成熟農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)套期保值交易方法及策略

1、LOGO成熟農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)套期保成熟農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)套期保值交易方法及策略值交易方法及策略 馬法凱馬法凱吉糧集團(tuán)收儲集團(tuán)公司吉糧集團(tuán)收儲集團(tuán)公司期貨市場的發(fā)展歷程 1848年芝加哥的82位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所（Chicago Board of Trade, CBOT); 1851年，CBOT引進(jìn)遠(yuǎn)期合同，開展現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易； 1865年，CBOT推出了標(biāo)準(zhǔn)化合約，同時實(shí)行了保證金制度，這標(biāo)志著真正意義上的期貨交易的誕生； 1882年，CBOT允許以對沖方式免除履約責(zé)任，這更加促進(jìn)了投機(jī)者的加入，使期貨市場流動性更大，大大促進(jìn)了期貨市場的發(fā)展。 1972年CME外匯期貨合約的推出標(biāo)志著金融衍生品的

2、誕生，從此引領(lǐng)期貨市場跨入金融時代。 期貨市場的發(fā)展歷程期貨市場的發(fā)展歷程 期貨交易是由現(xiàn)貨交易演變而來的，它發(fā)展經(jīng)歷了三個階段：現(xiàn)貨即期交易，遠(yuǎn)期交易，期貨交易?，F(xiàn)貨貿(mào)易現(xiàn)貨貿(mào)易遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易商品期貨交易商品期貨交易金融衍生品金融衍生品農(nóng)產(chǎn)品期貨交易品種農(nóng)產(chǎn)品期貨交易品種國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨包括：大豆 小麥 玉米 棉花白糖 豆粕 豆油 菜籽油 棕櫚油 天然橡膠發(fā)現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)價格規(guī)避價格風(fēng)險規(guī)避價格風(fēng)險套期保值套期保值套期保值：是指同一生產(chǎn)經(jīng)營者在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)套期保值：是指同一生產(chǎn)經(jīng)營者在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)（或賣出）一定數(shù)量的現(xiàn)貨商品的同時，（或賣出）一定數(shù)量的現(xiàn)貨商品的同時，在期貨市場上賣出（或買進(jìn)

3、）與現(xiàn)貨品在期貨市場上賣出（或買進(jìn)）與現(xiàn)貨品種相同、數(shù)量相當(dāng)、方向相反的期貨合種相同、數(shù)量相當(dāng)、方向相反的期貨合約；以期在現(xiàn)貨市場上發(fā)生不利價格變約；以期在現(xiàn)貨市場上發(fā)生不利價格變動時，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的目的。動時，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的目的。價格與現(xiàn)貨價格的同向性價格與現(xiàn)貨價格的同向性（走勢一致）期貨價格和現(xiàn)貨價格的趨合性期貨價格和現(xiàn)貨價格的趨合性（隨期貨合約到期日的臨近、兩者趨向一致）套期保值的原理套期保值的原理 套期保值操作原則套期保值示意圖套期保值示意圖預(yù)先賣出預(yù)先賣出平倉獲利平倉獲利期貨的雙向交易機(jī)制保證金制度和杠桿原理一、企業(yè)參與套期保值的目的一、企業(yè)參與套期保值的目的v企業(yè)參與套期保值的目的

4、概括為：“兩鎖一降”.v鎖定原材料成本v鎖定產(chǎn)品銷售利潤v降低原材料或產(chǎn)品的庫存成本和風(fēng)險v鎖定原材料成本v 對于在未來某一時間準(zhǔn)備購進(jìn)原材料的企業(yè),但擔(dān)心其價格上漲，為了避免原材料價格上漲的風(fēng)險，保證原材料成本穩(wěn)定，可以采取買入套期保值。v 1、擔(dān)心未采購價格上漲。v 2、已簽約了下游產(chǎn)品的售出，但要保證原材料的供應(yīng)。v 3、雖然認(rèn)為目前原材料價格已進(jìn)入低價區(qū)，但由于當(dāng)前缺乏資金或庫存條件而不能采購時，采取買入套保。v鎖定產(chǎn)品生產(chǎn)或銷售利潤v 對于在未來某一時間準(zhǔn)備出售產(chǎn)品的經(jīng)營者，擔(dān)心銷售價格下跌，為了避免產(chǎn)品價格下跌的風(fēng)險，鎖定利潤，可以采取賣出套期保值。v 1、擔(dān)心產(chǎn)品價格下跌。v 2

5、、已簽約了原料的購進(jìn)，但要保證下游產(chǎn)品的銷售。v 3、雖然認(rèn)為目前產(chǎn)品價格已進(jìn)入高價區(qū)，但限于產(chǎn)能等條件的限制而不能賣出，可采取賣出套保。v降低原材料或產(chǎn)品的庫存成本和風(fēng)險v 擔(dān)心庫存產(chǎn)品或原料價格下降，可以采用賣出套期保值。v 為了節(jié)省庫存費(fèi)用，可以先在現(xiàn)貨市場上拋出庫存，同時在期貨市場上進(jìn)行買入套期保值。v案例一:飼料廠鎖定采購成本v案例一：鎖定原材料成本v背景資料：2003年10月份，豆粕價格大幅上漲。之前的豆粕價格一直穩(wěn)定在2200元/噸之下，飼料產(chǎn)品的定價是以2200元/噸以下的豆粕價格定位的，由于豆粕價格急劇上升，而飼料價格和養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)品價格不能配合上漲，造成了第四季度40%的小飼料

