信息服務(wù)雙周報(bào)

1、一、市場(chǎng)回顧與展望1行業(yè)表現(xiàn)8月下半月（），信息服務(wù)板塊下跌1.2%,繼續(xù)跑贏滬深 300指數(shù)4.3個(gè)點(diǎn)。其中表現(xiàn)最好的是運(yùn)營(yíng)商，跑贏指數(shù)8.6個(gè)點(diǎn)，軟件、傳媒、互聯(lián)網(wǎng)分別跑贏指數(shù)5.0、3.4、1.5個(gè)點(diǎn)。我們?cè)?月17日的雙周報(bào)中調(diào)高信息服務(wù)板塊的評(píng)級(jí)至超配。之后6月下半月和7月，板塊的超額收益分別是0.3> -0.4個(gè)點(diǎn)，基本與指數(shù)同步。8月信息服務(wù)板塊大幅跑贏指數(shù)10.4個(gè)點(diǎn)，今年以來(lái)落后指數(shù)的幅度縮小至2.6個(gè)點(diǎn)。雙周漲幅 超額收益滬深300(5.4%)-信息服務(wù)(1.2%)4.3%運(yùn)營(yíng)商3.1%8.6%軟件(0.4%)5.0%傳媒(2.0%)3.4%互聯(lián)網(wǎng)(3.9%)1.5%

2、我們繼續(xù)維持板塊超配評(píng)級(jí)。博弈面：i）信息服務(wù)板塊連續(xù) 5個(gè)月（3-7月）跑輸指數(shù)，到 8月開(kāi)始反彈，趨勢(shì)有望延續(xù)?；?的半年報(bào)顯示，信息技術(shù)行業(yè)的持倉(cāng)連續(xù)兩個(gè)季度下降，且降至兩年半來(lái)的低點(diǎn)（占股票倉(cāng)位4.53%），板塊下行壓力減小。ii） 在經(jīng)濟(jì)下滑，大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激預(yù)期轉(zhuǎn)淡的背景下，市場(chǎng)對(duì)新興產(chǎn)業(yè)、 經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)注度 有望提升。iii）十八大臨近，傳媒板塊可能又有主題性機(jī)會(huì)?；久妫篿） 傳媒公司上半年整體營(yíng)收增長(zhǎng)23%，盈利增長(zhǎng)15%，受經(jīng)濟(jì)下滑的影響很小。ii） 軟件公司上半年整體營(yíng)收增長(zhǎng)12%，盈利下降6%,增速基本上與1季度一樣，沒(méi)有變得更差。經(jīng)濟(jì)下滑往往使得政府和企業(yè)的IT支出更

3、加集中到下半年，可以觀察下半年軟件公司訂單和回款的恢復(fù)情況。05-11年，軟件行業(yè)上市公司主業(yè)利潤(rùn)增速為：20%、34%、59%、35%、29%、28%、21%，在較差的年份，增速也有20%。iii） 聯(lián)通上半年?duì)I收增長(zhǎng)仍是三大運(yùn)營(yíng)商中最快的，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30%，3G業(yè)務(wù)也已開(kāi)始盈 禾U，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 60-70%至70億左右是大概率事件。今年以來(lái)，傳媒板塊細(xì)分子行業(yè)的表現(xiàn)差異明顯。表現(xiàn)最好的是營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)行業(yè)，省廣股份和藍(lán)色光標(biāo)分別上漲接近 20%和40%。其次是兩大出版龍頭， 鳳凰傳媒和中南傳媒， 分別上漲 4%和12%。然后是影視內(nèi)容龍頭華誼兄弟，上漲近5%。表現(xiàn)最差的是有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)，平均下跌

