創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績變動及原因分析

1、創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績變動及原因分析摘要 隨著2009年我國創(chuàng)業(yè)板市場的正式掛牌成立以來，創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績變動一直成為關注的焦點。國外創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展實踐證明，業(yè)績變動是創(chuàng)業(yè)板市場以及創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)展的核心問題。本文選擇創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績變動及原因分析為選題，目的是在對創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績變動評價的各種理論與模型進行梳理的基礎上，確立影響創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績變動的主要影響因素，更能直白的了解影響公司業(yè)績變動的因素。然后通過探究創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績變動的不同，分析創(chuàng)業(yè)板上市公司的持續(xù)經營能力，從而促使投資者多創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績變動作出客觀合理的評價，達到維護投資者及債權人的利益以及促進創(chuàng)業(yè)板市場良性發(fā)

2、展的雙重目標。 本文正文包括了四個部分，下面逐一介紹每一個部分的主要內容。 文章的第一部分是緒論部分。主要是對本文研究的背景、目的以及研究的意義進行說明，對本文研究的不足以及創(chuàng)新點給予了簡單的介紹。 文章的第二部分是理論部分。主要是對創(chuàng)業(yè)板及其上市公司的啟動程序和現(xiàn)狀以及創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展歷程及國內外對創(chuàng)業(yè)板業(yè)績的現(xiàn)狀。 文章第三部分是主體部分。主要包括業(yè)績增長和業(yè)績下降以及原因分析。 文章第四部分是結論部分。主要包括研究的結論以及政策建議。關鍵詞：創(chuàng)業(yè)板上市公司 業(yè)績變動 業(yè)績下降 業(yè)績增長 AbstractSince 2009, our ountry formall

3、y with gem, gem listingCorporation'sperformance change has become a focus of attention. Practice abroad do poineering work board themarket, changes in the performance of the GEMmarket and the core problem of the development of the

4、growth enterprise market of listing Corporation. Analysis of changes and reasons for the topic of listing Corporation performance gem in this selection, objective is the basis ofreviewing various theories and models to evaluate th

5、e performance of the growth enterprise market of listing Corporation changes, the establishment ofthe main factors affecting the growth enterprise market of listing Corporationperformance changes, more direct understanding of the factors

6、60;affect the performance of the company changes. Then by exploring the growth enterprise market of listing Corporation changes in the performance ofdifferent, analysis the growth enterprise market of listing Corporation of continuous operation ability, w

7、hich prompted investors do poineering work board of listing Corporation performance changes to make objective evaluation, to achieve the dual goals of protecting the investors and creditorsinterests and promote the healthy development of th

8、e gem market.This text includes four parts, the main contents are introduced one by one in every part of the.The first part of the article is the introduction part. Is mainly on the research background, purpose and research significance are desc

9、ribed, problems of this study and the innovation point is introduced simply.The second part of the article is the theory part. Is mainly to the gem and its listing Corporation start-up procedure and status and the development of the ge

10、m at home and abroad and the status of the gem performance.The third part is the main part of. Mainly includes the analysis of growth anddecline in performance and reasons.The fourth part is the conclusion part. Including the main research&

11、#160;conclusions and policy recommendations.Key words: 1緒論1.1研究背景 2009年首批創(chuàng)業(yè)板公司上市，截止到2013年12月31日，創(chuàng)業(yè)板共有355家上市公司。盡管整體業(yè)績回升，但是創(chuàng)業(yè)板公司之間的分化正不斷加劇。2013年一季度，有近四成創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績出現(xiàn)下滑。僅從已經披露的中報業(yè)績預告來看，業(yè)績分化的趨勢在上半年仍在繼續(xù)。目前已有8家公司預計上半年出現(xiàn)虧損，還有10家公司預計業(yè)績出現(xiàn)下降，其中多數(shù)公司一季度業(yè)績出現(xiàn)明顯的下滑。星河生物則在一季度業(yè)績增長的情況下，中報預虧。一季度公司實現(xiàn)凈利潤214.56萬元，比上年同期上升114.