6、廠停產(chǎn)以及飼料行業(yè)的全年性的虧損。v對于飼料行業(yè)，原材料如豆粕、玉米、魚粉等價格波動非常劇烈，但飼料企業(yè)為了競爭的需要，他們對于自己產(chǎn)品的價格調(diào)整是非常謹(jǐn)慎的。同時養(yǎng)殖行業(yè)對飼料價格的高低也有一個接受認(rèn)可的過程，因而導(dǎo)致了原材料和產(chǎn)品價格之間的傳導(dǎo)滯后。這種滯后效應(yīng)往往會造成飼料企業(yè)的虧損和倒閉。v對策：對豆粕、玉米等原材料進(jìn)行買入套期保值。v 案例二：已簽約了產(chǎn)品的售出，但要保證原材料的供應(yīng)。v 背景資料：2005年9月中旬，廣東、福州地區(qū)由于到貨量驟減，玉米價格飛漲。2004年“固定班輪”的誕生，即被貨主承包的貨輪以固定的頻率、運(yùn)費(fèi)，運(yùn)輸固定的品種到固定的港口。據(jù)不完全統(tǒng)計，2004年往返

7、于南北港口的大型固定班輪八艘，共計玉米配艙30余萬噸，往返周期20-25天。 但9月份受臺風(fēng)和運(yùn)費(fèi)等因素影響，固定班輪未能正常運(yùn)營，導(dǎo)致廣東福建等地玉米大漲，飼料企業(yè)雖然沒有得到飼料價格呼應(yīng)上漲，但為了保證市場的正常供應(yīng)，忍痛在高位搶購玉米。v案例二的總結(jié)：在物流中斷的情況下，要想保證產(chǎn)品供應(yīng)就要搶購原材料，但做不做套保的結(jié)果卻大不一樣，一個是你搶購，你買單；另一個是你搶購，由別人買單。v對策：對大豆、玉米等原材料進(jìn)行買入套期保值。當(dāng)春節(jié)期間東北地區(qū)存在運(yùn)輸瓶頸時或因自然災(zāi)害阻斷物流時要考慮買入套保。v案例三：超低買入套保v如果因期貨空逼多等因素導(dǎo)致期貨價格超跌，沒有資金和庫容條件的貿(mào)易商和加

8、工企業(yè)可以考慮在期貨市場“開立未來虛擬玉米或豆粕倉庫”v如果期貨價格漲上去，你就平倉；如果不漲，拉回來自用v案例四：貿(mào)易商和加工企業(yè)避免價格下跌風(fēng)險。v采購之前之后,貿(mào)易商和加工企業(yè)就踏上“兩怕的變心板”：采購之前怕價格上漲，采購之后怕價格下跌。v對策對策: 可以通過賣出期貨來回避價格下跌帶來的風(fēng)險可以通過賣出期貨來回避價格下跌帶來的風(fēng)險v案例五：超漲賣出套保。v如果因期貨多逼空等因素導(dǎo)致期貨價格超漲，有條件的企業(yè)可以考慮在期貨市場“開立未來虛擬批發(fā)市場”v如果期貨價格跌下來，你就平倉；如果不跌，把產(chǎn)品直接賣給他v案例六：降低庫存成本v 對于現(xiàn)貨經(jīng)營企業(yè)，年底銀行還貸壓力增大?？煽紤]在現(xiàn)貨市場

9、上拋出現(xiàn)貨庫存用以還貸，同時在期貨市場上買進(jìn)同量的期貨。v 等新年度的貸款到位后，可在現(xiàn)貨市場上采購，同時平倉期貨。這樣，無論價格漲跌，都可以保證生產(chǎn)，同時也達(dá)到了如期還貸和為節(jié)約資金費(fèi)用和倉儲費(fèi)用的目的。二、市場研究和企業(yè)流程分析二、市場研究和企業(yè)流程分析 （一）對外要認(rèn)真研究市場（一）對外要認(rèn)真研究市場 （1）傾盡全力做好品種研究，建立深度數(shù)據(jù)庫，）傾盡全力做好品種研究，建立深度數(shù)據(jù)庫，對供需關(guān)系：如產(chǎn)量、消費(fèi)、進(jìn)出口、庫存變化展對供需關(guān)系：如產(chǎn)量、消費(fèi)、進(jìn)出口、庫存變化展開深度研究和跟蹤；開深度研究和跟蹤； （2）與大型企業(yè)集團(tuán)和權(quán)威機(jī)構(gòu)展開交流；）與大型企業(yè)集團(tuán)和權(quán)威機(jī)構(gòu)展開交流； （