4、超過(guò)20%。這一表現(xiàn)的差異化反映了兩點(diǎn)：i）成長(zhǎng)是硬道理，傳媒板塊中的營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)、影視內(nèi)容公司是代表，也是將來(lái)板塊中最值得持續(xù)關(guān)注的；ii）高估值的傳統(tǒng)媒體，若沒(méi)有成長(zhǎng)作為支撐，在板塊持續(xù)擴(kuò)容的背景下，估值將持續(xù)回歸，有線網(wǎng)絡(luò)公司即是如此。相比傳媒板塊，軟件板塊的表現(xiàn)比較零散，并未呈現(xiàn)明顯的子板塊特征。今年以來(lái)獲得正收益的軟件公司包括：博彥科技、遠(yuǎn)光軟件、銀江股份、萬(wàn)達(dá)信息、太極股份、華測(cè)檢測(cè)、東華軟件、同有科技。這些公司上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。下半年板塊的關(guān)注點(diǎn)仍將圍繞業(yè)務(wù)和業(yè)績(jī)的恢復(fù)。2.行業(yè)信息工信部：今年1-7月，我國(guó)軟件產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)軟件業(yè)務(wù)收入13037億元，同比增長(zhǎng) 25.4%,增速低

5、于去年同期4.2個(gè)百分點(diǎn)，比上半年增速回落 0.8個(gè)百分點(diǎn)，但仍高于電子信息制造業(yè)15個(gè)百分點(diǎn)。其中，7月份完成軟件業(yè)務(wù)收入 2049億元，同比增長(zhǎng)21.4%，增速低于6月份 1.3個(gè)百分點(diǎn)。8月18日，衛(wèi)生部發(fā)布耗時(shí)三年完成的健康中國(guó)2020戰(zhàn)略研究報(bào)告，其中明確指出未來(lái)將推出七大醫(yī)療體系重大專(zhuān)項(xiàng)，確定中國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生體系發(fā)展優(yōu)先領(lǐng)域。衛(wèi)生部表示，到2020年健康產(chǎn)業(yè)占GDP比重將較目前上升兩個(gè)百分點(diǎn)，相應(yīng)財(cái)政投入也將大幅增加。3異動(dòng)股票 漲幅前三名行業(yè)代碼簡(jiǎn)稱(chēng)最新股 價(jià)區(qū)間漲 跌幅20112012簡(jiǎn)要分析EPSPEEPSPE信息服務(wù)002230科大訊飛28.7518.850.5354.60.5

6、156.2中移動(dòng)戰(zhàn)略入股002095t :、 :）、生意寶12.8014.080.2064.1-公司公告將進(jìn)入互聯(lián) 域300315掌趣科技26.0812.410.4557.50.5448.1無(wú)跌幅前三名行業(yè)代碼簡(jiǎn)稱(chēng)最新股 價(jià)區(qū)間漲 跌幅20112012簡(jiǎn)要分析EPSPEEPSPE信息服務(wù)000665武漢塑料11.35(13.95)0.10117.90.4823.5無(wú)300033同花順17.46(13.48)0.4638.00.4737.4無(wú)300104樂(lè)視網(wǎng)21.07(12.10)0.6035.40.4942.8無(wú)4.投資建議我們繼續(xù)維持信息服務(wù)板塊超配評(píng)級(jí)。在大盤(pán)持續(xù)下跌之下，上周四創(chuàng)業(yè)板大

7、跌3.15%。前期中小市值公司表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)于大盤(pán)股， 短期不排除中小公司再現(xiàn)年初暴跌的可能。建議規(guī)避績(jī)差股，在下跌過(guò)程中擇機(jī)買(mǎi)入我們長(zhǎng)期看好的公司，這些公司下跌之后最終會(huì)漲回來(lái)。傳媒公司半年報(bào)表現(xiàn)平穩(wěn)，短期十八大臨近，可能又有主題性機(jī)會(huì)。我們的推薦排序是：i）人民網(wǎng)，估值高但題材稀缺，與十八大關(guān)聯(lián)度最高；ii） 廣告營(yíng)銷(xiāo)和影視內(nèi)容的龍頭，省廣股份、藍(lán)色光標(biāo)、華誼兄弟，這些公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)的持 續(xù)性較好；iii）二線新媒體公司，華策影視、光線傳媒，行業(yè)或公司前景相對(duì)不明朗；iv）出版龍頭，主要是鳳凰傳媒、中南傳媒，這些公司增長(zhǎng)不快，但現(xiàn)金多，潛在故事多；v）更加激進(jìn)的選擇：百視通、樂(lè)視網(wǎng)。這兩個(gè)公司常