12、83%，主要由于一季度鮮品食用菌的銷售價格出現(xiàn)回升，公司售價同比上升。同時，唱片單位用電等能耗成本支出下降，導致公司產品毛利率上升。盡管如此，公司仍然預計上半年出現(xiàn)虧損。創(chuàng)業(yè)板業(yè)績的波動也在一定程度上影響到公司股價表現(xiàn)，數(shù)據(jù)顯示，在業(yè)績下降或虧損的18家公司中，有九家公司年初至今股價出現(xiàn)下降，其中聯(lián)創(chuàng)節(jié)能在年初曾站在70元之上，而目前已經下調至45元左右。公司一季度實現(xiàn)凈利潤169.7萬元，同比下降77.85%。公司預計下半年凈利潤可能出現(xiàn)下滑。創(chuàng)業(yè)板公司大多處于TMT（Techology,Media,Telecom）、環(huán)保等新型產業(yè)，在經濟轉型期受到政府扶持，但創(chuàng)業(yè)板公司受項目和季節(jié)性因素影

13、響較大，業(yè)績更易出現(xiàn)波動。如果經濟形勢企穩(wěn)，二季度創(chuàng)業(yè)公司整體業(yè)績有望繼續(xù)保持增長態(tài)勢，但公司業(yè)績分化加劇。1.2研究目的和意義 企業(yè)經營業(yè)績是指企業(yè)在一定經營期間的經營效益。對企業(yè)業(yè)績變動的分析主要從企業(yè)的盈利能力、資產管理能力、償債能力和成長能力等方面進行。企業(yè)業(yè)績的分析是為了全面反映企業(yè)的經營情況，運用對比的方法分析企業(yè)業(yè)績增長和下降的原因分析，對企業(yè)在一定經營期間內的經營效益作出分析。 伴隨著市場經濟的不斷發(fā)展和完善，市場競爭越來越激烈，企業(yè)將面臨許多嚴峻的考驗，作為創(chuàng)業(yè)板上市公司的經營業(yè)績也越來越受到外界的關注。創(chuàng)業(yè)板上市公司經營業(yè)績的好壞講影響到我國國民經濟的發(fā)展水平和國民經濟的發(fā)

14、展方向。因此，客觀、真實的分析創(chuàng)業(yè)板上市公司經營業(yè)績具有非常重要的意義。1.2.1 有利于投資者正確的投資 投資者如果想作出正確的投資決策，這就在客觀上需要對上市公司經營業(yè)績水平有一個全面、真實的了解。只有了解了才能提高投資者在投資選擇過程中投資的科學性，才能規(guī)避投資風險。因此建立一套客觀、公正地創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績變動的分析體系，可以為投資者投資決策提供可靠的依據(jù)。1.2.2有利于增強企業(yè)的形象意識、提高企業(yè)競爭力 隨著市場經濟的逐步建立和完善，企業(yè)要完全依賴市場生存就必須要越來越重視企業(yè)的外部形象，對上市公司經營業(yè)績變動的分析，并按照相關規(guī)定將創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績變動分析的結果真實情況提交給

15、證券會或向所有投資者公開，這樣可以加強對上市公司的監(jiān)督，同時也可以使創(chuàng)業(yè)板上市公司更加注重形象，有助于提高創(chuàng)業(yè)板上市公司的市場競爭力。1.2.3有利于建立有效的激勵約束機制，充分調動經營者的積極性 目前在我國創(chuàng)業(yè)板上市公司中普遍存在的問題是對企業(yè)經營者激勵不足經營者的薪酬結構的單一，企業(yè)經營業(yè)績的好壞不直接和經營者的收入掛鉤，這樣就會大大降低企業(yè)經營者的勞動創(chuàng)新性和積極性。另一方面，對企業(yè)經營者約束管理的缺乏，“低工資，高職務”的現(xiàn)象相當普遍，這樣就嚴重損害了投資者的利益。所有者為了充分調動經營者的積極性，采取其報酬，與企業(yè)業(yè)績相關聯(lián)的激勵約束機制來實現(xiàn)，使經營者的收入與企業(yè)經營業(yè)績相結合，充

16、分調動經營者的積極性。因此對創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績變動的原因分析必須客觀、公正、合理。1.24有利于提高創(chuàng)業(yè)板上市公司經營管理水平 正確地分析創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績變動原因，可以使企業(yè)通過縱向和橫向的對比，全面系統(tǒng)的剖析創(chuàng)業(yè)板上市公司生產經營和發(fā)展中存在的問題，分析企業(yè)本身在同行業(yè)所處的位置，全面地判斷企業(yè)的真實狀況。通過對創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績變動的分析，有助于創(chuàng)業(yè)板上市公司的經營者及時了解本公司的運營狀況，對發(fā)現(xiàn)的問題進行及時的改正，并對未來公司運營過程中可能出現(xiàn)的問題也起到了預警的作用，有助于創(chuàng)業(yè)板上市公司最大限度的降低企業(yè)經營損失和風險。通過對創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績變動分析，可以使企業(yè)克服短期行

