第20章公共股發(fā)行

1、20.1 20.1 公開(kāi)發(fā)行公開(kāi)發(fā)行20.2 20.2 另一種發(fā)行方式另一種發(fā)行方式20.3 20.3 現(xiàn)金發(fā)行現(xiàn)金發(fā)行20.4 CFO20.4 CFO們?nèi)绾慰创齻內(nèi)绾慰创齀POIPO20.5 20.5 新股發(fā)行成本新股發(fā)行成本20.6 20.6 配股配股20.7 20.7 配股之謎配股之謎20.8 20.8 股權(quán)稀釋股權(quán)稀釋20.9 20.9 上架發(fā)行上架發(fā)行20.1020.10私募資本市場(chǎng)私募資本市場(chǎng)新股發(fā)行的基本程序、取得董事會(huì)同意、公司必須準(zhǔn)備和向SEC提出注冊(cè)登記書(shū)的申請(qǐng)。、SEC在靜候期間審閱注冊(cè)登記書(shū)。如果SEC不發(fā)出建議變更的評(píng)注函的話，那么注冊(cè)登記書(shū)將在填報(bào)后20天內(nèi)生效，如

2、果公司作出變更，那么為期20天的靜候期將重新計(jì)算。、注冊(cè)登記書(shū)最初不提供新股的價(jià)格信息。在注冊(cè)登記書(shū)的生效日，價(jià)格才被確定，隨后銷(xiāo)售努力正式啟動(dòng)、在靜候期間里及以后使用的皆是墓碑式（tombstone）廣告。20.1 20.1 公開(kāi)發(fā)行公開(kāi)發(fā)行20.2 20.2 另一種發(fā)行方式另一種發(fā)行方式當(dāng)公司決定發(fā)行新證券時(shí)，可公開(kāi)發(fā)行，也可私下發(fā)行。公開(kāi)發(fā)行要求公司在SEC注冊(cè)登記本次發(fā)行。若是發(fā)行給少于35個(gè)投資者的話，可以被當(dāng)做是私下發(fā)行，不需要注冊(cè)登記。公開(kāi)發(fā)行有兩種方法：普通現(xiàn)金發(fā)行和配股發(fā)行?，F(xiàn)金發(fā)行是指出售給所有感興趣的投資者，配股發(fā)行則是出售給現(xiàn)有的股東。公司第一次公開(kāi)發(fā)行股票被稱(chēng)為是首次

3、公開(kāi)發(fā)行（Initial Public Offering, IPO）。所有的首次公開(kāi)發(fā)行都是現(xiàn)金發(fā)行再次新發(fā)行指先前曾發(fā)行過(guò)證券的公司再發(fā)行新股。20.3 20.3 現(xiàn)金發(fā)行現(xiàn)金發(fā)行通過(guò)發(fā)行證券來(lái)獲取現(xiàn)金的如下三種基本的方法。一、包銷(xiāo)二、代銷(xiāo)三、荷蘭式拍賣(mài)承銷(xiāo)包銷(xiāo)包銷(xiāo)：投資銀行以低于發(fā)行價(jià)的價(jià)格買(mǎi)入證券，同時(shí)承擔(dān)無(wú)法賣(mài)出它們的風(fēng)險(xiǎn)。在這種場(chǎng)合下，為了使風(fēng)險(xiǎn)最小化，投資銀行聯(lián)合起來(lái)組成承銷(xiāo)團(tuán)（辛迪加）以分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和協(xié)助證券的銷(xiāo)售。在這樣一個(gè)承銷(xiāo)團(tuán)里，常有一個(gè)或多個(gè)管理人來(lái)安排或共同安排整宗買(mǎi)賣(mài)。某個(gè)管理人被指派為牽頭熱管理人或主管理人。典型的，牽頭管理人負(fù)責(zé)本次發(fā)行的方方面面的事。辛迪加里的其他投

