金融學(xué)第二版陳學(xué)彬課后答案

1、第三章 貨幣的時(shí)間價(jià)值2、你現(xiàn)在有10000元資金準(zhǔn)備存在銀行5年，有3種存款方式可選擇：存1年期存款，每年到期后連本代利轉(zhuǎn)存4次；存3年期存款，到期后連本代利轉(zhuǎn)存1年期存款2次；存5年期存款1期。1年期、3年期5年期存款的年利率分別為2%、2.2%和3%。請(qǐng)問3種方式5年后的終值各為多少？哪種方案最優(yōu)？解：因此，方案3 最優(yōu)3.你現(xiàn)在每個(gè)月存款1000元，年利率為3%，10年后你有多少錢？這10年存款的現(xiàn)值為多少錢？解： 4.你準(zhǔn)備購買價(jià)值40萬元的住房一套，目前1年期存款利率為5%，貸款利率為6%，利息收入稅為20%，預(yù)測(cè)未來5年房地產(chǎn)價(jià)格平均每年上漲3%。你有3種方案可供選擇，以A方案所

2、需的時(shí)間計(jì)算，各方案的凈現(xiàn)值和內(nèi)涵報(bào)酬率為多少？哪種方案最優(yōu)？ A 你每個(gè)月存款5000元，多長(zhǎng)時(shí)間你可以存儲(chǔ)到可以一次性全額付款方式（一次性付清房款打九八折）購買該類住房所需的資金？B 你現(xiàn)在貸款購買該住房，每月還款5000元，多長(zhǎng)時(shí)間能夠還清貸款？C 如果你將貸款購買的住房出租，每月房租為1500元，一并用于歸還貸款，多長(zhǎng)時(shí)間能夠還清貸款？解：方案A：粗略估計(jì)年，所以在第六年起房?jī)r(jià)不上漲的假設(shè)下，付款的終值為一年期存款實(shí)際利率為，設(shè)從現(xiàn)在起第n月底可以一次性全額付款，則終值滿足下列方程得到,也即第7年8月底可以一次性全額付款。 方案B：每月月底還款5000元，則現(xiàn)值滿足得到，也即第9年7月

3、底可以還清貸款。方案C：加上每月月租1500，每月月底還款6500元，則現(xiàn)值滿足得到，也即第7年2月底可以還清貸款。以A方案所需的時(shí)間80個(gè)月計(jì)算，各方案的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率（IRR的計(jì)算上，這里直接用excel工具進(jìn)行不斷嘗試，找到四位小數(shù)條件下凈現(xiàn)值最接近零者。當(dāng)然，用IRR函數(shù)也能計(jì)算之）分別為：方案A：方案B： 方案C： 5.你現(xiàn)在有10萬元美元可進(jìn)行投資，美元存款年利率為3%，日元存款年利率為1%，預(yù)測(cè)未來兩年日元匯率將升值5%，哪種投資方案較優(yōu)？ 解：美元存款在第二年末的終值為： 日元存款在第二年末的終值是： 所以，存日元存款并與第二年結(jié)束兌換為美元的投資方案較優(yōu)。第四章 資源的時(shí)

4、間配置4、 如果您2007年的可支配收入為80000元，消費(fèi)支出為60000元，2008年的可支配收入為100000元，消費(fèi)支出為65000元。 假定您的邊際消費(fèi)傾向不變，如果2009年您的可支配收入為120000元，根據(jù)絕對(duì)收入假說，您的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄各為多少？平均消費(fèi)和儲(chǔ)蓄傾向有何變化？解：邊際消費(fèi)傾向 消費(fèi)函數(shù)常數(shù)所以，消費(fèi)函數(shù)是2009年的消費(fèi)2009年的儲(chǔ)蓄2007年-2009年平均消費(fèi)傾向逐年下降：，相應(yīng)地，2007年-2009年平均儲(chǔ)蓄傾向逐年遞增：，5、假設(shè)一個(gè)人22歲大學(xué)畢業(yè)開始工作，父母給他10萬元資金的支持這里，我們考慮父母的10萬元支持源于22歲的期初。，第一年勞動(dòng)收入為5