17、為，將近期的利益和長遠的目標相結合。1.3研究創(chuàng)新之處和不足之處1.3.1 研究創(chuàng)新之處創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績變動的原因分析的創(chuàng)新，大多數(shù)國內外同類研究都只停留在創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績變動增長或下降的單一層面研究，本文進一步對創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績增長和業(yè)績下降進行對比研究，從而能夠直觀的對比業(yè)績增長和業(yè)績下降的原因，從而我們在日常的生產經營活動中能夠避免業(yè)績下降，實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司快速發(fā)展。1.3.2研究不足之處本文從正反兩面分析業(yè)績增長和業(yè)績下降的原因，所選的實例比較普遍，分析的原因也很單一。創(chuàng)業(yè)板上市公司對外公開的業(yè)績雖然經過審計，但是現(xiàn)在的企業(yè)財務報告的信息質量很大程度上取決于會計人員的業(yè)務素質

18、。因為人為因素的不確定性，導致了財務信息的不確定性，現(xiàn)行的去也業(yè)績還有粉飾的成分存在，雖然會計人員提供單一準確數(shù)字的報表，但是不同使用者根據(jù)自己需要對比進行的不同再分析，再加工，再粉飾，進一步降低了業(yè)績報告的可靠性。 2.創(chuàng)業(yè)板上市公司理論研究2.1創(chuàng)業(yè)板上市公司的啟動程序一般來說，企業(yè)欲在國內證券市場上市，必須經歷綜合評估、規(guī)范重組、正式啟動三個階段，主要工作內容是： 第一階段 企業(yè)上市前的綜合評估 企業(yè)上市是一項復雜的金融工程和系統(tǒng)化的工作，與傳統(tǒng)的項目投資相比，也需要經過前期論證、組織實施和期后評價的過程；而且還要面臨著是否在資本市場上市、在哪個市場上市、上市的路徑選擇。在不同的市場上市

19、，企業(yè)應做的工作、渠道和風險都不同。只有經過企業(yè)的綜合評估，才能確保擬上市企業(yè)在成本和風險可控的情況下進行正確的操作。對于企業(yè)而言，要組織發(fā)動大量人員，調動各方面的力量和資源進行工作，也是要付出代價的。因此為了保證上市的成功，企業(yè)首先會全面分析上述問題，全面研究、審慎拿出意見，在得到清晰的答案后才會全面啟動上市團隊的工作。 第二階段 企業(yè)內部規(guī)范重組 企業(yè)首發(fā)上市涉及的關鍵問題多達數(shù)百個，尤其在中國目前這個特定的環(huán)境下民營企業(yè)普遍存在諸多財務、稅收、法律、公司治理、歷史沿革等歷史遺留問題，并且很多問題在后期處理的難度是相當大的，因此，企業(yè)在完成前期評估的基礎上、并在上市財務顧問的協(xié)助下有計劃、

20、有步驟地預先處理好一些問題是相當重要的，通過此項工作，也可以增強保薦人、策略股東、其它中介機構及監(jiān)管層對公司的信心。 第三階段 正式啟動上市工作 企業(yè)一旦確定上市目標，就開始進入上市外部工作的實務操作階段，該階段主要包括：選聘相關中介機構、進行股份制改造、審計及法律調查、券商輔導、發(fā)行申報、發(fā)行及上市等。由于上市工作涉及到外部的中介服務機構有五六個同時工作，人員涉及到幾十個人。因此組織協(xié)調難得相當大，需要多方協(xié)調好。2.2 創(chuàng)業(yè)板上市公司的現(xiàn)狀創(chuàng)業(yè)板上市公司具有平均規(guī)模較小、經營也尚不穩(wěn)定、風險高的特點。2012年深交所正式發(fā)布深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則，對創(chuàng)業(yè)板上市公司的強制退市制度做

