開放經(jīng)濟(jì)條件下的國(guó)際貨幣合作

1、開放經(jīng)濟(jì)條件下的國(guó)際貨幣合作由于世界性的中央銀行始終只是一個(gè)遙遠(yuǎn)的夢(mèng)想，因此國(guó) 際貨幣狀況是以民族國(guó)家為微觀基礎(chǔ)的分立決策過(guò)程，其中少 數(shù)大國(guó)的貨幣政策及其相互協(xié)調(diào)則是核心，由此產(chǎn)生了國(guó)際貨 幣合作( Intemational Monetary Cooperation )的問(wèn)題。據(jù) 稱早在 19 世紀(jì) 20 年代就出現(xiàn)了英格蘭銀行和德、法、俄等國(guó) 間的貨幣合作，而 20 世紀(jì)國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)健或崩潰均與大 國(guó)間的國(guó)際貨幣合作狀態(tài)相關(guān)，但有關(guān)國(guó)際貨幣合作的研究長(zhǎng) 期以來(lái)卻一直處于“蒙塵的珍珠”狀態(tài)，沒(méi)有獲得與其蘊(yùn)意相 稱的地位。自 20 世紀(jì) 70 年代以來(lái)，國(guó)際貨幣合作已經(jīng)得到來(lái)自經(jīng)濟(jì) 學(xué)家和

2、各國(guó)政策制定者們的越來(lái)越高的重視。早在 1978 年 的波恩峰會(huì)上，七國(guó)集團(tuán)就已經(jīng)達(dá)成了一套非常詳備的合作方 案，使我們不能再對(duì)該領(lǐng)域內(nèi)的重要進(jìn)展無(wú)動(dòng)于衷。在研究中 我們常常將貨幣政策合作( Policy Cooperation )和貨幣政策 協(xié)調(diào)( Policy Coodination )交替使用，用以指稱涉及兩個(gè)或 兩個(gè)以上國(guó)家的貨幣決策機(jī)構(gòu)或決策當(dāng)局之間某種形式的合作 關(guān)系。對(duì)國(guó)際貨幣合作的基礎(chǔ)和有效性問(wèn)題，從來(lái)都存在廣泛 的爭(zhēng)議，支持者麥金農(nóng)和威廉姆森宣稱，目前國(guó)際貨幣體系中 無(wú)節(jié)制的匯率浮動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)管理和物價(jià)穩(wěn)定非常不利， 而一國(guó)貨幣政策的目標(biāo)恰恰是宏觀經(jīng)濟(jì)和通貨的穩(wěn)定，貨幣政

3、 策的獨(dú)立性并不是目標(biāo)本身而僅僅是達(dá)成目標(biāo)的手段，對(duì)開放 經(jīng)濟(jì)體而言，有效的國(guó)際貨幣合作值得優(yōu)先追求。而反對(duì)者則 陣容更強(qiáng)大，國(guó)內(nèi)穩(wěn)定是匯率穩(wěn)定的前提條件已根深蒂固，哈 伯勒等則將支持者的論點(diǎn)反轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)，聲稱應(yīng)該優(yōu)先考慮國(guó)內(nèi)的 貨幣穩(wěn)定，唯其如此這些國(guó)家才有能力遵循一種更穩(wěn)定和更富 有預(yù)見性的匯率政策，進(jìn)行國(guó)際貨幣合作才有起碼的基礎(chǔ)。至 今，如何形成有效的國(guó)際貨幣合作機(jī)制，并防范其向逆效合作 滑落仍是國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)有待探索的前治理論。一、國(guó)際貨幣臺(tái)作的原因：市場(chǎng)溢出和政策溢出 如果我們承認(rèn)全球化導(dǎo)致各國(guó)在貨幣經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的相互聯(lián)系 和相互影響日益加深，那么一國(guó)資本市場(chǎng)的異常波動(dòng)就可能影 響和波及國(guó)際資本