4、資銀行則主要為把證券出售給它們的客戶提供服務(wù)。股票折價(jià)：承銷(xiāo)商買(mǎi)入價(jià)與發(fā)行價(jià)之間的差額。股票折價(jià)是承銷(xiāo)商得到的最基本的報(bào)酬。在某些時(shí)候，除了差價(jià)外，承銷(xiāo)商還能得到認(rèn)股配股或股票等形式的非現(xiàn)金報(bào)酬。代銷(xiāo)代銷(xiāo)：與包銷(xiāo)不同，代銷(xiāo)商僅僅只是作為一個(gè)代理商，從每一只售出的股票中收取傭金。按法律上的規(guī)定，投資銀行必須盡可能地按預(yù)先商定一致的發(fā)行價(jià)格出售證券。要是發(fā)行的證券無(wú)法按發(fā)行價(jià)出售，投資銀行通常會(huì)退出。荷蘭式拍賣(mài)承銷(xiāo)在荷蘭式拍賣(mài)承銷(xiāo)中，承銷(xiāo)商并不對(duì)要賣(mài)出的股票設(shè)定固定價(jià)格，而是舉行一場(chǎng)拍賣(mài)，由投資者對(duì)股票進(jìn)行競(jìng)價(jià)。發(fā)行價(jià)格有提交的競(jìng)價(jià)決定。荷蘭式拍賣(mài)也被稱(chēng)為統(tǒng)一價(jià)格拍賣(mài)。假設(shè)R公司想要向公眾賣(mài)出40

5、0股股票，公司數(shù)到如下幾個(gè)競(jìng)價(jià)：在我們的例子中，有兩個(gè)重要的地方。所有贏得競(jìng)價(jià)的出價(jià)者都將支付12美元，即使對(duì)A和B兩個(gè)實(shí)際出價(jià)高于12美元的出價(jià)者也是如此。所有成功的出價(jià)者支付相同的價(jià)格就是這種方法被稱(chēng)為“統(tǒng)一價(jià)格拍賣(mài)”的原因。這種拍賣(mài)是通過(guò)為出價(jià)太高的競(jìng)價(jià)者提供某種保護(hù)，來(lái)鼓勵(lì)出價(jià)者出高價(jià)。我們注意到，在十二美元的發(fā)行價(jià)下，實(shí)際上有500股投標(biāo)，超過(guò)了R公司想要銷(xiāo)售的400股股份。因此，必須進(jìn)行分配。在IPO市場(chǎng)中，分配方法只是簡(jiǎn)單的計(jì)算在發(fā)行價(jià)下發(fā)行股票對(duì)投標(biāo)股票的比例。這例子中，分配率就是400/500=0.8。即A、B、C分別能收到100*0.8=80股股票，D收到200*0.8=1

6、60股股票。綠鞋條款首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)。超額配售選擇權(quán)，就是指發(fā)行人授予主承銷(xiāo)商的一項(xiàng)選擇權(quán)，獲此授權(quán)的主承銷(xiāo)商按同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售不超過(guò)包銷(xiāo)數(shù)額15% 的股份，即主承銷(xiāo)商按不超過(guò)包銷(xiāo)數(shù)額115% 的股份向投資者發(fā)售。在增發(fā)包銷(xiāo)部分的股票上市之日起30 日內(nèi)，主承銷(xiāo)商有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)情況選擇從集中競(jìng)價(jià)交易市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)發(fā)行人股票，或者要求發(fā)行人增發(fā)股票，分配給對(duì)此超額發(fā)售部分提出認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)的投資者。主承銷(xiāo)商在未動(dòng)用自有資金的情況下，通過(guò)行使超額配售選擇權(quán)，可以平衡市場(chǎng)對(duì)該股票的供求，起到穩(wěn)定市價(jià)的作用。這一功能的體現(xiàn)在：如果發(fā)行人股票

7、上市之后的價(jià)格低于發(fā)行價(jià)，主承銷(xiāo)商用事先超額發(fā)售股票獲得的資金（事先認(rèn)購(gòu)超額發(fā)售投資者的資金），按不高于發(fā)行價(jià)的價(jià)格從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入，然后分配給提出超額認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)的投資者；如果發(fā)行人股票上市后的價(jià)格高于發(fā)行價(jià)，主承銷(xiāo)商就要求發(fā)行人增發(fā)15%的股票，分配給事先提出認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)的投資者，增發(fā)新股資金歸發(fā)行人所有，增發(fā)部分計(jì)入本次發(fā)行股數(shù)量的一部分。 投資銀行投資銀行處于新證券發(fā)行流程的核心，他們提供咨詢(xún)、推銷(xiāo)證券（在調(diào)查完市場(chǎng)對(duì)發(fā)行的接納程度后）以及承銷(xiāo)發(fā)行所要籌集的資金，還要承擔(dān)市場(chǎng)價(jià)格在證券發(fā)行價(jià)格確定時(shí)和出售時(shí)之間發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。投資銀行承擔(dān)合理定價(jià)的責(zé)任。選擇投資銀行的兩種基本方法：競(jìng)價(jià)出售法、議