21、出了規(guī)定：最近三年連續(xù)虧損（以最近三年的年度財務會計報告披露的當年經審計凈利潤為依據(jù)）暫停其股票上市，在法定披露期限內披露的暫停上市后首個年度報告顯示公司凈利潤為負，終止其股票上市。最近一個年度的財務會計報告顯示當年年末經審計凈資產仍為負，暫停股票上市，在法定披露期限內披露的暫停上市后首個年度報告顯示公司年末凈資產仍為負，終止其股票上市（摘自深圳證券交易所網(wǎng)站）。加入退市規(guī)則后，投資創(chuàng)業(yè)板市場的風險將增加，規(guī)則中將凈利潤和凈資產作為衡量退市的標準，股東會更加關注公司凈資產的收益情況。2.3創(chuàng)業(yè)板定義及發(fā)展歷程2.3.1 創(chuàng)業(yè)板定義創(chuàng)業(yè)板市場又稱為二板市場，中小企業(yè)市場或者小盤股市場，是與主板市

22、場相對應的概念，特指主板市場以外的專門為新興市場和高成長性的企業(yè)提供籌資渠道的新型資本市場。 在世界范圍內，關于創(chuàng)業(yè)板市場的含義有廣義和狹義之分，廣義上的創(chuàng)業(yè)板市場是指與針對大型成熟公司的主板相對應的，面向中小型公司的股票市場，包括新市場、科技版市場、創(chuàng)新板市場和增長型股票市場等類型；狹義上的創(chuàng)業(yè)板市場是指協(xié)助具有高成長性的新興公司、尤其是高科技公司籌資的市場，如美國的納斯達克市場、中國香港的創(chuàng)業(yè)板市場等。2.3.2全球創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展概況 從世界范圍來看，中小型高科技企業(yè)在經濟發(fā)展中占有的地位越來越重要，它們在產業(yè)調整、技術創(chuàng)新、完善就業(yè)方面發(fā)揮了越來越重要的作用。而由于企業(yè)自身存在的高

23、風險、規(guī)模小、年輕化的特點，高科技企業(yè)往往不能達到證券交易所上市融資的基本條件，也難以或得銀行貸款融資；同時，由于缺乏上市這一有效的退出機制，創(chuàng)業(yè)投資也缺乏對該類企業(yè)的投資意愿，因此造成中小企業(yè)、新興高科技企業(yè)發(fā)展過程中的資本缺乏，進而制約了新興企業(yè)、技術創(chuàng)新和高科技企業(yè)的發(fā)展成長。 為了促進高科技企業(yè)的發(fā)展，完善風險資本的退出途徑，許多國家和地區(qū)結合自身的實際情況，在主板之外專業(yè)設立了創(chuàng)業(yè)板市場，降低上市門檻，以中小型成長企業(yè)和高新科技企業(yè)作為主要服務對象，以滿足他們在快速發(fā)展過程中所需的資金支持，因此創(chuàng)業(yè)板市場也被譽為“高科技企業(yè)成長的搖籃”。 從世界范圍內的創(chuàng)業(yè)板市場概括中可以看到，創(chuàng)業(yè)

24、板市場是一個針對性很強的市場，主要吸收那些能夠提供新產品、新服務的，或者是運行有創(chuàng)意和有增長潛力的中小型公司，其中相對較多的是高新技術公司，由于中小型公司或者是高科技公司在企業(yè)經營中的不確定性、不成熟性，決定了創(chuàng)業(yè)板市場的風險比主板市場風險更高. 從全球創(chuàng)業(yè)板市場的特點可以看出，創(chuàng)業(yè)板以高成長性企業(yè)為服務對象，為其提供便利的融資渠道的同時，也強調創(chuàng)業(yè)板上市公司的規(guī)范治理和成長性水平改進，并通過一系列的制度設計保證和實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績增長和規(guī)范治理。2.3.2我國創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展狀況 （1）我國創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展歷程 我國對創(chuàng)業(yè)板市場的機會醞釀很久，從1998年12月國家計劃委員會向國務院提出

25、“盡早設立創(chuàng)業(yè)板塊股票市場的問題”到2009年10月創(chuàng)業(yè)板的開鑼鳴市，創(chuàng)業(yè)板市場在我國經歷了一個長達10年的形成建設期.(2)我國設立創(chuàng)業(yè)板的目的； 我國設立創(chuàng)業(yè)板的目的在于為高科技企業(yè)提供融資渠道，通過市場機制，有效評價創(chuàng)業(yè)資產價值，促進知識與資本的結合，推動知識經濟的發(fā)展，為風險投資基金提供“出口”，分散風險投資的風險，促進高科技投資的良性循環(huán)，提高高科技投資資源的流動和使用效率，增加創(chuàng)新企業(yè)股份的流動性，便于企業(yè)實施股權激勵計劃等，鼓勵員工，促進企業(yè)規(guī)范運作，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。（3）我國創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場的區(qū)別 我國創(chuàng)業(yè)板是我國為解決中小企業(yè)融資問題，促進中小型、高科技企業(yè)的發(fā)展，優(yōu)化

