企業(yè)并購(gòu)中法律風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范

1、企業(yè)并購(gòu)中法律風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范    摘 要企業(yè)并購(gòu)是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，并購(gòu)前的戰(zhàn)略計(jì)劃及并購(gòu)策略的確定，評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，對(duì)交易結(jié)構(gòu)和融資方案進(jìn)行安排，通過(guò)盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)從而控制風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)密詳盡的并購(gòu)協(xié)議條款設(shè)計(jì)，是實(shí)施并購(gòu)成功的保證。 關(guān)鍵詞企業(yè)并購(gòu)；盡職調(diào)查；風(fēng)險(xiǎn)控制 前言 企業(yè)并購(gòu)是一個(gè)較為復(fù)雜的交易過(guò)程，成功的企業(yè)并購(gòu)，不僅有賴于以科學(xué)合理的方法設(shè)計(jì)籌資組合和投資方案、把握資本營(yíng)運(yùn)的準(zhǔn)則、掌握收購(gòu)兼并技巧、辨識(shí)和避免并購(gòu)中的誤區(qū)和陷阱、還需要法律的有效保障。特別是現(xiàn)階段我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制和機(jī)制、社會(huì)保障和法制環(huán)境不夠健全和完善，制約著企業(yè)并購(gòu)

2、自身機(jī)制的發(fā)育和成長(zhǎng)，目標(biāo)公司的合法性和并購(gòu)程序的合法性等企業(yè)并購(gòu)的法律風(fēng)險(xiǎn)的有效控制與防范尤為重要。 一、以企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)為主導(dǎo)的并購(gòu)模式選擇及風(fēng)險(xiǎn)控制 （一）股權(quán)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制與防范 1.股權(quán)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源 股權(quán)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于以下幾方面：權(quán)益瑕疵，包括虛增股權(quán)價(jià)值，集資和募股不分，員工持股程序缺失，出資未到位的補(bǔ)資義務(wù)和違約責(zé)任，股權(quán)證書(shū)和出資證書(shū)不規(guī)范，獎(jiǎng)金派股及冒簽持股，應(yīng)提減值、壞賬、核銷、返利及促銷費(fèi)用未處理而虛增所有者權(quán)益等；固定交易風(fēng)險(xiǎn)，包括水電氣等由母公司轉(zhuǎn)供導(dǎo)致成本高效益低，使用母公司的配套件、技術(shù)、商標(biāo)導(dǎo)致成本過(guò)高，職工生活、社會(huì)使用目標(biāo)公司資源導(dǎo)致企業(yè)成本增

3、高，道路、排水、污物處理及環(huán)境保護(hù)不配套導(dǎo)致費(fèi)用過(guò)高，銷售環(huán)節(jié)或渠道由母公司或出讓方主導(dǎo)致使企業(yè)利潤(rùn)過(guò)低，股東提取商標(biāo)、技術(shù)使用費(fèi)導(dǎo)致管理費(fèi)用過(guò)高等風(fēng)險(xiǎn)；合同及公章風(fēng)險(xiǎn)，包括并購(gòu)過(guò)程中訂立高價(jià)采購(gòu)合同或不應(yīng)訂立的采購(gòu)合同，訂立低價(jià)銷售合同或有損收購(gòu)方財(cái)產(chǎn)權(quán)益的合同，長(zhǎng)期關(guān)聯(lián)交易合同損害公司利益，已經(jīng)生效但并購(gòu)后不需要履行或無(wú)法履行的合同的違約責(zé)任等潛在的合同違約責(zé)任，為他人提供的保證擔(dān)保、質(zhì)押擔(dān)保、抵押擔(dān)保合同責(zé)任，并購(gòu)后未及時(shí)更換公章導(dǎo)致法律文件的責(zé)任無(wú)法確定等風(fēng)險(xiǎn)；潛在的爭(zhēng)議，包括目標(biāo)公司與母公司及兄弟公司間產(chǎn)權(quán)歸屬不清晰，改制時(shí)資產(chǎn)、負(fù)債、稅負(fù)等權(quán)利義務(wù)不確定，資產(chǎn)登記在員工個(gè)人或其他企

