基金績效評價實證分析

1、投資基金績效評估實踐意義：用單位總風險意義：用單位總風險所獲得的超額收益率來評所獲得的超額收益率來評價基金的業(yè)績價基金的業(yè)績 ，夏普指數(shù)越大越好，夏普指數(shù)越大越好差。表示組合收益率的標準表示無風險利率。益率。表示投資組合的平均收表示夏普測度。其中，pfpppfpprrSrrS本質(zhì)本質(zhì):度量了資產(chǎn)組合度量了資產(chǎn)組合p的超額回報與系統(tǒng)風險的比值。的超額回報與系統(tǒng)風險的比值。缺點：由于證券市場線只對系統(tǒng)風險衡量，因此沒有缺點：由于證券市場線只對系統(tǒng)風險衡量，因此沒有包括全部風險，包括全部風險，無法衡量風險分散的程度。無法衡量風險分散的程度。系數(shù)。表示組合的系統(tǒng)性風險表示無風險利率。表示基金的投資收益

2、率表示特雷諾測度。其中，pfppfprrTRrrTR意義：度量了投資組合的實際收益率與意義：度量了投資組合的實際收益率與SML直直線上具有相同風險的組合期望收益率之間的偏差。線上具有相同風險的組合期望收益率之間的偏差。值值越大越好，即資產(chǎn)組合的業(yè)績優(yōu)于市場。越大越好，即資產(chǎn)組合的業(yè)績優(yōu)于市場。值值實際上得到的是特有風險的收益實際上得到的是特有風險的收益()ppfmfrrrr樣本選取選取了10家基金樣本，以周收益率為研究對象，評價時間為2014年1月5日到2015年1月11號，最后將各指標換算成年度指標進行績效評價分析。取一年期定期存款利率作為無風險利率Rf=2.75%。各基金的基本狀況如圖所示

3、?；鹈Q基金名稱基金基金規(guī)模規(guī)模（億元）（億元）成立日期成立日期基金管理公司基金管理公司易方達滬深300ETF71.492013-3-6易方達基金管理有限公司華安MSCI中國A股65.722002-11-8華安基金管理有限公司大成滬深30059.832006-4-6大成基金管理有限公司博時精選68.512004-6-22博時基金管理有限公司建信優(yōu)化配置59.972007-3-1建信基金管理有限責任公司匯添富成長焦點58.412007-3-12匯添富基金管理股份有限公司華夏行業(yè)精選54.992007-11-22華夏基金管理有限公司中郵核心優(yōu)選70.362006-9-28中郵創(chuàng)業(yè)基金管理有限公司

4、南方績優(yōu)成長64.782006-11-16南方基金管理有限公司嘉實主題精選60.362006-7-21嘉實基金管理有限公司參數(shù)選取應用了以下參數(shù)：1.周收益率2.年收益率3.周標準差4.年標準差5.無風險收益率6.值選擇2014年1月3日到1月15日股票型基金總指數(shù)（885012.WI）的周收益率作為市場基準組合，以一年期定期存款利率作為無風險利率，Rf=2.75%。10支樣本基金及市場指數(shù)指標漲跌幅平均值周標準差（%）年收益率年標準差（%）年無風險收益率（%）貝塔值易方達滬深300ETF0.8983 2.8109 46.7117 20.2693 2.7500 1.0800 華安MSCI中國A

5、股0.8132 2.4848 42.2868 17.9181 2.7500 1.0000 大成滬深3000.8308 2.5670 43.1992 18.5109 2.7500 0.9900 博時精選0.6013 1.9861 31.2687 14.3223 2.7500 0.7600 建信優(yōu)化配置0.5487 2.0569 28.5313 14.8328 2.7500 0.7500 匯添富成長焦點0.3772 1.9350 19.6128 13.9538 2.7500 0.7500 華夏行業(yè)精選0.4213 2.0134 21.9087 14.5189 2.7500 0.7100 中郵核心優(yōu)

6、選0.4279 2.5825 22.2521 18.6227 2.7500 0.8000 南方績優(yōu)成長0.2826 2.1937 14.6974 15.8192 2.7500 0.6600 嘉實主題精選0.2445 2.5009 12.7155 18.0343 2.7500 0.6700 股票型基金總指數(shù)0.5451 2.0354 28.3447 14.6778 2.7500 1.0000 運用三大指標進行績效評價：夏普指數(shù)排序特雷諾指數(shù)排序詹森指數(shù)排序易方達滬深300ETF2.3032 1 0.4323 1 0.4671 1 華安MSCI中國A股2.2065 2 0.3954 3 0.422

7、9 2 大成滬深3002.1852 3 0.4086 2 0.1511 8 博時精選1.9912 4 0.3752 5 0.3061 3 建信優(yōu)化配置1.9217 5 0.3801 4 0.2852 4 匯添富成長焦點1.4036 6 0.2611 8 0.1961 7 華夏行業(yè)精選1.3196 7 0.2698 7 0.2111 6 中郵核心優(yōu)選1.1934 8 0.2778 6 0.2225 5 南方績優(yōu)成長0.9273 9 0.2223 9 0.1469 9 嘉實主題精選0.7035 10 0.1894 10 0.1271 10 指標分析10支基金的夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)和詹森指數(shù)數(shù)據(jù)及排

