LOF基金專題講座

1、.什么是LOF基金 ？LOF基金，英文全稱是“Listed Open-Ended Fund”,漢語(yǔ)稱為“上市型開(kāi)放式基金”英語(yǔ)縮寫為L(zhǎng)OF。也就是上市型開(kāi)放式基金發(fā)行結(jié)束后,投資者既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)與贖回基金份額,也可以在交易所買賣該基金。不過(guò)投資者如果是在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)的基金份額,想要上網(wǎng)拋出,須辦理一定的轉(zhuǎn)托管手續(xù)；同樣,如果是在交易所網(wǎng)上買進(jìn)的基金份額,想要在指定網(wǎng)點(diǎn)贖回,也要辦理一定的轉(zhuǎn)托管手續(xù)。 .LOF 的特點(diǎn)： （1）上市開(kāi)放式基金本質(zhì)上仍是開(kāi)放式基金，基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時(shí)間和場(chǎng)所申購(gòu)、贖回。 （2）上市開(kāi)放式基金發(fā)售結(jié)合了銀行等代銷機(jī)構(gòu)與深交所交易

2、網(wǎng)絡(luò)二者的銷售優(yōu)勢(shì)。銀行等代銷機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)仍沿用現(xiàn)行的營(yíng)業(yè)柜臺(tái)銷售方式，深交所交易系統(tǒng)則采用通行的新股上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式。 .（3）上市開(kāi)放式基金獲準(zhǔn)在證交所上市交易后，投資者既可以選擇在銀行等代銷機(jī)構(gòu)按當(dāng)日收市的基金份額凈值申購(gòu)、贖回基金份額，也可以選擇在證交所各會(huì)員證券營(yíng)業(yè)部按撮合成交價(jià)買賣基金份額。 （4）基金在銀行等代銷機(jī)構(gòu)的申購(gòu)、贖回操作程序與普通開(kāi)放式基金相同。上市開(kāi)放式基金在證交所的交易方式和程序則與封閉式基金基本一致。 .目前在深市上市的LOF基金：融通巨潮100（161607）、萬(wàn)家公用（161903）、南方積配（160105）、博時(shí)主題（160505）、廣發(fā)小盤（162703）、

3、景順鼎益（162605）、嘉實(shí)300（160706）、南方高增（160106），中銀中國(guó)（163801）、興業(yè)趨勢(shì)（163402）、招商成長(zhǎng)（161706）、景順資源（162607）、景順鼎益（162605）、鵬華價(jià)值（160607）、荷銀效率（162207）、富國(guó)天惠（161005）、中歐新趨勢(shì)（166001）、荷銀效率（162207）、鵬華動(dòng)力增長(zhǎng)（160610）、長(zhǎng)城久富核心（162006）、長(zhǎng)盛同智動(dòng)力增長(zhǎng)（160805）、華夏藍(lán)籌（160311）華夏行業(yè)（150314）、鵬華治理（160611） 、大成創(chuàng)新（160910） 、融通領(lǐng)先（） 、長(zhǎng)城久富（162006） 、巨田資源（16

4、3302）、興業(yè)趨勢(shì)（163402） 、天治核心（163503） 、瑞福進(jìn)取（150001） 、大成優(yōu)選（150002） 、 。.LOF基金的優(yōu)勢(shì)：1、交易方便 目前投資者每次購(gòu)買不同的開(kāi)放式基金就需要辦理一次開(kāi)戶手續(xù)，而且手續(xù)相對(duì)復(fù)雜。LOF的出現(xiàn)則可以讓投資者像買賣股票和封閉式基金一樣買賣開(kāi)放式基金。而且，LOF因?yàn)椴捎媒灰姿碾娫捄途W(wǎng)絡(luò)方式，使交易變得更為高效。2、費(fèi)用低廉 比起普通開(kāi)放式基金申購(gòu)、贖回雙向費(fèi)率，上市開(kāi)放式基金在證交所交易的費(fèi)用收取標(biāo)準(zhǔn)比照封閉式基金的有關(guān)規(guī)定辦理，券商設(shè)定的交易手續(xù)費(fèi)率等費(fèi)用更加低廉。 .3、能提供套利機(jī)會(huì) LOF采用交易所交易和場(chǎng)外代銷機(jī)構(gòu)申購(gòu)、贖回同