10、3）對重大影響事件和因素開展研究和實(shí)地調(diào)）對重大影響事件和因素開展研究和實(shí)地調(diào)研。研。對國內(nèi)玉米生長狀況的考察實(shí)例對國內(nèi)玉米生長狀況的考察實(shí)例v 研發(fā)在套期保值業(yè)務(wù)中的重要地位研發(fā)在套期保值業(yè)務(wù)中的重要地位v 縱觀全球成熟農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)，期貨研發(fā)已成為差縱觀全球成熟農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)，期貨研發(fā)已成為差異化優(yōu)勢和資源優(yōu)勢中最具含金量的元素，期貨異化優(yōu)勢和資源優(yōu)勢中最具含金量的元素，期貨研發(fā)工作具有信息與知識密集型的屬性，對于現(xiàn)研發(fā)工作具有信息與知識密集型的屬性，對于現(xiàn)貨企業(yè)來講，做好期貨研發(fā)工作是企業(yè)創(chuàng)新經(jīng)營貨企業(yè)來講，做好期貨研發(fā)工作是企業(yè)創(chuàng)新經(jīng)營模式和規(guī)避市場風(fēng)險的基礎(chǔ)；而對于期貨經(jīng)紀(jì)行模式和規(guī)避市場風(fēng)

11、險的基礎(chǔ)；而對于期貨經(jīng)紀(jì)行業(yè)來說，提高研發(fā)水平，構(gòu)建自己的差異化競爭業(yè)來說，提高研發(fā)水平，構(gòu)建自己的差異化競爭優(yōu)勢，也是提高服務(wù)水平，增強(qiáng)客戶凝聚力的不優(yōu)勢，也是提高服務(wù)水平，增強(qiáng)客戶凝聚力的不可或缺的重要手段。可或缺的重要手段。v建立完備的、動態(tài)的數(shù)據(jù)庫是研發(fā)工作的基礎(chǔ)。建立完備的、動態(tài)的數(shù)據(jù)庫是研發(fā)工作的基礎(chǔ)。v數(shù)據(jù)庫包含基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫和應(yīng)用數(shù)據(jù)庫兩個分庫。數(shù)據(jù)庫包含基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫和應(yīng)用數(shù)據(jù)庫兩個分庫。v基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫源于信息采集網(wǎng)絡(luò)，其功能是實(shí)現(xiàn)對基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫源于信息采集網(wǎng)絡(luò)，其功能是實(shí)現(xiàn)對數(shù)據(jù)的有效保存與檢索。數(shù)據(jù)的有效保存與檢索。v應(yīng)用數(shù)據(jù)庫是依據(jù)專題性研究，對基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫的應(yīng)用數(shù)據(jù)庫是依據(jù)專題性研

12、究，對基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫的進(jìn)一步深加工，其功能是實(shí)現(xiàn)對數(shù)據(jù)的高效使用進(jìn)一步深加工，其功能是實(shí)現(xiàn)對數(shù)據(jù)的高效使用與分析。與分析。數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)庫基礎(chǔ)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)庫應(yīng)用應(yīng)用數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)庫經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)庫品種品種數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)庫農(nóng)產(chǎn)品農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)庫工業(yè)品工業(yè)品數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)庫金融期貨金融期貨數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)庫品種品種子庫子庫品種品種子庫子庫品種品種子庫子庫品種品種子庫子庫品種品種子庫子庫品種品種子庫子庫品種品種子庫子庫品種品種子庫子庫品種品種子庫子庫v1、世界地緣政治形勢跟蹤、世界地緣政治形勢跟蹤v2、世界重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)庫、世界重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)庫v3、相關(guān)資本市場動態(tài)跟蹤、相關(guān)資本市場動態(tài)跟蹤v4、基本供需結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)

13、、基本供需結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)v5、世界各地市場表現(xiàn)、世界各地市場表現(xiàn)v6、套利和套期保值模型、套利和套期保值模型影響農(nóng)產(chǎn)品價格的主要因素影響農(nóng)產(chǎn)品價格的主要因素 無論是投機(jī)交易還是套期保值無論是投機(jī)交易還是套期保值,都必須對價格趨勢預(yù)都必須對價格趨勢預(yù)先做出判斷先做出判斷.判斷價格趨勢的主要依據(jù)是判斷價格趨勢的主要依據(jù)是:供需關(guān)系決定價供需關(guān)系決定價格趨勢格趨勢,價格反過來影響供需關(guān)系價格反過來影響供需關(guān)系,即著名的蛛網(wǎng)原理即著名的蛛網(wǎng)原理. 蛛網(wǎng)模型的基本假定是：商品的本期產(chǎn)量蛛網(wǎng)模型的基本假定是：商品的本期產(chǎn)量Qts決定于決定于前一期的價格前一期的價格P(t-1)，即供給函數(shù)為，即供給函數(shù)為Qts=