26、資源配置和完善籌資手段而建立的金融市場，它與主板市場一起共同構成我國金融市場的重要組成部分，促進我國金融市場的繁榮與發(fā)展。 創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場之間既有共同點也存在著區(qū)別。由于同屬金融市場的組成部分，因此，創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場一樣均具有優(yōu)化資源配置、完善籌資和融資渠道的基礎功能。但是由于創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場服務主要服務對象的不同，造成創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場也存在重要的差別。在我國，主板市場主要服務對象是資產結構穩(wěn)定、收益穩(wěn)定的發(fā)展較為成熟的中大型企業(yè)，這些企業(yè)往往處于其發(fā)展的成熟期，因此收益穩(wěn)定，經營的不確定性、破產的可能性較低，在該板塊投資者所面臨的風險也較小，是我國投資者的主要投資市場，而創(chuàng)

27、業(yè)板市場的主要服務對象是具有成長性的中小型和高科技型企業(yè)，這類企業(yè)往往處于高速成長期，經營的規(guī)模、穩(wěn)定性和風險的抵抗能力都較低，對投資者的風險識別的要求也更高，正是存在這些差別，導致我國創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場存在一定的區(qū)別.(4)我國創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展情況中國創(chuàng)業(yè)板的推出為資本市場財產鏈的完善邁出了非常積極和重要的一步，對整個創(chuàng)新意識、創(chuàng)新精神和資本市場的融合，以及推動整個經濟結構轉型、經濟增長方式的轉變，都有極為重要的意義。創(chuàng)業(yè)板面臨的風險 因為在創(chuàng)業(yè)板上市的公司規(guī)模較小，一般都是正在成長中的企業(yè)，因此在關注創(chuàng)業(yè)板成功成長的同時也要注重創(chuàng)業(yè)板所帶來的風險。其風險首要來自上市公司經營風險

28、，股票大幅波動風險，股票估值風險，市場短期炒作風險等。創(chuàng)業(yè)板是一個新的投資市場，創(chuàng)業(yè)板公司市值規(guī)模小，推出初期易受投資者追捧而出現(xiàn)較高的溢價。在證監(jiān)會明文確認允許基金投資創(chuàng)業(yè)板的環(huán)境下，各基金公司已紛紛發(fā)出公告稱旗下基金擬投資創(chuàng)業(yè)板。但為嚴緊控制創(chuàng)業(yè)板上市爆炒行為，深交所月下旬發(fā)布了關于創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票上市首日生意業(yè)務監(jiān)控和風險控制的報信。同時，深交所對創(chuàng)業(yè)板股票上市首日防爆炒制定了一些特殊安排，并專門配置了針對創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)察部，負責跟蹤群體生意業(yè)務環(huán)境，發(fā)明異常及時糾正，對違法違規(guī)行為進行稽查和處罰等。其他防范風險的手段還包括加強對風險的披露和對投資者的風險教育、要設立一定的準入門檻以及

29、對定價的充分研討等。相信經歷短期振蕩之后，市場將逐漸熱帶理性，估值泡沫也會隨之由大變小。 中國創(chuàng)業(yè)板的機遇和未來 創(chuàng)業(yè)板的推出為中小企業(yè)融資打開了方便之門。因為中國經濟長期較快的成長，中國的創(chuàng)業(yè)板應該是極富前景的。中國有大量有活力的中小企業(yè)需要融資，據(jù)不純粹統(tǒng)計，中國有約萬家中小企業(yè)，即使其中只有的優(yōu)質企業(yè)想上市，也有萬家之多。這就是中國創(chuàng)業(yè)板最大的資源，也是中國創(chuàng)業(yè)板取得成功的重要保證。創(chuàng)業(yè)板的推出，解決了企業(yè)的融資渠道，將使那些運作良好、成長性強的新興企業(yè)（主如果中小型企業(yè)）得到提速成長的機遇。同時也是目前保增長后調結構的相關財產政策的具體化。中國創(chuàng)業(yè)板的開啟為投資者打