5、時(shí)進(jìn)行的交易機(jī)制，這種交易機(jī)制為投資者帶來(lái)了全新的套利模式跨市場(chǎng)套利：當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格高于基金凈資產(chǎn)的幅度超過(guò)手續(xù)費(fèi)，投資者就可以從基金公司申購(gòu)LOF基金份額，再在二級(jí)市場(chǎng)上賣出；如果二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格低于基金凈資產(chǎn)，投資者就可以先在二級(jí)市場(chǎng)買入基金份額，再到基金公司辦理贖回業(yè)務(wù)完成套利過(guò)程。需要注意的是，由于套利過(guò)程中進(jìn)行跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)登記手續(xù)的時(shí)間較長(zhǎng)，加上手續(xù)費(fèi)的存在，當(dāng)一、二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格差異并不明顯時(shí)，套利行為可能并不能獲利。 .LOF與ETF基金的區(qū)別上市開(kāi)放式基金(lof)與交易所交易基金(etf)是一個(gè)比較容易混淆的概念。因?yàn)樗麄兌季邆溟_(kāi)放式基金可申購(gòu)、贖回和份額可在場(chǎng)內(nèi)交易的特點(diǎn)。實(shí)際上兩者

6、存在本質(zhì)區(qū)別。 ETF指可在交易所交易的基金。ETF通常采用完全被動(dòng)式管理方法，以擬合某一指數(shù)為目標(biāo)。它為投資者同時(shí)提供了交易所交易以及申購(gòu)、贖回兩種交易方式：一方面，與封閉式基金一樣，投資者可以在交易所買賣ETF，而且可以像股票一樣賣空和進(jìn)行保證金交易(如果該市場(chǎng)允許股票交易采用這兩種形式)；另一方面，與開(kāi)放式基金一樣，投資者可以申購(gòu)和贖回ETF，但在申購(gòu)和贖回時(shí)，ETF與投資者交換的是基金份額和“一籃子”股票。ETF具有稅收優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)和交易靈活的特點(diǎn)。 . LOF是對(duì)開(kāi)放式基金交易方式的創(chuàng)新，其更具現(xiàn)實(shí)意義的一面在于：一方面，LOF為“封轉(zhuǎn)開(kāi)”提供技術(shù)手段。對(duì)于封閉轉(zhuǎn)開(kāi)放，LOF是個(gè)繼

7、承了封閉式基金特點(diǎn)，增加投資者退出方式的解決方案，對(duì)于封閉式基金采取LOF完成封閉轉(zhuǎn)開(kāi)放，不僅是基金交易方式的合理轉(zhuǎn)型，也是開(kāi)放式基金對(duì)封閉式基金的合理繼承。另一方面，LOF的場(chǎng)內(nèi)交易減少了贖回壓力。此外，LOF為基金公司增加銷售渠道，緩解銀行的銷售瓶頸。 LOF與ETF相同之處是同時(shí)具備了場(chǎng)外和場(chǎng)內(nèi)的交易方式，二者同時(shí)為投資者提供了套利的可能。此外，LOF與目前的開(kāi)放式基金不同之處在于它增加了場(chǎng)內(nèi)交易帶來(lái)的交易靈活性。 . 首先，ETF本質(zhì)上是指數(shù)型的開(kāi)放式基金，是被動(dòng)管理型基金，而LOF則是普通的開(kāi)放式基金增加了交易所的交易方式，它可能是指數(shù)型基金，也可能是主動(dòng)管理型基金； 其次，在申購(gòu)和

