó)情，建立外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式。根據(jù)我國(guó)國(guó)情，建立外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式。調(diào)整后影響n可凍結(jié)銀行信貸資金3000億發(fā)行基金發(fā)行基金發(fā)行準(zhǔn)備發(fā)行準(zhǔn)備現(xiàn)金投放現(xiàn)金投放央行轉(zhuǎn)帳支付：存款準(zhǔn)備金商業(yè)銀行在商業(yè)銀行在央行存款：央行存款：準(zhǔn)備金存款準(zhǔn)備金存款央行現(xiàn)金支付：現(xiàn)金發(fā)行商業(yè)銀行商業(yè)銀行取現(xiàn)：庫(kù)取現(xiàn)：庫(kù)存現(xiàn)金存現(xiàn)金央行證券央行證券資產(chǎn)資產(chǎn)商業(yè)銀行商業(yè)銀行證券資產(chǎn)證券資產(chǎn)央行國(guó)外央行國(guó)外資產(chǎn)資產(chǎn)商業(yè)銀行商業(yè)銀行黃金外匯黃金外匯資產(chǎn)資產(chǎn)央行對(duì)商央行對(duì)商業(yè)銀行債業(yè)銀行債權(quán)權(quán)商業(yè)銀行商業(yè)銀行對(duì)央行債對(duì)央行債務(wù)務(wù)資產(chǎn)資產(chǎn)（財(cái)物（財(cái)物債權(quán)）債權(quán)）負(fù)債負(fù)債（資金、（資金

35、、基礎(chǔ)貨基礎(chǔ)貨幣）幣）：是國(guó)外資產(chǎn)與國(guó)外負(fù)債軋抵后的凈額，：是國(guó)外資產(chǎn)與國(guó)外負(fù)債軋抵后的凈額，包括中國(guó)人民銀行所掌握的國(guó)家外匯儲(chǔ)備、黃金及國(guó)包括中國(guó)人民銀行所掌握的國(guó)家外匯儲(chǔ)備、黃金及國(guó)際金融機(jī)構(gòu)往來(lái)的頭寸凈值。際金融機(jī)構(gòu)往來(lái)的頭寸凈值。：中央政府向中國(guó)人民銀行的借款。：中央政府向中國(guó)人民銀行的借款。：包括中國(guó)人民銀行對(duì)國(guó)有商業(yè)：包括中國(guó)人民銀行對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社等金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的信用貸款、再貼現(xiàn)等性質(zhì)的融資。等金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的信用貸款、再貼現(xiàn)等性質(zhì)的融資。對(duì)金融信托投資公司、金融租對(duì)金融信托投資公司、金融租賃公司

36、、政策性銀行的債權(quán)。賃公司、政策性銀行的債權(quán)。：中國(guó)人民銀行對(duì)非貨幣金融：中國(guó)人民銀行對(duì)非貨幣金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的信用貸款。機(jī)構(gòu)發(fā)放的信用貸款。：中國(guó)人民銀行為支持老少邊窮地：中國(guó)人民銀行為支持老少邊窮地區(qū)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)等所發(fā)放的專項(xiàng)貸款。區(qū)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)等所發(fā)放的專項(xiàng)貸款。0.0020000.0040000.0060000.0080000.00100000.00120000.00140000.002002.012002.052002.092003.012003.052003.092004.012004.052004.092005.012005.052005.092006.012006.052006.09200

37、7.012007.052007.09國(guó)外資產(chǎn)對(duì)政府債權(quán)對(duì)其他存款性公司債權(quán)對(duì)其他金融性公司債權(quán)對(duì)非金融性公司債權(quán)其他資產(chǎn)00.10.20.30.40.50.60.70.82002.012002.052002.092003.012003.052003.092004.012004.052004.092005.012005.052005.092006.012006.052006.092007.012007.052007.09國(guó)外資產(chǎn)對(duì)政府債權(quán)對(duì)其他存款性公司債權(quán)對(duì)其他金融性公司債權(quán)對(duì)非金融性公司債權(quán)其他資產(chǎn)-60-40-200204060801001202003.012003.042003.0720

38、03.102004.012004.042004.072004.102005.012005.042005.072005.102006.012006.042006.072006.102007.012007.042007.072007.10國(guó)外資產(chǎn)對(duì)政府債權(quán)對(duì)其他存款性公司債權(quán)對(duì)其他金融性公司債權(quán)對(duì)非金融性公司債權(quán)其他資產(chǎn)n中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)就是通過(guò)對(duì)持有資中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)就是通過(guò)對(duì)持有資產(chǎn)的處理，履行中央銀行的職能。主要產(chǎn)的處理，履行中央銀行的職能。主要包括再貼現(xiàn)再貸款業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)、儲(chǔ)包括再貼現(xiàn)再貸款業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)、儲(chǔ)備資產(chǎn)業(yè)務(wù)等內(nèi)容。通過(guò)資產(chǎn)業(yè)務(wù)中央備資產(chǎn)業(yè)務(wù)等內(nèi)容。通過(guò)資產(chǎn)業(yè)務(wù)中央銀行履行