4、業(yè)名下，與母公司或兄弟公司間員工歸屬及責(zé)任不確定，與第三人間的合同糾紛和其他民事糾紛未了結(jié)，因違反行政法規(guī)等面臨主管機(jī)關(guān)的行政處罰等風(fēng)險(xiǎn)；管理權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，包括出讓方依據(jù)公司章程及相關(guān)法規(guī)不具有或喪失了對(duì)目標(biāo)公司的管理權(quán)或歷史上出讓方就不曾享有管理權(quán)，公司章程未修改及董事會(huì)未改選無(wú)法行使管理權(quán)?；蛴胸?fù)債?；蛴胸?fù)債是股權(quán)并購(gòu)的最大風(fēng)險(xiǎn)之一，是由股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)價(jià)基準(zhǔn)日之前原因形成的，目標(biāo)公司計(jì)價(jià)基準(zhǔn)日或交割后負(fù)擔(dān)的各項(xiàng)債務(wù)。 2.股權(quán)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制與防范措施 股權(quán)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制與防范措施主要有：充分的調(diào)查，盡可能掌握相關(guān)信息和情況，發(fā)現(xiàn)瑕疵，制定應(yīng)對(duì)措施；將相關(guān)問(wèn)題納入談判范圍，并與存續(xù)股東進(jìn)行充分的談判，能處

5、理的要求事先處理，不能立時(shí)處理的要訂立協(xié)議，限定解決的期限并作為出讓方的責(zé)任及解除交易的前提條件加以約定；公告要求擔(dān)保人、權(quán)利人申報(bào)債權(quán)，或相對(duì)人進(jìn)行書(shū)面聲明，全面了解已經(jīng)生效尚未履行或未履行完畢的合同，對(duì)不能履行的合同要求先行解除，無(wú)法解除的要求出讓方提供賠償義務(wù)擔(dān)?；蜓娱L(zhǎng)價(jià)款的支付期限；對(duì)目標(biāo)公司的資產(chǎn)負(fù)債等進(jìn)行權(quán)益性稽核或?qū)Σ涣假Y產(chǎn)進(jìn)行剝離，清理關(guān)聯(lián)拆借，核銷壞賬，進(jìn)行納稅稽核，披露不存在的不納入負(fù)債的賠償范圍或以留存股權(quán)作為賠償責(zé)任擔(dān)保或約定出讓方承擔(dān)連帶賠償責(zé)任；組成強(qiáng)有力的接收班子，及早進(jìn)入監(jiān)控期，在股權(quán)交割日更換目標(biāo)公司印章，把修改公司章程作為并購(gòu)的一項(xiàng)條件和內(nèi)容加以約定，同時(shí)設(shè)

6、立公司決策權(quán)、管理權(quán)交接程序并與付款相銜接或約定違約責(zé)任；健全或有負(fù)債賠償機(jī)制，設(shè)定股權(quán)出讓方賠償責(zé)任期限，以出讓方保有的部分股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押擔(dān)?；蛞詼舨糠止蓹?quán)轉(zhuǎn)讓款作質(zhì)押擔(dān)保。 （二）資產(chǎn)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制 1.資產(chǎn)并購(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)并購(gòu)存在以下風(fēng)險(xiǎn)：資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，目標(biāo)公司資產(chǎn)評(píng)估是否真實(shí)可靠，無(wú)形資產(chǎn)是否存在權(quán)屬爭(zhēng)議，房產(chǎn)是否已使用但未辦理開(kāi)竣工驗(yàn)收手續(xù)，壓力容器鍋爐等特種設(shè)備未履行安全檢驗(yàn)，庫(kù)存可變現(xiàn)程度大小，交割前的資產(chǎn)處置，買到的資產(chǎn)小于合同約定的價(jià)值；員工風(fēng)險(xiǎn)，員工群體事件致使目標(biāo)公司無(wú)法實(shí)施財(cái)產(chǎn)移交或移交后并購(gòu)方無(wú)法進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，員工的集資、入股未得到相應(yīng)回報(bào)而遷怒于并購(gòu)后公司或員工未得

7、到經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償而罷工圍堵工廠致使并購(gòu)后公司無(wú)法正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，并購(gòu)合同對(duì)員工身份解除未作處理或并購(gòu)后新公司招聘員工與接受原企業(yè)員工約定不明、責(zé)任不清影響正常生產(chǎn)；并購(gòu)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)價(jià)格過(guò)高，并購(gòu)后新公司運(yùn)營(yíng)成本超出預(yù)期或技改費(fèi)用超出預(yù)期，并購(gòu)合同中未約定限制同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致出讓方并購(gòu)后在品牌、市場(chǎng)、人力資源上形成競(jìng)爭(zhēng)；其他風(fēng)險(xiǎn)，包括并購(gòu)后買入資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)平臺(tái)設(shè)立遇到困難或中途卡殼，并購(gòu)引發(fā)訴訟或仲裁，并購(gòu)后無(wú)法獲得管理權(quán)等。 2.資產(chǎn)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制及防避措施 資產(chǎn)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制及防避措施主要有：并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司設(shè)立、沿革、股東、資產(chǎn)構(gòu)成及財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行詳盡周密的盡職調(diào)查和要求出讓方做出準(zhǔn)確、完整、真實(shí)的盡責(zé)披露，

