家電行業(yè)年度投資策略

1、匯聚財(cái)智匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)共享成長(zhǎng)升級(jí)趨勢(shì)明顯，建議關(guān)注行業(yè)龍頭家電行業(yè)2011年度投資策略匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)目目 錄錄一、歷史回顧：政策推動(dòng)下需求釋放，家電行業(yè)整體向好一、歷史回顧：政策推動(dòng)下需求釋放，家電行業(yè)整體向好二、子行業(yè)解析：增速高低不同，升級(jí)趨勢(shì)一致二、子行業(yè)解析：增速高低不同，升級(jí)趨勢(shì)一致三、解決五大疑問(wèn)，消除市場(chǎng)疑慮三、解決五大疑問(wèn)，消除市場(chǎng)疑慮四、四、“十二五十二五”規(guī)劃帶來(lái)家電行業(yè)新機(jī)遇規(guī)劃帶來(lái)家電行業(yè)新機(jī)遇五、投資策略及重點(diǎn)推薦公司五、投資策略及重點(diǎn)推薦公司匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)多重因素推進(jìn)，多重因素推進(jìn)，1010年國(guó)內(nèi)家電行業(yè)整體向好年國(guó)內(nèi)家電行業(yè)整體向好資料來(lái)源：Wind

2、,長(zhǎng)江證券研究部圖圖2：前三季度家用電力器具行業(yè)主營(yíng)增速明顯前三季度家用電力器具行業(yè)主營(yíng)增速明顯 10年前三季度國(guó)內(nèi)家用電力器具行業(yè)主營(yíng)同比增速均超過(guò)30%，家電行業(yè)整體持續(xù)向好 凈利增速較主營(yíng)增速偏緩，行業(yè)盈利能力有所減弱 受原材料價(jià)格波動(dòng)以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，行業(yè)整體毛利率有所下滑圖圖3：凈利增速略緩于主營(yíng)增速：凈利增速略緩于主營(yíng)增速資料來(lái)源：Wind, 長(zhǎng)江證券研究部?jī)衾鏊倬徲谥鳡I(yíng)增速圖圖1：行業(yè)整體毛利率有所下滑：行業(yè)整體毛利率有所下滑資料來(lái)源：Wind, 長(zhǎng)江證券研究部匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)行業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素分析行業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素分析政策推動(dòng)下的需求釋放政策推動(dòng)下的需求釋放資料來(lái)源：

3、長(zhǎng)江證券研究部圖圖4：各子行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)同比增速一覽：各子行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)同比增速一覽 “家電下鄉(xiāng)”、“以舊換新”、“節(jié)能惠民”等利好政策持續(xù)刺激 城鎮(zhèn)家電逐漸步入更新期，更新需求旺盛 農(nóng)村居民家電購(gòu)置條件逐步具備，家電消費(fèi)潛力逐步釋放 海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，家電出口增速明顯 09年上半年較低的行業(yè)基數(shù)也是使得10年家電維持高增長(zhǎng)的主要原因圖圖5：各子行業(yè)外銷(xiāo)同比增速一覽：各子行業(yè)外銷(xiāo)同比增速一覽資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)受益行業(yè)旺盛，受益行業(yè)旺盛，1010年家電行業(yè)上市公司股價(jià)表現(xiàn)可觀年家電行業(yè)上市公司股價(jià)表現(xiàn)可觀資料來(lái)源：Wind,長(zhǎng)江證券研究部圖圖7：按月度測(cè)算各指數(shù)增速變化一覽：按月度測(cè)算各

4、指數(shù)增速變化一覽 受益產(chǎn)業(yè)整體旺盛，10年前10月家電行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)可觀 家電行業(yè)指數(shù)多次跑贏同期滬深300指數(shù)及上證綜指 前10個(gè)月份中，其中由7個(gè)月份家電指數(shù)跑贏滬深300，6個(gè)月份家電指數(shù)跑贏上證綜指圖圖8：全年中家電行業(yè)指數(shù)多次跑贏大盤(pán)：全年中家電行業(yè)指數(shù)多次跑贏大盤(pán)資料來(lái)源：Wind, 長(zhǎng)江證券研究部資料來(lái)源：Wind, 長(zhǎng)江證券研究部圖圖6：10年年Wind家電行業(yè)指數(shù)走勢(shì)家電行業(yè)指數(shù)走勢(shì)匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)目目 錄錄一、歷史回顧：政策推動(dòng)下需求釋放，家電行業(yè)整體向好一、歷史回顧：政策推動(dòng)下需求釋放，家電行業(yè)整體向好二、子行業(yè)解析：增速高低不同，升級(jí)趨勢(shì)一致二、子行業(yè)解析：增速高低不同

5、，升級(jí)趨勢(shì)一致三、解決五大疑問(wèn)，消除市場(chǎng)疑慮三、解決五大疑問(wèn)，消除市場(chǎng)疑慮四、四、“十二五十二五”規(guī)劃帶來(lái)家電行業(yè)新機(jī)遇規(guī)劃帶來(lái)家電行業(yè)新機(jī)遇五、投資策略及重點(diǎn)推薦公司五、投資策略及重點(diǎn)推薦公司匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)冰箱行業(yè)：冰箱行業(yè)：1010冷年銷(xiāo)量增速明顯，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)放緩冷年銷(xiāo)量增速明顯，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)放緩資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線,長(zhǎng)江證券研究部圖圖10：冰箱內(nèi)外銷(xiāo)增速一覽：冰箱內(nèi)外銷(xiāo)增速一覽 10冷年國(guó)內(nèi)冰箱行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)量增速明顯，銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)33.17% 受基數(shù)影響，出口及內(nèi)銷(xiāo)增速均有所趨緩 從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)放緩，主要原因在于農(nóng)村市場(chǎng)主要仍以雙門(mén)冰箱為主圖圖11：冰箱市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)一