14、f(P(t-1)，商品本期的需求量商品本期的需求量Qtd決定于本期的價格決定于本期的價格P(t)，即需求，即需求函數(shù)為函數(shù)為Qtd=f(P(t)。根據(jù)以上的假設(shè)條件，蛛網(wǎng)模型可以用以下三個聯(lián)立的方根據(jù)以上的假設(shè)條件，蛛網(wǎng)模型可以用以下三個聯(lián)立的方程式來表示：程式來表示：Qtd=-P(t)Qts=-+P(t-1) Qtd=Qts其中，其中，、和和均為常數(shù)且均大于零。均為常數(shù)且均大于零。供需平衡兩方面的數(shù)據(jù)供需平衡兩方面的數(shù)據(jù)供應(yīng)方面供應(yīng)方面: 上期結(jié)轉(zhuǎn)庫存上期結(jié)轉(zhuǎn)庫存 本期總產(chǎn)量本期總產(chǎn)量 進(jìn)口量進(jìn)口量需求方面需求方面: 國內(nèi)消費(fèi)量國內(nèi)消費(fèi)量 出口量出口量 期末庫存期末庫存=總供應(yīng)量總供應(yīng)量-總

15、需求量總需求量供需平衡方面供需平衡方面: 庫存消費(fèi)比庫存消費(fèi)比=期末庫存期末庫存/總消費(fèi)量總消費(fèi)量 年度結(jié)余年度結(jié)余=(本期產(chǎn)量本期產(chǎn)量+進(jìn)口量進(jìn)口量-國內(nèi)消費(fèi)量國內(nèi)消費(fèi)量-出口量出口量)總供應(yīng)量總供應(yīng)量總需求量總需求量自己動手算一下自己動手算一下中國玉米供需平衡表單位：千噸1994/1995年度年初庫存42977產(chǎn)量99275進(jìn)口量2580總供應(yīng)量144832國內(nèi)消費(fèi)量99650出口量1318總消費(fèi)100968期末庫存43864年末庫存/消費(fèi)量43.44%+_v 農(nóng)作物作物年度的劃分農(nóng)作物作物年度的劃分:一般是指農(nóng)產(chǎn)品從當(dāng)年收獲季節(jié)一般是指農(nóng)產(chǎn)品從當(dāng)年收獲季節(jié)到下一年收獲季節(jié)之間的時間間隔。

16、各種農(nóng)產(chǎn)品的年度劃到下一年收獲季節(jié)之間的時間間隔。各種農(nóng)產(chǎn)品的年度劃分不同，比如大豆和甘蔗的作物年度劃分不一樣分不同，比如大豆和甘蔗的作物年度劃分不一樣;對于同對于同一個作物品種來講一個作物品種來講,不同的地區(qū)和國家不同的地區(qū)和國家,其年度劃分也不同其年度劃分也不同.v 大豆大豆-(當(dāng)年當(dāng)年9月月-次年次年8月月) v 玉米玉米-(當(dāng)年當(dāng)年9月月-次年次年8月月)v 小麥小麥-(當(dāng)年當(dāng)年6月月-次年次年5月月)v 新舊作物合約新舊作物合約:例如大豆作物年度為例如大豆作物年度為9月月1日一日一8月月31日，日，其中其中11月份的期貨合約月份為新作物年度第一個合約月月份的期貨合約月份為新作物年度第

17、一個合約月份份. v計量單位計量單位:v 1蒲式耳蒲式耳(美美)=35.239升升=0.970蒲式耳蒲式耳(英英)v 1蒲式耳玉米蒲式耳玉米(美美)=25.401公斤公斤=56磅磅v 1蒲式耳大豆蒲式耳大豆(美美)=27.1公斤公斤=60磅磅v 1蒲式耳小麥蒲式耳小麥(美美)=26.309公斤公斤=58磅磅v 1公噸公噸=1噸噸v 1短噸短噸=0.9072公噸公噸=2000磅磅v 1長噸長噸=1.0161公噸公噸v 1擔(dān)擔(dān)=50公斤公斤=0.05公噸公噸v 1克克=0.035盎司盎司v 1公頃公頃=1000平方米平方米=100公畝公畝=15畝畝=2.4711英畝英畝v 1畝畝=666.67平方

18、米平方米v期初庫存期初庫存:v作物年度開始時所有存貨的總量作物年度開始時所有存貨的總量.與上期的期末庫與上期的期末庫存相等存相等.v期初庫存屬于年度總供應(yīng)量的一部分期初庫存屬于年度總供應(yīng)量的一部分,一般期初庫一般期初庫存越大存越大,說明庫存起始的基數(shù)就越大說明庫存起始的基數(shù)就越大,本年度的供本年度的供應(yīng)就越有保障應(yīng)就越有保障,市場的自我平衡能力就越強(qiáng)市場的自我平衡能力就越強(qiáng),價格價格波動平穩(wěn)波動平穩(wěn);如果期初庫存薄弱如果期初庫存薄弱,市場自我平抑能力市場自我平抑能力就越差就越差,價格極容易出現(xiàn)暴漲暴跌價格極容易出現(xiàn)暴漲暴跌.v如如08/09年度的大豆市場年度的大豆市場:v 2007/08年度年

