第7章 國際資本流動(dòng)與國際金融危機(jī)

1、第七章 國際資本流動(dòng)與國際金融危機(jī) 學(xué)學(xué) 習(xí)習(xí) 要要 求求 通過本章的學(xué)習(xí)，使同學(xué)們正確理解國際資本流動(dòng)的含義、類型、特點(diǎn)，明確國際資本流動(dòng)對一國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)帶來的利益與風(fēng)險(xiǎn)，掌握發(fā)展中國家債務(wù)危機(jī)的形成原因及解決辦法，在準(zhǔn)確把握投機(jī)性沖擊和立體投機(jī)策略的基礎(chǔ)上，了解20世紀(jì)80年代以來全球典型投機(jī)性沖擊，以進(jìn)一步加深對其發(fā)展特點(diǎn)的認(rèn)識(shí)，培養(yǎng)同學(xué)們理論聯(lián)系實(shí)際，運(yùn)用所學(xué)基礎(chǔ)知識(shí)分析和研究改革開放以來中國的利用外資、對外投資和對外債務(wù)問題的能力。 第一節(jié) 國際資本流動(dòng)概述第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的利益和風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié) 國際資本流動(dòng)下的國際金融危機(jī)第四節(jié) 中國的利用外資、對外投資和對外債務(wù)問題 一、國際

2、資本流動(dòng)的含義 國際資本流動(dòng)（International Capital Flows）是指資本從一個(gè)國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國家和地區(qū)。 國際資本流動(dòng)包括資本流出和資本流入兩個(gè)方面。資本流出是指本國資本流向外國，它意味著外國在本國的資產(chǎn)減少、外國對本國的負(fù)債增加、本國對外國的負(fù)債減少、本國在外國的資產(chǎn)增加。資本流入是指外國資本流入本國，它意味著外國對本國的負(fù)債減少、本國對外國的負(fù)債增加、外國在本國的資產(chǎn)增加和本國在外國的資產(chǎn)減少。 第一節(jié) 國際資本流動(dòng)概述 為了更清楚地理解國際資本流動(dòng)的含義，需要注意區(qū)分幾個(gè)相關(guān)概念： 國際資本流動(dòng)與資本輸出入 國際資本流動(dòng)與對外資產(chǎn)負(fù)債 國際資本流動(dòng)與國際收支

3、 國際資本流動(dòng)與資金流動(dòng)二、國際資本流動(dòng)的類型 （一）長期資本流動(dòng)（一）長期資本流動(dòng) （Long-term Capital FlowsLong-term Capital Flows） 長期資本流動(dòng)是指使用期限在一年以上或未規(guī)定使用期限的資本流動(dòng)，它包括國際直接投資、國際證券投資和國際貸款三種主要方式。 1國際直接投資 (Foreign Direct Investment, FDI) 國際直接投資是指一國居民以一定生產(chǎn)要素投入到另一國并相應(yīng)獲得經(jīng)營管理權(quán)的跨國投資活動(dòng)。 主要有下列三種形式： 創(chuàng)建新企業(yè)。 收購（兼并）外國企業(yè)。 利潤再投資。 2國際證券投資 （International Por

4、tfolio Investment） 國際證券投資也稱為國際間接投資 (Foreign Indirect Investment) 是指投資者通過在國際證券市場上購買中長期債券，或購買外國企業(yè)發(fā)行的股票所進(jìn)行的投資。 國際債券。 外國債券是一國政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織在另一國發(fā)行的以當(dāng)?shù)貒泿庞?jì)值的債券。如1982年1月，中國國際信托投資公司在日本東京發(fā)行的100億日元債券就是外國債券。 歐洲債券是一國政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織在國外債券市場上以第三國貨幣為面值發(fā)行的債券。例如，法國一家機(jī)構(gòu)在英國債券市場上發(fā)行的以美元為面值的債券即是歐洲債券。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地以及面值貨