6、覽：冰箱市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)一覽資料來(lái)源：奧維咨詢, 長(zhǎng)江證券研究部圖圖9：分冷年冰箱內(nèi)外銷(xiāo)總量一覽：分冷年冰箱內(nèi)外銷(xiāo)總量一覽資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線, 長(zhǎng)江證券研究部匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)洗衣機(jī)行業(yè)：滾筒洗衣機(jī)占比提升，看好洗衣機(jī)行業(yè)：滾筒洗衣機(jī)占比提升，看好1111年行業(yè)表現(xiàn)年行業(yè)表現(xiàn)資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線,長(zhǎng)江證券研究部圖圖13：國(guó)內(nèi)洗衣機(jī)內(nèi)外銷(xiāo)增速一覽國(guó)內(nèi)洗衣機(jī)內(nèi)外銷(xiāo)增速一覽 國(guó)內(nèi)洗衣機(jī)行業(yè)整體向好，上半年呈現(xiàn)“淡季不淡”的特征，前三季度內(nèi)外銷(xiāo)同比增長(zhǎng)25.03% 行業(yè)龍頭效應(yīng)顯著，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也正逐步向滾筒化、變頻化方向發(fā)展 前三季度滾筒洗衣機(jī)內(nèi)銷(xiāo)同比增速均在30%左右，外銷(xiāo)增速放緩但仍處高位圖圖14：滾筒洗

7、衣機(jī)內(nèi)外銷(xiāo)及產(chǎn)量一覽：滾筒洗衣機(jī)內(nèi)外銷(xiāo)及產(chǎn)量一覽資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線, 長(zhǎng)江證券研究部圖圖12：滾筒洗衣機(jī)占比持續(xù)提升：滾筒洗衣機(jī)占比持續(xù)提升資料來(lái)源：中怡康, 長(zhǎng)江證券研究部匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)空調(diào)行業(yè)：新能效標(biāo)準(zhǔn)促行業(yè)升級(jí)，十二五期間看空調(diào)行業(yè)：新能效標(biāo)準(zhǔn)促行業(yè)升級(jí)，十二五期間看“變頻變頻”資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線,長(zhǎng)江證券研究部圖圖16：國(guó)內(nèi)空調(diào)內(nèi)外銷(xiāo)增速一覽國(guó)內(nèi)空調(diào)內(nèi)外銷(xiāo)增速一覽 10冷年國(guó)內(nèi)空調(diào)行業(yè)銷(xiāo)量增速明顯，同比增長(zhǎng)達(dá)42.83% 在日系品牌市場(chǎng)占有率一路走低之際，國(guó)內(nèi)主流品牌市占率一路上揚(yáng)，目前格力、美的兩者市占率之和已接近50% 在“節(jié)能減排”的大背景下，我們持續(xù)看好變頻空調(diào)的后市表現(xiàn)

8、圖圖17：分冷年空調(diào)內(nèi)外銷(xiāo)總量一覽：分冷年空調(diào)內(nèi)外銷(xiāo)總量一覽資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線, 長(zhǎng)江證券研究部圖圖15：變頻空調(diào)占比持續(xù)提升：變頻空調(diào)占比持續(xù)提升資料來(lái)源：奧維咨詢, 長(zhǎng)江證券研究部匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)彩電行業(yè)：技術(shù)升級(jí)推動(dòng)更新需求，國(guó)內(nèi)黑電不再彩電行業(yè)：技術(shù)升級(jí)推動(dòng)更新需求，國(guó)內(nèi)黑電不再“寂寞寂寞”資料來(lái)源：CEIC,長(zhǎng)江證券研究部圖圖19：國(guó)內(nèi)彩電產(chǎn)量一覽國(guó)內(nèi)彩電產(chǎn)量一覽 CRT升級(jí)替代高峰到來(lái)，技術(shù)升級(jí)推動(dòng)更新加速；行業(yè)去庫(kù)存瀕臨收尾 等離子電視步入頹勢(shì)，LED液晶電視表現(xiàn)搶眼,十一期間LED液晶電視銷(xiāo)售占比接近40% 新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，面板價(jià)格走低趨勢(shì)漸現(xiàn)圖圖20：CRT銷(xiāo)量同比下滑明

9、顯，銷(xiāo)量同比下滑明顯，LCD增速放緩增速放緩資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線, 長(zhǎng)江證券研究部圖圖18：液晶面板價(jià)格下滑明顯：液晶面板價(jià)格下滑明顯資料來(lái)源：Displaybank, 長(zhǎng)江證券研究部匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)小家電行業(yè)：發(fā)展勢(shì)頭良好，競(jìng)爭(zhēng)日趨加劇小家電行業(yè)：發(fā)展勢(shì)頭良好，競(jìng)爭(zhēng)日趨加劇資料來(lái)源：Wind,長(zhǎng)江證券研究部圖圖21：國(guó)內(nèi)電飯煲產(chǎn)量同比持續(xù)下滑：國(guó)內(nèi)電飯煲產(chǎn)量同比持續(xù)下滑 行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好，競(jìng)爭(zhēng)日趨加劇 行業(yè)毛利率下滑明顯，上游擠壓嚴(yán)重 渠道競(jìng)爭(zhēng)成為下一階段競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn) 售后服務(wù)成為行業(yè)面臨的重要問(wèn)題 未來(lái)三年將迎來(lái)小家電行業(yè)的黃金時(shí)代圖圖22：國(guó)內(nèi)電熱水器產(chǎn)量一覽：國(guó)內(nèi)電熱水器產(chǎn)量一覽資料來(lái)源：

10、Wind, 長(zhǎng)江證券研究部進(jìn)入壁壘較低新品推出快沖動(dòng)性購(gòu)置市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈使用周期短小家電匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)目目 錄錄一、歷史回顧：政策推動(dòng)下需求釋放，家電行業(yè)整體向好一、歷史回顧：政策推動(dòng)下需求釋放，家電行業(yè)整體向好二、子行業(yè)解析：增速高低不同，升級(jí)趨勢(shì)一致二、子行業(yè)解析：增速高低不同，升級(jí)趨勢(shì)一致三、解決五大疑問(wèn)，消除市場(chǎng)疑慮三、解決五大疑問(wèn)，消除市場(chǎng)疑慮四、四、“十二五十二五”規(guī)劃帶來(lái)家電行業(yè)新機(jī)遇規(guī)劃帶來(lái)家電行業(yè)新機(jī)遇五、投資策略及重點(diǎn)推薦公司五、投資策略及重點(diǎn)推薦公司匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)疑問(wèn)一：我國(guó)農(nóng)村家電市場(chǎng)空間究竟有多大？疑問(wèn)一：我國(guó)農(nóng)村家電市場(chǎng)空間究竟有多大？資料來(lái)源：Wind,長(zhǎng)江