4、市場(chǎng)，而國(guó)際資本市場(chǎng)危機(jī)也可能無(wú)法充分 隔疫而困擾國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，這通常被稱為市場(chǎng)的“溢出”和 “溢入”( Market SPill over )。一國(guó)貨幣政策也既可能傳 遞到也可能受制于它國(guó)的貨幣政策，這通常被稱為政策的溢出 和溢入( Policy Spill over )。顯然市場(chǎng)或政策溢出及相關(guān) 命題都僅對(duì)開放經(jīng)濟(jì)體才有意義。鑒于對(duì)全球資本市場(chǎng)和對(duì)國(guó) 際貨幣體系的管轄權(quán)的歸屬模糊不清，人們?cè)噲D通過(guò)國(guó)際貨幣 合作來(lái)降低上述溢出效應(yīng)?；凇柏泿耪咭绯觥钡膰?guó)際貨幣合作理論的代表人物有 庫(kù)珀等。經(jīng)濟(jì)全球化的加深導(dǎo)致只有小型開放經(jīng)濟(jì)才可以基本 不考慮政策的溢出效應(yīng)，而大國(guó)在制訂貨幣 金融 政策時(shí)，

5、就 不能不事先考慮相互間的政策溢出并進(jìn)行政策協(xié)調(diào)。一般認(rèn) 為，政策溢出效應(yīng)主要通過(guò)貿(mào)易渠道和資本流動(dòng)渠道傳遞。以 貿(mào)易渠道為例，一國(guó)緊縮性貨幣政策可能導(dǎo)致進(jìn)口需求的下 降，而其政策溢出則給予其主要貿(mào)易伙伴一個(gè)外源性需求緊 縮；以資本流動(dòng)渠道為例，一國(guó)緊縮性貨幣政策意味著本幣利 率上升，而政策溢出則導(dǎo)致向這個(gè)國(guó)家的資本流動(dòng)，他國(guó)因資 本外流而有意外緊縮。庫(kù)珀的大致結(jié)論是：在開放經(jīng)濟(jì)下如果 不考慮貨幣合作，則一國(guó)政策效能將大為削弱。此后庫(kù)里，列 文和維達(dá)里斯等( 1987)研究了近年浮動(dòng)匯率制 發(fā)展 歷程后 指出，各國(guó)力圖確保它們宏觀政策的獨(dú)立性可能對(duì)世界經(jīng)濟(jì)具 有破壞性，溢出效應(yīng)的存在說(shuō)明各國(guó)可

6、以通過(guò)國(guó)際貨幣合作來(lái) 分享合作體系帶來(lái)福利增進(jìn)。富蘭克爾的基本思路是：所謂政 策溢出，是指在經(jīng)濟(jì)相互依存不斷加深時(shí)，一國(guó)的政策行為將 影響別國(guó)的福利函數(shù)，而它國(guó)的政策行為同樣將影響本國(guó)福利 函數(shù)的達(dá)成，因此各國(guó)彼此割裂和相互沖突的貨幣政策是不可 取的，必須通過(guò)貨幣合作降低整體福利損失，富蘭克爾尤其主 張以建立起較大的貨幣區(qū)( Currency Bloc )來(lái)作為國(guó)際貨幣 合作的手段?；凇百Y本市場(chǎng)溢出”的國(guó)際貨幣合作理論的代表人物歸 功于蒙代爾，他分別討論了在固定匯率制和浮動(dòng)匯率制下，資 本流動(dòng)帶來(lái)的溢出效應(yīng)，以及一國(guó)貨幣政策和財(cái)政政策的搭配 問(wèn)題。目前基于市場(chǎng)溢出的貨幣政策合作大致有以下幾種思 路：一是主張國(guó)際貨幣合作可以降低市場(chǎng)和匯率的不確定性， 即浮動(dòng)匯率制在確保了各國(guó)貨幣政策獨(dú)立性的同時(shí)，并不能完 全隔疫資本市場(chǎng)的溢出效應(yīng)，其頻繁波動(dòng)反過(guò)來(lái)將削弱各國(guó)貨 幣政策的效能，各國(guó)讓渡部分貨幣主權(quán)進(jìn)行合作可以降低外匯 市場(chǎng)和匯率的不確定性，并最終使貨幣合作參與者受益；二是 主張國(guó)際貨幣合作應(yīng)該有恰當(dāng)?shù)乃胶头绞健.漢和C.瑞因哈特等認(rèn)為，估計(jì)在 1992 年時(shí)， 17 個(gè)百分點(diǎn)的利率差才 會(huì)因溢出效應(yīng)而引起貨幣市場(chǎng)間的波動(dòng)，而現(xiàn)在07 個(gè)百分點(diǎn)的利率差即可達(dá)到類似效果，甚至股票市場(chǎng)等其它資本市場(chǎng) 的溢出效應(yīng)也在增加，因此各國(guó)必須在