5、幣分別屬于三個(gè)不同的國家。 國際股票：國際股票是指一國企業(yè)按照有關(guān)規(guī)定在國際證券市場上發(fā)行和流通的股票。 主要有直接在海外上市的股票、存托憑證、可轉(zhuǎn)換股票、可贖股、后配股等。 特點(diǎn)： 證券投資涉及的是金融資本的國際轉(zhuǎn)移； 投資者的目的是收取債券或股票的利息或紅利，對投資企業(yè)無實(shí)際控制權(quán)和管理權(quán)； 證券投資必須有健全的國際證券市場，證券可以隨時(shí)轉(zhuǎn)讓與買賣； 證券投資中債券的發(fā)行構(gòu)成籌資國的債務(wù)。 3. 國際貸款 國際貸款主要是指1年以上的政府貸款、國際金融機(jī)構(gòu)貸款、國際銀行貸款和出口信貸。 政府貸款(Government Loans)：一國的政府利用財(cái)政或國庫資金向另一國政府提供的援助性、長期優(yōu)

6、惠性貸款。政府貸款多為發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家提供。 特點(diǎn)：專門機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)；程序較復(fù)雜；資金來自財(cái)政預(yù)算；條件優(yōu)惠；限制性采購；政治性強(qiáng)；幣種選擇余地小。 國際金融機(jī)構(gòu)貸款：IMF、世界銀行集團(tuán)（包括國際復(fù)興開發(fā)銀行、國際開發(fā)協(xié)會(huì)和國際金融公司等機(jī)構(gòu)）、亞洲開發(fā)銀行、非洲開發(fā)銀行、泛美開發(fā)銀行等全球性和區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)向其會(huì)員國提供的貸款。 特點(diǎn)： 具有援助的性質(zhì)； 貸款利率較低，期限較長； 與特定的建設(shè)項(xiàng)目相聯(lián)，手續(xù)嚴(yán)格，按規(guī)定逐步提取。 國際銀行貸款：一國獨(dú)家銀行或國際貸款銀團(tuán)在國際金融市場上向另一國借款人提供的、不限定用途的貸款。 外國貸款：由市場所在國的銀行直接或通過其海外分行將本國貨幣貸放給

7、境外借款人的國際貨幣交易安排。 歐洲貸款：歐洲銀行所從事的境外貨幣的存儲(chǔ)與貸放業(yè)務(wù)。 特點(diǎn)：貸款用途比較自由；借款人可獲得大額資金；籌資成本較高。 出口信貸（ Export Credit）：一國為支持和擴(kuò)大本國大型設(shè)備的出口和加強(qiáng)國際競爭能力，鼓勵(lì)本國的銀行對本國的出口商或外國進(jìn)口商（或銀行）提供優(yōu)惠利率貸款，以解決本國出口商資金周轉(zhuǎn)的困難，或滿足國外進(jìn)口商對本國出口商支付貨款需要的一種融資方式。 特點(diǎn)： ?？顚Ｓ玫南拗菩再J款； 貸款利率低于市場利率，利差由國家補(bǔ)貼； 期限較長，一般為5-8年，但最長不超過10年； 出口信貸的發(fā)放與信貸保險(xiǎn)相結(jié)合。 （二）短期資本流動(dòng) （Short-term

8、Capital Flows） 短期資本流動(dòng)是指期限為一年或一年以內(nèi)的資本流動(dòng)。 1.貿(mào)易性資本流動(dòng)：由國際貿(mào)易引起的國際資本流動(dòng)。 2.金融性資本流動(dòng)（銀行資本流動(dòng)）：各國經(jīng)營外匯的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)之間的資金融通而引起的國際間資本轉(zhuǎn)移。 3 . 保 值 性 資 本 流 動(dòng) ， 又 稱 資 本 外 逃（Capital Flight）：金融資產(chǎn)的持有者為了資金的安全或保持其價(jià)值不下降而進(jìn)行資金調(diào)撥轉(zhuǎn)移所形成的短期資本流動(dòng)。 4.投機(jī)性資本流動(dòng)：投資者在不采取拋補(bǔ)性交易的情況下，利用匯率、金融資產(chǎn)或商品價(jià)格的變動(dòng)，伺機(jī)買賣，追逐高利而引起的短期資本流動(dòng)。 三、國際資本流動(dòng)的特點(diǎn) （一）20世紀(jì)90