11、證券研究部圖圖23：農(nóng)村市場(chǎng)家電保有量仍處于較低水平農(nóng)村市場(chǎng)家電保有量仍處于較低水平目前我國(guó)城鎮(zhèn)家庭家電保有量趨于飽和，未來(lái)需求主要來(lái)自更新?lián)Q代需求 而農(nóng)村家庭冰洗空類(lèi)大家電保有量不及城鎮(zhèn)家庭保有量的一半，提升空間巨大 農(nóng)村保有量較高的彩電基本為CRT彩電，同樣也逐漸面臨更新?lián)Q代升級(jí)圖圖24：我國(guó)城市家電保有量幾近飽和：我國(guó)城市家電保有量幾近飽和資料來(lái)源：Wind, 長(zhǎng)江證券研究部匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 通過(guò)時(shí)間縱向比較，農(nóng)村家庭在收入與城鎮(zhèn)家庭相同，且恩格爾系數(shù)低于城鎮(zhèn)居民的情況下，家電保有量嚴(yán)重偏低 不可否認(rèn)，目前我國(guó)農(nóng)村市場(chǎng)已經(jīng)具有潛在的家電消費(fèi)需求和消費(fèi)能力，但并未形成實(shí)際的購(gòu)買(mǎi)力 資料來(lái)

12、源：長(zhǎng)江證券研究部整理表表1：我國(guó)城鄉(xiāng)居民家庭收入與洗衣機(jī)保有量比較：我國(guó)城鄉(xiāng)居民家庭收入與洗衣機(jī)保有量比較 ?疑問(wèn)一：我國(guó)農(nóng)村家電市場(chǎng)空間究竟有多大？疑問(wèn)一：我國(guó)農(nóng)村家電市場(chǎng)空間究竟有多大？項(xiàng)目城市居民家庭農(nóng)村居民家庭1994A1995A1996A1997A2006A2007A2008A2009A收入3,496.204,282.954,838.905,160.303,587.044,140.364,760.625,153.20恩格爾系數(shù)50.0050.1048.8046.6043.0043.1043.7041.00洗衣機(jī)擁有量87.2988.9790.0689.1242.9845.9449.

13、1153.10電冰箱擁有量62.1066.2269.6772.9822.4826.1230.1937.10空調(diào)器擁有量-8.09-7.288.549.8212.20彩電擁有量86.2189.7993.50100.4889.4394.3899.22108.90農(nóng)村/城市-洗衣機(jī)49.24%51.64%54.53%59.58%農(nóng)村/城市-電冰箱36.20%39.44%43.33%50.84%農(nóng)村/城市-空調(diào)器-105.56%-農(nóng)村/城市-彩電103.74%105.11%106.12%108.38%匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)資料來(lái)源：家計(jì)消費(fèi)動(dòng)向，消費(fèi)貯蓄動(dòng)向,長(zhǎng)江證券研究部圖圖25：日本在日本在1975年

14、時(shí)農(nóng)村家電保有量即接近年時(shí)農(nóng)村家電保有量即接近100 而從區(qū)域縱向來(lái)看，目前我國(guó)與日本70年代消費(fèi)背景類(lèi)似 日本75年時(shí)農(nóng)村每百戶洗衣機(jī)、冰箱以及電視機(jī)保有量均接近100 我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)在2000年左右時(shí)家庭洗衣機(jī)等百戶家電保有量也接近100圖圖26：臺(tái)灣地區(qū)家庭整體洗衣機(jī)保有量也接近飽和：臺(tái)灣地區(qū)家庭整體洗衣機(jī)保有量也接近飽和疑問(wèn)一：我國(guó)農(nóng)村家電市場(chǎng)空間究竟有多大？疑問(wèn)一：我國(guó)農(nóng)村家電市場(chǎng)空間究竟有多大？資料來(lái)源：CEIC,長(zhǎng)江證券研究部匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)影響我國(guó)農(nóng)村市場(chǎng)家電保有量因素分析影響我國(guó)農(nóng)村市場(chǎng)家電保有量因素分析購(gòu)置價(jià)格及持有費(fèi)用居民純收入思想觀念農(nóng)村水網(wǎng)電網(wǎng)完善度影響深度解決難度貧

15、富差距 雖然農(nóng)村居民人均純收入歷年來(lái)逐步提高，但與城鎮(zhèn)居民收入差距卻并未減少 目前農(nóng)村水電網(wǎng)仍舊不完善，使得部分家電能買(mǎi)不能用 東西部農(nóng)村貧富差距較大，在一定程度上掩蓋了農(nóng)村家電市場(chǎng)保有量覆蓋狀況 家電購(gòu)置費(fèi)用及持有費(fèi)用較高，限制了一部分家電購(gòu)置需求 部分農(nóng)村居民尤其是老一輩農(nóng)村人思想觀念比較守舊，不太接受新興家電匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)疑問(wèn)二：未來(lái)幾年家電市場(chǎng)能否保持穩(wěn)定增長(zhǎng)？疑問(wèn)二：未來(lái)幾年家電市場(chǎng)能否保持穩(wěn)定增長(zhǎng)？未來(lái)家電市場(chǎng)需求拆分內(nèi)銷(xiāo)需求外銷(xiāo)需求城鎮(zhèn)更新?lián)Q代需求城鎮(zhèn)化新增需求農(nóng)村首次購(gòu)置需求出口復(fù)蘇需求可支配收入增多以舊換新政策刺激產(chǎn)品更新?lián)Q代加速城市化進(jìn)程持續(xù)獨(dú)一代結(jié)婚潮思想觀念解放人均