8、常領(lǐng)漲板塊，但潛在風(fēng)險(xiǎn)都比較大。軟件公司短期沒(méi)有板塊性的催化劑，股價(jià)表現(xiàn)還要看下半年業(yè)務(wù)和業(yè)績(jī)的恢復(fù)。短期關(guān)注： 華平股份、華測(cè)檢測(cè)、啟明星辰、用友軟件、恒生電子。信息服務(wù)TOP組合：華平股份（30%）、用友軟件（26%）、中國(guó)聯(lián)通（25%）、立思辰（16%）、 省廣股份（1.5%）、華測(cè)檢測(cè)（1.5%）。、主要賣(mài)方觀點(diǎn)更新行業(yè)券商行業(yè)評(píng)級(jí)行業(yè)觀點(diǎn)更新軟件申萬(wàn)看好就軟件公司而言，首先看它提供的是產(chǎn)品還是服務(wù)，產(chǎn) 品有效率，服務(wù)有粘性，產(chǎn)品更重要。其次看商業(yè)模式， 如何賣(mài)軟件，以及生產(chǎn)（研發(fā)）與銷(xiāo)售的關(guān)系。第三看 市場(chǎng)定位，做專(zhuān)業(yè)應(yīng)用還是通用產(chǎn)品，做專(zhuān)業(yè)應(yīng)用確定 性高，做通用產(chǎn)品市場(chǎng)空間大。第四

9、看競(jìng)爭(zhēng)地位，是行 業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者還是跟隨者。第五看公司管理。第六看估值以 及大小非與二級(jí)市場(chǎng)股東的博弈，減持壓力本質(zhì)是估值 問(wèn)題，只要估值低減持就不成為壓力，美國(guó)人的股市全 流通難道美國(guó)人的股票就不漲了？所有這些都可以落 實(shí)到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)一凈資產(chǎn)收益率和現(xiàn)金流。不能為股東賺 錢(qián)的生意不是好生意，哪怕技術(shù)再好。生意不好長(zhǎng)期投 資回報(bào)就不會(huì)好。遠(yuǎn)光軟件、神州泰科技國(guó)泰君安看好大趨勢(shì)看宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)未改，因此下游多為政府、壟斷 國(guó)企的計(jì)算機(jī)行業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)難能可貴，今年業(yè)績(jī)穩(wěn)健 增長(zhǎng)的個(gè)股預(yù)計(jì)均有機(jī)會(huì)。我們繼續(xù)看好計(jì)算機(jī)行業(yè)的 結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。漢鼎股份、大華股 錄、新北洋興業(yè)中性前期隨著上市公司中期業(yè)績(jī)低于預(yù)期而來(lái)的

10、調(diào)整之后， 板塊會(huì)有一定的反彈，中期我們維持行業(yè)中性評(píng)級(jí)，主 要理由：1）行業(yè)增長(zhǎng)尚未見(jiàn)底，1-6月份行業(yè)增速26%,較去年 同期下降3.1個(gè)百分點(diǎn)，禾U潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)10.6%，較去年同期下降24.6個(gè)百分點(diǎn)；2）持續(xù)擴(kuò)容及解禁的壓 力將導(dǎo)致整體估值的持續(xù)調(diào)整，首批上市創(chuàng)業(yè)板公司將 在下半年迎來(lái)大非解禁潮；3）目前整個(gè)板塊與大盤(pán)的溢價(jià)率是120%，仍處于較高的水平，估值調(diào)整的壓力 依然很大。東華軟件、漢得信 技運(yùn)營(yíng)商中金對(duì)于聯(lián)通這樣的咼成長(zhǎng)公司而言，如果執(zhí)行方面冋題不 大，目前23倍和15倍的2013和2014年市盈率仍然有 一定的上升空間。如果大眾套餐盡快推出，凈增用戶(hù)能 上350甚至40