9、年代以前國際資本流動(dòng)的特點(diǎn) 資本規(guī)模資本流向資本流動(dòng)方式資本結(jié)構(gòu)一戰(zhàn)前較小英法德北美、拉美、澳洲、亞非、中東私人資本借貸公用事業(yè)（能源、礦產(chǎn)）兩次大戰(zhàn)間較小美拉美、加拿大、西歐政府借貸采掘業(yè)、石油二戰(zhàn)后至20世紀(jì)90年代空前膨脹發(fā)達(dá)國家間發(fā)展中國家對外投資前期：直接投資后期：證券投資制造業(yè)服務(wù)業(yè) （二）（二）2020世紀(jì)世紀(jì)9090年代以來國際資本流動(dòng)的特點(diǎn)年代以來國際資本流動(dòng)的特點(diǎn) 1發(fā)達(dá)國家資金需求上升 2轉(zhuǎn)軌國家與新興市場國家和地區(qū)資金需求旺盛 3國際直接投資迅速發(fā)展，地區(qū)分布有所變化 4. 國際資本證券化趨勢加強(qiáng)，債券和股票作用明顯增強(qiáng) 5國際資本結(jié)構(gòu)的變化，私人資本挑戰(zhàn)多邊機(jī)構(gòu)的貸款

10、和國際援助。 6國際游資規(guī)模日益膨脹 7國際資本流動(dòng)部門的變化 （三）補(bǔ)充：國際資本流動(dòng)的近期新特點(diǎn)（三）補(bǔ)充：國際資本流動(dòng)的近期新特點(diǎn)v1、官方發(fā)展融資比重下降, 私人資本的主導(dǎo)地位不斷加強(qiáng)。v2、長短期資本互相快速轉(zhuǎn)換, 國際資本流動(dòng)的期限結(jié)構(gòu)日益模糊。v3、國際直接投資擴(kuò)張趨緩, 國際銀行貸款比例不斷上升。v4、“逃往質(zhì)量”戰(zhàn)略主導(dǎo)國際資本流動(dòng)的基本流向。 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的利益和風(fēng)險(xiǎn)一、國際資本流動(dòng)的利益 1長期資本流動(dòng)的利益 長期資本流動(dòng)對資本輸出國經(jīng)濟(jì)的積極作用： 提高資本的邊際收益。 有利于占領(lǐng)世界市場，促進(jìn)商品和勞務(wù)的輸出。 有助于克服貿(mào)易保護(hù)壁壘。 有利于提高國際地位。

11、長期資本流動(dòng)對輸入國經(jīng)濟(jì)的積極影響： 緩和資金短缺的困難。 提高工業(yè)化水平。 擴(kuò)大產(chǎn)品出口數(shù)量，提高產(chǎn)品的國際競爭能力。增加了新興工業(yè)部門和第三產(chǎn)業(yè)部門的就業(yè)機(jī)會(huì)，緩解就業(yè)壓力。2短期資本流動(dòng)的影響 短期資本流動(dòng)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的有利影響： 調(diào)節(jié)暫時(shí)性國際收支失衡 有助于外匯匯率恢復(fù)均衡 加強(qiáng)貨幣政策效果 培育和繁榮金融市場短期投機(jī)資本對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的有利影響 對國際經(jīng)濟(jì)和金融一體化進(jìn)程的影響 對國際貨幣體系的影響 對國際金融市場的影響 對資金在國際間配置的影響 二、國際資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 1長期資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 長期資本流動(dòng)對資本輸出國的風(fēng)險(xiǎn) 可能在一定程度上妨礙國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 增加潛在的競爭對手 長期

12、資本流動(dòng)對輸入國的風(fēng)險(xiǎn) 可能造成沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān) 可能危及民族經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)政策的自主性 2短期資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 短期投機(jī)資本對一國經(jīng)濟(jì)消極影響： 對國際收支的影響 對匯率影響 對貨幣政策的影響 對國內(nèi)金融市場的影響 短期投機(jī)資本對國際經(jīng)濟(jì)的消極影響： 對國際金融市場的影響 對資金在國際間配置的影響一、金融危機(jī)與國際資本流動(dòng) （一）概念 金融危機(jī)指一個(gè)國家或幾個(gè)國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)（如短期利率、資產(chǎn)價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)）急劇、短暫和超周期的惡化。 類型：（1）貨幣危機(jī) （2）銀行危機(jī) （3）系統(tǒng)性金融危機(jī) （4）債務(wù)危機(jī)第三節(jié) 國際資本流動(dòng)下的國際金融危機(jī)（二）國際資本流動(dòng)