8、贖回時(shí)，ETF與投資者交換的是基金份額和“一籃子”股票，而LOF則是與投資者交換現(xiàn)金； 再次，在一級(jí)市場(chǎng)上，即申購(gòu)贖回時(shí)，ETF的投資者一般是較大型的投資者，如機(jī)構(gòu)投資者和規(guī)模較大的個(gè)人投資者，而LOF則沒(méi)有限定； 最后，在二級(jí)市場(chǎng)的凈值報(bào)價(jià)上，ETF每15秒鐘提供一個(gè)基金凈值報(bào)價(jià)，而LOF則是一天提供一個(gè)基金凈值報(bào)價(jià)。 .LOF 案例：炒LOF基金賽過(guò)炒股票8月6日,最大套利幅度達(dá)14%,這聽(tīng)起來(lái)頗似一個(gè)傳奇故事,如今卻發(fā)生在LOF基金身上,但透露出濃重的投機(jī)氣息。本日以來(lái),LOF基金活躍,部分產(chǎn)品的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)“瘋狂”狀態(tài),其中在景順資源帶動(dòng)下,南方積配、鵬華動(dòng)力、興業(yè)趨勢(shì)等周漲幅已超

9、過(guò)5%,剛剛公布分紅方案的嘉實(shí)300也走出了搶權(quán)行情,其活躍程度相比股票都毫不遜色。.南方積配（160105）在07年08月06日時(shí)在收市前的套利空間是約3%.162607景順資源在07年08月05日收盤前的套利空間達(dá)到了14%.投機(jī)資金算計(jì)“套利” 眾所周知,LOF基金由于存在場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外兩種交易方式,所以天生具備套利可能。好比一個(gè)水電站,蓄水、放水兩種功能互相調(diào)節(jié);而遇到洪水來(lái)時(shí),水電站一旦不能開(kāi)閘放水,那么后果可想而知。在7月31日,景順資源暫停申購(gòu),這意味著投資者無(wú)法場(chǎng)外交易、只能通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)獲利了結(jié),于是資金洪水再度涌向二級(jí)市場(chǎng)。 “對(duì)于大資金而言,比如說(shuō)10億元左右的資金,它可以在7

10、月31日暫停申購(gòu)前,通過(guò)場(chǎng)外交易即銀行渠道用90%資金買入LOF,然后用余下的1億元不斷從二級(jí)市場(chǎng)掃貨,從而起到拉抬股價(jià)并同時(shí)出貨的目的。近3天來(lái),景順資源的成交量分別為8872萬(wàn)元、9908萬(wàn)元、1.66億元,每日用1億元的資金掃貨顯然綽綽有余。”有分析人士指出。.07年08月03日.07年08月06日.07年08月07日.07年08月08日.過(guò)往經(jīng)歷昭示風(fēng)險(xiǎn)！當(dāng)然,這種LOF的套利模式,也醞釀著不小的風(fēng)險(xiǎn)。2006年11月30日,景順資源即將進(jìn)行10派6.6元的分紅,而二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)日基金凈值,當(dāng)天就可以通過(guò)場(chǎng)內(nèi)按當(dāng)天基金凈值1.096元進(jìn)行申購(gòu),T+2日即12月4日可以通過(guò)二

11、級(jí)市場(chǎng)按市場(chǎng)價(jià)1.480元賣出,兩天預(yù)期套利29.28%。但在過(guò)后的幾天二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格（三天連續(xù)封在跌停板 ）.06年11月30日.06年12月01日.時(shí)凈值1.096元/份06年12月01日.06年12月04日二級(jí)市場(chǎng)價(jià)位1.57元/份.在停牌一個(gè)小時(shí)后開(kāi)盤不到兩分鐘的時(shí)間就封在跌停的，時(shí)間上也就不到兩分鐘做套利。06年12月04日.開(kāi)盤即在跌停處封住06年12月05日.開(kāi)盤即在跌停處封住06年12月06日.06年12月07日二級(jí)市場(chǎng)與一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格在收盤之時(shí)便趨于同價(jià).為此,11月30日、12月1日,聞風(fēng)而來(lái)的資金將景順資源兩度封上漲停。然而,12月4日來(lái)臨時(shí),景順資源