8、價(jià)出售法 競(jìng)價(jià)出售就是發(fā)行公司可以將證券出售給出價(jià)最高的承銷(xiāo)商。競(jìng)價(jià)出售就是發(fā)行公司可以將證券出售給出價(jià)最高的承銷(xiāo)商。 議價(jià)出售法里，發(fā)行公司與某一家承銷(xiāo)商合作。由于公司通常不與許多議價(jià)出售法里，發(fā)行公司與某一家承銷(xiāo)商合作。由于公司通常不與許多承銷(xiāo)商同時(shí)進(jìn)行談判，所以議價(jià)出售可能蒙受缺乏競(jìng)爭(zhēng)之苦。承銷(xiāo)商同時(shí)進(jìn)行談判，所以議價(jià)出售可能蒙受缺乏競(jìng)爭(zhēng)之苦。發(fā)行價(jià)發(fā)行價(jià)發(fā)行價(jià)格定得太高或太低，發(fā)行公司都要面對(duì)潛在的成本。Ibbotson發(fā)現(xiàn)股票首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)一般要低于市場(chǎng)真實(shí)價(jià)格的11%出售。折價(jià)發(fā)行有助于新股東從他們所買(mǎi)的股票里獲得較高的收益率。折價(jià)：一種可能的解釋 對(duì)于折價(jià)發(fā)行，有許多種可能的解釋

9、。但是到目前為止，在學(xué)術(shù)界對(duì)于哪種解釋是正確的尚未有統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)。按照我們的觀點(diǎn)，有兩個(gè)重要的與折價(jià)之謎相關(guān)的因素，他們達(dá)成了統(tǒng)一理論的重點(diǎn)。大部分折價(jià)的情況集中在較小的發(fā)行中。折價(jià)傾向于發(fā)生在前一年中沒(méi)有銷(xiāo)售額或銷(xiāo)售額很少的公司，這些公司往往是未來(lái)不確定的年輕公司。這種不確定性的增加僅當(dāng)折價(jià)存在的時(shí)候才可能在某種程度上吸引風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。當(dāng)新股定價(jià)太低時(shí)，發(fā)行的股票經(jīng)常被超額認(rèn)購(gòu)。贏者的詛咒贏者的詛咒Rock和Kevin利用信息不對(duì)稱(chēng)理論在1986年的論文“Why new issues are underpriced”中提出。他們認(rèn)為，在IPO實(shí)施的前期實(shí)際上存在著兩類(lèi)投資者，即完全信息者和

10、完全無(wú)信息者。對(duì)于不同的投資者而言，他們對(duì)股票的IPO價(jià)有自己的購(gòu)買(mǎi)底線。對(duì)于完全信息者而言，如果股票發(fā)行價(jià)格過(guò)高，他們不會(huì)購(gòu)買(mǎi)；而完全無(wú)信息者則只能買(mǎi)到低估股票的一部分，在他們手中的股票大部分是高估和不受歡迎的股票。于是，完全無(wú)信息者在IPO中會(huì)得到負(fù)的收益，因此為了彌補(bǔ)其在股票選擇中的風(fēng)險(xiǎn)，需要對(duì)他們予以補(bǔ)償。因?yàn)樵贗PO過(guò)程中完全無(wú)信息者處于絕對(duì)劣勢(shì)，完全信息者處于優(yōu)勢(shì)，這樣就會(huì)出現(xiàn)完全信息者操縱完全無(wú)信息者的情形，因此Rock把他的模型叫做“贏者的詛咒”。新股公開(kāi)發(fā)行折價(jià)的另一個(gè)原因是風(fēng)險(xiǎn)。盡管平均的IPO首日收益率為正，但仍有相當(dāng)一部分股票的價(jià)格是下跌的。承銷(xiāo)商不靠近要承受自身持有的