8、名如表格所示，其中每個指標的前兩名和最后兩名排名一致，中間名次有所不同，這是由于各指標之間的差異造成的。夏普指數(shù)考慮的是總風險，而特雷諾指數(shù)和詹森指數(shù)只考慮系統(tǒng)性風險，排除了非系統(tǒng)性風險。由此造成了排名上的差異。但是從總體上來看，三種指標排序的相關(guān)程度還是很高的，無論采取何種評價指標，都可以取得較為一致的結(jié)論?；鸬膿駮r擇股能力分析Rp - Rf =a + 1(Rm -Rf) + 2(Rm - Rf)2 + epRp - Rf =a +1- Rf) + 2 (Rm - Rf) D + ep對于擇時能力和擇股能力的分解采用 H-M 和T-M 模型的相關(guān)參數(shù)，使用EXCEL和SPSS等統(tǒng)計軟件進行

9、回歸分析，其中 2值代表基金經(jīng)理的擇股能力，正的 2 值代表基金經(jīng)理具備擇股能力，負的2值表示基金經(jīng)理不具備這種能力。（一）T-M模型回歸分析10支基金和股票型基金總指數(shù)（885012.WI）的T-M模型回歸結(jié)果如下：a值值1系數(shù)系數(shù)2系數(shù)系數(shù)a的的t檢驗檢驗1的的t檢驗檢驗2的的t檢驗檢驗易方達滬深300ETF0.77230.2122-0.02581.88031.1509-0.4831華安MSCI中國A股0.70960.2067-0.01481.78551.1583-0.2864大成滬深3000.56990.1596-0.02521.79311.1183-0.6090博時精選0.19620.

10、03200.02410.62960.22910.5948建信優(yōu)化配置0.0880-0.06180.02950.2181-0.34110.5619匯添富成長焦點0.33660.15660.01661.02831.06550.3910華夏行業(yè)精選-0.06670.15770.0490-0.19411.02261.0975中郵核心優(yōu)選0.82860.2278-0.02531.84151.1279-0.4318南方績優(yōu)成長0.24010.07550.01910.74170.51940.4547嘉實主題精選0.18700.04110.03660.45020.22060.6772 基于T-M模型的回歸估計

11、結(jié)果看， 10支樣本基金中，9支基金的選股能力系數(shù)為正（90%），1支基金的選股能力系數(shù)為負（10%）；在95%的置信水平下，進行t檢驗，結(jié)果表明沒有一支基金的選股能力系數(shù)具有顯著性；但是在90%的置信水平下，有4支基金的選股能力系數(shù)具有顯著性；說明多數(shù)基金具有選股能力，但是這種選股能力不具有統(tǒng)計上的顯著性。10支樣本基金中，6支基金的擇時能力系數(shù) 2 為正（60%），4支基金的擇時能力系數(shù) 2 為負（40%）；在95%的可信度下，進行t檢驗，結(jié)果表明沒有一支基金的擇時能力系數(shù)具有顯著性；因此，沒有證據(jù)能夠證明基金經(jīng)理具有市場時機選擇能力。（二）H-M模型回歸分析10支基金和股票型基金總指數(shù)（

12、885012.WI）的H-M模型回歸結(jié)果如下：a值值1系數(shù)系數(shù)2系數(shù)系數(shù)a的的t檢驗檢驗1的的t檢驗檢驗2的的t檢驗檢驗易方達滬深300ETF0.1429-0.05560.23810.2536-0.14550.4212華安MSCI中國A股0.87010.3586-0.28361.62090.9847-0.5267大成滬深3000.66260.2755-0.24571.53980.9436-0.5693博時精選0.1248-0.06520.21240.2957-0.22770.5018建信優(yōu)化配置0.0211-0.16470.23320.0385-0.44380.4252匯添富成長焦點0.299

13、40.09890.13090.67530.32890.2945華夏行業(yè)精選-0.2339-0.05760.4609-0.5021-0.18210.9867中郵核心優(yōu)選1.03300.4322-0.39271.70021.0485-0.6444南方績優(yōu)成長0.19080.00400.15910.43520.01360.3618嘉實主題精選0.1429-0.05560.23810.2536-0.14550.4212 基于H-M模型的回歸估計結(jié)果看， 10支樣本基金中，9支基金的選股能力系數(shù)為正（90%），1支基金的選股能力系數(shù)為負（10%）；在95%的置信水平下，進行t檢驗，結(jié)果表明沒有一支基金的選股能力系數(shù)具有顯著性；但是在90%的置信水平下，只有1支基金的選股能力系數(shù)具有顯著性；說明多數(shù)基金具有選股能力，但是這種選股能力不具有統(tǒng)計上的顯著性。10支樣本基金中，5支基金的擇時能力系數(shù) 2 為正（50%），5支基金的擇時能力系數(shù) 2 為負（50%）；在95%的可信度下，進行t檢驗，