12、卻在隨后的三天開(kāi)盤即封死跌停。等到12月7日該基金打開(kāi)跌停時(shí),其二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格已與凈值相差無(wú)幾,套利資金不僅在場(chǎng)外市場(chǎng)幾乎一無(wú)所獲,而且也損失了二級(jí)市場(chǎng)的部分投入。.LOF基金套利操作實(shí)務(wù)基金套利操作實(shí)務(wù) LOF基金套利的原理：基金套利的原理：LOF基金套利操作提供給投資者兩種套利機(jī)會(huì)。基金套利操作提供給投資者兩種套利機(jī)會(huì)。基金市場(chǎng)申購(gòu)股票市場(chǎng)賣出基金市場(chǎng)贖回股票市場(chǎng)買入.一、當(dāng)一、當(dāng)LOF基金二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格超過(guò)基金凈值時(shí)，基金二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格超過(guò)基金凈值時(shí)，以下簡(jiǎn)稱以下簡(jiǎn)稱A類套利，類套利，LOF基金有二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格和基金凈值兩種價(jià)基金有二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格和基金凈值兩種價(jià)格。格。LOF基金二

13、級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格如股票二級(jí)市場(chǎng)基金二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格如股票二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格一樣是投資者之間互相買賣所產(chǎn)生的價(jià)交易價(jià)格一樣是投資者之間互相買賣所產(chǎn)生的價(jià)格。而格。而LOF基金凈值是基金管理公司利用募集資基金凈值是基金管理公司利用募集資金購(gòu)買股票、債券和其他金融工具后所形成的實(shí)金購(gòu)買股票、債券和其他金融工具后所形成的實(shí)際價(jià)值。交易價(jià)格在一天交易時(shí)間里，是連續(xù)波際價(jià)值。交易價(jià)格在一天交易時(shí)間里，是連續(xù)波動(dòng)的，而基金凈值是在每天收市后，由基金管理動(dòng)的，而基金凈值是在每天收市后，由基金管理公司根據(jù)當(dāng)天股票和債券等收盤價(jià)計(jì)算出來(lái)的。公司根據(jù)當(dāng)天股票和債券等收盤價(jià)計(jì)算出來(lái)的。凈值一天只有一個(gè)。凈值一天只有一個(gè)。

14、當(dāng)當(dāng)LOF基金二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格超過(guò)基金凈值時(shí)，基金二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格超過(guò)基金凈值時(shí)，并且這樣的差價(jià)足夠大過(guò)其中的交易費(fèi)用（一般并且這樣的差價(jià)足夠大過(guò)其中的交易費(fèi)用（一般申購(gòu)費(fèi)申購(gòu)費(fèi)1.5%+二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)0.3%交易費(fèi)用），那么交易費(fèi)用），那么A類套利機(jī)會(huì)就出現(xiàn)了。類套利機(jī)會(huì)就出現(xiàn)了。.具體操作：具體操作： 1）進(jìn)入資金賬戶（該賬戶必須掛深圳股東卡），選擇股票交易）進(jìn)入資金賬戶（該賬戶必須掛深圳股東卡），選擇股票交易項(xiàng)目下的項(xiàng)目下的“場(chǎng)內(nèi)基金申贖場(chǎng)內(nèi)基金申贖”，輸入，輸入LOF基金代碼，然后點(diǎn)擊基金代碼，然后點(diǎn)擊“申購(gòu)申購(gòu)”和購(gòu)買金額后，完成基金申購(gòu)；和購(gòu)買金額后，完成基金申購(gòu)；2）T+2交易