5、萬元，每年按5%的速度增長(zhǎng)，60歲退休，預(yù)期壽命為80歲。預(yù)測(cè)未來幾十年的年平均通貨膨脹率為2%，名義投資收益率為4%。他希望實(shí)際消費(fèi)水平也能夠每年增長(zhǎng)2%，還給子女留下遺產(chǎn)100萬元。不考慮所得稅和養(yǎng)老金的影響。請(qǐng)你給他做一個(gè)生命周期的消費(fèi)儲(chǔ)蓄規(guī)劃。解：考慮有遺產(chǎn)的生命周期規(guī)劃：其中，利用excel可以生成生命周期內(nèi)的消費(fèi)支出情況如下表4-1和下圖4-1：表4-1 修正的生命周期消費(fèi)儲(chǔ)蓄規(guī)劃 單位：元年齡收入消費(fèi)儲(chǔ)蓄期末財(cái)富21100000.00 2250000.00 39891.46 10108.54 114108.54 2352500.00 41487.12 11012.88 12968

6、5.76 2455125.00 43146.60 11978.40 146851.59 2557881.25 44872.47 13008.78 165734.44 2660775.31 46667.37 14107.95 186471.76 2763814.08 48534.06 15280.02 209210.65 2867004.78 50475.42 16529.36 234108.43 2970355.02 52494.44 17860.58 261333.35 3073872.77 54594.22 19278.55 291065.24 3177566.41 56777.99 20

7、788.42 323496.28 3281444.73 59049.11 22395.63 358831.75 3385516.97 61411.07 24105.90 397290.92 3489792.82 63867.51 25925.30 439107.86 3594282.46 66422.21 27860.24 484532.42 3698996.58 69079.10 29917.48 533831.19 37103946.41 71842.27 32104.14 587288.58 38109143.73 74715.96 34427.77 645207.90 39114600

8、.92 77704.59 36896.32 707912.54 40120330.96 80812.78 39518.18 775747.22 41126347.51 84045.29 42302.22 849079.33 42132664.89 87407.10 45257.78 928300.29 43139298.13 90903.39 48394.74 1013827.05 44146263.04 94539.52 51723.52 1106103.64 45153576.19 98321.10 55255.09 1205602.87 46161255.00 102253.95 590

9、01.05 1312828.04 47169317.75 106344.10 62973.64 1428314.81 48177783.63 110597.87 67185.77 1552633.17 49186672.82 115021.78 71651.03 1686389.53 50196006.46 119622.65 76383.80 1830228.91 51205806.78 124407.56 81399.22 1984837.29 52216097.12 129383.86 86713.26 2150944.04 53226901.97 134559.22 92342.76

10、2329324.55 54238247.07 139941.59 98305.49 2520803.03 55250159.43 145539.25 104620.18 2726255.32 56262667.40 151360.82 111306.58 2946612.12 57275800.77 157415.25 118385.52 3182862.12 58289590.81 163711.86 125878.95 3436055.55 59304070.35 170260.34 133810.01 3707307.78 60319273.86 177070.75 142203.12

11、3997803.21 610.00 184153.58 -184153.58 3973561.76 620.00 191519.72 -191519.72 3940984.51 630.00 199180.51 -199180.51 3899443.38 640.00 207147.73 -207147.73 3848273.38 650.00 215433.64 -215433.64 3786770.67 660.00 224050.99 -224050.99 3714190.51 670.00 233013.03 -233013.03 3629745.11 680.00 242333.55

12、 -242333.55 3532601.37 690.00 252026.89 -252026.89 3421878.53 700.00 262107.96 -262107.96 3296645.71 710.00 272592.28 -272592.28 3155919.25 720.00 283495.97 -283495.97 2998660.05 730.00 294835.81 -294835.81 2823770.64 740.00 306629.25 -306629.25 2630092.22 750.00 318894.42 -318894.42 2416401.49 760.

13、00 331650.19 -331650.19 2181407.36 770.00 344916.20 -344916.20 1923747.45 780.00 358712.85 -358712.85 1641984.50 790.00 373061.36 -373061.36 1334602.52 800.00 387983.82 -387983.82 1000002.80 圖4-1修正的生命周期消費(fèi)儲(chǔ)蓄規(guī)劃 （單位：元）第六章 資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估2、如果美元對(duì)歐元匯率倫敦市場(chǎng)為1:1.010，紐約市場(chǎng)為1:1.012，外匯交易成本為0.1%，你是否可以從中套利？如果可以，盈利率是多少？ 解：由