16、純收入增多家電下鄉(xiāng)政策刺激水網(wǎng)電網(wǎng)改造經(jīng)濟(jì)危機(jī)復(fù)蘇國(guó)外CCI指數(shù)回升人民幣升值預(yù)期減弱匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)城鎮(zhèn)家電更新?lián)Q代需求消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)城鎮(zhèn)家電更新?lián)Q代需求資料來(lái)源：Wind, 長(zhǎng)江證券研究部圖圖27：城鎮(zhèn)居民可支配收入增長(zhǎng)明顯城鎮(zhèn)居民可支配收入增長(zhǎng)明顯 第三次消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)城鎮(zhèn)家電更新?lián)Q代需求 “以舊換新”政策試點(diǎn)范圍擴(kuò)大 正常更新、恢復(fù)性更新以及提前更新 新技術(shù)逐步應(yīng)用也推動(dòng)城鎮(zhèn)家電更新需求的增長(zhǎng)圖圖28：城鎮(zhèn)居民人均城鎮(zhèn)居民人均耐用消費(fèi)品支出耐用消費(fèi)品支出00年年出現(xiàn)高點(diǎn)出現(xiàn)高點(diǎn) 資料來(lái)源：Wind, 長(zhǎng)江證券研究部2010E2011E2012E城鎮(zhèn)每百戶擁有量96.897.8

17、98.6城鎮(zhèn)人口（萬(wàn)人）636666509266524城鎮(zhèn)人口同比增長(zhǎng)2.38%2.24%2.20%全國(guó)城鎮(zhèn)戶數(shù)（3人/戶）212222169722175洗衣機(jī)更新率10%10%10%更新需求量2054.292121.972186.46表表2：以洗衣機(jī)為例測(cè)算：以洗衣機(jī)為例測(cè)算國(guó)內(nèi)家電更新?lián)Q代需求國(guó)內(nèi)家電更新?lián)Q代需求資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部測(cè)算匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)城鎮(zhèn)化率提升帶動(dòng)城鎮(zhèn)新增銷(xiāo)量增長(zhǎng)城鎮(zhèn)化率提升帶動(dòng)城鎮(zhèn)新增銷(xiāo)量增長(zhǎng)資料來(lái)源：Wind, 長(zhǎng)江證券研究部圖圖29：國(guó)內(nèi)城市化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)國(guó)內(nèi)城市化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn) 國(guó)內(nèi)城市化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn) “農(nóng)轉(zhuǎn)非”政策持續(xù)刺激 農(nóng)村獨(dú)一代結(jié)婚潮的到來(lái) 新生代居

18、民思想觀念解放圖圖30：獨(dú)一代結(jié)婚潮到來(lái)推動(dòng)城鎮(zhèn)化發(fā)展獨(dú)一代結(jié)婚潮到來(lái)推動(dòng)城鎮(zhèn)化發(fā)展 資料來(lái)源：民政部, 長(zhǎng)江證券研究部表表3：以洗衣機(jī)為例測(cè)算：以洗衣機(jī)為例測(cè)算城鎮(zhèn)化推動(dòng)下新增家電需求城鎮(zhèn)化推動(dòng)下新增家電需求資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部測(cè)算2010E2011E2012E城鎮(zhèn)每百戶擁有量96.897.898.6城鎮(zhèn)人口（萬(wàn)人）636666509266524城鎮(zhèn)人口同比增長(zhǎng)2.38%2.24%2.20%新增城鎮(zhèn)人口1480.031426.121432.03新增城鎮(zhèn)戶數(shù)（3人/戶）493475477新增需求量（萬(wàn)臺(tái)）477.56464.55470.32匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)資料來(lái)源：Wind, 長(zhǎng)江證券研

19、究部圖圖31：家電下鄉(xiāng)刺激力度逐步加大家電下鄉(xiāng)刺激力度逐步加大 家電購(gòu)置瓶頸逐漸解除 農(nóng)村居民純收入持續(xù)增長(zhǎng) 家電下鄉(xiāng)政策持續(xù)刺激 農(nóng)村思想觀念的改變圖圖32：農(nóng)村水電價(jià)格增速偏緩，持有成本相對(duì)減小農(nóng)村水電價(jià)格增速偏緩，持有成本相對(duì)減小 資料來(lái)源：中國(guó)衛(wèi)生年鑒2009, 長(zhǎng)江證券研究部表表4：以洗衣機(jī)為例測(cè)算首次購(gòu)置需求以洗衣機(jī)為例測(cè)算首次購(gòu)置需求資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部測(cè)算“家電下鄉(xiāng)家電下鄉(xiāng)”刺激農(nóng)村市場(chǎng)初次購(gòu)置需求刺激農(nóng)村市場(chǎng)初次購(gòu)置需求2010E2011E2012E農(nóng)村每百戶擁有量566270農(nóng)村人口（萬(wàn)人）70432.5469728.2269030.94農(nóng)村人口同比增長(zhǎng)-1.20%-1

20、.00%-1.00%農(nóng)村戶數(shù)（4人/戶）17608.1417432.0617257.73年初保有量（萬(wàn)臺(tái)）9349.929860.5610807.88年末保有量（萬(wàn)臺(tái)）9860.5610807.8812080.41新增需求量（萬(wàn)臺(tái)）510.64947.321272.53匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)出口復(fù)蘇帶動(dòng)家電外銷(xiāo)量穩(wěn)步增長(zhǎng)出口復(fù)蘇帶動(dòng)家電外銷(xiāo)量穩(wěn)步增長(zhǎng)資料來(lái)源：Wind, 長(zhǎng)江證券研究部圖圖34：美國(guó)耐用消費(fèi)品出貨量呈上漲趨勢(shì)美國(guó)耐用消費(fèi)品出貨量呈上漲趨勢(shì) 全球家電產(chǎn)能轉(zhuǎn)移 經(jīng)濟(jì)危機(jī)持續(xù)復(fù)蘇 國(guó)外消費(fèi)者信心指數(shù)回升 人民幣升值預(yù)期減弱圖圖35：日本消費(fèi)者信心指數(shù)回升趨勢(shì)明顯日本消費(fèi)者信心指數(shù)回升趨勢(shì)