19、度(8月份估計值月份估計值) 2008/09年度年度(8月預(yù)測值月預(yù)測值)v 百萬蒲式耳百萬蒲式耳v期初庫存期初庫存 574 135v產(chǎn)量產(chǎn)量 2,585 2,973v進(jìn)口量進(jìn)口量 10 8v總供應(yīng)量總供應(yīng)量 3,169 3,116v壓榨量壓榨量 1,830 1,815v出口量出口量 1,145 1,000v總使用量總使用量 3,034 2,980v期末庫存期末庫存 135 135 v 07/08年度期初庫存為年度期初庫存為574百萬蒲式耳，而預(yù)計到百萬蒲式耳，而預(yù)計到08/09年度，大豆期初庫存僅剩下了可憐的年度，大豆期初庫存僅剩下了可憐的135百萬蒲百萬蒲式耳。無論是種植面積或著單產(chǎn)式耳。

20、無論是種植面積或著單產(chǎn),或者需求方面的微小變或者需求方面的微小變動動,都會大幅影響期末庫存和庫存消費(fèi)比都會大幅影響期末庫存和庫存消費(fèi)比,因此導(dǎo)致了因此導(dǎo)致了2008年上半年大豆價格的巨幅波動年上半年大豆價格的巨幅波動.1463104516361168薄弱的庫存導(dǎo)致了2008年農(nóng)產(chǎn)品市場哀鴻一片. 產(chǎn)量產(chǎn)量:本年度的總產(chǎn)量本年度的總產(chǎn)量,它等于收獲面積乘上平均它等于收獲面積乘上平均單產(chǎn)單產(chǎn). 種植面積種植面積:農(nóng)民播種的面積農(nóng)民播種的面積 收獲面積收獲面積:實(shí)際收獲的面積實(shí)際收獲的面積 歷年平均玉米收獲面積比例歷年平均玉米收獲面積比例=91.5% 歷年平均大豆收獲面積比例歷年平均大豆收獲面積比例

21、=98% 歷年平均小麥?zhǔn)斋@面積比例歷年平均小麥?zhǔn)斋@面積比例=98.5% v應(yīng)關(guān)注的應(yīng)關(guān)注的USDA四個關(guān)于種植面積的報告四個關(guān)于種植面積的報告:v每年每年2月底的美國農(nóng)業(yè)部展望論壇月底的美國農(nóng)業(yè)部展望論壇 -基線報告基線報告v每年每年3月月31日的種植意向報告日的種植意向報告v每年每年6月底作物面積報告月底作物面積報告 v每年每年8月份作物面積報告月份作物面積報告vFOB價價=進(jìn)貨成本價進(jìn)貨成本價+國內(nèi)費(fèi)用國內(nèi)費(fèi)用+凈利潤凈利潤C(jī)FR價價=進(jìn)貨成本價進(jìn)貨成本價+國內(nèi)費(fèi)用國內(nèi)費(fèi)用+國外運(yùn)費(fèi)國外運(yùn)費(fèi)+凈凈利潤利潤C(jī)IF價價=進(jìn)貨成本價進(jìn)貨成本價+國內(nèi)費(fèi)用國內(nèi)費(fèi)用+國外運(yùn)費(fèi)國外運(yùn)費(fèi)+國外國外保險費(fèi)保

22、險費(fèi)+凈利潤凈利潤 vCBOT農(nóng)產(chǎn)品價格季節(jié)性波動模式農(nóng)產(chǎn)品價格季節(jié)性波動模式 -”雙峰雙峰”波動模式波動模式 4-6月是北半球農(nóng)作物的種植期，此時市場主要關(guān)注當(dāng)年種植面積，而一旦種植面積被確定，那么炒作熱情即告衰退。 而9-11月出現(xiàn)的價格高峰與收獲的產(chǎn)量水平相關(guān)聯(lián)，一旦產(chǎn)量被確定，那么受收獲壓力的影響，價格自高位回落。 注意點(diǎn):期貨價格有時會領(lǐng)先一到兩個月.如今年的春季高點(diǎn)出現(xiàn)在2月底-3月初.v單產(chǎn)因素單產(chǎn)因素每年必炒的天氣每年必炒的天氣v世界三大大豆玉米主產(chǎn)區(qū)世界三大大豆玉米主產(chǎn)區(qū),有兩個在北半球有兩個在北半球-美美國和中國國和中國.v北半球的秋季作物的灌漿期為北半球的秋季作物的灌漿期