8、并將所有對(duì)并購(gòu)方不利事項(xiàng)納入出讓方披露范圍，由出讓方做出保證與承諾；議定價(jià)格之前，應(yīng)對(duì)目標(biāo)公司資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、發(fā)展預(yù)期及成長(zhǎng)性進(jìn)行評(píng)估，嚴(yán)格控制價(jià)款支付條件和手續(xù)，付款應(yīng)與證照變更、發(fā)票交付、資產(chǎn)抵押解除等相銜接；嚴(yán)格考察資產(chǎn)質(zhì)量和改造方案，進(jìn)行并購(gòu)價(jià)格與新建價(jià)格對(duì)比，對(duì)不能使用的資產(chǎn)從并購(gòu)資產(chǎn)中剝離或剔除，同時(shí)約定主管機(jī)關(guān)對(duì)相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行批準(zhǔn)、檢驗(yàn)等辦理期限及預(yù)留費(fèi)用并設(shè)定賠償機(jī)制，限制出讓方同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，并購(gòu)資產(chǎn)與設(shè)立企業(yè)平臺(tái)同時(shí)進(jìn)行；在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同中，除一般條款外，對(duì)抵押、擔(dān)保、在建工程及計(jì)價(jià)方式進(jìn)行約定，即存在于廠區(qū)范圍內(nèi)或與轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)相關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)均屬出讓方本次轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，但出讓方申

9、明不屬轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的除外，同時(shí)把資產(chǎn)負(fù)債表作為合同附件，并明確為合同組成部分。 二、從選定目標(biāo)公司和簽訂并購(gòu)意向書(shū)為起點(diǎn)的盡職調(diào)查及風(fēng)險(xiǎn)控制措施 并購(gòu)方經(jīng)篩選確定目標(biāo)公司后，應(yīng)根據(jù)對(duì)目標(biāo)公司的評(píng)估結(jié)果，對(duì)自身進(jìn)行企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位和發(fā)展前景、購(gòu)買價(jià)格及融資能力等方面的自我能力測(cè)試，評(píng)估后認(rèn)為具備收購(gòu)條件與能力的，與出讓方簽訂并購(gòu)意向書(shū)，并購(gòu)意向書(shū)是整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)中的第一個(gè)文件。并購(gòu)意向書(shū)的主要功能為程序性和引導(dǎo)性的路線圖或交易路徑，一般不具有法律約束力。意向書(shū)的主要內(nèi)容有：并購(gòu)方、被并購(gòu)方或目標(biāo)公司的基本信息；雙方的并購(gòu)意向、并購(gòu)標(biāo)的，意向定價(jià)方式或非正式報(bào)價(jià)、控股比例及交易模式；主要條件確定、并購(gòu)步驟及

10、時(shí)間安排；費(fèi)用承擔(dān)和排他性條款及違約責(zé)任。 （一）前期盡職調(diào)查 前期盡職調(diào)查也稱初步盡職調(diào)查，從鎖定目標(biāo)企業(yè)時(shí)開(kāi)始，多層次、多渠道收集目標(biāo)公司信息，大量占用資料，信息來(lái)源一般有證券市場(chǎng)、投行、會(huì)計(jì)所、律師所、供應(yīng)商、銷售代表、政府部門、媒體、商界朋友，關(guān)注點(diǎn)為目標(biāo)企業(yè)的主體資格、企業(yè)的歷史沿革、業(yè)務(wù)情況（業(yè)務(wù)流程、分布、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、上下游競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系）、財(cái)務(wù)狀況（盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債、關(guān)聯(lián)交易和資金往來(lái)）等方面。初步盡職調(diào)查是判斷項(xiàng)目質(zhì)量、分析并購(gòu)是否具有可行性、發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)存在的問(wèn)題和制定整改措施的基礎(chǔ)性工序，也是設(shè)計(jì)并購(gòu)方案、確定并購(gòu)模式和并購(gòu)范圍以及交易結(jié)構(gòu)的基本依據(jù)。 （二）核