30、開了一個充滿誘人投資機會的渠道。凡是，處于早期增長的公司比成熟的藍籌股同行公司可提供更高的投資回報。而且，創(chuàng)業(yè)板上市公司中，部分公司所處的新興行業(yè)，是主板和中小板較少瞅見的，存在較好的投資機會。創(chuàng)業(yè)板的推出也為風險投資提供了機遇。創(chuàng)業(yè)板推出前，因為主板市場門檻高，風險投資公司所投資項目無法公開上市，產權轉換難于進行，風險投資缺乏重要的退出渠道，不少機構只能選擇持有，不利于資本流動。創(chuàng)業(yè)板的推出有幫助于風險投資企業(yè)拋棄以往單純借殼上市的推出方式，有幫助于提高風險資本的使用效率。此外，創(chuàng)業(yè)板的推出將為券商帶來新的利潤增長點，為其提供又一重要收入來源。創(chuàng)業(yè)板市場剛剛起步，前景廣闊。未來中國的民間資本

31、和民間企業(yè)也會自然地成長起來，也許就會誕生一些像美國微軟、英特爾這樣的大型國際性公司，但這需要一個歷程。2.4創(chuàng)業(yè)板市場相關理論2.4.1海外創(chuàng)業(yè)板業(yè)績現(xiàn)狀在海外創(chuàng)業(yè)板市場上，公司退市是一種十分普遍和正常的市場行為，其退市率（退市公司數(shù)/當年年末上市公司總數(shù)）明顯高于主板市場。例如：美國納斯達克每年大約8的公司退市，而美國紐約證券交易所的退市率為6；英國AIM的退市率更高，大約12，每年超過200家公司由該市場退市。 統(tǒng)計顯示，2003年2007年間，納斯達克退市公司數(shù)為1284家，超過了同期該市場新上市公司1238家的數(shù)量，日本佳斯達克、加拿大多倫多創(chuàng)業(yè)板和英國AIM的退市公司數(shù)量盡管不及新

32、上市公司數(shù)量，但退市與新上市公司的數(shù)量比平均超過了50；而韓國科斯達克退市公司數(shù)超過100家，為該市場新上市公司數(shù)量的三分之一。源源不斷的公司進入和退出是創(chuàng)業(yè)板市場得以保持活力的保證?？傮w來講，海外創(chuàng)業(yè)板市場退市比率高，退市公司數(shù)量多，這些情況應該引起我國創(chuàng)業(yè)板市場投資者的足夠重視。其實國外創(chuàng)業(yè)板成交都及其清淡，除了美國的納斯達克外。另外英國AIM，日本佳斯達克，韓國科斯達克，加拿大TSX-X等市場發(fā)展比較成功。創(chuàng)業(yè)板在上世紀70年代出現(xiàn)，目前全球約有40個市場。每個市場都不同，一般的情況下，開始都比較熱，一段時間后，由于創(chuàng)業(yè)板門檻低很多，大量公司上市，最終熱潮會退去。如果前期估值非常高的話，

33、可能出現(xiàn)指數(shù)持續(xù)下跌或者震蕩不前的情況。 3.主體部分3.1創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績下降原因分析（1）研發(fā)能力增強水平相差較大企業(yè)的創(chuàng)新能力大多體現(xiàn)在一個企業(yè)進行的研發(fā)支出，進而形成無形資產，而以創(chuàng)新著稱的創(chuàng)業(yè)板上市公司的創(chuàng)新情況更值得我們關注。報告期內，共有99家企業(yè)發(fā)生了開發(fā)支出，共21.74億元，去年同期95家企業(yè)發(fā)生開發(fā)支出，共17.45億元，同比增長24.59%，創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)生研發(fā)支出的企業(yè)占比不到1/3。中青寶和華宇軟件分別以2.25億元和1.23億元的開發(fā)支出，名列第一第二名。從無形資產情況來看，無形資產總規(guī)模為202億元，去年同期是205億元，有下降的趨勢，但是相差不大。從相對值

34、來看，2013年研發(fā)支出占銷售收入比率的平均值為12.78%，整體看起來較高，但是創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)生的研發(fā)支出變異性較大。發(fā)生研發(fā)支出最多的是中青寶，占銷售收入比例為196.93%，去年同期為169.16%，研發(fā)支出甚至超過了銷售收入。進一步分析發(fā)現(xiàn)，從處于研發(fā)支出的前十家企業(yè)來看，信息服務行業(yè)占7家。和去年同期相比研發(fā)投入增加在50%以上的企業(yè)有38家，從這些企業(yè)的行業(yè)分布來看，主要分布在信息服務業(yè)。12家信息服務企業(yè)的開發(fā)支出，較去年相比有超過50%的增加；電子行業(yè)中，去年發(fā)生開發(fā)支出的8家企業(yè)中，7家企業(yè)的漲幅都在70%以上，僅一家企業(yè)的開發(fā)支出減少；機械設備行業(yè)中，發(fā)生開發(fā)支出的企業(yè)僅