13、引發(fā)金融危機(jī)的過程資本流動(dòng)流入失衡倒轉(zhuǎn)金融危機(jī)初始發(fā)展爆發(fā)二、債務(wù)危機(jī)二、債務(wù)危機(jī)（一）國際債務(wù)概述 （1）外債的概念）外債的概念 外債是在任何特定的時(shí)間，一國居民對非居民承擔(dān)的已撥付尚未清償?shù)木哂衅跫s性償還義務(wù)的全部債務(wù)，包括需要償還的本金及需支付的利息。 這一概念包括四個(gè)要素： 必須是居民與非居民之間的債務(wù)； 必須是具有契約性償還義務(wù)的債務(wù)； 必須是某一時(shí)點(diǎn)上的存量； 必須是“全部債務(wù)”。但我國有所不同。 例：1、下列不屬于外債的是（ ）。 A.外國政府貸款 B.買方信貸 C.外國直接投資 D.國際經(jīng)濟(jì)貸款 2、我國企業(yè)（ ）不屬于外債。A.欠國外企業(yè)的外幣債務(wù) B.欠境外企業(yè)的人民幣債務(wù)

14、 C.欠中國銀行的外幣債務(wù) D.欠在我國設(shè)立的外資銀行的外幣債務(wù) （二）國際債務(wù)的衡量指標(biāo) 1.負(fù)債率= 當(dāng)年外債余額/當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值100%20% 2.債務(wù)率= 當(dāng)年外債余額/當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入100%100% 3.償債率= 當(dāng)年還本付息額/當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入100% 20% 4. 25% =100%一年及一年以下短期債務(wù)短期債務(wù)比率當(dāng)年債務(wù)余額幾次債務(wù)危機(jī)幾次債務(wù)危機(jī)2080發(fā)展中國家發(fā)展中國家債務(wù)危機(jī)債務(wù)危機(jī)2009歐洲債務(wù)危機(jī)歐洲債務(wù)危機(jī)？ 2011美國、日本美國、日本債務(wù)危機(jī)債務(wù)危機(jī)發(fā)展中國家債務(wù)危機(jī)v1、案例：發(fā)展中國家的債務(wù)危機(jī)起源于20世紀(jì)70年代，80年代初爆發(fā)

15、。從19761981年，發(fā)展中國家的債務(wù)迅速增長，到1981年外債總額積累達(dá)5550億美元，以后兩年經(jīng)過調(diào)整，危機(jī)緩和，但成效并不很大，到1985年底，債務(wù)總額又上升到8000億美元，1986年底為10350億美元。其中拉丁美洲地區(qū)所占比重最大，約為全部債務(wù)的13，其次為非洲，尤其是撒哈拉以南地區(qū)，危機(jī)程度更深。1985年這些國家的負(fù)債率高達(dá)223。全部發(fā)展中國家里受債務(wù)困擾嚴(yán)重的主要是巴西、墨西哥、阿根廷、委內(nèi)瑞拉、智利和印度等國。2 2、原因、原因內(nèi)因：內(nèi)因： （1）盲目借取大量外債，不切實(shí)際地追求高速經(jīng)濟(jì)增長。 （2）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策失誤。 （3）所借外債未形成合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)。 （4）所借外

16、債沒有得到高效利用。外因：外因： （1）80年代初以發(fā)達(dá)國家為主導(dǎo)的世界經(jīng)濟(jì)衰退 （2）國際金融市場上利率和美元匯率的上升3、解決方案（一）短期對策（一）短期對策最初的措施：最初的措施：提供貸款、重新安排到期債務(wù)。提供貸款、重新安排到期債務(wù)。貝克計(jì)劃：貝克計(jì)劃：在債務(wù)國進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)改革、提供商業(yè)貸在債務(wù)國進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)改革、提供商業(yè)貸款、款、IMF協(xié)調(diào)、長期性債務(wù)緩解措施。協(xié)調(diào)、長期性債務(wù)緩解措施。布雷迪計(jì)劃：布雷迪計(jì)劃：強(qiáng)調(diào)債務(wù)本息的減免、債務(wù)減免交易條強(qiáng)調(diào)債務(wù)本息的減免、債務(wù)減免交易條件要獲得件要獲得IMF或世界銀行的批準(zhǔn)或貸款保證?；蚴澜玢y行的批準(zhǔn)或貸款保證。（二）長期對策：（二）長期對策