11、股票的價(jià)值虧損，同時(shí)還可能會(huì)因?yàn)楦吖雷C券價(jià)格而被憤怒的投資者起訴。20.4 CFO們?nèi)绾慰创齀PO折價(jià) 20.20.5 5 新股發(fā)行成本新股發(fā)行成本發(fā)行成本分為六類(lèi)發(fā)行成本分為六類(lèi)、差價(jià)或承銷(xiāo)折價(jià)、差價(jià)或承銷(xiāo)折價(jià) 差價(jià)指發(fā)行人得到的價(jià)格與公開(kāi)發(fā)行價(jià)格之間的差額、其他直接費(fèi)用、其他直接費(fèi)用 指發(fā)行人開(kāi)銷(xiāo)的不屬于給承銷(xiāo)商報(bào)酬的部分，包括申請(qǐng)費(fèi)、律師費(fèi)和稅收所有的費(fèi)用都在招股說(shuō)明書(shū)里予以公布。、間接費(fèi)用、間接費(fèi)用 這些費(fèi)用沒(méi)有在招股說(shuō)明書(shū)里公布，其中包括管理者在新股發(fā)行上花費(fèi)的時(shí)間、超常收益、超常收益 股票多次發(fā)行時(shí)，在發(fā)行公告日股票價(jià)格要下降1%2%。下跌將保護(hù)新股東，防止公司向他們出售定價(jià)過(guò)高的

12、股票、折價(jià)、折價(jià) 對(duì)于首次公開(kāi)發(fā)行，股票價(jià)格在發(fā)行日后一般要大幅度上升。由于股票是按照小于上市后的有效價(jià)格出售的，所以折價(jià)對(duì)公司來(lái)說(shuō)是種成本、綠鞋選擇權(quán)、綠鞋選擇權(quán) 綠鞋選擇權(quán)賦予承銷(xiāo)商按發(fā)行價(jià)格買(mǎi)入追加股票的權(quán)利，以補(bǔ)償股票超額分配。當(dāng)發(fā)行價(jià)格低于上市后的價(jià)格時(shí)，由于承銷(xiāo)商僅僅只會(huì)買(mǎi)入追價(jià)的股票，所以綠鞋選擇權(quán)對(duì)公司來(lái)說(shuō)是一種成本從表20-520-7中我們可以得出以下三個(gè)結(jié)論：、股票發(fā)行和債券發(fā)行中的每一類(lèi)成本隨著發(fā)行總收入的增加而下降。、表205的最下面一行顯示，在全部發(fā)行中，發(fā)行股票的直接費(fèi)用比發(fā)行債券的直接費(fèi)用要來(lái)得高。、公開(kāi)發(fā)行證券的成本相當(dāng)大。 當(dāng)向一般公眾發(fā)行新普通股時(shí)，現(xiàn)有股東

13、的所有權(quán)比例很可能會(huì)減少。不過(guò)，要是公司章程里包含有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的話，公司就必須首先把任何新發(fā)行的普通股股票出售給現(xiàn)有的股東，這樣可以確?，F(xiàn)有股東保持持股比例不變。配股發(fā)行：向現(xiàn)有股東出售普通股股票。 此時(shí)，發(fā)給每個(gè)股東一種可以在確定的時(shí)間里按確定的價(jià)格從公司買(mǎi)入確定數(shù)量新股的選擇權(quán)，這種選擇權(quán)過(guò)期失效。National Power公司的財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)當(dāng)明確：、現(xiàn)有股東要按照什么樣的價(jià)格付款才能購(gòu)買(mǎi)到每一股新股？、購(gòu)買(mǎi)每一股股票要求有多少份配股？、配股發(fā)行對(duì)現(xiàn)有股票的價(jià)格將會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響？配股發(fā)行機(jī)制 下面我們用National Power公司的情形來(lái)說(shuō)明配股發(fā)行中，財(cái)務(wù)管理人員所要碰到的各

14、種需要考慮的事情。認(rèn)購(gòu)價(jià)格：在配股發(fā)行中，允許現(xiàn)有股東付款購(gòu)買(mǎi)每股股票的價(jià)格。一個(gè)理性的股東只有當(dāng)認(rèn)購(gòu)價(jià)格在配股發(fā)行到期日時(shí)低于股票市場(chǎng)價(jià)格的情況下才會(huì)認(rèn)購(gòu)配股發(fā)行的股票。 例如：假如到期日股票的股票價(jià)格是每股13美元，而認(rèn)購(gòu)價(jià)格是每股15美元。為什么要花15美元買(mǎi)只值13美元的東西呢？購(gòu)買(mǎi)每一股股票需要的配股數(shù)量 National power公司想要籌集500萬(wàn)美元的新股。給定每股10美元的認(rèn)購(gòu)價(jià)格，它必須發(fā)行500 000股新股。 這個(gè)數(shù)字可以通過(guò)把準(zhǔn)備籌集的總金額除以認(rèn)購(gòu)價(jià)格來(lái)確定：P0準(zhǔn)備籌集的資金認(rèn)購(gòu)價(jià)格5 000 000美元10美元 500 000(股)由于股東從他們所擁有的每一股