14、于,所以可以從中套利，盈利率為0.082%。3、如果美元對(duì)人民幣匯率為826.44，人民幣對(duì)英鎊匯率為1268.5，你能夠根據(jù)一價(jià)原則推算美元對(duì)英鎊匯率嗎？解：根據(jù)一價(jià)定律，美元對(duì)英鎊匯率應(yīng)該是4、恒星公司發(fā)行的3年期債券票面利率為6%，到期后1次性還本付息。請(qǐng)問在發(fā)行時(shí)購買1萬元該債券，3年到期后可獲得多少利息？其到期收益率為多少？在發(fā)行1年后銀行1年期存款利率下調(diào)為3%，請(qǐng)問此時(shí)恒星公司的債券價(jià)值為多少？解：3年到期后可獲得利息元 到期收益率 如果發(fā)行1年后銀行1年期存款利率下調(diào)到3%，此時(shí)恒星公司債券價(jià)值為元5、5年期國債的息票利率為5%，每年末支付利息。發(fā)行時(shí)市場(chǎng)資本報(bào)酬率為4.5%，

15、該國債第一年除息前后的市場(chǎng)價(jià)值為多少？2年后市場(chǎng)資本報(bào)酬率下降為3.5%，該國債第二年除息前后的市場(chǎng)價(jià)值為多少？為什么會(huì)發(fā)生這樣的變化？解：第一年除息后市場(chǎng)價(jià)值元，則第一年除息前市場(chǎng)價(jià)值為元。同理，第二年除息前市場(chǎng)價(jià)值為元，由于2年后市場(chǎng)資本報(bào)酬率下調(diào)為3.5%，第二年除息后的市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)該是元，超過正常除權(quán)后價(jià)格101.37元，這主要是因?yàn)槭袌?chǎng)資本報(bào)酬率下降，固定利息債券價(jià)值上升。6、超能公司近5年每年每股分配股利0.18元，市場(chǎng)資本報(bào)酬率為2%，如果今后該公司仍然維持該股利分配數(shù)量，其每股價(jià)值多少？如果該公司股利分配今后每年將按1%的比率增長(zhǎng)，則每股價(jià)值多少？解：如果今后該公司仍然維持該股利

16、分配數(shù)量，其每股價(jià)值為元；如果該公司股利分配今后每年將按1%的比率增長(zhǎng)，其每股價(jià)值為： 0.18×(1+0.01)/(0.02-0.01)=18.18元7、中華公司每股盈利為0.40元，市場(chǎng)資本報(bào)酬率為6%，（1）如果公司每年都把盈利分給股東并保持不變，每年的投資僅能維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)，凈投資為零，則該公司股票價(jià)值為多少？（2）如果該公司每年把50%的盈利用于擴(kuò)大再生產(chǎn)，這些新的投資項(xiàng)目的盈利率為8%，則該公司股票價(jià)值為多少？（3）如果新增投資項(xiàng)目的盈利率為4%，則該公司股票價(jià)值為多少？解：（1）股利保持不變，則股票價(jià)值為元 （2）如果每年50%的盈利用于擴(kuò)大再生產(chǎn)并得到8%的盈利，則股

17、利增長(zhǎng)率等于盈利增長(zhǎng)率，股票價(jià)值為元 （3）如果新增項(xiàng)目盈利為4%，則股票價(jià)值為元8、火星鋼鐵公司近3年每股盈利為0.5元，流通股本5億股，近期準(zhǔn)備上市，市場(chǎng)已上市的3家同類型鋼鐵公司目前的總股本和市盈率分別如下表所示。請(qǐng)用市盈率法估計(jì)火星鋼鐵公司股票價(jià)值。 流通股本（億股）市盈率（倍）A公司620B公司430C公司240解：從市場(chǎng)平均市盈率的角度看，火星鋼鐵公司股票價(jià)值為元，考慮到流通股本的影響，火星鋼鐵公司應(yīng)與公司和公司市盈率靠近，故其股票價(jià)值為元，所以火星鋼鐵公司股票價(jià)值應(yīng)該在12.5-15元之間。第七章 風(fēng)險(xiǎn)管理1、假設(shè)今年投資成長(zhǎng)型基金和穩(wěn)健型基金的收益率的5種可能性及其出現(xiàn)的概率分

18、別如下表所示。請(qǐng)計(jì)算其投資的預(yù)期收益率、方差和標(biāo)準(zhǔn)差，并比較它們的投資收益和風(fēng)險(xiǎn)。成長(zhǎng)型基金可能收益率50%30%5%-10-30%概率0.150.200.300.200.15穩(wěn)健型基金可能收益率20%10%5%-5-10%概率0.050.250.400.250.05解：對(duì)成長(zhǎng)性基金而言：預(yù)期收益率方差為標(biāo)準(zhǔn)差為0.254對(duì)穩(wěn)健型基金而言：預(yù)期收益率方差為標(biāo)準(zhǔn)差為0.0731與基金名字相稱，成長(zhǎng)性基金收益率高于穩(wěn)健型，對(duì)應(yīng)地風(fēng)險(xiǎn)也高于穩(wěn)健型基金。6、鴻飛國際公司6個(gè)月后有500億元的日元外匯收入，目前美元兌日元匯率為1:110,美元兌人民幣匯率為1:8.2，6個(gè)月的美元兌日元遠(yuǎn)期匯率為1:11

