第六章股利分配

1、.1第六章 股利分配.2第一節(jié) 利潤分配的內(nèi)容u利潤分配項(xiàng)目法定公積金任意公積金股利u利潤分配順序計(jì)算可供分配的利潤計(jì)提法定公積金計(jì)提任意公積金向股東支付股利.3第二節(jié) 股利支付程序和方式u股利支付的程序股利宣告日股權(quán)登記日股利支付日 例1:假定某公司在2008年3月20日發(fā)布公告“本公司董事會在2008年3月20日的會議上決定，本年度將發(fā)放每股0.8元的現(xiàn)金股利;本公司將在2008年5月20日將上述股利支付給在2008年5月15日登記為本公司股東的投資者.”.4u股利支付方式現(xiàn)金股利財(cái)產(chǎn)股利負(fù)債股利股票股利.5第三節(jié) 股利分配政策和內(nèi)部籌資u股利理論股利無關(guān)論觀點(diǎn)投資者并不關(guān)心公司的股利分配

2、股利支付比率并不影響公司價值假設(shè)條件不存在個人和公司所得稅不存在股票發(fā)行和交易費(fèi)用公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立公司的投資者和管理當(dāng)局擁有相同的未來投資機(jī)會信息.6股利相關(guān)論影響股利分配的因素法律限制經(jīng)濟(jì)限制財(cái)務(wù)限制其他限制相關(guān)理論“一鳥在手”論稅差理論追隨者論委托代理理論信號傳遞理論.7u現(xiàn)實(shí)中的股利分配政策剩余股利政策 剩余股利政策，就是在企業(yè)確定的最佳資本結(jié)構(gòu)下，稅后凈利潤首先要滿足投資的需求，然后若有剩余才用于分配股利。這是MM股利無關(guān)論在現(xiàn)實(shí)中的具體應(yīng)用。具體步驟設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)按目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)計(jì)算投資方案所需權(quán)益資本數(shù)額將公司的稅后利潤轉(zhuǎn)換為股東權(quán)益，并使之達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)所要求的

3、金額投資方案所需權(quán)益資本數(shù)額完全滿足后如有剩余，將剩余部分用來發(fā)放股利.8n優(yōu)點(diǎn) 在再投資機(jī)會較多的情況下，可節(jié)省籌資成本。 缺點(diǎn) 在這種政策下，股利支付的多少主要取決于公司的盈利情況和再投資情況。這就在很大程度上造成股利支付的不確定性。如果這樣，剩余股利政策會給投資者傳遞這樣的信息：公司經(jīng)營不穩(wěn)定，財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，股票價格有下滑趨勢。 .9 例2:某公司上年稅后利潤為600萬元,今年年初公司討論決定股利分配方案.預(yù)計(jì)公司今年需要增加投資資本800萬元.公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本占60%,負(fù)債資本占40%.按法律規(guī)定公司要提取10%的公積金.公司采用剩余股利政策,籌資順序是留存收益、借款和增

4、發(fā)股份。.10固定或持續(xù)增長股利政策 這是一種穩(wěn)定的股利政策，它要求企業(yè)在較長時期內(nèi)支付固定的股利額，只有當(dāng)企業(yè)對未來利潤增長確有把握，并且這種增長被認(rèn)為是不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)時，才增加每股股利額。 政策理由 穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好形象，增強(qiáng)投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格。穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出，特別是那些對股利有著很高依賴性的股東更是如此。穩(wěn)定的股利政策考慮到股票市場會受多種因素的影響，其中包括股東的心理狀態(tài)和其他要求。 .11n優(yōu)點(diǎn) 可以給投資者傳遞公司穩(wěn)定發(fā)展的信號，從而有利于公司股票價格的上漲。n缺點(diǎn) 股利的支付與盈余是脫節(jié)的，在盈

5、利情況不佳或現(xiàn)金緊張的情況下采用這一政策，會減少公司的留存盈余，削弱公司的財(cái)務(wù)實(shí)力，并可能因此給股票價格帶來負(fù)面影響。.12固定股利支付率政策 也稱變動的股利政策，企業(yè)每年都從凈利潤中按固定股利支付率發(fā)放股利。在一個較長的時期內(nèi)，不管盈利情況是好是壞，公司都按每股收益的固定比率支付股利。 支持理由 這種股利政策者認(rèn)為，這樣做會使企業(yè)的股利支付與企業(yè)的盈利狀況密切相關(guān)，盈利狀況好則每股股利額就增加，盈利狀況不好，則每股股利額就下降，股利隨經(jīng)營業(yè)績“水漲船高”，才算真正公平地對待每一位股東。反對者理由 這種股利政策不會給公司造成較大財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，但是，其股利可能變動較大，忽高忽低，這樣可能傳遞給投資者

6、該公司經(jīng)營不穩(wěn)定的信息，容易使股票價格產(chǎn)生較大波動，不利于樹立良好的企業(yè)形象。 .13低正常股利加額外股利政策 這是一種介于穩(wěn)定股利政策與變動股利政策之間的折衷的股利政策。這種股利政策每期都支付穩(wěn)定的較低的正常股利額，只有在公司經(jīng)營非常好時，除正常股利之外，加付額外股利給股東。優(yōu)點(diǎn)該政策使公司具有較大靈活性給股東比較穩(wěn)定的收入缺點(diǎn)額外股利的支付可能使股東將它視同為正常股利的組成部分，會產(chǎn)生負(fù)面影響。若某一年因盈利下降而取消額外股利，其股東很有可能就據(jù)此錯誤地認(rèn)為公司財(cái)務(wù)發(fā)生了問題，公司的股價就有可能因之而下降，由此而影響到公司的籌資能力。 .14第四節(jié) 股票股利和股票分割u股票股利 股票股利是

7、用股票支付股東股利的一種方式，即公司以普通股或優(yōu)先股作為股利標(biāo)的發(fā)放給普通股東的股利。 例3：某公司在發(fā)放股票股利前每股市價為20元，股東權(quán)益情況如下表。假定公司宣布發(fā)放10%的股票股利，計(jì)算支付股票股利后公司權(quán)益構(gòu)成。普通股（面額1元，200 000股）200 000資本公積400 000未分配利潤2 000 000股東權(quán)益合計(jì)2 600 000.15 例4：假定上述公司本年盈余為440 000元，某股東持有20 000股普通股，假設(shè)市盈率不變，計(jì)算發(fā)放股票股利后對股東的影響、對每股收益和每股市價的影響。.16n股票股利對股東的意義使股東得到股票價值相對上升的好處；股東納稅上的好處。股票股利

8、對公司的意義使公司留有大量現(xiàn)金，便于進(jìn)行再投資，有利于公司長期發(fā)展；可以降低每股價值，吸引更多投資者；影響投資者信心；發(fā)放股票股利的費(fèi)用比現(xiàn)金股利的費(fèi)用大。.17u股票分割 股票分割又稱拆股，是指股份公司以某一特定數(shù)額的新股按一定比例交換一定數(shù)額的流通在外的股份的行為。 股票分割的意義公司控制股價變動范圍的需要 股票分割可向投資者傳遞公司發(fā)展前景良好的信息 為新股發(fā)行作為準(zhǔn)備 有助于公司兼并、合并政策的實(shí)施 .18 例5：某公司原發(fā)行面額2元的普通股200 000股，若按1股換成2股的比例進(jìn)行股票分割，分割前后的股東權(quán)益項(xiàng)目如下表：普通股（面額2元，200 000股）400 000資本公積800 000未