15、股票上只能得到一份配股，所以National Power公司將要發(fā)行100萬(wàn)份配股。為確定得到每一股股票究竟要用掉多少份配股，我們可以把現(xiàn)有發(fā)行在外的股票數(shù)量除以新股的數(shù)量：買(mǎi)入每一股股票需要的配股數(shù)量“舊”股票“新”股票1 000 000500 0002份配股 綜上所述，為得到一股新股，每個(gè)股東必須交出兩份配股外加10美元。 認(rèn)購(gòu)價(jià)格、新股的數(shù)量和買(mǎi)入每一股股票需要的配股數(shù)量是相互聯(lián)系的。配股發(fā)行對(duì)股票價(jià)格的影響配股發(fā)行對(duì)股票價(jià)格的影響除權(quán)日在股市指一個(gè)特定日期，如果某一上市公司宣布派發(fā)紅利股份、紅利認(rèn)股權(quán)證、以折讓價(jià)供股或派發(fā)其它有價(jià)權(quán)益，在除權(quán)日之前一日持有它的股票的人（即股東）可享有該

16、等權(quán)益，在除權(quán)日當(dāng)日或以后才買(mǎi)入該公司股票的人則不能享有該等權(quán)益。在前例中，除權(quán)日之前的股票價(jià)格是20美元。在除權(quán)日當(dāng)天或以后才買(mǎi)的人沒(méi)有獲得配股的權(quán)利。在除權(quán)日當(dāng)天或以后的價(jià)格是16.67美元。配股發(fā)行對(duì)股票價(jià)格的影響對(duì)股東的影響股東既可以行使也可以出售選擇權(quán)。無(wú)論是哪種情況，通過(guò)配股發(fā)行方式，股東既不會(huì)賺也不會(huì)虧。1、行使選擇權(quán)：需要花掉10美元，同時(shí)使股票增值10美元，這意味著他即沒(méi)有變得更有錢(qián)也沒(méi)有變更窮。2、出售選擇權(quán)：持有的資產(chǎn)組合的價(jià)值如下： 股票216.67=33.33美元 賣(mài)出配股=23.33=6.67美元 總計(jì)=40美元由上表可知，純粹的配股發(fā)行是三種方法中最為節(jié)省的。事實(shí)

17、上，美國(guó)超過(guò)90%的新股發(fā)行都是通過(guò)承銷(xiāo)發(fā)行的方式實(shí)現(xiàn)的。對(duì)該現(xiàn)象的解釋?zhuān)?、承銷(xiāo)商提高了股票價(jià)格。、因?yàn)槌袖N(xiāo)商按照商定一致的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)股票，所以它為公司提供了保險(xiǎn)。、其他的理由：（1）承銷(xiāo)發(fā)行的收入比配額發(fā)行的收入來(lái)得快（2）比起配股發(fā)行，承銷(xiāo)商提供了更為分散得所有權(quán)分布狀況（3）從投資銀行得到的咨詢(xún)建議也許有好出（4）股東覺(jué)得行使選擇權(quán)是一件很麻煩的事（5）市場(chǎng)價(jià)格低于認(rèn)購(gòu)價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的。所有權(quán)占比的稀釋例如：Joe Smith擁有5000股Merit鞋業(yè)公司的股份。Merit鞋業(yè)公司目前發(fā)行在外的股份數(shù)為50000股，每股享有一份投股權(quán)。Joe同時(shí)享有的投票權(quán)/股利分配權(quán)5000500