17、：要有良好國際環(huán)境、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)整要有良好國際環(huán)境、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)整計(jì)劃的成功執(zhí)行、充足的外部資金流入。計(jì)劃的成功執(zhí)行、充足的外部資金流入。歐洲債務(wù)危機(jī)歐洲債務(wù)危機(jī)v1、從目前來看，希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利等歐元區(qū)外圍國家正面臨日益嚴(yán)峻的債務(wù)危機(jī) 2、原因：、原因：v內(nèi)因： 長期內(nèi)部失衡的累積 財(cái)政貨幣政策二元性矛盾v外因： 全球經(jīng)濟(jì)泡沫（20世紀(jì)末IT泡沫和2007年次貸危機(jī)金融、房地產(chǎn)泡沫） 投資銀行惹的禍3、救助措施、救助措施v治標(biāo)：從1100億歐元到7500億歐元v治本：各國進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革4、最新發(fā)展、最新發(fā)展v 歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)波瀾再起歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)波瀾再起（時(shí)間：2011

18、年05月16日 07:29:19 中財(cái)網(wǎng)） 投資者對歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂再度升起，歐美股市上周五紛紛走低，其中紐約納斯達(dá)克指數(shù)指數(shù)暴跌了1.21%，創(chuàng)下一個(gè)月來的最大單日跌幅。投資者開始將注意力轉(zhuǎn)移到歐元區(qū)，繼續(xù)衡量歐洲債務(wù)危機(jī)的影響。歐盟上周五發(fā)出警告稱，今年希臘經(jīng)濟(jì)的萎縮程度將甚于預(yù)期，而且希臘、愛爾蘭和葡萄牙的實(shí)際債務(wù)負(fù)擔(dān)要比之前預(yù)期大很多。有數(shù)據(jù)顯示，希臘國債占GDP比例今年將達(dá)到157.7%，2012年進(jìn)一步增長至166.1%，而去年秋的預(yù)期分別為150.2%和156%；愛爾蘭債務(wù)預(yù)計(jì)今年將升至占GDP的112%，2012年進(jìn)一步升至117.9%；葡萄牙的債務(wù)規(guī)模2011年可能會(huì)占

19、到GDP的101.7%，2012年升至107.4%，而此前僅88.8%和92.4%。v歐元區(qū)及歐盟成員國財(cái)政部長將從16日晚間開始在布魯塞爾召開為期兩天的月度例會(huì)，如何幫助葡萄牙、希臘和愛爾蘭這三個(gè)歐元區(qū)“病人”走出主權(quán)債務(wù)危機(jī)將是焦點(diǎn)議題。v然而，身為“主治醫(yī)生”之一的國際貨幣基金組織(IMF)總裁多米尼克斯特勞斯卡恩會(huì)前因涉嫌性犯罪被抓，將無法出席此次“會(huì)診”，這給眼下的歐債危機(jī)阻擊戰(zhàn)增添了些許變數(shù)。美國、日本債務(wù)危機(jī)美國、日本債務(wù)危機(jī)日本的情況日本的情況v 日本3月11日史上最嚴(yán)重的地震，不僅是一場巨大的人道災(zāi)難，而且給日本主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)造成了巨大損失。在高效的救災(zāi)階段結(jié)束后，圍繞災(zāi)后重建所需