21、明顯資料來(lái)源：Wind, 長(zhǎng)江證券研究部圖圖33：人民幣兌美元中間價(jià)走勢(shì)人民幣兌美元中間價(jià)走勢(shì)資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行，長(zhǎng)江證券研究部匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)疑問(wèn)三：政策刺激邊際效應(yīng)是否逐步減弱？疑問(wèn)三：政策刺激邊際效應(yīng)是否逐步減弱？資料來(lái)源：商務(wù)部,長(zhǎng)江證券研究部圖圖37：家電下鄉(xiāng)銷(xiāo)量增速略有放緩，同比有所回升：家電下鄉(xiāng)銷(xiāo)量增速略有放緩，同比有所回升 不可否認(rèn)，10年國(guó)內(nèi)家電行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺是建立在國(guó)家擴(kuò)內(nèi)需政策持續(xù)刺激基礎(chǔ)上的 市場(chǎng)普遍擔(dān)心政策刺激邊際效應(yīng)會(huì)逐漸減弱 從目前家電下鄉(xiāng)以及以舊換新的數(shù)據(jù)來(lái)看，政策刺激的邊際效應(yīng)仍舊顯著圖圖38：家電下鄉(xiāng)銷(xiāo)售額同比增速也有所回升：家電下鄉(xiāng)銷(xiāo)售額同比增速也有所

22、回升資料來(lái)源：商務(wù)部, 長(zhǎng)江證券研究部圖圖36：家電下鄉(xiāng)均價(jià)上升趨勢(shì)明顯：家電下鄉(xiāng)均價(jià)上升趨勢(shì)明顯資料來(lái)源：商務(wù)部, 長(zhǎng)江證券研究部匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)疑問(wèn)三：政策刺激邊際效應(yīng)是否逐步減弱？疑問(wèn)三：政策刺激邊際效應(yīng)是否逐步減弱？資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部整理表表5：國(guó)內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需下家電行業(yè)刺激政策一覽：國(guó)內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需下家電行業(yè)刺激政策一覽 目前城鎮(zhèn)更新需求以及農(nóng)村新購(gòu)置需求很難在短期內(nèi)解決，政策刺激效應(yīng)仍會(huì)穩(wěn)步提升 “家電下鄉(xiāng)”、“以舊換新”以及“節(jié)能惠民”等政策的持續(xù)調(diào)整也使得其刺激效應(yīng)能夠長(zhǎng)期持續(xù) “建材下鄉(xiāng)”的推出在一定程度上也能推動(dòng)農(nóng)村家電市場(chǎng)的旺盛，尤其是對(duì)居所要求較高的空調(diào)類(lèi)家電 時(shí) 間主要內(nèi)

23、容時(shí) 間 主要內(nèi)容家電下鄉(xiāng)2007年12月家電下鄉(xiāng)政策開(kāi)始試點(diǎn)以舊換新2009年6月家電以舊換新在9個(gè)試點(diǎn)省市試點(diǎn)實(shí)施2008年5月商務(wù)部發(fā)文繼續(xù)實(shí)施家電下鄉(xiāng)政策2010年6月家電以舊換新政策推廣實(shí)施期延長(zhǎng)，同時(shí)增加19個(gè)實(shí)施省市2008年12月家電下鄉(xiāng)試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至14個(gè)省區(qū)市2009年2月家電下鄉(xiāng)在全國(guó)推廣，產(chǎn)品由四種增加至8種節(jié)能惠民2009年5月“節(jié)能產(chǎn)品惠民工程”高效節(jié)能房間空調(diào)器推廣2010年3月新增家電下鄉(xiāng)補(bǔ)貼品種并提高家電下鄉(xiāng)限價(jià)2010年6月節(jié)能惠民政策補(bǔ)貼額調(diào)整，同時(shí)空調(diào)能效等級(jí)調(diào)整匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)疑問(wèn)四：房地產(chǎn)調(diào)控力度持續(xù)是否影響家電后市？疑問(wèn)四：房地產(chǎn)調(diào)控力度持續(xù)是否

24、影響家電后市？資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局,長(zhǎng)江證券研究部圖圖39：房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)后商品房銷(xiāo)售面積下滑明顯：房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)后商品房銷(xiāo)售面積下滑明顯 自國(guó)十一條推出以來(lái)，市場(chǎng)就房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)家電行業(yè)影響的擔(dān)憂持續(xù)存在 房地產(chǎn)調(diào)控在抑制投機(jī)性房地產(chǎn)購(gòu)置上起到了明顯的效果，尤其是對(duì)京滬等地房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生了明顯的沖擊 按照家電購(gòu)置延遲房地產(chǎn)購(gòu)置半年來(lái)看，目前正處于家電購(gòu)置第一波影響期資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部整理表表6：中國(guó)：中國(guó)2010年主要年主要房地產(chǎn)調(diào)控政策一覽房地產(chǎn)調(diào)控政策一覽 時(shí)間主要內(nèi)容1月10日國(guó)務(wù)院出臺(tái)國(guó)十一條，嚴(yán)格二套房貸款管理，首付不得低于401月21日國(guó)土資源部提出，申報(bào)住宅用地的，

25、經(jīng)濟(jì)適用住房、廉租住房和中低價(jià)位、中小套型普通商品住房用地占住宅用地的比例不得低于703月10日國(guó)土資源部出臺(tái)關(guān)于加強(qiáng)房地產(chǎn)用地供應(yīng)和監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知3月18日國(guó)資委要求78家不以房地產(chǎn)為主業(yè)的中央企業(yè)退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù)4月2日財(cái)政部下發(fā)通知稱，對(duì)兩個(gè)或兩個(gè)以上個(gè)人共同購(gòu)買(mǎi)90平方米及以下普通住房，其中一人或多人已有購(gòu)房記錄的，該套房產(chǎn)的共同購(gòu)買(mǎi)人均不適用首次購(gòu)買(mǎi)普通住房的契稅優(yōu)惠政策4月15日國(guó)務(wù)院要求對(duì)貸款購(gòu)買(mǎi)第二套住房的家庭，貸款首付款不得低于50，貸款利率不得低于基準(zhǔn)利率的11倍 9月27日嚴(yán)格土地競(jìng)買(mǎi)人資格審查，土地閑置一年以上競(jìng)買(mǎi)人及其控股股東將被禁止拿地9月29日國(guó)家有關(guān)部委要求在