19、2。（1）請(qǐng)用遠(yuǎn)期外匯為其日元外匯收入進(jìn)行套期保值。如果6個(gè)月后的日元兌人民幣匯率下降為100:7.05，請(qǐng)問其套期保值的結(jié)果如何？如果6個(gè)月后的日元兌人民幣匯率上升為100:7.55，其套期保值的結(jié)果如何？（2）如果明陽公司6個(gè)月后需要500億日元的外匯進(jìn)口材料，怎樣進(jìn)行套期保值？當(dāng)日元兌人民幣匯率分別變動(dòng)為100:7.05或100:7.55時(shí)套期保值結(jié)果怎樣？（3）如果鴻飛國際公司與明陽公司通過貨幣互換規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，互換比率為100:7.45, 當(dāng)日元兌人民幣匯率分別變動(dòng)為100:7.05或100:7.55時(shí)雙方各需要支付對(duì)方多少錢？解：（1）鴻飛國際公司現(xiàn)在應(yīng)該買入美元兌日元為1：112

20、的500億日元的6個(gè)月遠(yuǎn)期合約。如果6個(gè)月后的日元兌人民幣匯率下降為100：7.05，則6個(gè)月后美元兌日元匯率將變?yōu)?，通過遠(yuǎn)期合約賣出日元，同時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出美元得到人民幣，公司可將日元兌人民幣匯價(jià)成本維持在，避免日元貶值造成的損失。如果6個(gè)月后的日元兌人民幣匯率上升為100：7.55，則6個(gè)月后美元兌日元匯率將變成，通過遠(yuǎn)期合約賣出日元，同時(shí)現(xiàn)貨賣出美元得到人民幣，公司可將日元兌人民幣匯價(jià)成本維持在，損失了日元升值帶來的好處。顯然套期保值的結(jié)果是不論日元兌人民幣遠(yuǎn)期匯價(jià)如何變動(dòng)，鴻飛國際公司都能把6個(gè)月后的日元兌人民幣匯率成本維持在100：7.32。（2）明陽公司現(xiàn)在應(yīng)該賣出美元兌日元為1：1

21、12的500億日元的6個(gè)月遠(yuǎn)期合約。如果6個(gè)月后的日元兌人民幣匯率下降為100：7.05，則6個(gè)月后美元兌日元匯率將變?yōu)?，通過現(xiàn)貨市場(chǎng)買入美元，同時(shí)遠(yuǎn)期合約賣美元買入日元，公司可將日元兌人民幣匯價(jià)成本維持在，損失了人民幣升值帶來的好處。如果6個(gè)月后的日元兌人民幣匯率上升為100：7.55，則6個(gè)月后美元兌日元匯率將變成，通過現(xiàn)貨市場(chǎng)買入美元，同時(shí)遠(yuǎn)期合約賣出美元買入日元，公司可將日元兌人民幣匯價(jià)成本維持在，避免了人民幣貶值造成的損失。顯然套期保值的結(jié)果是不論日元兌人民幣遠(yuǎn)期匯價(jià)如何變動(dòng)，明陽公司都能把6個(gè)月后的日元兌人民幣匯率成本維持在100：7.32。（3）如果鴻飛國際公司與明陽公司以100

22、:7.45比率進(jìn)行貨幣互換規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)日元兌人民幣匯率變?yōu)?00:7.05，鴻飛國際公司應(yīng)支付明陽公司億人民幣；當(dāng)日元兌人民幣匯率變?yōu)?00:7.55，明陽公司應(yīng)支付鴻飛公司億人民幣。7、你現(xiàn)在有1萬元資金可用于投資，現(xiàn)在的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)1年期國債利率為2%，兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益率分別為8%和14%，其方差分別為0.16和0.25。假設(shè)你風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資比例為2:1,你將怎樣構(gòu)建你的最優(yōu)投資組合？解：根據(jù)最優(yōu)資產(chǎn)組合比例公式，預(yù)期收益率8%的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)應(yīng)占總風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例為預(yù)期收益率14%的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)應(yīng)占總風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例為考慮到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比率2：1，最終的投資組合