35、有15家，其中4家增長在50%以上，3家為今年新增的企業(yè)，有4家企業(yè)的開發(fā)支出處于減少的狀態(tài)，此外，有5家企業(yè)在2012年發(fā)生了開發(fā)支出，而2013年停止了該項支出?；ば袠I(yè)，6家進行了研發(fā)，2家為新增的，3家企業(yè)研發(fā)支出增長超過100%；將研發(fā)支出減少為零的有8家企業(yè)，其中5家為機械設備，2家為信息服務；2013年開始進行研發(fā)的企業(yè)有12家，其中3家為機械設備，6家為信息服務；從研發(fā)支出占銷售收入的相對值來看，研發(fā)支出占銷售收入超過20%的企業(yè)有20家，其中11家屬于信息服務行業(yè)；信息服務業(yè)進行研發(fā)支出的企業(yè)共有29家，研發(fā)支出占營業(yè)收入比例均值為22.30%，遠高于研發(fā)企業(yè)均值水平。（2）

36、業(yè)績分化明顯產品附加值高2013年上半年，355家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)一共實現(xiàn)營業(yè)收入1020.49億元，相比去年同期增加20.67%；實現(xiàn)凈利潤122.29億元，相比去年同期增加1.60%。355家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中，虧損的企業(yè)一共有23家，其余332家都實現(xiàn)盈利。從總體來看，凈利潤同比增長的公司略多于凈利潤同比下降的公司。凈利潤同比增長的企業(yè)有190家，凈利潤同比下滑的企業(yè)有165家。出現(xiàn)凈利潤下滑的企業(yè)占比達到46.48%。總的來說，創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績分化較為明顯。共有21家企業(yè)凈利潤增幅超過100%，而凈利潤降幅超過100%的企業(yè)也有18家之多。東方日升是凈利潤增幅最大的企業(yè)，同比增幅2449

37、.18%，其營業(yè)收入增長率為18.54%，銷售毛利率同比提高了4個百分點，從17.52%提高到21.77%。凈利潤降幅最大的是寶德股份，其營業(yè)收入減少了66.67%，且銷售毛利率同比下降13.76%，從23.74%下降至9.98%，同時銷售費用和管理費用分別以24.24%和16.99%的速度增長，導致銷售費用和管理費用與營業(yè)收入的比值分別達到了50.54%和64.29%。寶德股份主營產品為石油鉆采設備，主要虧損原因是石油鉆采設備行業(yè)整體下滑。按照萬得行業(yè)分類標準，從行業(yè)平均凈利潤增長率來看，業(yè)績下降最明顯的是紡織服裝和輕工制造行業(yè)，其凈利潤分別同比下降了68.57%和62.76%；從行業(yè)平均銷

38、售凈利率來看，業(yè)績最差的行業(yè)是商業(yè)貿易行業(yè)，是唯一一個平均凈利率低于5%的行業(yè)，為0.61%，業(yè)績最佳的是餐飲旅游行業(yè)，其平均銷售凈利率為34.59%，其次是采掘行業(yè)，平均銷售凈利率為27.14%。雖然創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)營業(yè)收入增長速度不盡如人意，但是其產品盈利能力保持在較高水平。355家企業(yè)中，銷售毛利率超過50%的共有86家，占比24.23%，更有4家企業(yè)銷售毛利率達到了90%以上，分別是舒泰神和冠昊生物，最高的三五六網(wǎng)達到了95.66%的毛利率。銷售毛利率最低的華燦光電，主營產品為LED 芯片。目前LED芯片行業(yè)正處于市場價格非理性競爭狀態(tài)，并且預期此種競爭狀態(tài)將持續(xù)。（3）存貨略有增加跌價

39、風險較高從2013年中報來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司的存貨總規(guī)模為553.45億元，平均值為1.6億元，去年同期為437.9億元，平均值為1.29億元，總規(guī)模增長26.39%，從存貨跌價準備的計提情況來看，整體創(chuàng)業(yè)板存貨跌價準備合計為7.39億元，去年同期為3.01，增長145.51%。據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，潛能恒信上半年中報存貨數(shù)額為39,848元，去年同期為151.47萬元，潛能恒信的存貨同比降幅97.37%，成為創(chuàng)業(yè)板公司中存貨下降幅度最大的公司。據(jù)半年報附注表示，存貨主要為原材料。公司實現(xiàn)營業(yè)收入6590.12萬元，較上年同期增長8.7%；利潤總額3595.76萬元，較上年同期增長4.36%