20、財(cái)政支出根據(jù)，日本財(cái)務(wù)省預(yù)計(jì)，到2012年3月本財(cái)年結(jié)束時(shí)，日本公共債務(wù)將從今年的11.3萬億美元增至12萬億美元，超過其GDP的2.3倍。這意味著，日本已經(jīng)成為發(fā)達(dá)國家歷史上財(cái)政狀況最惡化的國家。因?yàn)閭鶆?wù)過大，今年1月和2月，國際主要信用評級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普和穆迪連續(xù)下調(diào)了日本的主權(quán)債務(wù)評級(jí)。v 但分析大都認(rèn)為，短期的財(cái)政刺激措施并不會(huì)給日本債券市場帶來長期的壓力，這主要由于日本較為豐富的外匯儲(chǔ)備，另外日本國債9095%的購買者是國內(nèi)投資者，外國投資者的購買情緒變動(dòng)基本不會(huì)影響到日本國債市場的運(yùn)作，因此日本爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的可能性不大。美國的情況美國的情況美國國債鐘面臨“破表”急需更換（2008.1

21、0） 美國的情況美國的情況v2011年5月16日，美國將面臨觸及14.3萬億美元萬億美元的法定舉債上限，因?yàn)榻衲?月份美國國債總額已達(dá)14.25萬億美元。如果美國國會(huì)晚些時(shí)候無法就提高政府舉債上限問題達(dá)成一致意見，或美國財(cái)政部不及時(shí)采取特別的融資措施，屆時(shí)美國將面臨破天荒的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，并陷入后果不堪設(shè)想的債務(wù)危機(jī)。確實(shí)，這是當(dāng)前全球市場正密切關(guān)注美國是否會(huì)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的最主要原因。vhttp:/ （一）短期國際資本流動(dòng)與投機(jī)性沖擊 所謂國際投機(jī)資本或稱國際游資（Hot Money），是指那些沒有固定的投資領(lǐng)域，以追逐高額短期利潤而在各市場之間頻繁移動(dòng)的短期資本。 三、 投機(jī)性沖擊與國際金融危

22、機(jī)國際投機(jī)資本內(nèi)涵： 從期限上看，國際投機(jī)資本是指“短期資本”，故人們也形象地稱它為“熱錢”； 從動(dòng)機(jī)上看，國際投機(jī)資本追求的是短期高額利潤； 從活動(dòng)范圍上看，國際投機(jī)資本無固定投資領(lǐng)域，而是在各金融市場迅速移動(dòng)； 國際投機(jī)資本特指在國際金融市場上流動(dòng)的短期資本，而不是國內(nèi)游資。 （二）投機(jī)性沖擊的立體投機(jī)策略 投機(jī)者利用各類金融工具的交易（即短期交易、遠(yuǎn)期交易、期貨交易、期權(quán)交易、互換交易等）同時(shí)在各類市場（如外匯市場、證券市場以及各類衍生品市場）做全方位的投機(jī)，構(gòu)成了立體投機(jī)策略。 1、利用即期外匯交易在現(xiàn)貨市場的投機(jī)性沖擊、利用即期外匯交易在現(xiàn)貨市場的投機(jī)性沖擊股票托管機(jī)構(gòu)離岸市場對沖基

23、金外匯現(xiàn)貨市場股票市場本幣資產(chǎn)當(dāng)?shù)劂y行融資歸還出售還貸貸款借入償還拋售回購賣出回購代表資金籌措路線 代表資金歸還路線具體做法是從當(dāng)?shù)劂y行貸款或離岸市場融資獲取足夠的弱幣（泰銖），在現(xiàn)貨市場上猛烈拋售換取外幣（美圓或日圓），引起市場對該貨幣的貶值預(yù)期，從而引發(fā)跟風(fēng)性拋售，待其貶值以后再從即期外匯市場以低價(jià)回購該貨幣償還貸款。 對沖基金當(dāng)?shù)劂y行外匯現(xiàn)貨市場購買遠(yuǎn)期空頭合約購買遠(yuǎn)期多頭合約即期賣出外幣、買進(jìn)本幣拋售本幣頭寸2、利用遠(yuǎn)期外匯交易在遠(yuǎn)期外匯市場的投機(jī)性沖擊具體做法是向當(dāng)?shù)劂y行購買大量遠(yuǎn)期合約，賣空遠(yuǎn)期弱幣（泰銖），銀行為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)會(huì)設(shè)法軋平貨幣頭寸，即在現(xiàn)貨市場上售出該貨幣換取外幣，也會(huì)