39、其性質(zhì)和職能。銀行履行其性質(zhì)和職能。超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣n此次金融危機(jī)的爆發(fā)與蔓延使我們?cè)俅蚊鎸?duì)一個(gè)古老而懸而未決的問(wèn)題，那就是什么樣的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣才能保持全球金融穩(wěn)定、促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展。歷史上的銀本位、金本位、金匯兌本位、布雷頓森林體系都是解決該問(wèn)題的不同制度安排，這也是國(guó)際貨幣基金組織（IMF）成立的宗旨之一。但此次金融危機(jī)表明，這一問(wèn)題不僅遠(yuǎn)未解決，由于現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷反而愈演愈烈。 n 理論上講，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的幣值首先應(yīng)有一個(gè)穩(wěn)定的基準(zhǔn)和明確的發(fā)行規(guī)則以保證供給的有序；其次，其供給總量還可及時(shí)、靈活地根據(jù)需求的變化進(jìn)行增減調(diào)節(jié)；第三，這種調(diào)節(jié)必須是超脫于任何一國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況和利益。當(dāng)

40、前以主權(quán)信用貨幣作為主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣是歷史上少有的特例。此次危機(jī)再次警示我們，必須創(chuàng)造性地改革和完善現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系，推動(dòng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣向著幣值穩(wěn)定、供應(yīng)有序、總量可調(diào)的方向完善，才能從根本上維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。 n一、此次金融危機(jī)的爆發(fā)并在全球范圍內(nèi)迅速蔓延，反映出當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) n 對(duì)于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)而言，國(guó)內(nèi)貨幣政策目標(biāo)與各國(guó)對(duì)儲(chǔ)備貨幣的要求經(jīng)常產(chǎn)生矛盾。貨幣當(dāng)局既不能忽視本國(guó)貨幣的國(guó)際職能而單純考慮國(guó)內(nèi)目標(biāo)，又無(wú)法同時(shí)兼顧國(guó)內(nèi)外的不同目標(biāo)。既可能因抑制本國(guó)通脹的需要而無(wú)法充分滿足全球經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)的需求，也可能因過(guò)分刺激國(guó)內(nèi)需求而導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫。理論上特里芬難

41、題仍然存在，即儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)無(wú)法在為世界提供流動(dòng)性的同時(shí)確保幣值的穩(wěn)定。 n 當(dāng)一國(guó)貨幣成為全世界初級(jí)產(chǎn)品定價(jià)貨幣、貿(mào)易結(jié)算貨幣和儲(chǔ)備貨幣后，該國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)失衡的匯率調(diào)整是無(wú)效的，因?yàn)槎鄶?shù)國(guó)家貨幣都以該國(guó)貨幣為參照。經(jīng)濟(jì)全球化既受益于一種被普遍接受的儲(chǔ)備貨幣，又為發(fā)行這種貨幣的制度缺陷所害。從布雷頓森林體系解體后金融危機(jī)屢屢發(fā)生且愈演愈烈來(lái)看，全世界為現(xiàn)行貨幣體系付出的代價(jià)可能會(huì)超出從中的收益。不僅儲(chǔ)備貨幣的使用國(guó)要付出沉重的代價(jià)，發(fā)行國(guó)也在付出日益增大的代價(jià)。危機(jī)未必是儲(chǔ)備貨幣發(fā)行當(dāng)局的故意，但卻是制度性缺陷的必然。 n二、創(chuàng)造一種與主權(quán)國(guó)家脫鉤、并能保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷，是國(guó)際貨幣體系改革的理想目標(biāo) n二1、超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的主張雖然由來(lái)以久，但至今沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。上世紀(jì)四十年代凱恩斯就曾提出采用30種有代表性的商品作為定值基礎(chǔ)建立國(guó)際貨幣單位“Bancor”的設(shè)想，遺憾的是未能實(shí)施，而其后以懷特方案為基礎(chǔ)的布雷頓森林體系的崩潰顯示凱恩斯的方案可能更有遠(yuǎn)見(jiàn)。早在布雷頓森林體系的缺陷暴露之初，基金組織就于1969年創(chuàng)設(shè)了特別提款權(quán)（下稱SDR），以緩解主權(quán)貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。遺憾的是由于分配機(jī)制和使用范圍上的限制，SDR的作用至今沒(méi)有能夠得到充分