23、為8月份月份,而南半球在而南半球在2月份月份.此時是大豆和玉米生長的關(guān)鍵期此時是大豆和玉米生長的關(guān)鍵期,市場往往市場往往開始天氣的炒作開始天氣的炒作.CBOT大豆7月中旬的天氣市高點(diǎn).v如何研判農(nóng)產(chǎn)品的天氣市如何研判農(nóng)產(chǎn)品的天氣市?v研判農(nóng)產(chǎn)品的天氣市可以從兩個方面著手：一是研判農(nóng)產(chǎn)品的天氣市可以從兩個方面著手：一是關(guān)注天氣預(yù)報模式的結(jié)論；二是關(guān)注作物本身的關(guān)注天氣預(yù)報模式的結(jié)論；二是關(guān)注作物本身的生長狀況的表現(xiàn)。生長狀況的表現(xiàn)。v 無論是西方發(fā)達(dá)國家，還是東方的一些國家，比如日本和中國，都推出了一些天氣預(yù)報模式。這些預(yù)報模式是以天氣動力學(xué)的理論為基礎(chǔ)，通過大型計算機(jī)模擬大氣邊界條件，模擬計算

24、而給出后期的天氣預(yù)報。比較著名的象美國國家環(huán)境預(yù)報中心的GFS(全球預(yù)報系統(tǒng))系統(tǒng)、日本氣象廳的全球模式JMA模式等等，它們可以預(yù)報未來1-15日的各種天氣要素的變化。在研讀以上氣象預(yù)報產(chǎn)品的時候要注意兩點(diǎn)：一是要注意天氣預(yù)報模式計算的累計誤差問題。二是各種預(yù)報模式的結(jié)論要相互對照驗(yàn)證，一旦當(dāng)所有的預(yù)報模式都發(fā)出同樣的預(yù)報結(jié)論，那么這很可能預(yù)示著一次重大的天氣過程。 v關(guān)注作物本身的生長狀況的表現(xiàn)。關(guān)注作物本身的生長狀況的表現(xiàn)。v 從歷史上來看，美國的玉米優(yōu)良率的走勢與從歷史上來看，美國的玉米優(yōu)良率的走勢與CBOT玉米價格的走勢呈非常明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，玉米價格的走勢呈非常明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即如

25、果優(yōu)良率提高，那么可能導(dǎo)致玉米價格下挫，即如果優(yōu)良率提高，那么可能導(dǎo)致玉米價格下挫，反之亦然。比如反之亦然。比如2006年，從年，從6月下旬，美國玉米月下旬，美國玉米優(yōu)良率下跌，這直接導(dǎo)致了優(yōu)良率下跌，這直接導(dǎo)致了CBOT玉米從玉米從6月底月底至至7月中旬的近月中旬的近30個美分個美分/蒲式耳的反彈，但由蒲式耳的反彈，但由于從于從7月下旬開始，美國玉米的優(yōu)良率止跌回升，月下旬開始，美國玉米的優(yōu)良率止跌回升，CBOT價格則應(yīng)聲下跌到價格則應(yīng)聲下跌到220美分美分/蒲式耳的歷蒲式耳的歷史低水平。史低水平。v（二）如何正確的判斷市場（二）如何正確的判斷市場v v 四個步驟：四個步驟：v （1）首先分

26、析是什么因素導(dǎo)致了過去和現(xiàn)在）首先分析是什么因素導(dǎo)致了過去和現(xiàn)在的市場價格波動。的市場價格波動。v （2）然后對這些影響因素可能的變化提前作）然后對這些影響因素可能的變化提前作出預(yù)期。出預(yù)期。v （3）然后跟蹤觀察這些要素是否出現(xiàn)了你所）然后跟蹤觀察這些要素是否出現(xiàn)了你所預(yù)期的變化。預(yù)期的變化。v （4）最后看市場價格是否對這些變化已經(jīng)做）最后看市場價格是否對這些變化已經(jīng)做出反映。出反映。v舉例：對本年度舉例：對本年度CBOT大豆天氣市的研判大豆天氣市的研判研判時間：2010年6月底 南美大豆預(yù)計增產(chǎn)南美大豆預(yù)計增產(chǎn)30003000多萬噸，但這多萬噸，但這30003000多萬噸的增產(chǎn)量是在去多

27、萬噸的增產(chǎn)量是在去年南美減產(chǎn)年南美減產(chǎn)18001800萬噸的萬噸的基礎(chǔ)上的，從長遠(yuǎn)來看，基礎(chǔ)上的，從長遠(yuǎn)來看，南美增產(chǎn)的幅度僅比南美增產(chǎn)的幅度僅比20082008年增產(chǎn)年增產(chǎn)12801280萬噸，萬噸，這個增產(chǎn)速度恰巧等于這個增產(chǎn)速度恰巧等于往年南美大豆平均增產(chǎn)往年南美大豆平均增產(chǎn)的速度。所以，南美大的速度。所以，南美大豆增產(chǎn)的利空影響被市豆增產(chǎn)的利空影響被市場放大了。場放大了。每年南美地每年南美地區(qū)必須增產(chǎn)區(qū)必須增產(chǎn)600600萬噸的萬噸的大豆方能正常保證全球大豆方能正常保證全球大豆供應(yīng)。大豆供應(yīng)。 這相當(dāng)于阿根廷去年這相當(dāng)于阿根廷去年一年沒下雨，而今年一年一年沒下雨，而今年一年下了兩年的雨