18、00100%10%如果，Merit鞋業(yè)公司通過(guò)普通現(xiàn)金要約的方式公開(kāi)發(fā)行50000股新股，同時(shí)Joe未參與新股認(rèn)購(gòu)，那么他在公司的所有權(quán)將降為5%(5000100000)。價(jià)值的稀釋?zhuān)嘿~面值與市值例：假設(shè)Upper States制造公司(USM)意欲建造一幢新的發(fā)電廠，以符合未來(lái)的預(yù)期要求。USM擁有200名股東，每名股東擁有5000股股份。新電廠將耗資200萬(wàn)美元，且新廠的ROE預(yù)期等于公司整體的ROE。股份數(shù)100萬(wàn)權(quán)益收益率(ROE)0.1賬面價(jià)值1000萬(wàn)美元每股盈利(EPS)1美元每股賬面價(jià)值(B)10美元ESP/P0.2市值500萬(wàn)美元P/ESP5市場(chǎng)價(jià)格(P)5美元P/B0.5凈

19、利潤(rùn)100萬(wàn)美元項(xiàng)目成本200萬(wàn)美元 由以上計(jì)算可知，我們將這個(gè)例子按面值計(jì)算，那么所有權(quán)比例的稀釋、會(huì)計(jì)稀釋和市值稀釋都會(huì)發(fā)生。發(fā)行的新股股數(shù)=200萬(wàn)美元5=40萬(wàn)股在外發(fā)行的股數(shù)=100萬(wàn)+40萬(wàn)=140萬(wàn)股建新廠凈利潤(rùn)的預(yù)期增長(zhǎng)額=200萬(wàn)美元0.120萬(wàn)美元總的凈利潤(rùn)=100萬(wàn)美元+20萬(wàn)美元=120萬(wàn)美元總的賬面價(jià)值=1000萬(wàn)美元+200萬(wàn)美元=1200萬(wàn)美元如果新廠建立，那么有如下結(jié)果：1、EPS=120萬(wàn)140萬(wàn)=0.857美元，比1美元有所下降。2、所有權(quán)占比稀釋?zhuān)?.5%降為5000140萬(wàn)=0.36%3、如果市盈率不變(5倍)，每股股價(jià)將跌至50.857=4.29美元

20、4、每股賬面價(jià)值跌至1200萬(wàn)140萬(wàn)=8.57美元 當(dāng)市值賬面比低于1時(shí)，增加公司股份數(shù)確實(shí)會(huì)導(dǎo)致每股盈利下降。這種每股盈利的下跌是會(huì)計(jì)稀釋。那么市值的稀釋是否會(huì)必然發(fā)生？答案是否定的。5.715=1.14美元美元凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)=1.14140萬(wàn)萬(wàn)=160萬(wàn)美元萬(wàn)美元ROE上升至上升至1601200=13.33%100萬(wàn)萬(wàn)140萬(wàn)萬(wàn)=0.71美元美元上架發(fā)行：允許一個(gè)公司把它能合理預(yù)計(jì)到的，在未來(lái)兩年內(nèi)發(fā)售的股票進(jìn)行注冊(cè)登記。注冊(cè)時(shí)提出一份總的注冊(cè)登記書(shū)。這樣在注冊(cè)的兩年內(nèi)，無(wú)論什么時(shí)候公司想要發(fā)行股票，只要它分發(fā)一份簡(jiǎn)短格式的注冊(cè)登機(jī)書(shū)，即可被允許出售股票。并非所有的公司都被允許上架發(fā)行。主要資格條件： 、公司必須被評(píng)定為具有投資價(jià)值的評(píng)估等級(jí)； 、在過(guò)去的12個(gè)月里，公司對(duì)其債務(wù)沒(méi)有違約； 、公司發(fā)行在外股票的市場(chǎng)價(jià)值總額必須超過(guò)7500 萬(wàn)美元； 、在過(guò)去的12個(gè)月里，公司必須不曾違反1934年證券交易法。 本章的前幾節(jié)假設(shè)公司足夠大、相當(dāng)成功，歷史悠久，能夠在公開(kāi)發(fā)行的股票市場(chǎng)上籌集資金。 但對(duì)于剛剛創(chuàng)立或者陷于財(cái)務(wù)困境中的公司來(lái)說(shuō)，公開(kāi)發(fā)行的股票市場(chǎng)經(jīng)常是可望不可及的。 私募資本市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)的剛剛開(kāi)業(yè)的公司和已經(jīng)事業(yè)有成的公司來(lái)說(shuō)都很重要。這樣一來(lái)，私募資本市場(chǎng)可以分為風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)（Venture Capital）和非風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)。很大一部分