我國外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)對(duì)基礎(chǔ)貨幣調(diào)控的影響(一)

1、我國外匯儲(chǔ)藏增長(zhǎng)對(duì)根底貨幣調(diào)控的影響 一 摘要外匯儲(chǔ)藏的持續(xù)大量增長(zhǎng)改變了我國根底貨幣的投放結(jié)構(gòu)，使我 國貨幣調(diào)控的主動(dòng)性大大降低，同時(shí)加大了通貨膨脹的壓力。通過研 究分析認(rèn)為，適當(dāng)?shù)毓膭?lì)資本流出，改革我國外匯管理制度，控制外 匯儲(chǔ)藏的進(jìn)一步增長(zhǎng)，對(duì)我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)開展是十分重要的。 關(guān)鍵詞外匯占款根底貨幣貨幣調(diào)控 1 我國外匯儲(chǔ)藏增長(zhǎng)迅猛 1994 年，我國實(shí)施外匯管理體制改革，實(shí)現(xiàn)了官方匯率與市場(chǎng)匯率的 并軌，從此我國形成了以市場(chǎng)為根底的、 有管理的單一浮動(dòng)匯率制度。 穩(wěn)定的人民幣匯率極大地促進(jìn)了外貿(mào)的出口以及外商直接投資的大量 流入，使得我國國際收支很快出現(xiàn)了經(jīng)常工程和資本工程雙順差的局 面

2、。持續(xù)的外貿(mào)順差、外商直接投資的較快增長(zhǎng)以及合格境外機(jī)構(gòu)投 資者QFII進(jìn)入國內(nèi)證券市場(chǎng)等等，為市場(chǎng)提供了外匯供給。同時(shí)， 為維持人民幣匯率的穩(wěn)定，我國貨幣當(dāng)局不得不大量地從市場(chǎng)上吸納 美元，使得中央銀行的外匯儲(chǔ)藏被動(dòng)地增加。自 1994 年以來，我國的外匯儲(chǔ)藏?cái)?shù)量呈持續(xù)增加態(tài)勢(shì)。從附圖可以看 出， 1994年以前，我國外匯儲(chǔ)藏規(guī)模較小， 增速緩慢。從 1994年開始， 我國外匯儲(chǔ)藏增速加大。19941997年間，我國外匯儲(chǔ)藏每年增加約 300 億美元。 1998 年由于受到亞洲金融危機(jī)的影響，我國出口減少， 吸收外資速度減緩，外匯儲(chǔ)藏增加趨勢(shì)較為不明顯。但是到 2001 年， 我國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好

3、轉(zhuǎn)，吸收外商投資規(guī)模加大，外匯儲(chǔ)藏規(guī)模再次高速 增長(zhǎng)。到 2002年末，我國的外匯儲(chǔ)藏達(dá) 2864.07億美元，比上年增加 740 億美元。截止到 2003 年年底，我國的外匯儲(chǔ)藏?cái)?shù)量已達(dá) 4032.51 億美元，年增長(zhǎng)率高達(dá) 40.8%。目前我國的外匯儲(chǔ)藏余額僅次于日本， 位列世界第二。外匯儲(chǔ)藏作為調(diào)節(jié)國際收支、維護(hù)匯率穩(wěn)定以及進(jìn)行國際結(jié)算的準(zhǔn)備 金，保持充裕的數(shù)量將有利于提高我國防范金融風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)能力，增 強(qiáng)國際國內(nèi)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)和貨幣的信心，吸引外國投資的進(jìn)入，促進(jìn)經(jīng) 濟(jì)的開展。然而，外匯儲(chǔ)藏是中央銀行的對(duì)外資產(chǎn)，其獲得是以占用 人民幣為代價(jià)， 外匯儲(chǔ)藏的大量增加勢(shì)必導(dǎo)致大量的根底貨幣被占用

4、， 一方面使我國經(jīng)濟(jì)的貨幣投入對(duì)資金的需求受到限制 ,另一方面國際資 本持續(xù)大量地流入我國，在一定程度上增加了我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)國際資 本的依賴性，降低了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的平安系數(shù)。一旦國際資本由大規(guī)模流 入轉(zhuǎn)為流出，我國的經(jīng)濟(jì)開展和對(duì)外貿(mào)易將會(huì)受到強(qiáng)烈沖擊，同時(shí)對(duì) 我國貨幣當(dāng)局控制根底貨幣也帶來較大的影響。2 我國外匯占款增長(zhǎng)對(duì)根底貨幣結(jié)構(gòu)的影響根底貨幣monetarybase又稱貨幣基數(shù)、強(qiáng)力貨幣或高能貨幣，包括 中央銀行為廣義貨幣和信貸擴(kuò)張?zhí)峁┑母鞣N負(fù)債，主要指銀行持有的 貨幣庫存現(xiàn)金和銀行外的貨幣流通中的現(xiàn)金 ，以及銀行與非銀 行在貨幣當(dāng)局的存款。根底貨幣是銀行體系存款擴(kuò)張、貨幣創(chuàng)造的基 礎(chǔ)，是現(xiàn)