11、心環(huán)節(jié)的現(xiàn)場(chǎng)盡職調(diào)查 階段的盡職調(diào)查是對(duì)目標(biāo)公司全方位的審查，旨在對(duì)目標(biāo)公司有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估，財(cái)務(wù)管理制度的檢查和發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)管理方面的問(wèn)題，評(píng)估出目標(biāo)公司的真實(shí)價(jià)值，為并購(gòu)協(xié)議的簽訂及并購(gòu)目的的實(shí)現(xiàn)提供依據(jù)。目標(biāo)公司的背景；公司組織結(jié)構(gòu)；目標(biāo)公司的主要固定資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)設(shè)施；財(cái)務(wù)狀況；主要債權(quán)債務(wù)；關(guān)聯(lián)交易、重大合同、重大產(chǎn)品責(zé)任與資質(zhì)認(rèn)證、勞動(dòng)人事、環(huán)境保護(hù)、重大訴訟或仲裁等未決或潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)。 （三）談判階段的遞延盡職調(diào)查 后期商業(yè)談判階段的補(bǔ)充盡職調(diào)查是在搜集了足夠的相關(guān)資料后，應(yīng)用專業(yè)手段、方法進(jìn)行專業(yè)判斷，確定已核證的事實(shí)，待核證的事實(shí)，未核證的事實(shí)并就上述事實(shí)進(jìn)行分析判

12、斷，根據(jù)分析判斷結(jié)論就交易中存在的和可能發(fā)生的問(wèn)題或風(fēng)險(xiǎn)，要求出讓方答疑或補(bǔ)充披露，陳述并作出保證，或向出讓方及相關(guān)單位發(fā)函核證，由出讓方或相關(guān)人作出書(shū)面聲明的調(diào)查。這一階段的調(diào)查是對(duì)前兩階段調(diào)查進(jìn)行拾遺補(bǔ)漏或?qū)ο嚓P(guān)事項(xiàng)進(jìn)行澄清及進(jìn)一步驗(yàn)證，以提高并購(gòu)成功的概率和降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)協(xié)議不簽，盡職調(diào)查不止。 三、并購(gòu)協(xié)議中的條款設(shè)計(jì)及法律風(fēng)險(xiǎn)控制與防范 并購(gòu)方與出讓方經(jīng)多輪磋商就企業(yè)并購(gòu)諸多事宜達(dá)成一致的基礎(chǔ)上，即應(yīng)簽訂企業(yè)并購(gòu)協(xié)議予以固定，使之產(chǎn)生對(duì)雙方享有的權(quán)利和應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)具有法律上的約束力。由于企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，目標(biāo)公司的結(jié)構(gòu)和成分大多又較為復(fù)雜，并且涉及多種法律關(guān)系和多種利益

13、沖突，因而企業(yè)并購(gòu)協(xié)議作為保護(hù)雙方權(quán)益的基本法律文件顯得至關(guān)重要，而并購(gòu)協(xié)議中條款內(nèi)容的設(shè)計(jì)又是有效地防范和控制風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施成功收購(gòu)的重要保證。 （一）企業(yè)并購(gòu)協(xié)議的一般條款 1.股權(quán)并購(gòu)協(xié)議 股權(quán)并購(gòu)協(xié)議是并購(gòu)協(xié)議中較為復(fù)雜的一種，主要內(nèi)容有：并購(gòu)方與出讓方的名稱、住所、法定代表人姓名、職務(wù)等，目標(biāo)公司信息及股權(quán)結(jié)構(gòu)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的份額、股權(quán)價(jià)款及支付方式，股權(quán)轉(zhuǎn)讓交割的期限與方式，股東身份的取得時(shí)間及董事會(huì)改選，股權(quán)轉(zhuǎn)讓變更登記及設(shè)計(jì)交接手續(xù)的約定，股權(quán)轉(zhuǎn)讓前后目標(biāo)公司債權(quán)債務(wù)處理的約定，股權(quán)轉(zhuǎn)讓權(quán)利義務(wù)的約定，出讓方的信息披露及陳述與保證，股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議生效的先決條件及變更、解除條件的約定，違約責(zé)任和爭(zhēng)議解決方式等。 2.資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議 資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議是并購(gòu)方購(gòu)買目標(biāo)公司所擁有的資產(chǎn)，不承擔(dān)目標(biāo)公司的債務(wù)，因而其重點(diǎn)在于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及資產(chǎn)的盤點(diǎn)交割，并應(yīng)要求出讓方將目標(biāo)公司的一切有形、無(wú)形資產(chǎn)開(kāi)列清單作為協(xié)議附件以資憑據(jù)。 （二）企業(yè)并購(gòu)協(xié)議中的特別條款 企業(yè)并購(gòu)中的特別條款的主要內(nèi)容有：1.陳述與保證條款；2.先決條件條款；3.索賠條款；4.并購(gòu)終止條款；5.保全交易條款；6.釋義條款。 四、結(jié)論 綜上所述，企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的范圍和深度急劇加大的情況下利用資本運(yùn)營(yíng)手段對(duì)企業(yè)的股權(quán)、實(shí)物資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)等進(jìn)行調(diào)整，用較小的企業(yè)資本來(lái)控制較多的社