26、房?jī)r(jià)過(guò)高、上漲過(guò)快、供應(yīng)緊張的城市，要在一定時(shí)間內(nèi)限定居民家庭購(gòu)房套數(shù)10月19日中國(guó)人民銀行宣布加息11月3日發(fā)布關(guān)于規(guī)范住房公積金個(gè)人住房貸款政策有關(guān)問(wèn)題的通知匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)疑問(wèn)四：房地產(chǎn)調(diào)控力度持續(xù)是否影響家電后市？疑問(wèn)四：房地產(chǎn)調(diào)控力度持續(xù)是否影響家電后市？資料來(lái)源：中原地產(chǎn),長(zhǎng)江證券研究部圖圖40：上海房地產(chǎn)成交面積走勢(shì)：上海房地產(chǎn)成交面積走勢(shì) 房地產(chǎn)調(diào)控抑制的主要是投資性購(gòu)房而非自住性購(gòu)房，而投資性住房一般不會(huì)對(duì)家電帶來(lái)任何購(gòu)置需求 目前來(lái)看，房地產(chǎn)對(duì)家電銷(xiāo)量的影響較小，城市更新需求及農(nóng)村新購(gòu)置需求能夠?qū)译娫鲩L(zhǎng)形成長(zhǎng)期支撐 保障性住房政策的推出在一定程度上也抑制了房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)

27、家電購(gòu)置需求的影響 從房地產(chǎn)成交近期走勢(shì)看，商品房成交量正逐步復(fù)蘇，房地產(chǎn)調(diào)控的目的在于調(diào)價(jià)而非調(diào)量圖圖41：北京房地產(chǎn)成交面積走勢(shì)：北京房地產(chǎn)成交面積走勢(shì)資料來(lái)源：中原地產(chǎn), 長(zhǎng)江證券研究部匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)疑問(wèn)五：成本上漲壓力是否持續(xù)侵蝕行業(yè)利潤(rùn)？疑問(wèn)五：成本上漲壓力是否持續(xù)侵蝕行業(yè)利潤(rùn)？資料來(lái)源：Bloomberg,長(zhǎng)江證券研究部圖圖43：國(guó)內(nèi)冷軋板價(jià)格走勢(shì)：國(guó)內(nèi)冷軋板價(jià)格走勢(shì) 10年部分大宗原材料價(jià)格的持續(xù)上漲是使得部分公司盈利能力減弱的主要原因 目前國(guó)內(nèi)銅價(jià)格及ABS（注塑料）價(jià)格持續(xù)攀升，已至近期歷史高位 10年冷軋板均價(jià)較09年也有所回升，但目前價(jià)格距離歷史高點(diǎn)仍有一定空間圖圖4

28、4：國(guó)內(nèi)銅價(jià)格走勢(shì)：國(guó)內(nèi)銅價(jià)格走勢(shì)資料來(lái)源：上海金屬網(wǎng), 長(zhǎng)江證券研究部圖圖42:10年家電行業(yè)整體毛利率下滑明顯年家電行業(yè)整體毛利率下滑明顯資料來(lái)源：Wind, 長(zhǎng)江證券研究部匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)疑問(wèn)五：成本上漲壓力是否持續(xù)侵蝕行業(yè)利潤(rùn)？疑問(wèn)五：成本上漲壓力是否持續(xù)侵蝕行業(yè)利潤(rùn)？資料來(lái)源：中國(guó)物流信息中心,長(zhǎng)江證券研究部圖圖45：國(guó)內(nèi)國(guó)內(nèi)ABS(注塑料注塑料)價(jià)格上漲趨勢(shì)明顯價(jià)格上漲趨勢(shì)明顯 在原材料價(jià)格上行壓力依舊存在的情況下，我們認(rèn)為成本上漲對(duì)于上市家電企業(yè)利潤(rùn)的侵蝕作用有限上市家電行業(yè)普遍具有較強(qiáng)的定價(jià)能力以及成本控制能力，原材料價(jià)格上漲對(duì)其影響較非上市家電企業(yè)要小 通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及

29、加快新品推出速度能快速消化原材料成本上漲 部分上市公司采取原材料套期，在一定程度上也能規(guī)避原材料價(jià)格上漲圖圖46：國(guó)內(nèi)：國(guó)內(nèi)PP（扁絲級(jí)）價(jià)格走勢(shì)（扁絲級(jí)）價(jià)格走勢(shì)資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局, 長(zhǎng)江證券研究部匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)疑問(wèn)五：成本上漲壓力是否持續(xù)侵蝕行業(yè)利潤(rùn)？疑問(wèn)五：成本上漲壓力是否持續(xù)侵蝕行業(yè)利潤(rùn)？表表7：空調(diào)產(chǎn)品在原材料上漲壓力下成本測(cè)算示例：空調(diào)產(chǎn)品在原材料上漲壓力下成本測(cè)算示例資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部測(cè)算 我們測(cè)算空調(diào)產(chǎn)品在大宗原材料價(jià)格上漲情況下成本變動(dòng)幅度 測(cè)算假設(shè)條件如下：冷軋板價(jià)格上漲 30%，銅上漲20%，塑料上漲10% 通過(guò)測(cè)算發(fā)現(xiàn)，在原材料上漲幅度較明顯的情況下，產(chǎn)品價(jià)

30、格提升9.92%即可維持目前毛利率水平 而歷史經(jīng)驗(yàn)表明，通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及及時(shí)推出新品，原材料價(jià)格上漲能快速的通過(guò)新品消化上漲前價(jià)格（元）成本占比 漲幅上漲金額 上漲后價(jià)格空調(diào)價(jià)格30009.92%297.603297.60空調(diào)毛利600659.52毛利率（%）20.00%20.00%空調(diào)成本 2400100%2638.08原材料鋼30% 空調(diào)用鋼24010%20%48.00288.00 壓縮機(jī)用鋼36015%20%72.00432.00 電機(jī)用鋼1205%20%24.00144.00銅48020%10%48.00528.00鋁1446%5%7.20151.20塑料24010%5%12.002