15、日，基金份額將到達(dá)客戶賬戶。也就是說(shuō)，您星期交易日，基金份額將到達(dá)客戶賬戶。也就是說(shuō)，您星期一申購(gòu)的一申購(gòu)的LOF基金，如中間無(wú)休息日，份額將星期三到您的基金，如中間無(wú)休息日，份額將星期三到您的賬戶；賬戶；3）從申購(gòu)（也包括認(rèn)購(gòu)）份額到達(dá)您賬戶的這一天開(kāi)始，任何）從申購(gòu)（也包括認(rèn)購(gòu)）份額到達(dá)您賬戶的這一天開(kāi)始，任何一天，只要市場(chǎng)價(jià)格大于凈值的幅度超過(guò)套利交易費(fèi)用（一一天，只要市場(chǎng)價(jià)格大于凈值的幅度超過(guò)套利交易費(fèi)用（一般情況下，該費(fèi)用般情況下，該費(fèi)用=1.5%申購(gòu)費(fèi)申購(gòu)費(fèi)+0.15%交易費(fèi)用交易費(fèi)用=1.65%）,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)就出現(xiàn)了。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)就出現(xiàn)了。比如，您以比如，您以1元凈值申購(gòu)，

16、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格在元凈值申購(gòu)，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格在1.0165元以上時(shí)，元以上時(shí)，例如價(jià)格在例如價(jià)格在1.04元，那么，您以元，那么，您以1.04元賣出?？鄢灰踪M(fèi)用元賣出?？鄢灰踪M(fèi)用0.0165元，您將獲益元，您將獲益1.04-1.0165=0.0235元，收益率達(dá)元，收益率達(dá)2.35%。以上是以上是A類套利過(guò)程。類套利過(guò)程。.二、當(dāng)二、當(dāng)LOF基金二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格低于基金凈值時(shí)（這種情況常?；鸲?jí)市場(chǎng)交易價(jià)格低于基金凈值時(shí)（這種情況常常出現(xiàn)于熊市或下跌市。），以下簡(jiǎn)稱出現(xiàn)于熊市或下跌市。），以下簡(jiǎn)稱B類套利。類套利。當(dāng)當(dāng)LOF基金二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格低于基金凈值時(shí)，并且這樣的差價(jià)足基金二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)

17、格低于基金凈值時(shí)，并且這樣的差價(jià)足夠大過(guò)其中的交易費(fèi)用（一般情況下，該費(fèi)用夠大過(guò)其中的交易費(fèi)用（一般情況下，該費(fèi)用=二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)0.15%交交易費(fèi)用易費(fèi)用+贖回費(fèi)用贖回費(fèi)用0.5%=0.65%）時(shí)，那么）時(shí)，那么B類套利機(jī)會(huì)就出現(xiàn)了。類套利機(jī)會(huì)就出現(xiàn)了。.具體操作：具體操作：1）進(jìn)入資金賬戶（該賬戶必須掛）進(jìn)入資金賬戶（該賬戶必須掛深圳股東卡深圳股東卡），選擇股票交易，），選擇股票交易，象正常股票買賣交易一樣，輸入基金代碼（注意：此處不進(jìn)象正常股票買賣交易一樣，輸入基金代碼（注意：此處不進(jìn)入入“場(chǎng)內(nèi)基金申贖場(chǎng)內(nèi)基金申贖”）買入，即可。這個(gè)過(guò)程被稱為）買入，即可。這個(gè)過(guò)程被稱為L(zhǎng)OF基基金二級(jí)市場(chǎng)買入，和買賣封閉式基金一樣。金二級(jí)市場(chǎng)買入，和買賣封閉式基金一樣。2）您在二級(jí)市場(chǎng)買入的）您在二級(jí)市場(chǎng)買入的LOF基金份額，在第二天（基金份額，在第二天（T+1日）到日）到達(dá)您的賬戶，從這一天開(kāi)始，任何一天，當(dāng)達(dá)您的賬戶，從這一天開(kāi)始，任何一天，當(dāng)LOF基金二級(jí)市基金二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格低于基金凈值時(shí)，并且這樣的差價(jià)足夠大過(guò)其中場(chǎng)交易價(jià)格低于基金凈值時(shí)，并且這樣的差價(jià)足夠大過(guò)其中的交易費(fèi)用（一般情況下，的交易費(fèi)用（一般情況