28、。一年下兩下了兩年的雨。一年下兩年的雨會不會造成周鄰地年的雨會不會造成周鄰地區(qū)洪水泛濫呢？區(qū)洪水泛濫呢？ （1）南美因去年大幅減）南美因去年大幅減產(chǎn)，今年新豆下來之后，產(chǎn)，今年新豆下來之后，南美本土要率先補(bǔ)庫存。南美本土要率先補(bǔ)庫存。 （2）由于歐盟生物能）由于歐盟生物能源的產(chǎn)量下降，南美今年源的產(chǎn)量下降，南美今年生物柴油的生產(chǎn)量會有較生物柴油的生產(chǎn)量會有較大水平的提高，也要消耗大水平的提高，也要消耗一部分南美大豆。一部分南美大豆。充裕的庫存一定會導(dǎo)致大豆價格下跌嗎？充裕的庫存一定會導(dǎo)致大豆價格下跌嗎？ 在最近的五年內(nèi)，世界大豆庫存消費(fèi)比從來沒有跌穿過15%，但價格也沒有真正跌穿800美分/蒲

29、氏耳。傳統(tǒng)的基本供需定價模型正受到挑戰(zhàn)，這些挑戰(zhàn)來自：通脹水平的提高，生物能源的運(yùn)用和資本力量的推動。到底壓力多大？到底壓力多大？v 隨著美國大豆銷售的結(jié)束，全世界大豆采購將隨著美國大豆銷售的結(jié)束，全世界大豆采購將轉(zhuǎn)向南美，在美國大豆庫存十分薄弱但南美大豆轉(zhuǎn)向南美，在美國大豆庫存十分薄弱但南美大豆供應(yīng)充沛的前提下，南美大豆的供應(yīng)地位十分重供應(yīng)充沛的前提下，南美大豆的供應(yīng)地位十分重要，因此，本年度南美大豆的絕對種植成本將給要，因此，本年度南美大豆的絕對種植成本將給全球大豆價格提供底部支撐。全球大豆價格提供底部支撐。v 巴西大豆種植成巴西大豆種植成本包括：本包括：v 化肥化肥47%47%；v 農(nóng)藥

30、農(nóng)藥25%25%；v 燃料燃料9%9%；v 種子種子7%7%；v 其他其他7%7%。v去年從馬州到港口的公路運(yùn)輸費(fèi)為去年從馬州到港口的公路運(yùn)輸費(fèi)為91美元美元/噸，噸，平倉費(fèi)平倉費(fèi)10美元美元/噸，折成巴西大豆港口噸，折成巴西大豆港口FOB價格價格為：為：351.7美元美元/噸，折成噸，折成CBOT市場報價為市場報價為955美分美分/蒲氏耳蒲氏耳。v繼續(xù)按照去年的公路費(fèi)測算，那么，今年巴西大繼續(xù)按照去年的公路費(fèi)測算，那么，今年巴西大豆種植成本為豆種植成本為982.5美分美分/蒲氏耳蒲氏耳.v在在2009年年6月月-9月間，月間， 7月大豆合約的摘牌價：月大豆合約的摘牌價：1091美分美分/蒲氏

31、耳；蒲氏耳； 8月大豆合約的摘牌價：月大豆合約的摘牌價：1100美分美分/蒲氏耳；蒲氏耳； 9月大豆合約的摘牌價：月大豆合約的摘牌價：984美分美分/蒲氏耳；蒲氏耳； 均未跌穿均未跌穿09年巴西大豆的出口成本年巴西大豆的出口成本955美分美分/蒲氏耳。蒲氏耳。 因此判斷因此判斷CBOTCBOT的大豆價格很難跌穿的大豆價格很難跌穿900900美分，本美分，本產(chǎn)季的夏季低點(diǎn)已經(jīng)探明，而且這個低點(diǎn)有可能產(chǎn)季的夏季低點(diǎn)已經(jīng)探明，而且這個低點(diǎn)有可能就是本年度的價格低點(diǎn)。就是本年度的價格低點(diǎn)。2010年下半年大豆類商品價格趨勢展望年下半年大豆類商品價格趨勢展望 從短期看，大豆類商品價格需要一段的震蕩來充分

32、吸收和消化收獲壓力。但由于市場過高地估計了這個壓力，導(dǎo)致目前大豆類商品的價格被低估。 從中期看，任何基本面和政策面的變動都可能激勵大豆價格向上波動，但向上波動的空間要受到需求增長的制約。 從長期的角度看，金融危機(jī)導(dǎo)致的農(nóng)產(chǎn)品價格的調(diào)整已接近尾聲，下半年的天氣升水市構(gòu)成未來牛市上漲的第一大浪。更長期的價格展望更長期的價格展望套期保值交易要點(diǎn)套期保值交易要點(diǎn)v1.趨勢方向的判定趨勢方向的判定v2.入場點(diǎn)的選擇入場點(diǎn)的選擇v3.出場點(diǎn)的選擇出場點(diǎn)的選擇趨勢方向的判定趨勢方向的判定v我的座佑銘我的座佑銘:v 基本面是我們的母親基本面是我們的母親, ,她給了我們發(fā)現(xiàn)機(jī)會的她給了我們發(fā)現(xiàn)機(jī)會的智慧和靈感智