11、0萬(wàn)每月，則股價(jià)的上升空間將比較大； 否則可能在10%-15%左右。UBS中國(guó)聯(lián)通的關(guān)鍵在于盡早推出何時(shí)的中低端3G套餐，以刺激體量巨大的中低端用戶(hù)爆發(fā)增長(zhǎng)。傳媒申萬(wàn)看好我們對(duì)9月份傳媒行業(yè)取得超額收益依然樂(lè)觀。首先， 對(duì)于大部分新媒體公司，依然保持較高凈利潤(rùn)增長(zhǎng)趨 勢(shì)，能充分消化估值壓力，預(yù)計(jì)仍有估值切換行情；其 次，對(duì)于傳統(tǒng)媒體，一方面估值水平較低，另一方面相 當(dāng)多公司有較強(qiáng)市值管理動(dòng)力，預(yù)計(jì)會(huì)有業(yè)績(jī)釋放或整 合收購(gòu)預(yù)期釋放，冋時(shí)考慮到或有的政策對(duì)股價(jià)的短期 催化，因此我們繼續(xù)看好傳媒行業(yè)9月份投資機(jī)會(huì)。首選投資組合藍(lán)色 提示順網(wǎng)科技投資光大我們看好下半年行業(yè)政策的刺激以及公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定

12、性帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，堅(jiān)守長(zhǎng)期價(jià)值，真正成長(zhǎng)性的具備 核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，長(zhǎng)期能夠成長(zhǎng)壯大，每次調(diào)整 都會(huì)是更好的買(mǎi)入時(shí)點(diǎn)；同時(shí)出版 &有線等傳統(tǒng)媒體目 前的估值已處于歷史地位，可以著眼于4季度政策紅利進(jìn)行適當(dāng)?shù)牟季?。投資組合：新媒體 華誼兄弟；傳統(tǒng)媒 可適當(dāng)配置低估值 文傳媒等。、重點(diǎn)關(guān)注股票信息更新代碼簡(jiǎn)稱(chēng)評(píng)級(jí)最新201120122013股價(jià)EPSPEEPSPEEPSPE002063遠(yuǎn)光軟件持有15.200.6224.400.6324.130.8218.54電力行業(yè)財(cái)、物管理 行業(yè)的核心業(yè)務(wù)，長(zhǎng)002065東華軟件持有17.600.7922.190.8321.201.1315.58兢

13、兢業(yè)業(yè)的系統(tǒng)集成 遇到管理和資金的瓶 上一個(gè)臺(tái)階002400省廣股份買(mǎi)入21.490.6732.170.7229.850.9223.36廣告行業(yè)龍頭，處在 的位勢(shì)和整合產(chǎn)業(yè)鏈002439啟明星辰買(mǎi)入15.140.3149.010.5030.280.6523.29本土信息安全行業(yè)龍 優(yōu)勢(shì)突出，未來(lái)幾年300010立思辰買(mǎi)入6.880.3221.680.4316.000.5612.29文件管理外包服務(wù)商 藍(lán)海市場(chǎng)，有一個(gè)強(qiáng)300012華測(cè)檢測(cè)買(mǎi)入18.460.5235.440.7026.370.9719.03本土第三方檢測(cè)的第測(cè)機(jī)構(gòu)300058藍(lán)色光標(biāo)買(mǎi)入21.000.6731.220.5637.500.7627.63本土公關(guān)行業(yè)龍頭，外延式并購(gòu)激進(jìn)擴(kuò)張300074華平股份買(mǎi)入20.040.5139.601.2016.701.6012.53領(lǐng)先的統(tǒng)一通信系統(tǒng) 品，但品牌還比較弱 確定性也比較大300168萬(wàn)達(dá)信息買(mǎi)入27.440.6840.251.0027.441.4518.92扎實(shí)的城市信息化解 府在民生領(lǐng)域投資的600050中國(guó)聯(lián)通買(mǎi)入3.780.0756.760.1134.360.2018.90弱勢(shì)運(yùn)營(yíng)商運(yùn)營(yíng)強(qiáng)勢(shì) 鏈優(yōu)勢(shì)逐步沉淀為長(zhǎng) 內(nèi)運(yùn)營(yíng)商格局600271航天信息持有15.651.0714.641.1713.381.2912.13在增值稅控系統(tǒng)領(lǐng)域不可預(yù)期過(guò)咼