23、應(yīng)該是：無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資元；預(yù)期收益率8%的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資元；預(yù)期收益率14%的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資元。10、鴻發(fā)公司的為2, 市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率為3%；市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為9%，請(qǐng)用CAPM模型估算該公司的權(quán)益資本成本。解：根據(jù)CAPM模型，鴻發(fā)公司股票的預(yù)期收益率為由題意可知，=3%，=2，=9%，則該公司的權(quán)益資本成本=3%+2*（9%-3%）=15%。11市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場(chǎng)組合預(yù)期收益率為10%，市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.15，遠(yuǎn)紅公司股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.25，該股票與市場(chǎng)組合收益率的相關(guān)系數(shù)為0.8。請(qǐng)用證券市場(chǎng)線計(jì)算該公司股票的預(yù)期收益率。解：根據(jù)CAPM模型，該公司股票的預(yù)期

24、收益率為：=0.8*(0.25/0.15)=1.3333=0.04+1.3333*(0.1-0.04)=0.12第八章 融資方式與策略8、某公司擬通過以下三種方式融資500萬元：（1）發(fā)行普通股融資300萬元（每股20元），預(yù)計(jì)融資費(fèi)用率為5，第一年每股發(fā)放股利3元，以后每年股利增長(zhǎng)率為5%。（2）發(fā)行優(yōu)先股100萬元，預(yù)定年股利率10%，預(yù)計(jì)融資費(fèi)用3萬元。（3）發(fā)行5年期債券100萬元，年利率為7%，所得稅率為33%。試計(jì)算該公司的普通股融資成本、優(yōu)先股融資成本、債券融資成本以及綜合融資成本。Key:普通股融資成本：優(yōu)先股融資成本:債券融資成本:綜合融資成本:9、某公司擬追加融資400萬元

25、，有A、B、C三個(gè)追加融資方案可供選擇，有關(guān)資料如表103所列。試選擇最優(yōu)融資策略并確定該公司追加融資后的資本結(jié)構(gòu)以及綜合融資成本。表11-3 金額單位：（萬元）融資方式原資本結(jié)構(gòu)資本額 融資 成本追加融資方案A追加融 融資 資額 成本追加融資方案B追加融 融資資額 成本追加融資方案C追加融 融資資額 成本銀行借款 160 6.5%50 7.0% 150 7.5%100 7.5%企業(yè)債券240 8.0% 150 8.5% 50 8.5%100 8.5%優(yōu)先股 150 13.0% 50 13.0%100 13.0%普通股600 15.0% 50 16.0%150 16.0%100 16.0%合計(jì)

26、1000 400400400(1) 若采用方案A，則追加融資后的綜合融資成本計(jì)算為：(2) 若采用方案B，則追加融資后的綜合融資成本計(jì)算為：(3) 若采用方案C，則追加融資后的綜合融資成本計(jì)算為：比較可知，方案A追加籌資后的綜合資本成本最低，顯然應(yīng)該采用方案A.該公司追加融資后的資本結(jié)構(gòu)根據(jù)方案A可知。綜合融資成本即A的融資成本：11.66%.以及綜合融資成本10. 某公司現(xiàn)有資本總額2000萬元，其中普通股1200萬元（每股20元），負(fù)債800萬元，負(fù)債利率為8%，公司適用所得稅率為33。該公司擬追加資本400萬元，有兩種融資方案可供選擇：（1）發(fā)行債券，年利率為10%；（2）增發(fā)普通股。追

27、加資本后的年息稅前利潤(rùn)可達(dá)400萬元。試優(yōu)選融資方案并計(jì)算兩追加融資方案下的無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)和無差別點(diǎn)的普通股每股利潤(rùn)。解：若增發(fā)普通股，則原債券利息為800*8%=64（萬元），同時(shí)增加普通股股數(shù)為400/20=20（萬股）若發(fā)行債券，則債券利息變?yōu)?00*8%+400*10%=104（萬元），普通股股數(shù)不變，仍為1200/20=60（萬股）增發(fā)普通股與增加債務(wù)兩種融資方式下的無差別點(diǎn)為：此時(shí)，普通股的每股利潤(rùn)分別為2.8元和3.73元。 如圖9-2，當(dāng)息稅前利潤(rùn)等于400萬元時(shí)，增加債務(wù)融資較為有利。第十二章 利率的決定4、 假設(shè)今年1年期無風(fēng)險(xiǎn)利率為3%，人們預(yù)期未來5年的1年期無風(fēng)險(xiǎn)利率分別為4%、5%、6%、5%和4%。請(qǐng)計(jì)算今年的1年期至5年期的無風(fēng)險(xiǎn)利率，并畫出其收益率曲線解：今年的一年期無風(fēng)險(xiǎn)利率為今年的兩年期無風(fēng)險(xiǎn)利率為今年