31、52.00其他60025%3%18.00618.00人工成本1205%5%6.00126.00制造費(fèi)用964%3%2.8898.88匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)目目 錄錄一、歷史回顧：政策推動(dòng)下需求釋放，家電行業(yè)整體向好一、歷史回顧：政策推動(dòng)下需求釋放，家電行業(yè)整體向好二、子行業(yè)解析：增速高低不同，升級(jí)趨勢(shì)一致二、子行業(yè)解析：增速高低不同，升級(jí)趨勢(shì)一致三、解決五大疑問(wèn)，消除市場(chǎng)疑慮三、解決五大疑問(wèn)，消除市場(chǎng)疑慮四、四、“十二五十二五”規(guī)劃帶來(lái)家電行業(yè)新機(jī)遇規(guī)劃帶來(lái)家電行業(yè)新機(jī)遇五、投資策略及重點(diǎn)推薦公司五、投資策略及重點(diǎn)推薦公司匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，推動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)加速經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，推

32、動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)加速資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局,長(zhǎng)江證券研究部圖圖48：歷年：歷年“三駕馬車(chē)三駕馬車(chē)”對(duì)對(duì)GDP增速貢獻(xiàn)一覽增速貢獻(xiàn)一覽 目前我國(guó)居民消費(fèi)在GDP貢獻(xiàn)中占比呈持續(xù)下滑趨勢(shì)，并遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平 在“調(diào)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)內(nèi)需”政策推動(dòng)下，GDP結(jié)構(gòu)會(huì)逐步向居民消費(fèi)偏移，城鄉(xiāng)居民消費(fèi)潛力得到逐步釋放家電已逐步由耐用消費(fèi)品屬性向必須消費(fèi)品轉(zhuǎn)移，消費(fèi)加速帶來(lái)家電行業(yè)整體利好圖圖49：歷年固投增速均高于：歷年固投增速均高于GDP增速增速資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局, 長(zhǎng)江證券研究部圖圖47：我國(guó)：我國(guó)GDP結(jié)構(gòu)中居民消費(fèi)占比較低且持續(xù)下滑結(jié)構(gòu)中居民消費(fèi)占比較低且持續(xù)下滑資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局, 長(zhǎng)江證券研究部匯聚財(cái)智

33、共享成長(zhǎng)“國(guó)富國(guó)富”走向走向“民富民富”，收入提升保障家電消費(fèi)升級(jí)，收入提升保障家電消費(fèi)升級(jí)資料來(lái)源：Wind,長(zhǎng)江證券研究部圖圖50：居民收入持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)：居民收入持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng) 目前來(lái)看，收入仍舊是影響居民家電購(gòu)置的一大因素，尤其是影響對(duì)高端家電的購(gòu)置需求 家電用品價(jià)格較為穩(wěn)定，隨著居民收入的持續(xù)增長(zhǎng)，其在居民消費(fèi)支出中占比持續(xù)降低 “十二五規(guī)劃”的重心逐步由“國(guó)富”轉(zhuǎn)變?yōu)椤懊窀弧?，收入分配方式的調(diào)整將對(duì)國(guó)內(nèi)耐用消費(fèi)品市場(chǎng)產(chǎn)生巨大影響圖圖51：城鎮(zhèn)居民人居家庭設(shè)備用品支出持續(xù)增長(zhǎng)：城鎮(zhèn)居民人居家庭設(shè)備用品支出持續(xù)增長(zhǎng)資料來(lái)源：CEIC, 長(zhǎng)江證券研究部匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)水電網(wǎng)持續(xù)完善，掃清農(nóng)

34、村家電普及基礎(chǔ)障礙水電網(wǎng)持續(xù)完善，掃清農(nóng)村家電普及基礎(chǔ)障礙資料來(lái)源：中國(guó)衛(wèi)生年鑒2009,長(zhǎng)江證券研究部圖圖52：農(nóng)村居民自來(lái)水受益人口持續(xù)增長(zhǎng)：農(nóng)村居民自來(lái)水受益人口持續(xù)增長(zhǎng) 農(nóng)村水電網(wǎng)一直是制約農(nóng)村家電普及的重大障礙，尤其是洗衣機(jī)、空調(diào)的普及 農(nóng)村水電網(wǎng)改造后農(nóng)村家電保有量提升明顯 十二五規(guī)劃提出繼續(xù)推進(jìn)農(nóng)村水網(wǎng)電網(wǎng)改造，為農(nóng)村家電普及掃清基礎(chǔ)障礙電網(wǎng)改造水網(wǎng)改造年份純收入洗衣機(jī)擁有量年份洗衣機(jī)擁有量19961926.120.54199620.5419972092.121.87199721.871998216222.8199822.8改造后199924.319992210.324.3200

35、028.5820002254.4228.58改造后20012366.429.94200129.9420022475.6331.8200231.820032622.2434.27200334.2720042936.437.32200437.3220053254.940.2200540.220063587.0442.98200642.98增幅86.23%109.25%資料來(lái)源：2007中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒，長(zhǎng)江證券研究部整理表表8：農(nóng)村水電網(wǎng)改造后洗衣機(jī)增速明顯：農(nóng)村水電網(wǎng)改造后洗衣機(jī)增速明顯匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)節(jié)能減排促進(jìn)家電能效提升，提升龍頭核心競(jìng)爭(zhēng)力節(jié)能減排促進(jìn)家電能效提升，提升龍頭核心競(jìng)爭(zhēng)力 節(jié)能減