24、引起如上的效應(yīng)。待該貨幣貶值后投機(jī)者（索羅斯）可以用到期日相同金額相同的多頭遠(yuǎn)期合約做對沖，或到期時(shí)在現(xiàn)貨市場以外幣換取該貨幣進(jìn)行交割。 3、利用外匯期貨、期權(quán)交易在期貨期權(quán)市場、利用外匯期貨、期權(quán)交易在期貨期權(quán)市場的投機(jī)性沖擊的投機(jī)性沖擊購買本幣空頭期貨 看跌期權(quán)對沖期貨價(jià)格下跌、期權(quán)溢價(jià)對沖基金外匯期貨、期權(quán)市場外匯現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期市場拋售本幣 4、利用貨幣當(dāng)局干預(yù)措施的投機(jī)、利用貨幣當(dāng)局干預(yù)措施的投機(jī)對沖基金互換市場中央銀行外匯市場購買利率互換合約獲取利差收益利率上升提高利率維護(hù)本幣拋售本幣 5、此外，由于利率上升會(huì)引起股市下跌，投機(jī)者還可以在該國股票市場投機(jī)盈利：股指期貨市場股指期貨市場股票

25、現(xiàn)貨市場股票現(xiàn)貨市場股票托管機(jī)構(gòu)股票托管機(jī)構(gòu)外匯市場外匯市場中央銀行中央銀行對沖基金對沖基金提高利率，維護(hù)本幣提高利率，維護(hù)本幣本幣貶值壓力本幣貶值壓力購入空頭股指期貨購入空頭股指期貨對沖對沖歸還股票歸還股票借入股票借入股票補(bǔ)回股票補(bǔ)回股票拋售股票拋售股票拋售本幣拋售本幣 高利率使股高利率使股票價(jià)格下跌票價(jià)格下跌 高利率使股指高利率使股指期貨下跌期貨下跌 （三）20世紀(jì)80年代以來典型投機(jī)性沖擊與金融危機(jī)回顧 1、歐洲貨幣危機(jī)（1992-1993年） 2、墨西哥金融危機(jī)（1994-1995年） 3、亞洲金融危機(jī)（1997-1998年）（四）金融全球化與投機(jī)性沖擊的新特點(diǎn) 1、金融全球化 特征：

26、 （1）匯率體制趨于一致。 （2）各類金融市場的界限逐漸消失，金融產(chǎn)品價(jià)格趨于一致。 （3）國際金融統(tǒng)一規(guī)則不斷產(chǎn)生。 （4）金融市場動(dòng)蕩會(huì)更加頻繁。2 2、8080年代以來的投機(jī)性沖擊的新特點(diǎn)年代以來的投機(jī)性沖擊的新特點(diǎn) （1）投機(jī)性沖擊的規(guī)模和勢力日益龐大 國際投機(jī)資本的規(guī)模日益龐大 國際投機(jī)資本日益形成“集體化”傾向 金融衍生品的發(fā)展為投機(jī)者提供了杠桿化的交易方式 （2）投機(jī)性沖擊策略日益立體化 （3）投機(jī)沖擊面日益區(qū)域化 （4）投機(jī)性沖擊活動(dòng)日益公開化 （5）投機(jī)者越來越注重利用貶值的預(yù)期和市場的信心危機(jī) 四、美元次貸危機(jī)四、美元次貸危機(jī)（一）http:/ Security 資產(chǎn)支持證

27、券vMBS-Mortgage-Backed Security 住戶抵押貸款支持證券vCDO-Collateral Debt Obligation 債券抵押證券、擔(dān)保債券憑證 vCDS-Credit Default Swap 信用違約互換 （二）從次貸危機(jī)到全面金融危機(jī)（二）從次貸危機(jī)到全面金融危機(jī)v全面擴(kuò)散到整個(gè)金融體系v資產(chǎn)價(jià)格下降，造成信貸市場持續(xù)緊縮v傳導(dǎo)至全球金融市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì) 美國經(jīng)濟(jì)減速將導(dǎo)致美國進(jìn)口需求下降，美聯(lián)儲(chǔ)降息導(dǎo)致狀元相對于主要貨幣大幅度貶值，從而將對貿(mào)易伙伴國的出口行業(yè)構(gòu)成沖擊。 次貸危機(jī)將造成全球短期資本的波動(dòng)性加劇。 美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息造成美元大幅貶值，推動(dòng)了全球能源和