5、代貨幣理論與政策中分析中央銀行各政策措施與最終經(jīng)濟(jì)目 標(biāo)之間關(guān)系的重要的媒介因素。在現(xiàn)代銀行體系中，中央銀行對(duì)宏觀 金融活動(dòng)的調(diào)節(jié)，主要是通過控制根底貨幣的數(shù)量來實(shí)現(xiàn)的。其具體 操作過程是：當(dāng)中央銀行提高或降低存款準(zhǔn)備率時(shí)，各商業(yè)銀行就要 調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債工程，相應(yīng)增加或減少其在中央銀行的準(zhǔn)備金，通過貨 幣乘數(shù)的作用，可對(duì)貨幣供給量產(chǎn)生緊縮或擴(kuò)張的作用。社會(huì)公眾持 有現(xiàn)金的變動(dòng)也會(huì)引起派生存款的變化，從而影響貨幣供給量的擴(kuò)大 或縮小。當(dāng)公眾將現(xiàn)金存入銀行時(shí)，銀行就可以按一定比例即扣除 應(yīng)繳準(zhǔn)備金后進(jìn)行放款，從而在銀行體系內(nèi)引起一系列的存款擴(kuò)張 過程；當(dāng)公眾從銀行提取現(xiàn)金時(shí)，又會(huì)在銀行體系內(nèi)引起一系

6、列的存 款收縮過程。因此在貨幣供給量目標(biāo)確定以后，對(duì)根底貨幣的調(diào)控通 常就成為貨幣政策的核心。在我國，根底貨幣理論上等同于 “儲(chǔ)蓄貨幣 ，主要包括了中央銀行所發(fā) 行的貨幣、各金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的準(zhǔn)備金存款、郵政儲(chǔ)蓄在中央銀 行的轉(zhuǎn)存款以及機(jī)關(guān)團(tuán)體存款。我國的根底貨幣的發(fā)行主要有三個(gè)基 本渠道：財(cái)政渠道、銀行信貸渠道和外匯貸款。 20 世紀(jì) 90年代中期以 來，我國根底貨幣投放的主渠道經(jīng)歷了一些變化。 1993 年以前，中央 銀行根底貨幣主要投放于對(duì)國有商業(yè)銀行的再貸款，中央銀行對(duì)國有 銀行再貸款投放的根底貨幣約占根底貨幣增量的 80%以上。 1993 年曾 到達(dá) 84%。但是近年來中央銀行提供

7、再貸款占根底貨幣的比重下降， 到 1998 年和 1999 年分別下降為 24%和-9%。1994 年外匯管理體制改革 之后，外匯儲(chǔ)藏?cái)?shù)量的持續(xù)增長(zhǎng)，使得我國根底貨幣的投放結(jié)構(gòu)發(fā)生 了改變。外匯占款在根底貨幣投放中的比重上升，它取代再貸款成為 我國根底貨幣投放的主要渠道。 1994 年，外匯占款增加額在根底貨幣 增加額中的比重高達(dá) 78%。自 1994 年以來，我國外匯占款占根底貨幣 總量的比重呈逐年增加趨勢(shì)。 截止到 2003 年我國中央銀行外匯占款數(shù) 額高達(dá) 34846.9 億元，占根底貨幣總量的 65.9%。不難看出，外匯儲(chǔ)藏 的增加導(dǎo)致外匯渠道的貨幣發(fā)行劇增，這不僅反映我國貨幣政策對(duì)外

8、 匯儲(chǔ)藏的依賴性加大，也使得我國貨幣政策的穩(wěn)定性根底受到破壞。3 外匯占款增長(zhǎng)對(duì)根底貨幣調(diào)控的影響 外匯儲(chǔ)藏的連年大幅度增長(zhǎng)，使得由其他途徑投放根底貨幣的空間減 小。2001年外匯儲(chǔ)藏比 2000 年增加約 466億美元，占用根底貨幣為 3856 億美元，占當(dāng)年根底貨幣新增額達(dá) 91%。為減輕根底貨幣面臨的 壓力，我國貨幣當(dāng)局采取公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的方法來實(shí)施間接調(diào)控， 其根本目標(biāo)是，利用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作中的對(duì)沖操作，調(diào)節(jié)金融體系 的流動(dòng)性狀況，既保證金融機(jī)構(gòu)正常的支付清算和合理的貸款資金需 求，又適度控制和調(diào)節(jié)貨幣供給量和信貸規(guī)模，保持貨幣市場(chǎng)利率的 根本穩(wěn)定。對(duì)沖操作主要包括： 收回中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的再貸款； 對(duì)局部金融機(jī)構(gòu)辦理特種存款； 發(fā)行中央銀行融資券； 在外 資方面，開始有選擇地確定投資工程，加強(qiáng)了資本工程下管制，減少 低效益的資本流入； 在外債方面， 1995 年開始不再增加境