36、排必定成為“十二五規(guī)劃”重點(diǎn) 綠色節(jié)能家電逐漸成為行業(yè)趨勢(shì)，低端高能效產(chǎn)品面臨淘汰升級(jí) 行業(yè)能效標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)推出及升級(jí) 行業(yè)龍頭具有較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力，在高能效標(biāo)準(zhǔn)下更具有競(jìng)爭(zhēng)力表表10：空調(diào)新能效標(biāo)準(zhǔn)：空調(diào)新能效標(biāo)準(zhǔn)資料來(lái)源：國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化委員會(huì), 長(zhǎng)江證券研究部表表9：空調(diào)舊能效標(biāo)準(zhǔn)：空調(diào)舊能效標(biāo)準(zhǔn)資料來(lái)源：國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化委員會(huì), 長(zhǎng)江證券研究部類(lèi)型額定制冷量（CC）W舊能效等級(jí)12345整體式3.12.92.72.52.3分體式CC45003.43.232.82.64500CC71003.33.12.92.72.57100CC140003.232.82.62.4類(lèi)型額定制冷量（CC）W能效等級(jí)能效比（E

37、ER）123W/W整體式3.33.12.92.9分體式CC45003.63.43.33.24500CC71003.53.33.13.17100CC140003.43.233匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)目目 錄錄一、歷史回顧：政策推動(dòng)下需求釋放，家電行業(yè)整體向好一、歷史回顧：政策推動(dòng)下需求釋放，家電行業(yè)整體向好二、子行業(yè)解析：增速高低不同，升級(jí)趨勢(shì)一致二、子行業(yè)解析：增速高低不同，升級(jí)趨勢(shì)一致三、解決五大疑問(wèn)，消除市場(chǎng)疑慮三、解決五大疑問(wèn)，消除市場(chǎng)疑慮四、四、“十二五十二五”規(guī)劃帶來(lái)家電行業(yè)新機(jī)遇規(guī)劃帶來(lái)家電行業(yè)新機(jī)遇五、投資策略及重點(diǎn)推薦公司五、投資策略及重點(diǎn)推薦公司匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)2 2011011

38、年年度投資策略及重點(diǎn)推薦公司年年度投資策略及重點(diǎn)推薦公司 在目前消費(fèi)升級(jí)的背景下，城鎮(zhèn)居民更新?lián)Q代需求購(gòu)置家電將更多的傾向于關(guān)注產(chǎn)品的品牌及技術(shù)，我們看好具有大品牌的行業(yè)龍頭大品牌的行業(yè)龍頭及產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)能力較強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)能力較強(qiáng)的上市公司 中西部農(nóng)村市場(chǎng)目前仍舊處于首次家電購(gòu)置期，從目前農(nóng)村市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)力上來(lái)看，其基本具備了購(gòu)置家電的能力，銷(xiāo)售渠道布局完善銷(xiāo)售渠道布局完善的公司將在此次農(nóng)村市場(chǎng)開(kāi)拓中取得先機(jī) 成本上漲壓力猶在，具有較強(qiáng)的成本控制及轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng)的成本控制及轉(zhuǎn)嫁能力的上市公司也會(huì)在市場(chǎng)愈加激烈的競(jìng)爭(zhēng)中取勝 同時(shí)，在十二五規(guī)劃節(jié)能減排的大背景下，具有節(jié)能環(huán)保概念節(jié)能環(huán)保概念的上市公司

39、依舊值得我們關(guān)注匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)重點(diǎn)推薦公司重點(diǎn)推薦公司-格力電器格力電器資料來(lái)源：公司公告,長(zhǎng)江證券研究部 國(guó)內(nèi)最大的專業(yè)空調(diào)制造商 立足家用空調(diào)，切入中央空調(diào) 研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁，技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先 品牌優(yōu)勢(shì)突出，受益消費(fèi)升級(jí)背景 增發(fā)項(xiàng)目鞏固行業(yè)龍頭地位表表1111：公司公開(kāi)增發(fā)擬投資項(xiàng)目：公司公開(kāi)增發(fā)擬投資項(xiàng)目資料來(lái)源：Wind, 長(zhǎng)江證券研究部資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局, 長(zhǎng)江證券研究部圖圖53：公司分主營(yíng)收入及成本一覽：公司分主營(yíng)收入及成本一覽序號(hào)項(xiàng)目名稱項(xiàng)目總投資額募集資金投資額建設(shè)期1總部商用空調(diào)技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目60003600002年2武漢商用空調(diào)建設(shè)項(xiàng)目56067500002年3鄭州家用空調(diào)建

40、設(shè)項(xiàng)目76295700001年4年產(chǎn)600萬(wàn)臺(tái)新型節(jié)能環(huán)保家用空調(diào)壓縮機(jī)項(xiàng)目118000900002年5節(jié)能環(huán)保制冷設(shè)備工程技術(shù)研究中心技術(shù)改造建設(shè)項(xiàng)目56000560002年匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)資料來(lái)源：公開(kāi)資料, 長(zhǎng)江證券研究部整理圖圖54：公司洗衣機(jī)產(chǎn)能近三年增長(zhǎng)明顯公司洗衣機(jī)產(chǎn)能近三年增長(zhǎng)明顯07年產(chǎn)能僅60萬(wàn)臺(tái)08年新工業(yè)園一期使產(chǎn)能增加至210萬(wàn)臺(tái)新 工 業(yè) 園 完工 使 產(chǎn) 能 增加至310萬(wàn)臺(tái)南崗機(jī)電園一期完工使產(chǎn)能洗衣機(jī)增加至500萬(wàn)臺(tái)，另新增變頻電機(jī)產(chǎn)能200萬(wàn)臺(tái)重點(diǎn)推薦公司重點(diǎn)推薦公司-合肥三洋合肥三洋 國(guó)內(nèi)知名的專業(yè)洗衣機(jī)制造商 品牌及技術(shù)均處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位 毛利率高于國(guó)內(nèi)同行，享受外資溢價(jià)伴隨渠道布局，產(chǎn)能逐步釋放 變頻電機(jī)帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng)重點(diǎn)推薦公司重點(diǎn)推薦公司海信電器海信電器資料來(lái)源：公司公告,長(zhǎng)江證券研究部圖圖56：目前公司電視機(jī)在主營(yíng)中占比維持在：目前公司電視機(jī)在主營(yíng)中占比維持在90%附近附近 國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的彩電行業(yè)制造龍頭 持續(xù)保持LCD電視國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額第一 公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中約70%為L(zhǎng)ED液晶電視 具有液晶模組自主研發(fā)能力 受益農(nóng)村CRT電視更新?lián)Q代升級(jí)圖圖