28、初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格大同謀上漲，為其他國家流入了通貨膨脹壓力。 美元大幅貶值造成其他國家持有的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的國際購買力顯著縮水。國際股市經(jīng)歷黑色一周國際股市經(jīng)歷黑色一周（三）次貸危機(jī)產(chǎn)生的根本原因（三）次貸危機(jī)產(chǎn)生的根本原因v911后，寬松的貨幣政策造成美元泛濫，助長了金融泡沫。v過度負(fù)債消費(fèi)，寬松的貸款標(biāo)準(zhǔn)和創(chuàng)新的貸款品種使次級(jí)債過度發(fā)行。v金融衍生品的過度發(fā)展，層次太多，鏈條太長，加重了信息不對稱。v投資銀行過度使用杠桿投機(jī)，放大了金融風(fēng)險(xiǎn)。（四）次貸危機(jī)對中國的影響（四）次貸危機(jī)對中國的影響v1、政府方面v2、銀行方面v3、資本市場方面v4、房地產(chǎn)方面 一、中國的直接利用外資 （一）中國直接利用

29、外資狀況（一）中國直接利用外資狀況 1.直接利用外資數(shù)量逐年增加第四節(jié) 中國的利用外資、對外投資和對外債務(wù)問題改革開放以來中國利用外商直接投資狀況 單位: 億美元年份 項(xiàng)目（個(gè)）協(xié)議外資金額 實(shí)際利用外資金額197919843248103.93 30.61985307359.31 16.581990727365.96 34.87199537011912.82 375.21200022347 623.8407.15200126140691.95468.78200234171827.68527.432003410811150.7535.052004 436641534.79606.30200544

30、0011890.65603.252006414731937.27630.21200737871-747.68200827514-924.00 2.直接利用外資貢獻(xiàn)增大單位: %年份199519961997199819992000200120022003FDI/GDP1921.424.5128.0730.8632.0830.0731.9732.46外資/固定資產(chǎn)投資額11.211.714.913.2311.1710.3210.5110.17.97外資企業(yè)產(chǎn)值/工業(yè)產(chǎn)值1312.1712.6614.9115.0327.3928.5229.331.18注：FDI為直接外資累計(jì)總量，即從1979年起累

31、計(jì)額；GDP為當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值，根據(jù)當(dāng)年人民幣美元匯率折算成美元。資料來源：根據(jù)中華人民共和國國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站(http:/)公布數(shù)據(jù)整理。 （二）（二）外商直接投資的方式外商直接投資的方式 中國利用外商直接投資有五種方式：合資經(jīng)營、合作經(jīng)營、獨(dú)資經(jīng)營、合作開發(fā)和外商投資股份制企業(yè)。 年份指標(biāo)1979-19851986199119961997199819992000200120022003占投資項(xiàng)目數(shù)比重%合資經(jīng)營29676551.442.94141.737.53430.430.5合作經(jīng)營5939411.611.310.19.797.866.084.673.77獨(dú)資經(jīng)營2127.136.945.

32、748.948.554.659.864.965.6占投資總額比重%合資經(jīng)營345053.143.540.640.439.335.233.628.428.8合作經(jīng)營624921.119.523.721.420.497.17獨(dú)資經(jīng)營4123.836.634.636.238.647.350.960.262.4（三）外商直接投資存在的問題（三）外商直接投資存在的問題 1.投資結(jié)構(gòu)不合理 外商投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理 外商投資地區(qū)分布不平衡 2.吸收外商成本較高 外商投資的資金到位率不高。 外商利用中方引資心切、急于求成的心情，乘機(jī)提高投資要素的價(jià)格，牟取不正當(dāng)利益。 使用外資機(jī)會(huì)成本高。 3投資環(huán)境亟待完善 政策法規(guī)環(huán)境不盡如人意。 知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度還不健全。 二、中國的對外投資 （一）中國對外投資的現(xiàn)狀 據(jù)我國商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，到2004年底，中國的海外投資企業(yè)已達(dá)7000余家，總投資達(dá)370億美元，遍及全球160多個(gè)國家和地區(qū)。1999年最大的5