33、慧和靈感; ;v 技術(shù)面是我們的父親技術(shù)面是我們的父親, ,他給了我們回避風(fēng)險的他給了我們回避風(fēng)險的力量和勇氣力量和勇氣; ;v 當(dāng)母親和父親吵架時當(dāng)母親和父親吵架時, ,我們首先服從父親我們首先服從父親. .v(1)從基本面研究確定主要交易方向從基本面研究確定主要交易方向.v(2)從技術(shù)面建立盯市系統(tǒng)加以驗(yàn)證從技術(shù)面建立盯市系統(tǒng)加以驗(yàn)證.v當(dāng)父親和母親意見一致時當(dāng)父親和母親意見一致時,方才確定交易方向方才確定交易方向.舉例舉例:金融危機(jī)初的大豆的下跌金融危機(jī)初的大豆的下跌CBOT大豆上周下跌大豆上周下跌200美分美分/蒲式耳蒲式耳v建立的盯市指標(biāo)建立的盯市指標(biāo):入場點(diǎn)的選擇入場點(diǎn)的選擇:原則

34、是順大逆小原則是順大逆小大方向大方向小方向小方向入場點(diǎn)慎重選擇入場點(diǎn)的重要性慎重選擇入場點(diǎn)的重要性41884256假如有一個10萬元的帳戶,在4188元/噸價位滿倉賣出大豆30手(300噸),當(dāng)價位到達(dá)4256的時候,浮動虧損達(dá)到20400元.浮動虧損率為20.4%.必須強(qiáng)平7手才能滿足保證金要求.再體會一下行情到這個地方的感覺出場點(diǎn)的選擇出場點(diǎn)的選擇v(1)設(shè)定贏利目標(biāo)設(shè)定贏利目標(biāo).v(2)設(shè)置滑動止損設(shè)置滑動止損.賣出點(diǎn)賣出點(diǎn)4250元元/噸噸波段贏利目標(biāo)波段贏利目標(biāo)4100元元/噸噸100萬帳戶,動用資金10.2萬,做空901大豆30手(300噸),贏利150元/噸,獲利150*300=

35、45000元,本次交易總帳戶獲利率4.5%.設(shè)置滑動止損設(shè)置滑動止損4月8日09時-4月21日9時901大豆的波段交易第一個買入點(diǎn)標(biāo)注說明:1.第一個買入點(diǎn).2.第一個獲利目標(biāo)3. 第二個買入點(diǎn)5.第二目標(biāo),未到.6.滑動止贏點(diǎn)7.觸發(fā)滑動止贏,平倉.第二個買入點(diǎn)5企業(yè)參與期貨套期保值應(yīng)遵循的流程和原則企業(yè)參與期貨套期保值應(yīng)遵循的流程和原則v企業(yè)套期保值組織結(jié)構(gòu)和制度的設(shè)立企業(yè)套期保值組織結(jié)構(gòu)和制度的設(shè)立v套期保值的決策機(jī)制套期保值的決策機(jī)制v套期保值應(yīng)遵循的基本原則套期保值應(yīng)遵循的基本原則套保效果評估套保效果評估v 套期保值的基本原則是否遵守：交易方向相反、商品種類相同、商品數(shù)量相等，交貨月

36、份相同或相近。v 正確評判企業(yè)的保值效果的原則：必須是實(shí)行“雙標(biāo)準(zhǔn)”，即不但要看期貨是否贏利，更重要的是企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)是否因參與了期貨套保而得以實(shí)現(xiàn)。v 決策層由企業(yè)的最高領(lǐng)導(dǎo)集體組成，主要是對套期保值方?jīng)Q策層由企業(yè)的最高領(lǐng)導(dǎo)集體組成，主要是對套期保值方案進(jìn)行風(fēng)險決策；對所涉的資金與資源進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)配以及案進(jìn)行風(fēng)險決策；對所涉的資金與資源進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)配以及與套期保值交易相關(guān)的其它重要決策。只有決策層有權(quán)制與套期保值交易相關(guān)的其它重要決策。只有決策層有權(quán)制定，變更或終止已經(jīng)付諸實(shí)施的套期保值交易方案。定，變更或終止已經(jīng)付諸實(shí)施的套期保值交易方案。v 管理層是由決策層授權(quán)并負(fù)責(zé)執(zhí)行套期保值交易決策方案管理層是由決策層授權(quán)并負(fù)責(zé)執(zhí)行套期保值交易決策方案的中間管理層。其職能是：初步優(yōu)選由其他層面提供的編的中間管理層。其職能是：初步優(yōu)選由其他層面提供的編制套期保值方案并編制成套期保值決策方案供決策層決策；制套期保值方案并編制成套期保值決策方案供決策層決策；按獲得批準(zhǔn)的套期保值決策方案編制并下達(dá)交易指令；監(jiān)按獲得批準(zhǔn)的套期保值