40、；實現(xiàn)凈利潤3579.82萬元，較上年同期增長3.97%。而屬于信息服務業(yè)的華誼嘉信，報告期內，存貨632.62萬元，去年同期為14.94萬元，同比增幅4134.86%，據(jù)公司披露存貨增長的主要原因是本期業(yè)務增長導致采購量增大。從行業(yè)分布情況來看，存貨占余額最大的前十家企業(yè)，存貨總價值為97.53億元，占總存貨的17.62%，主要分布的行業(yè)仍然是機械設備和信息服務，此外，需要注意的是，商業(yè)貿易的吉峰農機期末存貨余額為18.14億元，特別值得額外考慮，也可能與該類型貿易企業(yè)的季節(jié)性或周期性相關。具體而言，對存貨增長貢獻較大的行業(yè)是信息服務業(yè)及醫(yī)藥生物，機械設備雖然絕對數(shù)增長較大，但是該行業(yè)的增長

41、率在平均增長率之下：機械設備行業(yè)的存貨總額為164億元，去年同期為138億元，增長18.84%；信息服務行業(yè)的存貨總額為64億元，去年同期為45億元，增長42.22%；醫(yī)藥生物行業(yè)存貨總額為44億元，去年同期為29億元，增長51.72%。（4）整體流動性較好資產質量堪憂流動性方面，355家創(chuàng)業(yè)板上市公司報告期內的流動資產占總資產比例為70.70%，去年同期為76%，從流動資產占比的角度來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司整體的流動性升高了，流動資產占總資產比最高的企業(yè)是華錄百納，流動資產占總資產比為99.32%，幾乎全部資產都是流動資產。同時，新文化、華虹計通、東軟載波、世紀瑞爾、三六五網(wǎng)、邦訊技術幾家公司的

42、流動資產占總資產比例都在95%以上。從流動性最強的貨幣資金來看，2013年貨幣資金總規(guī)模為1478億元，去年同期為1645億元，同比下降11.30%，貨幣資金的規(guī)模在整體宏觀經濟流動性緊縮的情況下受到了影響。創(chuàng)業(yè)板上市公司“貨幣資金”項目占資產總額的比例普遍較高，具體來講，占比例最高的為處在信息服務行業(yè)的三六五網(wǎng)，貨幣資金占比達90.24%，最低的是化工行業(yè)的雙龍股份，貨幣資金占比為1.05%。從行業(yè)分布來看，貨幣資金占比較高的行業(yè)集中在信息服務業(yè)，但相比去年同期41家企業(yè)的貨幣資金處于下降的趨勢，僅16家企業(yè)實現(xiàn)了正增長。增長最高的三家企業(yè)從總資產規(guī)模來講也處于較低的水平；貨幣資金占比較低的

43、企業(yè)集中在化工行業(yè)，37家企業(yè)中27家企業(yè)的貨幣資金占比都低于創(chuàng)業(yè)板均值，并且35家企業(yè)的貨幣資金都處于下降的趨勢中，29家企業(yè)的下降比率都超過10%。機械設備類企業(yè)中大部分企業(yè)的貨幣資金占比都是負增長。在貨幣資金超過10億元的10家企業(yè)中，這些企業(yè)的貨幣資金占比也維持在較高的比例，除通裕重工外的9家企業(yè)貨幣資金占比都在35%以上，但都出現(xiàn)小幅度下降。無論是貨幣資金占比較高的信息服務行業(yè)還是占比較低的化工業(yè)貨幣資金的占比都呈現(xiàn)下降的趨勢。這說明了創(chuàng)業(yè)板上市公司對貨幣資金的需求增加，長久來看，貨幣資金的持續(xù)減少勢必會帶來一定的流動性問題，結合中國流動性緊縮的現(xiàn)狀來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司的流動性還是相對較好，但是相比去年同期，貨幣資金卻大大下降，說明了創(chuàng)業(yè)板上市公司的流動性還是受到了宏觀經濟形勢的影響。從2013半年報來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績分化明顯，成長動力略顯不足，資產質量出現(xiàn)下降傾向，減值損失和壞賬開始增多。受益于產品的高附加值，目前銷售毛利率還維持在較高水平，但2013年上半年發(fā)生研發(fā)支出的企